風(fēng)險投資對促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資機制研究,投資學(xué)論文

風(fēng)險投資對促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資機制研究,投資學(xué)論文我們國家經(jīng)濟進入新常態(tài)，必須走創(chuàng)新之路，已經(jīng)是全社會共鳴。怎樣使群眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新更為有效？筆者通過長期學(xué)習(xí)和研究，以為風(fēng)險投資是促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)最優(yōu)的投融資機制。一、群眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的責(zé)任施行群眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新戰(zhàn)略，加速我們國家經(jīng)濟競爭力的提升，應(yīng)該從四個緯度展開：其一，是基于國家高端科技成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以財政支持為主導(dǎo)加上風(fēng)險投資的金融支持，打造我們國家產(chǎn)業(yè)的高端化發(fā)展，構(gòu)建引領(lǐng)我們國家經(jīng)濟發(fā)展高端引擎；其二，是針對大量發(fā)明專利成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以引導(dǎo)的風(fēng)險投資金融支持體系制度和機制創(chuàng)新，促使我們國家產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展競爭力；其三，是基于就業(yè)性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，給以普惠性的財稅支持，促進更多的人以創(chuàng)業(yè)來帶動就業(yè)，化解人口紅利與就業(yè)量的矛盾；其四，是基于將來高端科技研發(fā)，設(shè)立國際研發(fā)基金，吸引聚集世界一流人才來一道共同研究，從源頭上把握高端科技成果研發(fā)主動權(quán)。針對國際一流科技成果創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，設(shè)立國際化的天使投資基金，早早切入世界一流科技成果轉(zhuǎn)移的時機，創(chuàng)造引領(lǐng)世界一流科技產(chǎn)業(yè)主動權(quán)益。能夠預(yù)見，四個緯度創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)到達目的的話，我們國家的創(chuàng)新競爭力一定能夠成為世界一流的創(chuàng)新競爭力。二、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險特性不管是基于國家高端科技成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，還是針對大量發(fā)明專利成果的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)或者是國際化進程的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，將面臨著整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)經(jīng)過的高風(fēng)險的挑戰(zhàn)。參見圖1所示，從靜態(tài)的角度分析，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的經(jīng)過一般分為五個階段，有五種典型的風(fēng)險，即開發(fā)風(fēng)險，我們能開發(fā)出產(chǎn)品嗎？生產(chǎn)風(fēng)險，假如能開發(fā)產(chǎn)品，我們能生產(chǎn)它嗎？市場風(fēng)險，假如能生產(chǎn)產(chǎn)品，我們能銷售出它嗎？管理風(fēng)險，假如能售出產(chǎn)品，我們能獲得利潤嗎？發(fā)展風(fēng)險，假如能管理公司，我們能發(fā)展它嗎？從動態(tài)的角度分析，這五種風(fēng)險貫穿于整個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的經(jīng)過中，它們的組合構(gòu)成的動態(tài)風(fēng)險，表現(xiàn)為：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟經(jīng)過系統(tǒng)風(fēng)險多元的動態(tài)性；創(chuàng)業(yè)進程中技術(shù)經(jīng)濟系統(tǒng)風(fēng)險開放的組合性；創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟價值實現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險收益的期權(quán)性。由于高風(fēng)險的特性，導(dǎo)致高達90%左右的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)會失敗，進而社會資本對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)敬而遠之的市場失靈的現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)資本及其提供的增值服務(wù)，是幫助創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)躲避風(fēng)險創(chuàng)造價值的投融資機制。從實證的角度，筆者曾經(jīng)一對一調(diào)研了300多家企業(yè)和問卷了965家企業(yè)，所調(diào)研的企業(yè)，比擬成功或成功者，基本上清楚明晰地表現(xiàn)出，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷了三個三年階段，如今進入了產(chǎn)業(yè)化的階段，下一步發(fā)展是成熟性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段。圖1創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟經(jīng)過現(xiàn)金流示意圖三個三年規(guī)律清楚明晰創(chuàng)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟歷程如下：第一個三年，創(chuàng)業(yè)構(gòu)成盈利機制。即不管以什么起步的科技企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)的第一個三年里，要構(gòu)成的盈利機制，是從三個方面具體表現(xiàn)出的，其一是企業(yè)的賬面上至少要有收入的現(xiàn)金流產(chǎn)生，而且已經(jīng)盈利了，其二是所產(chǎn)生的現(xiàn)金流三年下來已經(jīng)呈現(xiàn)出加速度增長的趨勢，其三是收入現(xiàn)金流產(chǎn)生的量開場大于開創(chuàng)建立企業(yè)投入的成本量，即企業(yè)較好的進入了一個市場機制的軌道。從調(diào)研企業(yè)的創(chuàng)業(yè)起步分析，我們國家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的起步大約有三大類，第一類是以貿(mào)易起步的，如有的科技企業(yè)早先創(chuàng)業(yè)起步是做商貿(mào)的，這一類的科技企業(yè)數(shù)占實際調(diào)研企業(yè)大約五分之一的比例，第二類是以實業(yè)起步的，如這一類的科技企業(yè)數(shù)大約占據(jù)了五分之三的比例，第三類是以科技成果轉(zhuǎn)移起步的，這一類科技企業(yè)數(shù)大約占據(jù)五分之一的比例。第二個三年，構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新的平臺。即創(chuàng)業(yè)企業(yè)不管是以哪種方式起步，在第一個三年的基礎(chǔ)上，在第二個三年創(chuàng)業(yè)時期內(nèi)，必須構(gòu)成一個良好的技術(shù)創(chuàng)新平臺。良好的技術(shù)創(chuàng)新平臺，從三個層面來理解，其一是把握或擁有一個在區(qū)域內(nèi)甚至在國內(nèi)乃至世界范圍里領(lǐng)先的科技成果，其二是將把握或擁有的科技成果盡快轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并推向市場，其三是在原有技術(shù)的基礎(chǔ)上，能夠創(chuàng)新產(chǎn)生出水平更高層次科技成果。從筆者調(diào)研的情況分析，以貿(mào)易起步的科技企業(yè)，在通過貿(mào)易賺得第一桶金后，購買一項科技成果來繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。以實業(yè)起步的科技企業(yè)，由實業(yè)賺得第一桶金后，結(jié)合自個的實業(yè)性質(zhì)，加大對研發(fā)的投資力度，來獲得或擁有先進的科技成果，繼續(xù)進行創(chuàng)業(yè)。以科技成果起步的科技企業(yè)，是繼續(xù)研發(fā)出新的科技成果，來繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。從筆者調(diào)研的企業(yè)中，有這樣的現(xiàn)象：科技企業(yè)的研究與開發(fā)費用，到達占銷售額的6%左右時，基本上就能夠較好的建立該企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的平臺。當(dāng)研究與開發(fā)費用占銷售額的10%以上時，該企業(yè)就有著很強勢的領(lǐng)先地位。當(dāng)研究與開發(fā)費用在銷售額的3%下面時，該企業(yè)只能夠做模擬創(chuàng)新就沒有什么核心競爭力了。從調(diào)研分析，假如企業(yè)僅有市場機制或僅有技術(shù)創(chuàng)新者，都難以具備下一步發(fā)展的競爭力，只要當(dāng)市場盈利機制與技術(shù)創(chuàng)新能力的結(jié)合，才構(gòu)成了企業(yè)下一步快速擴張的動力。第三個三年，構(gòu)建資金的平臺。即企業(yè)經(jīng)過兩個三年的創(chuàng)業(yè)歷程之后，企業(yè)進入了一個規(guī)?？焖贁U張的時期，為了實現(xiàn)企業(yè)的快速擴張，企業(yè)積極主動的向社會金融機構(gòu)或資本市場去融資。由于企業(yè)規(guī)?？焖贁U張需要投入資本金的量，通過企業(yè)自我積累方式，是很難支持快速擴張需要的資本金。從調(diào)查的企業(yè)情況分析，構(gòu)建資金的平臺，主要是指三個方面，其一是股票市場上市融資，其二是獲得國家的大力支持，并有銀行的積極貸款，其三是獲得大額外資注入。企業(yè)一旦獲得了規(guī)模資本金的投入，企業(yè)就能夠快速實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和市場機制結(jié)合所帶來的經(jīng)濟效益，為企業(yè)的下一步發(fā)展奠定資本和經(jīng)濟效益上的基礎(chǔ)。在所調(diào)研科技企業(yè)中，但凡在資本市場上早早注意并努力的創(chuàng)業(yè)者，都能夠獲得資本市場的大力支持，將其他競爭對手遠遠拋在后面。在調(diào)研的科技企業(yè)中，有的企業(yè)也很重視到資本市場上去融資，實際效果卻是不盡人意的。為了構(gòu)建資本的平臺，關(guān)鍵在第二至第三個三年經(jīng)過中，企業(yè)必須構(gòu)成當(dāng)代管理的平臺，即當(dāng)代公司治理構(gòu)造。構(gòu)成當(dāng)代公司治理構(gòu)造，包括三個方面的內(nèi)容，第一是企業(yè)產(chǎn)權(quán)要明晰，不管是家族企業(yè)，還是以同學(xué)或老鄉(xiāng)為緣分的企業(yè)，或是已經(jīng)組建了股份制的企業(yè)，在產(chǎn)權(quán)關(guān)系上，都必須根據(jù)國家公布的(公司法〕明確關(guān)系。第二是企業(yè)打造了一只比擬符合當(dāng)代企業(yè)經(jīng)營管理精神的管理團隊，該團隊能力除了能夠很好適應(yīng)企業(yè)盈利和技術(shù)創(chuàng)新需要之外，還要能夠適應(yīng)資本運作的需要。第三是企業(yè)構(gòu)成了對其他投資人權(quán)益保衛(wèi)的機制，積極主動的將企業(yè)運營的信息，及時、真實的報告給其他投資人。我們實際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)能夠很快獲得資本市場的認可，除了企業(yè)有很好的投資價值之外，更重要的是企業(yè)建立起來的治理構(gòu)造，能夠很好的保衛(wèi)其他投資人的各項權(quán)益。一旦企業(yè)得到資本市場的認可，僅從融資額的角度分析，它已經(jīng)節(jié)約了近十年時間，為企業(yè)的規(guī)?；瘮U張打下良好的資本基礎(chǔ)。治理構(gòu)造的構(gòu)成，意味著企業(yè)建立了為企業(yè)再度發(fā)展金融支持的制度基礎(chǔ)。在調(diào)研的科技企業(yè)中，筆者還發(fā)現(xiàn)了這樣一個共性的現(xiàn)象，就是在第二至第三個三年中，企業(yè)在早先構(gòu)成的盈利機制的基礎(chǔ)上，企業(yè)的市場視野已經(jīng)是跨區(qū)域、跨國際化的，有的科技企業(yè)甚至已經(jīng)實現(xiàn)了國際分工的認可或者是國際市場部分銷售。由于國際化的市場視野，不但帶動了企業(yè)業(yè)務(wù)的擴張，而且?guī)砥髽I(yè)獲得其他投資人投資價值的亮點所在。有了良好的公司治理構(gòu)造，有了廣闊的市場視野，企業(yè)獲得資本市場的支持和投資人青睞則是必然。通過問卷以及典型案例的調(diào)研，總結(jié)出的科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的三個三年的技術(shù)經(jīng)濟規(guī)律，清楚的告之我們：市場盈利機制是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第一推動；技術(shù)創(chuàng)新是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第二推動；獲得資本市場支持是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的第三推動；建立良好的公司治理構(gòu)造和市場視野的不斷擴大，是科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長獲得資本市場認可的必要條件。為促使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高效的躲避風(fēng)險，加速完成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟經(jīng)過，應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需求，創(chuàng)新出風(fēng)險投資這一新興的金融業(yè)態(tài)。三、風(fēng)險投資的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)價值世界經(jīng)合組織科技政策委員會于1996年發(fā)表了一份題為(風(fēng)險投資與創(chuàng)新〕的研究報告，該報告對風(fēng)險投資所下的定義是：風(fēng)險投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，基本特點是：投資周期長，一般為3-7年；除資金投入之外，投資者還向投資對象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助；投資者通過投資結(jié)束時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動獲得投資回報。風(fēng)險投資是完全不同于證券投資、產(chǎn)業(yè)投資、衍生工具投資等投資行為，是一項發(fā)現(xiàn)價值創(chuàng)造價值的新興投融資行為。風(fēng)險投資的金融經(jīng)濟價值特性，完全耦合了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險的需要。創(chuàng)業(yè)投資除了提供資金之外，更為重要的是提供商業(yè)形式、市場開發(fā)、公司治理、再融資以及發(fā)展戰(zhàn)略等增值服務(wù)，幫助創(chuàng)新企業(yè)提升科技創(chuàng)新的能力、商務(wù)形式先進及擴張的能力、公司治理構(gòu)建及執(zhí)行的能力、社會資本運用的能力、獲得支持的能力，度過一個個風(fēng)險及其風(fēng)險的組合，提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成功率?？偨Y(jié)發(fā)達國家發(fā)展風(fēng)險投資的經(jīng)歷體驗，風(fēng)險投資實際是一個支持新興科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直至新經(jīng)濟構(gòu)成和發(fā)展的金融支持體系。風(fēng)險投資的金融支持體系，加速了大量科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的速度，促使新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展構(gòu)成了國家將來的經(jīng)濟競爭力。風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的經(jīng)歷體驗表如今直接的微觀技術(shù)經(jīng)濟作用和溢出的宏觀技術(shù)經(jīng)濟作用兩個方面。風(fēng)險投資直接的微觀技術(shù)經(jīng)濟作用主要是：中小企業(yè)沒有創(chuàng)業(yè)投資的支持，三年內(nèi)會死掉90%;對于接受了風(fēng)險投資的企業(yè)的創(chuàng)新速度高于大企業(yè)的創(chuàng)新速度的三倍；創(chuàng)業(yè)投資的投入產(chǎn)出效益之比是1:11的關(guān)系等。風(fēng)險投資的溢出宏觀技術(shù)經(jīng)