ch05-外匯交易風(fēng)險的管理

第五章

外匯交易風(fēng)險的管理2

外匯交易風(fēng)險的管理本章內(nèi)容：第一節(jié)外匯風(fēng)險概述第二節(jié)企業(yè)外匯交易風(fēng)險的管理方法與手段3

外匯交易風(fēng)險的管理本章要點：了解外匯風(fēng)險的概念、構(gòu)成要素及其關(guān)系和外匯風(fēng)險的種類。掌握各種外匯風(fēng)險管理手段的內(nèi)在原理。理解各種風(fēng)險管理手段的相互關(guān)系。重點是學(xué)會如何運(yùn)用各種外匯風(fēng)險的管理手段4

外匯交易風(fēng)險的管理外匯風(fēng)險是各經(jīng)濟(jì)主體參與國際經(jīng)濟(jì)活動時面臨的主要風(fēng)險。外匯風(fēng)險管理就是要找出那些受匯率變動影響的方面和這些方面受影響的程度，并進(jìn)行控制。51.1外匯風(fēng)險的概念

外匯風(fēng)險(ForeignExchangeRisk，或ForeignExchangeExposure)，也稱匯率風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體在參與國際經(jīng)濟(jì)活動中，其以外幣計價的資產(chǎn)(債權(quán)、權(quán)益)或負(fù)債(債務(wù)、義務(wù))，因匯率波動而引起的以本幣衡量的價值上漲或下降的可能性。如果一個經(jīng)濟(jì)主體對這種可能性不采取任何措施，而是聽任這種可能性完全由市場匯率的變化而決定，則實際的結(jié)果可包括兩種情況：風(fēng)險損失或風(fēng)險報酬。

第1節(jié)外匯風(fēng)險概述61.1外匯風(fēng)險的概念風(fēng)險損失：由于匯率變化給外匯資產(chǎn)所有者造成的資產(chǎn)或負(fù)有外匯債務(wù)的債務(wù)人在償還債務(wù)時支出增加。風(fēng)險報酬：由于匯率變動給人們帶來的利益。因為有風(fēng)險報酬的存在，有些經(jīng)濟(jì)主體才會愿意承擔(dān)外匯風(fēng)險。二者是不對稱的，風(fēng)險損失不確定性要比風(fēng)險報酬對經(jīng)濟(jì)主體的干擾要大，所以更關(guān)注風(fēng)險損失。

第1節(jié)外匯風(fēng)險概述71.2外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素及其關(guān)系

外匯風(fēng)險也稱匯率風(fēng)險，指經(jīng)濟(jì)主體在持有和運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，由于匯率的變動而蒙受損失或得到意外收入的可能性。

第1節(jié)外匯風(fēng)險概述注意3點：

風(fēng)險發(fā)生：與外匯相關(guān)發(fā)生原因：匯率變動風(fēng)險結(jié)果：損失或收益外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素：

?外幣

?本幣

?時間外匯風(fēng)險本幣外幣時間8第1節(jié)外匯風(fēng)險概述外幣：國際經(jīng)濟(jì)活動時都需要以某種外幣計價。本幣：企業(yè)在經(jīng)營中所采取的基本貨幣形態(tài)，也是衡量經(jīng)濟(jì)效果基本標(biāo)準(zhǔn)。時間：使本幣和外幣的兌換存在不確定性9第1節(jié)外匯風(fēng)險概述若一個企業(yè)從事的國際經(jīng)濟(jì)活動中都以本幣來計價與首付，則不存在外匯風(fēng)險，但對方則存在外匯風(fēng)險。若一個企業(yè)從事所有國際經(jīng)濟(jì)活動的過程中均適用外幣，而不使用本幣，則其存在的外匯風(fēng)險類型有限。時間越長，風(fēng)險越大。10第1節(jié)外匯風(fēng)險概述時間結(jié)構(gòu)越長，外匯風(fēng)險越大。外匯風(fēng)險包括：時間風(fēng)險價值風(fēng)險111、從事國際經(jīng)濟(jì)活動的企業(yè)是外匯風(fēng)險管理的最主要的主體。2、企業(yè)全部活動分為三個階段：預(yù)期經(jīng)營收益經(jīng)營活動的過程經(jīng)營活動的結(jié)果。1.3外匯風(fēng)險的類別

第1節(jié)外匯風(fēng)險概述12外匯風(fēng)險類型：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：預(yù)期經(jīng)營收益的風(fēng)險交易風(fēng)險：經(jīng)營活動過程中的風(fēng)險會計風(fēng)險：對經(jīng)營活動結(jié)果進(jìn)行核算反映時的風(fēng)險1.3外匯風(fēng)險的類別

第1節(jié)外匯風(fēng)險概述131、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（EconomicRisk)又稱經(jīng)營風(fēng)險，由于有關(guān)真實匯率的波動而引的起企業(yè)價值變動的風(fēng)險。預(yù)料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)活動（包括成本、銷售數(shù)量、價格等），引起企業(yè)未來一定時期收益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在可能性。

匯率變動成本和銷售變動未來盈利變動

第1節(jié)外匯風(fēng)險概述14第一，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是一種幾率分析，是企業(yè)從整體上進(jìn)行預(yù)測、規(guī)劃和進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的一個具體過程，對于一個企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險比會計風(fēng)險和交易風(fēng)險都更為重要，因為其影響是長期性的，而會計風(fēng)險和交易風(fēng)險的影響是一次性的。15第二，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指意料之外的匯率波動給企業(yè)經(jīng)營效果帶來的不確定性，對比的基礎(chǔ)是計劃收益。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理取決于企業(yè)的預(yù)測能力。通常在計劃和決策過程中才使用經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的概念，是一種潛在風(fēng)險。經(jīng)營多樣化。是指在國際范圍內(nèi)實現(xiàn)其銷售市場、生產(chǎn)基地以及原料來源地的多樣化。融資多樣化。是指在不同的金融市場上追求多種貨幣資金的來源和應(yīng)用，即實現(xiàn)籌資多樣化和投資多樣化。1617

2、會計風(fēng)險（AccountingRisk)

又稱帳面風(fēng)險、轉(zhuǎn)換風(fēng)險。是指企業(yè)出于會計核算和財務(wù)報告的目，對其資產(chǎn)負(fù)債表中那些以外幣計價的項目，或在對海外子公司與分公司合并財務(wù)報表時，由于匯率變化而引起的以本幣確認(rèn)的帳面價值變動的風(fēng)險。18經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會計處理中，在將功能貨幣（各種外幣資產(chǎn)與負(fù)債）轉(zhuǎn)換成記帳貨幣（本幣）時，因匯率變動而呈現(xiàn)帳面價值變化的可能。功能貨幣：經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣。記帳貨幣：經(jīng)濟(jì)主體在編制財務(wù)報表時使用的報告貨幣，通常是母國貨幣。19在跨國公司評價其經(jīng)營成果時，根據(jù)公認(rèn)的會計準(zhǔn)則，在會計期末，跨國公司將世界各地子公司的報表進(jìn)行合并的過程中，為了編制統(tǒng)一的財務(wù)報表，跨國公司的國外子公司和分支機(jī)構(gòu)，大多將以外幣表示的財務(wù)報表用母公司的貨幣進(jìn)行折算或合并時，由于形成資產(chǎn)與負(fù)債、收入與費(fèi)用的歷史匯率和報表合并時的期末匯率不一致，出現(xiàn)項目賬面上的外匯損益。20會計風(fēng)險示意圖母公司（CNY）子公司（USD）子公司（DEM）6月30日：凈資產(chǎn)：1000萬USD

凈資產(chǎn)：1000萬DEM

匯率：USD1=CNY8.30匯率：DEM1=CNY4.6012月31日：凈資產(chǎn)：1000萬USD

凈資產(chǎn)：1000萬DEM

匯率：USD1=CNY8.28匯率：DEM1=CNY4.5521涉外主體對折算風(fēng)險的管理，通常是實行資產(chǎn)負(fù)債表保值。資產(chǎn)負(fù)債表保值的基本原則：如果預(yù)測某種貨幣將要升值，則增加以此種貨幣持有的短期資產(chǎn)，即增加以此種貨幣持有的現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收款、存貨等等，或者減少以此種貨幣表示的短期負(fù)債，或者同時并舉。反之，若預(yù)測某種貨幣將要貶值，則減少以此種貨幣持有的資產(chǎn)，或增加以此種貨幣表示的負(fù)債，或兩者并舉。會計風(fēng)險的管理223、交易風(fēng)險(TransactionRisk)

經(jīng)營活動中的風(fēng)險。是指企業(yè)以外幣計價的現(xiàn)金流量已經(jīng)確定，而因匯率變動引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險。出現(xiàn)的情形：（1）國際貿(mào)易中，如進(jìn)出口交易（2）國際信貸、債權(quán)債務(wù)中（見案例）（3）銀行的外匯買賣中案例：1986年7月1日，美國與蘇聯(lián)生效了一項租約，美國租用莫斯科廣場附近的一棟大樓作為辦公之用，雙方約定租金用盧布結(jié)算，年7.5萬盧布，租期20年（從1986年7月1日到2005年6月30日），當(dāng)時匯率為1盧布=1.7美圓；到1996年6月30日，盧布與美圓匯率為1美圓=5769盧布。試計算與思考：（1）現(xiàn)時美國應(yīng)付的租金折合多少美圓？（2）為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？23外匯交易風(fēng)險的形成：

體現(xiàn)在企業(yè)進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)活動時確定形成的、以外幣計價的現(xiàn)金流量上。從現(xiàn)金流的流動方向上講，包括外幣的流入和外幣的流出。外幣流入、流出的對比，形成了外匯頭寸。頭寸軋平：外匯資產(chǎn)等于外匯負(fù)債多頭：外匯資產(chǎn)大于外匯負(fù)債，超買空頭：外匯資產(chǎn)少于外匯負(fù)債，超賣24外匯交易風(fēng)險的基本形式與現(xiàn)實組合：

外匯風(fēng)險的三要素組成形成外匯交易風(fēng)的基本形式：價值風(fēng)險：貨幣風(fēng)險，本幣和外幣之間的兌換風(fēng)險。時間風(fēng)險：存在時間間隔下，價值風(fēng)險才會稱為現(xiàn)實的外匯交易風(fēng)險。價值風(fēng)險是外匯交易風(fēng)險的基礎(chǔ)，但要加入時間因素后，才能形成外匯交易風(fēng)險。25外匯交易風(fēng)險的基本形式與現(xiàn)實組合：

若企業(yè)只有外幣的流入，則外匯資產(chǎn)有交易風(fēng)險。若企業(yè)只有外幣的流出，則外匯負(fù)債有交易風(fēng)險企業(yè)流入的外幣與流出的外幣，幣種、金額及時間相同，則無外匯交易風(fēng)險不同時間的相同外幣、相同金額的流入和流出，既不處于多頭，也不處于空頭地位，只有時間風(fēng)險同意時期內(nèi)，一種外幣流出，另一種外幣流入，具有雙重貨幣的外幣風(fēng)險。26第2節(jié)外匯風(fēng)險管理的管理辦法與手段外匯風(fēng)險管理的一般原理消除構(gòu)成外匯風(fēng)險的貨幣因素或時間因素合理調(diào)整貨幣因素或時間因素的結(jié)構(gòu)套期保值操作——針對存在的外匯敞口，實行反向交易，構(gòu)成一項方向相反的貨幣流動，可以全部或部分抵消外匯風(fēng)險對企業(yè)的影響。27第2節(jié)外匯風(fēng)險管理的管理辦法與手段外匯風(fēng)險管理的內(nèi)容：在合同洽談階段采用的手段：通過與交易對手的談判來達(dá)成規(guī)避自身外匯交易風(fēng)險的有利合同條款，如貨幣選擇法、國際結(jié)算法和貨幣保值法。在交易達(dá)成后采用的手段：利用國際金融市場上的金融工具實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的目的，如貨幣組合法、提前收付或拖延收付法、遠(yuǎn)期外匯交易法、期貨法、期權(quán)法、BSI和LSI等。28選擇原則：（2）選用自由兌換貨幣計價

（3）堅持“收硬付軟”原則：債權(quán)用硬幣，債務(wù)用軟幣。

（4）中長期的大額交易時，采用籃子貨幣計價簽定交易合同時的風(fēng)險防范1、貨幣選擇法：選擇好交易中的計價結(jié)算貨幣（1）盡可能選用本幣計價結(jié)算

只能減緩?fù)鈪R交易風(fēng)險，不能完全規(guī)避風(fēng)險29例:某酒店計劃借入價值一百萬A元的款項，在借款發(fā)生日即01年1月1日，A國貨幣與B國貨幣的匯率為1（A元）=10（B元），借A元的年利率為10%，而B元的年利率為6%，借款期限為三年，預(yù)計第三年還款時匯率為1（A元）=9（B元）。有如下兩種方案可選擇：

(1)甲方案：借入1,000,000（A元），三年后應(yīng)歸還1,000,000×（1+10%）×3=1,331,000（A元）

(2)乙方案：按照1（A元）=10（B元）的匯率，借入10,000,000（B元），三年后應(yīng)歸還10,000,000×（1+6%）3=11,910,160（B元）折合為A元：11,910,160÷9=1,323,351（A元）

可以看出，若借入A元則三年后需償還1331000A元，比借B元要償還的1323351A元多償還7649A元，因此選擇乙方案，即借入B元合算。這是因為，雖然A貨幣處于貶值的趨勢，但其利率高；而B貨幣屬于硬貨幣，利率較低，所以借入外幣時需要綜合分析才能做出最優(yōu)決策。30用某種穩(wěn)定的價值單位進(jìn)行保值：2、貨幣保值法（1）黃金保值法：作為債權(quán)人的出口企業(yè)用黃金來作為合同的計價貨幣。盛行于固定匯率制度，浮動匯率制度下黃金自身價格開始不斷波動，因此不能起到避險作用，已經(jīng)很少使用簽定交易合同時的風(fēng)險防范31（2）綜合貨幣單位保值法：作為債權(quán)人的出口企業(yè)用綜合貨幣單位，也就相當(dāng)于衡量一籃子貨幣的價值單位來作為合同的計價貨幣?？梢苑稚R率風(fēng)險。當(dāng)前國際金融市場上，綜合貨幣單位的實際形態(tài)只有特別提款權(quán)。通常由一定比重的硬幣與軟幣的搭配組合，價值相對穩(wěn)定。2、貨幣保值法簽定交易合同時的風(fēng)險防范32

（3）硬幣保值法：進(jìn)口商和出口商的支付貨幣與合同計價貨幣之間建立其某種直接過間接聯(lián)系，以確保進(jìn)口商的支付貨幣能如數(shù)兌換成計價貨幣。按硬幣對軟幣匯率波動支付。三種方式：計價用硬幣，支付用軟幣：保證出口商以硬幣衡量的外匯收入不減少。計價與支付都用軟幣，但簽合同時明確約定該計價貨幣與另一種硬幣的比率，即“商定匯率”。規(guī)定“商定匯率”的同事，還規(guī)定一個調(diào)整幅度。2、貨幣保值法簽定交易合同時的風(fēng)險防范33

（4）調(diào)整價格保值法：出口商運(yùn)用價格變動指數(shù)來鎖定其出口外匯收入水平：簽訂物價指數(shù)保值條款：先不確定合同的實際支付金額，而以支付時某種商品的價格指數(shù)或消費(fèi)物價指數(shù)對合同金額進(jìn)行調(diào)整?；瑒觾r格保值條款：原理與前者相同，只是調(diào)整范圍上有所差別，不對全部貿(mào)易合同金額進(jìn)行調(diào)整，只對其中部分商品的價格根據(jù)市場價格或生產(chǎn)費(fèi)用的變化來調(diào)整。2、貨幣保值法簽定交易合同時的風(fēng)險防范34出口商（債權(quán)人）選擇對自己有利的結(jié)算方式收取外匯貨款。選擇原則：安全、及時具體方式：信用證（L/C）方式：即期信用證<遠(yuǎn)期信用證托收：采用商業(yè)信用代替銀行信用，付款交單方式（D/P）<承兌交單方式（D/A）匯款:時間越長，匯率波動可能性越大3、選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算方式簽定交易合同時的風(fēng)險防范35（一）平衡法同一時期內(nèi)，創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險的貨幣相同幣種、金額、期限的資金反向流動。局限：很難實現(xiàn)外幣資產(chǎn)與負(fù)債的“完全平衡”，一個公司向某國出口時未必需要從該國進(jìn)口。4、貨幣組合法：交易達(dá)成后的風(fēng)險防范36（二）組對法某公司具有某種貨幣的外匯風(fēng)險，它可創(chuàng)造一個與該種貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反方向流動來消除風(fēng)險。與平衡法區(qū)別：作為組對的貨幣是第三國貨幣。更為靈活，但不能消除全部風(fēng)險，若選擇不當(dāng)，可能發(fā)生兩種貨幣都發(fā)生價值波動的雙重風(fēng)險。4、貨幣組合法：交易達(dá)成后的風(fēng)險防范37（三）多種貨幣法一籃子貨幣計價法。合同中采用兩種以上的貨幣來計價。4、貨幣組合法：交易達(dá)成后的風(fēng)險防范38根據(jù)對匯率的預(yù)測，根據(jù)合同條款，改變外匯收付日期。步驟：首先，明確為什么要改變首付款的時間結(jié)構(gòu)以及如何改變時間結(jié)構(gòu)。其次，如何根據(jù)匯率變動的實際情況及自身的實際頭寸，做出提前還是拖延收款或提前還是拖延付款的決定。5、提前收付或拖延收付法交易達(dá)成后的風(fēng)險防范39提前支付貨款時，具有債務(wù)的公司可以得到一筆一定金額的折扣。提前付款相當(dāng)于投資，提前收款類似于借款。交易達(dá)成后的風(fēng)險防范40

匯率變動趨勢公司地位預(yù)測計價貨幣匯率上浮預(yù)測計價貨幣匯率下浮出口商或債權(quán)人拖延收匯提前收匯進(jìn)口商或債務(wù)人提前付匯拖延付匯交易達(dá)成后的風(fēng)險防范41原理：根據(jù)在現(xiàn)貨市場上的外匯交易風(fēng)險的狀況，運(yùn)用金融市場上的市場工具，對其在現(xiàn)貨市場上的外匯收入或支出進(jìn)行套期保值。6、運(yùn)用單個金融工具法交易達(dá)成后的風(fēng)險防范42（1）遠(yuǎn)期外匯交易法與外匯銀行簽訂出售或購買外匯的遠(yuǎn)期期合同。把未來不確定的實際遠(yuǎn)期匯率固定下來，將時間結(jié)構(gòu)由未來提前到現(xiàn)在?？梢匀肯鈪R風(fēng)險。6、運(yùn)用單個金融工具法交易達(dá)成后的風(fēng)險防范43（2）貨幣期權(quán)法貨幣期貨：以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，是在固定場所內(nèi)買賣遠(yuǎn)期外匯標(biāo)準(zhǔn)化合約的業(yè)務(wù)。利用貨幣期貨交易，靈活買賣，對沖現(xiàn)貨外匯空頭或多頭頭寸。企業(yè)持有凈外匯債權(quán)時，應(yīng)賣出貨幣期貨合約；持有凈外匯債務(wù)時，應(yīng)買入貨幣期貨合約。有局限性，因為貨幣期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，人們更愿意利用遠(yuǎn)期外匯交易來避險。6、運(yùn)用單個金融工具法交易達(dá)成后的風(fēng)險防范4445（3）外幣期權(quán)交易法外匯期權(quán)：合約購買方向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得在未來約定日期內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。利用外匯期權(quán)交易，靈活買賣，對沖現(xiàn)貨外匯空頭或多頭頭寸。企業(yè)持有凈外匯債權(quán)時，應(yīng)購買賣出期權(quán)合約；持有凈外匯債務(wù)時，應(yīng)購買買入期權(quán)合約。6、運(yùn)用單個金融工具法交易達(dá)成后的風(fēng)險防范4647期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易區(qū)別48期貨與期權(quán)的區(qū)別4950（4）掉期合同法組合型外匯交易，同時包含兩筆交易方向相反，交易幣種、金額相同，交割日不同的外匯交易。既有外幣支付又有外幣收入，且收支日期不相吻合的情況下，可以利用此方法避險。6、運(yùn)用單個金融工具法交易達(dá)成后的