第二章-3 資產(chǎn)評(píng)估基本方法-收益法

第二章資產(chǎn)評(píng)估的基本方法第一節(jié)成本法第二節(jié)市場(chǎng)法第三節(jié)收益法第三節(jié)

收益法一、收益法的基本涵義1、定義收益法是指通過估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估方法的總稱。以利求本的逆向思維思路2、基本原理一個(gè)理智的投資者在購置或投資于某一資產(chǎn)時(shí)，他所愿意支付或投資的貨幣數(shù)額不會(huì)高于他所購置或投資的資產(chǎn)在未來能給他帶來的回報(bào)。3.基本公式為：其中：Ri——未來第i個(gè)收益期的預(yù)期收益額，收益期

有限時(shí)，Ri中還包括期末資產(chǎn)剩余凈額

i——收益期限

n——折現(xiàn)率

二、收益法的基本前提⒈被評(píng)估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣衡量；可預(yù)測(cè)、可量化⒉資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣衡量；⒊被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)。有限期和無限期1)收集并驗(yàn)證與評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料,包括經(jīng)營前景、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)形勢(shì)、以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等；2)分析測(cè)算被評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益;3)確定折現(xiàn)率；4)用折現(xiàn)率將評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值；5)分析確定評(píng)估結(jié)果。三、收益法的基本程序 1)收益額

在資產(chǎn)評(píng)估中,資產(chǎn)的收益額是指根據(jù)投資回報(bào)的原理,資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸其產(chǎn)權(quán)主體的所得額。

特點(diǎn),其一,收益額是資產(chǎn)未來預(yù)期收益額,而不是資產(chǎn)的歷史收益額或現(xiàn)實(shí)收益額；其二,用于資產(chǎn)評(píng)估的收益額是資產(chǎn)的客觀收益,而不是資產(chǎn)的實(shí)際收益。四、收益法的基本參數(shù)收益額指標(biāo)①利潤(rùn)總額=總收入-總成本費(fèi)用②稅后凈利潤(rùn)=﹝總收入-總成本費(fèi)用﹞×(1-所得稅率)③現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤(rùn)-股息+折舊費(fèi)用折現(xiàn)率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率同期國庫券利率綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行判斷行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn) 2)折現(xiàn)率 從本質(zhì)上講,折現(xiàn)率是一種期望投資報(bào)酬率,是投資者在投資風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下,對(duì)投資所期望的回報(bào)率。

3)收益期限收益期限是指資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時(shí)間,通常以年為時(shí)間單位。它由評(píng)估人員根據(jù)被評(píng)估資產(chǎn)自身效能及相關(guān)條件,以及有關(guān)法律、法規(guī)、契約、合同等加以測(cè)定。

收益期的影響因素有：法律、法規(guī)的規(guī)定時(shí)間合同規(guī)定的時(shí)間產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命周期五、收益法的主要技術(shù)方法每年收益相同未來年期無限每年收益不同未來年期無限每年收益相同未來年期有限每年收益不同未來年期有限年收益年期相同不同無限有限P=Ar條件：每年純收益不變A，資本化率固定日r，收益期無限每年收益相同未來年期無限每年收益不同未來年期無限每年收益相同未來年期有限每年收益不同未來年期有限每年收益相同未來年期無限P=A×（P/A,r,n）（P/A,r,n）=r11-(1+r)n1每年收益相同未來年期無限每年收益不同未來年期無限每年收益相同未來年期有限每年收益不同未來年期有限每年收益相同未來年期有限P=rA1-(1+r)n1∑（前n年各年收益額×各年折現(xiàn)系數(shù)）+Ar×折現(xiàn)系數(shù)第n年(1+r)i11234n評(píng)估基準(zhǔn)日每年收益相同未來年期無限每年收益不同未來年期無限每年收益相同未來年期有限每年收益不同未來年期有限每年收益不同未來年期無限(1+r)n1假設(shè)條件：①純收益在n年(含第n年)以前有變化;②純收益在n年(不含第n年)以后保持不變;每年收益相同未來年期無限每年收益不同未來年期無限每年收益相同未來年期有限每年收益不同未來年期有限每年收益不同未來年期有限∑（各年收益額×各年折現(xiàn)系數(shù)）1234t評(píng)估基準(zhǔn)日n舉例

某企業(yè)尚能繼續(xù)經(jīng)營6年，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓。經(jīng)預(yù)測(cè)得出年預(yù)期收益率為900萬元，折現(xiàn)率為8%，請(qǐng)估算該企業(yè)的評(píng)估值。解：分析：此題是各年收益額相等且有限期，所以評(píng)估值=A（P/A，r，n）=900（P/A，8%，6）

=900×4.6229=4160.59（萬元）優(yōu)點(diǎn)：充分考慮了資產(chǎn)的未來收益和貨幣的貨幣的時(shí)間價(jià)值，真實(shí)準(zhǔn)確反映企業(yè)本金化的過程。過程相對(duì)簡(jiǎn)單，結(jié)果準(zhǔn)確。缺點(diǎn)：收益額和收益率的預(yù)測(cè)難度較大，且受到主觀判斷和不可預(yù)測(cè)因素的影響。一般只適于整體資產(chǎn)或可預(yù)測(cè)未來收益的單項(xiàng)經(jīng)營性資產(chǎn)的評(píng)估。六、收益法的優(yōu)缺點(diǎn)課堂作業(yè)

某上市公司欲收購一家企業(yè)，需對(duì)該企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。已知該企業(yè)在今后保持持續(xù)經(jīng)營，預(yù)計(jì)前5年的稅前凈收