國(guó)際金融復(fù)習(xí)

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯（一）外匯的概念外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，也是外匯的最初含義，它起源于外幣兌換和國(guó)際匯兌行為。經(jīng)濟(jì)學(xué)家也把國(guó)際匯兌稱為從動(dòng)態(tài)角度理解的外匯。即將一種貨幣兌換為另一種貨幣，清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為，相當(dāng)于國(guó)際結(jié)算。是一個(gè)過(guò)程，一種行為。但是現(xiàn)在人們?cè)诰唧w使用“ForeignExchange”這一概念時(shí)，是站在本國(guó)立場(chǎng)上把它作為具體的靜態(tài)概念來(lái)理解的。狹義：外匯是以外幣表示的，可以直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。廣義：外匯是泛指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)。外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：

（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；

（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；

（三）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；

（四）特別提款權(quán)；

（五）其他外匯資產(chǎn)。

《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》2008年8月1日國(guó)務(wù)院第20次常務(wù)會(huì)議修訂通過(guò)，自公布之日起施行。外匯是貨幣行政當(dāng)局(中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部)以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。

國(guó)際貨幣基金組織（二）外匯的作用第一，外匯是各國(guó)用來(lái)清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的重要工具。第二，外匯能夠擴(kuò)大國(guó)際信貸范圍。第三，利用外匯能夠?qū)崿F(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移。二、匯率（ExchangeRate）（一）匯率的概念外匯匯率也稱為外匯牌價(jià)或外匯行市,即外匯的價(jià)格,是指兩種不同貨幣的兌換比率,或者說(shuō)是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格.例如：1美元＝8．1110人民幣USD1＝CNY8．11101人民幣＝1/8．1110＝0．1233美元CNY1＝USD0．12331人民幣＝？美元（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法1.直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)又稱為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法(GivingQuotation)，是以一定單位(1個(gè)外幣單位或100個(gè),10000個(gè),100000個(gè)外幣單位)的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。2.間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotation)又稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法(ReceivingQuotation)，是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。3.美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的美元折合成若干單位的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。USD1＝CHF1.3240USD1＝CAD1.2800USD1＝JPY114.20EUR1＝USD1.2130計(jì)算：加拿大元與日元之間的匯率CAD1＝JPY（114.20/1.2800）＝JPY89.2188（三）匯率的種類1.按制定匯率的方法劃分基本匯率(BasicRate)

選擇基準(zhǔn)貨幣（關(guān)鍵貨幣）的條件：本國(guó)國(guó)際收支中使用得最多，外匯儲(chǔ)備中比重最大，同時(shí)又是可以自由兌換的、國(guó)際上普遍接受的貨幣。根據(jù)本國(guó)貨幣與基準(zhǔn)貨幣實(shí)際價(jià)值的對(duì)比計(jì)算出來(lái)的匯率，稱為基本匯率。套算匯率(CrossRate)

也稱為交叉匯率。根據(jù)基本匯率計(jì)算出來(lái)的本幣與其他貨幣的匯率，稱為套算匯率。3.按銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率(BuyingRate)，即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。

賣出匯率(SellingRate)，即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。

例：中國(guó)某銀行某日?qǐng)?bào)價(jià)USD1＝CNY8．0907～8．1313外匯賣出價(jià)外匯買入價(jià)例：美國(guó)某銀行某日?qǐng)?bào)價(jià)USD1＝CNY8．0907～8．13134.按外匯的交割期限劃分即期匯率（SpotRate）也稱現(xiàn)匯匯率，指買賣雙方成交后，在未來(lái)兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)辦理交割時(shí)所適用的匯率。遠(yuǎn)期匯率（ForwardRate）也稱期匯匯率，，指買賣雙方成交時(shí)，約定在將來(lái)的某個(gè)日期進(jìn)行交割時(shí)所適用的匯率。例：中國(guó)某銀行某日?qǐng)?bào)價(jià)即期匯率USD1＝CNY8．0907～8．1313遠(yuǎn)期匯率（3個(gè)月）USD1＝CNY8．0198～8．0398三、IMF對(duì)國(guó)際收支的界定《國(guó)際收支手冊(cè)》1948、1950、1961、1977、1993年五個(gè)版本。第四版：一國(guó)居民在一定時(shí)期與非居民的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。第五版：國(guó)際收支是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，它系統(tǒng)地記載了在特定時(shí)期內(nèi)一經(jīng)濟(jì)體與世界其他地方的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易。大部分交易是在居民與非居民之間進(jìn)行，包括貨物、服務(wù)和收入、對(duì)世界其它地方的金融債權(quán)和債務(wù)的交易以及轉(zhuǎn)移項(xiàng)目（如禮贈(zèng)）。對(duì)國(guó)際收支概念的把握應(yīng)從以下三個(gè)方面入手：1.國(guó)際收支中的交易是一個(gè)事后的、流量的概念，它反映經(jīng)濟(jì)價(jià)值的產(chǎn)生、轉(zhuǎn)化、交換、轉(zhuǎn)移、或消失并涉及到貨物和／或金融資產(chǎn)所有權(quán)的變更、服務(wù)的提供或勞務(wù)及資本的提供。2.國(guó)際收支記載的經(jīng)濟(jì)關(guān)系變化主要是來(lái)源于兩個(gè)當(dāng)事人即居民與非居民之間所發(fā)生的交易。居民的判定標(biāo)準(zhǔn):法律標(biāo)準(zhǔn)、地域標(biāo)準(zhǔn)、時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)政府/、企業(yè)、非贏利團(tuán)體、個(gè)人、國(guó)際機(jī)構(gòu)。3.國(guó)際收支所記載的內(nèi)容是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易包括“交換”和“轉(zhuǎn)移”兩方面的內(nèi)容。真實(shí)資產(chǎn)（實(shí)際資源）、金融資產(chǎn)第三節(jié)國(guó)際收支平衡表一、國(guó)際收支平衡表的概念國(guó)際收支平衡表是按照會(huì)計(jì)的復(fù)式記賬原則編制的、系統(tǒng)記錄一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)（年、月、季等）各個(gè)國(guó)際收支項(xiàng)目及其金額的統(tǒng)計(jì)表。表1－1：《國(guó)際收支手冊(cè)》》第四版與第五版內(nèi)容五、國(guó)際收支平衡表的分析（一）國(guó)際收支盈余、赤字與平衡

§局部差額（PartialBalance）§順差（Surplus）§補(bǔ)償性交易（調(diào)節(jié)性交易）黑字……—盈余、出超、§逆差（Deficit）—入超、赤字……§自主性交易

經(jīng)常賬戶：貨物與服務(wù)貨物服務(wù)收入職工報(bào)酬投資收益經(jīng)常轉(zhuǎn)移政府轉(zhuǎn)移其他轉(zhuǎn)移資本與金融賬戶：資本賬戶資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)性、非金融性資產(chǎn)的收買或放棄金融賬戶直接投資證券投資其他投資儲(chǔ)備資產(chǎn)凈誤差與遺漏補(bǔ)償性交易自主性交易（6）總差額(OverallBalance)總差額是經(jīng)常賬戶差額、資本金融賬戶差額和凈誤差與遺漏之和。在一般情況下，所謂國(guó)際收支順差或逆差，就是指總差額的順差或逆差?？偛铑~反映了報(bào)告期內(nèi)一國(guó)國(guó)際收支狀況對(duì)其儲(chǔ)備的影響，如果報(bào)告期內(nèi)總差額出現(xiàn)不平衡，就只能由增減官方儲(chǔ)備來(lái)調(diào)節(jié)了。第四節(jié)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)

一、國(guó)際收支失衡的原因

（一）季節(jié)性和偶然性失衡季節(jié)性失衡偶然性失衡國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式：自動(dòng)恢復(fù)動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備（二）周期性失衡（CyclicalDisequilibrium）

復(fù)蘇高漲蕭條進(jìn)口出口進(jìn)口出口進(jìn)口出口進(jìn)口出口進(jìn)口出口（三）收入性失衡（IncomeDisequilibrium）A國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率>B國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率A國(guó)國(guó)民收入>B國(guó)國(guó)民收入A國(guó)進(jìn)口需求>B國(guó)進(jìn)口需求A國(guó)出口供給<B國(guó)出口供給A國(guó)貿(mào)易逆差B國(guó)貿(mào)易盈余(四)結(jié)構(gòu)性失衡結(jié)構(gòu)性失衡是指國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場(chǎng)的變化而發(fā)生的國(guó)際收支失衡。①一國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的滯后和困難所引起的失衡。②一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一，或其產(chǎn)品出口需求的收入彈性較低，或雖然出口需求的收入彈性較高，但進(jìn)口需求的價(jià)格彈性低也會(huì)引起貿(mào)易收支失衡。③一國(guó)的要素價(jià)格結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化所導(dǎo)致的國(guó)際收支的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡具有長(zhǎng)期的性質(zhì)，扭轉(zhuǎn)起來(lái)相當(dāng)困難。本國(guó)貨幣購(gòu)買力變化引起國(guó)際收支貨幣性失衡(五)貨幣性失衡國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2進(jìn)口品1=$1=￥5匯率：$1=￥5出口品1=￥5=$1進(jìn)口品1=$1=￥5因價(jià)格上漲，本國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降；因價(jià)格相對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)格較低，外國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上升。（六）外匯投機(jī)和不穩(wěn)定的國(guó)際資本流動(dòng)所造成的國(guó)際收支失衡

一國(guó)由于投資環(huán)境的變化而造成的國(guó)際資本流入或流出，引起國(guó)際收支金融賬戶的變動(dòng)。如果一國(guó)由于資本流出而造成國(guó)際收支逆差是因?yàn)槎唐谝蛩氐挠绊懀话悴扇√岣呃实确椒▉?lái)吸引資本的流入，在嚴(yán)重情況下還采取一些措施限制資本的流出。但如果資本流出是因?yàn)樵搰?guó)投資環(huán)境惡化或由此引發(fā)大規(guī)模投機(jī)活動(dòng)，而且在短期內(nèi)不能有效改善，則短期措施是無(wú)法奏效的。

三、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的原則（一）應(yīng)該按照國(guó)際收支不平衡的類型來(lái)選擇調(diào)節(jié)的方式；（二）應(yīng)考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平衡，盡可能避免國(guó)際收支調(diào)節(jié)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)生矛盾；（三）應(yīng)注意來(lái)自外界的阻力。四、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的手段（一）國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制⑴國(guó)際金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制進(jìn)口增加出口減少物價(jià)上升貨幣供應(yīng)量增加黃金流入國(guó)際收支逆差黃金流出貨幣供應(yīng)量減少物價(jià)下降進(jìn)口減少出口增加國(guó)際收支順差（二）國(guó)際收支政策調(diào)節(jié)措施1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策發(fā)達(dá)國(guó)家：進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高出口競(jìng)爭(zhēng)力的主要途徑是加強(qiáng)研究與開(kāi)發(fā)，獲取能夠影響未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)；發(fā)展中國(guó)家：通過(guò)積極引進(jìn)外國(guó)直接投資，同時(shí)提高自身的研究開(kāi)發(fā)水平，抓住機(jī)會(huì)，在擴(kuò)大其傳統(tǒng)制造業(yè)在世界市場(chǎng)份額、提高經(jīng)濟(jì)水平的同時(shí)，努力為未來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)作好準(zhǔn)備。2、財(cái)政政策和貨幣政策擴(kuò)張性政策財(cái)政政策增加政府支出，降低稅率，減少稅種等。貨幣政策降低利率，降低存款準(zhǔn)備金，公開(kāi)市場(chǎng)買入證券等。緊縮性政策財(cái)政政策減少政府支出，提高稅率，增加稅種等。貨幣政策提高利率，提高存款準(zhǔn)備金，公開(kāi)市場(chǎng)賣出證券等。3、外匯緩沖政策建立外匯平準(zhǔn)基金，當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，外匯市場(chǎng)上外匯需求大于供給，央行可在市場(chǎng)上拋出外匯，增加外匯供給，抵消市場(chǎng)中外匯的超額需求。當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生順差時(shí)，外匯市場(chǎng)上外匯供給大于需求，央行可在市場(chǎng)上買進(jìn)外匯，增加外匯需求，抵消市場(chǎng)中外匯的超額供給。匯率：$1=￥5出口品1=￥5=$1進(jìn)口品1=$1=￥5國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲商品1=￥5↗￥10出口品1=￥10=$2進(jìn)口品1=$1=￥5出口商品價(jià)格提高，競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口量下降。進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)力上升，進(jìn)口量上升。調(diào)整匯率，使本幣貶值

$1=￥10出口品1=￥10=$1進(jìn)口品1=$1=￥104、調(diào)整匯率政策

5、直接管制直接管制是指一國(guó)政府以行政命令的辦法，直接干預(yù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易。進(jìn)口管制進(jìn)口許可證、進(jìn)口配額、外匯管制等。運(yùn)用關(guān)稅壁壘，提高進(jìn)口成本。出口管制以出口許可證來(lái)限制某些商品的出口。出口獎(jiǎng)勵(lì)，如出口津貼、出口免稅、退稅、出口信貸等。數(shù)量性管制價(jià)格性管制1.法定升值和貶值固定匯率制下，政府以法令形式改變本國(guó)貨幣的含金量而導(dǎo)致的本幣匯率的上升或下降。例：1971年8月美國(guó)宣布美元貶值，含金量由0·888671克降低為0·818513克，貶值率為7·89%。（1－0·818513／0·888671）×100%=7·89%美元／英鎊匯率從1英鎊=2·40美元貶為2·606美元例：1969年10月，德國(guó)宣布德國(guó)馬克升值，含金量從0·222168克提高到0·242806克，升值率為9·29%。（0·242806／0·222168－1）×100%=9·29%馬克／美元匯率從1美元=4·00馬克改為3·66馬克第二節(jié)

匯率的變動(dòng)

一、貨幣的升值與貶值2.上浮和下浮浮動(dòng)匯率制下，因市場(chǎng)供求變化而引起的貨幣匯率的向上波動(dòng)或向下波動(dòng)。例：歐元1999年啟動(dòng)時(shí)對(duì)美元匯率為1歐元=1·18美元，至2000年末，下浮至1歐元=0·98美元左右，貶值率近17%。例：2000年1月，泰銖對(duì)美元匯率在1美元=37泰銖水平上，年末時(shí)美元匯率上浮至43泰銖以上，美元升值率約16%。3.高估和低估高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現(xiàn)象不論在固定匯率制下或在浮動(dòng)匯率制下都可能存在。

例：固定匯率制度1944年-1971年期間，美元法定平價(jià)（法定含金量）為1美元=0·888671克黃金，但這一平價(jià)是1934年確定的。而在1933年至1945年，美國(guó)消費(fèi)物價(jià)上漲了38·8%，批發(fā)物價(jià)上漲了59%，所以這一時(shí)期美元法定平價(jià)應(yīng)在1美元=0·5000克黃金左右，而上述平價(jià)明顯存在美元高估現(xiàn)象。例：浮動(dòng)匯率制度1996年，泰國(guó)遭遇出口危機(jī)，經(jīng)常帳戶逆差占GDP的比重達(dá)8·3%，泰銖面臨市場(chǎng)拋售、匯率下跌的巨大壓力。而貨幣當(dāng)局為維持泰銖與美元之間的釘住匯率，不斷在市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，使泰銖在強(qiáng)勁美元的帶動(dòng)下對(duì)于日元不斷升值，當(dāng)年出口下跌2·1%。這時(shí)，泰銖實(shí)際上已嚴(yán)重高估。1997年7月，央行放棄干預(yù)，泰銖當(dāng)日即下跌17%。3.高估和低估高估和低估是指貨幣匯率高于或低于其均衡匯率。這種現(xiàn)象不論在固定匯率制下或在浮動(dòng)匯率制下都可能存在。

例：固定匯率制度1944年-1971年期間，美元法定平價(jià)（法定含金量）為1美元=0·888671克黃金，但這一平價(jià)是1934年確定的。而在1933年至1945年，美國(guó)消費(fèi)物價(jià)上漲了38·8%，批發(fā)物價(jià)上漲了59%，所以這一時(shí)期美元法定平價(jià)應(yīng)在1美元=0·5000克黃金左右，而上述平價(jià)明顯存在美元高估現(xiàn)象。例：浮動(dòng)匯率制度1996年，泰國(guó)遭遇出口危機(jī)，經(jīng)常帳戶逆差占GDP的比重達(dá)8·3%，泰銖面臨市場(chǎng)拋售、匯率下跌的巨大壓力。而貨幣當(dāng)局為維持泰銖與美元之間的釘住匯率，不斷在市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，使泰銖在強(qiáng)勁美元的帶動(dòng)下對(duì)于日元不斷升值，當(dāng)年出口下跌2·1%。這時(shí)，泰銖實(shí)際上已嚴(yán)重高估。1997年7月，央行放棄干預(yù)，泰銖當(dāng)日即下跌17%。四、匯率變動(dòng)的幅度和有效匯率（一）匯率變動(dòng)幅度的計(jì)算對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣，匯率變動(dòng)幅度的計(jì)算公式為：例：1971年8月美元在戰(zhàn)后第一次法定貶值，美元兌英鎊匯率從1英鎊=2·40美元貶為2.606美元若已知升（貶）值率，計(jì)算新匯率的公式為：如上例：美元貶值7.89%，對(duì)英鎊的匯率從1英鎊=2.40美元貶為2.606美元。對(duì)于基礎(chǔ)貨幣，匯率變動(dòng)幅度的計(jì)算公式為：如上例，英鎊對(duì)美元升值，升值率為：英鎊升值8.58%，對(duì)美元的匯率從1英鎊=2.40美元升為2.606美元。

根據(jù)前面的匯率變動(dòng)幅度的公式，可以計(jì)算任意兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上某種貨幣對(duì)其它貨幣的匯率變動(dòng)幅度。但是在考查貨幣的總體匯率變動(dòng)時(shí)，僅計(jì)算對(duì)單一貨幣的匯率變動(dòng)是不夠的。需計(jì)算平均匯率變動(dòng)幅度。平均值的計(jì)算：1.平均對(duì)象2.平均方法（二）有效匯率1.雙邊匯率指數(shù)選定一種匯率，確定基期和基期指數(shù)，就可以計(jì)算出某一報(bào)告期的指數(shù)，即雙邊匯率指數(shù)。例：以1995年為基期，2003年為報(bào)告期，基期指數(shù)為100英鎊對(duì)美元的雙邊匯率指數(shù)為（1.6260/1.5420）×100＝105.45英鎊對(duì)美元升值了5.45%美元對(duì)英鎊的雙邊匯率指數(shù)為（1.5420/1.6260）×100＝94.83美元對(duì)英鎊貶值了5.17%?；A(chǔ)貨幣計(jì)算公式報(bào)價(jià)貨幣計(jì)算公式

2.多邊匯率指數(shù)

確定好統(tǒng)一的基期和計(jì)算口徑，選擇一種平均方法，用兩個(gè)或者兩個(gè)以上的雙邊匯率指數(shù)計(jì)算出的一個(gè)平均數(shù)，即是多邊匯率指數(shù)，也就是有效匯率指數(shù)，簡(jiǎn)稱有效匯率。政府或經(jīng)濟(jì)組織在編制匯率指數(shù)時(shí)，一般都是根據(jù)各自的需要，選擇不同的貨幣籃子和權(quán)重，計(jì)算出不同的匯率指數(shù)。（1）雙邊貿(mào)易加權(quán)法（2）世界范圍貿(mào)易加權(quán)法練習(xí)：

已知在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上，美元兌以下貨幣的匯率分別是：貨幣A時(shí)點(diǎn)B時(shí)點(diǎn)雙邊貿(mào)易額世界范圍貿(mào)易額￡1.821002000Euro0.9516008000CAN$1.21.088002000J￥1001104007000SF1.31.1710010001.根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算從A時(shí)點(diǎn)到B時(shí)點(diǎn)美元的平均匯率變動(dòng)幅度。2.以A時(shí)點(diǎn)為基期，基期指數(shù)100，根據(jù)以上數(shù)據(jù)計(jì)算美元在B時(shí)點(diǎn)的有效匯率。第二節(jié)

匯率制度一、匯率制度概述(ExchangeRateSystem)所謂匯率制度，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排和規(guī)定。（1）確定匯率的基礎(chǔ)；（2）匯率波動(dòng)的界限；（3）維持匯率的措施；（4）匯率的調(diào)整；（5）制定、維持與管理匯率的官方機(jī)構(gòu)。（一）固定匯率制度（FixedExchangeRateSystem）固定匯率制度是指以本位貨幣本身或法定含金量作為確定匯率的基準(zhǔn)，匯率比較穩(wěn)定的一種匯率制度。國(guó)際金本位制度下的匯率制度是典型的固定匯率制。另外，第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系下的匯率制度也是一種固定匯率制。1.國(guó)際金本位制度下的固定匯率制度（1）黃金成為兩國(guó)貨幣匯率決定的物質(zhì)基礎(chǔ)；（2）匯率波動(dòng)被限制在黃金輸送點(diǎn)的范圍以內(nèi)，所以波動(dòng)幅度很小。E鑄幣平價(jià)黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)Q0

2.紙幣流通下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制（１）美元與黃金直接掛鉤。1美元=0·888671克黃金黃金官價(jià)：１盎司黃金＝３５美元（２）除美國(guó)以外的其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，實(shí)行“可調(diào)整的釘住匯率制”(AdjustablePegSystem)。1946年1英鎊=3·58134克黃金1英鎊=3·58134／0·888671=4·03美元（3）各國(guó)貨幣對(duì)美元之間的匯率波動(dòng)幅度不得超過(guò)平價(jià)的±１％；（4）成員國(guó)的貨幣平價(jià)一經(jīng)確定后不得隨意改變?！半p掛鉤”制度“可調(diào)整的釘住匯率制”維持匯率的手段：（1）黃金外匯儲(chǔ)備根本上取決于國(guó)際收支（2）財(cái)政貨幣政策（3）直接管制（4）改變金平價(jià)浮動(dòng)匯率制（FloatingExchangeRateSystem）是指一國(guó)不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價(jià)和匯率上下波動(dòng)的界限，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變化而自由上下浮動(dòng)的一種匯率制度。

（二）浮動(dòng)匯率制度從匯率受到干預(yù)的程度劃分：自由浮動(dòng)（FreeFloating），也稱為清潔浮動(dòng)(CleanFloating)管理浮動(dòng)（ManagedFloating）,也稱為骯臟浮動(dòng)(DirtyFloating)從匯率浮動(dòng)方式或程度劃分：釘住匯率制聯(lián)合浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)一、外匯管制概述（一）外匯管制的概念所謂外匯管制是指一國(guó)通過(guò)國(guó)家法律、法令、條例等形式對(duì)外匯資金的收入和支出、匯出和匯入、本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的兌換方式及兌換比價(jià)所進(jìn)行的限制。第三節(jié)外匯管制對(duì)于“物”的管制“物”主要是指受到管制的國(guó)際支付手段或資產(chǎn)。一般說(shuō)來(lái)，它包括以外幣表示的支付憑證、有價(jià)證券以及外國(guó)紙幣、鑄幣等信用工具；對(duì)貴金屬及本國(guó)貨幣的攜出、攜入管理，也屬于對(duì)物管理的范疇。對(duì)于“人”的管制大多數(shù)國(guó)家奉行戶籍標(biāo)準(zhǔn)（HouseholdStandard），即將人分為居民和非居民。一般說(shuō)來(lái)，對(duì)居民的管制較為嚴(yán)格，而對(duì)非居民則寬松得多。（二）外匯管制的對(duì)象第四節(jié)

西方匯率理論一、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)二、匯兌心理說(shuō)

三、利率平價(jià)說(shuō)四、國(guó)際收支說(shuō)

五、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)

（一）購(gòu)買力平價(jià)理論主要內(nèi)容

在經(jīng)濟(jì)思想史上，正式提出購(gòu)買力平價(jià)的，是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾，他把自己的匯率理論叫做購(gòu)買力平價(jià)理論。概念的提出：1918年《外匯反常的離差分析》系統(tǒng)提出：《1914年以后的貨幣和外匯》卡塞爾是在金本位制已被取消或被削弱，市場(chǎng)上通行不兌現(xiàn)紙幣，在某些國(guó)家還出現(xiàn)了惡性通貨膨脹的條件下研究匯率決定問(wèn)題的。研究的目的，是想為第一次世界大戰(zhàn)后遺留的國(guó)際支付、賠款以及通貨膨脹問(wèn)題的解決提供一個(gè)貨幣標(biāo)準(zhǔn)。卡塞爾把購(gòu)買力平價(jià)劃分為兩種形式：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。

1、絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

卡塞爾認(rèn)為，本國(guó)人之所以需要外國(guó)貨幣，或外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@些貨幣在各發(fā)行國(guó)均具有對(duì)商品的購(gòu)買力。所以，一種貨幣的價(jià)值，從而對(duì)這種貨幣的需求，是由單位貨幣在發(fā)行國(guó)所能買到的商品和勞務(wù)量決定的，即由它的內(nèi)在購(gòu)買力所決定，而貨幣的內(nèi)在購(gòu)買力即商品和勞務(wù)的物價(jià)水平的倒數(shù)。這一概念運(yùn)用到兩個(gè)國(guó)家間貨幣的關(guān)系上，即：兩種貨幣內(nèi)在購(gòu)買力之比決定兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的絕對(duì)平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)明了某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定。

假定：只有兩個(gè)國(guó)家——本國(guó)與外國(guó)

Pa

表示本國(guó)的價(jià)格水平，Pb表示外國(guó)的價(jià)格水平；E代表用本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的匯率；由此，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)可以表示為：2-82、相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

基本內(nèi)容：不同國(guó)家貨幣購(gòu)買力之間的相對(duì)變化，是匯率變動(dòng)的決定性因素。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)以物價(jià)指數(shù)求得均衡匯率。

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的公式：（2-10）假設(shè)：基期時(shí)間為0；E0——本國(guó)基期均衡匯率；Pa0——本國(guó)基期物價(jià)指數(shù)；Pb0——外國(guó)基期物價(jià)指數(shù)；Et——經(jīng)過(guò)t時(shí)間變動(dòng)后的匯率；

Pat——經(jīng)過(guò)t時(shí)間變動(dòng)后的本國(guó)物價(jià)指數(shù)；Pbt——經(jīng)過(guò)t時(shí)間變動(dòng)后的外國(guó)物價(jià)指數(shù)。（2-11）二、利率平價(jià)說(shuō)

在兩國(guó)金融資產(chǎn)報(bào)酬率不等時(shí)，會(huì)誘發(fā)資本的國(guó)際流動(dòng)（套利交易）。資本流動(dòng)成為影響匯率的一個(gè)重要因素。

一個(gè)投資者在沒(méi)有資本管制的市場(chǎng)上有兩種選擇：投資于國(guó)內(nèi)或投資于國(guó)外。在其他條件相同的情況下，他將比較這兩種投資收益的高低，并選擇收益較高的投資形式。所以，當(dāng)兩國(guó)貨幣利率存在差異時(shí)，投資者有可能把資本從利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家，以套取利息差額，即進(jìn)行套利活動(dòng)。

過(guò)程：收入：低利率貨幣本金→高利率貨幣本金→高利率貨幣本利和→低利率貨幣本利和成本：低利率貨幣本金→低利率貨幣本利和

（一）利率平價(jià)說(shuō)的主要內(nèi)容利率平價(jià)關(guān)系產(chǎn)生于尋求收益的套利活動(dòng)。理論的提出：1923年，凱恩斯，《貨幣改革論》1931年，愛(ài)因齊格，《遠(yuǎn)期外匯理論》

投資者的套利活動(dòng)最終將使這兩種投資的收益相等。思考1.即期匯率為￡1＝＄2，三月期英鎊利率為2％，美元為4％。一顧客買入三月期英鎊100萬(wàn)，則銀行的報(bào)價(jià)為？一、外匯市場(chǎng)的概念

外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，是外匯買賣的交易場(chǎng)所，或者說(shuō)，是不同貨幣之間彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。二、外匯市場(chǎng)的類型（一）按組織形態(tài)劃分英美式的無(wú)形市場(chǎng)、歐洲大陸式的有形市場(chǎng)（二）按交易主體或交易額度劃分

外匯零售市場(chǎng)、外匯批發(fā)市場(chǎng)（三）按外匯管制程度劃分

§自由外匯市場(chǎng)§官方外匯市場(chǎng)§外匯黑市第二節(jié)主要的外匯交易一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）〈一〉即期外匯交易的概念即期外匯交易又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后，原則上在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。A銀行B銀行詢價(jià)星期二：成交報(bào)價(jià)決定是否進(jìn)行交易，若接收該報(bào)價(jià)，則：雙方在上述報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上達(dá)成交易合約星期四：交割A(yù)銀行B銀行解付資金解付資金

二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念

遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的時(shí)期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。固定交割日的遠(yuǎn)期外匯選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易成交日交割日T0E交割日的確定原則：1.在即期交易交割日的基礎(chǔ)上加上交割期限(三)擇期外匯交易適用的匯率例：一進(jìn)口商以擇期的方式買入英鎊，擇期在頭三個(gè)月，則適用的匯率為：情況一，英鎊升水（）情況二，英鎊貼水（）A、即期匯率B、一月期遠(yuǎn)期匯率C、二月期遠(yuǎn)期匯率D、三月期遠(yuǎn)期匯率E、三個(gè)月后的即期匯率三、掉期交易掉期交易（Swap）又稱調(diào)期交易，是指將幣種相同、金額相同、但交易方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。（交易的幣種、金額、交易時(shí)間相同；交易的方向相反，交割的時(shí)間不同。）美國(guó)公司3個(gè)月期歐元兌美元即期市場(chǎng)賣出美元買入歐元遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出歐元買入美元四、套匯交易（Arbitrage）套匯交易是指外匯市場(chǎng)上的交易者利用某一特定時(shí)刻不同市場(chǎng)的匯率差異，在匯率較低的市場(chǎng)買進(jìn)，同時(shí)在匯率較高的市場(chǎng)賣出，從中賺取匯率差額的外匯交易。1.前提條件：匯率差異（金融市場(chǎng)定價(jià)的低效率）2.原則：低價(jià)買入，高價(jià)賣出3.結(jié)果：必定盈利（結(jié)果唯一）（一）兩角套匯（TwoPointsArbitrage）兩角套匯也稱直接套匯(DirectArbitrage)，指套匯者直接利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間在同一時(shí)刻同一種貨幣的匯率差異，同時(shí)低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出以牟取利潤(rùn)的外匯交易。例：在同一時(shí)間內(nèi)，紐約市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)的匯率分別為：紐約市場(chǎng)GBP1＝USD1.7813～23倫敦市場(chǎng)GBP1＝USD1.7863～73紐約市場(chǎng)：賣出美元178.23萬(wàn)，買進(jìn)英鎊100萬(wàn)；倫敦市場(chǎng)：賣出英鎊100萬(wàn)，買進(jìn)美元178.63萬(wàn)。套匯利潤(rùn)：4000美元（未扣除交易費(fèi)用）

（二）三角套匯(ThreePointsArbitrage)三角套匯也稱間接套匯(IndirectArbitrage)，是指利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)中不同貨幣之間的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行外匯買賣，以賺取匯率差額的外匯交易。例1某日同一時(shí)間，紐約、倫敦和蘇黎世三地匯率如下：倫敦￡1＝＄2蘇黎世￡1＝SF3紐約＄1＝SF1.60假定：持有資金美元100萬(wàn)紐約以100萬(wàn)美元買入瑞士法朗160萬(wàn)；蘇黎世賣出瑞士法朗，買入英鎊160÷3＝53.3333（萬(wàn)英鎊）；倫敦賣出英鎊，買入美元53.3333×2＝106.6667（萬(wàn)美元）；套匯利潤(rùn)：106.6667－100＝6.6667（萬(wàn)美元）例2某日同一時(shí)間，紐約、倫敦、巴黎三地市場(chǎng)匯率為：紐約￡1＝US$1.5705～15倫敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83（1）任意選取兩個(gè)外匯市場(chǎng)，將這兩個(gè)市場(chǎng)上的匯率換算成與第三個(gè)外匯市場(chǎng)相同的匯率，然后進(jìn)行比較，如果存在差異，則存在套匯機(jī)會(huì)，如不存在差異，則不存在套匯機(jī)會(huì)。US$1＝12.3862÷1.55715＝HK$7.8818假定套匯資金為美元100萬(wàn)紐約賣出美元100萬(wàn)，買入英鎊100÷1.5715＝63.6335(萬(wàn)英鎊）倫敦賣出英鎊，買入港元63.6335×12.3862＝788.1769（萬(wàn)港元）巴黎賣出港元，買入美元788.1769÷7.7883＝101.2001（萬(wàn)美元）套匯利潤(rùn)：101·2001－100＝1.2001（萬(wàn)美元）例2某日同一時(shí)間，紐約、倫敦、巴黎三地市場(chǎng)匯率為：紐約￡1＝US$1.5705～15倫敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83判斷三地匯率是否存在差價(jià)（統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法或者使得三個(gè)市場(chǎng)上任意一種貨幣的位置一個(gè)市場(chǎng)在左邊，則另一個(gè)市場(chǎng)在右邊，被表示貨幣數(shù)量單位為1）A×B×C≠1A×B×C≠1，說(shuō)明三個(gè)市場(chǎng)存在匯率差異，可以進(jìn)行套匯*第二種方法下計(jì)算*第一種方法下計(jì)算套匯過(guò)程倫敦市場(chǎng)賣出英鎊,買入港幣12.3862×100＝1238.62（萬(wàn)港元）香港市場(chǎng)賣出港幣,買入美元238.62÷7.7883＝159.0360（萬(wàn)美元）紐約市場(chǎng)賣出美元,買入英鎊159.0360÷1.5715＝101.2001（萬(wàn)英鎊）

例2某日同一時(shí)間，紐約、倫敦、巴黎三地市場(chǎng)匯率為：紐約￡1＝US$1.5705～15倫敦￡1＝HK$12.3862～72巴黎US$1＝HK$7.7863～83套匯利潤(rùn)：101·2001－100萬(wàn)＝1.2001（萬(wàn)英鎊）假定套匯資金為英鎊100萬(wàn)練習(xí)某日同一時(shí)間，紐約、布魯塞爾、蘇黎士三地市場(chǎng)匯率為：紐約USD1＝CHF1.0862～69布魯塞爾EUR1＝USD1.3980～84蘇黎世EUR1＝CHF1.5480～86問(wèn)題：1.此一時(shí)刻的匯率是否存在套匯機(jī)會(huì)？2.如不存在，請(qǐng)說(shuō)明理由；如存在，試用100萬(wàn)歐元進(jìn)行套匯并計(jì)算結(jié)果。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概述（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

*風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是指一種不確定性，這種不確定性對(duì)當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，可能會(huì)帶來(lái)兩種不同的結(jié)果：損失或收益。也可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是損失和收益的統(tǒng)一。*外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeRisk）從廣義上理解，是指由于匯率的變化可能帶來(lái)的任何經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益；*從狹義方面理解，是指因外匯匯率變化給直接從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易雙方中任何一方可能帶來(lái)的損失或收益。定義：經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外幣定值的資產(chǎn)或者負(fù)債的本幣價(jià)值，因?yàn)橥鈪R匯率的變動(dòng)而遭受損失的可能性。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素

——價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)（貨幣風(fēng)險(xiǎn)）⑵時(shí)間的延續(xù)——時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)⑴本幣與外幣的兌換外匯風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果外匯風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果因人因時(shí)而異，一方的損失即為另一方的收益。具體的結(jié)果取決于兩個(gè)因素：外匯頭寸和匯率變動(dòng)方向。在外匯匯率上升、本幣匯率下跌時(shí)，持有外匯多頭獲得外匯收益，持有外匯空頭遭受損失；在外匯匯率下跌、本幣匯率上升時(shí)，持有外匯多頭獲得遭受損失，持有外匯空頭獲得收益；在外匯頭寸軋平時(shí)，無(wú)論匯率如何變化，既無(wú)損失也無(wú)收益。（避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本出發(fā)點(diǎn)）二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理管理戰(zhàn)略：對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)持有的基本態(tài)度。否定戰(zhàn)略：只以本幣進(jìn)行交易。消極戰(zhàn)略：不采取任何措施。保守戰(zhàn)略：對(duì)所有的風(fēng)險(xiǎn)都采取措施。進(jìn)攻戰(zhàn)略：不僅希望避免損失，而且希望獲利。不同的企業(yè)采取不同的戰(zhàn)略。公式：P142例：一美國(guó)出口商簽訂了一份價(jià)值100萬(wàn)英鎊的合同，簽訂合同時(shí)候的即期匯率為GBP1＝USD1.8，三個(gè)月后結(jié)算時(shí)候的匯率為GBP1＝USD1.6，（GBP1＝USD2），合同當(dāng)中列有損益均攤條款。情況一：結(jié)算時(shí)候收到1058823.53英鎊，雙方的損失均為5.88％；情況二：結(jié)算時(shí)候收到947368.42英鎊，雙方獲利的比例均為5.26％。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的概念、構(gòu)成和作用一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念和特征所謂國(guó)際儲(chǔ)備（InternationalReserve），是指各國(guó)政府為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及以間接的方式調(diào)整收支失衡和/或達(dá)到其它目的而持有的、可隨時(shí)利用的國(guó)外資產(chǎn)。世界銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備下的定義是：國(guó)家貨幣當(dāng)局占有的那些在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以直接或通過(guò)有保障的機(jī)制兌換成其它資產(chǎn)以穩(wěn)定該國(guó)匯率的資產(chǎn)。

作為儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)該具備以下特征：

1、有效控制性儲(chǔ)備資產(chǎn)是指各國(guó)金融當(dāng)局可直接且有效控制的資產(chǎn)。

2、充分流動(dòng)性即作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須是貨幣當(dāng)局隨時(shí)都能動(dòng)用的資產(chǎn)，如貨幣黃金、特別提款權(quán)以及在IMF的儲(chǔ)備頭寸等。

3、自由兌換性國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具有自由兌換性，這樣才能充分體現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)際性。

二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成

根據(jù)IMF《國(guó)際收支手冊(cè)》第五版的規(guī)定，國(guó)際儲(chǔ)備主要由五個(gè)部分構(gòu)成：1、貨幣性黃金；2、特別提款權(quán)；3、在IMF的儲(chǔ)備頭寸；4、外匯儲(chǔ)備；5、其它債權(quán)。

1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)