醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：醫(yī)藥年度策略再盤點(diǎn)2023年醫(yī)藥的整體機(jī)會(huì)再梳理 20230129 -華安證券

級(jí)說明報(bào)告日期：2023-01-29深300醫(yī)深300：譚國(guó)超執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010521120002：李昌幸執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010522070002com聯(lián)系人：李嬋執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010121110031箱：lichan@聯(lián)系人：陳珈蔚執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010122030002郵箱：chenjw@經(jīng)商業(yè)化的公司更應(yīng)該值得重視2023-01-15?上周行情回顧：板塊上漲PE上漲0.7個(gè)單位，比2012年以來均值(35X)低7個(gè)單位。上化(美加息、人民幣升值、北向資金持續(xù)流入等變化)，是個(gè)趨商業(yè)化并且格局較好。機(jī)會(huì)有：(1)核心主線機(jī)會(huì)：5年機(jī)會(huì))，抓住好公司(好品種+穩(wěn)定團(tuán)隊(duì))，以嶺藥業(yè)、康緣藥VD理邦儀器、健麾信息。硬醫(yī)療(進(jìn)口替代有空間的醫(yī)療設(shè)備和耗材+創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新2/2/20產(chǎn)品的細(xì)分龍頭。年度機(jī)會(huì)例如特寶生物(肝炎)+艾迪藥業(yè)(艾滋三藥店公司的深度(大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳)，持續(xù)對(duì)行(2)結(jié)構(gòu)行情：人等細(xì)分大家關(guān)注度不高但是有催化。、康緣藥業(yè)、健民集團(tuán)等。?上周新發(fā)報(bào)告諾思格(+15.73%)、特寶生物(+15.09%)、博騰股份(+13.83%)、海爾生物(+13.16%)。上周跌幅前十的醫(yī)藥股為：悅康藥業(yè)(-14.88%)、翰宇藥業(yè)(-13.64%)、拱東醫(yī)療 (-13.64%)、大參林(-8.38%)、廣生堂(-8.25%)、ST太安(-8.13%)、眾生藥業(yè)(-7.87%)、戴維醫(yī)療(-6.79%)、前沿生物(-?風(fēng)險(xiǎn)提示3/3/20正文目錄1上周行情回顧：板塊上漲 52周觀點(diǎn)：醫(yī)藥年度策略再盤點(diǎn)，2023年醫(yī)藥的整體機(jī)會(huì)再梳理 63上周新發(fā)報(bào)告 73.1公司深度翰宇藥業(yè)(300199)：新冠預(yù)防賽道搶占先機(jī)，多肽基礎(chǔ)業(yè)務(wù)觸底反彈 73.2公司深度益豐藥房(603939)：擴(kuò)張中的健行者，管理上的精細(xì)家 83.3公司深度大參林：深耕華南，布局全國(guó)，成就行業(yè)翹楚 103.4公司深度老百姓：廣泛布局的連鎖標(biāo)桿，創(chuàng)新推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng) 113.5公司深度一心堂：西南龍頭，多業(yè)態(tài)穩(wěn)步向前 123.6公司深度健之佳：規(guī)模布局持續(xù)發(fā)力，多元化業(yè)態(tài)富有成效 134上周個(gè)股表現(xiàn)：A股七成個(gè)股上漲 154.1A股個(gè)股表現(xiàn)：七成個(gè)股上漲 154.2港股個(gè)股表現(xiàn)：三成個(gè)股上漲 16風(fēng)險(xiǎn)提示： 184/4/20圖表1上周A股醫(yī)藥生物行業(yè)漲跌表現(xiàn)(上周) 5圖表2A股醫(yī)藥生物行業(yè)估值表現(xiàn)(截至1月20日(上周五)) 5圖表3A股醫(yī)藥子行業(yè)漲跌及估值表現(xiàn)(上周) 6圖表4A股醫(yī)藥股漲幅前十(上周) 15圖表5A股醫(yī)藥股跌幅前十(上周) 15圖表6A股醫(yī)藥股成交額前十(上周) 16圖表7港股醫(yī)藥股漲幅前十(上周) 17圖表8港股醫(yī)藥股跌幅前十(上周) 17圖表9港股醫(yī)藥股成交額前十(上周) 185/5/201上周行情回顧：板塊上漲圖表1上周A股醫(yī)藥生物行業(yè)漲跌表現(xiàn)(上周)周換手率(%)周漲跌幅(%)計(jì)電有國(guó)石鋼非通機(jī)基建電環(huán)滬醫(yī)煤上交綜家傳公建社紡房商農(nóng)銀汽美輕食算子色防油鐵銀信械礎(chǔ)筑力保深藥炭證通合用媒用筑會(huì)織地貿(mào)林行車容工品機(jī)金軍石金設(shè)化裝設(shè)生指運(yùn)電事材服服產(chǎn)零牧護(hù)制飲屬工化融備工飾備物數(shù)輸器業(yè)料務(wù)飾售漁理造料E個(gè)單位，比2012年以來均值(35X)低7個(gè)單位。圖表2A股醫(yī)藥生物行業(yè)估值表現(xiàn)(截至1月20日(上周五))5022222藥生物332323 EE+1X2232 2222E+2XE-2X6/6/20ⅢⅢI圖表3A股醫(yī)藥子行業(yè)漲跌及估值表現(xiàn)(上周)8%6%4%2%0%1159575553515-5-25-45-65線下藥店血液制品體外診斷醫(yī)療耗材醫(yī)院醫(yī)藥流通疫苗原料藥醫(yī)療設(shè)備化學(xué)制劑其他生物制品中藥醫(yī)療研發(fā)外包到關(guān)注，廣譽(yù)遠(yuǎn)因?yàn)楣芾韺幼儎?dòng)落地帶來市場(chǎng)重新認(rèn)知。廣譽(yù)遠(yuǎn)是我們團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)覆(美機(jī)會(huì)有：(1)核心主線機(jī)會(huì)：抓住好公司(好品種+穩(wěn)定團(tuán)隊(duì))，以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、貴團(tuán)。醫(yī)療基建(醫(yī)療設(shè)備+康復(fù)類+藥房信息化+IVD+科研儀器)：貼息政策持續(xù)關(guān)7/7/20健結(jié)合，相關(guān)標(biāo)的包括邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、理邦儀器、硬醫(yī)療(進(jìn)口替代有空間的醫(yī)療設(shè)備和耗材+創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新落地)：具滋病)。藥店的深度以及龍頭藥店公司的深度(大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之(2)結(jié)構(gòu)行情：3上周新發(fā)報(bào)告3.1公司深度翰宇藥業(yè)(300199)：新冠預(yù)防賽道搶占先機(jī)，多肽基礎(chǔ)業(yè)務(wù)觸底反彈：企業(yè)，由仿制藥逐步向合作創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)型客戶定制肽、固體制劑、藥品組合包裝類產(chǎn)品和醫(yī)療器械產(chǎn)品六大系列。2021年，強(qiáng)新冠藥物應(yīng)急審評(píng)審批，滿足臨床用藥需求。公司基于多年的多肽藥物的創(chuàng)制平內(nèi)外資源整合新戰(zhàn)略。III，公司同時(shí)推進(jìn)HY3000HY肽疫苗，激發(fā)8/8/20為配合預(yù)防性藥物的使用，加強(qiáng)新冠患者的疾病自我管理，公司同樣布局了合作深圳三院、上海公共衛(wèi)生臨床研究中心、北京地壇醫(yī)院開展大臨床試驗(yàn)，性能制劑業(yè)務(wù)迎來新生機(jī)，原料業(yè)務(wù)開拓海外市場(chǎng)公司積極推動(dòng)已上市制劑產(chǎn)品的一致性評(píng)價(jià)工作，加快新產(chǎn)品的注冊(cè)申報(bào)，仿際市場(chǎng)方面，隨著公司運(yùn)營(yíng)以及國(guó)際流通恢復(fù)正常，海外業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，伴隨多項(xiàng)收回資金將投入創(chuàng)新藥研發(fā)。公司進(jìn)行了短中長(zhǎng)期產(chǎn)品布局，并扎實(shí)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈物、抗腫瘤多肽、抗病毒多肽、抗菌肽等。建議我們預(yù)計(jì)，公司2022~2024年收入分別7.7/37.1/62.5億元，分別同比增長(zhǎng)4.6%/382.0%/68.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為-2.0/12.7/24.3億元，分別同比增長(zhǎng)-險(xiǎn)提示策變化風(fēng)險(xiǎn)等。3.2公司深度益豐藥房(603939)：擴(kuò)張中的健行者，管理益豐藥房：區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴(kuò)張的連鎖藥店龍頭從事藥品、保健品、醫(yī)療器械以及與健康相關(guān)的日用便利品等的連鎖零售業(yè)務(wù)。始省市擁有連鎖藥店10000+家(含加盟店9/9/20年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.48億元(同比+22.03%)，歸母凈利潤(rùn)8.24億元(同比+18.34%)，扣非歸母凈利潤(rùn)7.95億元(同比+16.62%)。短期邏輯推動(dòng)持續(xù)發(fā)展零售藥店是不可或缺的醫(yī)療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫(yī)療終端美日這些醫(yī)藥商業(yè)更為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢(shì)。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購(gòu)、雙通道政022年上半年疫情的持續(xù)干步整體而言，日本藥店發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有借鑒意義，對(duì)比醫(yī)藥電商線下優(yōu)勢(shì)仍舊不可替擴(kuò)張達(dá)新高，業(yè)態(tài)穩(wěn)健又富有活力區(qū)店、小型社區(qū)店的“艦群型”門店布局。人才培訓(xùn)、基建建設(shè)保障承接處方外流。益豐藥房成立了處方外流戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)小組和專業(yè)處方藥事業(yè)部，線上線下全渠道承接處方外流。以院邊店為依托，益豐藥家醫(yī)保談判品種。并且，無論是人才培訓(xùn)還是數(shù)字化建設(shè)，都是益豐藥房經(jīng)營(yíng)效率類門店的坪效保持穩(wěn)定。建品種等商品精品群，通過為顧客提供質(zhì)量可靠、療效確切、性價(jià)比高且渠道可控的中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。益豐藥房醫(yī)藥電商運(yùn)營(yíng)逐步升級(jí)到集團(tuán)化醫(yī)藥建議增長(zhǎng)23.7%/25.9%/24.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為11.6/14.4/18.1億元，分別同比增長(zhǎng)X險(xiǎn)提示1010/20政策調(diào)整不及預(yù)期、處方外流規(guī)模不及預(yù)期、藥店擴(kuò)張不及預(yù)期等。3.3公司深度大參林：深耕華南，布局全國(guó)，成就行業(yè)翹楚國(guó)擴(kuò)張走上快車道。短期邏輯推動(dòng)持續(xù)發(fā)展零售藥店是不可或缺的醫(yī)療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫(yī)療終端美日這些醫(yī)藥商業(yè)更為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢(shì)。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購(gòu)、雙通道政022年上半年疫情的持續(xù)干步整體而言，日本藥店發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有借鑒意義，對(duì)比醫(yī)藥電商線下優(yōu)勢(shì)仍舊不可替位擴(kuò)容提質(zhì)，著眼未來持“深耕華南，布局全國(guó)”的核心發(fā)展戰(zhàn)略。持續(xù)深耕華南地區(qū)，“自建+并購(gòu)+加加盟店1727家)，總經(jīng)營(yíng)面積67.20萬平方米(不含加盟店面積)。1111/20局專業(yè)藥房網(wǎng)絡(luò)，順應(yīng)深化改革用實(shí)際行動(dòng)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)。新品種和新零售打開未來空間。大參林積極推進(jìn)國(guó)家談判品種、國(guó)家藥品集中建議增長(zhǎng)21.5%/22.8%/21.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為10.3/13.0/16.0億元，分別同比增長(zhǎng)XX險(xiǎn)提示政策調(diào)整不及預(yù)期、處方外流規(guī)模不及預(yù)期、藥店擴(kuò)張不及預(yù)期等。3.4公司深度老百姓：廣泛布局的連鎖標(biāo)桿，創(chuàng)新推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)桿，創(chuàng)新推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)》，核心觀點(diǎn)如下：醫(yī)藥短期邏輯推動(dòng)持續(xù)發(fā)展零售藥店是不可或缺的醫(yī)療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫(yī)療終端美日這些醫(yī)藥商業(yè)更為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢(shì)。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購(gòu)、雙通道政022年上半年疫情的持續(xù)干1212/20整體而言，日本藥店發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有借鑒意義，對(duì)比醫(yī)藥電商線下優(yōu)勢(shì)仍舊不可替精細(xì)化革新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)優(yōu)勢(shì)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。另外，老百姓運(yùn)用強(qiáng)大的品牌影響力、專業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理能力、先進(jìn)數(shù)字化和新零售實(shí)力發(fā)展多元化加盟業(yè)務(wù)，保障加盟店的質(zhì)量、效率和產(chǎn)物流服務(wù)體建議增長(zhǎng)20.1%/21.9%/21.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.7/9.4/11.1億元，分別同比增長(zhǎng)險(xiǎn)提示政策調(diào)整不及預(yù)期、處方外流規(guī)模不及預(yù)期、藥店擴(kuò)張不及預(yù)期等.3.5公司深度一心堂：西南龍頭，多業(yè)態(tài)穩(wěn)步向前加工與銷售、中西成藥批發(fā)為一體的大型醫(yī)藥上市公司。目前公司已初步形成了以西南為核心經(jīng)營(yíng)區(qū)、華南為戰(zhàn)略縱深經(jīng)營(yíng)區(qū)、華北為補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)區(qū)、華中和華東為逐步探索經(jīng)營(yíng)區(qū)的發(fā)展格局。近十年間公司營(yíng)業(yè)收入都保持較為迅猛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2012-2021年公司營(yíng)業(yè)收1313/20短期邏輯推動(dòng)持續(xù)發(fā)展零售藥店是不可或缺的醫(yī)療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫(yī)療終端美日這些醫(yī)藥商業(yè)更為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢(shì)。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購(gòu)、雙通道政022年上半年疫情的持續(xù)干步整體而言，日本藥店發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有借鑒意義，對(duì)比醫(yī)藥電商線下優(yōu)勢(shì)仍舊不可替揮規(guī)模與地區(qū)優(yōu)勢(shì)，多業(yè)態(tài)穩(wěn)步向前核心區(qū)域密度布局，省外擴(kuò)張與并購(gòu)助力。一心堂堅(jiān)持核心區(qū)域門店高密度布局的擴(kuò)張模式，形成城鄉(xiāng)一體化的門店網(wǎng)絡(luò)布局結(jié)構(gòu)。公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域在西南、付、社區(qū)醫(yī)療職能承接、醫(yī)院處方信息共享等方面進(jìn)行積極探索。一心堂自有物流產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，一心堂線上業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。一心堂積極迎接互聯(lián)網(wǎng)化和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。建議增長(zhǎng)15.3%/17.5%/17.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為10.0/11.6/13.7億元，分別同比增長(zhǎng)險(xiǎn)提示政策調(diào)整不及預(yù)期、處方外流規(guī)模不及預(yù)期、藥店擴(kuò)張不及預(yù)期等。效1414/20健之佳：連鎖藥店屬精品，省外擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產(chǎn)品的連鎖零售業(yè)務(wù)和相關(guān)服務(wù)的云南億元(同比+3.93%)。短期邏輯推動(dòng)持續(xù)發(fā)展零售藥店是不可或缺的醫(yī)療終端，近年來零售藥店端的銷售額在整體醫(yī)療終端美日這些醫(yī)藥商業(yè)更為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中鎖率提升是確定性趨勢(shì)。處方外流都是確定性方向。尤其是在近年來藥品“零加成”、帶量采購(gòu)、雙通道政022年上半年疫情的持續(xù)干步整體而言，日本藥店發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有借鑒意義，對(duì)比醫(yī)藥電商線下優(yōu)勢(shì)仍舊不可替化，業(yè)態(tài)多元化南省外拓張有序推進(jìn)，公司未來成長(zhǎng)將繼續(xù)保持內(nèi)生與外延協(xié)同，雙輪驅(qū)動(dòng)之下擴(kuò)張以“中心城市為核心向下滲透”的經(jīng)營(yíng)模式充分挖掘下沉市場(chǎng)，帶動(dòng)健康相關(guān)產(chǎn)品探索“藥店+便利店”“藥店+診所”“藥店+體檢中心”的模式。其中“之佳便利”1515/20作為健之佳強(qiáng)化“健康+專業(yè)+便利”的經(jīng)營(yíng)定位的重要舉措，已形成了以昆明為中建議險(xiǎn)提示政策調(diào)整不及預(yù)期、處方外流規(guī)模不及預(yù)期、藥店擴(kuò)張不及預(yù)期等。4上周個(gè)股表現(xiàn)：A股七成個(gè)股上漲A表現(xiàn)：七成個(gè)股上漲、博騰股份、海爾生物。公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)11.SH621.SH物583.SZ0.514.SZ58.SH4.9363.SH0877.SH6.49084.SH97.959.SZ218.579.SH68ST自由自由流通市值(億元)周漲跌幅(%)總市值(億元)收盤價(jià)(元)公司名稱1616/201688658.SH悅康藥業(yè)39.9287.8019.51-14.882.SZ藥業(yè)5.633.6439.SH03.6443.SH.385.SZ.25633.SZ44.41.13717.SZ198.878.SZ0.72.7991.SH.43.SZ9.34。公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(jià)(元)周成交額(億元)16.SH7.423.5429.SH1.226.967.503.SZ2.804.SZ218.57521.SZ0617.SZ198761.SZ5.2560803.SZ3082.8309.SZ6.80,135.039.98.SZ8.071717/20生制藥、泰格醫(yī)藥。公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)1HK02.HK6.85.113.HK99.7164.HK506K成36.95.847.36852.4352.43.2796.48K.10公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)1.HK19191.962HK5.835.8357.603HK醫(yī)藥-B.304.65491919.010.625.HK-B11.586.HK.547思-B.82.358.HKB9.489.48.209996.HK.04969.HK健華-B86.95瑞生物科技、信達(dá)生物、泰格醫(yī)藥。1818/20公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(jià)(元)周成交額(億1.HK6.416.412.HK6.853HK.874.HK.55.555.HK19196H