中小市值2023年投資策略：復(fù)蘇基調(diào)下多面開(kāi)花精選個(gè)股放大紅利

證券研究報(bào)告兇liupeng@兇caihang@聯(lián)系人(研究助理)：羅麗文S009兇luoliwen@聯(lián)系人(研究助理)：袁紫馨兇yuanzixin@聯(lián)系人(研究助理)：孫培德S045兇sunpeide@告<<檢測(cè)行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，多重因素催化發(fā)展>>2022-10-1422-08-09利大動(dòng)”促進(jìn)大中小企業(yè)融通創(chuàng)新(2022-2025年)的通知》；2)工信部印發(fā)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議沿“發(fā)力改革基本面向好+拓展中藥大健康外延產(chǎn)業(yè)”兩料價(jià)格波動(dòng)；盈利水平波動(dòng)。報(bào)告 2.1.2工信部等十一部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展“攜手行動(dòng)”促進(jìn)大中小企業(yè)融通創(chuàng) 開(kāi)征求《中藥注冊(cè)管理專(zhuān)門(mén)規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》意見(jiàn) 9 3.2.4天鐵股份：震/振動(dòng)控制行業(yè)專(zhuān)家，鋰電業(yè)務(wù)打開(kāi)新的成長(zhǎng)周期，雙輪驅(qū) 報(bào)告 大中小盤(pán)風(fēng)格指數(shù)漲跌幅(%) 6 報(bào)告22年度A股行情復(fù)盤(pán)1.1A股整體回撤幅度較大點(diǎn)，圖1：2022年A股市場(chǎng)漲跌幅(單位：%)-10%-15%0%5%22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/12資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院報(bào)告圖2：2022年各行業(yè)漲跌幅(單位：%)-10%0%資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院1.2中小市值跌幅較小，整體業(yè)績(jī)承壓A萬(wàn)億元。中小市值(200億市值A(chǔ)，占全部A股總市值比例達(dá)29.45%。其中，小市值(100億市值以下)公司數(shù)量達(dá)3484報(bào)告圖4：A股各市值區(qū)間公司總市值00-200億市值200億市值以上總市值(億元)資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖5：A股各市值區(qū)間公司總數(shù)量0037460-100億市值100-200億市值200億市值以上總數(shù)量(家)資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖6：2022年大中小盤(pán)風(fēng)格指數(shù)漲跌幅(%)00滬深300中證1000國(guó)證2000-10%-15%0%5%資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖7：2022年各指數(shù)市盈率PE(TTM)0資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院1.3中藥板塊行情回顧報(bào)告圖8：2022年中藥行情走勢(shì)(單位：%)%0%%%-20.00%%%%數(shù)資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖9：2022年中藥各行業(yè)漲跌幅(單位：%)資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院圖10：2022年中藥各行業(yè)市盈率PE(TTM)及歷史區(qū)間資料來(lái)源：iFind，長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院2.板塊重大事件回顧2.1中小市值板塊相關(guān)重大事件2.1.12022年《政府工作報(bào)告》邁進(jìn)。推進(jìn)報(bào)告微企業(yè)融資難題。2.1.2工信部等十一部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展“攜手行動(dòng)”促進(jìn)大中小企業(yè)融通創(chuàng)新(2022-2025年)的通知》行、銀保監(jiān)會(huì)、中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)等十一部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展“攜手行動(dòng)”促進(jìn)大中小企業(yè)融通創(chuàng)新(2022-2025年)的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)“攜手行動(dòng)通知”)。2.1.3工信部印發(fā)《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理暫行辦法》‘小巨人’企業(yè)—業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”完善的體系。等方面創(chuàng)新能力強(qiáng)、專(zhuān)注細(xì)分市場(chǎng)、成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)，由創(chuàng)新型中小企業(yè)、專(zhuān)精特新中小企業(yè)和專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)三個(gè)層次組成。創(chuàng)新型中小企業(yè)具有較高專(zhuān)業(yè)化水平、較強(qiáng)創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Γ莾?yōu)質(zhì)中小企業(yè)的基礎(chǔ)力量；專(zhuān)精特新中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化發(fā)展，創(chuàng)新能力強(qiáng)、質(zhì)量效益好，是優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的中堅(jiān)力量；專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)位于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)核心領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，創(chuàng)新能力突出、掌握核心技術(shù)、細(xì)分市小企業(yè)、一萬(wàn)家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)中醫(yī)藥發(fā)展目標(biāo)。2.2中藥板塊相關(guān)重大事件服務(wù)能力，建設(shè)高素質(zhì)中醫(yī)藥人才隊(duì)伍，建設(shè)高水平中醫(yī)藥傳承保護(hù)與科技創(chuàng)新體系，醫(yī)藥開(kāi)放發(fā)展，深化中醫(yī)藥領(lǐng)域改革以及強(qiáng)化中醫(yī)藥發(fā)展支撐保障，并安排了十一類(lèi)共報(bào)告醫(yī)藥高2.2.2再次公開(kāi)征求《中藥注冊(cè)管理專(zhuān)門(mén)規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》意見(jiàn)開(kāi)征求《中藥注冊(cè)管理專(zhuān)門(mén)規(guī)定(征求意有的中藥人用經(jīng)驗(yàn)整合入中藥的審評(píng)證據(jù)體系，長(zhǎng)期以來(lái)一直是業(yè)界的呼聲，也是藥品三章指出人用經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的合理應(yīng)用，明確了中藥人用經(jīng)驗(yàn)作為支持中藥安全性、有效性2.2.3《三明采購(gòu)聯(lián)盟省際中藥(材)采購(gòu)聯(lián)盟中藥飲片聯(lián)合采購(gòu)明采購(gòu)聯(lián)盟省際中藥(材)采購(gòu)聯(lián)盟中藥飲片聯(lián)合采購(gòu)文件》(后簡(jiǎn)稱(chēng)《采購(gòu)文件》)的通知，按照“保質(zhì)、提級(jí)、穩(wěn)供”的思路，探索通過(guò)中藥飲片聯(lián)合采購(gòu)，進(jìn)一步創(chuàng)新中藥飲片質(zhì)量、價(jià)格、供應(yīng)管理舉措，促進(jìn)中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展，為人民群眾提供質(zhì)優(yōu)價(jià)宜報(bào)告3.2023年度投資主線及個(gè)股邏輯3.1中藥主線：；中藥材價(jià)格上漲3.1.1達(dá)仁堂：積極構(gòu)建營(yíng)銷(xiāo)新秩序，速效全國(guó)化有序推進(jìn)堅(jiān)決完成速效救心丸等品種經(jīng)銷(xiāo)商渠道及價(jià)格體系重建的目標(biāo)進(jìn)程，戰(zhàn)略調(diào)整，資源部署，渠道調(diào)動(dòng)取得既定階段性目標(biāo)，今年連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)。利潤(rùn)端，三季t1.75%/5.24%/2.07%/-0.38%，同，廣方面的明外二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司激勵(lì)政策存在不確定性、渠道拓展不及預(yù)期、營(yíng)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)優(yōu)化銷(xiāo)售不及預(yù)期、盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告：疫情下凈利潤(rùn)承壓，期待業(yè)績(jī)回暖Q億元(-12.33%)。料供應(yīng)困同仁堂國(guó)新改善經(jīng)營(yíng)宮牛黃丸等現(xiàn)存產(chǎn)品四產(chǎn)品獲加拿大天然健康產(chǎn)品注冊(cè)許可證，未來(lái)海外市場(chǎng)廣闊。公司四個(gè)產(chǎn)品，即時(shí)疫藥國(guó)前。3.1.3佐力藥業(yè)：公司研究聚焦主業(yè)打通內(nèi)循環(huán)，核心烏靈品種增Q元(+24.66%)，主要系公司繼續(xù)堅(jiān)持“一體兩翼”戰(zhàn)略目標(biāo)和“穩(wěn)自強(qiáng)、強(qiáng)招商”的營(yíng)的烏靈膠囊具有“補(bǔ)腎健腦、養(yǎng)心安神”功效，是國(guó)內(nèi)首個(gè)提出治療心理障礙和改善情司一方面在已覆蓋的醫(yī)院開(kāi)拓科室種類(lèi)，另一方面利用多個(gè)專(zhuān)家智能共識(shí)認(rèn)可的優(yōu)勢(shì)和集采中標(biāo)的機(jī)會(huì)，加大醫(yī)報(bào)告家中常備治療失眠、焦慮、抑郁等多種身心健康疾病藥物。公司不斷擴(kuò)展烏靈膠囊的臨家產(chǎn)品，烏靈膠囊在2021年度中國(guó)非處方藥物綜合統(tǒng)計(jì)排名(中成藥)“頭痛失眠類(lèi)”中排名第二名。公司增長(zhǎng)主要依靠主業(yè)“造血”能力，產(chǎn)品所在賽道增長(zhǎng)空間較大。公司一方面精細(xì)化管理控制費(fèi)用，一方面加大營(yíng)銷(xiāo)力度推動(dòng)營(yíng)收端放量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司司成長(zhǎng)性“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。軟膏劑營(yíng)收增速較快主要是丹鹿通督片和糠酸莫米松乳膏貢獻(xiàn)較大。分地區(qū)來(lái)看，華中/16.14%左右?？傮w來(lái)看，疫情影響下公司保持兩位數(shù)的營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增，體現(xiàn)了公司營(yíng)、“兩只老虎”牌膏藥系列(壯骨麝香止痛膏、麝香壯骨膏、傷濕止痛膏、關(guān)節(jié)止痛膏等)、兒科貼劑(小兒退熱貼、舒腹貼膏等)和芬”牌膏藥報(bào)告升產(chǎn)品包裝和敷貼感，擴(kuò)大產(chǎn)品使用場(chǎng)景，對(duì)年輕群體滲透進(jìn)一步加深。根據(jù)中康開(kāi)思年貼膏劑有望在公司“保存量、擴(kuò)增量、提質(zhì)量”的發(fā)展思路下?tīng)I(yíng)收增速進(jìn)一步提升。軟膏劑類(lèi)主要聚焦于復(fù)方酮康唑軟膏、三黃珍珠膏、糠酸莫米松乳膏三款藥字號(hào)產(chǎn)品，要是備貨生產(chǎn)和物流受排班影響等未達(dá)到最優(yōu)效率和原材料增長(zhǎng)，我們認(rèn)為在公司節(jié)奏S3.1.5壽仙谷：疫情短期擾動(dòng)營(yíng)收，盈利端確定性更強(qiáng)有全性。pctpctpct/1.29pct。2022Q3公司在優(yōu)化管理機(jī)制提升毛利率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步精準(zhǔn)投放銷(xiāo)售費(fèi)用，降本控費(fèi)綜合作用實(shí)現(xiàn)從靈芝、鐵皮石斛、西紅花等名貴中藥材的品種選育、栽培、加工到銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，各環(huán)節(jié)芝、西紅花等珍稀中藥材種質(zhì)資源，熟練掌握多種育種方法和良種繁育技術(shù)手段，自主2)種植及栽培優(yōu)勢(shì)：種植基地按照國(guó)家有機(jī)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及國(guó)家中藥材GAP標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行栽培皮石斛、提升了繼續(xù)堅(jiān)持和深化“名藥、名醫(yī)、名店”經(jīng)營(yíng)模式和“老字號(hào)、商超、醫(yī)院”三位一體銷(xiāo)和發(fā)展具有壽報(bào)告市場(chǎng)。牌具有較高忠誠(chéng)度的穩(wěn)定銷(xiāo)改革、品牌外二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司激勵(lì)政策存在不確定性、渠道拓展不及預(yù)期、營(yíng)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)優(yōu)化銷(xiāo)售不及預(yù)期、盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。江中藥業(yè)：Q3加大銷(xiāo)售費(fèi)用投放，業(yè)績(jī)保持高增態(tài)勢(shì)藥防疫物資加大銷(xiāo)售、研發(fā)投放力度，華潤(rùn)持續(xù)為管理和渠道賦能。22年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為QQ億老年癡呆候選新藥IMMJNU-018”研究，豐富中藥新藥研發(fā)管線；獲得鹽酸奧洛他定片署商業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在產(chǎn)品準(zhǔn)入、渠道協(xié)同和數(shù)字化創(chuàng)新等方面深入合作。營(yíng)效率，優(yōu)化資源配置，江中藥業(yè)控股子公司濟(jì)生制藥擬購(gòu)買(mǎi)桑海制藥持有江中濟(jì)海50%的股權(quán)。本次吸收合并有利于公司整合內(nèi)部資源，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)管理需要。3.2專(zhuān)精特新主線報(bào)告年第三季度報(bào)告，面對(duì)疫情影響下消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩、相關(guān)成本費(fèi)用增加等不利因素，相關(guān)政策不斷利好，跨境電商市場(chǎng)廣闊，東南亞電商市場(chǎng)潛力較大。跨境電商作為推動(dòng)境電商進(jìn)境地自有商城系統(tǒng)開(kāi)發(fā)成本過(guò)高、跨境經(jīng)驗(yàn)不足等行業(yè)痛點(diǎn)，公司利用多年來(lái)積累的東南亞成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)人員。計(jì)公3.2.2德生科技：業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭地位彰顯報(bào)告發(fā)工線上及線下公眾日常生活的多種場(chǎng)景。備，且在一卡通的場(chǎng)景應(yīng)用、政府補(bǔ)貼發(fā)放等領(lǐng)域有豐富的實(shí)施和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。公司作為北京民生一卡通的主要服務(wù)商之一，深度參與了疊加數(shù)字人民幣硬件錢(qián)包的北京民生一全國(guó)所建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，2022Q3單季度公司“一卡通及AIoT應(yīng)用”業(yè)務(wù)同比社運(yùn)營(yíng)及大數(shù)據(jù)服務(wù)”2022年可比公司平均PE為28倍，我們給予公司2022年28-33倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，未來(lái)可期積平。報(bào)告SKU、肥多多、糧油多多滲透率分別為2.09%/0.65%/1.09%/0.49%/0.29%，同比分別提升pctpct0.57pct/0.33pct/0.22pct。2021年多多平臺(tái)總體滲透率達(dá)1.02%，同比pct21年，多多平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)49.38析系統(tǒng)等的增長(zhǎng)不過(guò)程中，采用前期墊付數(shù)字化成本+后期按銷(xiāo)售量收費(fèi)的類(lèi)SaaS服務(wù)模式(例如，后期家云工廠。云工廠計(jì)劃的持續(xù)推進(jìn)，有望為公司在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)中打開(kāi)第二增期，雙輪驅(qū)動(dòng)看好公司成長(zhǎng)前景報(bào)告化物力。項(xiàng)目建成后力，并且更好地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。少量水菱鎂礦開(kāi)采和銷(xiāo)西藏自治孔gLBrtmgL0.75萬(wàn)t，MgO品位39.82%。公司此得以推進(jìn)并如約達(dá)成，公司對(duì)項(xiàng)目可開(kāi)發(fā)可利用，如約達(dá)成將大幅提升昌吉利產(chǎn)品上下尤其是高鐵已成為我國(guó)軌道交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要名片。作為“新基建”七大領(lǐng)域之一的月26日，國(guó)家主席習(xí)近平主持召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議表明，全面加強(qiáng)基軌道交通快速發(fā)展的背景下，軌道交通更多的進(jìn)入人口稠密地區(qū)以及居民居住區(qū)域，也致使城市軌道交通得噪聲擾民問(wèn)題更為突出，為了解決部分噪聲污染行為在現(xiàn)行法律中存在道交振降噪行受益明顯。擴(kuò)大了建筑減隔震的應(yīng)用范圍，政策進(jìn)一步明確，下游應(yīng)用空間隨之進(jìn)一步擴(kuò)大；強(qiáng)制單，報(bào)告定增項(xiàng)目將助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力將有望進(jìn)一步提減振降噪龍頭企業(yè)的地位，長(zhǎng)期成長(zhǎng)的確定性得到增強(qiáng)。長(zhǎng)期發(fā)買(mǎi)山實(shí)際資源儲(chǔ)量與預(yù)估值存在差異的風(fēng)險(xiǎn)、鋰資源儲(chǔ)量不及預(yù)期導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)報(bào)告4.風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告研究員承諾中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過(guò)程中恪守獨(dú)立誠(chéng)信、勤勉盡職、謹(jǐn)慎客觀、公平公正的原