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文檔簡介

衍生品與市值管理肖海波2015年2月目錄一、衍生品市場發(fā)展概述二、衍生品與市值管理結(jié)合點三、上證50ETF期權(quán)深度研究一、衍生品市場概述1.1衍生品基本概念衍生產(chǎn)品是一種金融工具,一般表現(xiàn)為兩個主體之間的一個協(xié)議,其價格由其他基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格決定。并且有相應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)作為標(biāo)的物,成交時不需立即交割,而可在未來時交割。典型的衍生品包括期貨、期權(quán)、掉期和互換等

期貨:由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期權(quán):期權(quán)又稱為選擇權(quán),指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利。具體買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指權(quán)利金)后擁有的在未來一段時間內(nèi)(指美式期權(quán))或未來某一特定日期(指歐式期權(quán))以事先規(guī)定好的價格(指履約價格)向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利。

掉期:掉期是指在外匯市場上買進(jìn)即期外匯的同時又賣出同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯,或者賣出即期外匯的同時又買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯?;Q:互換兩個或兩個以上的當(dāng)事人按照共同商定的條件,在約定的某一時間內(nèi),交換一定現(xiàn)金流的金融交易。1.1.1期貨基本情況概述(一)期貨交易的主要特點股票交易的主要特點1、交易集中化1、交易集中化2、T+02、T+13、雙向交易和對沖機(jī)制3、單向交易4、標(biāo)準(zhǔn)化合約5、保證金交易1、利用期貨對沖風(fēng)險非常便利2、期貨交易的收益結(jié)構(gòu)圖(假定成交價為10,期貨保證金50%)1.1.1期貨基本情況概述(二)3、期貨收益率結(jié)構(gòu)圖4、期貨基本功能1.1.2期權(quán)基本損益結(jié)構(gòu)圖

買入看漲期權(quán)損益平衡點標(biāo)的物價格收益損失到期時期權(quán)損益權(quán)利金履約價格

賣出看漲期權(quán)損益平衡點標(biāo)的物價格收益損失到期時期權(quán)損益履約價格權(quán)利金

買入看跌期權(quán)損益平衡點標(biāo)的物價格收益損失到期時期權(quán)損益權(quán)利金履約價格

賣出看跌期權(quán)損益平衡點標(biāo)的物價格收益損失到期時期權(quán)損益權(quán)利金履約價格1.1.3期權(quán)的基本功能1.2國際衍生品市場發(fā)展概述

1865年,芝加哥期貨交易所(CBOT)采取保證金制度,推出標(biāo)準(zhǔn)化合約,標(biāo)志著真正意義上的交易所交易衍生品市場的誕生。1972年5月,芝加哥商業(yè)交易所(CME)國際貨幣市場分部(IMM)首次推出了包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約,標(biāo)志著金融衍生品的誕生。1973年世界上第一個期權(quán)交易所——芝加哥交易所(CBOE)成立,標(biāo)志期權(quán)交易開始進(jìn)入統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化的全面發(fā)展的階段。1973年以后,國際衍生品市場步入了快速發(fā)展階段,利率期貨、股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)等衍生品快速發(fā)展,交易量異常迅猛。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)對全球84家衍生品交易所的最新統(tǒng)計,2013年,全球衍生品市場場內(nèi)期貨及期權(quán)合約交易量達(dá)216.4億手。其中,個股、股指衍生品交易量占比合計達(dá)54.4%,占據(jù)衍生品市場的“半壁江山”。

1.3國際衍生品市場發(fā)展的幾條經(jīng)驗

1、94%的世界500強(qiáng)企業(yè)使用衍生工具

2009年3月至4月,國際互換和衍生品協(xié)會(ISDA)對全球500強(qiáng)企業(yè)(美國《財富》雜志評出)使用衍生品管理價格風(fēng)險的情況進(jìn)行了調(diào)查,根據(jù)調(diào)查,500強(qiáng)企業(yè)中94%的企業(yè)使用了衍生工具管理或規(guī)避所面對的商業(yè)和金融風(fēng)險。

2、當(dāng)時沒參加期權(quán)交易的企業(yè)和機(jī)構(gòu),大多都消失了

美國期權(quán)教育界三大巨頭之一、期權(quán)界的傳奇人物、全球公認(rèn)的波動率交易和期權(quán)定價首屈一指的專家謝爾登鈉坦恩伯格表示:從美國期權(quán)市場發(fā)展的經(jīng)驗來看,期權(quán)市場建立初期,很多企業(yè)和機(jī)構(gòu)沒有參與期權(quán)市場的交易,而現(xiàn)在這些企業(yè)基本上都不存在了。

1.4國內(nèi)衍生品市場發(fā)展歷程

1990年,中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè),標(biāo)志著我國正式引入期貨交易機(jī)制。1990—1993,發(fā)展迅速,但市場發(fā)展混亂,出現(xiàn)了許多風(fēng)險事件。

1993—1998,清理整頓、規(guī)范期貨行業(yè)。逐步完善法規(guī),交易所撤并為3個。1998—2007,規(guī)范發(fā)展,新產(chǎn)品逐漸推出。2007—2010,期貨交易管理條例等一系列規(guī)章制度頒布,為期貨行業(yè)快速發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。此后,品種數(shù)量迅速增加,交易量迅速放大,某些產(chǎn)品取得定價權(quán)。

2010年以后,金融衍生品創(chuàng)新步伐不斷加快。2010年,第一個金融期貨品種,滬深300股指期貨推出,結(jié)束了A股單邊市場的歷史;2012年,第一個利率期貨品種,國債期貨推出。2013年,開展股指期權(quán)、商品期權(quán)、個股期權(quán)和ETF期權(quán)仿真交易測試,為2014年前后,推出場內(nèi)期權(quán)做鋪墊。

截止2013年,我國期貨品種增加至40個,品種已經(jīng)從單一品種發(fā)展到產(chǎn)業(yè)鏈上下游。2013,累計實現(xiàn)成交量20.6億手,成交額267.5萬億。大商所、上期所、鄭商所、中金所在全球場內(nèi)衍生品交易所中分別排在第11、第12、第13、第19名。

國內(nèi)主要期貨品種編號期貨類型交易所品種編號期貨類型交易所品種1金融期貨中期所滬深300股指期貨(IF)22商品期貨大商所膠合板(BB)2國債期貨(TF)23纖維板(FB)3商品期貨鄭商所棉花(CF)24聚乙烯(L)4玻璃(FG)25聚氯乙烯(V)5粳稻(JR)26聚丙烯(PP)6晚稻(LR)27焦炭(J)7甲醇(MA)28中期所焦煤(JM)8菜油(OI)29鐵礦石(I)9油菜籽(RS)30銅(CU)10油菜粕(RM)31鋁(AL)11普麥期貨(PM)32鋅(ZN)12白糖(SR)33鉛(PB)13PTA(TA)34黃金(AU)14動力煤(TC)35白銀(AG)15鐵合金(SM)36螺紋鋼(RB)16大商所玉米(C)37線材(WR)17大豆(A)38熱軋卷板(HC)18豆粕(M)39燃料油(FU)19豆油(Y)40石油瀝青(BU)20棕櫚油(P)41天然橡膠(RU)21雞蛋(JD)1.5國內(nèi)上市的期貨品種一覽表1.6我國衍生品市場發(fā)展總結(jié)

1、衍生品市場發(fā)展成績明顯

我國場內(nèi)衍生品市場自2007年《期貨交易管理條例》頒布實施以來取得一定成績,大宗商品期貨在國際市場的影響力越來越大,部分品種已取得國際定價權(quán)。商品期貨為我國實體企業(yè)規(guī)避產(chǎn)成品及原材料價格波動風(fēng)險提供了風(fēng)險對沖工具;滬深3000股指期貨結(jié)束了A股單邊做多的歷史了,為A股市場規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險提供了新的對沖工具。

2、金融衍生品創(chuàng)新不足

與歐美、韓國、香港等成熟的資本市場相比,我國金融衍生品市場創(chuàng)新嚴(yán)重不足。A股市場至今難靈活地實現(xiàn)個股的風(fēng)險對沖,從而使得長期資本難以介入A股市場。

3、場外衍生品發(fā)展處于起步階段

我國場外衍生品市場目前其仍處于發(fā)展初期,在產(chǎn)品品種、流動性、市場結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)性建設(shè)等方面均存在很多不足。與國外場外衍生品市場相比,我國場外衍生品市場非常落后。二、衍生品與市值管理2.1國內(nèi)市值管理的幾種模式市值管理私募機(jī)構(gòu):聯(lián)合坐莊券商:盤活存量管理咨詢:產(chǎn)業(yè)整合財經(jīng)公關(guān):價值營銷大宗交易商:拉升股價天聞:系統(tǒng)視角2.2市值管理的核心理念

市值管理的核心理念:為股東創(chuàng)造真實價值及實現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價值的動態(tài)均衡市值管理的主要目的應(yīng)是鼓勵上市公司通過制定正確發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、改進(jìn)經(jīng)營管理、培育核心競爭力實實在在地、可持續(xù)地創(chuàng)造公司價值,以及通過再融資、分拆分立、股權(quán)激勵、股份回購、大股東減持增持等資本運作工具,實現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價值的動態(tài)均衡。其根本宗旨是實現(xiàn)公司長期發(fā)展,為股東創(chuàng)造真實價值。

————摘自莊心一11月19日在鳳凰財經(jīng)論壇上的講話

2.3衍生品與市值管理新進(jìn)展

行業(yè)內(nèi)部積極開展衍生品與市值管理相關(guān)性研究

2011年,英大期貨副總裁藍(lán)天祥博士在《市值的博弈》第四部分:市值管理探索篇中對股指期貨、套期保值與價值經(jīng)營最大化進(jìn)行了初步探索。

2011年,金鵬期貨喻猛國對市值管理與股指期貨進(jìn)行了初步探索。

2013年,中國國際期貨研究院院長王紅英在第五屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇中對衍生品與市值管理進(jìn)行了初步闡述。

2014年,中期協(xié)、湖北證監(jiān)局、湖北上市公司協(xié)會舉辦了“上市公司運用股指期權(quán)進(jìn)行市值管理研修班”,多家上市公司的高管、董秘、證代總計400多人參加。

4123個股期權(quán)與市值管理股指期權(quán)與市值管理2.4衍生品與市值管理商品期貨/期權(quán)與市值管理股指期貨與市值管理2.4.1商品期貨/期權(quán)與市值管理

目前,國內(nèi)正在開展仿真交易的商品期權(quán)主要有:大商所的豆粕期權(quán)、鄭商所的白糖期權(quán)、上期所的銅期權(quán)和黃金期權(quán),商品期權(quán)的推出將有利于相關(guān)上市公司通過期權(quán)進(jìn)行原材料及產(chǎn)成品的套期保值,規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險,改進(jìn)經(jīng)營管理,提升上市公司規(guī)避風(fēng)險的能力。案例:

規(guī)范操作成功改善經(jīng)營管理:

中糧屯河參與白糖期貨套期保值,總額度12億人民幣。

江西銅業(yè)參與LME銅期貨的套期保值。

違規(guī)操作導(dǎo)致巨額虧損:

株冶事件:透支進(jìn)行套保

中儲棉事件:投機(jī)交易,虧損16億人民幣

中航油事件:開展期權(quán)投機(jī)交易,虧損5.5億美元

滬深300股指期貨自2010年4月16日上市以來,經(jīng)過四年多的平穩(wěn)運行,在保本型投資組合基金、a套利基金、對沖基金等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的應(yīng)用已非常廣泛。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,滬深300股指期貨50%為機(jī)構(gòu)投資者。股指期貨的廣泛應(yīng)用,有利于優(yōu)化股票投資基金資產(chǎn)配置,改善投資者結(jié)構(gòu)。實證研究表明,滬深300股指期貨推出,長期來看降低了A股上證指數(shù)的波動(滬深300股指期貨的推出對A股上證指數(shù)波動性的影響探討)。

相關(guān)法規(guī):

2010年4月21日,證監(jiān)會頒布《證券投資基金參與股指期貨交易指引》

2011年1月25日,證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券投資基金股指期貨投資會計核算業(yè)務(wù)細(xì)則(試行)》

案例:

嘉實滬深300指數(shù)基金、華夏滬深300基金等

2.4.2股指期貨與市值管理2.4.3股指(ETF)期權(quán)與市值管理探索2014年12月5日,證監(jiān)會就《股票期權(quán)交易試點管理辦法(征求意見稿)》、《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》向社會公開征求意見,意味著50ETF期權(quán),180ETF期權(quán)推出迫在眉睫。2015年2月9日,上證50ETF期權(quán)上市交易。ETF期權(quán)的推出,將增強(qiáng)ETF的流動性,提升相關(guān)權(quán)重股的流動性溢價,加速大中市值股票估值修復(fù)過程。

股指期權(quán)與市值管理探索:1、與股指期貨一道,作為資產(chǎn)配置和風(fēng)險對沖的工具,有利于改善A股市場投資者結(jié)構(gòu);2、股指期權(quán)的推出,將更有利于吸引長期資金(包括境外資金通過滬港通通道進(jìn)入滬市)進(jìn)入A股市場;

2.4.4個股期權(quán)與市值管理探索

個股期權(quán)推出,能夠活躍個股標(biāo)的的成交,提高個股的流動性。個股期權(quán)將為投資者提供新的風(fēng)險管理工具和更多的風(fēng)險管理策略及手段。投資者可以在持有現(xiàn)貨股票的同時,通過購買看跌期權(quán)管理股價下跌的風(fēng)險,將有利于吸引長期資金進(jìn)入市場。

個股期權(quán)與市值管理探索:

1、個股期權(quán)的推出,將有利于證券型保本基金的快速發(fā)展,投資組合保險策略的應(yīng)用將更為靈活。2、個股期權(quán)的推出,將有利于上市公司股東通過個股期權(quán)對沖股票下跌的風(fēng)險。3、個股期權(quán)的推出,將進(jìn)一步優(yōu)化上市公司股東結(jié)構(gòu)。

個股期權(quán)商品期貨/期權(quán)股指期貨市值管理股指期權(quán)規(guī)避價格波動風(fēng)險-改善經(jīng)營管理有利于股東規(guī)避風(fēng)險-改善投資者結(jié)構(gòu)-優(yōu)化投資者機(jī)構(gòu)-吸引資金長期進(jìn)入-改善投資者結(jié)構(gòu)-減少A股市場波動2.5小結(jié)三、上證50ETF深度研究3.1上證50指數(shù)

上證50指數(shù)

上證50指數(shù)由上海證券交易所編制,指數(shù)簡稱為上證50,指數(shù)代碼000016,基準(zhǔn)日為2003年12月31日,基點為1000點。

上證50指數(shù)最新成分股(2015.2.9)

浦發(fā)銀行(600000)包鋼股份(600010)華夏銀行(600015)中國重工(601989)民生銀行(600016)上港集團(tuán)(600018)中國石化(600028)光大銀行(601818)中信證券(600030)招商銀行(600036)保利地產(chǎn)(600048)方正證券(601901)中國聯(lián)通(600050)特變電工(600089)上汽集團(tuán)(600104)中國建筑(601668)國金證券(600109)北方稀土(600111)中國船舶(600150)中國南車(601766)復(fù)星醫(yī)藥(600196)廣匯能源(600256)白云山(600332)工商銀行(601398)中航電子(600372)國電南瑞(600406)康美藥業(yè)(600518)中信銀行(601998)貴州茅臺(600519)海螺水泥(600585)百視通

(600637)中國石油(601857)青島海爾(600690)三安光電(600703)東方明珠(600832)華泰證券(601688)海通證券(600837)伊利股份(600887)招商證券(600999)中國太保(601601)大秦鐵路(601006)中國神華(601088)海南橡膠(601118)中國人壽(601628)興業(yè)銀行(601166)北京銀行(601169)農(nóng)業(yè)銀行(601288)交通銀行(601328)中國北車(601299)中國平安(601318)3.2上證50ETF

上證50ETF

上證50ETF是一種創(chuàng)新型基金,是國內(nèi)首只跟蹤上證50指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金。2015年2月9日上市的上證50ETF期權(quán)以上證50ETF為標(biāo)的。

上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金(510050)

最新凈值2.2930

(2015-02-06)申購/贖回狀態(tài)開放基金代碼510050基金簡稱上證50ETF基金全稱上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金類型契約型開放式(ETF)成立日期38351存續(xù)期限不定期基金管理人華夏基金管理有限公司基金托管人141.2856676基金經(jīng)理方軍

信息披露人崔雁巍發(fā)行方式38320發(fā)行協(xié)調(diào)人中國銀河證券、國泰君安證券基金總份額5,435,331,306份流通份額5,435,331,306份3.3.1上證50ETF期權(quán)(一)上證50ETF期權(quán)是基于上證50ETF的期權(quán),每張50ETF期權(quán)合約對應(yīng)10000份華夏上證50ETF。(上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計為上證50指數(shù)的千分之一,因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點時,對于上證50ETF的基金凈值為1元。)

上證50ETF期權(quán)合約解讀(一)

合約標(biāo)的上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金(“50ETF”)合約類型認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)(Call、Put)合約單位10000份合約到期月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月(2月、3月,6月、9月,季月指每季的最后一個月)行權(quán)價格5個(1個平值合約、2個虛值合約、2個實值合約)(期權(quán)可分為實值、虛值和平值)行權(quán)價格間距3元或以下為0.05元,3元至5元(含)為0.1元,5元至10元(含)為0.25元,10元至20元(含)為0.5元,20元至50元(含)為1元,50元至100元(含)為2.5元,100元以上為5元行權(quán)方式到期日行權(quán)(歐式)(期權(quán)分為歐式、美式、百慕大期權(quán))交割方式實物交割(業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外)到期日到期月份的第四個星期三(遇法定節(jié)假日順延)行權(quán)日同合約到期日,行權(quán)指令提交時間為9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:30交收日行權(quán)日次一交易日委托類型普通限價委托、市價剩余轉(zhuǎn)限價委托、市價剩余撤銷委托、全額即時限價委托、全額即時市價委托以及業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的其他委托類型3.3.2上證50ETF期權(quán)(二)編號合約簡稱標(biāo)的券名稱及代碼形式合約單位到期日行權(quán)日1510050—C—1501—M0240050ETF購1月2400認(rèn)購1000020150128201501292510050—P—1501—M0240050ETF沽1月2400認(rèn)沽100002015012820150129上證50ETF期權(quán)合約(1)510050是上證50ETF的代碼;(2)C/P是Call和Put的簡稱,指買入/賣出或認(rèn)購/認(rèn)沽;(3)1501指合約到期日,即指合約到期日為2015年1月28日,行權(quán)日為2015年1月29日;(4)2400指行權(quán)價格;3.3.3上證50ETF期權(quán)(三)行權(quán)價格間距行權(quán)價格行權(quán)價格間距(元)例:上證50ETF前收盤價為2.485,今日平值對應(yīng)的行權(quán)價格為2.5,小于3,因此行權(quán)價格間距為0.05,以2.5為中心,上下各加兩檔,2.55、2.60和2.40、2.453或以下0.053至5(含)0.15至10(含)0.2510至20(含)0.520至50(含)150至100(含)2.5100以上53.3.4上證50ETF期權(quán)(四)

上證50ETF期權(quán)合約解讀(二)

買賣類型買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉、備兌開倉、備兌平倉以及業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的其他買賣類型最小報價單位0.0001元申報單位1張或其整數(shù)倍漲跌幅限制認(rèn)購期權(quán)最大漲幅=max{合約標(biāo)的前收盤價×0.5%,min[(2×合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價格),合約標(biāo)的前收盤價]×10%}認(rèn)購期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價×10%認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max{行權(quán)價格×0.5%,min[(2×行權(quán)價格-合約標(biāo)的前收盤價),合約標(biāo)的前收盤價]×10%}認(rèn)沽期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價×10%熔斷機(jī)制連續(xù)競價期間,期權(quán)合約盤中交易價格較最近參考價格漲跌幅度達(dá)到或者超過50%且價格漲跌絕對值達(dá)到或者超過5個最小報價單位時,期權(quán)合約進(jìn)入3分鐘的集合競價交易階段開倉保證金最低標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金=[合約前結(jié)算價+Max(12%×合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值,7%×合約標(biāo)的前收盤價)]×合約單位認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉開倉保證金=Min[合約前結(jié)算價+Max(12%×合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值,7%×行權(quán)價格),行權(quán)價格]

×合約單位維持保證金最低標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)購期權(quán)義務(wù)倉維持保證金=[合約結(jié)算價+Max(12%×合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值,7%×合約標(biāo)的收盤價)]×合約單位認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉維持保證金=Min[合約結(jié)算價

+Max(12%×合標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值,7%×行權(quán)價格),行權(quán)價格]×合約單位3.3.5上證50ETF期權(quán)(五)合約漲跌幅類型最大漲幅最大跌幅舉例:2015年1月14日,前一日上證50ETF收盤價為2.485元,50ETF購1月250合約最大漲幅=max{2.485*0.5%,min[(2*2.485-2.5),2.485]*10%}=0.247元,以昨天該期權(quán)合約的收盤價(0.0675)計算,該合約當(dāng)日達(dá)到漲停板的上漲比率為365.38%;計算出合約跌停價低于最小價格變動單位的,以最小變動單位作為跌停板價格,因此,該期權(quán)跌停板的價格為0.0001元。其下跌比率約100%認(rèn)購認(rèn)購期權(quán)最大漲幅=max{上證50ETF前收盤價×0.5%,min[(2×上證50ETF前收盤價-行權(quán)價格),上證50ETF前收盤價]×10%}認(rèn)購期權(quán)最大跌幅=上證50ETF前收盤價×10%認(rèn)沽認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max{行權(quán)價格×0.5%,min[(2×行權(quán)價格-上證50ETF前收盤價),上證50ETF前收盤價]×10%}認(rèn)沽期權(quán)最大跌幅=上證50ETF前收盤價×10%3.3.6上證50ETF期權(quán)(六)歐式期權(quán)定價公式:B—S公式其中,S為標(biāo)的資產(chǎn)的價格,k為行權(quán)價格,r為無風(fēng)險利率,為標(biāo)的資產(chǎn)波動率,T-t為到期時間。3.3.7上證50ETF期權(quán)(七)影響期權(quán)理論價格的5大因素:希臘字母:Delta/Gamma/Vega/Theta/Rho希臘字母相關(guān)定義DeltaDelta衡量的是標(biāo)的物價格變化對權(quán)利金的影響,即標(biāo)的標(biāo)的物價格變化一個單位,權(quán)利金相應(yīng)產(chǎn)生的變化GammaGamma衡量的是標(biāo)的物價格變化對Delta的影響,即標(biāo)的物價格變化一個單位,期權(quán)Delta相應(yīng)產(chǎn)生的變化VegaVega衡量的是標(biāo)的物波動率變化對權(quán)利金的影響,即波動率變化一個單位,權(quán)利金應(yīng)該產(chǎn)生的變化ThetaTheta衡量的是到期時間變化對權(quán)利金的影響,即到期時間變化一個單位,權(quán)利金應(yīng)該產(chǎn)生的變化RhoRho衡量的是利率變化對權(quán)利金的影響,即利率變化一個單位,權(quán)利金相應(yīng)產(chǎn)生的變化3.3.8上證50ETF期權(quán)(八)數(shù)據(jù)來源:上海證券交易所3.3.9上證50ETF期權(quán)(九)上證50投資者適當(dāng)性要求之個人投資者序號條件1申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金),合計不低于人民幣50萬元2指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷;或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷3具備期權(quán)基礎(chǔ)知識,通過本所認(rèn)可的相關(guān)測試;4具有本所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷5具有相應(yīng)的風(fēng)險承受能力;6無嚴(yán)重不良誠信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及本所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形;3.3.10上證50ETF期權(quán)(十)上證50投資者適當(dāng)性要求之機(jī)構(gòu)投資者序號條件1申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金),合計不低于人民幣100萬元2凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元3相關(guān)業(yè)務(wù)人員具備期權(quán)基礎(chǔ)知識,通過本所認(rèn)可的相關(guān)測試;4相關(guān)業(yè)務(wù)人員具有本所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷;5無嚴(yán)重不良誠信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及本所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形;6本所規(guī)定的其他條件3.3.11上證50ETF期權(quán)(十一)上證50ETF期權(quán)常用交易策略期權(quán)常用的單個交易策略期權(quán)

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