三季度中高端服裝行業(yè)收入端、盈利端及運營端分析

三季度中高端服裝行業(yè)收入端、盈利端及運營端分析

一、社會消費品零售額分析

2019年5月份，社會消費品零售額總額當(dāng)月同比增長8.6%，環(huán)比有所上升（4月同比增長7.2%）；5月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售當(dāng)月同比上漲4.1%，環(huán)比有所上升（4月同比下降1.1%）。

6月單月紡織品、服裝、鞋類出口增長分別達(dá)到-3.4%、-3.0%、-2.4%，1-6月累計出口額增速來看，紡織品、服裝、鞋類出口增長分別為0.7%、-4.9%、-0.2%，依舊平淡。

二、中高端服裝：Q3收入環(huán)比放緩，板塊表現(xiàn)分化

1.收入端：店效提升輔以渠道擴(kuò)張，驅(qū)動營收穩(wěn)健增長

終端銷售壓力加大，收入增速環(huán)比放緩，但整體較為穩(wěn)健。中高端板塊2019年前三季度收入同比+5.83%，增速同比+0.73PCTs,環(huán)比放緩0.91PCTs。從渠道端看，三季度品牌多重回凈開店，除安正時尚（年初至Q3凈減56家）與日播時尚（年初至Q3凈減137家）外，其他品牌門店數(shù)量較年初及19H1均有所增長。

2.盈利端：毛利率下降&銷售費用率上升，盈利能力同比略有下降

2019Q3中高端板塊毛利率為60.63%，同比-0.26PCT。主要因在終端需求較弱的背景下，部分品牌加大促銷力度所致。

費用方面，2019Q3銷售費用率+1.31PCTs至32.46%，主要因期內(nèi)主部分公司新品牌業(yè)務(wù)拓展，直營渠道擴(kuò)張，以及廣告宣傳費用增加所致。但同期管理費用得到有效控制，管理費用率同比-0.60PCTs至8.24%。

此外，期內(nèi)投資收益同比+15.10%，規(guī)模占收入的比達(dá)到3.14%（+0.15PCTs）。綜合來看，19Q3凈利率同比-0.44PCTs至12.50%，凈利潤同比+5.79%。從季度數(shù)據(jù)看，Q3單季度凈利潤同比+5.30%，增速較19Q2的-15.37%環(huán)比改善明顯。

3.運營端：整體運營穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯

存貨方面，2019Q3同比+18.00%，周轉(zhuǎn)天數(shù)+20天至298天；環(huán)比19H1存貨規(guī)模+24.20%，周轉(zhuǎn)天數(shù)+23天。主要因各公司新品牌和原有品牌冬季備貨增長，以及部分品牌直營占比提升所致。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)健康，在存貨略有增長的背景下，2019Q3應(yīng)收賬款同比-4.84%，遠(yuǎn)低于收入增速（+5.83%），周轉(zhuǎn)天數(shù)也與去年同期基本持平，為36天（-1天），反映終端加盟商銷售情況向好以及百貨渠道回款加