人民幣原油期貨期貨案例分析

人民幣原油期貨第一頁(yè)，共36頁(yè)。Ⅰ國(guó)際原油期貨交易簡(jiǎn)介Ⅱ中國(guó)原油期貨全方位認(rèn)識(shí)Ⅲ商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)Ⅳ

未來(lái)人民幣期貨市場(chǎng)展望講述思路第二頁(yè)，共36頁(yè)。正如美國(guó)前國(guó)務(wù)卿基辛格說的那樣：假如你控制了石油，你就控制了所有世界經(jīng)濟(jì)；假如你控制了貨幣，你就控制住了整個(gè)世界。自20世紀(jì)70年代初以來(lái)，石油美元體系一直支撐著美元作為世界儲(chǔ)藏貨幣的地位。由于石油市場(chǎng)如此宏大，美元也就成為國(guó)際貿(mào)易的一個(gè)基準(zhǔn)。

在過去幾十年里，石油美元制度是世界各地的人們和企業(yè)承受美元的原因。而且其他國(guó)家對(duì)此幾乎沒有選擇，不過，如今情況開場(chǎng)有所改變！一個(gè)人一生平均要穿掉0.29噸原油吃掉0.55噸原油住掉3.79噸原油行掉3.84噸原油中國(guó)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)。2017年中國(guó)石油消費(fèi)量噸，進(jìn)口量噸，對(duì)外依存度接近70%。第三頁(yè)，共36頁(yè)。WTI即WestTexasIntermediate(CrudeOil)，美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油，是北美地區(qū)較為通用的一類原油。由于美國(guó)在全球的軍事以及經(jīng)濟(jì)才能，WTI原油已經(jīng)成為全球原油定價(jià)的基準(zhǔn)。布倫特〔Brent〕是出產(chǎn)于北大西洋北海布倫特地區(qū)。其交易市場(chǎng)主要集中在倫敦洲際交易所和美國(guó)洲際交易所〔ICE，IntercontinentalExchange〕,是市場(chǎng)油價(jià)的標(biāo)桿。迪拜原油是指中東阿拉伯結(jié)合酋長(zhǎng)國(guó)迪拜原油交易市場(chǎng)的報(bào)價(jià)，大多被視為中東原油的價(jià)格代表。名詞解釋Brent原油多數(shù)時(shí)間內(nèi)跟隨WTI原油走勢(shì)，少數(shù)時(shí)間出現(xiàn)背離或影響WTI油價(jià)。第四頁(yè)，共36頁(yè)。

2018年3月26日，在醞釀了17年之后，我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種--原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國(guó)際能源交易中心(簡(jiǎn)稱"上期能源")成功掛牌交易。人民幣原油期貨上市李強(qiáng)劉士余人民幣原油期貨成了中國(guó)第一個(gè)國(guó)際化的期貨品種，被市場(chǎng)看作是近年來(lái)繼滬港通、深港通、債券通等之后的又一個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)的里程碑。第五頁(yè)，共36頁(yè)。

首周總成交額近1160億元，成交量超過27萬(wàn)手，日均，合5400萬(wàn)桶原油。這一日均數(shù)量超過800萬(wàn)桶的迪拜商品交易所〔DME〕，躍居世界第三，僅次于倫敦布倫特原油期貨和美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)〔WTI〕原油期貨。值得指出的是，人民幣原油期貨的看點(diǎn)其實(shí)是人民幣，這是繼參加特別提款權(quán)〔SDR〕之后人民幣國(guó)際化的又一個(gè)里程碑，將增強(qiáng)人民幣的國(guó)際影響力。人民幣原油期貨上市第六頁(yè)，共36頁(yè)。5月10日，上海原油期貨價(jià)追隨國(guó)際油價(jià)大漲，盤中再創(chuàng)3月上市以來(lái)新高元，截至收盤，上海原油期貨主力合約SC1809較上一交易日上漲元，漲幅4.52%，報(bào)每桶元，為上市以來(lái)最高收盤價(jià)。其成交量萬(wàn)手，持倉(cāng)量增加4860手至30620手。中國(guó)原油期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)各方積極參與，投資者構(gòu)造良好，境內(nèi)外大型石油、化工企業(yè)、大型貿(mào)易商、各類投資公司及個(gè)人客戶等均有參與原油期貨的交易。人民幣原油期貨上市第七頁(yè)，共36頁(yè)。我國(guó)原油期貨有何特點(diǎn)？國(guó)際平臺(tái)交易國(guó)際化、交割國(guó)際化和結(jié)算環(huán)節(jié)國(guó)際化保稅交割依托保稅油庫(kù)，進(jìn)展實(shí)物交割凈價(jià)交易計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)人民幣計(jì)價(jià)采用人民幣進(jìn)展計(jì)價(jià)和結(jié)算第八頁(yè)，共36頁(yè)。我國(guó)原油期貨合約到底是怎樣的？交易品種登陸地中質(zhì)含硫原油〔SC〕上海國(guó)際能源交易中心交易時(shí)間漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)±4%9：00-11：3013：30-15：0021：00-2：30〔T+1〕第九頁(yè)，共36頁(yè)。中質(zhì)含硫原油〔SC〕國(guó)際石油市場(chǎng)常用計(jì)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是按比重指數(shù)API°分類和含硫量分類。第十二屆世界石油會(huì)議規(guī)定的原油分類標(biāo)準(zhǔn)。API°是指壓強(qiáng)在下，60℉〔℃〕原油與4℃純水單位體積的質(zhì)量比。類別API°20℃相對(duì)密度輕質(zhì)石油＞34＜0.8661中質(zhì)石油20～340.8661～0.9162重質(zhì)石油10～200.9162～0.9968超重石油＜10＞0.9968分類標(biāo)準(zhǔn)%＜0.50.5～2.0＞2.0原油類別低含硫含硫高含硫API°和60℉的原油相對(duì)密度〔原油與水的密度比〕的關(guān)系滿足：API°＝〔141.5÷原油在60℉的相對(duì)密度〕－第十頁(yè)，共36頁(yè)。為什么選擇中質(zhì)含硫原油？國(guó)際上缺乏中質(zhì)含硫原油價(jià)格基準(zhǔn)資源豐富我國(guó)及周邊國(guó)家進(jìn)口原油的主要品種第十一頁(yè)，共36頁(yè)。合約交割月份最近1-12個(gè)月為連續(xù)月份及隨后八個(gè)季度交割方式交割日期實(shí)物交割最后交易日后連續(xù)五個(gè)交易日交割品質(zhì)中質(zhì)含硫原油交割地點(diǎn)上海國(guó)際能源交易中心指定交割倉(cāng)庫(kù)36個(gè)月以內(nèi)的合約考慮到我國(guó)期貨市場(chǎng)一般遠(yuǎn)期月份合約交易非常清淡，市場(chǎng)開展初期最遠(yuǎn)掛牌月份暫定為36個(gè)月?；鶞?zhǔn)品質(zhì)API°32.0；含硫量1.5%布倫特WTI迪拜96個(gè)連續(xù)月份將來(lái)9年當(dāng)年及其后5年第十二頁(yè)，共36頁(yè)。中國(guó)原油期貨交易一手需保證金約5萬(wàn)元人民幣。第十三頁(yè)，共36頁(yè)。人民幣原油期貨上市

合約

調(diào)整日期4月25日(星期三)4月26日(星期四)5月2日(星期三)交易保證金交易手續(xù)費(fèi)交易保證金交易手續(xù)費(fèi)交易保證金交易手續(xù)費(fèi)%手%手%手1sc18097209207202sc18107209207203sc18117209207204sc18127209207205sc19017209207206sc19027209207207sc19037209207208sc19047209207209sc1905

72010sc190672092072011sc190972092072012sc191272092072013sc200372092072014sc200672092072015sc200972092072016sc201272092072017sc2103720920720

備注灰底藍(lán)色字體為當(dāng)日調(diào)整結(jié)算參數(shù)sc1905合約上市上海國(guó)際能源交易中心股份〔2018年5月份結(jié)算參數(shù)調(diào)整表〕第十四頁(yè)，共36頁(yè)。人民幣原油期貨上市從SC1809合約買賣價(jià)差來(lái)看，大部分時(shí)間維持1個(gè)跳動(dòng)單位，說明了投資者是經(jīng)歷豐富且冷靜。——海通期貨原油研究員薛振華第十五頁(yè)，共36頁(yè)。K線的畫法及根本含義“一看陰陽(yáng)〞，陰陽(yáng)代表趨勢(shì)方向，陽(yáng)線表示將繼續(xù)上漲，陰線表示將繼續(xù)下跌。以陽(yáng)線為例，在經(jīng)過一段時(shí)間的多空拼搏，收盤高于開盤說明多頭占據(jù)上風(fēng)，根據(jù)牛頓力學(xué)定理，在沒有外力作用下價(jià)格仍將按原有方向與速度運(yùn)行，因此陽(yáng)線預(yù)示下一階段仍將繼續(xù)上漲，最起碼能保證下一階段初期能慣性上沖。故陽(yáng)線往往預(yù)示著繼續(xù)上漲，這一點(diǎn)也極為符合技術(shù)分析中三大假設(shè)之一股價(jià)沿趨勢(shì)波動(dòng)，而這種順勢(shì)而為也是技術(shù)分析最核心的思想。同理可得，陰線預(yù)示著繼續(xù)下跌。

第十六頁(yè)，共36頁(yè)。K線的畫法及根本含義"二看實(shí)體大小"，實(shí)體大小代表內(nèi)在動(dòng)力，實(shí)體越大，上漲或下跌的趨勢(shì)越是明顯，反之趨勢(shì)那么不明顯。以陽(yáng)線為例，其實(shí)體就是收盤高于開盤的那部分，陽(yáng)線實(shí)體越大說明了上漲的動(dòng)力越足，就如質(zhì)量越大與速度越快的物體，其慣性沖力也越大的物理學(xué)原理，陽(yáng)線實(shí)體越大代表其內(nèi)在上漲動(dòng)力也越大，其上漲的動(dòng)力將大于實(shí)體小的陽(yáng)線。同理可得陰線實(shí)體越大，下跌動(dòng)力也越足。

第十七頁(yè)，共36頁(yè)。K線的畫法及根本含義"三看影線長(zhǎng)短"，影線代表轉(zhuǎn)折信號(hào)，向一個(gè)方向的影線越長(zhǎng)，越不利于股價(jià)向這個(gè)方向變動(dòng)，即上影線越長(zhǎng)，越不利于股價(jià)上漲，下影線越長(zhǎng)，越不利于股價(jià)下跌。以上影線為例，在經(jīng)過一段時(shí)間多空斗爭(zhēng)之后，多頭終于晚節(jié)不保敗下陣來(lái)，一朝被蛇咬，十年怕井繩，不管K線是陰還是陽(yáng)，上影線部分已構(gòu)成下一階段的上檔阻力，股價(jià)向下調(diào)整的概率居大。同理可得下影線預(yù)示著股價(jià)向上攻擊的概率居大。第十八頁(yè)，共36頁(yè)。人民幣原油期貨上市第十九頁(yè)，共36頁(yè)。第二十頁(yè)，共36頁(yè)。境內(nèi)個(gè)人投資者開戶需注意哪些問題？境內(nèi)個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻1.完全民事行為才能2.期貨交易根底知識(shí)3.通過相關(guān)測(cè)試4.歷史交易經(jīng)歷5.保證金賬戶可用資金余額不低于RMB50萬(wàn)元或等值外幣6.不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄等第二十一頁(yè)，共36頁(yè)。境內(nèi)個(gè)人投資者入市流程入市理解期貨市場(chǎng)選擇期貨公司和經(jīng)紀(jì)人交易準(zhǔn)備心理、知識(shí)、信息等辦理開戶手續(xù)簽字認(rèn)可“風(fēng)險(xiǎn)說明書〞交易擬定交易方案遠(yuǎn)程端下單申請(qǐng)交易編碼開立賬戶交納交易保證金簽訂期貨經(jīng)紀(jì)公司第二十二頁(yè)，共36頁(yè)。一是為國(guó)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)提供了一個(gè)套期保值、躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，同時(shí)把珍貴的投資者資源留在國(guó)內(nèi)。二是彌補(bǔ)現(xiàn)有國(guó)際原油定價(jià)體系的缺口，建立反映中國(guó)及亞太市場(chǎng)供求關(guān)系的原油定價(jià)基準(zhǔn)。三是隨著人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的原油期貨市場(chǎng)逐步成熟、吸引力的增加，將促進(jìn)人民幣在國(guó)際上的使用，有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。四是做商品期貨對(duì)外開放的探路者。我國(guó)推出原油的意義第二十三頁(yè)，共36頁(yè)。最大亮點(diǎn)擬推出的原油期貨交易以人民幣計(jì)價(jià)，可能創(chuàng)造出“石油人民幣〞的概念。賬戶的封閉管理可以解決原油期貨交易中他國(guó)貨幣的使用問題，事實(shí)上這就是人民幣一定程度的資本項(xiàng)下可兌換。相比一段時(shí)間曾經(jīng)盛傳的原油期貨人民幣計(jì)價(jià)并與黃金掛鉤的說法相比，這是更優(yōu)的設(shè)計(jì)。第二十四頁(yè)，共36頁(yè)。先天不足人民幣計(jì)價(jià)既是原油期貨交易的最大亮點(diǎn)，一段時(shí)間內(nèi)也可能是其開展的主要制約因素。但由于現(xiàn)階段人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、及其在國(guó)際上作為流通和儲(chǔ)藏貨幣比例偏小，將直接抑制境外原油期貨交易參與者的積極性，尤其是主要石油消費(fèi)國(guó)持有人民幣的積極性。第二十五頁(yè)，共36頁(yè)。改進(jìn)方向原油期貨交易的人民幣計(jì)價(jià)設(shè)計(jì)，目的是通過原油期貨交易來(lái)推動(dòng)人民幣的國(guó)際化。不過，原油期貨交易與人民幣的可自由兌換相輔相成，人民幣如不能做到完全可兌換，肯定會(huì)影響原油期貨交易的規(guī)模、活潑程度和市場(chǎng)影響力，石油人民幣的目的就會(huì)大大縮水。第二十六頁(yè)，共36頁(yè)。改進(jìn)方向完全可兌換是人民幣國(guó)際化必須邁過的一道坎，我們希望隨著原油期貨交易的理論，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也能加快。更為重要的是，人民幣的國(guó)際化，是與我國(guó)的綜合國(guó)力、管理才能和在世界的影響力相輔相成的。石油人民幣的背后既是榮耀，也是責(zé)任和義務(wù)。第二十七頁(yè)，共36頁(yè)。與商業(yè)銀行關(guān)系現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在期貨市場(chǎng)中發(fā)揮的主要作用有資金結(jié)算效勞、融資效勞以及參與市場(chǎng)交易等。原油期貨的推出總體上將對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生積極影響，在保證金規(guī)模、融資效勞以及理財(cái)產(chǎn)品等方面起到推動(dòng)作用。第二十八頁(yè)，共36頁(yè)。與商業(yè)銀行關(guān)系第一，原油期貨將提升保證金存管規(guī)模，增加資金沉淀并帶動(dòng)其他相關(guān)業(yè)務(wù)。原油是大宗商品龍頭，原油期貨的推出將給保證金存管銀行帶來(lái)更多資金沉淀。同時(shí)，原油期貨是中國(guó)第一個(gè)國(guó)際化期貨品種，境外保證金存管涉及跨境收款、付款、結(jié)匯、購(gòu)匯等問題，將帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)開展。第二十九頁(yè)，共36頁(yè)。與商業(yè)銀行關(guān)系第二，原油期貨可能催生更多融資需求。原油期貨有利于推動(dòng)我國(guó)成為全球重要的原油集散中心，促進(jìn)石油產(chǎn)業(yè)鏈的開展。這離不開大量的資金支持，包括原油及油制品貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施建立、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，將進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)建立工程融資業(yè)務(wù)擴(kuò)展以及與期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的合作等。第三十頁(yè)，共36頁(yè)。與商業(yè)銀行關(guān)系第三，原油期貨與記賬式原油、原油掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品存在競(jìng)合關(guān)系，總體需求有望擴(kuò)大。中國(guó)原油期貨的推出將拓展現(xiàn)有原油投資渠道，提供新的原油投資方式，同時(shí)也將豐富原油掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品。這將推動(dòng)原油投資