證券投資工具

第一章證券投資工具鐘擁軍暨南大學珠海學院投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好什么是投資投資：貨幣轉化為資本的過程。投資媒介—真實資產—金融資產投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好什么是投資投資的目的—本金保障—資本增值—經常性收益閱讀：投資與投機買空—賣空多頭—空頭投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好風險和風險偏好風險—中國遠古時期。“風”即意味著“險”Risk，意大利語“RISQUE”，客觀的危險，礁石、風暴—現代意義上，“遇到破壞或損失的機會或危險”。風險可理解為：“未來結果的不確定性或損失”，“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認知”投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好風險和風險偏好閱讀：關于風險內涵的理解風險是事件未來可能結果發(fā)生的不確定性—A.H.Mowbray(1995)稱風險為不確定性；—C.A.Williams(1985)將風險定義為在給定的條件和某一特定的時期，未來結果的變動；—馬奇和夏皮拉認為，風險是事物可能結果的不確定性，可由收益分布的方差測度；—布恩米利認為，風險是公司收入流的不確定性；—馬科維茨和夏普等將證券投資的風險定義為該證券資產的各種可能收益率的變動程度，并用收益率的方差來度量證券投資的風險。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好風險和風險偏好閱讀：關于風險內涵的理解風險是損失發(fā)生的不確定性—J.S.Rosenb(1972)將風險定義為損失的不確定性。F.G.Crane(1984)認為，風險意味著未來損失的不確定性。風險是指可能發(fā)生損失的損害程度的大小—馬科維茨提出下方風險的概念，并用半方差來計量下方風險。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好風險和風險偏好投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好風險和風險偏好投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具什么是投資風險和風險偏好風險和風險偏好風險偏好的三大類型風險效用風險規(guī)避者風險效用風險中性者風險效用風險愛好者投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券的概念債券(bond)是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業(yè)等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證?！獋l(fā)行人是資金借入者。—購買債券的投資者是資金的借出者?！l(fā)行人需要在一定時期內還本付息?！獋莻鶛鄠鶆盏恼f明書，具有法律效力。債券的特征債券的分類債券籌資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券的基本要素要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內容，這是明確債權人和債務人權利與義務的主要約定?！獋嬷?。—票面利率?！断⑵凇！獌斶€期。債券的特征債券的分類債券籌資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券的特征債券作為一種重要的融資手段和金融工具，具有如下特征：—償還性。—流通性。—安全性?！找嫘浴＃ɡ⑹杖肱c資本利得）債券的特征債券的分類債券籌資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券的分類根據是否約定利息劃分—零息債券?！较?。—息票累積債券。根據債券卷面形態(tài)劃分—實物債券?！獞{證式債券?！獓覂π顐??！涃~式債券。根據發(fā)行主體劃分—政府債券—金融債券—公司債券債券的特征債券的分類債券籌資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券的分類根據是否有財產擔保劃分—抵押債券?！庞脗?。根據是否能轉換為公司股票劃分—可轉換債券?！豢赊D換債券。根據利率是否固定劃分—固定利率債券?！永蕚奶卣鱾姆诸悅I資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券籌資的特點債券籌資的優(yōu)點—資本成本低?！哂胸攧崭軛U作用?！I集的資金屬于長期資金?！獋I資的范圍廣、金額大。債券籌資的缺點—財務風險大。—限制性條款多。債券的特征債券的分類債券籌資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具債券的基本要素債券的概念債券的收益率計算債券收益率包括兩部分：債券利息、買賣盈虧差價債券的特征債券的分類債券籌資的特點債券的收益率計算投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的概念股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人或投資者發(fā)行的股份憑證，代表其持有者對股份公司的所有權?！獌?yōu)先股—普通股股票主要包含以下內容—股票是一種出資證明?！善钡某钟姓邞{借股票來證明自己的股東身價、參加股份公司的股東大會，并對股份公司的經營發(fā)表意見。—股票持有者憑借股票參與股份發(fā)行企業(yè)的利潤分配，并在企業(yè)破產清算時，可以享受剩余財產分配權。股票的分類股票的內在價值投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的特征—不可償還性?！獏⑴c性?！找嫘浴！魍ㄐ浴！獌r格的波動性和風險性。股票的分類股票的內在價值投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分類按上市地區(qū)劃分—A股：國內發(fā)行，以人民幣認購。（QFII）—B股：內地注冊、內地上市。只能以外幣認購和交易?！狧股：境內公司發(fā)行，人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，在香港聯(lián)合交易所上市的股票?！狽股：境內公司發(fā)行，人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，在紐約證券交易所上市的股票?！猄股：境內公司發(fā)行，人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，在新加坡上市的股票。股票的分類股票的內在價值投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分類按股票代表的股東權利劃分普通股?！緵Q策參與權—利潤分配權—優(yōu)先認股權—剩余資產分配權優(yōu)先股?！獌?yōu)先分配權—剩余資產優(yōu)先分配權股票的分類股票的內在價值投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分類股票的分類股票的內在價值優(yōu)先股債券持有人身份公司股東，股息上沒有法律約束力，無力派發(fā)股息，不可以此理由提出法律控訴，但有權派代表加入董事會，以協(xié)助改善財務狀況。公司債權人，債券利息具有法律權利，若公司無力派發(fā)利息，可以此理由提出法律控訴?；貓蠓€(wěn)定，回報率越高固定，回報率較低風險低更低公司破產求償權在債券之后優(yōu)先求償權到期日無到期日有到期日投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分類其它分類—記名股票和無記名股票?！衅泵嬷倒善焙蜔o票面值股票。—單一股票和復數股票?！頉Q權股票和無表決權股票。股票的分類股票的內在價值投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的內在價值股票的內在價值是指股票未來現金流入的現值，它是股票的真實價值，也叫理論價值?！獙ξ磥淼念A期是不確定的，從而導致股票的內在價值也很難準確地確定，這在一定程度上導致了泡沫現象的產生?！善眱r格水平高于內在價值，價格泡沫。延伸：股票帳面價值

閱讀：郁金香泡沫日本泡沫經濟股票的分類股票的內在價值投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具基金的特點基金概述證券投資基金概述證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式。證券投資基金通過發(fā)行基金份額的方式募集資金，個人投資者或機構投資者通過購買一定數量的基金份額參與基金投資?！情g接投資工具。—不同國家和地區(qū)對證券投資基金的稱謂有所不同。美國，公司型開放式投資基金被稱為“共同基金”；英國和中國香港，稱為“單位信托基金”；歐洲，“集合投資基金”或“集合投資計劃”；日本和中國臺灣，“證券投資信托基金”基金的分類基金的管理和托管投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具基金的特點基金概述證券投資基金的特點集合理財、專業(yè)管理組合投資、分散風險利益共享、風險共擔嚴格監(jiān)管、信息透明獨立托管、保障安全基金的分類基金的管理和托管投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具基金的特點基金概述證券投資基金的分類按組織形式—契約型基金—以信托法為基礎。—公司型基金—以公司法為基礎。按基金單位是否變動—封閉式基金—開放式基金按投資基金是否公開發(fā)行—公募基金—私募基金基金的分類基金的管理和托管投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具基金的特點基金概述證券投資基金的分類基金的分類基金的管理和托管開放式基金封閉式基金基金規(guī)模和存續(xù)期限基金單位根據投資人申購和贖回而隨時增減存續(xù)期內基金規(guī)模不變交易關系申購和贖回始終在基金投資者和基金管理者之間交易在基金投資者之間完成交易價格根據基金單位凈值加、減一定的費用確定由市場供求關系確定交易費用投資者需要繳納的費用均包含在基金價格之中在基金價格之外要付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費投資策略為應付投資者贖回的需要，保留現金更多，一般投資于變現能力強的資產流動性要求較低，可進行長期投資策略基金管理人的約束受到流動性限制，對基金管理人的約束能力較強對基金管理人的約束相對較弱投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具基金的特點基金概述證券投資基金的分類基金的分類基金的管理和托管共同基金對沖基金投資者人數限制性不強嚴格限制監(jiān)管監(jiān)管嚴格監(jiān)管不嚴格籌資方式公募公開四種方式參與信息披露程度信息公開信息不公開財務杠桿很低高財務杠桿性經營業(yè)績投資渠道的限制，與對沖基金相比，業(yè)績略為遜色通常較優(yōu)投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具基金的特點基金概述證券投資基金的管理與托管基金的分類基金的管理和托管基金管理人—憑借專門的知識與經驗，運用所管理基金的資產，根據法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學的投資組合原理進行投資決策，謀求所管理的基金資產不斷增值，并使基金持有人獲得盡可能多收益的機構?；鹜泄苋恕峭顿Y人權益的代表，是基金資產的名義持有人或管理機構。為了保證基金資產的安全，基金應按照資產管理和保管分開的原則進行運作。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者金融衍生工具市場參與者對沖者（hedgers）—主要目的是避免或減免面對的風險。投機者（speculators）—與對沖者相反，投機者期望的是市場未來的不確定性，他們并不一定持有資產，或對未來投資做保值，而在于獲得資產未來真實價格和現在的遠期價格之間的差額。套利者（arbitrageurs）—通過兩個或以上的不同市場，同時買賣一種（或兩種類似的）資產或商品，以期獲得無風險的利潤。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者期貨（Futures）期貨（Futures）—交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某一時候交割，因此在國內就稱為“期貨”。發(fā)展過程—由現貨遠期交易發(fā)展而來（口頭承諾在某一時間交收一定數量的商品）?！陬^承諾被買賣契約所代替?！跫s行為復雜化，需要中間人擔保，以便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款，1570年倫敦開設世界第一家商品遠期合同交易所—皇家交易所。—1985年芝加哥谷物交易所推出“期貨合約”的標準化協(xié)議。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者期貨（Futures）期貨與股票的區(qū)別—期貨交易由于其保證金的杠桿原理，可以放大收益，達到“四兩撥千斤”的效果，同時，風險也相應增加。期貨合約的主要特點—期貨合約的商品品種、數量、質量、等級、交貨時間、交貨地點等條件都是既定的，是標準化的，唯一的變量是價格?！谪浐霞s是在期貨交易所組織下完成的，具有法律效力，而價格又是在交易所的交易廳通過公開競價方式產生的。—期貨合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易。—期貨合約可通過交現貨或進行對沖交易來履行或解除合約義務。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者期貨（Futures）期貨合約的組成要素—交易品種?！灰讛盗?。—最小變動價位，報價必須是最小變動價位的整倍數。—每日價格最大波動限制?！霞s月份?！灰讜r間?！詈蠼灰兹?。—交割時間?！桓顦藴屎偷燃墶！桓畹攸c?！ＷC金?！灰资掷m(xù)費。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者期貨（Futures）期貨合約的功能—吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約鎖定成本，規(guī)避因現貨市場的商品價格波動風險而可能造成的損失。—吸引投機者進行風險投資交易，增加市場流動性。期貨交易的特征?！谪浗灰椎碾p向性?！谪浗灰椎母軛U作用?！谪浭袌鍪橇愫褪袌觥Ｍ顿Y概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者期貨（Futures）期貨套利方法—跨交割月套利，利用同一商品期貨合約在不同交割月之間的差價的相對變動來獲利?！缡袌鎏桌猛簧唐吩诓煌灰姿谪泝r格不同，在兩個交易所同時買進或賣出期貨合約以牟取利潤。—跨商品套利，利用兩種不同的、但是相互關聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者股指期貨股指期貨與其他期貨的共同特征—合約標準化。—交易集中化。—對沖機制。通過反向對沖操作結束履約責任—每日無負債結算制度。每日交易結束后，交易所根據當日結算價對每一會員的保證金帳戶進行調整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結算后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強制平倉。—杠桿效應。延伸：關注滬深300股指期貨合約。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者股指期貨股指期貨自身的獨特特征—股指期貨的標的物為特定的股票指數，報價單位以指數點計?！霞s的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示?！芍钙谪浀慕桓畈捎矛F金交割，不通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。股指期貨與商品期貨交易的區(qū)別—標的指數不同。—交割方式不同?！霞s到期日的標準化程度不同?！钟谐杀静煌！稒C性能不同。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者股指期貨滬深300股指期貨合約的乘數為每點300元。合約價值：滬深300指數點×300元/點。假設指數為3000點，則合約價值為3000×300=900000元滬深300股指期貨合約的最小變動價位為0.2個指數點。因此1張滬深300股指期貨合約的合約價值最小變動單位是60元。滬深300股指期貨合約月份為當月、下月和隨后兩個季月(每年的3月、6月、9月、12月都稱為季月)。當前為2010年3月，那么股指期貨市場上同時有以下4個合約在交易：IF1003、IF1004、IF1006、IF1009(IF為滬深300股指期貨合約的交易代碼，1003表示2010年3月)。當IF1003到期后，股指期貨市場交易的合約則變?yōu)镮F1004、IF1005、IF1006、IF1009。股指期貨的交易時間為上午9:15-11:30，下午13:00-15:15。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者外匯期貨外匯期貨—交易雙方約定在未來某一時間，依據現在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約的交易。—“布雷頓森林體系”的解體。外匯期貨至少包括兩個部分?！灰资袌觥逅阒行南嚓P延伸：遠期外匯交易投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者巴林銀行事件1994年下半年，里森認為日經指數即將上漲，買入日經225指數期貨，95年1月關西地震后，日本股市下跌。里森認為對地震反應過激，股份將會上升，1月再次大規(guī)模建多倉。2月23日，日經指數急劇下挫，虧損達480億日元。里森認為日本股價將會回升，而債券價格將會下降，因此95年1月大規(guī)模建倉日經225指數期貨；同時大量賣出日本政府債券期貨。關西地震后，股價下降，而債券普遍上升。債券空頭期貨合約也出現較大虧損，虧損1.9億英磅。進行日經225期貨期權交易，大量賣出鞍馬式選擇權，即在相同的執(zhí)行價格下賣出一張看漲期權，同時賣出一看跌期權，以獲取期權權利金。通過獲得的權利金支付大量追加的保證金。希望股市一段時間穩(wěn)定，以獲利。日經指數大跌，作為賣方出現嚴重虧損，累計184億日元。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者上海證券交易所327國債期貨事件1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易。此時，國債期貨尚未對公眾開放，交投清淡，并未引起投資者的興趣。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家（包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所）。由于股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金云集國債期貨市場尤其是上海證券交易所。1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者上海證券交易所327國債期貨事件在“327”風波爆發(fā)前的數月中，上證所“314”國債合約上已出現數家機構聯(lián)手操縱市場，日價格波幅達3元的異常行情。1995年2月23日，財政部公布的1995年新債發(fā)行量被市場人士視為利多，加之“327”國債本身貼息消息日趨明朗，致使全國各地國債期貨市場均出現向上突破行情。上證所327合約空方主力在148.50價位封盤失敗、行情飆升后蓄意違規(guī)。16點22分之后，空方主力大量透支交易，以千萬手的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使327合約暴跌3.8元，并使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林事件”。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者上海證券交易所327國債期貨事件1995年2月23日，財政部發(fā)布提高“327”國債利率的消息，多方趁此逼空。當日開盤，3.27國債從148.21元一路勁升，攻到151.98元時，原與“萬國證券”結盟做空的遼國發(fā)突然倒戈：空翻多！在其掌控的“無錫國泰”交易席位上，10分鐘內327國債竟猛沖至155.75元！這意味著什么？每漲1元，“萬國證券”就賠十幾億元；漲了6元，整個萬國證券全賠進去也是資不抵債。以因依據當時持倉量和價格，一旦和約到期進行交割，萬國將虧損60億以上。為了維護自己的正當利益。萬國在148.5價格封盤失敗后，在交易最后8分鐘，大量透支操作，用700萬手，價值1400億的空單，讓“327國債期貨”價格從151.3元跌到147.5元收市?！?27”和約暴跌3.8元。如果按照此價格交割，中經開在1995年就已經消失了。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者上海證券交易所327國債期貨事件當天晚上，上交所關門磋商，在財政部等部門的干預下，取消了最后的違規(guī)交易，萬國證券虧損了13億元。上海第一中級人民法院于1997年判處管金生17年徒刑，罪名是行賄并在期貨市場成立前數年里濫用公共資金，總額達人民幣269萬元。投資概述債券股票基金的管理與托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市場參與者上海證券交易所327國債期貨事件1995年的市場是允許當日做空，次日回補的。按照當時規(guī)定的2.5%的保證金制度計算，最后7分鐘砸出的1056萬口賣單，面值為2112億，需要52億的保證金