新股研究：全面注冊(cè)制保留各板塊差異化特色多層次資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體

全面全面注冊(cè)制保留各板塊差異化特色，多層次資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體策略研究/事件點(diǎn)評(píng)新股研究山證新股研究團(tuán)隊(duì)分析師：葉中正執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760522010001電話：郵箱：yezhongzheng@李淑芳執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760518100001郵箱：lishufang@谷茜執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760518060001電話箱：guqian@研究助理：馮瑞郵箱：fengrui@事件描述：近日，黨中央、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。事件點(diǎn)評(píng)：全面注冊(cè)制：各板塊統(tǒng)一安排整體推進(jìn)，保留板塊差異化特色。全面注冊(cè)制保持交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的基本架構(gòu)不變，主要變化是在主板企業(yè)上市審核及定價(jià)方式等方面向注冊(cè)制板塊靠攏，比如上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、上市審核流程、發(fā)行價(jià)確定的方式、上市前5日不設(shè)漲跌幅；同時(shí)，在一定程度上沿襲主板原有制度，比如詢價(jià)對(duì)象類(lèi)型、網(wǎng)下初始發(fā)行比例和回?fù)軝C(jī)制安排、主板不設(shè)跟投、上市5日后漲跌幅仍為10%、允許主板和科創(chuàng)板定價(jià)發(fā)行。全面注冊(cè)制主要制度變化。1)完善新股定價(jià)機(jī)制。允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價(jià)方式，并引入網(wǎng)下發(fā)行限售安排，允許采取搖號(hào)限售或比例限售方式；2)優(yōu)化調(diào)整配售機(jī)制。主板不實(shí)施保薦機(jī)構(gòu)跟投制度，保持兩板現(xiàn)行差異化的網(wǎng)下初始發(fā)行比例及回?fù)軝C(jī)制安排，主板向網(wǎng)上投資者傾斜；3)借鑒部分科創(chuàng)板交易機(jī)制。明確主板首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制；4)優(yōu)化主板上市條件。綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)在主板發(fā)行上市門(mén)檻。多層資本市場(chǎng)建立有助于更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。優(yōu)化了多層次市場(chǎng)體系。注冊(cè)制改革是以板塊為載體推進(jìn)的。在此過(guò)程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。改革后，多層次資本市場(chǎng)的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過(guò)IPO(掛牌)、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購(gòu)重組加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系。全面實(shí)行注冊(cè)制下，主板定位突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)股票評(píng)級(jí)說(shuō)明和免責(zé)聲明宏觀研究/事件點(diǎn)評(píng)宏觀研究/事件點(diǎn)評(píng)分析師承諾：本人已在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人對(duì)證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來(lái)源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過(guò)程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。免責(zé)聲明：山西證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告是基于公司認(rèn)為可靠的已公開(kāi)信息，但公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性和完整性。入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容引致的損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映發(fā)布當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期，公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的情況下可能持有或交易本報(bào)告中提到的上市公司發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，還可能為或爭(zhēng)取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸公司所有。公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。未經(jīng)公司事先書(shū)面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯公司版權(quán)的其他方式使用。否則，公司將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利。依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止公司員工將公司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)公司授權(quán)的任何媒體或機(jī)構(gòu)；禁止任何媒體或機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或轉(zhuǎn)發(fā)公司證券研究報(bào)告。刊載或轉(zhuǎn)發(fā)公司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過(guò)簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此提示公司證券研究業(yè)務(wù)客戶不得將公司證券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給他人，提示公司證券研究業(yè)務(wù)客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報(bào)告。依據(jù)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》和《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定特此告知公司證券研究業(yè)務(wù)客戶遵守廉潔從業(yè)規(guī)定。山西證券研究所：上海上海市浦東新區(qū)濱江大道5159號(hào)陸家