第一章 金融市場學概述

金融市場學教學目的1.對整個金融市場的構(gòu)成和運作有一個大致的了解金融市場包羅萬象，即使是專業(yè)人士也不可能對每個領(lǐng)域都做到精通。本課程的目的是在有限的時間內(nèi)對金融市場做“全景”式了解。2.為將來的職業(yè)生涯和生活做準備金融市場和我們的工作和生活息息相關(guān)：第一，中國正處于金融化率快速提高的階段。所謂金融化率，可以簡單的用金融企業(yè)資產(chǎn)占全社會企業(yè)總資產(chǎn)比例和金融企業(yè)利潤占全社會企業(yè)利潤兩個指標來表示。前者比較穩(wěn)定，后者有著較大的波動性。中國現(xiàn)狀：以銀行業(yè)為代表，其利潤占規(guī)模以上企業(yè)總利潤的20%。美國：2007高峰時期金融行業(yè)利潤占到全社會企業(yè)總利潤的接近40%。金融危機之后，金融業(yè)利潤占比下滑至20%之下。911事件！為什么紐約世貿(mào)大樓被襲擊?經(jīng)濟戰(zhàn)爭已取代軍事戰(zhàn)爭，成為一個國家奪取其他國家財產(chǎn)的主要手段！中國一定要具備打贏三場戰(zhàn)爭的能力，一是軍事戰(zhàn)爭，二是經(jīng)濟戰(zhàn)爭，三是資源戰(zhàn)爭。誰當美國總統(tǒng)都無所謂，只要讓艾倫當美聯(lián)儲的主席就成！一九八七年起就擔任美國聯(lián)邦儲備委員會主席,到2016年

-------《財富》雜志珍妮特·耶倫金融界評論：“格林斯潘一開口，全球投資人都要豎起耳朵”，“格林斯潘打個噴嚏，全球投資人都要傷風”新千年開始后的第四天，克林頓總統(tǒng)選擇再次任命格林斯潘為美聯(lián)儲主席?？肆诸D繼續(xù)任命格老理由是，格林斯潘在過去十二年半的聯(lián)儲局主席生涯中，充分展現(xiàn)了三大特長，即專業(yè)技術(shù)、精密分析能力以及不失傳統(tǒng)的常識判斷.911后果許多設(shè)在世界貿(mào)易中心的大型投資公司喪失了大量財產(chǎn)、員工與數(shù)據(jù)資料。全球許多股票市場受到影響，一些例如倫敦證券交易所還不得不進行疏散。紐約證券交易所直到九一一后的第一個星期一才重新開市。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)開盤第一天下跌14.26%。其中跌幅最嚴重的要數(shù)旅游、保險與航空股。美國的汽油價格也大幅度上漲。當時美國經(jīng)濟已經(jīng)放緩，九一一事件則加深全球經(jīng)濟的蕭條。北美領(lǐng)空被關(guān)閉幾天后攻擊和減少其重新開放后的空中旅行，在空中旅行的能力削減了近20％，加劇了掙扎中的美國航空業(yè)的財務(wù)問題。[35]對于此次事件的財產(chǎn)損失各方統(tǒng)計不一，聯(lián)合國發(fā)表報告稱此次恐怖襲擊對美經(jīng)濟損失達2000億美元，相當于當年生產(chǎn)總值的2%。此次事件對全球經(jīng)濟所造成的損害甚至達到1萬億美元左右。2008年美國金融危機華爾街的故事之二華爾街金融危機華爾街,不僅是國際金融中心的象征,更是世界財富的聚集地。然而在2007年,次貸讓“活躍”過度的華爾街品嘗到了苦澀,伴隨著金融巨頭一個個倒下,“次貸危機”逐漸成為盤旋在華爾街頭頂?shù)亩d鷲,并向世界各地蔓延。

次貸危機（subprimecrisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。概念起因2007年2月13日美國新世紀金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融公司在2007年4月2日宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工。這一舉措正式引爆了次貸危機的導火索。發(fā)展2007年8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由于次貸風暴。至此，次貸危機開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，進而演變?yōu)槿蚪鹑谖C。2008年9月15日-20日短短的6天，無疑是震撼世界的一周。近200年來逐漸形成的華爾街金融版圖，正遭遇“地毯式”的劇變，破產(chǎn)和另類并購是本周華爾街的關(guān)鍵詞。有著158年輝煌歷史的雷曼兄弟公司轟然倒下，美林集團易主美國銀行，大摩也傳尋求合并；保險巨頭美國國際集團（AIG）終獲政府援手；美國最大儲蓄銀行—華盛頓互惠銀行也在為避免破產(chǎn)而苦尋買主……還有更多“涉雷”、“涉貸”的壞消息在路上。曾經(jīng)春風得意，制造著財富繁榮和資本神話的華爾街金融機構(gòu)，如今又向全球輸出著恐慌與危機。次貸危機含義：又稱次級房貸危機，又為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。它致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足危機。原因：美國房價下跌引起的次級貸款對象的償付能力下降。次級抵押貸款含義：次級貸(即次貸)是次級按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的個人的住房按揭貸款。舉例你買一套房子價格是100萬，你自己首付20萬，銀行按揭貸款80萬。但是過了一段時間，房價爆跌，跌到了60萬，而你現(xiàn)在還欠銀行80萬，所以你就貸款也不還了，房子也不要了，從而導致銀行的損失。因為在美國出現(xiàn)了千千萬萬個這樣的情況，從而引發(fā)了美國銀行業(yè)的次貸危機，然后通過多米諾骨牌效應(yīng)引發(fā)了金融危機。了解美國的抵押貸款、

證券市場的運行機制個人貸款者不是直接向銀行而是向抵押貸款公司申請抵押貸款。抵押貸款公司將抵押貸款賣給商業(yè)銀行或者投資銀行。投資銀行將抵押貸款重新打包成抵押貸款證券后出售給購買抵押貸款證券的投資者以轉(zhuǎn)移風險。投資銀行會與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下，必須回購抵押貸款。投資銀行為進一步分散風險，會向保險公司購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”，即購買一些信用違約互換合約。這樣信用鏈條被拉長，潛在的風險也被加大。

原因剖析1.美聯(lián)儲的連續(xù)加息和房價下跌，使得大量的次級貸款者無法償付貸款，造成違約增加。銀行切斷了對貸款公司的資金使貸款公司資金斷鏈難以維持。2.由“次級貸“（次級抵押貸款）打包成的金融衍生工具“次級債”價值嚴重縮水，從而被大量拋售。造成了投資次級債的金融機構(gòu)的巨額經(jīng)濟損失。3.華爾街將這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品推銷給全世界的投資者，所以也造成了世界范圍內(nèi)的巨大影響。4.美國股市的暴跌，眾多大銀行破產(chǎn)倒閉。銀行收縮銀根，同時造成了投資者的恐慌。使得世界范圍內(nèi)的資金流動性減弱，經(jīng)濟發(fā)展陷入衰退。大量從業(yè)者失去工作，美元貶值加速，通脹壓力加大。最終造成了對實體經(jīng)濟的影響。危機新特點一是影響到世界各金融機構(gòu)，對世界金融市場的沖擊前所未有；二是美國、美元的國際信用進一步遭質(zhì)疑；三是美國經(jīng)濟困境要由全世界持有美元和美國債券的國家來共同承擔；四是以前認為比股票風險小的債券，可能損失更大。央行降準2015年8月25日中國人民銀行決定：自2015年8月26日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%；自2015年9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。有什么影響？2016.2.3一天提三次價、過戶大廳“一號難求”、房產(chǎn)中介門前排起長隊……春節(jié)過后，上海、北京、深圳等一線城市樓市火爆，房價持續(xù)上漲，不少購房者驚呼一線城市房價“瘋了”。“一線城市房價高漲，既有近期房地產(chǎn)去庫存政策密集推出的外溢效應(yīng)，也是剛性需求進一步釋放的表現(xiàn)?！比珖舜蟠?、民革吉林省委專職副主委郭乃碩提醒，必須警惕其中的非理性因素。郭乃碩認為，一線城市本身具有較強的“虹吸效應(yīng)”，“但非理性上漲顯然不利于房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展；某種程度上甚至透支三四線城市購買力，加劇去庫存難度?！眹医y(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月份大多數(shù)三四線城市房價同比下降?！叭木€城市中許多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金成本高企，資金鏈緊繃，不排除房價會進入下行通道?！比珖舜蟠斫鸫T仁認為。金碩仁認為，鼓勵農(nóng)民進城購房是三四線城市去庫存的重要渠道?！暗杖?、戶籍、社會保障等都是農(nóng)民進城需要考慮的問題。農(nóng)民脫離土地后的生活保障，不僅是城里買套房這么簡單?！鄙钲谛路恳辉路輧r格暴漲75%一線城市樓市為何這么火？貸款成本降低，可貸款資金增多，房產(chǎn)，股市回暖，理財產(chǎn)品利息下降/v_show/id_XMTQ4NzMyMDY1Mg==.html?from=s1.8-1-1.2/v_show/id_XOTAxODQxNDky.html/v_show/id_XODM0MjY1MTQ4.html金融市場也在不斷滲透到個人生活之中。第二，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和變革，個人生活對于金融市場的依賴也日益加強。老一輩的傳統(tǒng)財務(wù)觀念：不借錢，不投資，只存款。較新的財務(wù)觀念：存款等于貶值，買房可以保值

對于我們的意義：我們在哪些方面需要和金融市場打交道？存款的需要。借貸的需要。在一個信用社會里，借貸是經(jīng)濟生活的潤滑劑，不僅僅指企業(yè)生活，也指個人生活。成家置業(yè)，事業(yè)發(fā)展，可能都需要借貸的支持。保險的需要：人身，財產(chǎn)，養(yǎng)老。保障社會化而非政府包辦是未來的發(fā)展趨勢。投資的需要。同上，我們需要自己保障自己的未來。隨著老齡化社會的到來，政府的養(yǎng)老體系不堪重負，而且社會養(yǎng)老體系強調(diào)的是“保障”而不是“享受，它是無法提供體面的生活的。工作的需要。其它需要。問題：你們有多少存款？你們買過保險嗎？對保險有多少了解？你們嘗試過進行投資嗎？你們對將來的經(jīng)濟生活有什么規(guī)劃？現(xiàn)代的財務(wù)理念：當前消費、財務(wù)安全和長遠保障相結(jié)合華爾街的故事之一—形成1653年，一群荷蘭移民忙忙碌碌地在紐約市曼哈頓島接近南端的地方豎起了一排高12英尺的原木墻，目的是保護自己免受印第安人和英國人的襲擊與騷擾。32年后，一群測量人員沿著這排木墻畫下了建設(shè)街道的白線，并給這條還不存在的街道起了一個名字，WallStreet。梧桐樹協(xié)議

在此之后的100多年里，華爾街一直默默無聞，直到1792年5月17日。這一天，24個在街頭買賣股票的經(jīng)紀人聚集在華爾街68號前的一棵梧桐樹下，開始討論起有價證券交易的條件和規(guī)則。討論的結(jié)果就是舉世聞名的《梧桐樹協(xié)議》，協(xié)議具有中世紀行業(yè)協(xié)議的性質(zhì)，它規(guī)定24個簽約者進行債券買賣時，彼此之間享有優(yōu)惠，以統(tǒng)一、固定的比率提取傭金。梧桐樹協(xié)議梧桐樹協(xié)議確立了兩個重要原則：股票經(jīng)紀人只能與其他經(jīng)紀人進行交易,股票交易傭金不得低于0.25%

梧桐樹協(xié)議被認為是美國金融業(yè)排除政府影響，進行行業(yè)自律的開始。于是，這24位在協(xié)議上簽了字的經(jīng)紀人組成了一個獨立的、享有交易特權(quán)的有價證券交易聯(lián)盟。這就是后來紐約證券交易所的雛形，1792年5月17日這一天也因此而成為了紐約證券交易所的誕生日。雖然原來的梧桐樹已于1865年在一次雷雨中死去，但是“梧桐樹”這一代稱仍持續(xù)下來。時至今日，《經(jīng)濟學人》的金融專欄仍名為“梧桐樹專欄”。第一章導論教學要點：金融市場的界定金融市場的要素金融市場的分類金融市場的功能在現(xiàn)代經(jīng)濟系統(tǒng)中，有三類重要的市場對經(jīng)濟的運行起著主導作用，這就是要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。要素市場是分配土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素的市場產(chǎn)品市場則是商品和服務(wù)進行交易的場所在經(jīng)濟系統(tǒng)中引導資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場即為金融市場經(jīng)濟史學家聲稱：早在古希臘時代，當?shù)谝粡埥钃?jù)(IOU)產(chǎn)生的那一刻，金融市場就出現(xiàn)了。金融市場需要解決的核心問題就是：如何在不確定的環(huán)境下，對資源進行跨期的最優(yōu)配置。金融市場的特征與要素市場不同，金融市場的交易對象是各種金融工具而非生產(chǎn)要素；金融機構(gòu)不僅是交易的參加者，還是金融工具的創(chuàng)造者和融資中介。與商品市場的區(qū)別1.交易的對象不同，即金融市場上的交易對象具有特殊性。2.交易的過程不同，即金融市場的借貸活動具有集中性。3.交易的場所不同，即金融市場的交易場所具有非固定性。4.交易的價格不同，即金融市場上的價格具有一致性。5.交易商品的使用價值不同，即金融市場上交易商品的使用價值具有同一性。6.交易的雙方不同，即金融市場上的買賣雙方具有可變性。

第一節(jié)金融市場的界定一、金融市場的形成與發(fā)展（一）金融市場的形成金融市場形成的確切年代在學術(shù)界還沒有一個定論，一般認為有形的、有組織的金融市場大約形成于17世紀的歐洲大陸。1.貨幣的出現(xiàn)標志著金融市場開始萌芽。2.銀行的出現(xiàn)標志著現(xiàn)代金融市場的初步建立。3.證券業(yè)的發(fā)展是金融市場形成和完善的推動力。4.信用形式的發(fā)展使各類金融子市場得以形成和發(fā)展。（一）金融市場的形成(P17)1609年，荷蘭阿姆期特丹證券交易所（有形市場起源）18世紀倫敦證券交易市場（當時最大的證交所）一戰(zhàn)后美國紐約金融市場的興起二戰(zhàn)后新興發(fā)展中國家金融市場（新加坡、日本\韓國等）紐約、蘇黎世與倫敦并列成為三大國際金融市場。二、金融市場的概念與特征（一）金融市場的內(nèi)涵國內(nèi)外學者對金融市場的多種定義：一是場所說，即將金融市場視為金融商品交易的場所。傳統(tǒng)意義上的市場是指買賣雙方聚集交易的地方，金融商品的買主和賣主（或他們的代理人或經(jīng)紀人）在交易所的一個中心地點見面并進行交易。二是機制說，即認為金融市場是金融資產(chǎn)交易和確定價格的機制。在金融市場上，供求雙方討價還價，最終確定金融資產(chǎn)的價格，并通過金融資產(chǎn)的交易，將盈余單位的資金轉(zhuǎn)移到赤字單位。三是關(guān)系說，即認為金融市場是金融資產(chǎn)供求關(guān)系的總和以及債權(quán)與股權(quán)關(guān)系的總稱。四是結(jié)構(gòu)說，即金融市場是貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場的總和。（二）金融市場的發(fā)展前提條件發(fā)達的商品貨幣經(jīng)濟。推動力量金融交易方式的演進。歷程金融市場發(fā)展歷程大致上可以分為以下幾個階段：第一階段，第一次工業(yè)革命到19世紀中葉。第二階段，從19世紀中葉到第一次世界大戰(zhàn)前。第三階段，從第一次世界大戰(zhàn)到上世紀60年代。第四階段，20世紀60年代至今。（一）金融市場的內(nèi)涵我們的定義金融市場是指資金融通的場所，是由貨幣資金的借貸、金融工具的發(fā)行與交易，以及外匯和黃金的買賣活動所形成的市場。簡單地說，金融市場是實現(xiàn)貨幣資金借貸和辦理各種金融工具發(fā)行與交易的總稱。對金融市場應(yīng)當從以下三個方面理解。首先，金融市場的交易對象是同質(zhì)的金融商品，即金融資產(chǎn)等。其次，金融市場的參與者是資金的供給者和需求者。交易雙方的關(guān)系不再是單純的買賣關(guān)系，而是建立在信用基礎(chǔ)上的、一定時期內(nèi)的資金使用權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓。第三，金融市場不受固定場所、固定時間的限制。（二）金融資產(chǎn)及分類

金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。是與實物資產(chǎn)相對應(yīng)的。金融資產(chǎn)本身并不是社會財富的代表，對社會經(jīng)濟并沒有直接的貢獻，而是間接起作用。因此，金融資產(chǎn)是建立在債權(quán)或股權(quán)關(guān)系基礎(chǔ)之上，持有人有對未來現(xiàn)金流的索取權(quán)。金融資產(chǎn)可以劃分為基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。金融資產(chǎn)的劃分1.貨幣(現(xiàn)金,支票)2.債券性證券(債券,儲蓄存款等)3.產(chǎn)權(quán)性證券(股票)4.衍生證券注:在貨幣市場交易的金融資產(chǎn)叫票據(jù)資本市場的金融資產(chǎn)叫證券補充——金融工具的知識依據(jù)種類內(nèi)容按不同期限貨幣市場工具商業(yè)票據(jù)、短期公債、CD、回購協(xié)議資本市場工具中長期借貸、股票、長期債券、基金按不同融資形式直接融資工具商業(yè)票據(jù)、股票、債券間接融資工具銀行承兌匯票、CD、銀行債券、人壽保單按不同權(quán)利義務(wù)債權(quán)憑證除股票外其他金融工具所有權(quán)憑證股票金融衍生品類型金融衍生品類型金融遠期金融期貨金融期權(quán)金融互換遠期利率合約利率期貨外匯期貨股指期貨外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)金融期貨期權(quán)貨幣互換利率互換遠期外匯合約一、金融市場的主體第二節(jié)金融市場的要素金融市場的主體是指金融市場的參與者。作為金融市場的參與者必須是能夠獨立作出決策并承擔利益和風險的經(jīng)濟主體，包括機構(gòu)或個人，它們或者是資金的供應(yīng)者，或者是資金的需求者，或者是以雙重身份出現(xiàn)。金融市場的主體包括以下幾個方面。含義（一）政府部門（二）工商企業(yè)（三）居民（四）存款性金融機構(gòu)（五）非存款類金融機構(gòu)（六）中央銀行一、金融市場的主體1、基于金融活動動機分類籌資者和投資者投機者、套利者、套期保值者監(jiān)管者非金融中介：政府部門、工商企業(yè)、居民金融中介2、基于自身特性的金融市場主體的分類存款性金融機構(gòu)：商行、儲行、信用社非存款性金融機構(gòu)：保險公司、養(yǎng)老基金、投行、投資基金金融監(jiān)管機構(gòu)：央行等金融市場參與者之一

——企業(yè)、政府、家庭、機構(gòu)投資者和外國投資者一、企業(yè)企業(yè)是經(jīng)濟活動的中心，作為最大的資金需求者參與金融市場活動，也是金融市場運行的基礎(chǔ)。１、類型：獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司（公司分為：有限責任公司和股份有限公司）２、籌資目的：為了自身發(fā)展和改善企業(yè)內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)。３、活動領(lǐng)域：資本市場——資金需求者；貨幣市場——資金需求者和供給者。二、政府１、政府是一國金融市場的主要資金需求者。以發(fā)行債券的方式籌資，目的是彌補財政赤字。２、活動領(lǐng)域（1）在國內(nèi)金融市場上，既是資金的需求者，又是市場的監(jiān)管者和調(diào)控者（雙重身份）；（2）在國際金融市場上，既是資金供給者，又是資金需求者。

金融市場參與者之一

——企業(yè)、政府、家庭、機構(gòu)投資者和外國投資者

三、家庭（或個人）

1、家庭部門：即無數(shù)家庭與個人的集合體

2、家庭的地位：重要的投資者和資金供給者

3、投資目的：子女教育、購買大宗消費品、養(yǎng)老和預(yù)防不測等。

4、投資特點：投資的分散性和多樣性

5、活動領(lǐng)域：資本市場注意：一國儲蓄率越高，經(jīng)濟增長潛力越大。金融市場參與者之一

——企業(yè)、政府、家庭、機構(gòu)投資者和外國投資者四、機構(gòu)投資者——資金供給者特點：投資管理專業(yè)化、投資結(jié)構(gòu)組合化、投資行為規(guī)范化?；顒臃绞剑嘿I賣公司和政府債券、公司股票活動范圍：主要是資本市場注意：機構(gòu)投資者和家庭部門在資本市場的地位互為消長。金融市場參與者之一

——企業(yè)、政府、家庭、機構(gòu)投資者和外國投資者5、主要的機構(gòu)投資者（1）保險公司——是特殊形式的儲蓄機構(gòu)種類：人壽保險公司財產(chǎn)與災(zāi)害保險公司（2）信托公司（投資/基金公司）資金來源：發(fā)行股票或債券（3）養(yǎng)老金基金（退休金基金）資金來源：勞資雙方的積聚；基金運用的收益特點：流動性要求不高、不需納稅金融市場參與者之一

——企業(yè)、政府、家庭、機構(gòu)投資者和外國投資者五、外國投資者1、定義：2、形式：直接投資、購買股權(quán)、跨國并購3、作用：積極作用（1）有利于引入外資（2）擴大市場競爭，使價格趨于一致消極作用（1）一國主權(quán)和金融安全受沖擊（2）易引發(fā)金融危機金融市場參與者之一

——企業(yè)、政府、家庭、機構(gòu)投資者和外國投資者一、定義

1、商業(yè)銀行是以經(jīng)營存貸款為主要業(yè)務(wù)，以盈利為目的的金融機構(gòu)。

2、與一般金融機構(gòu)的區(qū)別：——吸收活期存款，并能創(chuàng)造存款貨幣的職能。

3、西方國家商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的趨勢：（1）資產(chǎn)組合管理（2）貸款證券化金融市場參與者之二

——商業(yè)銀行二、活動范圍

1、參與票據(jù)市場的活動包括：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。

2、作為同業(yè)拆借市場的主體目的：調(diào)劑臨時性資金余缺。種類：隔夜拆借——需要中間人非隔夜拆借——需交付抵押品

3、參與證券市場的活動金融市場參與者之二

——商業(yè)銀行二、證券經(jīng)紀人（一）何謂證券經(jīng)紀人——是指在證券市場（或資本市場）充當交易雙方中介和代理買賣而收取傭金的中間商人。分類：個人（自由）經(jīng)紀人和法人經(jīng)紀人（二）與客戶的關(guān)系：1、委托代理關(guān)系、

2、債權(quán)債務(wù)關(guān)系、

3、信任關(guān)系、

4、買賣關(guān)系金融市場參與者之三

——經(jīng)紀人案例——10萬元的投資選擇

陳明手中有10萬儲蓄想用于投資，現(xiàn)在有兩個方案：A方案：用80%購買科技股“海虹控股”，每股8元，可持有1萬股。用10%購買3年期國債，每年收益為3.14%，年利息為314元。用10%購買基金，預(yù)計年收益率為2.88%。B方案：用30%購買科技股“海虹控股”，每股8元，可持有3750股。用50%購買3年期國債。用20%購買基金。案例——10萬元的投資選擇

請問：

1、陳明是資金的短缺者或是盈余者？

2、陳明主要參與了哪些金融市場？選擇了哪些金融工具？

3、若你是陳明，你會選擇哪個方案？為什么？答案參考：★

1、陳明是資金的短缺者或是盈余者？——陳明是資金的盈余者★

2、陳明主要參與了哪些金融市場？選擇了哪些金融工具？——陳明主要參與了股票市場、（長期）債券市場和基金市場；相應(yīng)選擇了股票、3年期債券和基金三種投資工具。答案參考：★3、若你是陳明，你會選擇哪個方案？為什么？——選擇A方案的投資者屬于冒險型投資者（投資比例為8:1:1）——選擇B方案的投資者屬于謹慎型投資者（投資比例為3:5:2）/albumplay/xLLfzz1VS4k/KY3qIpL_N_Y.html/v_show/id_XMzc2NDU1Mjky.html二、金融市場的客體金融市場的客體是指金融市場上交易的工具，也即金融工具。它是反映金融市場上資金供應(yīng)者與資金需要者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證。其職能在于將貨幣資金從盈余者手中轉(zhuǎn)移到需要者手中；將閑置資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金。金融市場的客體實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)其運用能夠增加社會總財富的資產(chǎn)，可以是有形的，如土地、廠房、設(shè)備及勞動者。建立在債權(quán)或股權(quán)之上，對另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡?quán)或索取權(quán)聯(lián)系與區(qū)別：金融資產(chǎn)是實物資產(chǎn)的反映，反過來也會推動實物資產(chǎn)的運動。但金融資產(chǎn)不等于實物資產(chǎn)，金融資產(chǎn)不是社會財富的代表，它們在金融活動中產(chǎn)生并消失；而實物資產(chǎn)是社會財富的代表，不會隨著交易而產(chǎn)生或消失，只會由于使用與事故而損耗或報廢。三、金融市場的交易價格含義金融市場的交易價格是指貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格，即利率。金融市場中貨幣資金的交易只是交易對象持有的貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而利率所代表的就是一定資金在規(guī)定使用期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)所需要付出的價格。

金融市場的交易價格表現(xiàn)為各種利率，而利率是價值規(guī)律發(fā)生作用的重要機制。四、金融市場的組織形式定義組織形式是指金融市場的交易場所，金融市場的交易既可在有形市場進行，也可在無形市場進行。其具體組織形式主要有三種：一是有固定場所的有組織、有制度、集中進行交易的方式，如證券交易所；二是柜臺（店頭）交易方式，即在金融機構(gòu)的柜臺上由買賣雙方進行面議的、分散的交易方式；三是借助電子計算機網(wǎng)絡(luò)或其他通訊手段實現(xiàn)交易的方式。金融市場的組織形式金融市場的組織形式是金融市場主體（交易雙方）進行金融工具買賣的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也可分為兩種：拍賣方式金融交易中的拍賣和其他商品拍賣一樣，是買賣雙方通過公開競價來確定交易價格。柜臺方式

柜臺方式不同于拍賣方式，它不是通過交易所把眾多交易集中起來，以競價方式確定交易價格，而是通過中介機構(gòu)在交易所以外來完成各類金融工具的交易，一般也稱為場外交易方式。第三節(jié)金融市場的分類隨著金融工具的多樣化以及交易方式的復雜化，金融市場也變得日益復雜。在金融市場上，金融交易的對象、方式、條件、期限、程序、時間及空間是各不相同的，從而形成了不同類型的金融市場。為了更充分地理解和認識金融市場，盡可能全面地反映金融市場全貌，有必要對金融市場從多個角度進行分類研究。金融市場的分類方法很多，按不同的標準可以有不同的分類。一、按標的物劃分(交易對象)融資目的不同風險程度與收益水平不同資金來源不同

資金相互流動利率同向變化資金存量相互影響

金融工具相互重合貨幣市場和資本市場的期限貨幣市場證券中長期債券資本市場證券股票到期期限01年到期30年到期無固定到期日二、按中介特征劃分直接金融市場和間接金融市場直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券和股票方式在金融市場上籌集資金的場所。間接金融市場則是通過銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。三、按財務(wù)管理劃分債務(wù)證券市場、權(quán)益證券市場和衍生證券市場所謂債務(wù)證券是指反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券，如商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、國庫券等。

權(quán)益證券是指反映所有者權(quán)益的有價證券，如股票、投資基金、信托受益券等。衍生證券市場是指進行衍生證券（衍生金融工具）交易的市場。

四、按交割方式劃分可分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場現(xiàn)貨市場是指即期交易的市場，是市場上的買賣雙方以現(xiàn)錢現(xiàn)貨，在協(xié)議成交后即時進行交割的方式買賣金融商品的市場。期貨市場是指買賣雙方就一個統(tǒng)一的標準合同即期貨合約進行買賣并在未來的特定日期按雙方事先約定的價格交割特定數(shù)量和品質(zhì)商品的交易市場。期權(quán)市場是西方金融市場上另一有組織的交易市場，它是以金融商品期權(quán)合約為交易的標的物。五、按交易程序劃分可分為發(fā)行市場和流通市場金融市場發(fā)行市場（一級市場）流通市場（二級市場）場內(nèi)市場場外市場第三市場第四市場六、按有無固定場所劃分可分為有形市場和無形市場有形市場即有固定交易場所、集中進行交易的市場，一般指的是證券交易所、期貨交易所、票據(jù)交換所等有組織的交易場地。無形市場則是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。七、按成交和定價方式劃分可分為公開市場和議價市場公開市場公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場，或者說是眾多的市場主體以拍賣方式定價的市場。議價市場議價市場是指沒有固定場所，相對分散的市場。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。

初級市場和二級市場資金使用者（發(fā)行債券或股票的公司）投資銀行的承銷資金的初始供給者（投資者）初級市場（新的金融工具交易的場所）二級市場（已發(fā)行的金融工具交易的場所）金融市場證券經(jīng)紀商其他資金供給者金融工具的流向資金的流向八、按地域劃分可分為國內(nèi)金融市場與國際金融市場國內(nèi)金融市場是處于一國范圍內(nèi)的金融商品交易場所及交易體系，包括眾多的國內(nèi)地方及區(qū)域金融市場。國際金融市場是國際貿(mào)易和金融業(yè)發(fā)展的產(chǎn)物，是由國際性的資金借貸、結(jié)算以及證券、黃金和外匯買賣活動所形成的市場，包括國際性貨幣市場、資本市場、黃金市場和外匯市場。第四節(jié)金融市場的功能金融市場作為貨幣資金借貸與金融工具發(fā)行和流通的空間和場所，在現(xiàn)代經(jīng)濟體系的運行中發(fā)揮著非常重要的作用，特別是隨著經(jīng)濟的金融化，金融市場日益成為市場機制的主導和樞紐。金融市場的這種重要性主要是通過其功能得到體現(xiàn)的，而金融市場的功能又是多樣化的，可以從不同的角度和不同的方式進行描述。但一般認為，對金融市場功能的完整概括應(yīng)當包括融通資金功能、資源配置功能、合理引導功能、確定價格功能、信息反映功能和宏觀調(diào)控功能等。一、融通資金功能

金融市場的這項功能，就是將社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資。這里所說的儲蓄，并非日常生活中講的銀行儲蓄，而是指推遲現(xiàn)時消費的行為，是社會經(jīng)濟行為主體的收入扣除當前消費用的剩余。投資是指經(jīng)濟行為主體以增值和盈利為目的而對資本的投入和運用，通常表現(xiàn)為購置新的生產(chǎn)設(shè)備、原材料并從事生產(chǎn)，即購置各種不動產(chǎn)，也包括各種動產(chǎn)。假設(shè)：你有一萬的存款，木匠想借一萬購買工具融通資金功能正是由于儲蓄與投資主體并非同一部門，金融市場在促使儲蓄向投資轉(zhuǎn)化時，就必須通過提供多種可供交易者自由選擇的金融工具來實現(xiàn)。原因金融市場之所以具有融通資金的功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性?，F(xiàn)代金融市場正發(fā)展成為功能齊全、法規(guī)完善的資金融通場所，資金需求者可以很方便地通過直接或間接的融資方式獲取資金；另一個原因是金融市場的多樣化的融資工具為資金供應(yīng)者的資金尋求合適的投資找到了出路、即提供多樣化的投資手段。二、資源配置功能金融市場的這種配置功能具體表現(xiàn)在三個方面：一是資源的配置，二是財富的再分配，三是風險的再分配。即：資源配置功能資源配置財富的再分配風險的再分配資源配置功能資源配置金融市場通過將資源從低效率的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使整個社會的經(jīng)濟資源能夠最有效地配置在效率最高的部門或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。資源配置功能財富的再分配財富是各經(jīng)濟單位持有的全部資產(chǎn)的總價值。政府、企業(yè)及個人通過持有金融資產(chǎn)的方式來持有財富。當金融市場上的金融資產(chǎn)價格發(fā)生波動時，其數(shù)量也會發(fā)生變化。一部分人的財富數(shù)量隨金融資產(chǎn)價格的升高而增加，而另一部分人則由于其持有的金融資產(chǎn)價格下跌，所擁有的財富量相應(yīng)減少。這樣，社會財富就通過金融市場價格的波動實現(xiàn)了再分配。資源配置功能風險的再分配金融市場同時也是風險再分配的場所。金融市場的存在，使投資者可通過資產(chǎn)組合分散，化解、降低、抵消投資的風險。此外，金融工具的應(yīng)用使得大額投資分散為小額零散資金投資，從而將較大的投資風險分為大量投資者共同承擔，既使投資者的利益得到保證，同時又便于籌資者融資目標的實現(xiàn)。風險的產(chǎn)生信息不對稱理論是指在市場經(jīng)濟活動中,各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的;掌握信息比較充分的人員,往往處于比較有利的地位,而信息貧乏的人員,則處于比較不利的地位。信息不對稱理論是由三位美國經(jīng)濟學家——約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫和邁克爾·斯彭斯提出的。該理論認為:市場中賣方比買方更了解有關(guān)商品的各種信息;掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益;買賣雙方中擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取信息;“逆向選擇”和“道德風險”逆向選擇Adversechoice道德風險（moralhazard）：是由于信息不對稱在交易發(fā)生之后所引發(fā)的問題。金融市場的道德風險是指借款者可能從事一些貸款者的角度來看對其不利（不道德）的活動，因為這些活動很可能會使這筆貸款無法償還。由信息不對稱引致的逆向選擇和道德風險，是影響金融市場效率的關(guān)鍵因素三、合理引導功能含義

金融市場的合理引導功能是指其能夠促進資本的合理流動，從而實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置和有效利用。標志資源合理配置的一個重要標志就是：利用資源生產(chǎn)出來的產(chǎn)品既能滿足社會需要，同時又不過多地超過社會需求而造成資源的浪費。合理引導功能結(jié)果

金融市場不僅可以促進資源的合理分配，而且可以促進企業(yè)有效地利用資源。金融市場因金融工具的流動性而使整個經(jīng)濟和金融體系的活力增強。四、確定價格功能確定價格功能具體體現(xiàn)在價格發(fā)現(xiàn)機制上（逐利行為與無風險套利必然使價格確定在合理水平）。確定資金市場價格確定證券市場價格確定外匯市場價格確定黃金市場價格五、信息反映功能金融市場歷來被稱為經(jīng)濟運行的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。這實際上就是金融市場信息反映功能的寫照。信息反映功能金融市場的信息反映功能表現(xiàn)在如下幾個方面：(1)金融市場反映微觀經(jīng)濟運行狀況。(2)金融市場作為國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象臺”，不僅反應(yīng)了國民經(jīng)濟的運行狀況，而且也是國民經(jīng)濟運行的重要信息系統(tǒng)。(3)金融市場具有及時收集和傳播信息的作用。六、宏觀調(diào)控功能含義宏觀調(diào)控功能是指金融市場作為政府宏觀調(diào)節(jié)機制的重要組成部分，具有宏觀調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用。一個國家的經(jīng)濟能否健康發(fā)展，關(guān)鍵在于是否建立了宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)體系，金融市場正是宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)體系的重要組成部分之一。宏觀調(diào)節(jié)調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。