破解小貸公司融資難題,加快資產(chǎn)證券化步伐

加快資產(chǎn)證券化步伐破解小貸公司融資難題全靈春目錄瓶頸可能性與作用運作模式背景瓶頸可能性與作用運作模式背景小額貸款公司作為信貸市場的重要補充，發(fā)揮了一定的作用，但從目前的情況來看，因為小額貸款公司資本金少，融資渠道單一，資金來源受限，資金成本過高，從而導(dǎo)致可用資金總量有限，貸款成本過高。背景據(jù)資料顯示，至2013年，全國共有小額貸款公司7839家，貸款余額8191億元，僅占當(dāng)年全國信貸總額71.9萬億元的1.14％，小額貸款公司要做大做強任重而道遠。當(dāng)前，融資問題一直是制約小額貸款公司發(fā)展的主要瓶頸。國內(nèi)業(yè)界一直也在探討小額貸款公司的發(fā)展思路、融資創(chuàng)新，以解決小額貸款公司融資難的問題。2014年“中央一號文件”提出要拓寬小額貸款公司融資渠道，這給小額貸款公司帶來了曙光。2011年7月19日，重慶金融資產(chǎn)交易所首批總價值1億元的小貸公司資產(chǎn)收益權(quán)憑證和價值1000萬元的信貸資產(chǎn)上線，一經(jīng)推出即告售罄。2013年7月8日，首單基于小額貸款的證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲批，阿里小貸則成為首個吃螃蟹的小貸公司。東方證券資產(chǎn)管理公司與阿里小微信貸合作推出的東證資管“阿里巴巴1號-10號專項資產(chǎn)管理計劃”募集總額度為20億~50億元。這次資產(chǎn)證券化對于全國小額貸款公司有著里程碑的意義，主要體現(xiàn)在拓寬了小額貸款公司融資渠道，以及加快金融改革的步伐。背景瓶頸可能性與作用運作模式背景目前，從各地小額貸款公司的實際情況來看，制約小額貸款公司融資的瓶頸問題。主要體現(xiàn)在以下幾方面：小額貸款公司定位不明晰1小額貸款公司融資政策開放性不足2小額貸款公司自身發(fā)展參差不齊3瓶頸（一）小額貸款公司定位不明晰小額貸款公司自誕生以來就被定位于“新型金融組織”，但在政策對待上，小額貸款公司卻不屬于金融機構(gòu)。首先，它是在工商部門注冊登記，沒有金融經(jīng)營牌照，在稅務(wù)和會計上也是按一般工商企業(yè)來處理；其次，它的監(jiān)管管理部門歸屬于省級政府金融辦等部門，有別于其他金融部門受監(jiān)管于人行或銀監(jiān)會；再次，小額貸款公司無法吸收公眾存款，無法以較高杠桿經(jīng)營，主要依靠自有資金發(fā)放貸款。正因為目前對小貸公司定位的模糊化，小貸公司的融資空間受到了較大的限制。瓶頸（二）小額貸款公司融資政策開放性不足《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》規(guī)定：“小額貸款公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過2個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，且規(guī)定從銀行等金融機構(gòu)獲得的資金，不得超過資本凈額的50%?！边@樣，小額貸款公司既不能吸收公眾存款，也不能從其它金融機構(gòu)融資超過自有資金的50%，資金基本上來源于內(nèi)源性融資，即自有資金、股東擴股增資、留存收益再投入等，外源性融資渠道不暢，融資空間有限。小額貸款公司融資政策的限制在相當(dāng)程度上制約著各地大大小小的小額貸款公司，成為其良性循環(huán)發(fā)展的瓶頸。瓶頸（三）小額貸款公司自身發(fā)展參差不齊至2013年，全國共有小額貸款公司7839家，但各家小額貸款公司的資金實力、經(jīng)營模式、盈利能力、風(fēng)控能力等參差不齊。正因為各家小貸公司參差不齊，監(jiān)管部門出于安全性考慮，一律對小貸公司實施低杠桿經(jīng)營，僅對部分實力較強、風(fēng)控能力較強的小額貸款公司融資創(chuàng)新放開一定的限制。同時資金供給方也因?qū)Y金安全性的考慮，對給予小額貸款公司融資持謹(jǐn)慎態(tài)度，也一定程度上壓縮了小額貸款公司的融資空間。瓶頸瓶頸可能性與作用運作模式背景正因為小額貸款公司存在以上融資瓶頸，小額貸款公司要做大做強，必須要通過創(chuàng)新融資方式來擺脫目前的融資困境，而通過不斷的探索和實踐，以及一系列政策的出臺，小額貸款實施資產(chǎn)證券化從政策層面和操作層面上都已經(jīng)具備了可能性。資產(chǎn)證券化的可能性企業(yè)基于小額貸款的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是以小額貸款公司發(fā)放貸款形成的債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，打包賣給券商或資產(chǎn)管理公司，在二級市場上進行交易。資產(chǎn)證券化自從上世紀(jì)70年代后期在美國出現(xiàn)以后，發(fā)展非常迅猛。我國早在上世紀(jì)90年代，就已經(jīng)開始資產(chǎn)證券化的嘗試，到了2005年，商業(yè)銀行、汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu)紛紛將其貸款證券化，目前資產(chǎn)證券化可以說是方興未艾。汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司與小額貸款公司有類似的性質(zhì)，小額貸款公司也可以像它們一樣實施資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的可能性資產(chǎn)證券化對小額貸款公司來說有積極意義資產(chǎn)證券化的積極意義提高公司知名度拓寬融資渠道一是有利于拓寬融資渠道，破解小額貸款公司資金瓶頸問題。小額貸款公司可以將其貸款出售給信托等金融機構(gòu)，借助于資產(chǎn)證券化，小額貸款公司拓寬了融資渠道，擴大了資金來源，增強了流動性。二是有利于提高小額貸款公司的知名度，為今后公司上市做好準(zhǔn)備。通過資產(chǎn)證券化，可以提高小額貸款公司的知名度，在資本市場逐步樹立良好形象，為下一步的公司上市打好基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化的積極意義規(guī)范內(nèi)部管理提高公司知名度拓寬融資渠道降低融資成本三是有利于規(guī)范小額貸款公司的內(nèi)部管理。通過資產(chǎn)證券化，客觀上要求小額貸款公司加強公司內(nèi)部管理，盡可能按要求規(guī)范公司運作。四是有利于降低小額貸款公司融資成本。通過資產(chǎn)證券化，可以在一定程度上降低小額貸款公司的融資成本，特別是通過增信機構(gòu)增信后提高公司的信用等級，可以大大地降低小額貸款公司的融資成本。資產(chǎn)證券化的積極意義瓶頸可能性與作用運作模式背景資產(chǎn)證券化的運作模式資產(chǎn)證券化交易的實現(xiàn)依賴資產(chǎn)組合、風(fēng)險隔離、信用增級三大基本原理。發(fā)起人、特設(shè)信托機構(gòu)和投資者三類主體構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的基本交易結(jié)構(gòu)。目前，國內(nèi)小額貸款公司資產(chǎn)證券化可以按以下模式進行運作。（一）確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進行證券化的資產(chǎn)。（二）設(shè)立特別目的載體特別目的載體（SPV）是專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個特別法律實體，它是結(jié)構(gòu)性重組的核心主體。SPV被稱為是沒有破產(chǎn)風(fēng)險的實體。SPV可以是由證券化發(fā)起人設(shè)立的一個附屬機構(gòu)，也可以是專門進行資產(chǎn)證券化的機構(gòu)。設(shè)立的形式可以是特別目的信托、特別目的公司、以及有限合伙。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)破產(chǎn)隔離SPV設(shè)立特別目的載體組建資產(chǎn)池確定基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的運作模式（三）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一個關(guān)鍵問題是，這種轉(zhuǎn)移必須是真實出售(truesale)，其目的是為了實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離，即發(fā)起人的其他債權(quán)人在發(fā)起人破產(chǎn)時對基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)。真實出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移要求做到以下兩個方面：第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了發(fā)起人的債權(quán)人對已轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人對發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)；第二，由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)破產(chǎn)隔離SPV設(shè)立特別目的載體組建資產(chǎn)池確定基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的運作模式（四）信用增級為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級（creditenhancement），以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的需求。信用增級可以分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩類，外部信用增級主要通過擔(dān)保來實現(xiàn)。發(fā)售證券券商承銷信用評級初評與發(fā)行評級信用增級提高信用級別資產(chǎn)證券化的運作模式（五）信用評級在資產(chǎn)證券化交易中，信用評級機構(gòu)通常要進行兩次評級：初評與發(fā)行評級。初評的目的是確定為了達到所需要的信用級別必須進行的信用增級水平。在按評級機構(gòu)的要求進行信用增級之后，評級機構(gòu)將進行正式的發(fā)行評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。信用評級機構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。發(fā)售證券券商承銷信用評級初評與發(fā)行評級信用增級提高信用級別資產(chǎn)證券化的運作模式（六）發(fā)售證券信用評級完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評級的資產(chǎn)支持證券交給證券承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進行。發(fā)售證券券商承銷信用評級初評與發(fā)行評級信用增級提高信用級別資產(chǎn)證券化的運作模式（七）向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價款SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用。清償?shù)狡谶€本付息管理資產(chǎn)池由服務(wù)商管理支付向發(fā)起人付款資產(chǎn)證券化的運作模式（八）管理資產(chǎn)池SPV要聘請服務(wù)商來對資產(chǎn)池進行管理，一般由發(fā)起人會擔(dān)任服務(wù)商。因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)商也可以是獨立于發(fā)起人的第三方。（九）清償證券按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排的不同而異了。當(dāng)證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人