《國際債券的價格問題研究（論文）》

國際債券的價格決定因素摘要：債券價格變化的原因有兩個：一是市場利率。另一個是債券的供求關(guān)系。債券價格為什么會波動，債券價格和市場利率具有反比的變化關(guān)系。如果市場利率上升，那么債券的價格就會下降，否則它將上升。債券價格波動的原因：債券供求是引起債券價格變化的另一個因素。當(dāng)需求超過供應(yīng)時價格上升，而當(dāng)供應(yīng)超過需求時價格下降。市場利率，債券供求是決定債券價格的基本因素，影響國際債券價格的因素有很多，因為所有這些因素都可以影響市場利率和債券的供求也是影響國際債券價格的具體因素。關(guān)鍵詞：國際債券；債券價格；決定因素一、債券價格變動的具體原因經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇、繁榮階段時，企業(yè)會紛紛增加投資，其資金來源一是靠銀行貸款，二是靠發(fā)行債券籌資。銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)會因貸款增加而感到資金緊張，于是就會賣出手頭債券從證券市場收回資金以彌補(bǔ)信貸資金不足。因此，市場上債券供應(yīng)增加，需求減少，從而導(dǎo)致債券價格下跌。相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條或衰退時期，企業(yè)的資金需求會下降，金融機(jī)構(gòu)也會從閑置資金轉(zhuǎn)向債券投資。因此，債券需求增加，供給減少，債券價格趨于上升。1.政府的金融政策，一國政府為了實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，通常采用“三大法寶”來控制社會信用總量，并且對金融市場產(chǎn)生巨大影響，從而影響債券的行市。例如，當(dāng)中央銀行提高官方再貼現(xiàn)率時會使市場利率相應(yīng)提高，債券價格則朝相反方向變動。如果中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備率，社會貨幣供應(yīng)量就會減少，銀根趨緊，市場利率上升，債券價格則下降;反之，債券價格上升。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)更是直接影響債券的價格，中央銀行通過買賣債券影響市場供給，從而影響債券價格。2.稅收收支狀況。稅收的收支狀況也對債券市場產(chǎn)生更大的影響。如果預(yù)算資金相對寬松并且出現(xiàn)暫時性資金過剩，這不僅會增加銀行存款，而且財務(wù)部門也將能夠購買資金以提高資金使用效率。債券，這將推高債券市場。相反，當(dāng)金融資金緊張甚至出現(xiàn)赤字時，公共財政將發(fā)行公共債務(wù)來籌集資金，這將影響債券市場的供求關(guān)系，并導(dǎo)致債券市場下跌。3.國內(nèi)外市場利率的變化，對于開放式債券市場，國際利率也是影響債券市場的重要因素。外國居民對國內(nèi)債券的投資和外國居民對國內(nèi)債券的投資都是可以自由進(jìn)行的。投資者可以將國外市場的利率與本國市場的利率進(jìn)行比較，從而將資金投資于更有利的市場。如果國外市場利率很高，投資者將出售本國債券并購買外國債券。到那時，債券的供應(yīng)將增加，債券的價格將下降。相反，債券價格將上漲。4.匯率的變動對債券市場影響很大.當(dāng)本國貨幣趨于升值的時候，外國投資者就會為賺取匯差而購買本幣彼券，使本幣債券價格上升，而當(dāng)本國貨幣趨于貶值時，投資者又會賣出本幣債券，引起債券價格下降。5.新債券的發(fā)行量，一旦新債券的發(fā)行量超過投資者的購買能力，就會打破債券市場的供求平衡，供過于求時，債券價格必然下降，如果發(fā)行量太少，價格則上升。6.投資者的動向，債券通常為個人、公司、金融機(jī)構(gòu)、政府、外國人等形形色色的投資者所持有。這些投資者出自不同的考慮和需要來謀劃各自的投資行為。因而，他們對債券行市的影響方向、程度不同，如果投資者看好某種債券，其價格必然上升，如果某種債券無人問津，則其行市一定下跌。7.通貨膨脹率，當(dāng)物價上漲速度比較快，通貨膨脹率比較高時，一方面，市場利率水平會隨之提高，使債券價格降低;另一方面，投資者出于保值的考慮，會將資金轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)以及其他可以保值的物品，也將減少對債券的需求，從而導(dǎo)致債券價格的下跌。以上是影響債券轉(zhuǎn)讓價格的基本因素，即經(jīng)濟(jì)因素，除此之外，政治因素、投機(jī)因素、心理因素等非經(jīng)濟(jì)因素對債券價格也有明顯的影響。二、國際債券價格決定因素分析許多學(xué)者和行業(yè)人士都關(guān)注諸如通貨膨脹，商業(yè)周期以及股票和債券輪換等因素。我認(rèn)為沒有輸入密鑰。債券的主要關(guān)鍵是資本。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，主要決定因素是貨幣政策，金融監(jiān)管，恐慌危機(jī)和跨境資本流動。對于中國而言，由于存在資本管制，跨境資本流動的次要因素實際上是貨幣政策，金融監(jiān)管和危機(jī)恐慌的主要因素。自2002年以來，中國經(jīng)歷了四個熊市，包括2004年，2007年，2013年和2016年。其中三個與貨幣政策的緊縮有關(guān)，也就是說，在2004年控制了通貨膨脹，2013年對平行銀行業(yè)務(wù)的鎮(zhèn)壓和2016年的金融去杠桿化。這與市場恐慌（即2007年國際金融危機(jī)）引起的資金緊張有關(guān)。2010年的歐洲債務(wù)和2015年的股市災(zāi)難對債券影響不大。因此，對于中國債券，嚴(yán)格的監(jiān)管和嚴(yán)格的貨幣政策等于高收益，而廣泛的監(jiān)管和廣義的貨幣政策等于低收益。貨幣政策，金融監(jiān)管和恐慌危機(jī)是價格的主要決定因素。圖1國債到期收益率和信用債利差圖2股債對比至于其他宏觀因素，比如通脹，我認(rèn)為主要是通過貨幣政策，間接影響債市。對于股債輪動，我認(rèn)為關(guān)系不大，比如2007年是股牛債熊、股熊債牛，而2015年無論股市暴漲暴跌，債市都保持著牛市。（a）歐洲進(jìn)行APP之前證券投資流動凈額（b）歐洲進(jìn)行APP之后證券投資流動凈額（c）日本進(jìn)行QQE之后證券投資流動凈額圖3歐元區(qū)證券投資流動凈額的細(xì)目對于美國債券，德國債券和日本債券，必須考慮跨境資本因素。這是歐洲中央銀行對資產(chǎn)購買計劃的應(yīng)用進(jìn)行的研究。量化寬松之后，歐洲，日本和美國表現(xiàn)不同。在歐洲執(zhí)行APP之后，長期債券出現(xiàn)了相當(dāng)大的凈流出。在美國，經(jīng)過三輪量化寬松之后，長期債券出現(xiàn)了凈流入。歐洲中央銀行給出的解釋是，美國當(dāng)時的利率甚至高于歐洲，而美國債務(wù)的國際頭寸高于歐洲債務(wù)。在日本，QQE之后的一段時間內(nèi)沒有長期債券凈流出（盡管后來發(fā)生了大量凈流出）。這是由于市場結(jié)構(gòu)。日本大多數(shù)債券持有人都是國家機(jī)構(gòu)，具有比較高的粘度。因此，如果要考慮發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債券，我們不僅必須考慮我們自己的貨幣政策，而且還必須考慮由其他國家的貨幣政策，匯率和市場結(jié)構(gòu)引起的跨境資本流動。三、總結(jié)國際債券的價格決定因素，除了債券本身特性所具備經(jīng)濟(jì)因素影響外，還應(yīng)該更加注重本國貨幣政策、匯率情況及市場結(jié)構(gòu)所帶來非經(jīng)濟(jì)影響因素。參考文獻(xiàn)[1]豐習(xí)來.影響債券價格和收益率的主要因素