A股與H股價(jià)格差異的影響因素 2100字

A股與H股價(jià)格差異的影響因素2100字[摘要]文章從發(fā)行價(jià)差、資本管制、信息不對(duì)稱、流動(dòng)性、需求彈性差別、投資理念等多方面對(duì)我國(guó)H股折價(jià)進(jìn)行了深入、全面的理論分析。在此分析根底上，提出相應(yīng)的政策倡議：大力培育機(jī)構(gòu)投資者，培育成熟的投資理念;加強(qiáng)和標(biāo)準(zhǔn)信息披露制度;加大市場(chǎng)開放力度;實(shí)施更廣范圍的QDII制度，以此來進(jìn)一步加強(qiáng)A、H股市場(chǎng)的互動(dòng)性。

[關(guān)鍵詞]A股、H股、折價(jià)、影響因素

一、問題的提出及研究綜述

理論上無論是B股還是A股，其價(jià)格應(yīng)與A股的價(jià)格一致，但現(xiàn)實(shí)是它們之間的價(jià)格有很大的差別。因此，認(rèn)清造成這種差別的主要原因，對(duì)打消這種不合理的現(xiàn)象具有重要的意義。

中國(guó)的股票市場(chǎng)成立較晚，但一成立就以其獨(dú)特的外資股折價(jià)現(xiàn)象吸引了海內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的眼光。在尚無足夠交易數(shù)據(jù)的情況下，Bailey(1994)就發(fā)現(xiàn)了B股的折價(jià)現(xiàn)象，并將其歸因于中國(guó)居民較低的投資資金時(shí)機(jī)本錢。Cakkrakvarty，Sarkar和Wu(1998)認(rèn)為信息不對(duì)稱是B股折價(jià)的主要原因。Su和Tong(2000)認(rèn)為B股折價(jià)可由B股與H股、紅籌股之間的相互替代關(guān)系來解釋。YiminZhang，RonaldZhao(2022)的研究說明，投資時(shí)機(jī)差別和風(fēng)險(xiǎn)容忍差別是A、B股價(jià)格差別的直接原因。

以往的研究大多集中在B股折價(jià)上，但是H股折價(jià)的問題也非常嚴(yán)重，如何解釋H股折價(jià)現(xiàn)象《H股折價(jià)受哪些因素的影響《如何提出可行的政策倡議《這些是本文要研究的問題。

二、影響H股折價(jià)的主要原因

在國(guó)內(nèi)外學(xué)者以往研究的根底上，結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)H股折價(jià)原因分析如下.

1、發(fā)行價(jià)差

一級(jí)股票市場(chǎng)的首次公開出售定價(jià)，一定程度上會(huì)影響到股票上市后其在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)表現(xiàn)。在市場(chǎng)定價(jià)環(huán)境下，需求大的市場(chǎng)，價(jià)格自然可以定高點(diǎn);相反，需求偏小的市場(chǎng)，價(jià)格自然要定低一點(diǎn);這是供求的自然規(guī)律。在A股發(fā)行市場(chǎng)上，由于需求旺盛，投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，因而發(fā)行價(jià)格較高;在海外發(fā)行時(shí)，投資者相對(duì)理性，因而發(fā)行價(jià)格較低。根據(jù)對(duì)局部同時(shí)發(fā)行A股、H股企業(yè)首次發(fā)行價(jià)差的統(tǒng)計(jì)，價(jià)格差別明顯，平均價(jià)差2.653元，最高價(jià)差8.035元。正是這種差別造成了H股的局部折價(jià)。

2、資本管制

在國(guó)際市場(chǎng)上，當(dāng)出現(xiàn)同一商品有不同價(jià)格時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)套利行為，以到達(dá)最終平衡，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無形之手的作用。因?yàn)檫@個(gè)原因，跨境掛牌的股票，無論在何處掛牌，其股票價(jià)格表現(xiàn)理應(yīng)大致相同。當(dāng)然，最終平衡未必等于在不同市場(chǎng)上的價(jià)格趨于一致;當(dāng)其差別到達(dá)某一水平時(shí)，在考慮到其他本錢，如交易費(fèi)用、稅務(wù)支出、外匯本錢等因素時(shí)，兩者的差別已無形中消失，此水平便是到達(dá)最終平衡的水平;套利者在再無利可圖的情況下，停止套利行為。

我國(guó)股票市場(chǎng)自成立以來，便實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理制度。國(guó)內(nèi)投資者不能投資于國(guó)外資本市場(chǎng)，而國(guó)外投資者也不能投資于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。之后雖然有B股的對(duì)內(nèi)開放、QFII和QDII制度的實(shí)施，但是這些舉措無法從基本上打消國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)間的分割。因此A、H股市場(chǎng)上的價(jià)格差別，無法通過套利活動(dòng)得到緩解或打消。所以資本管制也是導(dǎo)致H股折價(jià)的因素之一。

3、信息不對(duì)稱

信息不對(duì)稱對(duì)H股折價(jià)的影響，主要反映在下列兩個(gè)方面：

(1)國(guó)內(nèi)外投資者在信息獲取的數(shù)量和質(zhì)量上存在不對(duì)稱

由于H股企業(yè)注冊(cè)地和營(yíng)業(yè)地都在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)投資者具有更多的信息渠道，可以通過各種非正式的途徑獲得關(guān)于上市公司的各種信息，甚至能夠在公開披露之前獲得信息，從而使得A股市場(chǎng)上股票操縱和底細(xì)交易盛行。而H股投資者卻不足可靠的信息渠道，加之上市公司信息披露的不標(biāo)準(zhǔn)，他們更難獲取和正確評(píng)估大陸企業(yè)的相關(guān)信息。

(2)國(guó)內(nèi)外投資者獲得信息的時(shí)間不一致

國(guó)內(nèi)投資者由于更接近信息源，所以往往先得到信息，使得H股投資者在信息獲取時(shí)間上存在劣勢(shì)。綜合來看，國(guó)內(nèi)投資者獲取的信息明顯強(qiáng)于國(guó)外投資者，H股投資者在信息獲取上處于劣勢(shì)地位，對(duì)同一家上市公司的股票僅愿意支付較低的價(jià)格來獲得較高的收益率，從而導(dǎo)致H股相對(duì)A股折價(jià)，且不對(duì)稱程度越大，折價(jià)越大。

4、流動(dòng)性因素

流動(dòng)性是有價(jià)證券的一個(gè)關(guān)鍵屬性，它極大地影響著資產(chǎn)的定價(jià)。一般來說，投資者更樂意將資金投資于流動(dòng)性好的資產(chǎn)，因?yàn)檫@些資產(chǎn)變現(xiàn)快，且交易本錢較低。如果股票變現(xiàn)費(fèi)時(shí)或者費(fèi)用高的話，投資者就會(huì)要求有一個(gè)額外的對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償收益，也就是說對(duì)流動(dòng)性差的資產(chǎn)，投資者就會(huì)通過較低的定價(jià)以獲得更高的收益率來彌補(bǔ)投資者增加的交易本錢。

就A股和H股的流動(dòng)性來說，由于國(guó)內(nèi)投資選擇時(shí)機(jī)較少，A股是國(guó)內(nèi)投資者的主要