坤恒順維-高端電子儀器制造商無線電測試仿真嶄頭角

坤恒順維(688283)公司研究/公司深度級說明收盤價(元)71.43近12個月最高/最低(元)75.97/23.06總股本(百萬股)84流通股本(百萬股)流通股比例(%)21.4總市值(億元)60流通市值(億元)執(zhí)業(yè)證書號：S0010521090001執(zhí)業(yè)證書號：S0010522060002郵箱：wangqj@執(zhí)業(yè)證書號：S0010522070003郵箱：zhangf@無及系統(tǒng)測試仿真研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)電測試仿真領域提升及政策端的積和研發(fā)成本，也保障了定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的質(zhì)量。年增長。歸母凈利潤分別為0.77/1.1/1.63億元，同比增股價(2022年10月25日收盤價71.43元)對應PE分別為維(688283)告2告2/30新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期;行業(yè)增速不及預期;新產(chǎn)品推廣進度不及預主要財務指標20212022E2023E2024E1.632.203.054.42收入同比(%)38.6%44.9%0.510.771.101.63凈利潤同比(%)13.0%51.2%43.0%48.3%毛利率(%)%每股收益(元)0.810.911.311.940.0077.0753.8736.340.006.695.955.11-0.85-7.60-5.47-4.15維(688283)33/30正文目錄1高端無線電測試仿真領域領先者 51.1深耕高端無線電測試仿真領域十余年，競爭力逐漸凸顯 51.2股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，團隊產(chǎn)業(yè)背景深厚 61.3營收持續(xù)向好，盈利水平維持高位，業(yè)績有望繼續(xù)提漲 72市場需求高速增長，國產(chǎn)替代空間巨大 92.1無線電產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，多領域廣泛應用 92.2市場規(guī)模穩(wěn)步提升，亞太地區(qū)極具潛力 112.3海外巨頭長期壟斷，技術(shù)政策助力國產(chǎn)化替代 133培育高端儀器核心競爭力，應用場景不斷拓寬 173.1高端儀器國產(chǎn)替代戰(zhàn)略，軟件硬件技術(shù)合力推進 173.2研發(fā)驅(qū)動多產(chǎn)品線布局，系統(tǒng)解決方案能力有效提升 224盈利預測與估值 254.1分業(yè)務盈利預測 254.2估值分析 27風險提示： 28財務報表與盈利預測 2944/30圖表1坤恒順維發(fā)展歷程 5圖表2坤恒順維業(yè)務體系 6圖表3坤恒順維股權(quán)結(jié)構(gòu) 7圖表4坤恒順維部分高管情況 7圖表5公司營業(yè)收入及增速 8圖表6公司歸母凈利潤及增速 8圖表7公司四大產(chǎn)品收入 8圖表82021年公司四大產(chǎn)品收入占比 8圖表9公司毛利率與凈利率變化 9圖表10公司四大產(chǎn)品毛利率變化 9圖表11公司費用支出情況 9圖表12無線電產(chǎn)業(yè)鏈 10圖表13無線電設備全生命周期 10圖表14無線電測試仿真儀器上下游 11圖表15全球電子測量儀器市場規(guī)模及同比 11圖表16中國電子測量儀器市場規(guī)模及同比 11圖表17全球電子測量儀器細分產(chǎn)品市場規(guī)模 12圖表18中國電子測量儀器細分產(chǎn)品市場規(guī)模 12圖表19電子測量儀器分地區(qū)市場規(guī)模(單位：億美元) 12圖表20全球無線電測量儀器儀表市場規(guī)模及同比 13圖表21中國無線電測量儀器儀表市場規(guī)模及同比 13圖表22國內(nèi)外領先無線電測量儀器企業(yè) 13圖表232020年全球電子測量儀器市場競爭格局 15圖表242020年中國電子測量儀器市場競爭格局 15圖表25行業(yè)主要法律法規(guī)與政策 15圖表26國內(nèi)廠商技術(shù)突破進展 16圖表27無線電測試仿真儀應用場景 17圖表28技術(shù)指標對比-無線信道仿真儀 18圖表29坤恒順維無線信道仿真儀系列產(chǎn)品及用途介紹 19圖表30射頻微波信號發(fā)生器應用場景 20圖表31射頻微波信號發(fā)生器產(chǎn)品參數(shù)對比 20圖表32公司各產(chǎn)品線業(yè)務進展 22圖表33坤恒順維模塊化組件 23圖表34坤恒順維分業(yè)務營收預測 26圖表35坤恒順維估值對比 27維(688283)55/30表及系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。成立至今，公司先后經(jīng)歷技術(shù)積累、產(chǎn)品落地、產(chǎn)品拓展三個階段。2010-2015年，公司成功開發(fā)HBI平臺完成了技術(shù)積累；發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品矩陣逐漸完善。此外，得益于產(chǎn)品具備國內(nèi)領先的技成長，2022年公司在上交所創(chuàng)板上市。圖表1坤恒順維發(fā)展歷程領域，經(jīng)過多年積累，公司掌握了高端射頻微波技術(shù)、數(shù)字電路技術(shù)、無線電測試了具有高速數(shù)據(jù)交換能力和同步特性的無線通信測試仿真儀表開發(fā)平臺——HBI I信道仿真儀、射頻微波信號發(fā)生器、定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案、模塊化組件無線信道仿真儀：無線信道仿真儀是一款綜合性的儀器儀表，將現(xiàn)實環(huán)境中復障。具體包括KSW-WNS01無線信道仿真儀、KSW-WNS02無線信道仿真儀、KSWWNSB號。射頻微波信號發(fā)生器：射頻微波信號發(fā)生器通過加載不同波形文件，可生成多維(688283)66/30可實現(xiàn)對被測設備性能的測試，在移動通信、導航/衛(wèi)星、物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、表性能及功能的個性化需求，能夠快速開發(fā)出相應的測試仿真產(chǎn)品。BI處理模塊、模數(shù)變換和數(shù)模變換模塊、微波射頻通道模塊、主控模塊、出粗模塊物。公司產(chǎn)品核心技術(shù)指標與性能接近或超越國際同類產(chǎn)品，深度綁定各場景下游需的核心測試仿真設備；同時，公司依托雄厚的技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)能力，為中電科、航天科工、航天科技等集團下屬通信研究院所以及中科院等相關科研單位提供備檢測系統(tǒng)，并為嫦娥登月著陸雷達及火星探測器等提供雷達回波仿真器，公司產(chǎn)試仿真領域獲得了客戶的廣泛認可。圖表2坤恒順維業(yè)務體系書，華安證券研究所人為董事長張吉林，持股39.75%。創(chuàng)始團隊張吉林、伍江念和周天赤合計持股維(688283)77/30圖表3坤恒順維股權(quán)結(jié)構(gòu)況姓名職務經(jīng)歷張吉林總經(jīng)理畢業(yè)于北京郵電大學，碩士研究生學歷。曾任北京郵電大學教師、安捷倫科技(中國)技術(shù)支持、北京世紀德辰通信技術(shù)有限公司技術(shù)總監(jiān)、坤恒有限執(zhí)行董事兼總經(jīng)理黃永剛總經(jīng)理畢業(yè)于北京大學，碩士研究生學歷。曾任鐵道部電化局工程師、日本安立公司北京代表處銷售部工程師、美國力科公司北京代表處銷售部區(qū)域經(jīng)理、羅德與施瓦茨公司北京代表處業(yè)務發(fā)展部業(yè)務發(fā)展經(jīng)理、芬蘭伊萊比特公司(北京)銷售部中國區(qū)銷售經(jīng)理、英國安耐特公司北京代表處銷售部區(qū)域經(jīng)理李文軍董事、副總工程師畢業(yè)于電子科技大學，碩士研究生學歷。曾任成都德威電子設備有限公司研發(fā)部工程師、四川川嘉電子有限公司開發(fā)工程師、北京世紀德辰通信技術(shù)有限公司研發(fā)部工程師、坤恒有限研發(fā)部副總經(jīng)理王川董事、研發(fā)中心經(jīng)理畢業(yè)于重慶大學，本科學歷。曾任北京世紀德辰通信技術(shù)有限公司工程師王維副總工程師畢業(yè)于西南交通大學，本科學歷。曾任四川川嘉電子有限公司軟件工程師、成都康特德威電子測試設備有限公司嵌入式開發(fā)工程師、北京世紀德辰通信技術(shù)有限公司嵌入式開發(fā)工程師陳開國硬件組組長畢業(yè)于電子科技大學，本科學歷。曾任北京世紀德辰通信技術(shù)有限公司擔任硬件工程師陳世樸射頻組組長畢業(yè)于電子科技大學，本科學歷。曾任北京世紀德辰通信技術(shù)有限公司射頻工程師券研究所好，盈利水平維持高位，業(yè)績有望繼續(xù)提漲維(688283)88/30806040200業(yè)測試仿真系統(tǒng)解決方案訂單增長所致。隨著公司產(chǎn)品加快進入標準化生產(chǎn)銷售的計公司未來業(yè)績還將保持較高增速。806040200圖表5公司營業(yè)收入及增速圖表圖表5公司營業(yè)收入及增速營業(yè)收入(百萬元)歸母凈利潤(百萬元)200100%60200%5080%60%40%20%5040150%30100%2050%00%00%nd公司拳頭產(chǎn)品構(gòu)成主要的營業(yè)收入來源。公司最早推出的無線信道仿真儀與射頻微波信號發(fā)生器，歷經(jīng)多年研發(fā)拓展，在核心技術(shù)性能與功能等方面達到國際領年實現(xiàn)標準化帶動收入急速上升，始終維持增長態(tài)勢；射頻微波信號發(fā)生器也在2020年有了明顯的收入改善。2021年，無線信道仿真儀與射頻微波信號發(fā)生器收圖表7公司四大產(chǎn)品收入圖表82021年公司四大產(chǎn)品收入占比無線信道仿真儀射頻微波信號發(fā)生器定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案模塊化組件20172018201920202021無線信道仿真儀射頻微波信號發(fā)生器定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案模塊化組件5.23%9.41%9%68.22%ndH公幅度，使毛利率降低；隨后的毛利率下降也多由成本與售價變動幅度不一致所致。三大產(chǎn)品毛利率的變化主要受到產(chǎn)品種類、客戶個性化需求不同等的影響。99/30圖表9公司毛利率與凈利率變化圖表10公司四大產(chǎn)品毛利率變化圖表9公司毛利率與凈利率變化70%68%66%64%62%60%58%率40%35%30%25%20%%%5%0%無線信道仿真儀射頻微波信號發(fā)生器定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案模塊化組件75%65%55%45%2018201920202021nd開發(fā)平臺，搭建四大產(chǎn)品矩陣，積極拓展下游客戶，但仍處于產(chǎn)品拓展期。公司研圖表11公司費用支出情況銷售費用管理費用研發(fā)費用財務費用2520520172018201720182019202020212022H1-52市場需求高速增長，國產(chǎn)替代空間巨大2.1無線電產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，多領域廣泛應用近年來，無線電產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。無線電技術(shù)以無線電波作為主要介質(zhì)實現(xiàn)信號之間的傳輸和接收，對無線電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著直接驅(qū)動作用。隨著數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的發(fā)主要由與無線電信號緊密相關的天線、射頻元器件、芯片模組等基礎期間組成；中游即終端與系統(tǒng)設備，主要由與無線電業(yè)務系統(tǒng)相關的無線電發(fā)射/接收終端、無線電技術(shù)系統(tǒng)設備等組成；下游即集成與運營，主要由無線電業(yè)務系統(tǒng)與各行各業(yè)融維(688283)1010/30合衍生而成的應用生態(tài)圈組成，如軟件服務、平臺服務、系統(tǒng)集成、運行維護、運等重點領域。圖表12無線電產(chǎn)業(yè)鏈無線電測試仿真儀器是無線電產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵環(huán)節(jié)，貫穿無線電設備的整個生命周期。無線電測試測量是利用電子學手段，通過電量形式實現(xiàn)對無線電各項參數(shù)的測試。無線電測試仿真儀器是無線電產(chǎn)業(yè)鏈中的關鍵環(huán)節(jié)，滲透于芯片、模組、各線電設備設計研發(fā)、認證驗收、生產(chǎn)、售后等整個產(chǎn)品生命周期，測試測量結(jié)果對于不同無線電技術(shù)未來發(fā)展都具有一定的指導意義。常用無線電測試仿真儀器包括示波器、頻譜分析儀、移動終端綜測儀、信號發(fā)生器、網(wǎng)絡分析儀、無線信道仿真儀等，應用于無線電設備全生命周期的不同階段。圖表13無線電設備全生命周期上游成本可控疊加下游應用廣泛，造就高毛利優(yōu)質(zhì)賽道。公司無線電測試仿真維(688283)1111/30包裝箱等原輔料供應商，上游企業(yè)所在行業(yè)均為成熟行業(yè)，市場競爭充分，原材料價格相對穩(wěn)定。儀器生產(chǎn)所需的高端進口芯片雖受中美貿(mào)易摩擦等因素影響，存在無線組網(wǎng)、雷達、電子對抗、車聯(lián)網(wǎng)、導航等眾多行業(yè)和領域。圖表14無線電測試仿真儀器上下游2.2市場規(guī)模穩(wěn)步提升，亞太地區(qū)極具潛力市預計2025年中國電子測量儀器市場規(guī)?？蛇_422.9億元，5年年均復合增速為圖表15全球電子測量儀器市場規(guī)模及同比圖表16中國電子測量儀器市場規(guī)模及同比全球市場規(guī)模(億美元)中國市場規(guī)模(億元)20025%50050%20%40040%5015%10%5%0%30030%20020%10%0-5%00%資料來源：沙利文，華安證券研究所資料來源：沙利文，華安證券研究所1212/301%9.5%6.5%67.7%2.2%5%、2.2%。1%9.5%6.5%67.7%2.2%圖表17全球電子測量儀器細分產(chǎn)品市場規(guī)模圖表18中國電子測量儀器細分產(chǎn)品市場規(guī)模16%16%10%7%65%2%資料來源：沙利文，華安證券研究所資料來源：沙利文，華安證券研究所好的上下游產(chǎn)業(yè)基礎，無線電測量儀器產(chǎn)業(yè)起步時間早，市場需求以產(chǎn)品升級換代為主，市場規(guī)模大，需求穩(wěn)定；亞太地區(qū)以中國、印度為代表的新興市場電子產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，已發(fā)展成為全球最重要的電子產(chǎn)品制造中心，對無線電測量儀器的需2019年2024年年均復合增長率市場規(guī)模市場規(guī)模亞太地區(qū)21.3234.85%28.3936.55%5.89%北美地區(qū)19.6824.5331.58%4.50%南美地區(qū)2.964.84%3.814.90%5.20%歐洲、中東、非洲17.2220.9526.97%3.41%合計61.18100%77.68100%4.89%無線電測量儀器市場規(guī)模及應用廣泛度齊提升。無線電產(chǎn)業(yè)有著廣泛的應用領無線電測量儀器行業(yè)市場規(guī)模增速在未來五年明顯高于全球平均水平，主要受益于1313/30t圖表20全球無線電測量儀器儀表市場規(guī)模及同比圖表21中國無線電測量儀器儀表市場規(guī)模及同比全球市場規(guī)模(億美元)中國市場規(guī)模(億元)占電子測量儀器比重占電子測量儀器比重8060402038%37%36%35%34%2502001501005080%60%40%20%0201933%202020212022E2023E2024E020190%202020212022E2023E2024E，我國電子測量儀器行業(yè)受國外隱形技術(shù)壁壘等因素制約，高端產(chǎn)品依賴70%來自進口儀器。國內(nèi)無線電測量儀器與國際水平相比，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、高端產(chǎn)品現(xiàn)已具備一定的競爭優(yōu)勢。企業(yè)市場地位業(yè)務規(guī)模(2020)凈利潤是德科技全球領先的電子測量公司，公司的業(yè)務起源于美國惠普公司，1999年經(jīng)重組成為安捷倫科技、2014年再次分拆上市。是德科技通過在無線、模塊化和軟件解決方案等領域的創(chuàng)新，為無線通信、航空航天與國防以及半導體等市場提供先進的測量解決方案行業(yè)內(nèi)第一梯隊公內(nèi)所有類別產(chǎn)品，涵蓋高中低端產(chǎn)品42.21億元6.27億元羅德與施瓦茨于1933年正式成立，總部位于德國，是移動和無線通信領域的市場領先供應商，提供全面的測試與測量儀器和系統(tǒng)，以用于組件和消費類設備的開發(fā)、生產(chǎn)與驗收測試，以及移動網(wǎng)絡的建立和監(jiān)測?，F(xiàn)在美國、中國、日本、新加坡、巴西和阿布扎比(阿聯(lián)酋)都設有地區(qū)支持中心，業(yè)務遍及全球70多個國家。R&S公司的產(chǎn)品在移動通信、無線電行業(yè)、廣播、軍事和ATC通信以及其它許多應用領域都發(fā)揮了重要的作用行業(yè)內(nèi)第一梯隊公端測試與測量儀器和系統(tǒng)25.8億歐元-美國國家儀器創(chuàng)立于1976年，總部設于德克薩斯州首府奧斯汀，是一家測量行業(yè)的上市公司，在世界各地設有50多個分公司、辦事處和眾多系統(tǒng)聯(lián)盟成員。美國國家儀行業(yè)內(nèi)領先的高端測控、測量和自動化12.86億元1.43億元維(688283)1414/30企業(yè)市場地位業(yè)務規(guī)模(2020)凈利潤器一直在為廣大用戶提供建立在諸如工業(yè)標準計算機及互聯(lián)網(wǎng)等飛速發(fā)展的商業(yè)科技基礎上的虛擬儀器解決方案，徹底改變著工程師和科學家們的工作方式。美國國家儀器為用戶提供易于集成的軟件如圖形化開發(fā)環(huán)境NILabVIEW與模塊化硬件如用于數(shù)據(jù)采集或用作測量儀器的PXI模塊，幫助全世界的用戶們提高工作效率產(chǎn)品應用于高端工業(yè)控制、教育教學等領域一家美國跨國通信測試公司，總部位于美國加利福尼主要為電信運營商、亞州，在全球30多個國家和地區(qū)設有分公司或分支通信設備制造商、研思博倫機構(gòu)。思博倫是全球領先的通信測試儀表及測試方案提供商，致力于幫助世界更快、更好地通信，在從有究開發(fā)機構(gòu)和評測實驗室提供通信網(wǎng)5.22億美元1.03億元線到無線再到衛(wèi)星通信領域，提供先進的性能分析服絡(如以太網(wǎng)、VoIP、務與全面地測試解決方案VPN等)測試設備電科思儀本部位于青島，致力于微波/毫米波測量、光電測量、通信測量和基礎測量等電子測試領域前沿技術(shù)地探索和研究，提供電子測量儀器和元器件產(chǎn)品，同時通過軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成，為用戶提供自動測試解決方案，提供電子測量儀器、自動測試系統(tǒng)、核心元器件等產(chǎn)品，廣泛應用于衛(wèi)星、通信、導航、雷達、科研、教育等領域，并為載人航天、探月、北斗、光纖通信、移動通信、大飛機制造等國家重大項目提供測試保障提供高中低端的、全系列化的電子測量儀器和元器件產(chǎn)品，并通過軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成，為客戶提供自動測試解決方案--重點專注與無線通成立于2005年，總部位于上海，新三板精選層掛牌信網(wǎng)絡運營測試、無創(chuàng)遠儀器公司(股票代碼：831961)，是一家提供射頻通信測試儀器和整體測試解決方案的儀器儀表公司。公司業(yè)務主要集中在無線通信市場、無線電監(jiān)測和北斗導航線電監(jiān)測和北斗導航測試、無線通信智能制造測試等三個3.04億元0.49億元市場，以無線通信為主的智能制造市場領域方向的無線通信測試儀器儀表公司在國內(nèi)高端無線電產(chǎn)品定位于高端無線電測試仿真領域，經(jīng)過多年積累，儀器儀表市場競爭坤恒順維公司掌握了高端射頻微波技術(shù)、數(shù)字電路技術(shù)、無線電測試仿真算法實時信號處理技術(shù)和非實時信號處理中，與國際巨頭(美國是德科技等)相1.30億元0.45億元技術(shù)比，公司已經(jīng)具備了一定的技術(shù)優(yōu)勢全球及國內(nèi)市場份額多為海外巨頭占據(jù)。受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、技術(shù)水平等的限計占全球市場份額的79.9%，同樣占比較大，固緯電子、普源精電、鼎陽科技、坤恒順維等國內(nèi)突出廠商合計占維(688283)1515/30圖表242020年中國電子測量儀器市場競爭格局0.4%1.0%圖表23圖表242020年中國電子測量儀器市場競爭格局0.4%1.0%其他思博倫創(chuàng)遠電子6%0.3%0.6%0.4%4.2%30.9%8.0%7%18.2%12.1%1%.8%62.3% 1.8%資料來源：沙利文，華安證券研究所資料來源：沙利文，華安證券研究所政策積極推動產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化落地。高端無線電測量儀器行業(yè)屬于國家戰(zhàn)略性新型科技部等多部門多次發(fā)布相關法規(guī)政策，將無線電測量儀器儀表列入國家戰(zhàn)略性新電測量儀器下游應用領域也是政策發(fā)力的重點，進一步帶動無線電測量儀器儀表的技術(shù)“卡脖子”問題亟待解決，加速無線電測量儀器國產(chǎn)化進程的推進，實現(xiàn)高端商生產(chǎn)技術(shù)水平，是勢在必行。法律法規(guī)政策發(fā)布機構(gòu)施行時間相關內(nèi)容關于加強國家現(xiàn)代先進測量體系建設的指導意見市場監(jiān)管總局、科技部、鼓勵和引導社會各方資源和力量，積極開展具有新時工業(yè)和信息化部、國務院2022代特色的測量技術(shù)、測量儀器設備的研究和應用，以國資委、國家知識產(chǎn)權(quán)局提升國家整體測量能力和水平5G應用“揚帆”行動計劃(2021-2023年)業(yè)和信息化部、中央網(wǎng)絡安全和信息化委員會辦公室、國家發(fā)展和改革為等十部門2021支持高精度、高靈敏度、大動態(tài)范圍的5G射頻、協(xié)議、性能等儀器儀表研發(fā)，帶動儀表用高端芯片、核心器件等盡快突破國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2023年遠景十三屆全國人大四次會議2021建設重大科技創(chuàng)新平臺；加強高端科研儀器設備研發(fā)制造工業(yè)和信息化部關于推動5G加快發(fā)展的通知工業(yè)和信息化部2020繼續(xù)支持5G關鍵元器件、基礎軟件、儀器儀表等重點領域的研發(fā)、工程化攻關及產(chǎn)業(yè)，奠定產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類國家統(tǒng)計局2018電子測量儀器制造屬于國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“十三五”先進制造技術(shù)領域科技創(chuàng)新專項規(guī)劃科技部2017研究智能儀器儀表可靠性建模、設計與仿真，參數(shù)標定與校準、非線性補償方法等動態(tài)測試與性能評估，關鍵部件芯片化等前沿技術(shù)；研發(fā)復雜工業(yè)測量儀表在線標定，高端智能測量儀表設計、精確自動補償、生產(chǎn)工藝、裝配等，在線分析儀器小型化關鍵部件、維(688283)1616/30法律法規(guī)政策發(fā)布機構(gòu)施施行時間相關內(nèi)容微弱信號精密檢測等共性關鍵技術(shù)“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2016全面突破高精度減速器、高性能控制器、精密測量等關鍵技術(shù)與核心零部件“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃2016實施國家重大專項-新一代寬帶無線移動通信網(wǎng)；支持4G增強技術(shù)的儀表等技術(shù)薄弱環(huán)節(jié)的攻關，形成完整的寬帶無線移動通信產(chǎn)業(yè)鏈加快推進傳感器及智能化儀器儀表產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃工業(yè)和信息化部、科技部、財政部、國家標準化管理委員會2013到2025年，傳感器及智能化儀器儀表產(chǎn)業(yè)整體水平跨入世界先進行列，涉及國防和重點產(chǎn)業(yè)安全、重大工程所需的傳感器及智能化儀器儀表實現(xiàn)自主制造和自主可控，高端產(chǎn)品和服務市場占有率提高到50%以上國內(nèi)突出代表廠商持續(xù)發(fā)力，眾多技術(shù)突破逐一達成。我國測試仿真儀器儀表子、普源精電、鼎陽科技、坤恒順維為代表的領先企業(yè)的無線電設備與發(fā)達國家的現(xiàn)國產(chǎn)化。公司代表產(chǎn)品技術(shù)突破坤恒順維無線信道仿真儀在頻率范圍、最大帶寬、最大獨立本振數(shù)量指標上優(yōu)于是德科技、思博倫產(chǎn)品；在通道數(shù)量、衰落信道最大多徑數(shù)量、最大多徑數(shù)量、MIMO仿真、組網(wǎng)仿真與是德科技產(chǎn)品相同，優(yōu)于思博倫產(chǎn)品；無損壞最大輸入功率、EVM略低于是德科技；最大時延仿真、信噪比AWGN仿真、端口方式指標與是德科技、思博倫一致射頻微波信號發(fā)生器輸出的5GNR信號EVM為0.35%，鄰道抑制為55dB，達到國際同類高端產(chǎn)品相關性能指標水平。最大帶寬可達2GHz，達到國際同類高端產(chǎn)品高端選件的技術(shù)指標水平普源精電數(shù)字示波器GHzFFT刷新達到每秒1萬次，在國產(chǎn)示波器中性能處于領先地位。鼎陽科技頻譜分析儀將實時頻譜分析的測量頻段擴展至26.5GHz，將矢量網(wǎng)絡分析的頻率范圍擴展至8.5GHz，并率先提供了頻譜分析和矢量網(wǎng)絡分析的集成產(chǎn)品，顯著降低企業(yè)維(688283)1717/30公公司代表產(chǎn)品技術(shù)突破順應了儀器多功能化和一體化的發(fā)展趨3培育高端儀器核心競爭力，應用場景不斷拓寬無線信道仿真儀國內(nèi)市場涉及航天軍工和通信，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，坤恒順維G具體來看，此類產(chǎn)品可以為大規(guī)模組網(wǎng)的無線電自組網(wǎng)設備、移動通信4G/5G相控陣基站和手機、GPS/北斗導航設備等外場測試場景室內(nèi)化提供保障，并且減少了外場測試所帶來的高昂成本以及恒順維該產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率已接近50%。圖表27無線電測試仿真儀應用場景券研究所端產(chǎn)品。無線信道仿真儀產(chǎn)品一直由國際電子測量儀器行業(yè)巨頭企業(yè)是德科技、思收功能，且多通道特性導致信號生成電路和信號采集電路須具有極高的集成度以及維(688283)1818/30x儀的主要技術(shù)指標眾多，核心指標包含頻率范圍、通道數(shù)、最大帶寬、衰落信道最產(chǎn)品的技術(shù)水平和先進性。技術(shù)指標名稱坤恒順維KSW-WNS02/02B是德科技F64倫Vertex頻率范圍Hz至6GHz~44GHz3MHz~6GHz可擴頻至~29.5GHz,37GHz~43.5GHz30MHzto5925MHz通道數(shù)最大帶寬2GHz(需要載波聚合)1.2GHz(需要載波聚合)600MHz(獨立通道)最大獨立本振數(shù)量832沒有標注EVM45dBRMS20MHz64QAM,100MHz100MHz40dB典型值最大時延仿真衰落信道最大多徑數(shù)量484824真持持持嚴格按照3GPP38.901標準規(guī)定支持32*16@100MHz、32*8@200MHz等多種MIMO雙向仿真MIMO雙向仿真仿真支持16*2MIMO雙向仿真組網(wǎng)仿真支持大規(guī)模組網(wǎng)仿真支持大規(guī)模組網(wǎng)仿真不支持大規(guī)模組網(wǎng)仿真最大輸出功率5dBmTRXPEAK15dBmTXPEAK5dBmTRXPEAK15dBmTXPEAK-10dBmRMS無損壞最大輸入功率33dBm35dBm@>100MHz15dBm@<100MHz33dBm端口方式1TRX、1TX@每通道1TRX、1TX@每通道1TRX、1TX@每通道華安證券研究所在頻率范圍、最大帶寬、最大獨立本振數(shù)量等指標上坤恒順維優(yōu)于是德科技、思博仿真方面坤恒順維與是德科技產(chǎn)品相同，優(yōu)于思博倫產(chǎn)品；無損壞最大輸入功率、維(688283)1919/30科技、思博倫一致。坤恒順維逐漸打破了海外廠商對無線電測量領域高端產(chǎn)品的壟斷，并在多種下游場景進行了應用和銷售。產(chǎn)品名稱產(chǎn)品圖片產(chǎn)品特點產(chǎn)品用途KSW-WNS02/02B型，(最無線信道仿真儀2、單臺設備支持主要用于移動通信、64*16MassiveMIMO仿真測試3、通過擴展頻段支持毫米波信道仿真測試賦形、天線陣列仿真4、多通道相位一致性優(yōu)良5、100ps及多徑、多普勒、時高精度時延仿真6、通過載波聚合可支持2GHz信號帶寬仿真測試延、噪聲仿真測試KSW-WNS02/02B型，上架式機箱1、支持最大500MHz帶寬2、1.5M~6GHz工作頻段，支持更高頻段擴展3、支持100ps高精度時延仿真16通道可選5、支持任意節(jié)點的互聯(lián)互通上架式機箱，用于小規(guī)模組網(wǎng)通信等網(wǎng)絡拓撲模擬、多徑、多普勒、時延、噪聲仿真測試KSW-WNS01型1、單路一點對多點單個廣播網(wǎng)方式的射頻通道連接2、多路一點對多點多用于組網(wǎng)通信網(wǎng)絡拓個廣播網(wǎng)同時存在的射頻通道連接撲模擬和功率衰落仿3、單路點對點的射頻通道連接4、多路點對點的射頻通道連接真所包括兩大類產(chǎn)品，任意波形信號發(fā)生器和射頻微波信號發(fā)生器。射頻微波信號發(fā)生G導體、人工智能、新能源、航空航天和國防等行業(yè)。射頻微波信號發(fā)生器可作為無線通信設備接收機的有用信號發(fā)生器，實現(xiàn)對被維(688283)2020/30同時還可以使用多個射頻微波信號發(fā)生器生成不同通信體制、頻率、輸出功率的信器和射頻微波信號發(fā)生器的細分市場數(shù)據(jù)，根據(jù)2020年的信號發(fā)生器市場容量測算，公司2020年該產(chǎn)品的全球市場占有率約為0.18%、國內(nèi)市場占有率約為圖表30射頻微波信號發(fā)生器應用場景射頻微波信號發(fā)生器的下游應用與無線信道仿真儀有較高的重合。坤恒順維的射頻微波信號發(fā)生器已在移動通信、導航/衛(wèi)星、物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、雷達等領國際儀器儀表龍頭企業(yè)將射頻微波信號發(fā)生器按照綜合技術(shù)指標劃分為高中低列，羅德與施瓦茨公司的中端射頻微波信號發(fā)生器SMW100A；低端產(chǎn)品主要包MBVB發(fā)生、存儲深度、功率準確度、鄰道抑制、諧波抑制等技術(shù)指標，這些指標基本能夠體現(xiàn)產(chǎn)品的技術(shù)水平和先進性。圖表31射頻微波信號發(fā)生器產(chǎn)品參數(shù)對比維(688283)2121/30技術(shù)指標名稱坤坤恒順維KSW-VSGR&SSMW200A是德科技VXG頻率范圍9kHz~44GHz100kHz~44GHz1MHz~44GHz信號帶寬200MHz(選件)500MHz(選件)1GHz(選件)2GHz(選件)120MHz(選件)500MHz (選件)1GHz(選件)2GHz(高端選件)500MHz(選件)1GHz(選件)2GHz (高端選件)相位噪聲-142dB@1GHz10kHz-139dB@1GHz10kHz-145dB@1GHz10kHz(高端選件)-139dBc@1GHz10kHz信號質(zhì)量100MHz0.35%16QAM@3.4GHz5GNR100MHz,256QAM,120kHz0.46%SCS,NRB=66@3.4GHz0.33%無指標說明無指標說明0.49%波形發(fā)生支持移動通信產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、導航等產(chǎn)業(yè)無線電通信波形發(fā)生；支持雷達波形發(fā)生支持移動通信產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、導航等產(chǎn)業(yè)無線電通信波形發(fā)生；支持雷達波形發(fā)生支持移動通信產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、導航等產(chǎn)業(yè)無線電通信波形發(fā)生；支持雷達波形發(fā)生存儲深度1024MSa0.75TSa(選件)1.5TSa(選件)1024MSa(選件)256MSa512MSa(選2048MSa(選件)支持件)1024MSa(選功率動態(tài)范圍-120dBm~19dBm@<20GHz-120dBm~17dBm@>20GHz-120dBm~21dBm@<20GHz-120dBm~17dBm@>20GHz-120dBm~17dBm@<20GHz-120dBm~17dBm@>20GHz功率準確度±1.2dB±1.2dB±1.1dB~2dB鄰道抑制WCDMAtestmodel69dBc/72dBc1,64DPCH@2.1GHz5GNR100MHz,256QAM,60kHz53dBcSCS,NRB=135@3.55GHz70dBc/72dBc無指標說明無指標說明53dBc雜散抑制-71dBc@<24GHz-71dBc@<24GHz-47dBc@<27GHz-63dBc@>24GHz-65dBc@>24GHz-54dBc@>27GHz維(688283)2222/30技術(shù)指標名稱坤坤恒順維KSW-VSGR&SSMW200A是德科技VXG諧波抑制35dBc@<6GHz40dBc@>6GHz30dBc@<3.5GHz55dBc@>3.5GHz28dBc@<6.5GHz26dBc@<20GHz36dBc@>20GHz券研究所器在部分性能指標上已經(jīng)接近甚至超越對標龍頭公司產(chǎn)品的技術(shù)指標，公司產(chǎn)品屬羅德與斯瓦茨公司產(chǎn)品略低，如信號質(zhì)量和相位噪聲差距不大。射頻微波測試仿真領域的核心產(chǎn)品主要包括頻域類的無線信道仿真儀，射頻微波信號發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡分析儀以及時域類的示波器等。公司已經(jīng)實現(xiàn)批量出貨的產(chǎn)品聚焦于無線信道仿真儀和射頻微波信號發(fā)生器。而隨著研發(fā)投入的驅(qū)動下，公司的頻譜分析儀及矢量網(wǎng)絡分析儀等產(chǎn)品也已完成關鍵技術(shù)的攻關處于樣機研制定型階段。隨著后續(xù)產(chǎn)品的推出和客戶端驗證，坤恒順維將進入更廣闊電信號測量測試市場。圖表32公司各產(chǎn)品線業(yè)務進展品線度進展品線的射頻微波信號發(fā)生器產(chǎn)寬，開發(fā)出4G、5GNR、WIFI、雷達等波形選件。完成頻率空航天，雷達等領域。線維(688283)2323/30品線度進展端系列產(chǎn)品的高性能。在產(chǎn)品線不斷豐富的同時，公司研發(fā)中心圍繞優(yōu)勢產(chǎn)，公司推出針對多個下游行業(yè)的系統(tǒng)級性能評估系統(tǒng)，完善復雜電磁環(huán)境下裝備性能HBI品開系統(tǒng)解決方案的質(zhì)量。中共性的部分提煉出通用的板卡模塊。通用的模塊辦卡可以進入到公司目前的產(chǎn)品圖表33坤恒順維模塊化組件模塊類型主要產(chǎn)品名稱、型號產(chǎn)品圖片產(chǎn)品主要用途及功能數(shù)字信號處理模塊Xilinx高端信號處理模塊KSW-SPC01B3、7020中端控制處理模中端信號處理模塊KSW-SPC02A5、7035中端信號處理模塊KSW-SPC03A數(shù)字信號處理模塊主要采用FPGA作為信號處理器，支持Intel、Xilinx高中低多種規(guī)格型號，具有RapidIO、同步時鐘、串行IO等接過加載信號處理固件，實現(xiàn)信道模擬、信號分析、信號產(chǎn)生、信號接口等功能。模塊主要應用于各種仿真測試設備信號處理，并支持客戶自行開發(fā)應用場景。維(688283)2424/30模塊類型主要產(chǎn)品名稱、型號產(chǎn)品圖片產(chǎn)品主要用途及功能模數(shù)變換和數(shù)模變換模塊塊KSW-HADC-2CH-1/22/4通道中速ADC模塊KSW-MADC-2/4CH-14、KSW-LDAC-40CH-15、KSWHDACCH、雙KSWHDACCH7、18KSW-LDAC-18CH-18、軟件無線電收發(fā)模塊KSW-SRP01A/B模數(shù)變換模塊是把模擬信號轉(zhuǎn)換數(shù)字信號的組件，數(shù)模變換模塊是把數(shù)字信號轉(zhuǎn)換為模擬信號的組件，采用標準FMC接口，可輕松與數(shù)字信號處理模塊配合，實現(xiàn)用戶對高速、中速、低速采樣率和高、中、低帶寬的需求。模數(shù)變換最高可支射頻頻段；數(shù)模變換模塊最高支持頻頻點。廣泛應用于無線通信仿真測試領域信號轉(zhuǎn)換。1、13GHz本振模塊HBI-LOA-12、20GHz本振模塊HBI-LOB-13、18GHz高相位噪聲本振模塊HBI-LOC-14、捷變頻本振模塊HBI-LOD-1本振模塊是為模數(shù)變換和數(shù)模變換模塊、上下變頻通道提供高功率、高穩(wěn)定時鐘，也為作為快速跳頻頻率工作頻率源。具有0.01Hz分辨率、20dBm輸出功率、儀表級超低相位噪聲、2us快速頻率切換等特點。主要用于各種設備的參考工作上變頻模塊是把1.5MHz~6GHz中頻微波射頻通道模塊1、18GHz上變頻模塊GHz上變頻模塊HBI-UPC-2A輸出信號擴展到1.5MHz~18GHz或者40(44)GHz輸出，具備120dB號帶寬，通過系統(tǒng)級校準實現(xiàn)高精度功率控制。采用模塊化的結(jié)構(gòu)，可方便進行頻率擴展和系統(tǒng)搭建。HBIDWC-1A2、18GHz下變頻模塊HBI-DWC變頻模塊HBI-DWC-3A下變頻模塊是把1.5MHz~40(44)GHz號變頻到ADC可采集的中頻信號(1.5MHz~6GHz范圍內(nèi)可選)，通過模塊內(nèi)置濾波器，有效信號，支持1GHz、2GHz信號帶寬，具有0.5dB步進增益控制，最大支持120dB動態(tài)范圍。采用模塊化的結(jié)構(gòu)，可方便進行頻率擴展和系統(tǒng)搭建。2525/30模塊類型主要產(chǎn)品名稱、型號產(chǎn)品圖片產(chǎn)品主要用途及功能HBI-SC-1A2、接收機中頻調(diào)理模塊發(fā)射機中頻調(diào)理模塊中頻調(diào)理模塊主要是對上下變頻或者直接中頻信號進行調(diào)理，支持70MHz、720MHz、1.2GHz、1.5GHz等中頻頻率，具備500MHz瞬時帶遙測遙控接收機、信號采集設備、頻譜分析儀等設備開發(fā)主控模塊1、高端主控模塊h中端主控模塊3、低端主控模塊e4、ARM架構(gòu)主控模塊KSW-ARM-MB5、PowerPC架構(gòu)主控模塊KSW-PowerPC-MB主控模塊是一個緊湊型解決方案，帶有RapidIO高速交換接口、以太北同步時鐘等，主要運行設備主控軟件和模塊驅(qū)動軟件存儲模塊KSW-HBI-ST01高速存儲模塊基于NVME存儲卡實現(xiàn)高速高帶寬存儲，配有3個PCIE3.0×4接口。主要應用于射頻微波信號發(fā)生器、頻譜分析儀、多通道采集等信號存儲和回放4.1分業(yè)務盈利預測(1)無線信道仿真儀：無線信道仿真儀業(yè)務是公司的優(yōu)勢產(chǎn)品，根據(jù)對比是德計該類產(chǎn)品將更多的滿足軍工客戶層面的需求，更多的滿足新一代移動通信技術(shù)和衛(wèi)星通信的需求。從環(huán)比增速上看，未來數(shù)年將持續(xù)維持穩(wěn)定的增長。預計2022-2024年公司無線信道仿真儀業(yè)務營收分別為1.39/1.53/1.68億元，同比分別維(688283)2626/30/10%/10%；(2)射頻微波信號發(fā)生器：經(jīng)過幾年推廣和驗證，公司信號源產(chǎn)品規(guī)模迅速增移動通信，航空航天端的驗證及突破，民用市場放量節(jié)奏加快。從環(huán)比增速上看，未來數(shù)年將持續(xù)維持高增長。我們預計2022-2024年公司射頻微波信號發(fā)生器業(yè)在客戶端的驗證和出貨，預計頻譜分析在明年及后年會逐漸釋放增速。我們預計2022-2024年公司頻譜分析儀業(yè)務營收分別為0.02/0.15/0.42億元，2023-2024年同比分別增長1000%/180%.(4)網(wǎng)絡分析儀：公司預計將在2023年推出網(wǎng)絡分析儀產(chǎn)品，目前已經(jīng)搭建了技術(shù)驗證平臺進行測試，驗證了主體架構(gòu)和核心技術(shù)路線，實現(xiàn)關鍵技術(shù)突破。此類產(chǎn)品的下游應用場景與公司其他頻域類測量儀器相似，憑借公司信號源和無線信道仿真儀等產(chǎn)品前期在客戶端的驗證和出貨，預計網(wǎng)絡分析儀在明年及后年會逐漸釋放增速，后續(xù)增速與前三類產(chǎn)品放量趨勢相似。我們預計2022-2024年公司0%。圖表