股指期貨交易手冊-知識點普及版

股指期貨交易手冊--知識點普及版

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股指期貨交易手冊--知識點普及版

目錄

基礎(chǔ)篇………………51,什么是期貨及遠期交易的區(qū)分是什么………………5

2,什么是期貨合約…………………………5

3,現(xiàn)代期貨市場的起源和發(fā)展……………6

4,什么是股票價格指數(shù)…………………7

5,什么是股指期貨………………………7

6,股指期貨的起源和發(fā)展………………8

7,國際市場有哪些重要的股指期貨品種…………………8

8,國際市場及我國內(nèi)地股票相關(guān)的股指期貨品種有哪些……………9

9,股指期貨交易的四個重要特點…………9

10,股指期貨的主要功能…………………10

11,股指期貨交易及股票交易的比較……………………11

12,股指期貨及權(quán)證的比較………………11

13,股指期貨及指數(shù)基金,ETF的比較………………12

14,股指期貨推出對股票市場的影響……………………12

15,期貨公司在股指期貨市場中的主要職能和作用……………………13

交易篇……………………………141,滬深300指數(shù)期貨合約介紹…………14

2,滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)及合約價值…………14

3,滬深300指數(shù)期貨合約的最小變動單位………………14

4,滬深300指數(shù)期貨合約的合約月份……………………15

5,滬深300指數(shù)期貨合約的漲跌停板……………………15

6,滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷機制……………………15

7,滬深300指數(shù)期貨合約的交易保證金如何收取……………………15

8,滬深300指數(shù)期貨合約的最終交易日是哪一天？……………………16

9,滬深300指數(shù)期貨合約的開盤價,收盤如何確定？…………………16

10,滬深300指數(shù)期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價是如何確定的？…………16

11,滬深300指數(shù)是如何編制的………………………16

12,選擇滬深300指數(shù)作為首個股指期貨合約標(biāo)的緣由………………18

13,滬深300指數(shù)期貨交易有哪些下單指令？………18

14,滬深300指數(shù)期貨如何撮合成交的？………………19

15,什么叫開倉,平倉和持倉？…………19

16,什么叫多頭及空頭？…………………20

17,什么叫持倉量？………………………20

18,什么是換手交易？……………………20

19,股指期貨投資者開戶程序……………21

20,股指期貨的交易流程…………………21

21,股指期貨投資者可以通過哪些方式下單？…………22

22,股指期貨的結(jié)算規(guī)則…………………22

23,投資者該如何計算股指期貨交易的盈虧……………22

24,股指期貨合約到期如何交割？…………23

25,股指期貨的交割結(jié)算價如何確定？…………………23

26,什么是基差？……………23

27,如何利用股指期貨進行套利？…………24

28,如何利用股指期貨進行套期保值……………………24風(fēng)險制度篇………………25

1,股指期貨交易可能面臨哪些風(fēng)險？……………………25

2,投資者如何限制股指期貨交易中的風(fēng)險？……………26

3,中國期貨保證金監(jiān)控中心-投資者的資金平安保障機構(gòu)

——中國期貨保證金監(jiān)控中心簡介…………………26

4,交易所主要有哪些風(fēng)險管理制度………………26

5,什么是保證金制度？……………………26

6,什么是價格限制制度？…………………27

7,什么是持倉限額制度？…………………27

8,什么是大戶持倉報告制度……………28

9,什么是強行平倉制度？…………………28

10,什么是強制減倉制度？………………28

11,什么是結(jié)算擔(dān)保金制度？……………28

12,什么是風(fēng)險警示制度………………28

分析策略篇……………………291,影響股指期貨價格走勢的主要因素……………………29

2,股指期貨交易的基本面分析……………29

3,股指期貨交易的技術(shù)面分析……………31

4,股指期貨交易中的資金管理和止損…………………36

操作實務(wù)篇…………………37

一,開戶,入金和開戶資料變更……………………37

1,任何人都可以參及股指期貨交易嗎…………………37

2,全部投資者都適合參及股指期貨的交易嗎…………37

3,開戶進行股指期貨投資至少須要多少資金…………37

4,個人投資者開戶須要辦理什么手續(xù)…………………38

5,機構(gòu)投資者開戶須要辦理什么手續(xù)…………………38

6,開戶手續(xù)辦理完成后應(yīng)當(dāng)如何入金…………………38

7,開戶手續(xù)辦理完成后什么時候可以正常交易………38

8,從何處可以查詢到期貨公司的保證金專用賬號……………………38

9,投資者可以在哪些銀行開立期貨保證金結(jié)算賬戶………………39

10,合同中的指令下達人是指什么……………………39

11,是否可以全權(quán)托付期貨公司做股指期貨交易………39

12,合同中的資金調(diào)撥人是指什么……………………39

13,如何獲得期貨交易結(jié)算報告………………………39

14,應(yīng)當(dāng)如何辦理開戶預(yù)留基本信息的變更手續(xù)？……………………40

15,應(yīng)當(dāng)如何辦理指令下達人和資金調(diào)撥人的變更手續(xù)？……………40

二,交易,風(fēng)險限制………………………40

16,怎樣看到股指期貨的行情…………40

17,進行股指期貨交易有哪些下單方式………………40

18,假如遺忘了網(wǎng)上交易密碼應(yīng)當(dāng)怎么辦……………41

19,網(wǎng)上交易時假如遇到行情中斷，或者下單不順暢等狀況，該怎么辦…………41

20,應(yīng)當(dāng)怎樣選擇交易合約……………41

21,開倉后是否只能持有合約到合約交割日…………41

22,股指期貨當(dāng)天的交易次數(shù)受限制嗎………………41

23,股指期貨的交易成本有哪些………………………41

24,滬深300指數(shù)期貨的最小波動點是多少代表的盈虧是多少…………………42

25,什么是換月交易，應(yīng)當(dāng)怎么操作…………………42

26,什么狀況下交易所和期貨公司會調(diào)整保證金……………………42

27,調(diào)整保證金時，期貨公司是否會發(fā)通知…………42

28,熔斷期間是否可以掛單交易………………………42

29,股指期貨交易中是否要設(shè)置止損…………………42

30,什么狀況下會收到追加保證金的通知……………42

31,收到追加保證金的通知后該如何處理……………43

32,強行平倉造成的損失由誰來擔(dān)當(dāng)…………………43

33,期貨的盈虧是怎樣計算的…………43

34,怎樣閱讀結(jié)算單？……………………43

臺灣股指期貨操作理念及實例………………………45

1,臺灣股指期貨市場概況…………………45

2,臺灣股指期貨市場風(fēng)險實例……………45

3,臺灣股指期貨投機操作實例……………46

4,臺灣股指期貨買進(多頭)套期保值操作實例………47

5,臺灣股指期貨賣出(空頭)套期保值操作實例………47

6,臺灣股指期貨期貨現(xiàn)貨套利交易實例…………………49

7,臺灣股指期貨跨期套利操作實例……………………50

基礎(chǔ)篇

1,什么是期貨及遠期交易的區(qū)分是什么

期貨，一般指期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的,規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割確定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準化合約。這個標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯,債券，還可以是某個金融指標(biāo)，如三個月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。

期貨是在遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。遠期交易指買賣雙方先談好價格，在將來的某個時間再依據(jù)這個價格進行交易。例如，農(nóng)民及糧食加工商談好。3個月后以3元/千克的價格把50噸大米賣給糧食加工商。這就是一筆遠期交易。

期貨交易也是對將來買賣的交易活動，但和遠期交易有很大區(qū)分。首先，期貨交易是在期貨交易所發(fā)生的,公開進行的,標(biāo)準化合約的交易。每個期貨合約的條款都是標(biāo)準化的，如到期日規(guī)定好是每月15日或最終一個交易日，基礎(chǔ)資產(chǎn)是某種規(guī)格的電解銅或者是五年期國債，一張合約的買賣相當(dāng)于五噸銅或是十萬元面額的國債買賣等。遠期交易并沒有這樣的規(guī)定。

其次，期貨交易的對象是期貨合約，而不是實物商品。因此。期貨投資者可以在合約到期時進行實物交割或者現(xiàn)金交割。就實物交割來說，一方交納現(xiàn)金，一方交出合約中約定的規(guī)定規(guī)格的商品，這和遠期交易是相同的；不同的地方在于，期貨合約可以在合約到期前采納平倉的方式?jīng)_銷原來的交易。因此，期貨交易的流淌性更強。

最終，也是最重要的一點，期貨交易實行保證金制度和當(dāng)日無負債結(jié)算制度，因而其違約風(fēng)險遠遠低于遠期交易。

2,什么是期貨合約

期貨合約是期貨交易的買賣對象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時間和地點交割確定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準化合約。

一般而言，股指期貨合約中主要包括下列要素：

(1)合約標(biāo)的。期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標(biāo)的即為滬深300股票價格指數(shù)。

(2)合約價值。合約價值等于股指期貨合約的指數(shù)點及合約乘數(shù)（每點價值）的乘積。

(3)報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數(shù)點，最小變動價位為該指數(shù)點的最小化變化刻度。

(4)合約月份。期貨合約到期交割的月份。

(5)交易時間。期貨合約在交易所交易的時間：投資者應(yīng)留意最終交易日的交易時間各交易所各自有特殊的規(guī)定。

(6)價格限制。是指期貨合約在一個交易日中交易價格的波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。

(7)合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價值的確定比例。

(8)交割方式：股指期貨采納現(xiàn)金交割方式。

(9)最終交易日和最終結(jié)算日。期貨合約在最終結(jié)算日進行現(xiàn)金交割結(jié)算，最終交易日及最終結(jié)算日的具體支配依據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行。

3,現(xiàn)代期貨市場的起源和發(fā)展

在19世紀初期，芝加哥是美國最大的谷物集散中心。當(dāng)時農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨的主要困難是交通不便,信息傳遞落后,倉庫稀缺，農(nóng)產(chǎn)品供求失衡，導(dǎo)致價格頻繁而且猛烈地波動。

為了解決這個問題，1848年一群商人或立了“芝加哥期貨交易所”(ChicagoBoardofTrade,CBOT)，其實當(dāng)時CBOT并非一個市場．而只是一個組織，該組織創(chuàng)建了稱為“將運到”合約。這種合約允許農(nóng)民在谷物交割前先賣出。換句話說，農(nóng)民可以種植莊稼，并簽訂合約，并在之后的某個日子按簽約時商議好的價格買賣谷物。這種交易可以讓農(nóng)民在芝加哥以外的地方存儲糧食。合約的另一方則是成立芝加哥期貨交易所的商人們。

1865年，CBOT制定了期貨合約的標(biāo)準化協(xié)議《共同法則》，并推出第一個標(biāo)準化的期貨合約，事先對商品數(shù)量,質(zhì)量,交貨地點和時間等方面做出統(tǒng)一規(guī)定。很快人們就發(fā)覺在標(biāo)準化之后，交易這些“將運到”合約比起交易谷物本身要更為有用。于是，這些合約出現(xiàn)了二級市場，可以以某個價格把合約轉(zhuǎn)讓給其他買賣雙方。上世紀20年代的時候出現(xiàn)了結(jié)算所，供應(yīng)對履約的擔(dān)保，現(xiàn)代期貨市場最終成型。

芝加哥期貨交易所成立后，美國和歐洲又接連出現(xiàn)一些期貨交易所，如芝加哥商業(yè)交易所(CME),紐約商業(yè)交易所(NYMEX),倫敦金屬交易所(LME)等，從事農(nóng)產(chǎn)品,金屬,能源等商品期貨交易。

進入20世紀70年代，世界金融體制發(fā)生了重大變化。布雷頓森林體系的解體,浮動匯率制的建立,利率市場化的推行，對全球金融領(lǐng)域乃至商品市場均產(chǎn)生了極大沖擊。企業(yè)面臨了更多的金融風(fēng)險。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所(ChicagoMercantileExchange，CME)推出了歷史上第一個外匯期貨，標(biāo)記著金融期貨的誕生。此后，利率類期貨和股票類期貨的接連出現(xiàn)，使金融期貨產(chǎn)品逐步得以完善，市場規(guī)模不斷擴大。上世紀90年代開始，金融期貨已經(jīng)成為全球期貨市場中成交量最大的品種類別，近幾年來，全球金融期貨(含股票指數(shù)期貨,利率期貨,外匯期貨,單只股票期貨)占據(jù)了全球期貨交易量的90%以上。

4,什么是股票價格指數(shù)

股票價格指數(shù)就是用以反映整個市場上種股票市場價格的總體水平及其變動狀況的指標(biāo)。在股票市場上，成百上千種股票同時交易，股票價格的漲落各不相同，因此須要一個總的尺度標(biāo)準,即股票價格指數(shù)來衡量整個市場的價格水平，視察股票市場的變化狀況。

股票價格指數(shù)一般是指由一些有影響的機構(gòu)編制，并定期及時公布。國際市場上比較聞名的指數(shù)有道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù),標(biāo)準普爾500指數(shù),香港恒生指數(shù)等。

(1)道·瓊斯股票指數(shù)(DowJonesIndex)

道·瓊斯股票指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它是在1884年由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯·道采納算術(shù)平均法進行計算編制而成的。它不但在美國受到普遍重視，而且是世界各國都特別重視的指數(shù)。

(2)標(biāo)準·普爾股票價格指數(shù)(S&P500)

標(biāo)準·普爾500指數(shù)是由標(biāo)準·普爾公司1957年開始編制的。最初的成份股由425種工業(yè)股票,15種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票組成。從1976年7月1日開始，其成分股改由400種工業(yè)股票,20種運輸業(yè)股票,40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采納加權(quán)平均法進行計算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進行加權(quán)計算。及道·瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)相比，標(biāo)準·普爾500指數(shù)具有采樣面廣,代表性強,精確度高,連續(xù)性好等特點，被普遍認為是一種志向的股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的。

(3)香港恒生指數(shù)(HangSengIndex)

恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于1969年11月24日開始編制的，用以反映香港股市行情的一種股票指數(shù)。恒生股票價格指數(shù)包括從香港500多家上市公司中選擇出來的33家有代表性且經(jīng)濟實力雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類，包括金融業(yè)4種,公用事業(yè)6種,地產(chǎn)業(yè)9種,其他行業(yè)14種。這些股票涉及到香港的各個行業(yè)，并占香港股票市值的68.8％，具有較強的代表性。恒生指數(shù)最初以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)為100，以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采納加權(quán)平均法計算。后由于技術(shù)緣由改為以1984年1月13日為基期，基期指數(shù)定位975.47。恒生指數(shù)現(xiàn)已成為香港政治,經(jīng)濟和社會狀況的主要風(fēng)向標(biāo)。

5,什么是股指期貨

所謂股指期貨，就是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。買賣雙方交易的是確定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。

6,股指期貨的起源和發(fā)展

20世紀70年代，西方各國出現(xiàn)經(jīng)濟滯脹，政治局勢動蕩，股票市場經(jīng)驗了二戰(zhàn)最嚴峻的一次危機，道瓊斯指數(shù)跌幅在1973-1974年的股市下跌中超過了50%，人們意識到在股市下跌的狀況下沒有恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ呖梢岳谩?/p>

1977年，堪薩斯市期貨交易所（KansasCityBoardofTrade,KCBT）向美國商品期貨交易委員會（CommodityFuturesTradingCommission,CFTC）提交開展股票指數(shù)期貨交易的報告。

盡管CFTC對此報告特別重視，然而，由于美國證券交易委員會（SET）及CFTC在誰來監(jiān)管股指期貨這個問題上產(chǎn)生了分歧，造成無法決策的局面。1981年，新任CFTC主席約翰遜和新任SET主席夏德達成“夏德—約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。1982年該協(xié)議在美國國會通過。同年2月，CFTC即批準了KCBT報告。2月24日，KCBT推出了第一份股指期貨合約——價值線指數(shù)期貨（TheValueLineIndex）合約；4月21日，芝加哥商業(yè)交易所（ChicagoMercantileExchange,CME）推出了S&PS00股指期貨；其后紐約期貨交易所（NewYorkBoardofTrade,NYBOT）也快速推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。

股票指數(shù)期貨一誕生就受到了市場的廣泛關(guān)注，價值線指數(shù)期貨推出的當(dāng)年就成交量35萬張，S&P500指數(shù)期貨的成交量更達到了150萬張。1984年，股票指數(shù)期貨的交易量已占美國全部期貨合約交易量的20%以上。

股指期貨的勝利，不僅大大擴大了美國國內(nèi)期貨市場的規(guī)模，而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設(shè)的交易所競相仿效，紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易，而且連一些從未開展期貨交易的國家和地區(qū)也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。

7,國際市場有哪些重要的股指期貨品種？

從2005年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，全球金融期貨市場上最活躍的股指期貨合約（期權(quán)）如下表

表：2005年交易量前10名股指期貨類合約（期權(quán)）（單位：手）

資料來源：依據(jù)FIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理

序號

合約名稱

所在的交易所

2005年交易量

2004年交易量

同比增長

1

Kospi200指數(shù)期權(quán)

韓國交易所（KRX）

2,535,201,692

2,521,557,274

0.54%

2

電子迷你S&P500指數(shù)期貨

芝加哥商業(yè)交易所（CME）

207,095,732

167,202,962

23.86%

3

道·瓊斯歐元Stoxx50指數(shù)

期權(quán)

歐洲期貨交易所（Eurex）

139,983,083

121,661,944

15.06%

4

道·瓊斯歐元Stoxx50指數(shù)

期權(quán)

歐洲期貨交易所（Eurex）

90,808,086

71,406,377

27.17%

5

臺指期權(quán)

臺灣期貨交易所（Taifex）

80,096,506

43,824,511

82.77%

6

電子迷你Nasdaq100指數(shù)

期貨

芝加哥商業(yè)交易所（CME）

72,453,141

77,168,513

-6.11%

7

S&P500指數(shù)期權(quán)

芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）

71,802,558

49,472,117

45.14%

8

TA-25指數(shù)期權(quán)

特拉維夫證券交易所

（TASE）

63,096,635

36,921.51

70.89%

9

Dax期權(quán)

歐洲期貨交易所（Eurex）

53,633,130

42,184,611

27.14%

10

S&PCNXNifty指數(shù)期貨

印度國家證券交易所（NSE）

47,375,214

23,354,782

102.85%

8,國際市場及我國內(nèi)地股票相關(guān)的股指期貨品種有哪些

目前國際市場上及我國股票相關(guān)的股指期貨有以下幾個：

(1)2003年12月，香港交易所推出H股指數(shù)期貨，標(biāo)的物是恒生中國企業(yè)指數(shù)(HSCEI)。

(2)2004年10月，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出美國證券市場上的第一個中國股指期貨產(chǎn)品。

(3)2005年新華富時中國25指數(shù)期貨在香港聯(lián)交所上市。新華富時中國指數(shù)期貨的成分股含25個股票，選取的是H股和紅籌股中市值最大的25家公司。

(4)2006年9月新加坡交易所推出針對中國A股市場的新華富時A50股指期貨，標(biāo)的物為新華富時的A50指數(shù)。

(5)2007年5月美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出新華富時中國25股指期貨，標(biāo)的物為新華富時的A25指數(shù)。

(6)中國金融期貨交易所正在準備推出HS300股指期貨，標(biāo)的物為中證指數(shù)公司的滬深300指數(shù)。

9,股指期貨交易的四個重要特點

股指期貨交易的四個重要特點是：

(1)杠桿性。股指期貨交易不須要全額支付合約價值的資金，只須要支付確定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如，假設(shè)股指期貨交易的保證金為10%，投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能擔(dān)當(dāng)?shù)膿p失也是成倍放大的。

(2)跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預(yù)料，約定在將來某一時間依據(jù)確定條件進行交易的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對將來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的精確及否直接確定了投資者的盈虧。

(3)聯(lián)動性。股指期貨的價格及其標(biāo)的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動聯(lián)系極為緊密。股指期貨是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對股指期貨價格的變動具有很大影響。及此同時，股指期貨是對將來價格的預(yù)期，因而對股票指數(shù)也有確定的引導(dǎo)作用。

(4)高風(fēng)險性和風(fēng)險的多樣性。股指期貨的杠桿性確定了它具有比股票市場更高的風(fēng)險性。此外，股指期貨還存在著確定的信用風(fēng)險和結(jié)算風(fēng)險，因市場缺乏交易對手而不能平倉導(dǎo)致的流淌性風(fēng)險等。

10,股指期貨的主要功能

股指期貨的主要功能包括以下三個方面：

(1)風(fēng)險規(guī)避功能

股指期貨的風(fēng)險規(guī)避是通過套期保值來實現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規(guī)避風(fēng)險的目的。股票市場的風(fēng)險可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，非系統(tǒng)性風(fēng)險通?？梢詫嵭蟹稚⒒顿Y的方式將這類風(fēng)險的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機制，股指期貨的引入，為市場供應(yīng)了對沖風(fēng)險的途徑，擔(dān)憂股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。

(2)價格發(fā)覺功能

股指期貨具有發(fā)覺價格的功能，通過在公開,高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發(fā)覺價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參及者眾多，價格形成當(dāng)中包含了來自各方的對價格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低,杠桿倍數(shù)高,指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應(yīng)更快。

(3)資產(chǎn)配置功能

股指期貨由于采納保證金交易制度，交易成本很低，因此被機構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個以債券為主要投資塒象的機構(gòu)投資者，認為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，準備抓住這次投資機會，但由于投資于債券以外的品種有嚴格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時該機構(gòu)投資者可以利用很少的資金買人股指期貨，就可以獲得股市上漲的的平均收益，提高資金總體的配置效率。

11,股指期貨交易及股票交易的比較

股指期貨交易及股票交易兩者的共同點為:競價交易方式基本相同，都是采納規(guī)定時間段內(nèi)集中雙向競價方式，因而，僅從行情表上看，全部的術(shù)語也差不多，比如，都有開盤價,收盤價,最新價,漲跌幅,買量,賣量,交易量等，畫出來的K線圖也差不多一樣。因而，大量的技術(shù)分析方法和分析指標(biāo)在兩者之間幾乎可以沒有差別地被運用。

而股指期貨及股票相比，交易機制等方面有很大不同：

區(qū)分

股票交易

股指期貨交易

交易標(biāo)的

個別公司股票

股指期貨標(biāo)準合約（體現(xiàn)市場波動），投資者可以將對市場整體的預(yù)期轉(zhuǎn)換成具體投資策略。

功能

籌資,投資,投機。

避險,套利,投機。

交易特點

屬于全部權(quán)的轉(zhuǎn)移，交易之后，全部權(quán)在買賣雙方之間進行轉(zhuǎn)移。

屬于風(fēng)險權(quán)利的轉(zhuǎn)移，交易之后，風(fēng)險權(quán)利在買賣雙方之間進行轉(zhuǎn)移。

財務(wù)杠桿

目前國內(nèi)無財務(wù)杠桿效用。不存在追加保證金或者強行平倉的風(fēng)險

交易時只須要交納交易保證金，作為履約的擔(dān)保。杠桿倍數(shù)較大，依保證金收取比例而定，一般為8-10倍。存在追加保證金或者強行平倉的風(fēng)險。

倉位限制

總倉位為公司上市流通股數(shù)

總倉位無限制。

到期限制

無到期限制。

有到期限制。

股利

可以領(lǐng)取公司發(fā)放的股利

不能領(lǐng)取股利。

交易機制

目前國內(nèi)沒有做空機制；且為T+1交易

做空做多沒有限制，敏捷性高；且為T+0交易。

結(jié)算制度

每日按全額結(jié)算，不存在追繳保證金問題

每日依據(jù)當(dāng)日結(jié)算價計算盈虧，當(dāng)保證金不足時，須要及時補繳。

交割

沒有交割。

到期時采納現(xiàn)金交割。

12,股指期貨及權(quán)證的比較

股指期貨是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，投資者可以買多，也可以賣空。而權(quán)證則是上市公司發(fā)行的一種股票的認購或認沽憑證。除了發(fā)行人不同外，股指期貨是一種遠期承諾，也就是合約到期時，投資者(多頭或空頭)既有權(quán)利也有義務(wù)以最終交割結(jié)算價將持有頭寸進行對沖(賣出平倉或買進平倉)。而權(quán)證的持有人有權(quán)利但沒有義務(wù)履行買進股票的責(zé)任，也就是說買入認購權(quán)證的持有人在到期時，假如股價高于履約價可以選擇執(zhí)行買入，但是假如股價低于履約價，則可以選擇不執(zhí)行。對比一下，股指期貨的多頭在合約到期時，無論股指是否高于最初成交價，多頭都必需履行賣出交割的義務(wù)。同樣，買入認沽權(quán)證持有人在合約到期時，假如股價低于履約價可以選擇執(zhí)行賣出。但是假如股價高于履約價，可以選擇不執(zhí)行賣出。對比一下，股指期貨的空頭在到期時，無論股指是否低于最初成交價，空頭都必需執(zhí)行買進交割的義務(wù)。另外，由于權(quán)證持有人只有權(quán)利而沒有義務(wù)，而發(fā)出權(quán)證的人則只有義務(wù)沒有權(quán)利，作為補償，在發(fā)出權(quán)證的時候，權(quán)證發(fā)行人要向權(quán)證持有人收取權(quán)利金。權(quán)證持有人的風(fēng)險是有限的，即權(quán)利金的損失。

相關(guān)項目

股指期貨交易

權(quán)證交易

交易標(biāo)的物

股價指數(shù)

權(quán)證

財務(wù)杠桿

為保證金交易，只需交納確定比例的保證金即可進場，財務(wù)杠桿高

交易時僅須支付少數(shù)權(quán)利金，財務(wù)杠桿高

交易功能

具有避險，投機及價格發(fā)覺的功能

具有避險和投機的功能

交易成本

低

低

配股配息

無

無

風(fēng)險程度

有補交保證金的義務(wù)，市場走勢不利時，其損失可能越過原有保證金，風(fēng)險高

其最大損失為投資的全部原始資金，風(fēng)險高

時間價值

無此問題

越靠近行權(quán)日，時間價值越低

持有期間

合同到期日

合同到期日

交易方式

雙向交易，采納T+0交易

單向交易，采納T+0交易

每日結(jié)算

每日以交易所公告之日結(jié)算價結(jié)算，若保證金不足需在規(guī)定的時間內(nèi)補足

每日按全額結(jié)算，不存在追繳保證金問題

信息披露

每日公布交易量和持倉量的排名，每周,每月都公布交易持倉統(tǒng)計，全部信息都具有透亮度

由發(fā)行人和相關(guān)投資者履行相關(guān)信息披露義務(wù)

強制平倉

當(dāng)行情出現(xiàn)不利時，未在規(guī)定的時間內(nèi)補足保證金，將有被搶注平倉的可能

不會

交割方式

現(xiàn)金結(jié)算

一般有實物交割,現(xiàn)金結(jié)算或者現(xiàn)金結(jié)算但可選擇實物交割等形式

13,股指期貨及指數(shù)基金,ETF的比較

股指期貨,指數(shù)基金和ETF都及股票指數(shù)相關(guān)，三者之間有確定聯(lián)系。指數(shù)基金和ETF都是一種指數(shù)化投資工具，通過投資于指數(shù)基金和ETF可以獲得及指數(shù)相仿的收益。而股指期貨是一種風(fēng)險管理工具，主要用于對股票組合進行風(fēng)險管理。因此股指期貨及指數(shù)基金,ETF功能上有很大區(qū)分。

股指期貨和指數(shù)基金,ETF也有關(guān)系。例如通過股指期貨及固定收益證券可以合成指數(shù)基金，也可以利用ETF和指數(shù)期貨之間進行指數(shù)套利。

14,股指期貨推出對股市的影響

有一種觀點認為指數(shù)期貨的推出會導(dǎo)致現(xiàn)貨市場資金流出，引起股票價格下跌，交易清淡。但事實并非如此。對于交易量的狀況，有學(xué)者探討了378種S&P500指數(shù)成份股及699種非成份股在1982年推出指數(shù)期貨前后各5年的股票日回報及股票交易額（相對于市值）。在后五年時間里，指數(shù)成份股的交易量上升了98%，而非成份股只上升了42%。相對于非成份股，成份股交易量統(tǒng)計上顯著增加。這可能是由于指數(shù)基金的快速發(fā)展，也可能是引入指數(shù)期貨的結(jié)果。

關(guān)于股指期貨推出是否會增大股票市場的波動性的問題，我們認為：股指期貨具有發(fā)覺價格的功能，對宏觀經(jīng)濟等各種新信息的敏感度高于現(xiàn)貨市場，能夠比現(xiàn)貨價格更快地對信息做出反應(yīng)。有可能出現(xiàn)期貨價格期貨先于現(xiàn)貨價格變動，這被認為是加劇了股票市場的波動性。有時候，期貨價格的一些較大波動可能是股票市場某些狀況變化引起的，但因為價格變動先在股指期貨上得到反映，也被認為是加劇股票市場的波動性。例如，許多國家在推出股指期貨的初期，通常禁止股票市場的做空(即先賣股票再買入股票)，而股票期貨市場本身是具有做空機制的。這種市場的不對稱性可能會造成股票市場的波動。

從對全球主要股指期貨市場，例如美國,日本,英國,德國,香港等的實證探討看，一些探討顯示股指期貨的確加劇了股票市場的波動，特殊是在股指期貨合約的到期日，股票市場波動更加明顯。另外一些探討結(jié)果卻顯示股指期貨沒有增加股票市場的波動性，反而對波動性有所降低。

這些探討結(jié)果的差異顯示，探討時間和探討對象小同，結(jié)果也有差異?？傮w上，在影響股票市場波動的因素中，股指期貨只是一個外因，根本因素還是總體經(jīng)濟狀況。股指期貨能夠傳遞信息變動而引起價格的小幅波動，但對市場運行趨勢而言，最重要的因素還是國民經(jīng)濟整體的運行狀況。

15,期貨公司在股指期貨市場中的主要職能和作用

投資者進行股指期貨交易，一般通過期貨公司完成。期貨公司作為股指期貨交易的中介機構(gòu)，主要職能一般包括以下幾個方面：

(1)依據(jù)投資者指令買賣股指期貨合約,辦理結(jié)算和交割手續(xù)；

(2)對投資者賬戶進行管理，限制投資者交易風(fēng)險；

(3)為投資者供應(yīng)股指期貨市場信息，進行交易詢問。

期貨公司在股指期貨市場中的作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)期貨公司接受投資者托付從事股指期貨交易，拓展了市場參及者的范圍，擴大了市場的規(guī)模，節(jié)約交易成本，提高交易效率，增加股指期貨市場競爭的充分，有助于形成權(quán)威,有效的期貨價格；

(2)期貨公司有特地從事信息搜集及行情分析的人員為投資者供應(yīng)詢問服務(wù)，有助于提高投資者交易的決策效率和決策的精確性；

(3)期貨公司擁有一套嚴密的風(fēng)險限制制度，可以較為有效地限制投資者的交易風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)險在各環(huán)節(jié)的分散擔(dān)當(dāng)。

交易篇

1,滬深300指數(shù)期貨合約介紹

合約標(biāo)的

滬深300指數(shù)

合約乘數(shù)

每點300元

合約價值

滬深300指數(shù)點×300元

報價單位

指數(shù)點

最小變動價位

0.2點

合約月份

當(dāng)月,下月及隨后兩個季月

非最終交易日交易時間

9：15-11：30，13：00-15：15

最終交易日交易時間

9：15-11：30，13：00-15：00

漲跌停板幅度限制

上一個交易日結(jié)算價的±10%

合約交易保證金

合約價值的10%

交割方式

現(xiàn)金交割

最終交易日

合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延

最終結(jié)算日

同最終交易日

交易代碼

IF

上市交易所

中國金融期貨交易所

請投資者特殊留意：上述合約是中金所發(fā)布的，合約上市時，其中部分條款可能發(fā)生變化，請以中金所正式公布的版本為準。

2,滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)及合約價值

合約乘數(shù)是指每個指數(shù)點對應(yīng)的人民幣金額，中金所設(shè)計的滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為300元/點。合約價值就是一手合約的總市值，用合約乘數(shù)乘以當(dāng)時的指數(shù)點就等于合約價值。例如：當(dāng)時指數(shù)期貨報價為5000點，那么滬深300指數(shù)期貨合約價值為5000點×300元/點=1500000元。

3,滬深300指數(shù)期貨合約的最小變動單位

股指期貨合約的最小變動單位是指合約報價時允許報出的小數(shù)點后最小有效點位數(shù)。滬深300指數(shù)期貨的最小變動單位為0.2點，按每點300元計算，最小價格變動相當(dāng)于合約價值變動60元。

4,滬深300指數(shù)期貨合約的合約月份

股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期交割結(jié)算的月份。在《滬深300指數(shù)期貨合約》中，合約月份為當(dāng)月,下月及隨后的兩個季月，共四個月份。比如在2007年4月1日，中金所可供交易的滬深300指數(shù)期貨合約將有IF0704,IF0705,IF0706和IF0709四個月份的合約?！癐F”表示滬深300指數(shù)，“07”表示2007年，“04”表示4月份，“IF0704”表示2007年4月份到期交割結(jié)算的合約。IF0704合約到期交割結(jié)算后，IF0705就成為最近月份合約，同時IF0712合約掛牌。IF0704合約到期交割結(jié)算后，IF0705,IF0706就成為最近兩個月份合約，而IF0709T和IF0712成為隨后的兩個季月。

采納近月合約及季月合約相結(jié)合的方式，在半年左右的時間內(nèi)共有四個合約同時交易，具有長短兼濟,相對集中的效果。

5,滬深300指數(shù)期貨合約的漲跌停板

滬深300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的±10%。合約最終交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%。

6,滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷機制

熔斷機制是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設(shè)置一個價格限制，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負6%。當(dāng)市場價格觸及熔斷價格，并持續(xù)5分鐘，熔斷機制啟動。在隨后5分鐘內(nèi)，申報價格在熔斷價格區(qū)間內(nèi)接著成交。5分鐘后，熔斷機制終止，漲跌停板價格生效。設(shè)置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。熔斷機制啟動后不足5分鐘，第一節(jié)交易結(jié)束的，熔斷機制終止，復(fù)原交易后，漲跌停板幅度生效。收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機制。熔斷機制已經(jīng)啟動的，終止執(zhí)行。每日只啟動一次熔斷機制。

7,滬深300指數(shù)期貨合約的交易保證金如何收取

滬深300指數(shù)期貨合約每手交易保證金=滬深300指數(shù)期貨合約點位×300×保證金比例。這里的保證金比例為期貨公司收取的保證金比例。

依據(jù)市場風(fēng)險狀況，中金全部權(quán)隨時調(diào)整保證金收取比例，期貨公司為了限制投資者的風(fēng)險，有權(quán)在中金所規(guī)定的保證金比例基礎(chǔ)上上浮確定的百分點，具體比例依當(dāng)時市場狀況而定。

8,滬深300指數(shù)期貨合約的最終交易日是哪一天？

合約的最終交易日為每月的第三個周五，遇到節(jié)假日順延，如IF0704合約，第三個周五4月20日即是4月合約最終交易日。

9,滬深300指數(shù)期貨合約的開盤價,收盤價如何確定

在《中國金融期貨交易所交易細則》中，開盤價定為合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價產(chǎn)生的成交價格；假如集合競價未產(chǎn)生價格的．以當(dāng)日第一筆成交價為當(dāng)日開盤價；假如當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價作為當(dāng)日開盤價。

收盤價格定為合約當(dāng)日交易的最終一筆成交價格；假如當(dāng)日該合約全天無成交，則以昨日結(jié)算價作為當(dāng)日收盤價。

10,滬深300指數(shù)期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價是如何確定的

在《中國金融期貨交易所結(jié)算細則》中，當(dāng)日結(jié)算價采納該期貨合約最終一小時按成交量加權(quán)的加權(quán)平均價。緣由是為了防止市場可能的操縱行為以及避開日常結(jié)算價及期貨收盤價,現(xiàn)貨次日開盤價的偏差太大。

最終一小時無成交的，以前一小時成交價格按成交量的加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時。以此類推。當(dāng)日交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價。

當(dāng)日無成交價格的，合約當(dāng)日結(jié)算價為：合約結(jié)算價=該合約前一交易日結(jié)算價+基準合約當(dāng)日結(jié)算價—基準合約前一交易日結(jié)算價，其中，基準合約為當(dāng)日有成交的離交割月最近的合約。

假如該合約為新上市合約且上市首日無成交，則當(dāng)日結(jié)算價計算公式為：合約結(jié)算價=該合約掛盤基準價+基準合約當(dāng)日結(jié)算價—基準合約前一交易日結(jié)算價。

采納上述方法仍無法確定當(dāng)日結(jié)算價或計算出的結(jié)算價明顯不合理的，中金全部權(quán)確定當(dāng)日結(jié)算價。

11,滬深300指數(shù)是如何編制的

2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場發(fā)布滬深300指數(shù)。它以2004年12月31日為基期，基點為1000點。同年8月25日滬深兩交易所共同出資的中證指數(shù)成立，滬深300指數(shù)由中證指數(shù)管理。

1,指數(shù)選樣

(1)看數(shù)成份收的數(shù)量：300只

(2)指數(shù)成份股的選樣方法：

=1\*GB3

①

選樣空間：股票上市時間一般不少于一個季度，除非該股票上市以來日均總市值在全部滬深A(yù)股中排在前30位；非ST,*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事務(wù),財務(wù)報告無重大問題；股票價格無明顯的異樣波動或市場操縱；提出其他經(jīng)專家認定不能進入指數(shù)的股票。

=2\*GB3

②

選樣標(biāo)準：選取規(guī)模大,流淌性好的股票作為樣本股。

(3)選樣方法：對樣本空間股票在最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額有高到低排名，剔除排名后50％的股票，然后對剩余股票依據(jù)日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。

2,指數(shù)計算

指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采納派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進行計算。其中，調(diào)整股本依據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表：

表：滬深300指數(shù)分級靠檔表

自由流通比例（%）

≤10

(10,20]

(20,30]

(30,40]

(40,50]

(50,60]

(60,70]

(70,80)

>80

加權(quán)比例（%）

自由流通比例

20

30

40

50

60

70

80

100

3,指數(shù)修正

滬深300指數(shù)采納“除數(shù)修正法”修正。當(dāng)樣本股名單,股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或樣本股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采納“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。修正公式為：

修正前的調(diào)整市值/原除數(shù)=修正后的調(diào)整市值/新除數(shù)

其中，修正后的調(diào)整市值=修正前的調(diào)整市值+新增(減)調(diào)整市值；由此公式得出新除數(shù)(即修正后的除數(shù)，又稱新基期)，并據(jù)此計算指數(shù)。

須要修正的狀況包括：除息,除權(quán),停牌,摘牌,股本變動以及停市。

4,成份股的定期調(diào)整

(1)指數(shù)成份毆原則上每半年調(diào)整一次，一般為一月初和7月初適時調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。

(2)每次調(diào)整的比例不超過10％。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。

(3)最近一次財務(wù)報告虧損的股票原則上不進入新選樣本，解除該股票影響指數(shù)的代表性。

(4)當(dāng)樣本股公司退市時，自退市日起．從指數(shù)樣本中剔除，由過去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時的候選樣本中排名最高的尚未調(diào)入指數(shù)的投票替代。

最新規(guī)則調(diào)整：符合樣本空間條件，且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場前10位的新發(fā)行股票，啟用快速進入指數(shù)的規(guī)則，即在其上市第十個交易日結(jié)束后進入指數(shù)，同時剔除原指數(shù)樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票。

12,選擇滬深300指數(shù)作為首個股指期貨合約的緣由

滬深300指數(shù)有中證指數(shù)編制及維護，成份股票有300只。該指數(shù)借鑒了國際市場成熟的編制理念，采納調(diào)整股本加權(quán),分級靠檔,樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進技術(shù)編制而成，中金所首個股指期貨合約以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物，主要基于以下三點考慮；

(1)以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約能在將來我國股指期貨產(chǎn)品系列中起到旗艦作用，具有占據(jù)市場主導(dǎo)地位的潛力。自2005年4月8日該指數(shù)發(fā)布以來，市場檢驗表明其具有較強的市場代表性和較高的可投資性。在滬深300指數(shù)期貨產(chǎn)品上市后，中金所可依據(jù)市場需求狀況逐步推出分市場,分行業(yè)的指數(shù)期貨產(chǎn)品，形成滿意不同層次投資者需求的指數(shù)期貨產(chǎn)品系列。

(2)滬深300指數(shù)市場覆蓋率高，主要成份股權(quán)重比較分散，能有效防止市場可能出現(xiàn)的指數(shù)操作行為。據(jù)統(tǒng)計，截至2007年3月底，滬深300指數(shù)的總市值覆蓋率約為83%時，流通市值覆蓋率約為72%。前10大成份股累計權(quán)重約為26%，前20大成份股累計權(quán)重約為39%。高市場覆蓋率及成份股權(quán)重分散的特點確定了該指數(shù)有比較好的抗操縱性。

(3)滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布相對均衡，抗行業(yè)周期性波動較強，以此為標(biāo)的的指數(shù)期貨有較好的套期保值效果，可以滿意投資者的風(fēng)險管理需求。滬深300指數(shù)成份股涵蓋能源,原材料,工業(yè),金融等多個行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對均衡。這種特點使該指數(shù)能夠反抗行業(yè)的周期性波動，并且有較好的套期保值效果。

13,滬深300指數(shù)期貨交易有哪些下單指令？

在《中國金融期貨交易所交易細則》中,股指期貨交易指令的類型有限價指令和市價指令兩種。

限價指令是指限定價格的買賣申報指令。限價指令為買進申報的，只能以其限價或限價以下的價格成交；為賣出申報的，只能以其限價或限價以上的價格成交。限價指令當(dāng)日有效。

市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令以盡快成交為首要目的，盡可能以市場最優(yōu)價格成交。撮合成交時，市價指令只能及限價指令成交，成交價格等于限價指令的限定價格；未成交部分自動撤銷，不再在中金所系統(tǒng)中等待成交。

投資者在集合競價階段只能下達限價指令，不能下達市價指令；在連續(xù)交易階段既可以下達限價指令，也可以下達市價指令。

股指期貨交易指令的報價依據(jù)指數(shù)點進行，其價格必需是中金所規(guī)定的最小變動價位的整數(shù)倍。以滬深300指數(shù)為例，股票市場滬深300指數(shù)的報價可以精確到小數(shù)點后兩位，比如3250.22點；但假如滬深300指數(shù)期貨合約的最小變動價位定為0.2點，則其報價只允許精確到小數(shù)點后一位，比如3250.2點。

14,滬深300指數(shù)期貨是如何撮合成交的？

中金所在開盤后采納競價交易。限價指令競價交易時，中金所計算機自動撮合系統(tǒng)將買賣申報指令以“價格優(yōu)先,時間有限”的原則進行排序，當(dāng)買入價大于,等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價（bp）賣出價（sp）和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即：

當(dāng)bp≥sp≥cp時，最新成交價=sp

當(dāng)bp≥cp≥sp時，最新成交價=cp

當(dāng)cp≥bp≥sp時，最新成交價=bp

例如：買方報價3250.2點，賣方報價3249.6點。假如前一成交價為3249.4點，則最新成交價為3249.6點；假如前一成交價為3249.8點，則最新成交價為3249.8點；假如前一成交價為3250.4點，則最新成交價為3250.2點。

市價指令競價交易時，其成交價格等于限價指令的限定價格。

15,什么叫開倉,平倉和持倉？

開倉也叫建倉，是指投資者新買入或新賣出確定數(shù)量的股指期貨合約。

平倉，是指期貨投資者買入或者賣出及其所持股指期貨合約的品種,數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的股指期貨合約，了結(jié)股指期貨交易的行為。投資者在開倉之后隨時可以平倉，并無隔日的限制，也可以將這份股指期貨合約保留到最終交易日，通過現(xiàn)金結(jié)算來了結(jié)這筆期貨交易。

股指期貨投資者在開倉之后尚未平倉的合約，叫做平倉合約，也叫持倉。

16,什么叫多頭及空頭

在股指期貨交易中，投資者買人股指期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉，簡稱多頭；賣出股指期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉，簡稱空頭。持有多頭的投資者認為股指期貨合約價格會漲，所以會買進；相反，持有空頭的投資者認為股指期貨合約價格以后會下跌，所以才賣出。

比如，某投資者在4月3日開倉買進IF0705滬深300指數(shù)期貨10手(張)，成交價位3321點，這時，他就有了10手多頭持倉。到4月15日，該投資者見期貨價格上漲了，于是在3415點的價格賣出平倉6手IF0705股指期貨合約，成交之后，該投資者的實際持倉就只有4手多頭持倉了。

須要提示的是，投資者下達買賣指令時確定要注明是開倉還是平倉。假如4月15日該投資者在下單時報的是賣出開倉6手IF0705股指期貨合約，成交之后，該投資者的實際持倉就不是原來的4手多頭持倉，而是10手多頭持倉和6手空頭持倉了。

17,什么叫持倉量

“持倉量”的含義是市場上全部投資者(包括多頭和空頭)在該期貨合約上總的“未平倉合約”數(shù)量。投資者在交易時不斷開倉,平倉，持倉量因此也在不斷變化。持倉量的變化反映了市場對該合約愛好的大小，因而成為投資者特別關(guān)注的指標(biāo)。假如持倉一路增長，表明多空雙方都在開倉，市場投資者對該合約的愛好在增長，越來越多的資金在涌入該合約交易中；相反，當(dāng)持倉量一路削減，表示多空雙方都在平倉出場，或許是行情多空不明朗，或是該合約即將到期，投資者對該合約的愛好在減弱，還有一種狀況是當(dāng)交易量增長時，持倉量卻變化不大，這表明以換手交易為主。

中金所發(fā)布的實時行情信息中，有“持倉量”和“成交量”欄目，“成交量”是指當(dāng)日開始交易至當(dāng)時的累計總成交數(shù)量。值得留意的是，持倉量和成交量有雙邊計算和單邊計算的區(qū)分，投資者應(yīng)留意中金所的具體規(guī)定。

18,什么是換手交易

換手交易有“多頭換手”和“空頭換手”之分，當(dāng)原來持有多頭的投資者賣出平倉，但新的多頭又開倉買進時稱為“多頭換手”；而“空頭換手”是指原來持有空頭的投資者在買進平倉，但新的空頭在開倉賣出。假定統(tǒng)計之初的總成交量為5000手，同時持倉量為80000手，多空雙方開倉,平倉及成交量及對應(yīng)的變化關(guān)系如下表所示：

表：多空頭雙方開倉,平倉及成交量及對應(yīng)持倉量的變化關(guān)系單位：手

序號

成交量

買方成交

賣方成交

成交量

持倉量

說明

0

5000

80000

1

100

50多頭開倉

50空頭開倉

5100

80100

雙開倉,持倉增加

2

200

100空頭平倉

100多頭平倉

5300

79900

雙平倉,持倉削減

3

300

150多頭開倉

150多頭平倉

5600

79900

多頭換手,持倉不變

4

150

75空頭平倉

75空頭開倉

5750

79900

空頭換手,持倉不變

合計

750

375，其中：多頭開倉200空頭平倉175

375，其中：空頭開倉125多頭平倉250

開倉325平倉425平倉為主,持倉削減

19,股指期貨投資者開戶程序

在《中國金融期貨交易所交易細則》的說明中規(guī)定，參及股指期貨交易的投資者，須要及符合規(guī)定的期貨公司簽署風(fēng)險說明書和期貨經(jīng)紀合同，并開立期貨賬戶。投資者不能運用證券賬戶進行期貨交易。投資者開戶必需以真實身份辦理開戶手續(xù)，自然人和機構(gòu)均可以開戶。自然人開戶必需供應(yīng)身份證原件及復(fù)印件，機構(gòu)開戶須供應(yīng)合同涉及人員身份證,營業(yè)執(zhí)照,組織機構(gòu)代碼證,稅務(wù)登記證的原件及復(fù)印件。

投資者開戶流程如下：

約定特殊事項

閱讀并簽署期貨交易風(fēng)險說明書

SHAPE

簽署期貨經(jīng)紀合同

申請交易編碼并確認客戶號

進行交易

存入交易保證金并確認到帳

20,股指期貨的交易流程

一個完整的股指期貨交易流程包括開戶,下單,結(jié)算,平倉或交割四個環(huán)節(jié)。具體為：

(1)開戶：投資者參及股指期貨交易，須要及符合規(guī)定的期貨公司簽署風(fēng)險揭示書和期貨經(jīng)紀合同，并開立期貨賬戶。

(2)下單：指投資者在每筆交易前向期貨公司下達交易指令，說明擬買賣合約的種類,方向,數(shù)量,價格等的行為。

(3)結(jié)算：結(jié)算是指依據(jù)交易結(jié)果和中金全部關(guān)規(guī)定對會員或投資者的交易保證金,盈虧,手續(xù)費及其他有關(guān)款項進行計算,劃撥的業(yè)務(wù)活動。

(4)平倉或交割：平倉是指投資者通過買人或者賣出及其所持有的股指期貨合約的品種,數(shù)量相同但交易方向相反的合約，以此了結(jié)期貨交易的行為。交割是指投資者在合約到期時通過現(xiàn)金結(jié)算方式了結(jié)期貨交易的行為。

21,股指期貨投資者可以通過哪些方式下單

目前期貨投資者可以通過,,計算機,網(wǎng)上托付等方式下達交易指令。

(1)以方式下達交易指令的，期貨公司會進行同步錄音；投資者在進行報單時，須要留意下單系統(tǒng)只接受市價單,限價單和撤單指令。另外，報單指令內(nèi)容必需規(guī)范：客戶號,交易合約,買賣方向,開倉/平倉,買賣數(shù)量，限價指令必需明確價格/市價指令，這些要素缺一不可。掛單當(dāng)日有效。

(2)以計算機,網(wǎng)上托付以及其他方式下達交易指令的，期貨公司會保存能夠證明交易指令內(nèi)容的記錄。

22,股指期貨的結(jié)算規(guī)則

股指期貨的結(jié)算采納當(dāng)日無負債結(jié)算制度，其原則是結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價對投資者結(jié)算全部合約的盈虧,交易保證金及手續(xù)費等費用．對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或削減投資者的可用資金。

結(jié)算完成后，一旦投資者的可用資金低于零時，將會收到追加保證金的通知，可用資金的負值即為追加保證金金額。

23,投資者該如何計算股指期貨交易的盈虧

期貨的交易盈虧分成兩種，一種是平倉盈虧，一種是持倉盈虧。

所謂平倉盈虧，就是將頭寸平掉后結(jié)算的盈虧。平倉盈虧分為兩種：平當(dāng)日倉盈虧,平歷時倉盈虧。平當(dāng)日倉即當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉。它的盈虧很簡單計算，就是賣出價減去買入價再乘以合約乘數(shù)和平倉手數(shù)；平歷史倉是平上一交易日的持倉，它的盈虧是以當(dāng)日平倉價及前一交易日結(jié)算價的差額乘以合約乘數(shù)和平倉手數(shù)，這兩種平倉盈虧加總的結(jié)果就是當(dāng)日平倉盈虧的數(shù)額。交易所規(guī)定平倉的次序遵循“先開先平”的原則，即在有歷史持倉的狀況下，是先平歷史倉，再平當(dāng)日開的新倉，平倉盈虧的計算也遵循這個原則。

所謂持倉盈虧。就是到今日收盤為止尚未平倉的合約以當(dāng)日結(jié)算價計算的盈虧。我們前面反復(fù)強調(diào)過，期貨交易實行的是當(dāng)日無負債結(jié)算制度，所以對每天的未平倉合約都要以當(dāng)天的結(jié)算價來計算持倉盈虧，以此來相應(yīng)的增加或削減投資者的可用資金。持倉盈虧也分為兩種：當(dāng)日開倉當(dāng)日未平倉的盈虧,上一交易日持倉當(dāng)日仍未平倉的盈虧。當(dāng)日開倉當(dāng)日未平倉的盈虧是以當(dāng)日開倉價及當(dāng)日結(jié)算價的差額乘以合約乘數(shù)和持倉手數(shù)；上一交易日持倉當(dāng)日仍未平倉的盈虧是以當(dāng)日結(jié)算價及前一交易日結(jié)算價的差額，乘以合約乘數(shù)和持倉手數(shù)來計算，兩種持倉盈虧加總的結(jié)果就是當(dāng)日持倉盈虧的數(shù)額。

24,股指期貨合約到期時如何交割

股指期貨交易采納現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉合約將于到期日結(jié)算時得以自動平倉，也就是說，在合約的到期日，空方無需交付股票組合．多方也無需交付合約總價值的資金。只是依據(jù)交割結(jié)算價計算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金帳戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來了結(jié)交易?，F(xiàn)金交割及當(dāng)日無負債結(jié)算在本質(zhì)上是一樣的，差別在于兩點：其一，結(jié)算價格的計算方式不同；其二，現(xiàn)金交割后多空雙方的倉位自動平倉，而當(dāng)日負債結(jié)算后雙方的倉位仍舊保留。

由于交割結(jié)算價是依據(jù)當(dāng)時的現(xiàn)貨價格按某種約定的方式計算出來的，因而股指期貨的交割使股指期貨價格及現(xiàn)貨價格在合約到期日趨合。

25,股指期貨的交割結(jié)算價如何確定

《中國金融期貨交易所結(jié)算細則》中，滬深300指數(shù)期貨合約的交割結(jié)算價為最終交易日滬深300指數(shù)最終二小時的算術(shù)平均價。交易全部權(quán)依據(jù)市場狀況對股指期貨的交割結(jié)算價進行調(diào)整。

26,什么是基差

理論上認為，期貨價格是市場對將來現(xiàn)貨市場價格的預(yù)估值，兩者之間存在親密的聯(lián)系。由于影響因素的相近，期貨價格及現(xiàn)貨價格往往表現(xiàn)出同升同降的關(guān)系；但影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一樣，現(xiàn)貨價格及期貨價格之間的關(guān)系可以用基差來描述?；罹褪悄骋惶囟ǖ攸c某種商品的現(xiàn)貨價格及同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差，即，基差=現(xiàn)貨價格－期貨價格?；钣袝r為正(此時稱為反向市場)，有時為負(此時稱為正向市場)，因此，基差是期貨格及現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標(biāo)。

27,如何利用股指期貨進行套利

所謂套利，發(fā)生在等價的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合卻有兩個不同的價格的時候，這時候存在一個可以通過低買高賣獲得利潤的無風(fēng)險投資機會。

假設(shè)有一個跨市場國債同時在上海證券交易所和深圳證券交易所上市，價格分別為100元和100.5元。那么這時就創(chuàng)建了一個套利的機會．可以在上海證券交易所以l00元買進并立刻在深圳證券交易所以100.5元賣出，假設(shè)轉(zhuǎn)托管可以瞬間完成并且沒有交易成本，那么這樣的操作可以獲得無風(fēng)險利潤0.5元。明顯出現(xiàn)套利機會的時候大家都會怎么做，于是上海市場上該國債價格會上升，而深圳市場上該國債價格會下跌，最終兩個價格會趨同。這就是所謂的“無套利”定價原理。

套利對于期貨市場特別重要。正因為期貨和現(xiàn)貨市場之間可以套利，期貨價格才不會脫離現(xiàn)貨價格而出現(xiàn)離譜的價格。否則期貨就變成一種賭博工具，成為資金博弈的符號。事實上，期貨的定價就是依據(jù)無套利原理和基礎(chǔ)資產(chǎn)價格來確定的。

28,如何利用股指期貨進行套期保值

股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因為在一般狀況下，股指期貨的價格及股票現(xiàn)貨的價格受相同因素的影響，從而它們的變動方向是一樣的。因此，投資者只要在股指期貨市場建立及股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，他必定會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_到虧損及獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的。

例如，在2007年3月30日，某投資者所持有的股票組合貝塔系數(shù)為1（該組合及指數(shù)的波動幅度完全一樣），總價值為1000萬元，當(dāng)時的滬深300點指數(shù)為3300點。高投資者預(yù)料將來3個月內(nèi)股票市場會出現(xiàn)下跌，但是有由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者確定用2007年6月份到期的滬深300指數(shù)合約來對其股票組合實施空頭套利保值，而不是直接將股票賣出。

假設(shè)，3月30日0706滬深300指數(shù)期貨的價格為3340點，則該投資者須要賣出10張（即1000萬元）÷（3340點×300元/點））0706合約。假如至2007年6月1日滬深300指數(shù)下跌至2970點，該投資者的股票組合總市值也跌至900萬元，損失100萬元。但此時0706滬深300指數(shù)期貨價格相應(yīng)下跌至3006點，于是改投資者平倉其期貨合約，將獲利（3340-3006）點×300元/點×10=100.2萬元，正好彌補在股票市場的損失，從而實現(xiàn)套利保值。相反，假如股票市場上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價格的相應(yīng)上漲，該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將正好抵消在股票市場的盈利。

須要提示投資者留意的是：在實際交易中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現(xiàn)，一是因為期貨合約的標(biāo)準化使套利保值者難以依據(jù)實際須要選擇何以的數(shù)量和交割日；二是基差改變的風(fēng)險。

風(fēng)險制度篇

1,股指期貨交易可能面臨哪些風(fēng)險

股指期貨風(fēng)險類型較為困難，常見的主要有五類：

(1)法律風(fēng)險。股指期貨投資者假如選擇了不具有合法金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格的期貨公司從事股指期貨交易，投資者權(quán)益將無法得到法律愛護；或者所選擇的期貨公司在交易過程中存在違法違規(guī)經(jīng)營行為，將可能給投資者帶來損失。

(2)市場風(fēng)險：由于保證金交易具有杠桿性，當(dāng)出現(xiàn)不利行情時，股指數(shù)較小的變動就可能會使投資者權(quán)益遭遇較大損失；價格波動猛烈的時候甚至?xí)驗橘Y金不足而被強行平倉，因此投資者進行股指期貨交易會面臨較大的市場風(fēng)險。

(3)操作風(fēng)險。和股票交易一樣，期貨的行情系統(tǒng),下單系統(tǒng)等可能出現(xiàn)技術(shù)故障，導(dǎo)致無法獲得行情或無法下單；或者由于投資者在操作的過程中出現(xiàn)操作失誤，都可能造成損失。

(4)現(xiàn)金流風(fēng)險。現(xiàn)金流風(fēng)險事實上指的是當(dāng)投資者無法及時籌措資金滿意建立和維持股指期貨持倉的保證金要求的風(fēng)險。股指期貨實行每日無負債結(jié)算制度，對資金管理要求特別高。假如投資者滿倉操作，就可能會常常面臨追加保證金的問題，假如沒有在規(guī)定的時間內(nèi)補足保證金，按規(guī)定將被強制平倉。

(5)連帶風(fēng)險。為投資者進行結(jié)算的結(jié)算會員或同一結(jié)算會員下的其他投資者出現(xiàn)保證金不足,又未能在規(guī)定的時間內(nèi)補足，或因其他緣由導(dǎo)致中金所對該結(jié)算會員強行平倉時，投資者的資產(chǎn)可能因被連帶強行平倉而遭遇損失。

2,投資者如何限制股指期貨交易中的風(fēng)險

投機者在風(fēng)險管理中應(yīng)高度重視以下五點：

(1)精確預(yù)料股指期貨價格的變動，把握趨勢；

(2)依據(jù)自身的風(fēng)險承受實力確定止損點并嚴格執(zhí)行；

(3)對獲利目標(biāo)的期望應(yīng)適可而止，切忌貪得無厭；

(4)盡可能選擇活躍合約交易，規(guī)避流淌性風(fēng)險；

(5)由于投機機會的稍縱即逝以及市場行情的千變?nèi)f化，資金管理特別重要。

投機交易對知識,閱歷以及風(fēng)險管理實力的要求都較高，因此一般投資者應(yīng)謹慎行事。

3,中國期貨保證金監(jiān)控中心一投資者的資金平安保障機構(gòu)

中國期貨保證金監(jiān)控中心簡介

為更好地愛護期貨投資者的資金平安．證監(jiān)會于2006年5月18日成立了中國期貨保證金監(jiān)控中心，該中心網(wǎng)站上供應(yīng)了投資者查詢服務(wù)系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)期貨投資者可以查詢自身交易結(jié)算報告等信息，從而防止期貨公司可能發(fā)生的欺詐行為。開戶時投資者可以從開戶的期貨公司獲得訪問查詢系統(tǒng)的用戶名和初始密碼；然后通過互聯(lián)網(wǎng)訪問監(jiān)控中心官方網(wǎng)站(南方地區(qū)中國電信用戶請訪問，北方地區(qū)中國網(wǎng)通用戶請訪問)，并點擊“投資者查詢”鏈接進入查詢系統(tǒng)；系統(tǒng)供應(yīng)“資料維護”,“基本信息”,“客戶交易結(jié)算日報”,“客戶交易結(jié)算月報”“操作記錄”,“保證金賬戶”,“公告睥”,“術(shù)語說明”等頁面，客戶可點擊這些頁面的標(biāo)題查詢相應(yīng)的內(nèi)容。大部分期貨公司將中國期貨保證金監(jiān)控中心作為向投資者送達交易結(jié)算報告,追加保證金通知等結(jié)算資料的主要方式，投資者應(yīng)按《期貨經(jīng)紀合同》中約定的方式及時登陸該網(wǎng)站，主動關(guān)切自己的交易結(jié)算報告，如有疑問要及時向期貨公司提出，以維護自己的合法權(quán)益。

4,交易所主要有哪些風(fēng)險管理制度

中國金融期貨交易所的風(fēng)險限制管理制度主要有：

(1)保證金制度；

(2)價格限制制度；

(3)持倉限額制度；

(4)大戶持倉報告制度；

(5)強行平倉制度；

(6)強制減倉制度；

(7)結(jié)算擔(dān)保金制度；

(8)風(fēng)險警示制度。

5,什么是保證金制度

在股指期貨交易中，為了確保履約，維護交易雙方的合法權(quán)益，實行保證金交易制度，凡參及股指期貨交易，無論買方還是賣方，均需按期貨公司的規(guī)定繳納保證金，保證金是交易者履行合約的財力擔(dān)保金。

在《中國金融期貨交易所結(jié)算細則》中，保證金分為交易保證金和結(jié)算準備金。

交易保證金是指已被合約占用的保證金，其金額按合約總價值的確定比例來計算。當(dāng)買賣雙方成交后，期貨公司按規(guī)定標(biāo)準向買賣雙方,按買入和賣出的持倉量分別收取交易保證金。

結(jié)算準備金也叫可用資金，是指未被合約占用的保證金，是投資者可以用于接著開倉的資金。

6,什么是價格限制制度

股指期貨的價格限制包括漲跌停板制度和熔斷制度。

漲跌停板是指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將視為無效。通過制定漲跌停板制度，能夠鎖定投資者每一交易日所持有合約的最大盈虧；能夠有效的減緩,抑制一些突發(fā)性事務(wù)和過度投機行為對期貨價格的沖擊。

熔斷機制是為了讓投資者在價格波動猛烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過過度波動，同時在熔斷器見也便于中金所實行確定措施限制市場風(fēng)險。

《中國金融期貨交易所風(fēng)險限制管理方法》規(guī)定股指期貨合約的漲跌停幅度為前一交易日結(jié)算價的±10%，熔斷幅度為前一交易日結(jié)算價的±6%。

7,什么是持倉限額制度

為了防止和打擊操縱市場行為，除了合理設(shè)計期貨合約,完善保證金制度以外，實行投機持倉限額(又稱限倉)制度特別必要。

在《中國金融期貨交易所風(fēng)險限制管理方法》中規(guī)定，限倉是指規(guī)定投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額，不允許超量持倉。假如投資者在多個交易所會員處開戶，則要將該投機者在各會員賬戶下的持倉合并計算。對客戶某一合約單邊持倉