2022年固收類公募基金盤點(diǎn)與展望：規(guī)模環(huán)比稍有回落不改長期發(fā)展趨勢(shì)

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第23頁起的免責(zé)條款和聲明新進(jìn)程加速，兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的創(chuàng)新產(chǎn)品混合估值法債基獲批發(fā)行，建議對(duì)于波動(dòng)率敏感的投資者關(guān)注此類產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。新進(jìn)程加速，兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的創(chuàng)新產(chǎn)品混合估值法債基獲批發(fā)行，建議對(duì)于波動(dòng)率敏感的投資者關(guān)注此類產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。▍截至2022年末公募固收類基金規(guī)模為8.23萬億元，環(huán)比稍有回落，但同比仍有所上漲。截至2022年末，國內(nèi)公募固收類基金管理規(guī)模與管理份額分別達(dá)到8.23萬億元和7.63萬億份，相較三季度末稍有回落，但較2021年末分別增長6.05%、8.98%。細(xì)分產(chǎn)品線上，中長期純債型基金規(guī)模仍居首，短期純債型基金管理規(guī)模在四季度內(nèi)大幅縮水2942億元，環(huán)比降幅▍競爭格局：頭部基金公司份額占比穩(wěn)定，廣發(fā)基金混合債券型二級(jí)基金管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長。自2020年以來，固收類基金頭部10家公司管理規(guī)模市場集中度相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模合計(jì)占比維持在35%左右，易方達(dá)基金、博時(shí)基金與招商基金管理規(guī)模依舊保持前三。從頭部管理人各產(chǎn)品類型管理規(guī)模變動(dòng)看，廣發(fā)基金的混合債券型二級(jí)基金管理規(guī)模在四季度逆勢(shì)增長19億元。▍基金業(yè)績盤點(diǎn)：主動(dòng)純債型基金雖有波動(dòng)但整體收益為正，含權(quán)固收基金普遍回撤幅度較大。2022年中長期純債型基金、短期純債型基金收益率中。偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金全年收益率中位數(shù)均為負(fù)，分別為-3.17%、-3.35%；最大回撤中位數(shù)分別達(dá)5.80%、5.53%。從基金業(yè)績分布情況看，上述兩類基金中均有75%以上的產(chǎn)品未能獲取正收益。▍首發(fā)市場聚焦：2022年固收類基金新發(fā)規(guī)模約10606億元，主要為中長期純債型基金與被動(dòng)指數(shù)型債券基金。2022年公募固收類基金發(fā)行規(guī)模約10606億元，較去年減少11.2%，其中中長期純債型基金發(fā)行規(guī)模為5710億元(占比54%)，被動(dòng)指數(shù)型債券基金發(fā)行規(guī)模為2791億元(占比26%)，上述兩類基金貢獻(xiàn)了全年固收類基金的主要發(fā)行量。2022年被動(dòng)指數(shù)型債券基金平均募資金額大幅提升，由29.38億元上升至49.84億元▍基金資產(chǎn)配置聚焦：二級(jí)債基與偏債混合型基金股票、可轉(zhuǎn)債倉位整體提升，兩類基金均重倉食品飲料、電力設(shè)備及新能源行業(yè)，并顯著加倉非銀行金融行業(yè)。2022年四季度定開與非定開債券型基金杠桿率均有所提升。偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金平均股票倉位在2022年四季度分別提升1.86、1.46個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到20.8%、13.4%，可轉(zhuǎn)債平均倉位分別提升1.11、0.89個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到6.9%、15.8%。2022年末偏債混合型基金與混合債券型二級(jí)基金均重倉食品飲料、電力設(shè)備及新能源行業(yè)，四季度調(diào)倉上均加倉非銀行金融、醫(yī)藥、建材行業(yè)，減倉銀行、煤炭、基礎(chǔ)化工行業(yè)。兩類基金均顯著加倉非銀行金融行業(yè)，加倉幅度分別達(dá)到2.86與3.58個(gè)百分點(diǎn)。▍固收類基金行業(yè)展望：我們認(rèn)為市場短期震蕩不影響行業(yè)長期發(fā)展趨勢(shì)，規(guī)模環(huán)比稍有回落，不改長期發(fā)展趨勢(shì)核心觀點(diǎn)2022年末公募固收類基金規(guī)模為8.23萬億元，環(huán)比稍有回落，但同比仍增長6.05%。主動(dòng)純債型基金全年業(yè)績雖有波動(dòng)但整體收益為正，含權(quán)固收基金普遍回撤幅度較大。資產(chǎn)配置方面，二級(jí)債基與偏債混合型基金股票、可轉(zhuǎn)債倉位整體提升。我們認(rèn)為市場短期震蕩不改行業(yè)長期整體發(fā)展趨勢(shì)，創(chuàng)新產(chǎn)品與個(gè)人養(yǎng)老金制度落地均有望進(jìn)一步推動(dòng)固收基金市場未來發(fā)展。此外，產(chǎn)品創(chuàng)中信證券研究部王亦琛金融產(chǎn)品分析師S080003唐棟國金融產(chǎn)品首席分析師S100002趙文榮量化與配置首席分析師S070002何旺嵐金融產(chǎn)品分析師何旺嵐S120005請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2創(chuàng)新產(chǎn)品與個(gè)人養(yǎng)老金制度落地有望分別從供給端與需求端推動(dòng)固收基金市場未來發(fā)展。同時(shí)，產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程加速，混合估值法債基獲批發(fā)行，在利用攤余成本法平滑凈值波動(dòng)的同時(shí)保留了相對(duì)較大的操作空間，屬于兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的創(chuàng)新型產(chǎn)品，且產(chǎn)品合同中對(duì)于債券信用評(píng)級(jí)的約束相對(duì)較嚴(yán)，建議對(duì)于波動(dòng)率相對(duì)敏感的投資人關(guān)注此類產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策、監(jiān)管規(guī)則超預(yù)期變動(dòng)；行業(yè)實(shí)際發(fā)展偏離主觀判斷。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3行業(yè)格局及發(fā)展趨勢(shì)：規(guī)模環(huán)比稍有回落，行業(yè)總體增長趨勢(shì)不變 5公募固收類基金最新規(guī)模為8.23萬億元，環(huán)比稍有回落 5偏債混合型基金規(guī)模、份額持續(xù)下降，含權(quán)債券型基金規(guī)模下降，份額上升 6產(chǎn)品線格局：中長期純債型基金規(guī)模居首，短期純債型基金規(guī)模大幅縮水 7競爭格局：固收類基金頭部基金公司管理規(guī)模份額占比整體穩(wěn)定 7頭部基金公司分類規(guī)模盤點(diǎn)：廣發(fā)基金混合債券型二級(jí)基金管理規(guī)模逆勢(shì)增長，嘉實(shí)基金中長期純債型基金管理規(guī)模增長最多 8基金經(jīng)理固收類基金管理規(guī)模：中銀證券余亮管理規(guī)模居首 9 2022年全年業(yè)績：主動(dòng)純債型基金雖有波動(dòng)但整體收益為正，含權(quán)基金普遍回撤幅度較 2022年四季度業(yè)績：主動(dòng)純債型基金回撤明顯 122022年業(yè)績：三類“固收+”基金風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)分明顯 14首發(fā)基金市場聚焦：全年固收基金新發(fā)規(guī)模超萬億元 14全年新發(fā)規(guī)模達(dá)10606億元，主要為中長期純債型基金與被動(dòng)指數(shù)型債券基金 14發(fā)行結(jié)構(gòu)：全年債券指數(shù)基金發(fā)行大幅增加，四季度中長期純債基金發(fā)行占比提升 15十大公司發(fā)行規(guī)模占比維持不變，募資效率有所提升 16平均募資量：被動(dòng)指數(shù)型債券基金大幅提升，二級(jí)債基與偏債混合型基金降幅較大 16七只產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模超70億元，均為中長期純債型基金或債券指數(shù)型基金 16焦 17四季度債券型基金杠桿率上升 17股票、可轉(zhuǎn)債倉位均提升明顯，超越前四個(gè)報(bào)告期平均水平 17二級(jí)債基與偏債混合型基金主配食品飲料、電力設(shè)備及新能源，大幅加倉非銀行金融減倉 短期震蕩不影響長期發(fā)展趨勢(shì) 20 插圖目錄 圖2：歷年固收類基金規(guī)模及其增長率(單位：億元，%) 6圖3：歷年固收類基金份額及其增長率(單位：億份，%) 6圖2：歷年偏債混合型基金規(guī)模及其增長率(單位：億元，%) 6圖3：歷年偏債混合型基金份額及其增長率(單位：億份，%) 6圖2：歷年含權(quán)債券型基金規(guī)模及其增長率(單位：億元，%) 7圖3：歷年含權(quán)債券型基金份額及其增長率(單位：億份，%) 7圖8：2022年固收類基金規(guī)模分布圖(億元) 7圖9：歷年固收類公募基金規(guī)模變動(dòng)情況(億元) 7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4圖10：2022年四季度基金公司固收類基金數(shù)量與規(guī)模(只，億元) 8 圖12：2022Q4基金公司主動(dòng)純債型基金數(shù)量與規(guī)模(只，億元) 8圖13：歷年前十大基金公司主動(dòng)純債型基金規(guī)模占比 8 11基金最大回撤分布 11 圖17：2022年四季度固收類基金最大回撤分布 13分布 14+”基金最大回撤分布 14 圖21：2022年季度固收類基金發(fā)行規(guī)模分類統(tǒng)計(jì)(億元) 15圖22：歷年固收類基金分類發(fā)行規(guī)模占比 15圖23：2022年基金公司固收類基金發(fā)行規(guī)模及數(shù)量(億元，只) 16圖24：固收類基金歷年募資前十大基金公司募資占比與募資效率 16圖25：混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金平均股票持倉占比變動(dòng)情況 18圖26：混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金平均可轉(zhuǎn)債持倉占比 表格目錄表1：2022年四季度偏債混合型基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元) 9表2：2022年四季度混合債券型二級(jí)基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元) 9表3：2022年四季度短期純債型基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元) 9表4：2022年四季度中長期純債型基金規(guī)?？壳暗幕鸸?億元) 9表5：2022年四季度部分基金經(jīng)理固收類公募基金管理規(guī)模(億元) 9表6：2022年四季度部分基金經(jīng)理主動(dòng)純債型基金管理規(guī)模(億元) 10表7：2022年全年債券類基金收益率數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 11表9：2022年收益靠前的混合債券型二級(jí)基金 12 債券類基金收益率數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 13收+”基金收益率數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 14表13：歷年各類固收型公募基金平均發(fā)行規(guī)模(億元) 16年四季度發(fā)行規(guī)模前十大固收類基金 17表15：2022年四季度主動(dòng)純債型基金與混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金杠桿 表16：2022Q4偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金前十大重倉股行業(yè)平均持倉占比及 表17：首批公告招募說明書的混合估值法債基明細(xì) 20表18：首批公告招募說明書的混合估值法債基產(chǎn)品要素設(shè)置情況(以鵬華永瑞一年封閉式債券型證券投資基金為例) 21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5近年來，隨著銀行保本理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型與非標(biāo)產(chǎn)品的清退，投資者轉(zhuǎn)而發(fā)掘凈值化產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，固收類公募基金憑借相對(duì)穩(wěn)定的收益表現(xiàn)與較低的回撤受到越來越多投資者的青睞。為了滿足市場針對(duì)性需求，綜合反映各類固收基金的市場情況，我們將多個(gè)Wind二級(jí)基金分類合并為固收類公募基金，并在此范圍內(nèi)進(jìn)行各細(xì)分品類的分析。增強(qiáng)指數(shù)債券型基金混合債券型二級(jí)基金增強(qiáng)指數(shù)債券型基金混合債券型二級(jí)基金 被動(dòng)指數(shù)債券型基金混合債券型一級(jí)基金 被動(dòng)指數(shù)債券型基金混合債券型一級(jí)基金 可轉(zhuǎn)換債券型基金可轉(zhuǎn)換債券型基金動(dòng)純債型基金債券指數(shù)型基金動(dòng)純債型基金債券指數(shù)型基金 偏債混合型基金偏債混合型基金Wind券研究部注2：Wind靈活配置型基金分類中有部分產(chǎn)品以類似于偏債混合型基金的策略運(yùn)作，但考慮到此類基金合同中對(duì)于股票投資占比的約束較寬 ▍行業(yè)格局及發(fā)展趨勢(shì)：規(guī)模環(huán)比稍有回落，行業(yè)總體增長趨勢(shì)不變截至2022Q4，公募固收類基金最新規(guī)模為8.23億元，相較三季度末稍有回落。截至2022年末，國內(nèi)公募固收類基金管理規(guī)模與管理份額分別為8.23萬億元和7.63萬億份，相較三季度末稍有回落。其中，管理規(guī)模較三季度末減少7187億元，環(huán)比下降8.03%；元，同比增幅6.05%；管理份額增加6319億份，同比增幅8.98%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6合計(jì)規(guī)模增長率0000QQ%%%%Wind券研究部合計(jì)份額增長率000QQ4QQ4%%%%%Wind券研究部偏債混合型基金規(guī)模、份額持續(xù)下降，含權(quán)債券型基金規(guī)模下降，份額上升偏債混合型基金規(guī)模、份額持續(xù)下降。截至2022年末，偏債混合型基金管理總規(guī)模為5608億元，相對(duì)2022年三季度末減少912億元，環(huán)比下降13.99%。若與2021年末相比，規(guī)模減少3185億元，整體降幅較大。從份額變動(dòng)角度看，偏債混合型基金管理總份額為5237億份，相對(duì)2021年三季度末環(huán)比下降13.42%，份額萎縮明顯。增長率(單位：億元，%)合計(jì)規(guī)模增長率000QQWind券研究部增長率(單位：億份，%)合計(jì)份額增長率000……Wind券研究部含權(quán)債券型基金規(guī)模下降，但份額仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。截至2022年末，含權(quán)債券型基金管理總規(guī)模為16080億元，相對(duì)2022年三季度末減少2548億元，環(huán)比下降13.68%；管理總份額為15753億份，相對(duì)2022年三季度末增加707億份，環(huán)比提升4.70%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7增長率(單位：億元，%)合計(jì)規(guī)模增長率000QQQ4%%%%Wind券研究部增長率(單位：億份，%)金份額合計(jì)份額增長率000QQ4%%Wind券研究部中長期純債型基金規(guī)模居首，短期純債型基金受市場調(diào)整影響規(guī)模大幅縮水。截至2022年末，中長期純債型基金規(guī)模為48370億元，占固收類基金規(guī)模的58.8%。受四季度債券市場調(diào)整的影響，除債券指數(shù)型基金以外的其他各類型固收基金規(guī)模普遍出現(xiàn)不同程度下滑。其中短期純債基金規(guī)模減少2942億元，環(huán)比降幅達(dá)31.7%。(億元)混合債券型二級(jí)基金混合債券型二級(jí)基金短期純債型基金混合債券型一級(jí)基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金偏債混合型基金換債券型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金5560959276254633048370Wind券研究部 000偏債混合型基金短期純債型基金混合債券型二級(jí)基金被動(dòng)指數(shù)型債券基金中長期純債型基金混合債券型一級(jí)基金可轉(zhuǎn)換債券型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金Wind券研究部固收類基金頭部基金公司管理規(guī)模合計(jì)占比為35%。自2020年以來，固收類基金頭部10家基金公司管理規(guī)模市場集中度相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模占比維持在35%左右。2022年末為35.01%，較三季度末稍有下降。固收類基金管理規(guī)模超千億的基金公司數(shù)量由29家下降至27家。易方達(dá)基金、博時(shí)基金與招商基金管理規(guī)模依舊保持前三。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8招商基金易方達(dá)基金博時(shí)基金廣發(fā)基金招商基金易方達(dá)基金博時(shí)基金廣發(fā)基金鵬華基金工銀瑞信基金南方基金嘉實(shí)基金其他博時(shí)基金招商基金嘉實(shí)基金工銀瑞信基金永贏基金廣發(fā)基金鵬華基金南方基金其他基金22041462243,7761623,1472,8242,6382,6172,5142,4812,39987309Wind券研究部0前十大基金公司管理規(guī)模(左軸，億元) 前十大基金公司占比(右軸)20152016201720182019202020212022.0%.0%.0%.0%.0%0%Wind券研究部；2022年末，主動(dòng)純債型基金頭部10家公司管理規(guī)模合計(jì)占比為32.02%，管理規(guī)模超千億的基金公司共有18家。規(guī)模前三的基金公司與三季度末相同，依舊為博時(shí)基金、招商基金與中銀基金。Q億元)13413411851632,699632,212841,883541,69464561,49999Wind券研究部 前十大基金公司占比(右軸)00.0%.0%.0%.0%.0%.0%0%Wind券研究部；廣發(fā)基金混合債券型二級(jí)基金管理規(guī)模逆勢(shì)增長19億元。在2022年四季度中，混合債券型二級(jí)基金管理規(guī)模前十的基金公司中除廣發(fā)基金管理規(guī)模逆勢(shì)增長19億元外，其他九家規(guī)模均出現(xiàn)不同程度下滑。偏債混合型基金管理規(guī)模前十的基金公司管理規(guī)模則均出現(xiàn)不同程度下滑。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9司模量變化司模量變化8909基金5.153基金30.40068基金基金93基金5905.82基金871金2.529金7基金91362390794Wind券研究部。Wind券研究部。嘉實(shí)基金中長期純債型基金管理規(guī)模增長接近190億元。中長期純債型基金管理規(guī)模前十大的基金公司中有七家基金公司在2022年四季度管理規(guī)模有所增長，其中嘉實(shí)基金規(guī)模增長接近190億元。2022年四季度中短期純債型基金管理規(guī)模前十大的基金公司整體規(guī)模均出現(xiàn)不同程度下降。司模量變化司模量變化金8.72856金065538基金97647.569299金648金基金6766003377基金303基金5880金60536基金78基金1Wind券研究部。Wind券研究部?；鸾?jīng)理固收類基金管理規(guī)模：中銀證券余亮管理規(guī)模居首中銀證券余亮管理規(guī)模居首。截至2022年末，所有固收類基金的基金經(jīng)理中，中銀證券余亮以940.95億元的固收類基金管理規(guī)模位列第一。四季度前十基金經(jīng)理的管理規(guī)模普遍出現(xiàn)下降，其中工銀瑞信基金陳桂都、中銀基金鄭濤管理規(guī)模分別逆勢(shì)增長3.65、3.51億元。金管理規(guī)模(億元)理相對(duì)上季度末規(guī)模變化司35金8基金78請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10理相對(duì)上季度末規(guī)模變化司7900金Wind證券研究部基金規(guī)模會(huì)予以重復(fù)計(jì)算。截至2022年末，中銀證券余亮再次成為主動(dòng)純債型基金管理規(guī)模最高的基金經(jīng)理，總管理規(guī)模為940.95億元，工銀瑞信基金陳桂都(806.83億元)、中銀基金鄭濤(595.98億元)分列第二、第三。金管理規(guī)模(億元)理相對(duì)上季度末規(guī)模變化司金85金47.438基金5.57647.517.971金Wind證券研究部基金規(guī)模會(huì)予以重復(fù)計(jì)算。▍固收類基金業(yè)績盤點(diǎn)較大主動(dòng)純債型基金雖有波動(dòng)但整體收益為正。中長期純債型基金與短期純債型基金全年收益率中位數(shù)分別為2.43%與2.27%，最大回撤中位數(shù)分別為1.13%、0.53%，其中最大回撤普遍發(fā)生于四季度債券市場調(diào)整中。含權(quán)固收基金普遍回撤幅度較大，偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金中正收益基金數(shù)量不足25%。受權(quán)益市場熊市影響，偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金在2022年全年收益率中位數(shù)均為負(fù)，分別為-3.17%、-3.35%。最大回撤中位數(shù)分別為5.80%、5.53%，回撤亦相對(duì)較大。從基金業(yè)績分布情況看，上述兩類基金中均有75%以上的產(chǎn)品未能獲取正收益?；旌蟼鸵患?jí)基金全年收益率整體為正且回撤幅度相對(duì)其他含權(quán)基金較小，收益率中位數(shù)為1.92%，最大回撤中位數(shù)為1.86%?？赊D(zhuǎn)換債券型基金業(yè)績表現(xiàn)分化嚴(yán)重，全年收益率中位數(shù)為-17.89%，收益率前25%分位數(shù)與后25%分位數(shù)差超過10%，中位數(shù)最大回撤超過20%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11%%%%Wind券研究部注：收益率統(tǒng)計(jì)剔除報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)型、清盤、凈值異常、凈值披露.0%%Wind券研究部注：收益率統(tǒng)計(jì)剔除報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)型、清盤、凈值異常、凈值披露債券類產(chǎn)品收益率數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)類益率平均值位分位%%%%合型%%%8%9%2%債券型一級(jí)%債券型二級(jí)%%%債型%%%債券類產(chǎn)品最大回撤數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)類最大回撤平均值中位數(shù)位分位合型24%3%0%7%債券型一級(jí)%%債券型二級(jí)債型盡管受市場回調(diào)影響，偏債混合型基金與含權(quán)債券型基金整體表現(xiàn)不佳，但是仍有部分基金收益可觀。業(yè)績排名第一的混合債券型二級(jí)基金為泓德裕泰A，2022年度收益率為5.07%；業(yè)績排名第一的偏債混合型基金為華商恒益穩(wěn)健，2022年度收益率為11.69%；業(yè)績排名第一的混合債券型一級(jí)基金為融通四季添利A，2022年度收益率為9.02%。偏債混合型基金安信穩(wěn)健增利2021年末規(guī)模已破百億，其收益率仍位列同類型基金前十，基金經(jīng)理張翼飛、李君管理的多只其他產(chǎn)品也位于偏債混合型基金收益排名前列。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12簡稱理%98%平35%0融.09享一年定開%1%9合贏九個(gè)月持有%汪志健,張鈺,張欣Wind券研究部簡稱理健.22季慧娟96%58%,張翼飛00%建,董辰Wind券研究部簡稱理利兩年定期開放.83863%祺40%利30%21%,李安然定期開放20%06%宮志芳Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13受債市調(diào)整影響，主動(dòng)純債型基金2022年四季度回撤明顯。受11月、12月債券市場調(diào)整影響，中長期純債型基金與短期純債基金均出現(xiàn)了不同程度的回撤，收益率中位數(shù)分別為-0.16%、0.07%，最大回撤中位數(shù)分別達(dá)到1.1%、0.5%。含權(quán)固收基金中位數(shù)收益率均為負(fù)。四季度股票市場整體呈現(xiàn)震蕩行情，轉(zhuǎn)債市場亦有調(diào)整。偏債混合型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金在2022年四季度收益率中位數(shù)分別為-0.61%、-0.68%、-0.92%，最大回撤中位數(shù)分別為2.39%、1.64%、2.45%?？赊D(zhuǎn)債基金表現(xiàn)不佳，平均收益率為-4.75%，前四分位數(shù)收益率為3.4%，平均最大回撤10%。.0%.0%%%%Wind券研究部注：收益率統(tǒng)計(jì)剔除報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)型、清盤、凈值異常、凈值披露%.0%6.0%4.0%2.0%.0%Wind券研究部注：收益率統(tǒng)計(jì)剔除報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)型、清盤、凈值異常、凈值披露債券類產(chǎn)品收益率數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)類益率平均值位分位%%合型%%%%%%%債券型一級(jí)%%%債券型二級(jí)%%%債型%債券類產(chǎn)品最大回撤數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)類最大回撤平均值中位數(shù)位分位合型%%債券型一級(jí)%債券型二級(jí)%債型計(jì)剔除報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)型、清盤、凈值異常、凈值披露時(shí)間不足的基金。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14我們同時(shí)統(tǒng)計(jì)了《基金組合專題系列之二十四—穩(wěn)健型、平衡型“固收+”基金系列指數(shù)：分類構(gòu)建與基金優(yōu)選》(2022.6.17)中構(gòu)造的三類“固收+”基金在2022年的收益分布與最大回撤分布情況。2022年穩(wěn)健型“固收+”基金收益率中位數(shù)為-0.48%，最大回撤中位數(shù)為3.25%。平衡型“固收+”基金收益率中位數(shù)為-3.67%，最大回撤中位數(shù)為5.94%。激進(jìn)型“固收+”，收益率中位數(shù)為-5.07%，最大回撤中位數(shù)為8.16%。整體而言，三類“固收+”基金風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)分明顯，其中穩(wěn)健型“固收+”基金中仍有超過25%的全年收益率為正。%%%型激進(jìn)型型激進(jìn)型Wind券研究部%8.0%6.0%4.0%2.0%衡型激進(jìn)型衡型激進(jìn)型Wind券研究部”基金分類位分位型%%%%%%型%%%%”基金分類位分位型%51%41%型▍首發(fā)基金市場聚焦：全年固收基金新發(fā)規(guī)模超萬億元請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明152022年全年固收類基金新發(fā)規(guī)模達(dá)10606億元，新發(fā)規(guī)模主要為中長期純債型基金與被動(dòng)指數(shù)型債券基金。2022年公募固收類基金發(fā)行規(guī)模約10606億元，較2021年減.2%。發(fā)行數(shù)量上看，2022年總計(jì)發(fā)行578只(注：多份額基金記為一只)，較2021年減少76只。基金分類方面，2022年中長期純債型基金發(fā)行規(guī)模為5710億元(占比53.8%)，被動(dòng)指數(shù)型債券基金發(fā)行規(guī)模為2791億元(占比26.3%)，上述兩類基金貢獻(xiàn)了固收類基金的主要發(fā)行量。000發(fā)行規(guī)模(左軸，億元)發(fā)行只數(shù)(右軸，只)00Wind券研究部；混合債券,,168債混合型62157102791Wind券研究部2022全年債券指數(shù)基金發(fā)行大幅增加，四季度中長期純債基金發(fā)行占比提升。2022年四季度中長期純債基金發(fā)行占比大幅提升，由前三季度平均占比的49%上升至67%。受益于同業(yè)存單指數(shù)基金的不斷發(fā)行，被動(dòng)指數(shù)型債券基金的全年總發(fā)行量由2021年的1205億提升至2791億，提升幅度明顯。2022年公募固收類基金發(fā)行下降的主要原因是偏債混合型基金發(fā)行趨緩，全年發(fā)行規(guī)模由2021年的4408億元下降至621億元。0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022Wind證券研究部；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16數(shù)型債券基金十大公司發(fā)行規(guī)模占比維持不變，募資效率有所提升數(shù)型債券基金2022年固收類基金募資前十大公司的基金發(fā)行規(guī)模合計(jì)占比為34%，較2021年下降7%。從定義的前十大公司的募資效率(前十大公司發(fā)行規(guī)模占比/前十大公司發(fā)行數(shù)量占比)來看，前十大基金的募資效率在近兩年有所提升。前十大公司平均發(fā)行規(guī)模為366億元。募集資金最高的三家基金公司為匯添富基金、招商基金、景順長城基金，募集規(guī)模分行規(guī)模及數(shù)量(億元，只)45511171049457430735712匯添富基金招商基金景順長城基金華安基金博時(shí)基金華夏基金工銀瑞信基金廣發(fā)基金浦銀安盛基金鵬華基金其他效率前十大公司發(fā)行規(guī)模占比(左軸) 前十大公司發(fā)行效率(右軸)%%%%%%%.0Wind研究部。注：前十大公司募資效率=大公司發(fā)行規(guī)模占比/前十大公司發(fā)行數(shù)量占比。分類統(tǒng)計(jì)2022年各類基金的平均發(fā)行規(guī)模，偏債混合型基金的平均募集規(guī)模由2021年的15.4億元降至6.2億元，混合債券型二級(jí)基金平均募集規(guī)模由13.3億元降至8.7億元。被動(dòng)指數(shù)型債券基金與短期純債型基金平均募集規(guī)模提升明顯，分別由29.38億元、4.06億元上升至49.84億元、7.67億元。表13：歷年各類固收型公募基金平均發(fā)行規(guī)模(億元)基金類型20112012201320142015201620172018201920202021202222.0434.8018.139.268.7112.7314.9410.8516.1824.7225.7322.93合型基金22.5716.958.0510.2619.6917.544.985.5612.7617.8915.416.15券型一級(jí)基金21.9019.4922.8513.026.157.9714.953.204.88券型二級(jí)基金3.04債型基金3.0628.7728.7721.9828.7934.782.006.232.1739.1045.2829.7929.3849.84Wind券研究部量過少未予展示。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17從四季度發(fā)行情況來看，有7只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模超70億元，其中6只為中長期純債型基金，2只為債券指數(shù)型基金。與前三季度發(fā)行情況保持一致，中長期純債基金與債券指數(shù)基金屬于當(dāng)前單品募資規(guī)模較大的產(chǎn)品。稱數(shù)日期發(fā)行規(guī)模(單型司206動(dòng)指數(shù)型債券基金金型證券投資基金5207鑫一年定期開放債券型證券投資基金102金130金融債指數(shù)證券投資基金109動(dòng)指數(shù)型債券基金129利純債債券型證券投資基金208債券型證券投資基金98116純債型基金證券投資基金202130動(dòng)指數(shù)型債券基金Wind券研究部▍固收類基金資產(chǎn)配置聚焦上升截止2022年末，非定開基金與定開基金杠桿率均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。非定開基金中，中長期純債型基金、短期純債型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金杠桿率分別提升2.01、2.15、3.28、2.92個(gè)百分點(diǎn)，定開基金中，上述四類基金杠桿率分別提升3個(gè)百分點(diǎn)。型Q杠桿率Q杠桿率債型基金券型一級(jí)基金券型二級(jí)基金開基金債型基金券型一級(jí)基金.80券型二級(jí)基金Wind券研究部桿率=基金總資產(chǎn)/基金凈資產(chǎn)股票、可轉(zhuǎn)債倉位均提升明顯，超越前四個(gè)報(bào)告期平均水平偏債混合型基金平均股票持倉占比在2022年四季度提升1.86個(gè)百分點(diǎn)至20.8%，重回2022年二季度末的相對(duì)較高水平，且超越前四個(gè)報(bào)告期平均倉位(20%)?；旌蟼驼?qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18二級(jí)基金平均股票倉位提升1.46個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到13.4%，亦高于前四個(gè)報(bào)告期平均倉位(13.2%)?；鸸善背謧}(%，000000019.712.011.012.813.0 19.219.419.114.613.812.412.512.2 (%，左軸)上證綜指(右軸)18.712.920.814.020.818.92.013.4000Wind券研究部轉(zhuǎn)債凈值占比方面，混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金均，其中偏債混合型基金已將轉(zhuǎn)債債券型一級(jí)基金成分變動(dòng)較大，兩類基金2022年一季度及之前倉位參考意義有限。0000 偏債混合型基金可轉(zhuǎn)債持倉(%，左軸)混合債券型一級(jí)基金可轉(zhuǎn)債持倉(%，左軸)混合債券型二級(jí)基金可轉(zhuǎn)債持倉(%，左軸)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)(右軸)19.65.25.15.14.80022.918.422.39.75.56.05.810.06.98.99.119.226.020.625.317.0Wind券研究部融減倉銀行2022年末混合債券型二級(jí)基金與偏債混合型基金均重倉食品飲料、電力設(shè)備及新能源行業(yè)，調(diào)倉上均加倉非銀行金融、醫(yī)藥、建材行業(yè)，減倉銀行、煤炭、基礎(chǔ)化工行業(yè)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19截至2022年四季度末，以基金前十大重倉股的平均行業(yè)分布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，偏債混合型基金加倉幅度前三的行業(yè)依次為非銀行金融、醫(yī)藥、交通運(yùn)輸，分別加倉2.86、1.54與1.13個(gè)百分點(diǎn)。偏債混合型基金在銀行、煤炭以及家電行業(yè)減倉最多，分別減倉3.07、1.97與1.50個(gè)百分點(diǎn)。食品飲料行業(yè)仍為偏債混合型基金第一大重倉行業(yè)，銀行行業(yè)平均持倉降至第三，醫(yī)藥平均持倉上升至第四。前三大重倉行業(yè)為食品飲料(14.32%)、電力設(shè)備及新能源(9.76%)、銀行(8.61%)。Q情況債混合型基金混合債券型二級(jí)基金Q占比Q均占比比變化(百分點(diǎn))Q占比Q均占比比變化(百分點(diǎn))料料工%工96%屬40%%%屬%09%%%25%%%%%%21%%%%石化74%務(wù)%務(wù)漁石化%漁d截至2022年四季度末，混合債券型二級(jí)基金加倉幅度前三的行業(yè)依次為非銀行金融、電力及公用事業(yè)、機(jī)械，分別加倉3.58、1.41與1.28個(gè)百分點(diǎn)；在銀行、煤炭以及基礎(chǔ)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20化工行業(yè)減倉最多，分別減倉3.77、2.87與1.85個(gè)百分點(diǎn)。食品飲料行業(yè)持倉雖下降1.14個(gè)百分點(diǎn)，但仍為混合債券型二級(jí)基金第一大重倉行業(yè)(11.1%)，電力設(shè)備及新能源與醫(yī)藥分列第二(9.94%)、第三(8.31%)。短期震蕩不影響長期發(fā)展趨勢(shì)公募固收基金市場規(guī)模雖在2022年Q4有所下降，但2022年全年仍保持正增長，我們認(rèn)為市場短期震蕩不影響行業(yè)長期發(fā)展趨勢(shì)，創(chuàng)新產(chǎn)品與個(gè)人養(yǎng)老金制度落地雙助力，有望分別從供給端與需求端推動(dòng)固收基金市場未來發(fā)展。公募固收基金市場規(guī)模在2022年Q4有所下降，但從全年的角度看整體規(guī)模仍相較于2021年末增長6.05%。回顧全年情況，2022年“固收+”基金業(yè)績表現(xiàn)波折不斷，含權(quán)固收基金受權(quán)益市場調(diào)整影響，整體風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)不佳，純債基金在四季度的市場調(diào)整中亦回撤偏大。從新發(fā)市場角度看，2022年新發(fā)固收類基金約10606億元，創(chuàng)新產(chǎn)品同業(yè)存單指數(shù)基金不斷擴(kuò)容，偏債混合型基金發(fā)行規(guī)模大幅縮水。個(gè)人養(yǎng)老金制度全面落地從需求端推動(dòng)固收市場發(fā)展。伴隨著個(gè)人養(yǎng)老金抵扣個(gè)稅政策的落地，針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資的基金Y類份額設(shè)立。截止2022年末，個(gè)人養(yǎng)老金投資已突破百億，固收類基金收益穩(wěn)定、低回撤的特征符合養(yǎng)老金FOF的投資需求，養(yǎng)老金FOF產(chǎn)品的大量成立有望為公募固收基金市場輸入新鮮血液。產(chǎn)品創(chuàng)新從供給端推動(dòng)固收市場發(fā)展。以同業(yè)存單指數(shù)基金、政策性金融債ETF、國開債ETF為代表的債券指數(shù)基金火爆發(fā)行，2022年全年募集資金超2700億元。債券指數(shù)基金以其低費(fèi)率、透明度高的優(yōu)勢(shì)吸引了大量投資者，未來市場空間廣闊。創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)將逐漸滿足投資者的工具化需求，吸引更多投資者參與。混合估值法債基獲批，產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程加速2022年中申報(bào)的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品——混合估值法債基已于近期獲批，首批產(chǎn)品已公告招募說明書并將于2023年2月發(fā)售。從產(chǎn)品要素上看，首批混合估值法債基均為契約型封閉式基金，5只基金中的4只設(shè)置有80億份的募集份額上限，基金封閉期從1年至30個(gè)月不等。明細(xì)基金全稱招募說明書公告日募集起始日計(jì)劃募集截止日額上理-31-03-03瑞一年封閉式債券型證券投資基金-30-022023-02-15-30-02-03-30-02-23-30-02-21Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21根據(jù)基金披露的招募說明書，混合估值法產(chǎn)品按資產(chǎn)估值方法不同，對(duì)投資債券資產(chǎn)實(shí)行分單元管理。一是持有至到期型單元，投資于以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，該單元內(nèi)資產(chǎn)使用攤余成本法估值；二是交易型單元，該單元內(nèi)債券資產(chǎn)以市價(jià)估值。首批5只基金投資范圍內(nèi)均包含可轉(zhuǎn)債，部分基金合同中對(duì)于轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的投資比例有所限制。投資比例上看，首批5只基金均約定投資于采用攤余成本法估值的債券資產(chǎn)不低于基金凈資產(chǎn)的50%，以市價(jià)法估值的債券資產(chǎn)不低于基金凈資產(chǎn)的20%。信用評(píng)級(jí)方面，均約定投資信用債的外部主體評(píng)級(jí)不低于AA+，且投資AA+信用債的比例不超過信用債資產(chǎn)的30%；采用攤余成本法估值的信用債外部主體評(píng)級(jí)不低于AAA。封閉式范圍投資于債券(包括國內(nèi)依法發(fā)行上市交易的國債,央行票據(jù),金融債券,企業(yè)債券,公司債券,中期票據(jù),短期融資超短期融資券,次級(jí)債券,政府機(jī)構(gòu)債券,地方政府債券,可轉(zhuǎn)換債券,可交換債券及其他經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)允許投資的債資產(chǎn)支持債券,債券回購,銀行存款(包括協(xié)議存款,定期存款等),同業(yè)存單,貨幣市場工具,國債期貨以及經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具,但需符合中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定.本基金不投資于股票,因可持有可轉(zhuǎn)換債券,可交品種,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以將其納入投資范圍.比例基金資產(chǎn)的80%,且投資于采用攤余成本法估值的債券資產(chǎn)不低于基金凈資產(chǎn)的債券資產(chǎn)不低于基金凈資產(chǎn)的20%;本基金投資于可轉(zhuǎn)換債券及納的交易保證金后,應(yīng)當(dāng)保日前1個(gè)月內(nèi)可以不滿足上述投資比例限制.如法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)變更投資品種的投資比例限制,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以調(diào)整上述投資品種的投資比例.債券信用評(píng)級(jí)，下同)外部主體評(píng)級(jí)不低于AA+，且投資AA+信用債的比例不超過信用債資產(chǎn)的30%；其中，采用攤余成本法估值的信用債外部主體評(píng)級(jí)不低于AAA。Wind券研究部。根據(jù)上述產(chǎn)品要素，一方面看，混合估值法債基中以攤余成本法估值的資產(chǎn)(不低于凈資產(chǎn)的50%)基本不貢獻(xiàn)凈值波動(dòng)，使得混合估值法債基的整體波動(dòng)大概率低于普通債基。另一方面看，相對(duì)攤余成本法定開債基而言，混合估值法債基的部分資產(chǎn)(不低于凈資產(chǎn)的20%)仍可交易并使用市價(jià)法估值，可以在牛市中把握交易機(jī)會(huì)獲取資本利得收益。此外，投資范圍中包含可轉(zhuǎn)債亦為此類產(chǎn)品保留了使用更多元化的投資交易策略的可能。綜上所述，我們認(rèn)為混合估值法債基在利用攤余成本法平滑凈值波動(dòng)的同時(shí)保留了相對(duì)較大的操作空間，屬于兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的創(chuàng)新型產(chǎn)品，且產(chǎn)品合同中對(duì)于債券信用評(píng)級(jí)的約束相對(duì)較嚴(yán)(AA+評(píng)級(jí)不超30%，攤余成本部分評(píng)級(jí)不低于AAA)，建議對(duì)于波動(dòng)率相對(duì)敏感的投資人關(guān)注此類產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策、監(jiān)管規(guī)則超預(yù)期變動(dòng)；行業(yè)實(shí)際發(fā)展偏離主觀判斷。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22▍相關(guān)研究2022年公募FOF盤點(diǎn)與展望—養(yǎng)老開新局(2023-02-02)交易能力型基金組合跟蹤2023年2月—交易能力增加進(jìn)攻性，組合月度正超額(2023-02-02)指數(shù)增強(qiáng)基金組合跟蹤2023年2月—超額中樞回落，500指增精選組合表現(xiàn)亮眼(2023-02-01)2022Q4基金倉位測算效果暨投資行為分析—偏股型基金季度凈增倉，電子、計(jì)算機(jī)受青睞(2023-02-01)基于機(jī)構(gòu)持倉行為的行業(yè)配置模型跟蹤2022Q4—主動(dòng)股基增持計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)(2023-02-01)ETF市場月報(bào)(2022年12月)—消費(fèi)板塊表現(xiàn)占優(yōu)，北證50指數(shù)基金成立-18)市場熱點(diǎn)量化解析系列第55期—數(shù)說2022年公募基金的新發(fā)市