股市震蕩,資產(chǎn)荒蕪,策略為王

股市震蕩，資產(chǎn)荒蕪，策略為王

——你真的理解基金定投么？南方基金王昊

2016.04本材料為內(nèi)部資料，僅供渠道交流參考使用，請勿直接提供給投資者。目錄市場分析基金定投產(chǎn)品簡介1經(jīng)濟增長-16年經(jīng)濟緩慢下行16年緩慢下行，低點在二季度。16年開工季經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)邊際邊際，但在全年來看，經(jīng)濟下滑的動能沒有停止；金融、地產(chǎn)行業(yè)在今年二季度的高基數(shù)，也將導致二季度GDP讀數(shù)較低。三季度經(jīng)濟可能出現(xiàn)弱勢企穩(wěn)。7月以后，受15年基數(shù)影響，以及政策的累積效果，經(jīng)濟可能會階段性企穩(wěn)。GDP預測通貨膨脹-均值2.1%預計16年CPI均值2.1%。年初以來受蔬菜、豬肉等食品價格大幅上漲的影響，通脹數(shù)據(jù)顯著超越預期。預計3-5月份CPI仍然維持在相對高位，需保持密切跟蹤。全年來看，轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟下行壓力大，需求整體偏弱，大幅通脹可能性不高。預計2016全年CPI均值2.1%，高于15年的1.4%。預計16年CPI走勢呈M型。一、二季度較高，三季度較低，低點可能出現(xiàn)在8月份，四季度緩慢回升。但須警惕大宗商品超漲及人民幣貶值引發(fā)的通脹走高。宏觀：是再通脹，不是滯脹滯脹指的是經(jīng)濟不增長甚至下滑，同時物價高漲，真正的滯脹是很少發(fā)生的，美國只發(fā)生過一次，就是70年代石油危機，中國只有80年代末90年代初價格闖關(guān)時短暫發(fā)生過。為何滯脹很少出現(xiàn)？因為高通脹一般是經(jīng)濟過熱帶來的，如果經(jīng)濟沒過熱而通脹高企，那要么是成本推動（資源危機），要么是貨幣大幅度超發(fā)引起惡性通脹（注意是惡性，百分之幾十那種）。我們現(xiàn)在明顯不屬于這兩者。目前的情況應(yīng)該是“再通脹”，也就是政府有意使通脹回到一個較合理的水平上，結(jié)束通縮局面，以此來推動經(jīng)濟回到正軌。所以我們未來面臨兩種可能：一是再通脹成功，增長+通脹，在增長持續(xù)一兩個季度后貨幣收緊；二是再通脹失敗，既無增長，也無通脹，政策仍需努力。無論哪種情況，短期內(nèi)貨幣政策不會收緊。美聯(lián)儲加息-

3月議息會議維持利率不變美聯(lián)儲3月議息會議維持利率不變。下調(diào)加息次數(shù)、經(jīng)濟和通脹預期，公告偏鴿派。聯(lián)儲3月聲明稱“全球經(jīng)濟和金融狀況的發(fā)展仍然帶來風險”，短期通脹將維持低位。聯(lián)儲下調(diào)16年聯(lián)邦基準利率預測至0.875%（對應(yīng)年內(nèi)加息次數(shù)從4次下調(diào)至2次），下調(diào)GDP預測2.4至2.2，下調(diào)PCE預測1.6至1.2。（核心PCE預期不變）。聯(lián)儲預期利率點陣圖資本市場走勢預測：結(jié)論：追求絕對收益，把握好時間節(jié)奏，把握好確定性高的投資機會。經(jīng)濟運行：處于換擋期，彈性降低，看好新常態(tài)下的經(jīng)濟布局。流動性仍然寬松，但余地減小。政治與政策

：重點關(guān)注與主要支柱行業(yè)有關(guān)的重大政策。市場估值：大盤藍籌的估值和股息率有一定的吸引力。市場運行：風險偏好降低與資產(chǎn)配置考驗并存。告別激情燃燒歲月，回歸理性溫情時代。投資策略：全年：一季度看震蕩，防范二季度剛兌風險、業(yè)績承諾不達預期和解禁風險，下半年關(guān)注調(diào)整之后的投資機會。長期關(guān)注：消費升級、美麗中國、智能制造帶來的長期投資機會。短期關(guān)注：大盤藍籌分紅機會、供給側(cè)改革（尤其是去產(chǎn)能）引發(fā)的投資機會。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局個股選擇：“3X3”選股方法債券市場-短期面臨調(diào)整壓力近期信用違約爆發(fā)，從最開始的民企到現(xiàn)在央企（鐵物資），信用風險幾乎已經(jīng)蔓延到了所有類別的信用債（除了城投和AAA企業(yè)）。債券市場-重點關(guān)注信用風險2015年企業(yè)存在以下幾個特點：1、主業(yè)盈利繼續(xù)迅速惡化。2、經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)好于盈利，但缺乏盈利基礎(chǔ)的現(xiàn)金流改善難以持續(xù)。3、債券發(fā)行人的財務(wù)情況普遍弱于上市公司，盈利惡化更明顯，債務(wù)負擔明顯更重，尤其是剛性債務(wù)負擔遠高于上市公司。具體到需要關(guān)注的行業(yè)，惡化比較嚴重的仍然是周期性行業(yè)，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上中游行業(yè)，主要有煤炭、鋼鐵、機械設(shè)備、建筑建材、石油、貿(mào)易、紡織服裝。航空和航運行業(yè)盈利和現(xiàn)金流指標有一定改善，不過需警惕人民幣貶值可能給企業(yè)盈利帶來的沖擊。近期連續(xù)的違約對市場將會帶來較大沖擊，2016年債券的到期量將達到3.5萬億以上，特別是二季度單季到期量超過1.1萬億，信用事件很可能會集中爆發(fā)，未來防范信用風險將是最重要的任務(wù)之一。債券市場-短期面臨調(diào)整壓力一級市場--跟風效應(yīng)：在信用違約未出現(xiàn)的時候，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)都能通過各種方法募集到資金兌付，但當市場上出現(xiàn)了違約的時候，特別是國企違約的時候，其他企業(yè)違約的意愿變強了，同時銀行對于企業(yè)的抽貸也都提前了，而當如此多的違約出現(xiàn)時，一些資質(zhì)較差的企業(yè)受此影響而難以在債市融資（近期大量債券未能成功發(fā)行），這又一定程度上加重了企業(yè)的流動性壓力。二級市場--流動性壓力：近期鐵物資信用違約停牌，二級市場對債券的信用風險及流動性風險產(chǎn)生一定擔憂，市場整體情緒偏謹慎。再者3月底以來債市處于波動狀態(tài)，貨幣政策沒有特別寬松，市場對貨幣政策是否能進一步寬松也發(fā)生了疑慮，反過來影響了債市行情。后市？--貨幣政策、CPI熊短牛長，循環(huán)往復11熊8月牛3年熊8月牛3年熊4月牛2.5年熊6月牛？年數(shù)據(jù)來源：Wind,2012.12,01-2014.06.23目錄市場分析基金定投產(chǎn)品簡介12當我愛上你，你已離我遠去13數(shù)據(jù)來源：wind，2015-12-31每次基金認購的高峰，總是伴隨著指數(shù)的高峰。太多人被迫在高位接盤，讓資金在后來漫長的熊市中沉睡。我們一而再，再而三的演繹這樣的故事。股市就是那樣的姑娘，你愛上了牛市的時候，牛市已經(jīng)遠去。投資者行為罰金11.6%4.5%平均股票基金收益與平均股票基金投資者收益比較（1988-2007）來源：美國大壩投資研究顧問公司的“投資者行為計量分析”（2008年7月）“投資者行為”罰金“不能夠控制自己的情緒的個人不適合通過投資過程獲利。”——本杰明?格雷厄姆追漲效應(yīng)處置效益解套出局要在市場中準確地踩點入市,比在空中接住一把飛刀都難?！A爾街我能計算出天體運行的軌跡，卻難以預料到人們的瘋狂。——牛頓十月，這是炒股最危險的月份；其他危險的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！R克·吐溫15通過T-M-Busse模型，從波動擇時、收益擇時能力兩方面對我國股混基金的擇時能力進行實證分析。從實證結(jié)果來看，無論是股票基金、偏股混合基金還是平衡混合基金，大部分基金的波動擇時能力(β2)以及收益擇時能力(β3)均未能通過95%水平下顯著性檢驗，即大部分公募股混類基金不具備顯著的擇時能力。——《從收益和波動角度簡析公募擇時能力》，天天基金網(wǎng)，2014.5問題：誰能不敗？16不用抱怨中國股市牛短熊長，剛剛進去，牛市就結(jié)束了沒有一個國家的股市是天生給老百姓送錢，但也沒有一個股市沒有任何賺錢的機會存在即合理，勝敗在策略。老子曰，大道至簡真正掙錢17定投，

沒有幾個人不知道，但沒幾個人真正理解18基金定投是一種目前在我國已經(jīng)較為普遍的基金投資方式。簡單地說，它是指在固定的時間將固定的金額投資到指定的開放式基金中，分批投入，積少成多?；鸲ㄍ逗豌y行的零存整取方式有一點類似?；鸲ㄍ毒哂蟹甑图哟a、逢高減碼的自動調(diào)節(jié)功能，使得投資者可以有效的降低基金份額的平均買入成本，分散單筆投資的擇時風險。擇時難，難于上青天？

新手死于追漲的路上，老手死于抄底的路上？

巴菲特為什么能在別人恐懼的時候貪婪？

擇時有何難？閉著眼睛買！19一種好的投資

作用在于為你的人生贏得時間20數(shù)據(jù)來源：wind，南方基金，2015-12-31

儲蓄罐累積資產(chǎn)一年定存累積資產(chǎn)中證全債累積資產(chǎn)滬深300累積資產(chǎn)中證500累積資產(chǎn)累積價值132000155567176895228518399451節(jié)省了……節(jié)省了0年節(jié)省了1.96年節(jié)省了3.74年節(jié)省了8.04年節(jié)省了22.29年無論牛熊，從未跌破的成本線數(shù)據(jù)來源：wind，南方基金，2015-12-31定投解密第一層

平均成本法22一次性投資盈利率：0％定投盈利率：10.37％你的痛苦，是我歡樂的底部定投要義——平均成本法我們都希望在投資上做到低價買入，高價賣出，但幾乎沒人次次都猜準平均成本法當市場下跌時，基金單位價格相對較低，同樣的金額可以買到相對較多的份額，而市場上揚時，基金凈值較高，買到的單位數(shù)量就會少一些。長期以來，定投的平均成本相當?shù)?。定投解密第二層?/p>

定投掙錢的唯一條件26定投掙錢的唯一條件？定投計劃總價值>定投計劃總成本假設(shè)每期投入1000元定投計劃總價值 =退出時基金凈值×總份額 =退出時基金凈值×（1000/凈值1+1000/ 凈值2+……+1000/凈值n）定投計劃總成本 =1000×n可得，定投掙錢的唯一條件是：

退出時的基金凈值>n/(1/凈值1+1/凈值2+……+1/凈值n)27這一頁也許枯燥，但非常重要n/(1/凈值1+1/凈值2+……+1/凈值n)，這是什么鬼？讓我們介紹下著名的均值不等式：

Hn≤Gn≤An≤Qn，即調(diào)和平均數(shù)小于幾何平均數(shù)小于算術(shù)平均數(shù)小于平方平均數(shù)。舉個例子，計算1、10、100三個數(shù)的幾個平均數(shù)。28調(diào)和平均數(shù)=3/(1+0.1+0.01)=2.70幾何平均數(shù)=(1*10*100)^(1/3)=10算數(shù)平均數(shù)=(1+10+100)/3=37平方平均數(shù)=[(1+100+10000)/3]^1/2=58.03定投掙錢的條件到底告訴我們什么？

再回顧定投掙錢的唯一條件：退出時的基金凈值>每次定投日基金凈值的調(diào)和平均數(shù)時間成就了我們的“平均”，定投成就了我們的“最優(yōu)平均”。傳統(tǒng)誤區(qū)：開始定投的時點非常重要。退出時間比進入時間重要得多，是定投盈虧的決定因素。29定投時間越長，獲利機會越大？

我們的理解一直都是錯的？2007年9月，定投收益達到305%；2015年6月，定投收益達到328%。2008年11月，定投收益僅為1.68%；2012年12月，定投收益僅為27.09%。30最關(guān)鍵的問題

到底怎么定投才能妥妥地掙錢？我們需要實際數(shù)據(jù)來做實驗觀察指數(shù)：滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)觀察維度：每個月第一個工作日為定投日，觀察自2005年以來至2015年底，每個年度開始的定投收益情況，每個月定投日為觀察日計算方法：所有收益都折成年化收益，以便尋找出最佳目標收益率312005年起32滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益71.31%73.80%最低年化收益-25.27%-36.62%1/4位數(shù)年化收益15.20%20.13%2006年起33滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益101.96%118.11%最低年化收益-8.00%-9.79%1/4位數(shù)年化收益13.91%19.03%2007年起34滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益187.01%356.24%最低年化收益-30.79%-32.23%1/4位數(shù)年化收益3.59%10.31%2008年起35滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益187.01%356.24%最低年化收益-30.79%-32.23%1/4位數(shù)年化收益3.59%10.31%2009年起36滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益102.10%133.81%最低年化收益-7.48%-7.58%1/4位數(shù)年化收益5.42%16.28%2010年起37滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益16.34%26.75%最低年化收益-48.70%-29.96%1/4位數(shù)年化收益2.67%7.17%2011年起38滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益16.69%28.58%最低年化收益-20.47%-37.18%1/4位數(shù)年化收益3.45%8.21%2012年起39滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益55.68%77.66%最低年化收益-13.90%-18.87%1/4位數(shù)年化收益10.76%14.60%2013年起40滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益66.42%56.96%最低年化收益-22.70%-9.56%1/4位數(shù)年化收益12.03%19.26%2014年起41滬深300指數(shù)中證500指數(shù)最高年化收益57.43%72.54%最低年化收益-24.90%-8.35%1/4位數(shù)年化收益34.28%29.48%選好產(chǎn)品，懶人理財中證500指數(shù)的歷史定投效果全面優(yōu)于滬深300指數(shù)。從中證500指數(shù)的歷史定投效果看，任何一個年頭開始定投，即便不把握退出時機，仍有極大的概率獲得正收益。在考察的10年中，僅2010年這一年，定投滿一年后退出的中值為負。而即便是2010年，如果把握好退出時機，仍可能獲得超過18%的年化收益。42定投起做年份最高年化收益最低年化收益中位數(shù)年化收益300500300500300500200571.31%73.80%-25.27%-36.62%3.74%6.25%2006101.96%117.12%-8.00%-9.79%4.03%9.27%200750.16%51.79%-30.79%-32.23%-1.54%3.38%200823.15%24.43%-30.79%-32.23%-0.78%5.40%200927.51%42.27%-7.48%-7.58%-1.15%3.33%201012.47%18.83%-48.70%-29.96%-2.63%-0.34%201116.23%24.06%-20.47%-37.18%-2.52%0.61%201222.61%33.25%-13.90%-18.87%2.04%8.34%201332.18%45.46%-22.70%-9.56%9.14%16.56%201457.43%72.54%-24.90%-8.35%34.07%26.17%*以上所有指標均刨除開始定投第一年的時間不做懶人，精定策略以中證500為定投的投資標的做進一步研究。設(shè)定多少年化收益與對投資時長的容忍度成正比，但這種關(guān)系并非是完全線性的。對于中證500指數(shù)而言，建議設(shè)定的性價比最高的年化收益為10-15%。43定投起做年份達到5%年化收益所需時間（月）達到8%年化收益所需時間（月）達到10%年化收益所需時間（月）達到15%年化收益所需時間（月）達到20%年化收益所需時間（月）2005131313161620061212121212200712121212122008151616181920091212121212201012121265N/A20114547505153201214173338392013121320212620141212121212*達到各年化收益所需時間為刨除第一年的時間定投方案落地選產(chǎn)品——業(yè)績表現(xiàn)良好，穩(wěn)定性強，費率低，擇時力強或倉位高定金額——以每月固定的流量資金收入匡算可投資資金，比如（每月固定收入-每月固定支出）×（50%~70%）擇日期——即刻起，每月工資入賬后5天內(nèi)堅持做——堅持1年以上設(shè)目標——年化收益10-15%，或月度收益1%（年化12.68%）作比較——每個定投日比較當前資產(chǎn)收益率和目標收益之間的差，沒有達到就繼續(xù)做，達到就全部贖回再出發(fā)——贖回的資金可做存量資產(chǎn)配置，亦可分50等分續(xù)入新定投計劃。若選擇后者，需做好此部分資金中未投資部分的現(xiàn)金管理，并可適當提高每月可投資資金的匡算比例4445牛市在悲觀蔓延中誕生，在疑慮交加中成長，在樂觀熱情中成熟，在亢奮狂喜中死亡。——《紐約時報》評選20世紀全球十大頂尖基金經(jīng)理約翰·鄧普頓目錄市場分析基金定投產(chǎn)品簡介46定投首選南方中證500聯(lián)接（160119）榮譽2014、2015年度金牛基金公司2014、2015年度被動投資金牛基金公司中證500ETF

(510500）榮獲2014、2015年度金?；鹬凶C500聯(lián)接(160119）榮獲2010年度、2011年度兩次金?；鹱鳛橹凶C規(guī)模指數(shù)體系中的中小盤股指數(shù)，中證500聚集了高成長的二線藍籌股和細分行業(yè)的龍頭股，這些企業(yè)有望直接受益于經(jīng)濟體制改革。是滬深300股指期貨之后，第2批推出的500股指期貨的標的；中證500作為旗艦中小盤，核心地位明確。數(shù)據(jù)來源：WIND資訊中證500特點中證100中證200中證500滬深300中證800中證500指數(shù)與世界主流指數(shù)收益對比業(yè)績才是硬道理數(shù)據(jù)來源：wind，南方基金，截止2015.10.18在33只覆蓋美洲、歐洲、亞洲的主流股指中，中證500指數(shù)在短期（兩年期）、中期（三年期）和長期（八年期）都能跑出第一名的好成績！業(yè)績才是硬道理數(shù)據(jù)來源：wind，南方基金，截止2015.10.1828%南方中證500優(yōu)勢1、國內(nèi)首只2、跟蹤精度全市場第一3、規(guī)模和流動性全市場第一基金成立日建倉以來跟蹤誤差（%）南方中證500ETF2013-02-060.573XX中證500ETF2013-04-111.274

XX中證500ETF2013-02-060.974XX中證500ETF2013-12-262.247XXXX中證500ETF2014-02-070.787

南方500聯(lián)接2009-09-250.651XX中證500ETF聯(lián)接2009-11-261.194XX