石化-行業(yè)2023年增長(zhǎng)主線

業(yè)研究/化工/石油化工業(yè)專(zhuān)題報(bào)告證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明投投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市維持市場(chǎng)表現(xiàn)石石油化工海通綜指7.43%2.39%-2.65%-7.68%-12.72%-17.75%2022/12022/42022/72022/10相關(guān)研究OPEC—OPEC月投資組合(10月份)》9.29aitongcomS軍haitongcomS850517070005S850519080001haitongcomS850515040001:張海榕zhrhaitongcomS850122070051核心結(jié)論。隨著擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。結(jié)合海通宏觀預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為2023年國(guó)內(nèi)實(shí)際GDP同比增速有望接近5%。對(duì)于石油化工行業(yè)而言，2023年可以關(guān)注三條增長(zhǎng)主線：天然氣、滌綸長(zhǎng)絲、受疫情影響，我國(guó)2022年1-10月天然氣消費(fèi)量略有下降。天然氣作為一次能天然氣年需求量從247億立方米增至3787億立方米，年均需求增速達(dá)13.88%。2022年，疫情導(dǎo)致下游需求偏弱，天然氣消費(fèi)受到影響，1-10月我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量合計(jì)為2360億方，同比下降1.5%。2023年天然氣需求將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。天然氣下游主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榫用?、工商城燃?6%用于工業(yè)，18%用于發(fā)電，8%用于化工。2023年隨著擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，天然氣需求也將恢復(fù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年天然氣需求增速受疫情影響，2022年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲的需求增速僅不到3%。2022年1-11月，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量3196萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，但增速明顯低于過(guò)去十年的平均增速。2023年長(zhǎng)絲需求有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022年12月后，隨著疫情政策優(yōu)化，下游織機(jī)原料備貨逐步提升至17天，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存從2022年11月初30增長(zhǎng)、居民出行的增加，紡織服裝需求有望恢復(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)長(zhǎng)絲等聚酯產(chǎn)品的需受疫情影響，我國(guó)成品油需求量大幅下降。2020年，受?chē)?guó)內(nèi)成品油需求不振比下降6.9%；2021年成品油產(chǎn)量為35738萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%，但較2019年下降1774萬(wàn)噸(約4.73%)。與此同時(shí)，成品油消費(fèi)量降幅明顯，2020年下降至30420萬(wàn)噸，同比下降6.4%；2021年成品油消費(fèi)量為31943萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.3%，但較2019年下降553萬(wàn)噸(約1.73%)。2023年成品油需求有望恢復(fù)增長(zhǎng)。2022年1-11月份，成品油表觀消費(fèi)量累計(jì)量恢復(fù)帶動(dòng)下，成品油需求量逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)，2022年全年，成品油全年表觀消費(fèi)量為33528萬(wàn)噸，同比增加5.0%。我們認(rèn)為，2023年我國(guó)成品油市場(chǎng)向常態(tài)回歸，市場(chǎng)秩序顯著好轉(zhuǎn)。投資建議：隨著石化產(chǎn)品需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格和價(jià)差有望提升，從而帶動(dòng)相關(guān)公司盈利的增長(zhǎng)。我們建議關(guān)注：(1)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，新奧股份、廣匯能源；(2)煉化產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)石化、華錦股份、榮盛石化、恒力石化；(3)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，新鳳鳴、桐昆股份。風(fēng)險(xiǎn)提示：石化行業(yè)需求恢復(fù)程度低于預(yù)期。原油價(jià)格持續(xù)回落。原材料成本2行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明實(shí)現(xiàn)價(jià)量齊升 5 3.12023年我國(guó)成品油市場(chǎng)向常態(tài)回歸 93.22023年汽油需求有望恢復(fù)常態(tài) 103.32023年煤油需求有較大恢復(fù)空間 12 3行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)3 30年中國(guó)天然氣需求量預(yù)測(cè) 6 下游織機(jī)開(kāi)工率(%) 7圖8織造企業(yè)原料庫(kù)存(天) 7滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)率(%) 8圖10滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存(天) 8 圖122000年至2021年，我國(guó)煉油能力、原油加工量、原油消費(fèi)量變化情況 92002年至2021年，我國(guó)成品油產(chǎn)量、消費(fèi)量變化情況 9化 10 圖172002年至2021年，我國(guó)汽油年產(chǎn)量、消費(fèi)量變化及增速 11圖182019年至2022年，我國(guó)汽油月均需求變化量及增速 11圖192002年至2021年，我國(guó)柴油年產(chǎn)量、消費(fèi)量變化及增速 12圖202019年至2022年，我國(guó)柴油月均需求變化量及增速 12圖212002年至2021年，我國(guó)煤油年產(chǎn)量、消費(fèi)量變化及增速 13圖222019年至2022年，我國(guó)煤油月均需求變化量及增速 134行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)4目錄表1疫情期間，中國(guó)民航運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量變化情況...........................................................135行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)5受疫情影響，2022年1-10月我國(guó)天然氣消費(fèi)量略有下降。天然氣作為一次能源中相對(duì)清潔的能源，在我國(guó)需求保持持續(xù)增長(zhǎng)。2000年至2021年，我國(guó)天然氣年需求量從247億立方米增至3787億立方米，年均需求增速達(dá)13.88%。2022年，疫情導(dǎo)致同比下降1.5%。400035003000250020005000005000中國(guó)天然氣消費(fèi)量(億方，左軸)同比增速(右軸)中國(guó)天然氣消費(fèi)量(億方，左軸)同比增速(右軸)0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所40003500300025002004000350030002500200050000050000.250.20.150.10.050-0.05同比增速(右軸)中國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量(億方，左軸)同比增速(右軸)預(yù)計(jì)2023年天然氣需求將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。天然氣下游主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榫用?、工商業(yè)、發(fā)電、化工等。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究百家號(hào)，2021年中國(guó)天然氣38%用于城燃，36%用于工業(yè)，18%用于發(fā)電，8%用于化工。2023年隨著擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，天然氣需求也將恢復(fù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年天然氣需求增速在10%以上。圖32021年中國(guó)天然氣需求結(jié)構(gòu)化工用氣,8%發(fā)電用氣,城市燃?xì)?8%工業(yè)用氣,%工業(yè)(發(fā)電、陶瓷、玻璃、車(chē)用),51%運(yùn)輸,31%居民,19%碳中和驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)天然氣需求將長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)。天然氣作為我國(guó)2030碳達(dá)峰過(guò)程中的重要過(guò)度能源，預(yù)計(jì)需求仍將長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)能源報(bào)百家號(hào)援引國(guó)家能源局預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)天然氣消費(fèi)量將達(dá)到4300-4500億方，2030年中國(guó)天然氣消費(fèi)量將達(dá)到5500-6000億方。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)6閱讀正文之后的信息披露和法律聲明)00000EE平均值2023年城燃企業(yè)綜合價(jià)差存在提升空間。在價(jià)差方面，在商業(yè)、工業(yè)、居民等城市燃?xì)馄髽I(yè)終端客戶中，商業(yè)用戶毛差較大。我們預(yù)計(jì)2023年隨著餐飲服務(wù)等行業(yè)逐步改善、以及順價(jià)機(jī)制逐步完善，城燃企業(yè)綜合價(jià)差存在提升空間。7行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)7滌綸長(zhǎng)絲作為聚酯的重要品種，在過(guò)去幾年保持了穩(wěn)定的需求增長(zhǎng)。2021年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量達(dá)到3474萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.55%；2012-2021年均復(fù)合增速達(dá)到6.70%。受疫情影響，2022年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲的需求增速僅不到3%。2022年1-11月，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量3196萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，但增速明顯低于過(guò)去十年的平均增速。圖6我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量及同比增速400035003000250020005000表觀消費(fèi)量(萬(wàn)噸，左軸)同比增速(右軸)8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2022年下游織機(jī)開(kāi)工率低，織造企業(yè)原料庫(kù)存低。2022年，受疫情以及高溫限電等因素影響，織機(jī)開(kāi)工率整體較低，全年平均開(kāi)工率僅約55%，低于2021年69%的水平，也低于疫情前2019年平均74%的水平。此外，受下游需求不足以及上游原材料價(jià)格高位影響，織造企業(yè)采用低原料庫(kù)存戰(zhàn)略，從2022年4月開(kāi)始維持平均13-14天原料庫(kù)存，較年初25天以上的平均水平明顯降低。0%90%80%70%60%50%40%30%20%0%Feb-20Feb-21Feb-20Feb-21Feb-22圖8織造企業(yè)原料庫(kù)存(天)50252050Jan-22Mar-22Jul-22Sep-2Jan-22Mar-22Jul-22Sep-22Nov-222022年長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)率低，庫(kù)存維持高位。2022年，由于下游織機(jī)開(kāi)工率較低，且原料庫(kù)存維持低位，滌綸長(zhǎng)絲整體產(chǎn)銷(xiāo)率處于近五年底部區(qū)域，全年平均產(chǎn)銷(xiāo)率僅60%，低于2021年75%水平，也低于疫情前80%以上的水平。長(zhǎng)絲企業(yè)全年庫(kù)存維持高位，2022年P(guān)OY平均庫(kù)存29天，遠(yuǎn)高于2021年12天的水平。8行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)835302535302520-5201820192020202120220000040020JANFEBMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec圖10滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存(天)Feb-14Feb-15Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-222022年滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差低位。歷史上滌綸長(zhǎng)絲單噸凈利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，2012-2021年平均單噸凈利潤(rùn)近270元/噸。2022年，由于下游需求疲軟，滌綸長(zhǎng)絲盈利處于歷史低位，全年平均單噸凈利潤(rùn)僅119元/噸，同比下滑72%。圖11滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格、單噸凈利潤(rùn)14000120001000080006000400020000單噸凈利潤(rùn)(元/噸，右軸)價(jià)格(元/噸，左軸)8006004002000-200-40023n2023年長(zhǎng)絲需求有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022年12月后，隨著疫情政策優(yōu)化，下游織機(jī)原料備貨逐步提升至17天，滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存從2022年11月初30天以上降至2022年底25天左右。2023年，我們預(yù)計(jì)伴隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)、居民出行的增加，紡織服裝需求有望恢復(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)長(zhǎng)絲等聚酯產(chǎn)品的需求提升。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9煉油能力(億噸，左軸)原油加工量(億噸，左軸)原油消費(fèi)量(億噸，左軸)行業(yè)研究〃石油化工行業(yè)9煉油能力(億噸，左軸)原油加工量(億噸，左軸)原油消費(fèi)量(億噸，左軸)受疫情影響，我國(guó)原油加工量、原油需求量下降。2000年，我國(guó)煉油能力2.38億噸，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，煉油能力逐年增長(zhǎng)，2021年增加至8.77億噸，年均復(fù)合增速達(dá)6.4%。原油加工量同步增加，2000年，我國(guó)原油加工量2.02億噸，2021年增加至7.20億噸，年均復(fù)合增速達(dá)6.2%。2000年，原油消費(fèi)量2.21億噸，2021年增加至7.18億噸，年均復(fù)合增速達(dá)5.8%。2022年，伴隨盛虹煉化(1600萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目)等陸續(xù)投產(chǎn)，我國(guó)煉油能力預(yù)計(jì)增加至9.14億噸，同比增加4.2%。原油加工量方面，2022年前11個(gè)月，我國(guó)原油加工量6.16億噸，同比下降4.5%。我們預(yù)計(jì)，全年原油加工量同比下降4%以上。原油需求方面，2022年前11個(gè)月，我國(guó)原油表觀消費(fèi)量為6.41億噸，同比下降1.2%。況101020%9煉油能力同比(%，右軸)原油加工量同比(%，右軸)原油消費(fèi)量同比(%，右軸)18%16%14%12%10%48%36%24%12%00%200020022004200620082010201220142016201820202023年我國(guó)成品油市場(chǎng)向常態(tài)回歸受疫情影響，我國(guó)成品油需求量大幅下降。近二十年來(lái)，我國(guó)成品油產(chǎn)量、消費(fèi)量總體上保持增長(zhǎng)。2002年，我國(guó)成品油產(chǎn)量12853萬(wàn)噸，2021年增至35738萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速5.5%。2002年，我國(guó)成品油消費(fèi)量12335萬(wàn)噸，2021年增至31392萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速5.1%?！笆濉逼陂g，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和成品油需求增速放緩，但化工品需求仍有一定增長(zhǎng)的新形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)多家煉廠進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。在“降油增化”的大趨勢(shì)下，成品油收率較“十二五”期間降幅明顯，但由于煉油能力繼續(xù)快速增長(zhǎng),且獲原油配額的傳統(tǒng)地方煉廠汽柴油收率較高，成品油產(chǎn)量、消費(fèi)量整體上仍保持逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。疫情期間，受需求端影響，成品油產(chǎn)量、消費(fèi)量首次出現(xiàn)下降。2020年，受?chē)?guó)內(nèi)成品油需求不振等因素影響，各大煉廠紛紛下調(diào)成品油收率，全年成品油產(chǎn)量34916萬(wàn)噸，同比下降6.9%；2021行業(yè)研究〃石油化工閱讀正文之后的信息披露和法律聲明400003500030000250002000015000100005000成品油消費(fèi)量(萬(wàn)噸，左軸)成品油產(chǎn)量(萬(wàn)噸，左軸)需求增速(需求增速(%，右軸)生產(chǎn)增速(%，右軸)2002年2008年2014年2020年20%5%0%-5%-10%2023年我國(guó)成品油市場(chǎng)向常態(tài)回歸。2022年1-11月份，成品油表觀消費(fèi)量累計(jì)30588萬(wàn)噸，較上年同期增加1712萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%。目前，在柴油需求量恢復(fù)帶8序顯著好35003000250020005000需求增速(%，右軸)成品油(萬(wàn)噸/需求增速(%，右軸)30%25%20%%%-5%-10%-15%-20%-25%2019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023年汽油需求有望恢復(fù)常態(tài)公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量基本恢復(fù)至疫情前水平，公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量仍有較大差距。2020年，我國(guó)公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量降至60172億噸公里，較疫情前期2019年正常水平下降了3.9%；我國(guó)公路旅客周轉(zhuǎn)量降至4641億人公里，較疫情前期2019年正常水平下降了47.6%。2022年前11個(gè)月，公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量恢復(fù)至62923億噸公里，預(yù)計(jì)全年恢復(fù)至68643億億人公里，預(yù)計(jì)全年2453億人公里，較疫情前2019年正常水平仍有較大差距。行業(yè)研究〃石油化工閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公路貨物周轉(zhuǎn)量(億噸公里，左軸)公路貨物周轉(zhuǎn)量(億噸公里，左軸)80000增速(%,右軸)700006000010%500005%400000%30000-5%-10%-15%2013201420152016201720182019202020212022E2000010000020%15%公路旅客周轉(zhuǎn)量(億人公里，左軸)增速(%,右軸)1200010000800060004000200000%-5%-10%-15%-20%公路旅客周轉(zhuǎn)量(億人公里，左軸)增速(%,右軸)1200010000800060004000200002013201420152016201720182019202020212022E資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，海通證券研究所2023年汽油消費(fèi)量有望恢復(fù)至正常水平。2002年至2019年，我國(guó)汽油產(chǎn)量從4321萬(wàn)噸增至14881萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)7.5%；汽油消費(fèi)量從3749萬(wàn)噸增至13628萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)7.9%。汽油消費(fèi)降速主要與乘用車(chē)銷(xiāo)量及其結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。2020年受新冠疫情影響，汽油產(chǎn)量降至14257萬(wàn)噸，同比下降4.2%；汽油消費(fèi)量降至12767萬(wàn)噸，同比6.3%。18000160001400012000100008000600040002000汽油消費(fèi)量(萬(wàn)噸，左軸)汽油產(chǎn)量(萬(wàn)噸，左軸)需求增速(需求增速(%，右軸)生產(chǎn)增速(%，右軸)2002年2008年2014年2020年20%5%0%-5%-10%2022年1-11月份，汽油累計(jì)消費(fèi)量12353萬(wàn)噸，較上年同期減少413萬(wàn)噸，同比下降3.2%。我們預(yù)計(jì)，2022年，汽油全年消費(fèi)量為13402萬(wàn)噸。目前公路旅客周轉(zhuǎn)量尚未有明顯改善，2023年隨著出行的增加，對(duì)汽油的需求有望恢復(fù)到正常水平。8006004002000需求增速(%，右軸)汽油(萬(wàn)噸/月，左軸)需求增速(%，右軸)25%20%%%-5%-10%-15%-20%-25%2019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06行業(yè)研究〃石油化工閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2023年柴油需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。柴油作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的生產(chǎn)資料，與制造業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)密切相關(guān)。2002年至2019年，我國(guó)柴油產(chǎn)量從7706萬(wàn)噸增至17308萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速達(dá)4.9%；消費(fèi)量從7667萬(wàn)噸增至14918萬(wàn)噸，復(fù)合增速費(fèi)量降至14283萬(wàn)噸，同比下降4.3%。2000018000160001400012000100008000600040002000柴油消費(fèi)量(萬(wàn)噸，左軸)柴油產(chǎn)量(萬(wàn)噸，左軸)需求增速(需求增速(%，右軸)生產(chǎn)增速(%，右軸)2002年2008年2014年2020年20%5%0%-5%-10%-15%2022年1-11月份，柴油累計(jì)消費(fèi)量16379萬(wàn)噸，較上年同期增加3349萬(wàn)噸，同比水平，2023年柴油需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。20008006004002000需求增速(%，右軸)柴油(萬(wàn)噸/月，左軸需求增速(%，右軸)20%%%-5%-10%-15%-20%-25%2019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06023年煤油需求有較大恢復(fù)空間新冠肺炎疫情對(duì)民航運(yùn)輸生產(chǎn)影響深度超出預(yù)期。2020年，全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量798.51億噸公里，同比下降38.3%。國(guó)內(nèi)航線完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量587.67億噸公里，同比下降29.2%，其中，港澳臺(tái)航線完成3.19億噸公里，同比下降81.1%；國(guó)際航線完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量210.83億噸公里，同比下降54.5%。2021年，全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量856.75億噸公里，同比增長(zhǎng)7.3%。國(guó)內(nèi)航線完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量641.14億噸公里，同比增長(zhǎng)9.1%，其中，港澳臺(tái)航線完成3.01億噸公里，同比下降5.5%；國(guó)際航線完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量215.61億噸公里，同比增長(zhǎng)2.3%。行業(yè)研究〃石油化工閱讀正文之后的信息披露和法律聲明需求增速(%，右軸)生產(chǎn)增速(%，右軸)需求增速(%，右軸)生產(chǎn)增速(%，右軸)表1疫情期間，中國(guó)民航運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量變化情況全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量里公里量公里公里量?jī)|噸公里億噸公里在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及近年民航業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)下，2002年至2019年，我國(guó)煤油產(chǎn)量從826萬(wàn)噸增至5323萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速達(dá)11.6%；消費(fèi)量從919萬(wàn)噸增至3950萬(wàn)噸，保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增速達(dá)9.0%。2020年受新冠疫情影響，煤油產(chǎn)量降至4129萬(wàn)噸，同比下降22.4%。煤油消費(fèi)量降至3325萬(wàn)噸，同比下降15.1%。600050004000300020000煤油消費(fèi)量(萬(wàn)噸，左軸)煤油產(chǎn)量(萬(wàn)噸，左軸)2002年2008年2014年2020年40%30%20%0%-10%-20%-30%2022年1-11月份，我國(guó)煤油累計(jì)消費(fèi)量1857萬(wàn)噸，較上年同期減少1224萬(wàn)噸，同比下降39.7%。我們預(yù)計(jì)，2022年，煤油全年消費(fèi)量為2047萬(wàn)噸，較疫情前消費(fèi)量水平仍有較大差距，2023年煤油需求后續(xù)有較大恢復(fù)空間，伴隨商旅出行逐步恢復(fù)和航空運(yùn)輸設(shè)施不斷完善，需求量仍將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。450煤油(萬(wàn)噸/月，左軸)450400350300250200002019-062020-122019-122020-062019-062020-12右軸)2022-06350%300%250%200%50%0%-50%-100%2021-122021-06行業(yè)研究〃石油化工閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.投資建議投資建議：隨著石化產(chǎn)品需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格和價(jià)差有望提升，從而帶動(dòng)相關(guān)公司盈利的增長(zhǎng)。我們建議關(guān)注：(1)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，新奧股份、廣匯能源；(2)煉化產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)石化、華錦股份、榮盛石化、恒力石化；(3)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，新鳳鳴、桐昆股份。新奧股份：受益于天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為：(1)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)改善。隨著天然氣行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)，公司天然氣分銷(xiāo)業(yè)務(wù)量也將有所改善；隨著餐飲服務(wù)等行業(yè)盈利逐2年公司接駁業(yè)務(wù)受到一定影響，隨著房地產(chǎn)需求逐步改善，公司燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。(3)直銷(xiāo)氣業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)。2022年公司執(zhí)行的長(zhǎng)協(xié)量約45萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)2023年長(zhǎng)協(xié)量將大幅增長(zhǎng)，且還有提升空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)；天然氣消費(fèi)增速不及預(yù)期。廣匯能源：油煤氣綜合能源供應(yīng)商。(1)擁有石油、煤炭、天然氣資源，受益于一次能源價(jià)格上漲。(2)公司預(yù)計(jì)，2022年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)113至115億元，同比增長(zhǎng)126%至130%。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱(chēng)，在煤炭及LNG產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)售量增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。(3)隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)以及現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張，我們認(rèn)為，未來(lái)兩年公司煤炭、LNG產(chǎn)銷(xiāo)量仍有增長(zhǎng)動(dòng)能。(4)穩(wěn)定的分紅收益。公司公告稱(chēng)，擬將2022—2024年現(xiàn)金分紅比例大幅提升，且每股實(shí)際分配現(xiàn)金股利不低于0.70元/股(含稅)。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。大煉化企業(yè)。我們認(rèn)為，隨著成品油需求恢復(fù)，公司將受益。(2)目前公司PB僅0.69倍，低于海外同行業(yè)公司估值水平。(3)“油氣氫電服”的發(fā)展戰(zhàn)略，在鞏固傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，大力發(fā)展氫能、光伏等清潔能源。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。漲，但公司通過(guò)機(jī)會(huì)油種采購(gòu)、長(zhǎng)約油種提取、計(jì)價(jià)期選擇、輕油油種優(yōu)選、增加低價(jià)E油采購(gòu)量等措施，節(jié)約原料成本。上半年，公司原油加工及石油制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入170.08800萬(wàn)噸原油加工能力。隨著石化產(chǎn)業(yè)盈利能力底部回升，公司盈利也有望改善。(3)擁有180萬(wàn)噸柴油、80萬(wàn)噸航煤產(chǎn)能。隨著成品油需求提升，我們認(rèn)為，公司成品油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)也風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。榮盛石化：浙石化項(xiàng)目順利投產(chǎn)，助力石化行業(yè)需求增長(zhǎng)。(1)浙石化一期工程已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定滿負(fù)荷運(yùn)行，二期工程于2022年1月全面投產(chǎn)，煉化項(xiàng)目總體產(chǎn)量穩(wěn)步攀升中，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?2)該項(xiàng)目位于油品和化工產(chǎn)品消費(fèi)集中區(qū)，消費(fèi)國(guó)內(nèi)40%的石化化工產(chǎn)品，塑料和化纖產(chǎn)能占比全國(guó)90%。成品油銷(xiāo)售渠道路徑多，政策支持力度大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。此外，浙石化與浙能集團(tuán)聯(lián)手成立浙石油