金融學(xué)第三、四章金融市場(chǎng)與金融工具

第三章金融工具

與金融市場(chǎng)2023/2/11主講人：李軍峰理論框架貨幣信用金融金融市場(chǎng)利息率金融工具金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行中央銀行貨幣政策2023/2/12主講人：李軍峰第一節(jié)金融工具概述

一、金融工具的概念

(一)定義：1、金融工具：金融工具是證明債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的合法書(shū)面憑證。形式特征：合約條文標(biāo)準(zhǔn)化；借貸證明文件市場(chǎng)化。2、金融資產(chǎn)（financialassets）是指以貨幣和價(jià)值形態(tài)存在的，能為所有者帶來(lái)收益的財(cái)產(chǎn)或權(quán)力。（二）金融工具當(dāng)事人及價(jià)格：1、金融工具當(dāng)事人；2、金融工具的價(jià)格。2023/2/13主講人：李軍峰二、金融工具的特征1、償還性：又稱(chēng)期限性，是指金融工具的發(fā)行者或債務(wù)人按期歸還本金的特性。2、流動(dòng)性：亦稱(chēng)變現(xiàn)能力，是指金融工具在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而在價(jià)值上又不受損失的能力。3、風(fēng)險(xiǎn)性：又稱(chēng)安全性，是指金融工具不能按期收回本金和利息的可能性或不確定性。2023/2/14主講人：李軍峰4、收益性收益性是指能定期或不定期地為持有人帶來(lái)一定的收入性質(zhì)。收益率的計(jì)算方法：名義收益率：金融工具票面收益與票面額的比率。即期收益率：票面年收益額對(duì)該金融工具當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。實(shí)際收益率：將票面年收益額與年資金損益之和除市場(chǎng)價(jià)格。通常，收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比、與流動(dòng)性成反比、與償還期成正比。2023/2/15主講人：李軍峰三、金融工具的種類(lèi)1.以期限為標(biāo)準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具2.以發(fā)行者是否為金融機(jī)構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)直接融資工具和間接融資工具3.以金融工具價(jià)格確定方式為標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)性工具和衍生性工具2023/2/16主講人：李軍峰金融資產(chǎn)的基本種類(lèi)金融資產(chǎn)基礎(chǔ)性工具衍生性工具貨幣資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)類(lèi)資產(chǎn)所有權(quán)類(lèi)資產(chǎn)金融期貨或遠(yuǎn)期金融期權(quán)實(shí)物貨幣信用貨幣電子貨幣票據(jù)貸款債券優(yōu)先股普通股股指期貨利率期貨外匯期貨股票期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)金融互換股權(quán)互換利率互換貨幣互換2023/2/17主講人：李軍峰第二節(jié)金融市場(chǎng)概述2023/2/18主講人：李軍峰金融市場(chǎng)運(yùn)作流程：盈余單位直接金融赤字單位間接金融資金資金間接融資工具直接融資工具資金資金間接融資工具直接融資工具2023/2/19主講人：李軍峰一、金融市場(chǎng)的概念

金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。2023/2/110主講人：李軍峰二、金融市場(chǎng)的主體

從動(dòng)機(jī)看，金融市場(chǎng)的主體主要包括投資者（投機(jī)者）、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類(lèi)。廣義的投資者：是指希望在市場(chǎng)上持有某個(gè)頭寸以賺取差價(jià)或股息、利息等收入的實(shí)體。按照交易動(dòng)機(jī)、時(shí)間長(zhǎng)短等劃分，它又可分為投資者和投機(jī)者?；I資者：即金融工具的創(chuàng)造者。套期保值者：是利用金融市場(chǎng)減少他們面臨風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體，他們希望減少某項(xiàng)金融資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。

2023/2/111主講人：李軍峰套利者：利用市場(chǎng)定價(jià)的低效率來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的主體。低買(mǎi)貴賣(mài)。調(diào)控和監(jiān)管者：是對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。2023/2/112主講人：李軍峰根據(jù)市場(chǎng)主體的性質(zhì)，市場(chǎng)參與者又可被分為以下幾類(lèi)機(jī)構(gòu)或部門(mén)：(一)政府部門(mén)在各國(guó)的金融市場(chǎng)上，通常該國(guó)的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來(lái)籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。政府部門(mén)在一定的時(shí)間也可能是資金的供應(yīng)者，如稅款集中收進(jìn)還沒(méi)有支出時(shí)。另外，不少?lài)?guó)家政府也是國(guó)際金融市場(chǎng)上的積極參加者。金融市場(chǎng)的主體

2023/2/113主講人：李軍峰(二)工商企業(yè)在不少?lài)?guó)家，國(guó)有或私營(yíng)的工商企業(yè)是僅次于政府部門(mén)的資金需求者，它們既通過(guò)市場(chǎng)籌集短期資金從事經(jīng)營(yíng)，以提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例和增加盈利；又通過(guò)發(fā)行股票或中長(zhǎng)期債券等方式籌措資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。另外，工商企業(yè)也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者之一。此外，工商企業(yè)還是套期保值的主體。

金融市場(chǎng)的主體

2023/2/114主講人：李軍峰(三)個(gè)人投資者個(gè)人一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者。個(gè)人存蓄資金為了購(gòu)買(mǎi)大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個(gè)人通過(guò)在金融市場(chǎng)上合理購(gòu)買(mǎi)各種有價(jià)證券來(lái)進(jìn)行組合投資，既滿(mǎn)足日常的流動(dòng)性需求，又能獲得資金的增值。金融市場(chǎng)的主體

2023/2/115主講人：李軍峰(四)金融機(jī)構(gòu)

1．商業(yè)銀行商業(yè)銀行既是資金的供應(yīng)者，又是資金的需求者，幾乎參與了金融市場(chǎng)的全部活動(dòng)。2．證券公司證券公司在金融市場(chǎng)上，一方面，它為需要資金的單位，包括企業(yè)和政府部門(mén)提供籌集資金的服務(wù)，另一方面，它充當(dāng)投資者買(mǎi)賣(mài)證券的經(jīng)紀(jì)人和交易商。金融市場(chǎng)的主體

2023/2/116主講人：李軍峰3．保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司的主要資金來(lái)源于按一定標(biāo)準(zhǔn)收取的保險(xiǎn)費(fèi)，然而，保險(xiǎn)公司在損失補(bǔ)償和保險(xiǎn)金給付之間存在時(shí)間差，這導(dǎo)致保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中沉淀了大量的資金。4．政策性銀行我國(guó)的政策性銀行主要是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口信貸銀行三家，他們主要經(jīng)辦國(guó)家的政策性貸款業(yè)務(wù)。5．信用合作社信用合作社是由某些具有共同利益的人們組織起來(lái)的、互助性質(zhì)的會(huì)員組織。

金融市場(chǎng)的主體

2023/2/117主講人：李軍峰（五）基金1．證券投資基金證券投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證籌集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機(jī)構(gòu)。2．養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金是一種類(lèi)似于人壽保險(xiǎn)公司的專(zhuān)門(mén)金融組織。金融市場(chǎng)的主體

2023/2/118主講人：李軍峰（六）中央銀行及其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中央銀行及其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是在金融市場(chǎng)上處于一種特殊的地位，它既是金融市場(chǎng)的行為主體，又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。中央銀行參與金融市場(chǎng)過(guò)程中，首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后的貸款人角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者；其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。2023/2/119主講人：李軍峰（一）按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)

1.貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場(chǎng)一般沒(méi)有正式的組織，所有交易特別是二級(jí)市場(chǎng)的交易幾乎都是通過(guò)電訊方式進(jìn)行的。市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一。

三、金融市場(chǎng)的分類(lèi)2023/2/120主講人：李軍峰

2.資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)包括兩大部分：一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)，另一是有價(jià)證券市場(chǎng)。通常，資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：（1）期限的差別。

（2）作用的不同。

（3）風(fēng)險(xiǎn)程度不同。2023/2/121主講人：李軍峰

3.外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)廣義和狹義之分。狹義的外匯市場(chǎng)指的是銀行間的外匯交易；廣義的外匯市場(chǎng)是指外匯買(mǎi)賣(mài)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總和。其主要功能有：實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移

調(diào)劑國(guó)際資金余缺

外匯市場(chǎng)所擁有發(fā)達(dá)的通信設(shè)施及手段

，提高了資金的使用效率

可有效的避免或減少因匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。2023/2/122主講人：李軍峰

4.黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易中心或場(chǎng)所。目前，由于黃金仍是國(guó)際儲(chǔ)備工具之一，在國(guó)際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場(chǎng)仍被看作金融市場(chǎng)的組成部分。但隨著時(shí)代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來(lái)越明顯。2023/2/123主講人：李軍峰

5.衍生市場(chǎng)衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換(Swap)協(xié)議等。2023/2/124主講人：李軍峰（二）按中介特征劃分：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)

直接金融市場(chǎng)：指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)行債券或股票方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)：通過(guò)銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)的差別并不在于是否有金融中介機(jī)構(gòu)的介入，而主要在于中介機(jī)構(gòu)的特征的差異。直接金融市場(chǎng)上也有金融中介機(jī)構(gòu)，但它不是資金的中介，而大多是信息中介和服務(wù)中介。2023/2/125主講人：李軍峰（三）按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)

資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)稱(chēng)為初級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買(mǎi)賣(mài)流通所形成的市場(chǎng)即為二級(jí)市場(chǎng)。第三市場(chǎng)是原來(lái)在交易所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。第四市場(chǎng)是投資者和證券的出賣(mài)者直接交易形成的市場(chǎng)。

2023/2/126主講人：李軍峰（四）按成交與定價(jià)的方式劃分：公開(kāi)市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng)

公開(kāi)市場(chǎng)指的是金融資產(chǎn)的交易價(jià)格通過(guò)眾多的買(mǎi)主和賣(mài)主公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成的市場(chǎng)。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣(mài)給出價(jià)最高的買(mǎi)者。一般在有組織的證券交易所進(jìn)行。在議價(jià)市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)的定價(jià)與成交是通過(guò)私下協(xié)商或面對(duì)面的討價(jià)還價(jià)方式進(jìn)行的。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過(guò)這種方式交易。2023/2/127主講人：李軍峰（五）按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分：有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)

有形市場(chǎng)即為有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，一般指的是證券交易所等固定的交易場(chǎng)地。在證券交易所進(jìn)行交易首先要開(kāi)設(shè)帳戶(hù)，然后由投資人委托證券商買(mǎi)賣(mài)證券，證券商負(fù)責(zé)按投資者的要求進(jìn)行操作。無(wú)形市場(chǎng)是指在證券交易所外進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的總稱(chēng)。它的交易一般通過(guò)現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機(jī)構(gòu)、證券商及投資者之間進(jìn)行。它是一個(gè)無(wú)形的網(wǎng)絡(luò)，金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移。2023/2/128主講人：李軍峰（六）按地域劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，它除了包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外，還包括一國(guó)范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)的交易跨越國(guó)界進(jìn)行的市場(chǎng)，進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是與實(shí)物資產(chǎn)的國(guó)際轉(zhuǎn)移、金融業(yè)較為發(fā)達(dá)、資本的國(guó)際流動(dòng)及現(xiàn)代電子信息技術(shù)的高度發(fā)展相輔相成的。2023/2/129主講人：李軍峰貨幣市場(chǎng)與及其工具第三節(jié)2023/2/130主講人：李軍峰一、短期政府債券市場(chǎng)

(概念)短期政府債券，是政府部門(mén)以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證。一般來(lái)說(shuō)，政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。國(guó)庫(kù)券的期限通常為3個(gè)月、6個(gè)月或12個(gè)月。2023/2/131主講人：李軍峰短期政府債券市場(chǎng)(發(fā)行)以貼現(xiàn)方式發(fā)行發(fā)行目的滿(mǎn)足政府部門(mén)短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作的工具拍賣(mài)方式發(fā)行

競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)非競(jìng)爭(zhēng)性方式投標(biāo)2023/2/132主講人：李軍峰短期政府債券市場(chǎng)(市場(chǎng)特征)違約風(fēng)險(xiǎn)?。河捎趪?guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。流動(dòng)性強(qiáng)：這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額?。簩?duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的唯一有價(jià)證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。2023/2/133主講人：李軍峰短期政府債券市場(chǎng)(收益率計(jì)算)銀行貼現(xiàn)收益率真實(shí)年收益率

債券等價(jià)收益率

銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價(jià)收益率<真實(shí)年收益率2023/2/134主講人：李軍峰二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

(概述)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡(jiǎn)稱(chēng)CDs，是指大額可轉(zhuǎn)讓存單，是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

金額較大；利率既有固定，也有浮動(dòng)，且一般來(lái)說(shuō)比同期限的定期存款利率高；不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。2023/2/135主講人：李軍峰大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)(種類(lèi))按照發(fā)行者的不同分為：國(guó)內(nèi)存單

歐洲美元存單

揚(yáng)基存單

儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單2023/2/136主講人：李軍峰大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)(投資者)大企業(yè)金融機(jī)構(gòu)(貨幣市場(chǎng)基金、商業(yè)銀行、銀行信托部門(mén))政府機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、外國(guó)中央銀行個(gè)人2023/2/137主講人：李軍峰大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)(價(jià)值分析)從投資者角度：較高利息收入可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來(lái)源調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性、實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理2023/2/138主講人：李軍峰在我國(guó)，根據(jù)《中國(guó)人民銀行關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》的規(guī)定，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行單位限于各類(lèi)銀行。非銀行金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行對(duì)象為城鄉(xiāng)個(gè)人和企業(yè)、事業(yè)單位。購(gòu)買(mǎi)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的資金應(yīng)為個(gè)人資金和企業(yè)、事業(yè)單位的自有資金。經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)可辦理大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，這是存款人在儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存入一筆固定數(shù)額的貨幣，按與銀行約定的利率計(jì)算的存款方式。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單其面額不得低于500元，以500元的倍數(shù)，即1000元、1500元、2000元等發(fā)行。大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月5個(gè)檔次。大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率經(jīng)人民銀行省分行批準(zhǔn)可以在同檔次利率基礎(chǔ)上最高上浮不超過(guò)5%。2023/2/139主講人：李軍峰2023/2/140主講人：李軍峰三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

（概念）商業(yè)票據(jù)是信譽(yù)較高的工商企業(yè)發(fā)行的，承諾在指定日期按票面金額向持票人付現(xiàn)的一種短期無(wú)擔(dān)保票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的面額較大，一般為100000美元的倍數(shù)。商業(yè)票據(jù)的期限可以從3天（周末票據(jù)）到9個(gè)月。大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的原始期限在60天以下（包括60天），實(shí)際平均期限為20～45天，典型的期限為15～35天。2023/2/141主講人：李軍峰發(fā)行短期限商業(yè)票據(jù)的優(yōu)勢(shì)：（1）避免注冊(cè)。減少發(fā)行成本。（2）低于90天期的票據(jù)易于出手。

公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的主要原因：其一，出于短期融資的需要。

公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)成本低;限制少,較為便利.不利于良好銀企關(guān)系的建立.其二，出于橋梁融資的考慮。

通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)獲得短期資金,進(jìn)而過(guò)渡到長(zhǎng)期.2023/2/142主講人：李軍峰商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)(市場(chǎng)要素)發(fā)行者

面額及期限銷(xiāo)售信用評(píng)估

發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本

發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本投資者2023/2/143主講人：李軍峰商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與流通1.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行商業(yè)票據(jù)的發(fā)行一般采用折扣發(fā)行。投資者到期得到面值，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差額為利息，1年以360天計(jì)算。商業(yè)票據(jù)發(fā)行方式有兩種：一種是直接發(fā)行，是指由發(fā)行公司直接賣(mài)給投資者的票據(jù)。采用這種方式的公司多為金融公司。另一種是交易商代銷(xiāo)，指不是由公司直接發(fā)行，而是由交易商代銷(xiāo)。這種交易商以前主要由證券機(jī)構(gòu)擔(dān)任。2.商業(yè)票據(jù)的流通商業(yè)票據(jù)可以通過(guò)背書(shū)方式進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓。背書(shū)是指在票據(jù)背面記載有關(guān)事項(xiàng)并簽章的票據(jù)行為。2023/2/144主講人：李軍峰我國(guó)的短期融資券中國(guó)人民銀行2005年5月23日發(fā)布了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷(xiāo)規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》等兩個(gè)配套文件，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。2023/2/145主講人：李軍峰2005年5月26日，華能?chē)?guó)際、振華港機(jī)、國(guó)航股份、五礦集團(tuán)、國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司等5家企業(yè)成功發(fā)行了7只短期融資券，總面額共109億元。中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、光大銀行分別擔(dān)任了7只短期融資券的主承銷(xiāo)商。7只短期融資券分布在3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年四個(gè)期限品種。發(fā)行短期融資券支持了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的改革和發(fā)展。支持了相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)降低財(cái)務(wù)成本、提高競(jìng)爭(zhēng)能力。2023/2/146主講人：李軍峰7月7日，中國(guó)聯(lián)通發(fā)行100億短期融資券獲中國(guó)人民銀行備案；同日，短期融資券主承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到符合要求的股份制商業(yè)銀行。短期融資券市場(chǎng)正在快速健康發(fā)展。2023/2/147主講人：李軍峰2008年票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快票據(jù)承兌保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，票據(jù)利率市場(chǎng)化程度高。2008年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票7.1萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)20.7%；累計(jì)貼現(xiàn)13.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.6%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)109.7億元。年末，商業(yè)匯票承兌余額為3.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.9%；貼現(xiàn)余額為1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50.4%。隨著中國(guó)人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率，貨幣市場(chǎng)利率逐步走低，票據(jù)市場(chǎng)利率持續(xù)下降，特別是第四季度票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下降幅度較大。2023/2/148主講人：李軍峰全年看，票據(jù)融資波動(dòng)較大。年初，根據(jù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控的整體要求，商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，壓縮票據(jù)融資規(guī)模。票據(jù)融資增幅趨緩，余額持續(xù)下降，3月末票據(jù)融資余額為1.2萬(wàn)億元，為本年度票據(jù)融資最低值。下半年，隨著金融宏觀調(diào)控要求的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行大力拓展票據(jù)業(yè)務(wù)，票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，余額快速回升。2008年，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)累計(jì)融資量合計(jì)超過(guò)20萬(wàn)億元，全年新增票據(jù)融資0.65萬(wàn)億元，新增票據(jù)融資占新增貸款的比重高達(dá)13.2%。票據(jù)融資的快速發(fā)展有效地?cái)U(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信用支持。票據(jù)融資是中小企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)和下游企業(yè)的主要短期融資方式。近年來(lái)，盡管票據(jù)簽發(fā)以大企業(yè)為主導(dǎo)的基本格局未發(fā)生根本改變，但中小企業(yè)票據(jù)簽發(fā)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023/2/149主講人：李軍峰四、銀行承兌匯票（Banker’scceptance，簡(jiǎn)稱(chēng)BA）它是一種在某一確定日期向持票人支付指定金額的支付命令書(shū)。在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購(gòu)貨人承兌的匯票稱(chēng)商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。2023/2/150主講人：李軍峰由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費(fèi)。銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。2023/2/151主講人：李軍峰銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種工具，在對(duì)外貿(mào)易中運(yùn)用較多。當(dāng)一筆國(guó)際貿(mào)易發(fā)生時(shí)，由于出口商對(duì)進(jìn)口商的信用不了解，加之沒(méi)有其他的信用協(xié)議，出口方擔(dān)心對(duì)方不付款或不按時(shí)付款，進(jìn)口方擔(dān)心對(duì)方不發(fā)貨或不能按時(shí)發(fā)貨，交易就很難進(jìn)行。這時(shí)，便需要銀行信用從中作保證。一般地，進(jìn)口商首先要求本國(guó)銀行開(kāi)立信用證，作為向國(guó)外出口商的保證。信用證授權(quán)國(guó)外出口商開(kāi)出以開(kāi)證行為付款人的匯票，可以是即期的也可是遠(yuǎn)期的。若是即期的，付款銀行（開(kāi)證行）見(jiàn)票付款。若是遠(yuǎn)期匯票，付款銀行（開(kāi)證行）在匯票正面簽上“承兌”字樣，填上到期日，并蓋章為憑。這樣，銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。2023/2/152主講人：李軍峰銀行承兌匯票的期限一般為30天、60天、90天，長(zhǎng)的有180天或270天。交易規(guī)模一般為10萬(wàn)和50萬(wàn)美元。銀行承兌匯票風(fēng)險(xiǎn)較小。流動(dòng)性較國(guó)庫(kù)券差。信用風(fēng)險(xiǎn)非常低。持票人可以通過(guò)貼現(xiàn)方式獲得現(xiàn)款2023/2/153主講人：李軍峰2023/2/154主講人：李軍峰銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)(市場(chǎng)交易)初級(jí)市場(chǎng)出票承兌二級(jí)市場(chǎng)背書(shū)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)2023/2/155主講人：李軍峰五、回購(gòu)協(xié)議（RepurchaseAgreement，簡(jiǎn)稱(chēng)Repo）回購(gòu)協(xié)議是公司以出售政府證券或其他證券的方式暫時(shí)性地從購(gòu)買(mǎi)者處獲得閑置資金，同時(shí)訂立協(xié)議承諾在將來(lái)某一日再購(gòu)回同樣證券的一種交易形式?；刭?gòu)期限通常是3-14天。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種質(zhì)押貸款，其質(zhì)押品為證券。2023/2/156主講人：李軍峰回購(gòu)協(xié)議期限短，交易證券多是政府發(fā)行的證券，因而是安全可靠的短期融資?；刭?gòu)交易的資金額度大，多在100萬(wàn)美元以上；利率由雙方商定。主要功能有：

第一，為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金；第二，為各種金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行提供了一種有效的籌措短期資金的方式；第三，在準(zhǔn)備金不足時(shí)，可以以這種方式來(lái)籌措不足部分。

2023/2/157主講人：李軍峰回購(gòu)市場(chǎng)(交易原理)回購(gòu)協(xié)議簽定時(shí)

回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)逆回購(gòu)協(xié)議資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券2023/2/158主講人：李軍峰回購(gòu)市場(chǎng)(回購(gòu)市場(chǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)

)回購(gòu)交易計(jì)算公式：(1)(2)其中，PP表示本金，RR表示證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率，T表示回購(gòu)協(xié)議的期限，I表示應(yīng)付利息，RP表示回購(gòu)價(jià)格。信用風(fēng)險(xiǎn)2023/2/159主講人：李軍峰債券回購(gòu)價(jià)格的計(jì)算1．債券回購(gòu)交易中可拆入資金的計(jì)算證券交易所一般會(huì)人為地規(guī)定具有某些性質(zhì)的債券為標(biāo)準(zhǔn)券，根據(jù)一定的計(jì)算公式計(jì)算，并隨時(shí)公布現(xiàn)實(shí)中各種債券與標(biāo)準(zhǔn)券（面額為100美元，期限為15年，息票率為8%的國(guó)債）之間的折算系數(shù)（或稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)券折算率）。資金拆借量＝持有的現(xiàn)券手?jǐn)?shù)×標(biāo)準(zhǔn)券折算率×每手標(biāo)準(zhǔn)券的價(jià)值2．回購(gòu)報(bào)價(jià)與購(gòu)回價(jià)格的計(jì)算購(gòu)回價(jià)格＝100＋回購(gòu)報(bào)價(jià)×（回購(gòu)期限/全年天數(shù)）×1002023/2/160主講人：李軍峰例如，某機(jī)構(gòu)以持有的某種債券現(xiàn)券100手（每手債券為1000元面值）做3天債券回購(gòu)交易，該債券的折算率為1.20，3天回購(gòu)報(bào)價(jià)為2.5%。則初始交易時(shí)，該機(jī)構(gòu)可借入的資金=100×1.20×1000=120000元；3天到期后，該機(jī)構(gòu)需支付的金額=120000×[1＋0.025×3/360]=120025元，其中，120000元為本金，25元為回購(gòu)利息。2023/2/161主講人：李軍峰六、同業(yè)拆借市場(chǎng)

(概念)

同業(yè)拆借市場(chǎng)也可以稱(chēng)為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。2023/2/162主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(形成和發(fā)展

)同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。

2023/2/163主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(參與者)

商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)市場(chǎng)中介人2023/2/164主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(運(yùn)作程序)通過(guò)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的同城拆借2023/2/165主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(運(yùn)作程序)通過(guò)中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借2023/2/166主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(運(yùn)作程序)不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城拆借2023/2/167主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(運(yùn)作程序)不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的異地拆借2023/2/168主講人：李軍峰同業(yè)拆借市場(chǎng)(拆借期限與利率

)拆借期限：1—2天、隔夜、1—2周、1個(gè)月、接近或達(dá)到一年。拆息率：按日計(jì)息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBOR2023/2/169主講人：李軍峰七、貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)(概念)共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專(zhuān)門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)共同基金。2023/2/170主講人：李軍峰七、貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)(發(fā)展歷史)貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時(shí)，由于美國(guó)政府出臺(tái)了限制銀行存款利率的Q項(xiàng)條例，銀行存款對(duì)許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場(chǎng)共同基金正是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來(lái)，由專(zhuān)家操作。貨幣市場(chǎng)共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度是很快的。目前，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，貨幣市場(chǎng)共同基金在全部基金中所占比重最大。2023/2/171主講人：李軍峰貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)(市場(chǎng)運(yùn)作)貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行：基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會(huì)公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷(xiāo)或通過(guò)銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷(xiāo)等辦法?；鸬某醮握J(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。其購(gòu)買(mǎi)或贖回價(jià)格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個(gè)基金單位1元。衡量該類(lèi)基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是其投資收益率。貨幣市場(chǎng)共同基金的特征：投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券組合；提供一種有限制的存款賬戶(hù)；所受到的法規(guī)限制相對(duì)較少。2023/2/172主講人：李軍峰資本市場(chǎng)及其工具第四節(jié)2023/2/173主講人：李軍峰一、股票市場(chǎng)股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時(shí)候，股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使股東分享公司的勝利果實(shí)，又讓股東承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/174主講人：李軍峰股東對(duì)公司的所有權(quán)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，有權(quán)按公司章程的規(guī)定，選舉公司董事，對(duì)公司重大決策如合并和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品等進(jìn)行表決；第二，公司以股息或紅利形式分給股東純利潤(rùn)；第三，有權(quán)在公司發(fā)行新股票時(shí)，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股；第四，有權(quán)在公司停止?fàn)I業(yè)或破產(chǎn)時(shí)，分享公司的剩余財(cái)產(chǎn)。2023/2/175主講人：李軍峰股票種類(lèi)按股東權(quán)利劃分，可以將股票分為普通股、優(yōu)先股和后配股1.普通股（CommonStock）普通股股票是股份公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股票。普通股的股東具有相同的權(quán)利，即具有均等的利益分配權(quán)、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的參與權(quán)、均等的公司財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股權(quán)，還具有對(duì)董事的訴訟權(quán)。2023/2/176主講人：李軍峰2.優(yōu)先股優(yōu)先股是指在利潤(rùn)分配和財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股的股票。優(yōu)先股的股息是固定不變的，即股份公司向普通股持有者派發(fā)紅利前，要先按固定股息派發(fā)給優(yōu)先股的持有者。當(dāng)股份公司因解散、改組或破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股具有先于普通股的求償權(quán)。所以，優(yōu)先股比普通股風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)既想投資于股票，又想獲得固定收益者具有吸引力。2023/2/177主講人：李軍峰3.后配股后配股是指在規(guī)定的日期和規(guī)定的事件發(fā)生后，才能夠分享股息的股票，后配股一般規(guī)定利潤(rùn)分配在普通股之后。公司的稅后利潤(rùn)，首先分配給優(yōu)先股，然后再分配給普通股，最后分配給后配股。后配股的權(quán)利與普通股相同，在公司利潤(rùn)提高時(shí)，后配股股東也能夠獲得較高的收益。2023/2/178主講人：李軍峰按投資主體的不同，我國(guó)的股票可分為國(guó)家股、法人股和個(gè)人股

（1）國(guó)家股。國(guó)家股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入公司形成的股份。（2）法人股。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的資金投資入股所形成的股份。（3）個(gè)人股。個(gè)人股是指社會(huì)個(gè)人或本公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。2023/2/179主講人：李軍峰按上市的地點(diǎn)和標(biāo)價(jià)的幣種不同，可分為A股、B股和H股

（1）A股。A股股票是指股份公司經(jīng)過(guò)特定程序發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易，由中國(guó)人（境內(nèi)）買(mǎi)賣(mài)的記名普通股股票。（2）B股。B股股票是指中國(guó)境內(nèi)股份有限公司經(jīng)過(guò)特定程序發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和交易，在境內(nèi)證券交易所上市交易，專(zhuān)供外國(guó)和我國(guó)香港、澳門(mén)和臺(tái)灣地區(qū)的投資者買(mǎi)賣(mài)的股票。其中，上海證券交易所的B股以美元交易，深圳證券交易所的B股以港幣交易。自2001年3月份開(kāi)始，B股市場(chǎng)向國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)放，國(guó)內(nèi)自然人可以其持有的外幣購(gòu)買(mǎi)B股。（3）H股、N股。H股股票和N股股票是指我國(guó)在內(nèi)地注冊(cè)的企業(yè)，分別在香港聯(lián)合證券交易所和美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行上市的港元股票和美元股票。2023/2/180主講人：李軍峰一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)(PrimaryMarket)也稱(chēng)為發(fā)行市場(chǎng)(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。

2023/2/181主講人：李軍峰一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作過(guò)程1.咨詢(xún)與管理發(fā)行人（公司）須聽(tīng)取投資銀行的咨詢(xún)意見(jiàn)并對(duì)一些主要問(wèn)題作出決策，主要包括發(fā)行方式的選擇、選定作為發(fā)行商的投資銀行和股票定價(jià)等。股票發(fā)行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）兩類(lèi)。

公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開(kāi)發(fā)行股票。其優(yōu)點(diǎn)：可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；無(wú)須提供特殊優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營(yíng)管理獨(dú)立性；股票可在二級(jí)市場(chǎng)上流通，從而提高發(fā)行者的知名度和股票的流動(dòng)性。

股票市場(chǎng)

2023/2/182主講人：李軍峰其缺點(diǎn)為：工作量大，難度也大，通常需要承銷(xiāo)者的協(xié)助；發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理注冊(cè)手續(xù)；必須在招股說(shuō)明書(shū)中如實(shí)公布有關(guān)情況以供投資者作出正確決策。2023/2/183主講人：李軍峰私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。私募優(yōu)點(diǎn)：節(jié)省發(fā)行費(fèi)、通常不必向證券管理機(jī)關(guān)辦理注冊(cè)手續(xù)、有確定的投資者從而不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗等。缺點(diǎn)有：需向投資者提供高于市場(chǎng)平均條件的特殊優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)管理易受干預(yù)、股票難以轉(zhuǎn)讓等。

2023/2/184主講人：李軍峰再發(fā)行的股票可以采取優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（PreemptiveRight），即配股方式，也可以通過(guò)增加發(fā)行新股，即增發(fā)方式。公開(kāi)發(fā)行股票一般都通過(guò)投資銀行來(lái)進(jìn)行，投資銀行的這一角色稱(chēng)為承銷(xiāo)商（Underwriter）。承銷(xiāo)商為公司發(fā)行股票而且提供其他必要的金融服務(wù)。在某些場(chǎng)合，公司通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的方式來(lái)選擇承銷(xiāo)商。承銷(xiāo)商的作用除了銷(xiāo)售股票外，事實(shí)上還為股票的信譽(yù)作擔(dān)保。公司新發(fā)行股票，一般有一個(gè)向廣大投資者推薦的過(guò)程，就是我們經(jīng)常所講到的路演，這樣，投資者就能更好地了解公司，合理定價(jià)，以便作出正確地投資決策。公司股票發(fā)行價(jià)格主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。平價(jià)發(fā)行就是以股票票面所表明的價(jià)格發(fā)行；溢價(jià)就是按超過(guò)票面金額的價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行就是按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行。

2023/2/185主講人：李軍峰2.認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售具體方式通常有以下幾種：包銷(xiāo)和代銷(xiāo).包銷(xiāo)是指承銷(xiāo)商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買(mǎi)進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣(mài)給投資者，這樣承銷(xiāo)商就承擔(dān)了在銷(xiāo)售過(guò)程中股票價(jià)格下跌的全部風(fēng)險(xiǎn)。代銷(xiāo)是指承銷(xiāo)商許諾盡可能多地代替股票發(fā)行公司銷(xiāo)售股票，但不能保證能夠完成預(yù)定銷(xiāo)售額，任何沒(méi)有出售的股票可退還給發(fā)行公司。2023/2/186主講人：李軍峰發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷(xiāo)商的投資銀行準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)發(fā)行定價(jià)公募、私募首次公開(kāi)發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià)

2023/2/187主講人：李軍峰(二)股票的二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)也稱(chēng)交易市場(chǎng)，是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級(jí)市場(chǎng)通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。2023/2/188主講人：李軍峰1.證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門(mén)批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。證券交易所主要提供以下交易設(shè)施和規(guī)則：(1)提供買(mǎi)賣(mài)證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。(2)制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券的上市、交易、清算、交割、過(guò)戶(hù)等各項(xiàng)規(guī)則。(3)管理交易所的成員，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的各項(xiàng)規(guī)則，對(duì)違紀(jì)現(xiàn)象作出相應(yīng)的處理等。(4)編制和公布有關(guān)證券交易的資料。

股票市場(chǎng)

2023/2/189主講人：李軍峰證券交易所的組織形式分為：公司制、會(huì)員制。

交易制度的類(lèi)型：做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。證券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格均由做市商(MarketMaker)給出，買(mǎi)賣(mài)雙方并不直接成交，而向做市商買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券。買(mǎi)賣(mài)雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^(guò)各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。2023/2/190主講人：李軍峰中國(guó)的股票交易競(jìng)價(jià)制度中國(guó)的股票在證券交易所掛牌交易，采取公開(kāi)的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。每個(gè)交易日9：15－9：25為集合競(jìng)價(jià)，9：30－11：30、13：00－15：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。交易日為周一至周五。國(guó)家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場(chǎng)休市。2023/2/191主講人：李軍峰信用交易信用交易又稱(chēng)墊頭交易或保證金交易，是指證券買(mǎi)者或賣(mài)者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)。信用交易可以分為信用買(mǎi)進(jìn)交易和信用賣(mài)出交易。我國(guó)目前允許進(jìn)行信用交易：融資融券。2023/2/192主講人：李軍峰保證金購(gòu)買(mǎi)(BuyingonMargin)應(yīng)用保證金購(gòu)買(mǎi)，是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金(InitialMargin)，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買(mǎi)進(jìn)指定證券。例：假設(shè)A股票每股市價(jià)為10元，某投資者對(duì)該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購(gòu)買(mǎi)。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。

他就可以借入10000元共購(gòu)買(mǎi)2000股股票。

2023/2/193主講人：李軍峰例子假設(shè)一年后股價(jià)升到14元，如果沒(méi)有進(jìn)行保證金購(gòu)買(mǎi)，則投資收益率為40%。而保證金購(gòu)買(mǎi)的投資收益率為：假設(shè)一年后股價(jià)跌到7.5元，則投資者保證金比率(等于保證金賬戶(hù)的凈值/股票市值)變?yōu)椋?023/2/194主講人：李軍峰例子股價(jià)下跌到什么價(jià)位(X)投資者會(huì)收到追繳保證金通知呢？這可以從下式來(lái)求解：

從上式可以解得：X=7.143。因此當(dāng)股價(jià)跌到7.14時(shí)投資者將收到追繳保證金通知。

2023/2/195主講人：李軍峰2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱(chēng)作場(chǎng)外交易。交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱(chēng)為柜臺(tái)交易（OTC，Over-The-Counter）。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營(yíng)商（Dealers）來(lái)組織交易。場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便

股票市場(chǎng)

2023/2/196主講人：李軍峰3.第三市場(chǎng)第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。第三市場(chǎng)最早出現(xiàn)于60年代的美國(guó)。4.第四市場(chǎng)第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開(kāi)通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行的證券交易。股票市場(chǎng)

2023/2/197主講人：李軍峰二、債券市場(chǎng)

債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同。債券與股票的比較：1．股票一般是永久性的，而債券是有期限的；2．股東從公司稅后利潤(rùn)中分享股利，債券持有者則從公司稅前利潤(rùn)中得到固定利息收入；3．在求償?shù)燃?jí)上，股東的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東；2023/2/198主講人：李軍峰4．限制性條款股東可以通過(guò)投票來(lái)行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒(méi)有投票權(quán)；5．權(quán)益資本是一種風(fēng)險(xiǎn)資本，不涉及抵押擔(dān)保問(wèn)題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；6．在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。

2023/2/199主講人：李軍峰根據(jù)債券的發(fā)行主體不同，可將其劃分為政府債券、公司債券和金融債券1.政府債券是以政府為債務(wù)人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的債券。政府債券因發(fā)行主體的不同，可以分為中央政府債券和地方政府債券。同中央政府債券相比，地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大一些2023/2/1100主講人：李軍峰2.公司債券是企業(yè)為籌集長(zhǎng)期資本，以債務(wù)人身份承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付利息，償還本金而發(fā)行的債券。具有兩種特征：一是承諾償還本金；二是承諾支付利息。公司債券的發(fā)行必須經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。2023/2/1101主講人：李軍峰債券籌資的好處：第一，可以降低資金成本；第二，可以合法避稅；第三，發(fā)行債券的手續(xù)較股票簡(jiǎn)便；第四，可以保持股東對(duì)公司的控制權(quán)不被稀釋。2023/2/1102主講人：李軍峰通?？煞譃橐韵聨最?lèi)：(1)按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券和抵押債券。信用債券（DebentureBonds）是完全憑公司信譽(yù)，不提供任何抵押品而發(fā)行的債券。一般只有大公司才能發(fā)行，而且期限較短，利率較高。2023/2/1103主講人：李軍峰抵押債券（MortgageBonds）：以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)為抵押品而發(fā)行的一種公司債，也稱(chēng)固定抵押公司債。如果公司不能按期還本付息，債權(quán)人有權(quán)處理抵押品以資抵償。在以同一不動(dòng)產(chǎn)為抵押品多次發(fā)行債券時(shí)，應(yīng)按發(fā)行順序分為第一抵押債券和第二抵押債券。2023/2/1104主講人：李軍峰按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券。固定利率債券:指事先確定利率，每半年或一年付息一次，或一次還本付息的公司債券。這種公司債券最為常見(jiàn)。

浮動(dòng)利率債券:在某一基礎(chǔ)利率（例如同期限的政府債券收益率、優(yōu)惠利率、LIBOR等）之上增加一個(gè)固定的溢價(jià)，如100個(gè)基點(diǎn)即1%，以防止未來(lái)市場(chǎng)利率變動(dòng)可能造成的價(jià)值損失。

2023/2/1105主講人：李軍峰指數(shù)債券（IndexedBonds）:通過(guò)將利率與通貨膨脹率掛鉤來(lái)保證債權(quán)人不至因物價(jià)上漲而遭受損失的公司債券.掛鉤辦法通常為：債券利率=固定利率+通脹率+固定利率通脹率零息債券（Zero-CouponBonds）:即以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值兌現(xiàn)，不再另付利息的債券。2023/2/1106主講人：李軍峰按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券?？哨H回債券（RedemptionBonds）：是指公司債券附加早贖和以新償舊條款（CallandRefundProvisions），允許發(fā)行公司選擇于到期日之前購(gòu)回全部或部分債券。償還基金債券（SinkingFundBonds）：是要求發(fā)行公司每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購(gòu)回一定量的債券。2023/2/1107主講人：李軍峰可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）：是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條款，賦予債券持有人按預(yù)先確定的比例（轉(zhuǎn)換比率）轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)。帶認(rèn)股證的債券：是指公司債券可把認(rèn)股證作為合同的一部分附帶發(fā)行。認(rèn)股證允許債券持有人購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人的普通股，但對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，認(rèn)股證是不能贖回的。

2023/2/1108主講人：李軍峰

3.金融債券金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國(guó)家，由于金融機(jī)構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風(fēng)險(xiǎn)要比公司債券低。在我國(guó)有銀行發(fā)行的金融債權(quán)，2004年泰康人壽成功發(fā)行13億元的次級(jí)債券。填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)債的空白。

2023/2/1109主講人：李軍峰商業(yè)銀行次級(jí)債券商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。2004年6月23日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)共同頒布了《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》，為商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充附屬資本以及商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券的行為制定了規(guī)范準(zhǔn)則。2023/2/1110主講人：李軍峰1.發(fā)行合同書(shū)：也稱(chēng)信托契據(jù)，是說(shuō)明公司債券持有人和發(fā)行債券公司雙方權(quán)益的法律文件，由受托管理人（通常是銀行）代表債券持有人利益監(jiān)督合同書(shū)中各條款的履行。債券發(fā)行合同書(shū)一般很長(zhǎng)，其中各種限制性條款占很大篇幅。它一般可分成否定性條款和肯定性條款。

債券的一級(jí)市場(chǎng)2023/2/1111主講人：李軍峰（1）否定性條款：是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。 （2）肯定性條款：是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營(yíng)運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。2023/2/1112主講人：李軍峰債券評(píng)級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard&Poor’s)公司和穆迪(Moody’s)投資者服務(wù)公司。2023/2/1113主講人：李軍峰債券的償還

定期償還：是在經(jīng)過(guò)一定寬限期后，每過(guò)半年或1年償還一定金額的本金，到期時(shí)還清余額。任意償還：是債券發(fā)行一段時(shí)間(稱(chēng)為保護(hù)期)以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)早贖或以新償舊條款，也可在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)回予以注銷(xiāo)。2023/2/1114主講人：李軍峰債券的二級(jí)市場(chǎng)

債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類(lèi)似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。關(guān)于債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制，與股票并無(wú)差別，只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也較小。

2023/2/1115主講人：李軍峰（三）債券的價(jià)格1.債券的發(fā)行價(jià)格（1）附息債券的發(fā)行價(jià)格。（2）一次性還本付息的債券定價(jià)。2023/2/1116主講人：李軍峰（3）零息債券的定價(jià)。2.債券的交易價(jià)格（1）債券的剩余價(jià)值的計(jì)算2023/2/1117主講人：李軍峰貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算公式為：2023/2/1118主講人：李軍峰（2）影響債券交易價(jià)格的因素①市場(chǎng)利率②經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況

③物價(jià)水平

④中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作

⑤新債券的發(fā)行量

⑥投機(jī)操縱⑦匯率2023/2/1119主講人：李軍峰三、基金市場(chǎng)(一)投資基金的概念和種類(lèi)1.投資基金的概念

投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1.規(guī)模經(jīng)營(yíng)——低成本2.分散投資——低風(fēng)險(xiǎn)3.專(zhuān)家管理——更多的投資機(jī)會(huì)

4.服務(wù)專(zhuān)業(yè)化——方便2023/2/1120主講人：李軍峰（一）投資基金的種類(lèi)

1.根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金。公司型基金是依據(jù)公司法成立的、以盈利為目的的股份有限公司形式的基金，其特點(diǎn)是基金本身是股份制的投資公司，基金公司通過(guò)發(fā)行股票籌集資金。契約型基金是依據(jù)一定的信托契約組織起來(lái)的基金，其中作為委托人的基金管理公司通過(guò)發(fā)行受益憑證籌集資金，并將其交由受托人（基金保管公司）保管，本身則負(fù)責(zé)基金的投資營(yíng)運(yùn)，而投資者是收益人，憑基金受益憑證索取投資收益。

2023/2/1121主講人：李軍峰2.根據(jù)投資目標(biāo)，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金。收入型基金是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是損失本金的風(fēng)險(xiǎn)小，適合較保守的投資者。成長(zhǎng)型基金是以追求資本的長(zhǎng)期增殖為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。平衡型基金是以?xún)糍Y產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長(zhǎng)為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是具有雙重投資目標(biāo)，謀求收入和成長(zhǎng)的平衡，故風(fēng)險(xiǎn)適中，成長(zhǎng)潛力也不很大。2023/2/1122主講人：李軍峰3.根據(jù)是否可以自由贖回為標(biāo)志，基金可以分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。（1）開(kāi)放型基金開(kāi)放型基金是指基金可以無(wú)限地向投資者追加發(fā)行股份，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金股份，因此其股份總數(shù)是不固定的，這種基金就是一般所稱(chēng)的投資基金或共同基金。（2）封閉型基金封閉型基金是基金股份總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理公司提出贖回，而只能尋求在二級(jí)市場(chǎng)上掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)渲幸怨衽_(tái)交易為多。2023/2/1123主講人：李軍峰4.按投資對(duì)象細(xì)分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專(zhuān)門(mén)基金、衍生基金和杠桿基金、對(duì)沖基金與套利基金、雨傘基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八種。股票基金，即基金的投資對(duì)象是股票。

債券基金，即投資于債券的基金。貨幣市場(chǎng)基金專(zhuān)門(mén)基金，是從股票基金發(fā)展而來(lái)的投資于單一行業(yè)股票的基金，也稱(chēng)次級(jí)股票基金。衍生基金和杠桿基金，即投資于衍生金融工具，包括期貨、期權(quán)、互換等并利用其杠桿比率進(jìn)行交易的基金。

2023/2/1124主講人：李軍峰對(duì)沖基金與套利基金對(duì)沖基金（HedgeFunds）：又稱(chēng)套期保值基金，是在金融市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值交易，利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)對(duì)沖的基金，這種基金能最大限度地避免和降低風(fēng)險(xiǎn)，因而也稱(chēng)避險(xiǎn)基金。套利基金（ArbitrageFund）：是在不同金融市場(chǎng)上利用其價(jià)格差異低買(mǎi)高賣(mài)進(jìn)行套利的基金，也屬低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)回報(bào)基金。

2023/2/1125主講人：李軍峰雨傘基金（UmbrellaFunds）雨傘基金并不是一種基金，只是在一組基金（稱(chēng)為“母基金”）之下再組成若干個(gè)“子基金”，以方便和吸引投資者在其中自由選擇和低成本轉(zhuǎn)換。基金中的基金（FundsofFunds）基金中的基金是以本身或其他基金單位為投資對(duì)象的基金。

2023/2/1126主講人：李軍峰（二）基金的運(yùn)作與投資投資基金的運(yùn)作：封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類(lèi)似，可以通過(guò)自營(yíng)商或經(jīng)紀(jì)人在基金二級(jí)市場(chǎng)上隨行就市，自由轉(zhuǎn)讓。開(kāi)放型基金，其交易表現(xiàn)為投資者向基金管理公司認(rèn)購(gòu)股票或受益憑證，或基金管理公司贖回股票或受益憑證。

2023/2/1127主講人：李軍峰投資基金的投資：基金的投資就是投資組合的實(shí)現(xiàn)，不同種類(lèi)的投資基金根據(jù)各自的投資對(duì)象和目標(biāo)確定和構(gòu)建不同的“證券組合”。2023/2/1128主講人：李軍峰第五節(jié)衍生性金融工具一、金融遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是在未來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間，按照某個(gè)特定的價(jià)格，出售或購(gòu)買(mǎi)某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。被交易的資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)；買(mǎi)入方為多頭，賣(mài)出方為空頭；所確定的價(jià)格為合同價(jià)格；所確定的未來(lái)時(shí)間為交割日；從成交到交割日，所經(jīng)歷的時(shí)間為合同期。2023/2/1129主講人：李軍峰FVh=N·（Xt－S）式中，F(xiàn)Vh為購(gòu)買(mǎi)方遠(yuǎn)期合約的價(jià)值；N為合約基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易單位。S：合同價(jià)格；Xt：交割日市場(chǎng)價(jià)格同一遠(yuǎn)期合約的賣(mài)出方的盈虧就可以用公式表示為：FVw=N·（S－Xt）式中，F(xiàn)Vw為購(gòu)買(mǎi)方遠(yuǎn)期合約的價(jià)值。2023/2/1130主講人：李軍峰X(qián)tS盈虧S購(gòu)買(mǎi)方出賣(mài)方圖3-1遠(yuǎn)期交易的盈虧狀況圖Xt2023/2/1131主講人：李軍峰二、金融期貨合約

金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格(FuturesPrice)。2023/2/1132主講人：李軍峰金融期貨合約的特征期貨合約均在交易所進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。期貨合約的買(mǎi)者或賣(mài)者可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉(cāng)），而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算的，而不是到期一次性進(jìn)行的，買(mǎi)賣(mài)雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專(zhuān)門(mén)的保證金賬戶(hù)。2023/2/1133主講人：李軍峰金融期貨合約的種類(lèi)按標(biāo)的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨和外匯期貨。利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴(lài)于利率水平的期貨合約。股價(jià)指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)。外匯期貨的標(biāo)的物是外匯。外匯期貨商品主要包括美元、日元、英鎊、歐元、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、墨西哥比索等。2023/2/1134主講人：李軍峰三、金融期權(quán)合約金融期權(quán)（Option），是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱(chēng)協(xié)議價(jià)格）或執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。期權(quán)交易最大的特征是：一份期權(quán)合同使買(mǎi)入方得到做某事的權(quán)力（Right），而不是責(zé)任（Obligation）。即，期權(quán)合約的買(mǎi)入方可以在合約有效期內(nèi)履行這種權(quán)力。2023/2/1135主講人：李軍峰按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)利方向劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（CallOption）和看跌期權(quán)（PutOption）。按期權(quán)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱(chēng)外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)。2023/2/1136主講人：李軍峰期權(quán)交易最大的特征是：一份期權(quán)合同使買(mǎi)入方得到做某事的權(quán)力（Right），而不是責(zé)任（Obligation）。期權(quán)合約的構(gòu)成要素：1.賣(mài)方；2.買(mǎi)方；3.期權(quán)費(fèi)；4.交割價(jià)；5.通知日；6.到期日；7.履約保證金。2023/2/1137主講人：李軍峰期權(quán)交易和期貨交易的區(qū)別1.風(fēng)險(xiǎn)與收益。2.權(quán)利與義務(wù)。3.價(jià)格波動(dòng)。期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)在一定的范圍內(nèi)與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)有關(guān)，超出一定范圍則與現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)關(guān)。而期貨價(jià)格的波動(dòng)直接與現(xiàn)貨價(jià)格有關(guān)。4.保證金。期權(quán)交易中，僅賣(mài)方支付保證金，而期貨交易中，雙方都支付保證金。5.結(jié)算方式。2023/2/1138主講人：李軍峰四、金融互換

金融互換是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。2023/2/1139主講人：李軍峰（一）利率互換：利率互換（InterestRateSwaps）