財(cái)務(wù)報(bào)表分析(詳細(xì)版)

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

FinancialStatementAnalysis本章要點(diǎn)

財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容基本財(cái)務(wù)比率分析

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述1234第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述財(cái)務(wù)分析14235局限性概念產(chǎn)生及發(fā)展方法目的一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的概念：以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的起點(diǎn)是：財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表分析的前提是：正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本功能是：將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息會(huì)計(jì)信息生成的過程

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分析、確認(rèn)（準(zhǔn)則）再確認(rèn)（準(zhǔn)則）賬簿賬簿賬簿財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的產(chǎn)生及發(fā)展Phase1Phase2Phase3

信用分析

盈利分析

內(nèi)部分析經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析20世紀(jì)90年代強(qiáng)調(diào)行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析目體具一般目的的內(nèi)部管理者評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果投資人了解公司經(jīng)營(yíng)和盈利狀況債權(quán)人了解公司償債能力評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)供應(yīng)商、政府、雇員和工會(huì)、中介機(jī)構(gòu)三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的比較會(huì)計(jì)要素總量比較結(jié)構(gòu)百分比比較財(cái)務(wù)比率差異分析趨勢(shì)分析橫向分析按比較對(duì)象分按比較內(nèi)容分四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法比較分析因素分析結(jié)構(gòu)分析

又稱作共同比分析，將財(cái)務(wù)報(bào)表中的某一關(guān)鍵項(xiàng)目金額作為100%，再將其余有關(guān)項(xiàng)目的金額換算為對(duì)該關(guān)鍵項(xiàng)目的百分比，從而揭示出財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目的相對(duì)地位和總體關(guān)系。差額分析法指標(biāo)分解法連環(huán)替代法定基替代法依次替代分別替代比較分析因素分析四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法

例：某企業(yè)×年×月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際數(shù)是4620元，而其計(jì)劃數(shù)是4000元。實(shí)際比計(jì)劃增加620元。由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗用量和材料單價(jià)三個(gè)因素的乘積構(gòu)成的。

項(xiàng)目單位計(jì)劃數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110

單位產(chǎn)品材料消耗量千克87

材料單價(jià)元56

材料費(fèi)用總額元

4000

4620連環(huán)替代法：計(jì)劃指標(biāo)：100×8×5=4000(元)第一次替代：110×8×5=4400(元)第二次替代：110×7×5=3850(元)第三次替代：110×7×6=4620(元)產(chǎn)量增加的影響：4400－4000=400(元)材料節(jié)約的影響：3850－4400=－550(元)價(jià)格提高的影響：4620－3850=770(元)全部因素的影響：400－550+770=620(元)（二）財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題（三）比較基礎(chǔ)問題（一）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性五、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的剛性——財(cái)務(wù)報(bào)表沒有披露公司的全部信息2.經(jīng)理會(huì)計(jì)預(yù)測(cè)的誤差——已經(jīng)披露的財(cái)務(wù)信息存在會(huì)計(jì)估計(jì)誤差以歷史成本報(bào)告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值。假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整。穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益。按年度分期報(bào)告，只報(bào)告了短期信息不能反映長(zhǎng)期潛力。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性（一）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的剛性——財(cái)務(wù)報(bào)表沒有披露公司的全部信息2.經(jīng)理會(huì)計(jì)預(yù)測(cè)的誤差——已經(jīng)披露的財(cái)務(wù)信息存在會(huì)計(jì)估計(jì)誤差經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度公司環(huán)境的可預(yù)測(cè)性不可預(yù)見的經(jīng)濟(jì)變化（二）財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題（三）比較基礎(chǔ)問題（一）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性(1)報(bào)表的形式不規(guī)范(2)數(shù)據(jù)的反常現(xiàn)象(3)大額的關(guān)聯(lián)方交易(4)大額資本利得(5)異常的審計(jì)報(bào)告！管理層的各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策選擇，使財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)扭曲公司的實(shí)際情況！五、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性例：對(duì)南方證券投資的減值

中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深圳市政府2004年1月2日聯(lián)合發(fā)布公告稱，對(duì)南方證券實(shí)施行政接管。作為南方證券股東的10家上市公司計(jì)提減值準(zhǔn)備的情況大相徑庭。上市公司對(duì)南方證券投資額（億元）計(jì)提減值準(zhǔn)備比例審計(jì)意見CPA首創(chuàng)股份3.9615%無(wú)保留說明段京都上海汽車3.96100%標(biāo)準(zhǔn)安永大華東電B2.282%標(biāo)準(zhǔn)浙江天健邯鄲鋼鐵1.175%標(biāo)準(zhǔn)河北華安萬(wàn)鴻集團(tuán)0.8390%無(wú)保留說明段武漢眾環(huán)海王生物0.7730%標(biāo)準(zhǔn)深圳大華中原油氣0.4955%標(biāo)準(zhǔn)中州光華萬(wàn)家樂0.160%標(biāo)準(zhǔn)恒信德律（二）財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性問題（三）比較基礎(chǔ)問題（一）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性五、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性！財(cái)務(wù)報(bào)告具體內(nèi)容會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)報(bào)告第二節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容無(wú)保留意見保留意見否定意見無(wú)法表示意見財(cái)務(wù)報(bào)告具體內(nèi)容：一）重要提示二）公司基本情況介紹三）會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要四）股東變動(dòng)及股東情況五）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及員工情況六）公司治理情況七）股東大會(huì)簡(jiǎn)介八）董事會(huì)報(bào)告九）監(jiān)事會(huì)報(bào)告十）重要事項(xiàng)十一）財(cái)務(wù)報(bào)告十二）備查文件目錄財(cái)務(wù)報(bào)告=財(cái)務(wù)報(bào)表+附注基本會(huì)計(jì)報(bào)表報(bào)表附注資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表所有者權(quán)益變動(dòng)表

是對(duì)在報(bào)表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對(duì)未能在這些報(bào)表中列示項(xiàng)目的說明等。資產(chǎn)負(fù)債表1利潤(rùn)表2現(xiàn)金流量表3所有者權(quán)益變動(dòng)表4會(huì)計(jì)報(bào)表1.資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表×年×月×日資金占用資金來源返回2.利潤(rùn)表（損益表或收益表）反映企業(yè)在一定期間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果綜合收益觀多步式和單步式經(jīng)營(yíng)所得和偶然所得會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)1.營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量2.和產(chǎn)品有關(guān)的成本3.和時(shí)間有關(guān)的費(fèi)用4.經(jīng)營(yíng)所得和偶然所得返回3.現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的流入流出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

收付實(shí)現(xiàn)制與權(quán)責(zé)發(fā)生制返回4.所有者權(quán)益變動(dòng)表反映構(gòu)成所有者權(quán)益的各組成部分當(dāng)期的增減變動(dòng)情況項(xiàng)目：凈利潤(rùn)所有者投入資本向所有者分配利潤(rùn)按照規(guī)定提取的盈余公積實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)的調(diào)節(jié)第三節(jié)基本財(cái)務(wù)比率分析變現(xiàn)能力比率資產(chǎn)管理比率負(fù)債比率盈利能力比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利率銷售凈利率資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率已獲利息倍數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金比率償債能力比率記憶規(guī)律：分母分子率分子比率一、短期償債能力（變現(xiàn)能力）比率

LiquidityRatio絕對(duì)數(shù)：凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債相對(duì)數(shù)：××/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率1、凈營(yíng)運(yùn)資本（Networkingcapital）凈營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn)凈營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。

流動(dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可用于償還流動(dòng)負(fù)債分析標(biāo)準(zhǔn)：

營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。

流動(dòng)比率的局限性：(1)說服力的高低取決于應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力和質(zhì)量。(2)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)所必需的，不能全部用于償債。(3)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目可以滾動(dòng)存續(xù)，無(wú)需動(dòng)用現(xiàn)金全部結(jié)清。2、流動(dòng)比率（CurrentRatio）

營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3、速動(dòng)比率（Quick/Acid-testRatio）

流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)非速動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金交易性金融資產(chǎn)各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)其他流動(dòng)資產(chǎn)1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)存貨速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債非速動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)金額和時(shí)間具有較大不確定性：(1)存貨的變現(xiàn)速度比應(yīng)收賬款慢；(2)存貨可能已損失報(bào)廢、尚未處理，或已抵押；(3)存貨估價(jià)有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相距甚遠(yuǎn)；(4)1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)的金額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。影響可信性的因素：應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力(1)賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實(shí)際壞賬可能比計(jì)提的準(zhǔn)備要多；(2)季節(jié)性變化，可能導(dǎo)致報(bào)表上的應(yīng)收賬款不能反映平均水平。分析標(biāo)準(zhǔn)：不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別如：大量現(xiàn)金銷售的商店，無(wú)應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于14、現(xiàn)金比率（CashRatio）貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=5、現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率=影響短期償債能力的其他因素1.增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素（1）可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)；（3）償債能力的聲譽(yù)。2.減弱變現(xiàn)能力的因素（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債；（2）經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款；（3）建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分階段付款。二、負(fù)債（杠桿）比率DebtRatio

長(zhǎng)期償債能力比率1、資產(chǎn)負(fù)債率2、產(chǎn)權(quán)比率3、權(quán)益比率反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不同主體要求不同練習(xí)：KrisleandKringle'sdebt-to-totalassetsratiois0.4.Whatisitsdebt-to-equityratio?A.2B.0.77C.0.667D.0.333權(quán)益乘數(shù)（Equitymultiplier）權(quán)益乘數(shù)與產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率同方向變化4、利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）EBIT:earningsbeforeinterestandtaxes=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用

例題：某公司2006年稅后利潤(rùn)201萬(wàn)元，所得稅稅率為33%，利息費(fèi)用為40萬(wàn)元，則該企業(yè)2006年利息保障倍數(shù)為()。

A、8.5

B、8.25

C、6.45

D、6.75正確答案:A解析:[201/(1-33%)+40]/40=8.5影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素長(zhǎng)期租賃融資租賃

其租賃費(fèi)作為長(zhǎng)期負(fù)債處理，這種資本化的租賃，在分析長(zhǎng)期償債能力時(shí)，已包括在債務(wù)比率指標(biāo)中。經(jīng)營(yíng)租賃

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)租賃量比較大、期限較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí),就形成一種長(zhǎng)期性籌資,會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。債務(wù)擔(dān)保未決訴訟三、資產(chǎn)管理比率ActivityRatio1、存貨周轉(zhuǎn)率2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，Inventoryturnoverindays

存貨周轉(zhuǎn)率，InventoryTurnover應(yīng)注意的問題：(1)使用“營(yíng)業(yè)收入”還是“營(yíng)業(yè)成本”作為周轉(zhuǎn)額。如果為了評(píng)估存貨的變現(xiàn)能力，應(yīng)采用“營(yíng)業(yè)收入”；如果為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)，應(yīng)采用“營(yíng)業(yè)成本”。(2)存貨周轉(zhuǎn)率不是越高越好。在特定情形下，存在一個(gè)最佳的存貨水平。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)Receivableturnoverindays

（平均收現(xiàn)期Averagecollectionperiod）應(yīng)注意的問題：(1)銷售收入的賒銷比例。通常直接用利潤(rùn)表第一項(xiàng)“營(yíng)業(yè)收入”來計(jì)算；(2)應(yīng)收賬款年末余額的可靠性。通常用“平均應(yīng)收賬款”。(3)應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備。通常直接利用報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算，但如果計(jì)提的減值準(zhǔn)備數(shù)額較大，應(yīng)按未計(jì)提減值準(zhǔn)備前的應(yīng)收賬款計(jì)算。(4)應(yīng)收票據(jù)是否考慮在內(nèi)。通常要考慮應(yīng)收票據(jù)，稱為“應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率”。(5)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，應(yīng)結(jié)合銷售方式、信用政策綜合考慮。3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TotalAssetTurnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素：

(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；

(2)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)；

(3)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=∑各資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力四、盈利能力比率ProfitabilityRatio1、銷售毛利率Grossprofitmargin2、銷售凈利率Netprofitmargin3、資產(chǎn)凈利率ReturnonAssets(ROA)該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。4、凈資產(chǎn)收益率ReturnonEquity（ROE）又稱權(quán)益報(bào)酬率或凈資產(chǎn)報(bào)酬率是所有比率中綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)補(bǔ)充：成長(zhǎng)能力比率銷售增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率五、上市公司財(cái)務(wù)比率與年末普通股股數(shù)對(duì)比的比率每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股股利與每股市價(jià)相關(guān)的比率市盈率、市凈率、股票獲利率關(guān)聯(lián)比率股利支付率、留存收益率、股利保障倍數(shù)1、每股收益Earningspershare，EPS衡量上市公司盈利能力最重要的指標(biāo)分析每股收益盈利性應(yīng)注意的問題

（指標(biāo)的局限性）

①每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。②股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。③每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。其他要注意的問題：合并報(bào)表問題優(yōu)先股（preferredstock）問題每股收益（每股盈余）＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/年末普通股股數(shù)年度中普通股增減問題平均發(fā)行在外普通股股數(shù)＝∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/12復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)計(jì)算稀釋每股收益潛在普通股包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)例：某公司2004.12.31日發(fā)行在外普通股股數(shù)1000萬(wàn)股，2005.4.10日由于可轉(zhuǎn)換債券的持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)而增加的普通股股數(shù)為120萬(wàn)股，2005.8.8日公司回購(gòu)本公司股份360萬(wàn)股，2005年凈利200萬(wàn)元，優(yōu)先股股利8萬(wàn)元。要求計(jì)算2005年EPS。解：05年加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)＝1000×12/12+120×8/12－360×4/12＝960（萬(wàn)股）EPS＝（200－8）/960＝0.2（元）2、每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）

BookValueperShareofCommonStock=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本（賬面權(quán)益），不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和產(chǎn)出能力理論上提供了股票的最低價(jià)值可能會(huì)股票價(jià)格<每股凈資產(chǎn)3.每股股利

CommonDividendperShare=股利總額/年末普通股股份總數(shù)每股股利是上市公司普通股股東從公司實(shí)際分得的每股利潤(rùn)，它反映上市公司當(dāng)期利潤(rùn)的積累和分配情況。影響因素：EPS、股利政策、股數(shù)4.市盈率

Price-EarningRatio，P/E，PE=每股市價(jià)/每股收益市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)，揭示出企業(yè)的投資回收期長(zhǎng)短，其倒數(shù)是投資報(bào)酬率。市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來越看好，說明投資者愿意承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。不能用于不同行業(yè)公司的比較，新興行業(yè)較高，成熟工業(yè)較低，這并不說明后者的股票沒有投資價(jià)值。過高的市盈率不能說明任何問題市盈率高低受會(huì)計(jì)政策和市價(jià)的影響。美國(guó)股市市盈率縱向參照美國(guó)股市市盈率的歷史，其整體平均市盈率自1871年至今平均值為14.5倍，市盈率在絕大部分時(shí)間里處于個(gè)位數(shù)至25倍之間，最大的一次向下偏離發(fā)生在1917年前后，即第一次世界大戰(zhàn)期間，市盈率非常迫近最低值5倍，唯一的一次向上明顯偏離發(fā)生在2000年，市盈率超過了45倍5.市凈率Price/Bookratio，PB＝每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)PB意味著股價(jià)相對(duì)于每股凈資產(chǎn)值的溢價(jià)幅度。相對(duì)于凈利潤(rùn)來說，凈資產(chǎn)值更能反映企業(yè)的整體實(shí)力，用市凈率指標(biāo)來反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值更加可靠。每股凈資產(chǎn)是決定股票市場(chǎng)價(jià)格走向的主要根據(jù)。上市公司的每股凈資產(chǎn)值高而每股市價(jià)不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價(jià)值越高。相反，其投資價(jià)值就越小。PB反映市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)，可用于投資分析。PB>1，說明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；PB<1，說明資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。在關(guān)注市凈率的同時(shí)，也必須關(guān)注公司的兩個(gè)指標(biāo)：一是資產(chǎn)負(fù)債率，一是擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)的比例。這兩大指標(biāo)是衡量部分公司凈資產(chǎn)是否短期過度縮水的關(guān)鍵。6.股票獲利率DividendYield＝每股股利/每股市價(jià)×100％反映股利和股價(jià)的比例關(guān)系主要用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)（轉(zhuǎn)讓股票困難，且難以影響股利政策）7.股利支付率＝（每股股利/每股收益）×100％年末股數(shù)不同于年初時(shí)，用總額計(jì)算反映公司股利分配政策9.股利保障倍數(shù)＝每股收益/每股股利反映公司股利支付能力股利支付率×股利保障倍數(shù)＝18.收益留存率＝（凈利潤(rùn)－全部股利）/凈利潤(rùn)×100％

收益留存率＋股利支付率＝1第四節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用一、傳統(tǒng)杜邦分析體系（DuPondSystem）

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)的方法。該體系從分析權(quán)益凈利率入手進(jìn)行指標(biāo)層層分解，其作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率××

銷售凈利率是利潤(rùn)表的概括，權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來，使權(quán)益凈利率可以綜合整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)業(yè)績(jī)。指標(biāo)分析舉例：1.同一企業(yè)的趨勢(shì)分析2.不同企業(yè)的對(duì)比分析ABC公司權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%=7.39%×2.02第二年12.12%=6%×2.02

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%=4.53%×1.6304第二年6%=3%×2

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ABC公司：第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2D公司：第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2兩個(gè)有用的結(jié)論：銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常呈反向變化一般來說，資產(chǎn)凈利率高的企業(yè)負(fù)債水平較低，反之亦然傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限