案例12 加拿大元貶值

2023/2/21案例1.2

加拿大元貶值的內(nèi)外環(huán)境分析及對(duì)人民幣匯率改革的分析2023/2/22

一、目的與意義

本案例討論的是加拿大元在亞洲金融危機(jī)后所作出的反應(yīng)，分析加元匯率政策制定的內(nèi)外部環(huán)境。

結(jié)合案例來(lái)理解匯率決定理論與匯率均衡理論中相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)匯率的影響，并通過(guò)分析加拿大元匯率改革的歷程，從中得出對(duì)人民幣匯率改革的啟示。決定人民幣匯率的主要因素有哪些？它們分別是怎樣影響人民幣匯率的？根據(jù)中國(guó)的內(nèi)外部環(huán)境，其貨幣政策尤其是匯率政策應(yīng)當(dāng)如何？

情形一：面臨升值壓力情形二：面臨貶值壓力2023/2/232023/2/24

二、匯率決定理論

主要的匯率決定理論：1、國(guó)際借貸學(xué)說(shuō)2、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)3、利率平價(jià)學(xué)說(shuō)4、國(guó)際收支學(xué)說(shuō)5三、蒙代爾－弗萊明不可能三角理論資本自由流動(dòng)匯率的穩(wěn)定獨(dú)立的貨幣政策內(nèi)容：一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由，貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性。前提：1、貨幣政策必須獨(dú)立于財(cái)政政策。2、本國(guó)必須具備發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，本國(guó)個(gè)人和企業(yè)能夠以本幣進(jìn)行國(guó)際借貸和匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。2023/2/2620世紀(jì)90年代，加拿大元一路貶值。1992年至1993年，加元/美元由115.55升到127.141997年至1998年，加元/美元由137.05升到146.381998年1月29日，加元跌至1958年以來(lái)的最低點(diǎn)。

1998年9月一直奉行浮動(dòng)匯率制度的加拿大政府，也不得不在外匯市場(chǎng)上實(shí)施干預(yù)。1998年至1999年，加元/美元由146.38跌到138.44，政府干預(yù)初見(jiàn)成效。這也是加大政府90年代以來(lái)惟一一次的政府干預(yù)。

四、20世紀(jì)90年代加拿大元的基本情況7加元的名義交換匯率年份加元/美元1990115.819911161992115.551993127.141994131.331995140.271996136.441997137.051998146.381999138.44加元的名義交換匯率年份加元/美元20001482001154200215720031402004130200512189加元貶值內(nèi)外部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析1、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1998年加拿大GDP實(shí)際增長(zhǎng)率由1997的3.8降至3.0%2、物價(jià)水平、通貨膨脹率1998年全球商品價(jià)格普遍低迷，加拿大全年通貨膨脹率僅為1%，物價(jià)保持較低水平。2023/2/210加元貶值內(nèi)外部環(huán)境分析3、貨幣供給量控制通貨膨脹率，實(shí)行緊縮的貨幣政策4、國(guó)際收支－－國(guó)際收支處于逆差5、利率加拿大一直實(shí)行低利率政策，與美國(guó)利差大，國(guó)際資本從加拿大流向美國(guó)是導(dǎo)致加元相對(duì)美元貶值的主要原因。2023/2/211外部環(huán)境分析1、亞洲金融危機(jī)的后續(xù)發(fā)展2、美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象引人關(guān)注3、金融危機(jī)的深化4、日本飽受經(jīng)濟(jì)衰退困擾，銀行業(yè)不穩(wěn)。5、國(guó)際外匯市場(chǎng)主要貨幣匯率劇烈波動(dòng)6、歐元出臺(tái)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的影響。2023/2/212

加拿大政府針對(duì)加元貶值采取的措施：1、1998年1月30日將短期聯(lián)邦利率從4.5%提高到5%2、1998年9月之前，加拿大對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)行系統(tǒng)性干預(yù)，以減輕加拿大元顯著的升值或貶值壓力。3、1998年9月后加拿大不再干預(yù)匯市，其干預(yù)政策轉(zhuǎn)變?yōu)樵诋惓Ｇ闆r下對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行介入目前，加拿大僅在外匯市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性或加拿大元匯率走勢(shì)嚴(yán)重威脅經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)時(shí)才考慮干預(yù)外匯市場(chǎng)。2023/2/213加拿大匯率制度改革歷程1939-1949年加拿大實(shí)行固定匯率制度1950年6月朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，戰(zhàn)爭(zhēng)需要大量物資，國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)加拿大產(chǎn)品的需求激增，貿(mào)易順差加上大量資本流入，給加元帶來(lái)升值的壓力。1950年為了維護(hù)固定匯率制度，政府市場(chǎng)干預(yù)使得外匯儲(chǔ)備余額是1949年的5.2倍，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹壓力。2023/2/2141950年9月30日宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，浮動(dòng)的匯率制度給加政府帶來(lái)更為靈活的貨幣政策，加政府成功控制國(guó)內(nèi)的通脹壓力。加拿大匯率制度改革歷程從1952年到1960年，匯率一直維持在1加元兌換1.02到1.06美元之間。20世紀(jì)50年代后期，加拿大的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退，經(jīng)濟(jì)失去活力，失業(yè)率上升。2023/2/215加拿大匯率制度改革歷程出于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑和競(jìng)爭(zhēng)力下降的考慮，加拿大央行于1962年宣布重新實(shí)行固定匯率制度，進(jìn)行匯率管制20世紀(jì)70年代初期，全球經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策，加拿大國(guó)內(nèi)商品價(jià)格飆升，國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)加拿大出口產(chǎn)品的需求進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)貿(mào)易順差。2023/2/216加拿大匯率制度改革歷程為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，加拿大提高了加元利率，其結(jié)果是國(guó)際資本大量流入，給加元帶來(lái)了強(qiáng)大的升值壓力20世紀(jì)70年代初期，布雷頓森林體系崩潰，同時(shí)出于對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的考慮，加拿大央行宣布重回浮動(dòng)匯率制度自此以后，浮動(dòng)匯率制度成為國(guó)際匯率制度的主流，加拿大一直堅(jiān)持浮動(dòng)匯率制度至今2023/2/217加拿大浮動(dòng)匯率制度對(duì)我國(guó)的啟示

從加拿大實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的歷史來(lái)看

沒(méi)有一種匯率制度是完全適合所有的國(guó)家，加拿大之所以兩次從固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制度，都是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，加拿大隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化在不斷調(diào)整政策，適應(yīng)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2023/2/218加拿大浮動(dòng)匯率制度對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)近幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和當(dāng)年加拿大的情況很相似：投資和出口高速增長(zhǎng)，貿(mào)易盈余高速增長(zhǎng)，資本流入巨大，外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)，通貨膨脹壓力巨大，中央銀行被動(dòng)地采取各種對(duì)沖措施，貨幣政策失去靈活性。借鑒加拿大的成功經(jīng)驗(yàn)，用匯率的靈活性來(lái)?yè)Q取貨幣政策的靈活性應(yīng)該是最優(yōu)選擇。

19當(dāng)前我國(guó)人民幣匯率制度是盯住一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度，其實(shí)是一種固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度相結(jié)合的混合型匯率制度。在這種制度下，政府可以依據(jù)形勢(shì)的變化，通過(guò)政府干預(yù)來(lái)實(shí)行穩(wěn)健的匯率政策，或者減少干預(yù)，讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，來(lái)實(shí)行靈活的匯率政策，不過(guò)浮動(dòng)的范圍將受到控制。加拿大浮動(dòng)匯率制度對(duì)我國(guó)的啟示

20結(jié)合加拿大匯率政策