銀行業(yè)“銀行資產(chǎn)管理”系列深度之29：回望理財(cái)子2022經(jīng)歷風(fēng)雨迎接彩虹

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供，在遵守適用的法律法規(guī)前提下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明。2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/72020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16ichenbjcsccomcn經(jīng)歷風(fēng)雨，迎接彩虹核心觀點(diǎn)2022年樣本理財(cái)子發(fā)行3159只產(chǎn)品，同比下降4.53%，其中混合類和權(quán)益類大幅下降，而固收類不降反升；市場(chǎng)集中度下降，部分理財(cái)子在2022年開(kāi)始發(fā)力。整體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)PR2的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；基準(zhǔn)利率和利差也均隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)呈上的產(chǎn)品受“贖回潮”壓力略有增加；創(chuàng)新產(chǎn)品受政策引導(dǎo)顯著增多，理財(cái)子布局各有重心。2023年預(yù)計(jì)混合類產(chǎn)品小幅增加，資產(chǎn)配置仍以“固收+”為主；基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)提高，風(fēng)險(xiǎn)水平隨之恢復(fù)，但仍保持低位；創(chuàng)新產(chǎn)品在政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但攤余成本法計(jì)量的產(chǎn)品會(huì)因理財(cái)凈值的恢復(fù)而逐漸減少。2022年，理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2022年樣本理財(cái)%。從產(chǎn)品數(shù)量和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，受理財(cái)市場(chǎng)“破凈”和權(quán)益市場(chǎng)低迷的影響，2022年樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品大幅下降，而固收類產(chǎn)品不降反升，產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)量略有下調(diào)。產(chǎn)品市場(chǎng)集中度有所下降，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步從高集中寡占型向中(上)集中寡占型過(guò)渡，部分理財(cái)子在2022年開(kāi)始發(fā)力。2022年，理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品特征。隨著2022年資管新規(guī)全面落實(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，基本完成了轉(zhuǎn)型邁入了凈值化時(shí)代，加之大規(guī)模“破凈”的影響，相對(duì)于收益，大多投資者開(kāi)始關(guān)注產(chǎn)品的安全。2022年理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)依然主要集中在PR2與PR3，但在結(jié)構(gòu)上中低風(fēng)險(xiǎn)的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，顯著低于2021年，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。而平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和產(chǎn)品利差也均隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降呈下行趨勢(shì)，較2021年略有下跌，12月份已達(dá)近兩年的低位。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，樣本理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍以半年-三年的產(chǎn)品為主，總體結(jié)構(gòu)大致不變，但為了應(yīng)對(duì)“破凈”導(dǎo)致的贖回潮壓力，T+0產(chǎn)品和長(zhǎng)期限產(chǎn)品(三年以上)的比例略有上升。此外，2022年樣本理財(cái)子產(chǎn)品非固收類的資產(chǎn)配置比例大幅下降，樣本理財(cái)子公司ESG、養(yǎng)老理財(cái)、低碳、專精特新等類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量受政策引導(dǎo)顯著增多，各理財(cái)子布局各有重心。市市場(chǎng)表現(xiàn)21%%%%-4% 上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告 銀行銀行最后一頁(yè)的重要聲明理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。從各樣本理財(cái)子的發(fā)行的所有產(chǎn)品來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的的是農(nóng)銀理財(cái)，其主要的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)是基準(zhǔn)利率高，且基本費(fèi)率和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬低；其余還有渝農(nóng)商理財(cái)、招銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較整體水平有明顯優(yōu)勢(shì)。從不同的產(chǎn)品類型看，整體來(lái)說(shuō)混合類產(chǎn)品總體比固收類產(chǎn)品更有吸引力，其中在固收類產(chǎn)品中農(nóng)銀理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力依然最強(qiáng)，在混合類產(chǎn)品中光大理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力是最強(qiáng)的。從不同期限來(lái)看，整體來(lái)說(shuō)期限越長(zhǎng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力越大，其中在短期限產(chǎn)品方面農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，而在中長(zhǎng)期限產(chǎn)品方面，農(nóng)銀理財(cái)和信銀理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。2023年預(yù)計(jì)混合類產(chǎn)品數(shù)量會(huì)有小幅增加，但比例上仍保持2022年的水平或延續(xù)其趨勢(shì)繼續(xù)下調(diào)；固收類產(chǎn)品規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，整體產(chǎn)品規(guī)模也隨之有所恢復(fù)。相對(duì)應(yīng)的，在資產(chǎn)配置方面，各樣本理財(cái)子仍會(huì)以“固收+權(quán)益or衍生品”為主。2023年預(yù)計(jì)樣本理財(cái)子公司各類型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)會(huì)有所提高，而風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的提高而有一定的恢復(fù)，但為了布局后續(xù)的“凈值化”時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)依然會(huì)保持歷史低位。2023年樣本理財(cái)子發(fā)行的創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計(jì)會(huì)在國(guó)家宏觀政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是養(yǎng)老理財(cái)，隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度的試點(diǎn)和完善，其產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和總規(guī)模預(yù)計(jì)均會(huì)逐步增加。但攤余成本法計(jì)量的產(chǎn)品因?yàn)槠鋰?yán)格的監(jiān)管要求以及其風(fēng)險(xiǎn)并未發(fā)生任何變化，預(yù)計(jì)數(shù)量不會(huì)繼續(xù)增加，反而會(huì)因理財(cái)市場(chǎng)凈值的回復(fù)而逐漸基于各樣本理財(cái)子公司的產(chǎn)品特征和競(jìng)爭(zhēng)力分析給出了相應(yīng)的建議。其中，從資產(chǎn)配置和產(chǎn)品類型來(lái)看，建議工銀理財(cái)、中郵理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、光大理財(cái)和信銀理財(cái)適當(dāng)增加非固收類資產(chǎn)的配置，建信理財(cái)繼續(xù)深耕固定收益類資產(chǎn)，加大固定收益類資產(chǎn)的配置比例；從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，建議建信理財(cái)、光大理財(cái)和信銀理財(cái)做好風(fēng)險(xiǎn)控制，在保證產(chǎn)品收益的同時(shí)，提高安全性；從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，建議工銀理財(cái)適當(dāng)增發(fā)T+0產(chǎn)品，交銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)和信銀理財(cái)適當(dāng)增發(fā)3年以上的產(chǎn)品；從產(chǎn)品費(fèi)用來(lái)看，建議中郵理財(cái)、招銀理財(cái)和信銀理財(cái)合理化銷售、托管等相關(guān)的產(chǎn)品費(fèi)用；從創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)看，建議建信理財(cái)、工銀理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)繼續(xù)加大布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，農(nóng)銀理財(cái)繼續(xù)加大布局ESG主題理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，中銀理財(cái)繼續(xù)加大布局專精特新和低碳主題理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，而中郵理財(cái)、交銀理財(cái)需要選擇一個(gè)方向重點(diǎn)布局。銀行最后一頁(yè)的重要聲明 G 銀行最后一頁(yè)的重要聲明 …銀行最后一頁(yè)的重要聲明1年1月年3月年5月年7月年9月11月年1月年3月年5月年7月年9月年1月年3月年5月年7月年9月11月年1月年3月年5月年7月年9月11月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月11月一、2022年樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量綜述2022年理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2021年略有下降，固收類產(chǎn)品為發(fā)行主力，數(shù)量不降反升。2022年樣本理財(cái)子發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品共3159只，較2021年減少150只，下降4.53%。其中，固收類產(chǎn)品平均每月發(fā)行240只，較2021年上升8.31%，比重增加；權(quán)益類和混合類的產(chǎn)品數(shù)量大幅下降，相較于2021年分別下降了70.00%與57.68%。從趨勢(shì)上看，2022年的每月產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2021年波動(dòng)較為平穩(wěn)，年末也未出現(xiàn)大幅度的增加；而發(fā)行產(chǎn)品的偏離度依然保持2021年的趨勢(shì)持續(xù)下降。上述情況可能是受理財(cái)市場(chǎng)3月與11月大規(guī)模“破凈”以及股市低迷的影響。各大理財(cái)子公司主攻安全性收類產(chǎn)品，以期抵御市場(chǎng)波動(dòng)，進(jìn)一步吸引顧客，緩解贖回壓力；而2022年股市持續(xù)低迷，為了保證業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的安全性和穩(wěn)定性，減少“破凈”規(guī)模，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品大幅縮減。0000 財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投從各樣本理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量變化來(lái)看，發(fā)行數(shù)量增加的有7家，占比為63.64%，其中增加最多的是年減少342只。總體來(lái)看，發(fā)行數(shù)量最多的為建信理財(cái)，共發(fā)行了599只理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量最少的為寧銀理財(cái)，僅發(fā)行42只。從不同產(chǎn)品類型的數(shù)量變動(dòng)來(lái)看，固收類產(chǎn)品數(shù)量顯著增加的有7家，占比為63.64%，其中增加最多的是渝農(nóng)商理財(cái)，較去年增加140只；其余發(fā)行數(shù)量顯著減少的有3家，占比為27.27%，其中減少最多的是工銀理財(cái)，較去年減少99只，其次是寧銀理財(cái)，較去年減少91只?；旌项惍a(chǎn)品數(shù)量顯著增加的只農(nóng)銀理財(cái)一家，較去年增加21只；其余發(fā)行數(shù)量顯著減少的有5家，占比為45.4%，其中減少最多的是工銀理財(cái)，較去年減少2432022年的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)集中度有所下降，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步從高集中寡占型向中(上)集中寡占型過(guò)渡。首先，從發(fā)行數(shù)量最多4家的市場(chǎng)占比來(lái)看，2022年樣本理財(cái)子CR4為57.36%，較2021年減少8.36pct，占比大幅下CRpct本不變。具體來(lái)看，2022年的的頭部理財(cái)子(排名前四)與2021年相同，但市場(chǎng)份額因工銀理財(cái)和中銀理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的減少而大幅縮減；而其余理財(cái)子中，以為渝農(nóng)商行為代表的部分理財(cái)子在2022年開(kāi)始發(fā)力搶占了部銀行最后一頁(yè)的重要聲明2財(cái)銀理財(cái)理財(cái)理財(cái)理財(cái)財(cái)銀理財(cái)理財(cái)理財(cái)理財(cái)農(nóng)商理財(cái)00分市場(chǎng)份額。投02-3500000-38030200-52020010060-16-190-1-320203-7投二、2022年樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行特征(一)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2022年產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較2021年略有下跌，總體趨勢(shì)下行，12月份已達(dá)近兩年的最低點(diǎn)。2022年樣本理財(cái)子的整體平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.11%，較上一年下降9bp；其中固收類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.00%，較上一年下降6bp；混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.14%，較上一年增長(zhǎng)39bp。從趨勢(shì)上看，整體和固收類的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在二三月份迎來(lái)高點(diǎn)，而后持續(xù)波動(dòng)下降，12月份已均下至3.77%，是近兩年的銀行最后一頁(yè)的重要聲明3年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月最低點(diǎn)；而混合類的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)于2月-8月在高位波動(dòng)，而后下行，11月份受“破凈”和贖回潮影響，下行速度加快，12月份也已達(dá)到了近兩年的最低點(diǎn)。受固收類發(fā)行比例的大幅上升影響，固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下降是整體下行的主要原因。2022年整體的產(chǎn)品利差大幅震蕩，整體略有下行，已達(dá)到近兩年的低位。這主要是受整體平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下降的影響。2022年由于股市的持續(xù)低迷，央行多次降準(zhǔn)，十年期國(guó)債收益率較2021年整體一直處于低位，但業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)卻持續(xù)下跌，抵消了部分利差，特別是11月份起，受債市波動(dòng)的影響，十年期國(guó)債收益率小幅上升，加速了平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的下降，利差已經(jīng)下調(diào)至2021年的低點(diǎn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)固收類混合類%%%0%%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投從各樣本理財(cái)子產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來(lái)看，基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司為4家，占比為36.36%，增長(zhǎng)最多的是bp均發(fā)行基準(zhǔn)利率均在下降，占比為63.64%，減少逾50bp的理財(cái)子有中郵理財(cái)和交銀理財(cái)，分別較去年減少51bp和63bp?？傮w來(lái)看，寧銀理財(cái)?shù)钠骄l(fā)行基準(zhǔn)利率最高，為4.58%，其固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品較去年也均有顯著提升；而交銀理財(cái)?shù)钠骄l(fā)行基準(zhǔn)利率最低，僅為3.62%；其次是工銀理財(cái)，為3.66%.2022變動(dòng)-1.00%渝農(nóng)商理財(cái)-5.00%渝農(nóng)商理財(cái)信銀理財(cái)信銀理財(cái)建信理財(cái)銀理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)銀理財(cái)招銀理財(cái)光大理財(cái)銀理財(cái)-建信理財(cái)銀理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)銀理財(cái)招銀理財(cái)光大理財(cái)銀理財(cái) -5.00%-15.00%投銀行最后一頁(yè)的重要聲明4p46-329投(二)風(fēng)險(xiǎn)情況2022年理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)依然主要集中在PR2與PR3，但在結(jié)構(gòu)上中低風(fēng)險(xiǎn)的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，顯著低于2021年，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。2022年的整體平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.26，較2021年下降了8.60%。其中，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR1的產(chǎn)品占6.11%，較上一年增長(zhǎng)了5.20pct；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR2的產(chǎn)品占62.99%，較上一年增長(zhǎng)了10.80pct；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于PR4(含)的產(chǎn)品占0.28%，較上一年下降0.35pct。從不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基準(zhǔn)利率來(lái)看，PR1的平均基準(zhǔn)利率為3.28%，低于整體利率0.83pct；PR2的平均基準(zhǔn)利率為3.96%，低于整體利率0.15pct；PR3的平均基準(zhǔn)利率為4.51%，低于整體利率0.40pct；PR4的平均基準(zhǔn)利率為7.00%，高于整體利率2.89pct?？傮w來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與基準(zhǔn)利率大致呈正相關(guān)，沒(méi)有出現(xiàn)利率倒鉤的現(xiàn)象。具體地，3月-9月不同風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率差異較大，年初和年末差異較小。隨著2022年資管新規(guī)全面落實(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，基本完成了轉(zhuǎn)型，邁入了凈值化時(shí)代。相對(duì)于收益，大多數(shù)個(gè)人投資者更關(guān)注產(chǎn)品的安全，不太能接受產(chǎn)品的暫時(shí)“破凈”，加之受疫情影響和總體大環(huán)境的低迷，各大理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品更加注重安全性和穩(wěn)定性，因此風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)走低。銀行最后一頁(yè)的重要聲明52021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月11月年1月年2月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月11月年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年8月年9月10月11月12月投投一級(jí)(低)四級(jí)(中高)三級(jí)(中)二級(jí)(中低)五級(jí)(高)一級(jí)(低)二級(jí)(中低)三級(jí)(中)四級(jí)(中高)五級(jí)(高)%46.3%52.2%財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投從各樣本理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)顯著增長(zhǎng)的有3家，占比為27.27%，其中增長(zhǎng)最快的是寧銀理財(cái)，較去年增加7.39%；發(fā)行數(shù)量顯著下降的有7家，占比為63.64%，其中，中郵理財(cái)下降最快，較去年下降22.99%；其次是工銀理財(cái)和交銀理財(cái)，分別下降18.90%和18.84%?？傮w來(lái)看，建信理財(cái)與寧銀理財(cái)仍以PR3產(chǎn)品為主，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較高；其余理財(cái)子公司開(kāi)始以PR2及以下風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品占大多數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)在2.00上下，其中，中郵理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)指數(shù)最低，僅為1.79。 PRPRPR3PR4PR5%%銀行最后一頁(yè)的重要聲明6信理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)大理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)財(cái)財(cái)銀理財(cái)理財(cái)理財(cái)理財(cái)理財(cái)體信理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)大理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)財(cái)財(cái)銀理財(cái)理財(cái)理財(cái)理財(cái)理財(cái)體建農(nóng)交招光信渝農(nóng)%0%0%0%0%一級(jí)(低)一級(jí)(低)四級(jí)(中高)三級(jí)(中)五級(jí)(高)%理財(cái)網(wǎng)，中信建投(三)期限結(jié)構(gòu)2022年的產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍以半年-三年的產(chǎn)品為主，總體結(jié)構(gòu)大致不變，但T+0產(chǎn)品和長(zhǎng)期限產(chǎn)品(三年以上)的比例略有上升。具體地，T+0產(chǎn)品占比8.20%，較去年增加3.00pct；期限為3-6個(gè)月(含)以內(nèi)的產(chǎn)品占11.53%，較去年降低0.20pct；期限為6-12個(gè)月(含)的產(chǎn)品占23.92%，較去年降低0.23pct；期限為1-3年(含)的產(chǎn)品占45.87%，較去年增加2.89pct；期限在3年以上的產(chǎn)品占5.99%，較去年增加3.81pct。從不同期限的基準(zhǔn)利率來(lái)看，T+0產(chǎn)品的平均利率為3.50%，較去年降低1bp；趨勢(shì)上，年初利率較高，而后下行，在期限為一年以內(nèi)的平均利率附近波動(dòng)。期限為6個(gè)月以內(nèi)(含)的平均利率為3.36%，較去年降低13bp，趨勢(shì)上小幅波動(dòng)略有下行。期限為6-12個(gè)月(含)的平均利率為3.78%，較去年下降18bp，趨勢(shì)較為平穩(wěn)。期限為1-3年(含)的平均利率為4.43%，較去年下降9bp，趨勢(shì)上緩慢下行。期限為3年以上的平均利率為5.38%，較去年上升6bp，趨勢(shì)上從8月開(kāi)始顯著下行，至12月已接近1-3年(含)的平均利率?？傮w來(lái)看，基準(zhǔn)利率與期限大致呈正相關(guān)，未出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象。上述情況主要是受3月份與11月份贖回潮的影響，各大理財(cái)子公司發(fā)行了大量的長(zhǎng)期限的封閉式理財(cái)產(chǎn)品和方便投資者贖回、產(chǎn)品規(guī)模較大的T+0產(chǎn)品，募集了大量資金，以期緩解贖回壓力。而基準(zhǔn)利率也隨著產(chǎn)品安全性的提高逐步下降。銀行最后一頁(yè)的重要聲明73-6個(gè)月(含)6-13-6個(gè)月(含)6-12個(gè)月(含)3個(gè)月以內(nèi)(含)3-6個(gè)月(含)1-3年(含)3年以上6-12個(gè)月(含)%8.76%5%1-3年(含).87%財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投動(dòng)6.50%(含)).50%.00%2.00%202220215.38%5.32%4.52%4.43%3.96%5.38%5.32%4.52%4.43%3.96%3.78%3.50%3.51%3.49%3.36%0%0%4.50%4.00%0%0%.50%財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投(四)資產(chǎn)配置和特殊類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況2022年理財(cái)子產(chǎn)品非固收類的資產(chǎn)配置比例大幅下降，各大理財(cái)子公司ESG、養(yǎng)老理財(cái)、低碳、專精特新等類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量顯著增多。其中，含金融衍生品類資產(chǎn)的產(chǎn)品占20.10%，較2021年減少19.90pct；允許含較高(上限不低于20%)權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品占36.07%，較2021年減少16.71pct；含期權(quán)的產(chǎn)品僅有2只，占銀行最后一頁(yè)的重要聲明8比0.06%，較2021年減少12只。而ESG、養(yǎng)老理財(cái)、專精特新、低碳等主題的創(chuàng)新型產(chǎn)品2022年分別新增生品益類資產(chǎn)含期權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品變動(dòng)-19.90pct-16.71pct-0.36pct投低碳53變動(dòng)投上述現(xiàn)象主要是受國(guó)家政策的導(dǎo)向。其一，2022年銀行理財(cái)打破“剛兌”邁入了凈值化時(shí)代，為了抵御大規(guī)模“破凈”所帶來(lái)的贖回壓力，各大理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品更加注重安全性和穩(wěn)定性，因此權(quán)益類資產(chǎn)和金融衍生品類資產(chǎn)的配置大幅下降。其二，近年國(guó)家提倡金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，理財(cái)產(chǎn)品貨架日益豐富，比如綠色金融、可持續(xù)發(fā)展、高端制造業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)也受到了政策的大力支持，各大銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也積極嘗試，通過(guò)“資產(chǎn)投向創(chuàng)新”來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，主要包括：ESG主題型、專精特新型以及低碳型的理財(cái)產(chǎn)品。其三，隨著個(gè)人養(yǎng)老金制度的試點(diǎn)，養(yǎng)老理財(cái)主題的理財(cái)產(chǎn)品熱度大漲，部分國(guó)有大行和股份制銀行的理財(cái)子開(kāi)始緊鑼密鼓地布局養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)。從各樣本理財(cái)子創(chuàng)新產(chǎn)品的數(shù)量對(duì)比來(lái)看，發(fā)行主力為國(guó)有大行。具體地，建信理財(cái)、工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和中銀理財(cái)發(fā)行數(shù)量均超過(guò)10只，較去年有顯著增加，發(fā)行最多的為中銀理財(cái)，共發(fā)行54只，較去年增加34只，其次為農(nóng)銀理財(cái)，共發(fā)行32只理財(cái)產(chǎn)品，較去年增加29只；而寧銀理財(cái)與渝農(nóng)商行受資質(zhì)的限制，在近兩年均未發(fā)行任何創(chuàng)新型產(chǎn)品。此外，各樣本理財(cái)子主攻的創(chuàng)新產(chǎn)品類型不盡相同。其中，建信理財(cái)、工銀理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)將重心放在養(yǎng)老理財(cái)上；農(nóng)銀理財(cái)著重布局ESG主題產(chǎn)品；中銀理財(cái)是專精特和低碳主題產(chǎn)品的絕對(duì)主力。司GG500920093108310財(cái)20020032100321005311033-1103430銀行最后一頁(yè)的重要聲明9財(cái)75110540108800066000財(cái)000000-10-10000000000財(cái)0000000000投三、特殊類理財(cái)產(chǎn)品的特征(一)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，建信理財(cái)、工銀理財(cái)和光大理財(cái)是發(fā)行主力。2022年共有8家樣本理財(cái)子發(fā)行了養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)42只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約1427億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是建信理財(cái)，絕大多數(shù)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品是長(zhǎng)期限產(chǎn)品，平均基準(zhǔn)利率高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低，符合投資者以養(yǎng)老為目的的投資需求。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，3年以上的長(zhǎng)期限產(chǎn)品有41只，占比97.62%，僅招銀理財(cái)發(fā)行了1只期限為6-12個(gè)月 (含)的產(chǎn)品。從平均基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的平均利率為6.65%，比整體平均利率從風(fēng)險(xiǎn)情況看，42只產(chǎn)品中有41只的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR2，其余為PR3；平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.03，遠(yuǎn)低于整體平養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品大部分為固定收益類，資產(chǎn)配置以“固收+權(quán)益”為主。從產(chǎn)品類型來(lái)看，養(yǎng)老理財(cái)?shù)幕旌项惍a(chǎn)品僅，占比27.50%，遠(yuǎn)高于整體平均水平。具體地，光大理財(cái)發(fā)行了其中8只混合類理財(cái)產(chǎn)品，招銀理財(cái)發(fā)行了剩余的1只。從資產(chǎn)配置來(lái)看，絕大多數(shù)產(chǎn)品是80%-100%的固定收益類資產(chǎn)配以0%-20%的權(quán)益類資產(chǎn)和金融衍生品資產(chǎn)；僅有光大理財(cái)和招銀理財(cái)發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品含有0%-40%的權(quán)益類資產(chǎn)和金融衍生品類資產(chǎn)和不高于80%的固收類資產(chǎn)。整體來(lái)看，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品投向大多數(shù)為固收類資產(chǎn)，小部分為權(quán)益類和金融衍生品類資產(chǎn)，能夠在獲得較高收益率的同時(shí)確保資產(chǎn)的相對(duì)安全。養(yǎng)老產(chǎn)品的基本費(fèi)率低，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者很友好。從基本費(fèi)率看，大多數(shù)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不超過(guò)0.20%，占比97.62%。具體地，農(nóng)銀理財(cái)和交銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率最低僅為0.01%；僅建信理財(cái)發(fā)行的“建信理財(cái)安享固收類按月定開(kāi)式(最低持有5年)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品”，費(fèi)率超過(guò)0.20%。從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額均小于1元，部分產(chǎn)品的起購(gòu)金額僅為0.01元，門檻極低，對(duì)個(gè)人投資者很友好。銀行最后一頁(yè)的重要聲明6-12個(gè)月(含)2%投規(guī)模測(cè)算90902025143032023038809投(二)ESG主題產(chǎn)品ESG主題產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，產(chǎn)品總規(guī)模大。2022年共有7家樣本理財(cái)子發(fā)行了ESG主題產(chǎn)品合計(jì)45只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約1.525萬(wàn)億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財(cái)，發(fā)行了30只；中銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模最大，為9000億；其次是農(nóng)銀理財(cái)，共發(fā)行5960億。ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率高于整體水平。2022年ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為4.26%，比整體平均利率高15bp。具體地，中郵理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最高，為4.50%；其次是工銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)，分別為4.43%和4.37%；而交銀理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最低，僅為3.00%。ESG主題產(chǎn)品仍以“固收+權(quán)益”型的投向?yàn)橹?，但混合類產(chǎn)品比例高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較整體水平略高。從產(chǎn)品類型來(lái)看，ESG主題的混合類產(chǎn)品共13只，占比28.89%，遠(yuǎn)高于整體平均水平。從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，ESG主題產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR2和PR3，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.44，比整體平均指數(shù)高8.05%。具體地，建信理財(cái)、招銀行最后一頁(yè)的重要聲明銀理財(cái)和中郵理財(cái)只發(fā)行PR3產(chǎn)品，而工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和交銀理財(cái)均以PR2為主。ESG主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者比較友好。從基本費(fèi)率看，大多數(shù)產(chǎn)品的基本率最低，為0.28%；其次是工銀理財(cái)，為0.32%；僅招銀理財(cái)發(fā)行的“招銀理財(cái)招智泓瑞多資產(chǎn)FOF(ESG)360天持有混合類理財(cái)計(jì)劃”，費(fèi)率超過(guò)1%。從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額為1元，門檻低，對(duì)個(gè)人投資者很友好。351411001200350211規(guī)模測(cè)算投(三)專精特新主題產(chǎn)品專精特新主題產(chǎn)品的發(fā)行主力是中銀理財(cái)，單只產(chǎn)品規(guī)模大。2022年共有4家樣本理財(cái)子發(fā)行了專精特新規(guī)模達(dá)2100億；此外，工銀理財(cái)、招銀理財(cái)和交銀理財(cái)均只發(fā)行了1只。專精特新主題產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較整體偏高，產(chǎn)品以中長(zhǎng)期限為主。從平均基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的專精特新主題產(chǎn)品的平均利率為5.29%，比整體平均利率高1.18pct。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，專精特新主題產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為3.08，遠(yuǎn)高于整體平均水平。具體地，所有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均不低于PR3，而招其余62.5%產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)均為3年以上，產(chǎn)品以中長(zhǎng)期為主。專精特新主題產(chǎn)品大部分為混合類，資產(chǎn)配置仍以固收類為主，但權(quán)益類資產(chǎn)和金融衍生品類資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)高于整體水平。從產(chǎn)品類型來(lái)看，混合類產(chǎn)品有21只，占比87.50%，遠(yuǎn)高于整體平均水平；其余的固收類和權(quán)益產(chǎn)品分別為2只和1只。從資產(chǎn)配置來(lái)看，絕大多數(shù)產(chǎn)品包含的權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限為50%，固定收益類資產(chǎn)不超過(guò)80%；部分產(chǎn)品允許權(quán)益類資產(chǎn)比例高達(dá)80%。投資的權(quán)益類資產(chǎn)多為具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的中小企業(yè)，企業(yè)分布集中于科技、醫(yī)藥與先進(jìn)制造領(lǐng)域。專精特新主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率略高于整體水平，起購(gòu)金額略高，有一定的投資門檻。從基本費(fèi)率看，專精特新主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率均超過(guò)0.60%，略高于整體水平；從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額為1000元，占比83.33%；其余產(chǎn)品則為1元，有一定的投資門檻。銀行最后一頁(yè)的重要聲明1110001001201001規(guī)模測(cè)算5投(四)低碳理財(cái)產(chǎn)品低碳理財(cái)產(chǎn)品均是由中銀理財(cái)發(fā)行的，單只產(chǎn)品規(guī)模大。2022年中銀理財(cái)共發(fā)行低碳理財(cái)產(chǎn)品26只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模為2600億。低碳理財(cái)產(chǎn)品均為中長(zhǎng)期限產(chǎn)品，平均基準(zhǔn)利率高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，3年以上的長(zhǎng)期限產(chǎn)品有24只，占比92.31%，其余兩只的期限均為1-3年(含)。從平均基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的低碳理財(cái)產(chǎn)品的平均利率為5.35%，比整體平均利率高1.24pct。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，所有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR2，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.00，遠(yuǎn)低于整體平均水平。低碳理財(cái)產(chǎn)品均為固收類，資產(chǎn)配置以債權(quán)類資產(chǎn)為主。具體地，所有產(chǎn)品的投資比例均為：債權(quán)類不低于80%，權(quán)益類不高于20%，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類不超過(guò)50%。在獲得較高收益的同時(shí)，可以很好地控制浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。低碳理財(cái)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者很友好。從基本費(fèi)率看，所有產(chǎn)品的基本費(fèi)率均為0.42%。從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額均不超過(guò)1元，門檻低，對(duì)個(gè)人投資者較為友好。1-3年(含)1%投(五)含期權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品2022年含期權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品僅有2只，均由招銀理財(cái)發(fā)行。銀行最后一頁(yè)的重要聲明其中，“招銀理財(cái)招睿全球資產(chǎn)動(dòng)量?jī)赡甓ㄩ_(kāi)12號(hào)固定收益類理財(cái)計(jì)劃”是以固定收益類資產(chǎn)為主的固收類產(chǎn)品，配以一定期權(quán)類的金融衍生品，在保證中低風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以期依托浮動(dòng)的基準(zhǔn)利率，獲得較高的收益。此外，該產(chǎn)品的起購(gòu)金額和基本費(fèi)率較高，有一定的投資門檻?！罢秀y理財(cái)招越中證500非對(duì)稱指數(shù)增強(qiáng)策略尊享1號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃”是以衍生金融工具(以期權(quán)費(fèi)或保證金計(jì))和固定收益類資產(chǎn)為主的混合類產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)依托于中證500指數(shù)收益率，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高。此外，產(chǎn)品的起購(gòu)金額為100萬(wàn)，投資門檻高。期限產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類型風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)類型式業(yè)績(jī)比較發(fā)行規(guī)?；鶞?zhǔn)(元)(元)財(cái)招睿全球資產(chǎn)動(dòng)量?jī)赡甓ㄩ_(kāi)固收類12號(hào)固定收益類二級(jí)(中1-3年低)(含)計(jì)劃1.2%-9.6%億(A:8億；C%固定收益類資產(chǎn)不低性資產(chǎn)不低于5%，非標(biāo)20%衍生金融工具(以期權(quán)-10%財(cái)招越中證6-12500非對(duì)稱指數(shù)增混合類五級(jí)(高)個(gè)月享1號(hào)混 合類理財(cái)計(jì)劃5000萬(wàn)-2指數(shù)收益億率%衍生金融工具(以期權(quán))不高%固定收益類資高于80%投(六)攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品2022年12月，多家理財(cái)公司針對(duì)11月大規(guī)?！捌苾簟币鸬内H回負(fù)反饋機(jī)制，開(kāi)始滿足嚴(yán)苛的會(huì)計(jì)和監(jiān)管要求，發(fā)行主打“低波動(dòng)”的攤余成本法計(jì)價(jià)產(chǎn)品。攤余成本法是將未來(lái)持有到期的預(yù)期收益提前平均分?jǐn)偟矫總€(gè)計(jì)息日。從投資者的直觀感受上來(lái)看，攤余成本法的凈值曲線走勢(shì)相對(duì)市值法相對(duì)平穩(wěn)，凈值波動(dòng)較小。此類計(jì)價(jià)產(chǎn)品可能對(duì)于穩(wěn)定零售端的投資者情緒有一定效果，避免了由贖回負(fù)反饋機(jī)制引起的踩踏現(xiàn)象。多家理財(cái)子發(fā)行攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品，但產(chǎn)品數(shù)量不多，總規(guī)模不大。12月共有7家樣本理財(cái)子發(fā)行了攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)14只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約330億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是交銀理財(cái)和光大理財(cái)，均僅發(fā)行了4只；建信理財(cái)?shù)膯沃划a(chǎn)品規(guī)模最大，為100億；其余理財(cái)子產(chǎn)品的規(guī)模40億。攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低，但平均基準(zhǔn)利率低于整體水平，期限偏中長(zhǎng)。從風(fēng)險(xiǎn)情況來(lái)看，12月攤余成本計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.07，低于整體水平。具體地，僅建信銀行發(fā)行了1只PR3的產(chǎn)品，其余產(chǎn)品均為PR2，符合投資者穩(wěn)健的需求。從基準(zhǔn)利率來(lái)看，12月攤余成本計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率為3.69%，比整體平均利率低45bp。具體地，僅渝農(nóng)商行的平均基準(zhǔn)利率高于整體平均水平，為4.20%；而交銀理銀行最后一頁(yè)的重要聲明財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最低，僅為3.26%。從期限來(lái)看，期限為1-3年(含)的產(chǎn)品有10只，期限為3-6個(gè)月(含)和6-12個(gè)月的各有2只；整體來(lái)看以中長(zhǎng)期限的產(chǎn)品為主。攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品均是封閉式凈值型的固收類產(chǎn)品，資產(chǎn)配置以“固收+權(quán)益”型的投向?yàn)橹?。從產(chǎn)品類型和運(yùn)作模式來(lái)看，攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品均是固收類和封閉式凈值型的，這主要是因?yàn)橛脭傆喑杀痉ü乐档馁Y產(chǎn)需要符合嚴(yán)格的要求。從資產(chǎn)配置來(lái)看，除工銀理財(cái)發(fā)行的“工銀理財(cái)鑫得利固定收益類封閉式理財(cái)產(chǎn)品(22GS2658)”是100%債權(quán)類配置外，其余理財(cái)產(chǎn)品均是“固收+權(quán)益/衍生品”的模式，其中固收類資產(chǎn)均不低于80%，以期在獲得超額收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可控。攤余成本法計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品基本費(fèi)率和起購(gòu)金額均不高，對(duì)個(gè)人投資者比較友好。從基本費(fèi)率看，大多數(shù)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不超過(guò)0.50%，占比78.57%。具體地農(nóng)銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率最低，僅為0.13%；其次是渝農(nóng)商理財(cái)，為0.21%；。從起購(gòu)金額看，除招銀理財(cái)發(fā)行的“招銀理財(cái)招睿金鼎十八月封閉7號(hào)固定收益類理財(cái)1-3年(含)6-12個(gè)月(含)3-6個(gè)月(含)1%投數(shù)量混合類總規(guī)模測(cè)算101101404101101404202140投銀行最后一頁(yè)的重要聲明四、各樣本理財(cái)子產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)(一)產(chǎn)品特征總結(jié)司構(gòu)均基準(zhǔn)利率構(gòu)用品高養(yǎng)老理財(cái)類養(yǎng)老理財(cái)財(cái)高體固收類財(cái)固收類老理財(cái)專精特題財(cái)養(yǎng)老理財(cái)高養(yǎng)老理財(cái)財(cái)固收類品高于整體品財(cái)固收類品投建信理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，且混合類產(chǎn)品比例高；基準(zhǔn)利率可觀(高于整體0.24pct)，但風(fēng)險(xiǎn)較整體偏高(以PR3為主)，期限偏中長(zhǎng)期(以1-3年期產(chǎn)品為主)；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。工銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量?jī)H次于建信理財(cái)，其中絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率偏低(低于整體0.45pct)，且風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(以PR2(含)以下為主)與期限結(jié)構(gòu)(以6個(gè)月-3年(含)的產(chǎn)品為主)與整體水平相似；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)。農(nóng)銀理財(cái)：混合類產(chǎn)品比例遠(yuǎn)高于整體；基準(zhǔn)利率可觀(高于整體0.24pct)，且產(chǎn)品的基本費(fèi)率低；風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(以PR2為主)與整體相似，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以內(nèi)(含)和半年-三年的產(chǎn)品為主)較整體偏短；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局ESG主題理財(cái)產(chǎn)品。銀行最后一頁(yè)的重要聲明中郵理財(cái)：絕大多數(shù)產(chǎn)品為固收類；基準(zhǔn)利率偏低(低于整體0.36pct)，且風(fēng)險(xiǎn)(以PR1和PR2為主)低于整體水平，期限結(jié)構(gòu)(以3個(gè)月-3年(含)的產(chǎn)品為主)較整體偏短；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，在ESG和養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)都略有涉足。交銀理財(cái)：絕大多數(shù)產(chǎn)品為固收類；基準(zhǔn)利率在樣本理財(cái)子中是最低的(低于整體0.48pct)，且風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)較整體水平偏低，期限結(jié)構(gòu)(以1-3年和半年以內(nèi)的產(chǎn)品為主)較整體偏短；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，在ESG、專精特新和養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)都略有涉足。中銀理財(cái)：產(chǎn)品以固收類為主，與整體結(jié)構(gòu)相似；基準(zhǔn)利率略高(高于整體0.05pct)，且風(fēng)險(xiǎn)(以PR1和PR2為主)低于整體水平，期限結(jié)構(gòu)(以半年以上的產(chǎn)品為主)與整體相似。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局專精特新和低碳主題理財(cái)產(chǎn)品。招銀理財(cái)：產(chǎn)品以固收類為主，與整體結(jié)構(gòu)相似；基準(zhǔn)利率可觀(高于整體0.22pct)，但基本費(fèi)率高，風(fēng)險(xiǎn)(以PR3和PR2為主)與整體水平相似，期限類型以三個(gè)月以內(nèi)(含)和半年-三年的產(chǎn)品為主。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。光大理財(cái)：產(chǎn)品以固收類為主，混合類產(chǎn)品比例略高于整體；基準(zhǔn)利率可觀(高于整體0.19pct)，風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)與整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以內(nèi)(含)和1-3年的產(chǎn)品為主)較整體偏長(zhǎng)。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。信銀理財(cái)：絕大多數(shù)產(chǎn)品為固收類；基準(zhǔn)利率(高于整體0.07pct)較整體略高，但基本費(fèi)率高，調(diào)整后的基準(zhǔn)利率較整體略低，風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)低于整體水平，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以內(nèi)(含)和半年-三年的產(chǎn)品為主)較整體偏短。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2022年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品，較2021年數(shù)量減少。寧銀理財(cái)：發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量最少，其中混合類產(chǎn)品比例遠(yuǎn)高于整體；基準(zhǔn)利率是樣本理財(cái)子中最高的，(高于整體0.47pct)，但基本費(fèi)率也相對(duì)較高；風(fēng)險(xiǎn)(以PR3為主)較整體偏高，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以內(nèi)(含)和半年-三年的產(chǎn)品為主)較整體偏短。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近兩年未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。渝農(nóng)商理財(cái)：絕大多數(shù)產(chǎn)品為固收類；基準(zhǔn)利率偏低(低于整體0.13pct)，但基本費(fèi)率也相對(duì)低；風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)較整體水平偏低，期限結(jié)構(gòu)(以半年-三年期的產(chǎn)品為主)較整體偏短。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近兩年未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。均整體5%6%8%銀行最后一頁(yè)的重要聲明2.002.553%2.01合計(jì)8.56%4.11%0.39%2.26投3個(gè)月以內(nèi)(含)3-6個(gè)月(含)6-12個(gè)月(含)1-3年(含)3年以上40%0%投(二)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力分析對(duì)2022年樣本理財(cái)子發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，通過(guò)數(shù)據(jù)不同變量間的線性組合尋找表示產(chǎn)品間某些方面差異性的重要因子指標(biāo)(主成分)(因子的方差越大，包含的產(chǎn)品信息就越多，產(chǎn)品在這個(gè)維度的差異化也就越大，該因子也隨之越重要；主成分即最重要的幾個(gè)因子)。進(jìn)一步，結(jié)合投資者對(duì)于產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)角度的考慮，基于產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率、基本費(fèi)率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬四個(gè)維度以及主成分分析得到的重要因子，建立了評(píng)價(jià)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的綜合指標(biāo)(競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù))：競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)=54*基準(zhǔn)利率(標(biāo)準(zhǔn)化)-65*基本費(fèi)率(標(biāo)準(zhǔn)化)-22*風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)化)-48*超額業(yè)績(jī)報(bào)酬(標(biāo)準(zhǔn)化)(系數(shù)=主成分對(duì)應(yīng)的特征向量*100，系數(shù)可以理解為競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)的影子價(jià)格，價(jià)格越大，對(duì)指數(shù)的影響越大)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)表現(xiàn)了各理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品結(jié)合收益和風(fēng)險(xiǎn)水平兩方面對(duì)于投資者的綜合吸引力，具體地，吸引力越強(qiáng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)越大。從指數(shù)構(gòu)造上來(lái)看，基準(zhǔn)利率越高，基本費(fèi)率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬越低的產(chǎn)品對(duì)于投資者的吸引力越強(qiáng)(整體水平的指數(shù)約等于0)。從各樣本理財(cái)子的發(fā)行的所有產(chǎn)品來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的的是農(nóng)銀理財(cái)，其主要的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)是基準(zhǔn)利率高，且基本費(fèi)率和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬低；其余還有渝農(nóng)商理財(cái)、招銀理財(cái)和中銀理財(cái)，共3家理財(cái)子的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較整體水平有明顯優(yōu)勢(shì)。而競(jìng)爭(zhēng)力最弱的是交銀理財(cái)，其主要的劣勢(shì)在于基準(zhǔn)利率低，且基本費(fèi)率高，這也許與交銀理財(cái)?shù)幕旌项惍a(chǎn)品比例過(guò)低和短期限產(chǎn)品過(guò)多有關(guān)；其余還有寧銀理財(cái)、工銀理財(cái)、中郵理財(cái)和建信理財(cái)合銀行最后一頁(yè)的重要聲明計(jì)4家理財(cái)子發(fā)行的產(chǎn)品要明顯弱于整體水平。農(nóng)銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)招銀理財(cái)光大理財(cái)信銀理財(cái)整體理財(cái)理財(cái) 建信理財(cái) 銀理財(cái)-120-600投業(yè)績(jī)報(bào)酬競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)599513.5317整體4.11%0.39%9投從不同的產(chǎn)品類型看，整體來(lái)說(shuō)混合類產(chǎn)品總體比固收類產(chǎn)品更有吸引力。具體地，在固收類產(chǎn)品中，農(nóng)銀理財(cái)?shù)墓淌疹惍a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力依然最強(qiáng)，其次渝農(nóng)商理財(cái)、中銀理財(cái)和招銀理財(cái)較整體水平均有優(yōu)勢(shì)；而交銀理財(cái)?shù)墓淌疹惍a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力依然最弱；在混合類產(chǎn)品中，光大理財(cái)?shù)幕旌项惍a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是最強(qiáng)的，而中郵理財(cái)和建信理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力相對(duì)其余9家明顯偏弱。銀行最后一頁(yè)的重要聲明指數(shù)排名-100農(nóng)銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)招銀理財(cái)整體信銀理財(cái)寧銀理財(cái)工銀理財(cái)中郵理財(cái)光大理財(cái) 建信理財(cái)銀理財(cái)光大理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)信銀理財(cái)招銀理財(cái)銀理財(cái)整體渝農(nóng)商理財(cái)銀理財(cái)銀理財(cái)建信理財(cái)000-50050100150資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投從不同期限來(lái)看，整體來(lái)說(shuō)期限越長(zhǎng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力越大，這主要與期限長(zhǎng)的產(chǎn)品一般有基準(zhǔn)利率高，風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)的相關(guān)。具體來(lái)看，在短期限產(chǎn)品方面，農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)和中銀理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較高，而建信理財(cái)、交銀理財(cái)、光大理財(cái)、信銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力欠佳；在中長(zhǎng)期限產(chǎn)品方面，農(nóng)銀理財(cái)和信銀理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，而建信理財(cái)和中郵理財(cái)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力較其余理財(cái)子弱。半年以內(nèi)(含)1-3年(含)36.17.5305373206.78109.6937499905.59.35287891.65.79整體297332投建信理財(cái)產(chǎn)品雖然基準(zhǔn)利率可觀，但競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)受風(fēng)險(xiǎn)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的負(fù)面影響更大，各期限和類型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力均不強(qiáng)，甚至其固收類產(chǎn)品和中長(zhǎng)期限產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力要遠(yuǎn)低于其他理財(cái)子。這可能與權(quán)益類資產(chǎn)配置過(guò)高以及其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)。銀行最后一頁(yè)的重要聲明工銀理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)主要受基準(zhǔn)利率偏低的影響，較整體水平略低。雖然其T+0產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但其期限結(jié)構(gòu)以6個(gè)月-3年(含)的產(chǎn)品為主，T+0產(chǎn)品占比小，對(duì)工銀理財(cái)整體影響微弱。這可能是和工銀理財(cái)權(quán)益類資產(chǎn)配置偏少有關(guān)，而工銀理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平要低于整體，仍有提升的空間。農(nóng)銀理財(cái)產(chǎn)品由于其基準(zhǔn)利率可觀，且基本費(fèi)率和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬均較低，競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)在11家理財(cái)子中最高。而從各期限和類型來(lái)看，農(nóng)銀理財(cái)產(chǎn)品也均是較有競(jìng)爭(zhēng)力的。這可能是與其較為合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力和盈利能力強(qiáng)有關(guān)。中郵理財(cái)產(chǎn)品雖然風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于整體水平，但主要受其基準(zhǔn)利率低且基本費(fèi)率高的負(fù)面影響，其各期限和類型的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)均較整體偏低。這可能是和中郵理財(cái)權(quán)益類資產(chǎn)配置偏少有關(guān)，且中郵理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平要遠(yuǎn)低于整體，仍有較大提升的空間。交銀理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)主要受基準(zhǔn)利率低的影響，遠(yuǎn)低于其他理財(cái)子。一方面，這與非固收類資產(chǎn)配置比例小有關(guān)，而風(fēng)險(xiǎn)水平卻要低于整體，有較大的提升空間。另一方面，與其期限結(jié)構(gòu)有關(guān)，雖然交銀理財(cái)3年以上的長(zhǎng)期限產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)高，但由于其期限結(jié)構(gòu)以1-3年和半年以內(nèi)的產(chǎn)品為主，長(zhǎng)期限產(chǎn)品對(duì)交銀理財(cái)產(chǎn)品的影響不大。中銀理財(cái)產(chǎn)品主要因其風(fēng)險(xiǎn)水平低，競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較整體略高。但其混合類產(chǎn)品和中長(zhǎng)期限產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力卻要低于整體水平。招銀理財(cái)產(chǎn)品主要因其基準(zhǔn)利率較為可觀且超額業(yè)績(jī)報(bào)酬低，競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較整體略高。但其中短期限的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較大部分理財(cái)子偏低。光大理財(cái)產(chǎn)品基準(zhǔn)利率可觀，受限于較高的基本費(fèi)率，其競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較整體略高。其中混合類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)是11家理財(cái)子中最高的，長(zhǎng)期限產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力也很有力。這可能是與其在非固收類資產(chǎn)上的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)有關(guān)。信銀理財(cái)產(chǎn)品基準(zhǔn)利率較整體略高，但基本費(fèi)率高，風(fēng)險(xiǎn)水平低于整體水平，其競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)與整體水平相近。其中混合類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但固收類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力卻偏弱，而中長(zhǎng)期限的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。這可能是與其在非固收類資產(chǎn)上的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)有關(guān)。寧銀理財(cái)產(chǎn)品基準(zhǔn)利率、基本費(fèi)率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬均高于整體，但其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)占了主導(dǎo)，競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較低。這可能是與寧銀理財(cái)發(fā)行的混合類產(chǎn)品比例過(guò)高有關(guān)。渝農(nóng)商理財(cái)產(chǎn)品雖然基準(zhǔn)利率低于整體水平，但獲益于風(fēng)險(xiǎn)水平低，本費(fèi)率低，其競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)僅次于農(nóng)銀理財(cái)。其中固收類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)較高，混合類產(chǎn)品與整體相近，而渝農(nóng)商理財(cái)中期限產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)明顯。這可能與其對(duì)固定收益類資產(chǎn)的風(fēng)控能力較強(qiáng)有關(guān)。五、未來(lái)展望與發(fā)展趨勢(shì)在產(chǎn)品規(guī)模和類型方面，受理財(cái)市場(chǎng)“破凈”和權(quán)益市場(chǎng)低迷的影響，2022年樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品大幅下降，而固收類產(chǎn)品不降反升，產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)量略有下調(diào)。2023年初理財(cái)市場(chǎng)的凈值開(kāi)始恢復(fù)，“破凈率”回到個(gè)位數(shù)，加之疫情防控降維，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，權(quán)益市場(chǎng)信心逐漸修復(fù)，預(yù)計(jì)混合類產(chǎn)品數(shù)銀行最后一頁(yè)的重要聲明量會(huì)有所增加。但受“凈值化”時(shí)代投資者教育的影響，投資者在關(guān)心收益的同時(shí)，開(kāi)始關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性，預(yù)計(jì)混合類產(chǎn)品的比例并不會(huì)顯著增加，而是保持2022年的水平或延續(xù)其趨勢(shì)繼續(xù)下調(diào)。固收類產(chǎn)品規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，整體產(chǎn)品規(guī)模也隨之有所恢復(fù)。相對(duì)應(yīng)的，在資產(chǎn)配置方面，各樣本理財(cái)子仍會(huì)以“固收+權(quán)益or衍生品”為主，但預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步利用自己在固收領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，增加固定收益類資產(chǎn)的比例，在保證安全性的同時(shí)，獲取更為可觀的收益；此外為滿足不同投資者的個(gè)性化要求，依然會(huì)配以一定的權(quán)益類資產(chǎn)，金融衍生品類資產(chǎn)(如期權(quán))，可以在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上有機(jī)會(huì)獲得更為可觀的收益。在基準(zhǔn)利率和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，2022年樣本理財(cái)子由于固收類產(chǎn)品的比例以及固收類資產(chǎn)配置的增加，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)大幅下降到歷史低點(diǎn)，而基準(zhǔn)利率也隨之下降。2023年預(yù)計(jì)消費(fèi)增長(zhǎng)將穩(wěn)步恢復(fù)、房地產(chǎn)投資會(huì)穩(wěn)步回升。理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力迎來(lái)挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)樣本理財(cái)子公司會(huì)提高固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；而混合類與權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也隨著權(quán)益市場(chǎng)的信心逐步恢復(fù)，有一定的提高。在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)方面，2023年樣本理財(cái)子的風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的提高而有一定的恢復(fù)，但為了布局后續(xù)的“凈值化”時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)依然會(huì)保持歷史低位。在特殊類產(chǎn)品方面，2022年養(yǎng)老理財(cái)，ESG，專精特新，低碳等創(chuàng)新產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)，含期權(quán)的產(chǎn)品縮減到個(gè)位數(shù)，12月攤余成本法計(jì)量的產(chǎn)品開(kāi)始增多。2023年樣本理財(cái)子發(fā)行的創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計(jì)會(huì)在國(guó)家宏觀政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是養(yǎng)老理財(cái)，隨著養(yǎng)老金制度的試點(diǎn)和完善，其產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和總規(guī)模預(yù)計(jì)均會(huì)逐步增加。含期權(quán)的產(chǎn)品預(yù)計(jì)會(huì)隨著權(quán)益市場(chǎng)的活躍而有所增加，但增加數(shù)量并不會(huì)多。但攤余成本法計(jì)量的產(chǎn)品因?yàn)槠鋰?yán)格的監(jiān)管要求以及其風(fēng)險(xiǎn)并未發(fā)生任何變化，預(yù)計(jì)數(shù)量不會(huì)繼續(xù)增加，反而會(huì)因理財(cái)市場(chǎng)凈值的回復(fù)而逐漸減少。建信理財(cái)：建議未來(lái)可以深耕固定收益類資產(chǎn)，加大其在資產(chǎn)配置中的比例；進(jìn)一步合理化非固收類資產(chǎn)的配置，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，在保證產(chǎn)品收益的同時(shí)，提高安全性；繼續(xù)加大布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的力度。工銀理財(cái)：建議未來(lái)可以適當(dāng)?shù)脑黾訖?quán)益類和衍生品類等非固收資產(chǎn)的配置比例，豐富產(chǎn)品貨架；進(jìn)一步提升各類資產(chǎn)的盈利能力；此外也可以適當(dāng)增加T+0產(chǎn)品的發(fā)售比例，延續(xù)自身優(yōu)勢(shì)；繼續(xù)加大布局養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的力度。農(nóng)銀理財(cái)：建議在未來(lái)可以繼續(xù)合理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和盈利能力；繼續(xù)加大布局ESG主題理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的力度。中郵理財(cái)：建議未來(lái)可以適當(dāng)?shù)脑黾訖?quán)益類和衍生品類等非固收資產(chǎn)的配置比例，豐富產(chǎn)品貨架；合理化銷售，托管等相關(guān)的產(chǎn)品費(fèi)用；在ESG和養(yǎng)老理財(cái)中選一個(gè)方向著重布局。交銀理財(cái)：建議未來(lái)可以適當(dāng)?shù)脑黾訖?quán)益類和衍生品類等非固收資產(chǎn)的配置比例，豐富產(chǎn)品貨架；進(jìn)一步提升各類資產(chǎn)的盈利能力；此外也可以適當(dāng)增加3年以上產(chǎn)品的發(fā)售比例，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)；在ESG、專精特新和養(yǎng)老理財(cái)中選一個(gè)方向著重布局。中銀理財(cái)：建議繼續(xù)深耕固收類產(chǎn)品，可以適當(dāng)?shù)脑黾臃枪淌疹惖馁Y產(chǎn)配置，豐富產(chǎn)品類型，進(jìn)一步提高