金融市場(chǎng)與金融工具(第六、七章)

金融市場(chǎng)與金融工具第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與特性1．金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)金融工具以融通資金的場(chǎng)所或機(jī)制。之所以把金融市場(chǎng)視作為一種場(chǎng)所，是因?yàn)橹挥羞@樣才與市場(chǎng)的一般含義相吻合；之所以同時(shí)又把金融市場(chǎng)視作為一種機(jī)制，是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上的融資活動(dòng)既可以在固定場(chǎng)所進(jìn)行，也可以不在固定場(chǎng)所進(jìn)行，如果不在固定場(chǎng)所進(jìn)行的融資活動(dòng)就可以理解為一種融資機(jī)制。金融市場(chǎng)上資金的運(yùn)動(dòng)具有一定規(guī)律性，它總是從多余的地區(qū)和部門(mén)流向短缺的地區(qū)和部門(mén)，其運(yùn)動(dòng)軌跡如下頁(yè)所示：貨幣資金金融工具金融工具買(mǎi)入者（資金供給者）金融工具賣(mài)出者（資金需求者）

金融市場(chǎng)貨幣資金運(yùn)動(dòng)示意圖

金融市場(chǎng)的范圍有多大？從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險(xiǎn)和黃金買(mǎi)賣(mài)等一切金融業(yè)務(wù)，是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、金融活動(dòng)所推動(dòng)的資金交易的總和。

2.金融市場(chǎng)的特性

與普通商品市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)有其自身的特性。第一，交易對(duì)象具有特殊性。普通商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是具有各種使用價(jià)值的普通商品，而金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象則是形形色色的金融工具。第二，交易商品的使用價(jià)值具有同一性。普通商品市場(chǎng)上交易商品的使用價(jià)值是千差萬(wàn)別的，而金融市場(chǎng)上交易對(duì)象的使用價(jià)值則往往是相同的，即給金融工具的發(fā)行者帶來(lái)籌資的便利，給金融工具的投資者帶來(lái)投資收益。第三，交易價(jià)格具有一致性。普通商品市場(chǎng)上的商品價(jià)格是五花八門(mén)的，而金融市場(chǎng)內(nèi)部同一市場(chǎng)的價(jià)格有趨同的趨勢(shì)。

第四，交易活動(dòng)具有中介性。普通商品市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)雙方往往是直接見(jiàn)面，一般不需要借助中介機(jī)構(gòu)，而金融市場(chǎng)的融資活動(dòng)大多要通過(guò)金融中介來(lái)進(jìn)行。第五，交易雙方地位具有可變性。普通商品市場(chǎng)上的交易雙方的地位具有相對(duì)的固定性，如個(gè)人或家庭，通常是只買(mǎi)不賣(mài)，商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，通常是以賣(mài)為主，有時(shí)也可能買(mǎi)，但買(mǎi)的目的還是為了賣(mài)。而金融市場(chǎng)上融資雙方的地位是可變的，此時(shí)可能因資金不足而成為資金需求者，彼時(shí)又可能因?yàn)橘Y金有余而成為資金供應(yīng)者。二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)金融市場(chǎng)按融資期限分類(lèi)短期市場(chǎng)長(zhǎng)期市場(chǎng)按融資方式分類(lèi)直接金融市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)按交易層次分類(lèi)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)按交易對(duì)象分類(lèi)資金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)證券市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)

按交易方式分類(lèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)按交易場(chǎng)所分類(lèi)有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)按功能分類(lèi)綜合市場(chǎng)單一市場(chǎng)

按區(qū)域分類(lèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)外市場(chǎng)

三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

1.交易主體：指金融市場(chǎng)的參與者

交易主體資金供應(yīng)者個(gè)人家庭企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)海外投資者資金需求者個(gè)人家庭企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)海外投資者中介者金融機(jī)構(gòu)管理者政府部門(mén)中央銀行

2.交易對(duì)象：即通過(guò)交易所要獲取的貨幣資金。

資金是金融市場(chǎng)特有的交易對(duì)象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過(guò)交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。

3.交易工具：即以書(shū)面形式發(fā)行和流通的藉以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證

，也稱信用工具或金融工具。

金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等4.交易價(jià)格：由于融資場(chǎng)所和融資工具種類(lèi)繁多，因此，交易價(jià)格也就各異，比較有代表性的價(jià)格有以下幾種：*資金價(jià)格：

人們習(xí)慣于把利息視作為資金的價(jià)格。應(yīng)該承認(rèn)，這種認(rèn)識(shí)有其合理之處。如利息與普通商品一樣既具有價(jià)值，也具有使用價(jià)值，且使用價(jià)值的重要性是對(duì)他人的；利息與普通商品價(jià)格一樣也受供求的影響。但也要看到，把利息視作為資金的價(jià)格有不盡合理的地方。如普通商品的價(jià)值運(yùn)動(dòng)是相向運(yùn)動(dòng)，而資金的價(jià)值運(yùn)動(dòng)是價(jià)值單方面轉(zhuǎn)移；普通商品的使用價(jià)值是千差萬(wàn)別的，而資金的使用價(jià)值是統(tǒng)一的；普通商品的使用價(jià)值會(huì)隨商品的消費(fèi)而消滅，而資金的使用價(jià)值不但會(huì)被保存下來(lái)，而且還會(huì)增加；普通商品價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，有一個(gè)軸心，而利息的波動(dòng)則沒(méi)有這個(gè)軸心；普通商品所遵循的是等價(jià)規(guī)律，而資金所遵循的是不等價(jià)規(guī)律等。*證券價(jià)格：證券價(jià)格主要包括股票價(jià)格和債券價(jià)格。

股票價(jià)格主要由其本身帶來(lái)的收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率這兩個(gè)因素所決定，它和其本身所帶來(lái)的收入成正比，和市場(chǎng)利率成反比。用公式表示即為：股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率。

債券價(jià)格確定的基礎(chǔ)是本金和利息。在此基礎(chǔ)上根據(jù)收益資本化理論和現(xiàn)值理論確定，但由于受市場(chǎng)利率預(yù)期和還本付息方式的影響，因此，其價(jià)格確定方法有多種多樣。*外匯價(jià)格：是指一國(guó)貨幣兌換成別國(guó)貨幣的比率。有兩種表示方法：一是直接標(biāo)價(jià)法；二是間接標(biāo)價(jià)法。*黃金價(jià)格：由于黃金既具有普通商品的屬性，也具有特殊商品的屬性，因此，黃金價(jià)格的確定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作為普通商品時(shí)，其價(jià)格主要取決于其內(nèi)在價(jià)值；它作為特殊商品時(shí)，其價(jià)格主要取決于黃金貨幣化的程度。四、金融市場(chǎng)的功能資本積累功能：借助于金融市場(chǎng)，可達(dá)到社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的目的。資源配置功能：金融工具的流動(dòng)，會(huì)引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)物質(zhì)資源的流動(dòng)和再分配。調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能：微觀上通過(guò)人們對(duì)金融工具的選擇進(jìn)行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。宏觀上政府通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)施財(cái)政政策和金融政策。反映經(jīng)濟(jì)功能：金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。五、金融市場(chǎng)的發(fā)展1．我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展（1）貨幣市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)已初步建立起了以銀行短期信貸市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)為主體的貨幣市場(chǎng)體系，其參與主體已覆蓋了商業(yè)銀行、外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、城鄉(xiāng)信用社等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。從功能上看，目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)除發(fā)揮重要的短期融資功能以外，還在利率市場(chǎng)化方面發(fā)揮了重要的作用。

（2）資本市場(chǎng)的發(fā)展我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革后的資本市場(chǎng)是以國(guó)債市場(chǎng)的恢復(fù)為發(fā)端的，近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展盡管經(jīng)歷了不少曲折和坎坷，但仍取得了舉世矚目的成就。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是股票發(fā)行制度由審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制。二是資本市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大。三是品種結(jié)構(gòu)日趨合理。四是機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍逐漸壯大。五是大力推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的政策日益明朗。六是多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)已初步形成。2．全球金融市場(chǎng)發(fā)展的趨向

（1）金融資產(chǎn)證券化所謂資產(chǎn)證券化，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行予以集中并重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。

*主要含義:

一是證券形式的資產(chǎn)在金融市場(chǎng)所占比重日益擴(kuò)大；二是將流動(dòng)性較低的金融資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重新組合和抵押而發(fā)行流動(dòng)性較高的證券，對(duì)原先的資產(chǎn)賦予新的活力。*主要特點(diǎn):

將原來(lái)不具流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資。它由不動(dòng)產(chǎn)抵押債券的證券化發(fā)展到小額債權(quán)和應(yīng)收款等的證券化，反映了社會(huì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)化、融資方式非中介化的趨勢(shì)。（2）金融市場(chǎng)國(guó)際化

*具體內(nèi)容：

一是投融資活動(dòng)的國(guó)際化和市場(chǎng)交易的國(guó)際化

二是市場(chǎng)參與者的國(guó)際化和資本流動(dòng)的自由化

三是外匯市場(chǎng)的國(guó)際性和活躍性增強(qiáng)

四是全球金融市場(chǎng)匯率和利率變動(dòng)的同步化

*資產(chǎn)證券化的新發(fā)展：一是將住宅抵押證券的做法應(yīng)用到其他小額債權(quán)上，對(duì)這些小額債權(quán)進(jìn)行證券化。二是商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)融資的流動(dòng)化。三是擔(dān)保抵押債券。（3）金融活動(dòng)自由化

金融活動(dòng)自由化的趨勢(shì)是指20世紀(jì)70年代中期以來(lái)，西方國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家所出現(xiàn)的逐漸放松甚至取消對(duì)金融活動(dòng)的管制措施的過(guò)程，主要表現(xiàn)為：開(kāi)放金融市場(chǎng)，減少或取消國(guó)與國(guó)之間的金融壁壘放松或消除外匯管制，給外國(guó)投融資者以國(guó)民待遇放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制，實(shí)行業(yè)務(wù)交叉放寬或取消對(duì)銀行的利率管制，利率市場(chǎng)化步伐加快第二節(jié)貨幣市場(chǎng)

一、短期借貸市場(chǎng)

1．短期借貸的種類(lèi)：主要是流動(dòng)資金貸款。近年來(lái)，我國(guó)將流動(dòng)資金貸款分為三類(lèi)：三個(gè)月以內(nèi)為臨時(shí)貸款；三個(gè)月以上至一年之內(nèi)，為季節(jié)性貸款；一年以上到三年以內(nèi)，為周轉(zhuǎn)貸款。

2．短期借款的期限：通常應(yīng)在一年以內(nèi)。如果由于種種原因突破了短期流動(dòng)性的特點(diǎn)，作為貨幣市場(chǎng)的交易對(duì)象就會(huì)發(fā)生質(zhì)變，因而確定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：*一是按定額流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)期為歸還期：

年計(jì)劃銷(xiāo)售收入額本次貸款歸還期=360天÷——————————

流動(dòng)資金平均占用額*二是以貸款物資的消耗進(jìn)度確定歸還期限：

本次貸款金額本次貸款期限=—————————————

本次貸款物資平均日耗定額*三是按合同確定的交貨期確定歸還期限：貸款生產(chǎn)或儲(chǔ)存的物資，當(dāng)按合同進(jìn)行銷(xiāo)售時(shí)，已具備還款能力，故應(yīng)以交貨期為還款期。*四是確定貸款最高余額指標(biāo)，進(jìn)借銷(xiāo)還，周轉(zhuǎn)使用：這種辦法只適用于財(cái)務(wù)管理較好的企業(yè)，不確定具體歸還期，視資金周轉(zhuǎn)需要及時(shí)借貸。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)

從原始意義或狹義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。從現(xiàn)代意義或廣義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。

3.短期借貸的原因：頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運(yùn)用。

4.短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)：按國(guó)際慣例進(jìn)行貸款５級(jí)分類(lèi)管理，即正常、關(guān)注、次級(jí)、懷疑和損失，并以此為依據(jù)提取相應(yīng)比例的風(fēng)險(xiǎn)保證金。1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成

同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與中央銀行實(shí)行的存款準(zhǔn)備金制度有關(guān)。會(huì)員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準(zhǔn)備金，以隨時(shí)彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足。由于會(huì)員銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)及余額每日都在發(fā)生變化，在同業(yè)資金清算過(guò)程中，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資金頭寸的不足，表現(xiàn)在會(huì)員銀行在中央銀行的存款，有時(shí)不足以彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足，形成缺口；有時(shí)則大大超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金的要求，形成過(guò)多的超額儲(chǔ)備存款。因此，各商業(yè)銀行都非常需要有一個(gè)能夠進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)也就由此應(yīng)運(yùn)而生。2．同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)

（1）進(jìn)入市場(chǎng)的主體有嚴(yán)格的限制。（2）融資期限較短。（3）交易手段比較先進(jìn)。（4）交易額較大。（5）利率由供求雙方議定。3．同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者（1）資金需求者在同業(yè)拆借市場(chǎng)拆入資金的多為大的商業(yè)銀行，其原因是：一方面商業(yè)銀行作為一國(guó)金融組織體系中的主體力量，承擔(dān)著重要的信用中介和支付中介職能，所需的資產(chǎn)流動(dòng)性及支付準(zhǔn)備金也較多。同時(shí)，大的商業(yè)銀行是中央銀行金融宏觀調(diào)控的主要對(duì)象，其在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)準(zhǔn)備金頭寸、清算頭寸及短期資金不足的情況。另一方面商業(yè)銀行資金實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)高，因而可以在同業(yè)拆借市場(chǎng)上得到資金的融通。

（2）資金供給者在同業(yè)拆借市場(chǎng)上扮演資金供給者或拆出者角色的，主要是有多余超額儲(chǔ)備的金融機(jī)構(gòu)，包括大的商業(yè)銀行、地方中小商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、境外代理銀行及境外銀行在境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)。另外，外國(guó)的中央銀行也經(jīng)常成為拆借市場(chǎng)的資金供給者或拆出者。（3）中介機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借的中介大體上分為兩類(lèi)：一類(lèi)是專門(mén)從事拆借市場(chǎng)中介業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，如融資公司、拆借經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)營(yíng)商等。另一類(lèi)是兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，它多由大的商業(yè)銀行承擔(dān)。4．同業(yè)拆借市場(chǎng)的分類(lèi)（1）按媒介形式，同業(yè)拆借市場(chǎng)可分為有媒介市場(chǎng)和無(wú)媒介市場(chǎng)。（2）按照資金拆借的保障方式，可分為有擔(dān)保市場(chǎng)和無(wú)擔(dān)保市場(chǎng)。5．同業(yè)拆借市場(chǎng)利率同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是貨幣市場(chǎng)的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場(chǎng)其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率。6．同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作（1）通過(guò)中介的同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作。通過(guò)中介的同業(yè)拆借有兩種方式：一是通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城同業(yè)拆借。二是通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的異地同業(yè)拆借。（2）不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借。7．我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的改革探索一是統(tǒng)一了拆借場(chǎng)所。二是明確了拆借市場(chǎng)的交易主體。三是規(guī)范了進(jìn)行拆借的條件。四是限定了拆借的期限。五是放開(kāi)了拆借利率。三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

1．商業(yè)票據(jù)承兌市場(chǎng)匯票本身分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。只有遠(yuǎn)期匯票才有承兌問(wèn)題，且承兌后的匯票才是市場(chǎng)上合法的金融票據(jù)。在國(guó)外，票據(jù)承兌一般由商業(yè)銀行辦理，也有專門(mén)辦理承兌的金融機(jī)構(gòu)，如英國(guó)的票據(jù)承兌所。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。

2．商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)具體包括三種方式：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)票據(jù)的貼現(xiàn)率是票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率。票據(jù)價(jià)格是票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)銀行付給貼現(xiàn)人的實(shí)付貼現(xiàn)金額。計(jì)算公式如下：貼現(xiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360

票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格=票面金額－貼現(xiàn)利息其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時(shí)間。3．我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)時(shí)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn)。一是市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大；二是票據(jù)種類(lèi)增加；三是票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)大量增加；四是初步建立起了以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)；五是在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)中，各商業(yè)銀行將控制風(fēng)險(xiǎn)放在首位；六是票據(jù)市場(chǎng)交易主體職能進(jìn)一步分化；七是票據(jù)市場(chǎng)利率日益成為傳導(dǎo)金融宏觀調(diào)控和貨幣市場(chǎng)資金供求的重要載體；八是再貼現(xiàn)余額逐月下降，再貼現(xiàn)工具基本淡出票據(jù)市場(chǎng)。四、短期債券市場(chǎng)

1．國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)及其特點(diǎn)：一是安全性高。二是流動(dòng)性強(qiáng)。三是稅收優(yōu)惠。2．企業(yè)短期融資券市場(chǎng)及其特點(diǎn):

一是獲取資金的成本較低。二是籌集資金的靈活性較強(qiáng)。三是對(duì)利率變動(dòng)反映靈敏。四是有利于提高發(fā)行公司的信譽(yù)。五是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量大而二級(jí)市場(chǎng)交易量很小。五、回購(gòu)市場(chǎng)1.回購(gòu)與逆回購(gòu)回購(gòu)：指按照交易雙方的協(xié)議，由賣(mài)方將一定數(shù)額的證券賣(mài)給買(mǎi)方，同時(shí)承諾若干日后按約定價(jià)格將該種證券如數(shù)買(mǎi)回的一種交易方式。逆回購(gòu)：如果從買(mǎi)方的角度來(lái)看同一筆回購(gòu)協(xié)議，則是買(mǎi)方按協(xié)議買(mǎi)入證券，并承諾在日后按約定價(jià)格將該證券賣(mài)回給賣(mài)方，即買(mǎi)入證券借出資金的過(guò)程。回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭?gòu)抵押的資產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具。回購(gòu)協(xié)議的借款方(賣(mài)方)到期須支付一定的利息給貸款方(買(mǎi)方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。證券購(gòu)買(mǎi)者（貸出者）證券出售者（借入者）1.證券2.資金逆回購(gòu)回購(gòu)3.證券4.資金（本息）

2.回購(gòu)協(xié)議直接交易程序圖示回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之一六、CDs市場(chǎng)*概念：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)（1961年花旗銀行）*功能：銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動(dòng)性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨?fù)債管理。*特點(diǎn)：

__流動(dòng)性較高，有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)＿不記名轉(zhuǎn)讓流通＿金額固定起點(diǎn)較高＿必須到期方可提取本息＿期限短，一般在一年以內(nèi)＿利率有固定，也有浮動(dòng)第三節(jié)資本市場(chǎng)一、概述

1、資本市場(chǎng)：是指融通中長(zhǎng)期資金或買(mǎi)賣(mài)中長(zhǎng)期有價(jià)證券的市場(chǎng)。

2、構(gòu)成：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)3、證券市場(chǎng)參與者

（1）籌資者：是證券的發(fā)行者，資金的需求者。

（2）投資者（3）證券商：投資者與籌資者之間的交易中介。

*證券承銷(xiāo)商*證券經(jīng)紀(jì)商*證券自營(yíng)商二、股票市場(chǎng)（一）股票的概念及種類(lèi)

1、股票(stock):股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書(shū)和索取股息紅利的憑證。2、股票的分類(lèi)（1）根據(jù)股東的權(quán)利不同分為：

普通股和優(yōu)先股優(yōu)先股普通股收益風(fēng)險(xiǎn)分紅優(yōu)先剩余資產(chǎn)清償優(yōu)先有無(wú)經(jīng)營(yíng)控股權(quán)股息收入固定較小是是無(wú)紅利收入不固定較大無(wú)無(wú)有優(yōu)先股的種類(lèi)：

累計(jì)優(yōu)先股、非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股、非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股、不可贖回優(yōu)先股（2）按幣種分為：A股、B股、H股、N股等①境內(nèi)上市外資股(B股)境內(nèi)注冊(cè)股份公司、向境外投資者發(fā)售、用人民幣標(biāo)明面值、以外幣認(rèn)購(gòu)與交易、在境內(nèi)上市流通的股票②境外上市外資股(H股、N股等)在境外上市（3）按所有者不同分為：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股ST股“特別處理”的英文是Specialtreatment(縮寫(xiě)是“ST”)，因此這些股票就簡(jiǎn)稱為ST股。財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常主要是指兩種情況，一是上市公司經(jīng)審計(jì)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，二是上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)低于股票面值。在上市公司的股票交易被實(shí)行特別處理期間，其股票交易應(yīng)遵循下列規(guī)則：(1)股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%；(2)股票名稱改為原股票名前加“ST”，例如“ST遼物資”；(3)上市公司的中期報(bào)告必須審計(jì)。存在股票終止上市風(fēng)險(xiǎn)的公司，交易所對(duì)其股票交易實(shí)行“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理”，以充分揭示其股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)?！巴耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示”的具體措施是在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”標(biāo)記，以區(qū)別于其他公司股票。在退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間，股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅限制為5%。（二）股票發(fā)行市場(chǎng)1、發(fā)行市場(chǎng):又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng),是指組織新證券發(fā)行的市場(chǎng).▲為證券發(fā)行者募集資金▲是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ).2、證券發(fā)行方式

①公募與私募

私募(privateplacement):指發(fā)行人直接向特定的投資者銷(xiāo)售證券,又稱定向募集發(fā)行.☆私募不需要公開(kāi)信息,無(wú)嚴(yán)格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開(kāi)上市流通.☆私募采用直接發(fā)行方式,手續(xù)簡(jiǎn)單.公募(publicplacement):指發(fā)行人在市場(chǎng)上公開(kāi)面向廣大投資者推銷(xiāo)證券.☆公募發(fā)行時(shí)發(fā)行人必須遵守信息公開(kāi)的原則.②直接發(fā)行與間接發(fā)行

直接發(fā)行間接發(fā)行：代銷(xiāo)、包銷(xiāo)③新設(shè)立股份公司發(fā)行、增資擴(kuò)股發(fā)行

我國(guó)內(nèi)資股票發(fā)行(A股)：①準(zhǔn)備階段（發(fā)行方式、承銷(xiāo)商、招股說(shuō)明書(shū)、發(fā)行定價(jià)）②申請(qǐng)階段③銷(xiāo)售實(shí)施階段3、證券發(fā)行價(jià)格平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)市盈率=股票價(jià)格÷每股收益（三）流通市場(chǎng)1、二級(jí)市場(chǎng)(secondarymarket):又稱次級(jí)市場(chǎng)或流通市場(chǎng),是指已發(fā)行證券在不同的投資者之間轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)▲增加有價(jià)證券的流動(dòng)性▲二級(jí)市場(chǎng)不能為發(fā)行者籌集新的資金,但有利于促進(jìn)有價(jià)證券的發(fā)行.初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：發(fā)行人在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。二級(jí)市場(chǎng)的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。

（1）場(chǎng)內(nèi)交易——證券交易所交易①證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；②必須取得交易所的會(huì)員資格，才能進(jìn)場(chǎng)交易；一般投資者需委托交易所的“會(huì)員”進(jìn)行交易③采取競(jìng)價(jià)成交方式④交易的對(duì)象：具備條件的證券⑤1990年11月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立——標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始走上正規(guī)化的發(fā)展道路2、證券交易類(lèi)型（2）場(chǎng)外交易①有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。②股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；③價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。④不必公開(kāi)財(cái)務(wù)狀況⑤管制少、靈活方便柜臺(tái)交易市場(chǎng)（店頭市場(chǎng)）：交易未上市證券第三市場(chǎng)：交易已上市的證券，降低交易成本第四市場(chǎng)：繞開(kāi)經(jīng)紀(jì)商，投資者利用網(wǎng)絡(luò)直接交易，交易保密性好場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)參與者證交所的組成人員，如會(huì)員、股東及特許人員一般投資者交易對(duì)象經(jīng)批準(zhǔn)上市的證券一般有價(jià)證券交易時(shí)間規(guī)定開(kāi)市、收市時(shí)間無(wú)時(shí)間限制或金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)時(shí)間之內(nèi)交易原則價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先自愿交易交易單位規(guī)定最低成交量為交易單位無(wú)規(guī)定，即證券的自然單位交易價(jià)格形成競(jìng)價(jià)交易，由買(mǎi)賣(mài)雙方群體通過(guò)競(jìng)價(jià)達(dá)到交易議價(jià)交易交易方法委托交易直接買(mǎi)賣(mài)交割方法規(guī)定交割方法當(dāng)場(chǎng)交割3、證券交易的一般程序開(kāi)戶、委托、成交、交割、過(guò)戶4、證券交易方式①現(xiàn)貨交易②期貨交易③期權(quán)交易④信用交易（保證金交易）5、證券交易價(jià)格理論價(jià)格：未來(lái)收益的現(xiàn)值理論價(jià)格=每股收益/利率影響股市行情變化的主要因素經(jīng)濟(jì)因素

經(jīng)濟(jì)周期，國(guó)家的財(cái)政狀況，金融環(huán)境，國(guó)際收支狀況，行業(yè)經(jīng)濟(jì)地位的變化，國(guó)家匯率的調(diào)整，都將影響股價(jià)的沉浮。

政治因素

國(guó)家的政策調(diào)整或改變，領(lǐng)導(dǎo)人更迭，國(guó)際政治風(fēng)波，在國(guó)際舞臺(tái)上扮演較為重要的國(guó)家政權(quán)轉(zhuǎn)移，戰(zhàn)事，某些國(guó)家發(fā)生勞資糾紛甚至罷工風(fēng)潮等都經(jīng)常導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。公司自身因素。

股票自身價(jià)值是決定股價(jià)最基本的因素，而這主要取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資信水平、股息紅利派發(fā)狀況、發(fā)展前景、股票預(yù)期收益水平等。行業(yè)因素

行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的變更，行業(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?，新興行業(yè)引來(lái)的沖擊等，以及上市公司在行業(yè)中所處的位置，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)狀況，資金組合的改變及領(lǐng)導(dǎo)層人事變動(dòng)等都會(huì)影響相關(guān)股票的價(jià)格。市場(chǎng)因素

投資者的動(dòng)向，大戶的意向和操縱，公司間的合作或相互持股，信用交易和期貨交易的增減，投機(jī)者的套利行為，公司的增資方式和增資額度等，均可能對(duì)股價(jià)形成較大影響。心理因素

投資人在受到各個(gè)方面的影響后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導(dǎo)致情緒波動(dòng)，判斷失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購(gòu)行為，這往往也是引起股價(jià)狂跌暴漲的重要因素。

6、股票價(jià)格指數(shù)（1）含義是表明股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)趨勢(shì)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。（2）編制方法：①選“成份股”；②定基期；③定統(tǒng)計(jì)計(jì)算方法，一般以發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。

（3）上海、深圳的股價(jià)指數(shù)樣本指數(shù)、綜合指數(shù)、分類(lèi)指數(shù)（4）世界上著名的股價(jià)指數(shù)

上證股價(jià)指數(shù)上證指數(shù)以1990年12月19日為基期，1991年7月15日開(kāi)始公布。上證股價(jià)指數(shù)以上海股市的全部股票為計(jì)算對(duì)象，計(jì)算公式如下：股票指數(shù)＝（當(dāng)日股票市價(jià)總值÷基期股票市價(jià)總值）×100

由于采取全部股票進(jìn)行計(jì)算，因此，上證指數(shù)可以較為貼切地反映上海股價(jià)的變化情況。深圳股價(jià)指數(shù)

深圳股價(jià)指數(shù)由深圳證券交易所編制。它以1991年4月3日為基期，以在深圳證券交易所上市交易的全部股票為計(jì)算對(duì)象，用每日各種股票的收盤(pán)價(jià)分別乘以其發(fā)行量后求和得到的市價(jià)總值，除以基期市價(jià)總值后乘以100求得。是反映深圳股價(jià)變動(dòng)的有效統(tǒng)計(jì)數(shù)字。新股從上市的第二天開(kāi)始列入計(jì)算對(duì)象。當(dāng)某一股票暫停買(mǎi)賣(mài)時(shí)，便將其剔除于計(jì)算之外。當(dāng)某股票的數(shù)量與結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，則以變動(dòng)之日為新基期數(shù)計(jì)算，并用“連鎖”方法將計(jì)算得到的指數(shù)追溯到原有基期，以保持指數(shù)的連續(xù)性。道·瓊斯指數(shù)即道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對(duì)象，由四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：①以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③以6家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對(duì)象的道·瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。在四種道·瓊斯股價(jià)指數(shù)中，以道·瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)由美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司1923年開(kāi)始編制發(fā)表，當(dāng)時(shí)主要編制兩種指數(shù)，一種是包括90種股票每日發(fā)表一次的指數(shù)，另一種是包括480種股票每月發(fā)表一次的的指數(shù)。1957年擴(kuò)展為現(xiàn)行的、以500種采樣股票通過(guò)加權(quán)平均綜合計(jì)算得出的指數(shù)，在開(kāi)市時(shí)間每半小時(shí)公布一次。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以1941－1943年為基數(shù)，用每種股票的價(jià)格乘以已發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價(jià)乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分?jǐn)?shù)來(lái)表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價(jià)格計(jì)算而得，能夠靈活地對(duì)認(rèn)購(gòu)新股權(quán)、股份分紅和股票分割等引起的價(jià)格變動(dòng)作出調(diào)節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道·瓊斯指數(shù)具有更好的代表性。日經(jīng)指數(shù)原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制井公布的反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均措數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開(kāi)始編制的“東證修正平均股價(jià)”。1975年5月1日，日本經(jīng)濟(jì)新聞社向美國(guó)道·瓊斯公司買(mǎi)進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國(guó)道·瓊斯公司股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算方法計(jì)算，并將其所編制的股票價(jià)格指數(shù)定為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道·瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”，1985年5月1日在合同滿十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡(jiǎn)稱日經(jīng)指數(shù)）。日經(jīng)指數(shù)按其計(jì)算對(duì)象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1950年9月開(kāi)始編制的；二是日經(jīng)500種平均股價(jià)指數(shù)，它是從1982年1月開(kāi)始編制的。前一指數(shù)因延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)是“倫敦《金融時(shí)報(bào)》工商業(yè)普通股票平均價(jià)格指數(shù)”的簡(jiǎn)稱。由英國(guó)最著名的報(bào)紙——《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。該指數(shù)分三種；一是由30種股票組成的價(jià)格指數(shù)；二是由100種股票組成的價(jià)格指數(shù)；三是由500種股票組成的價(jià)格指數(shù)。通常所講的英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)指的是第一種，即由30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算出來(lái)的價(jià)格指數(shù)。該指數(shù)以1935年7月1日為基期日，以該日股價(jià)指數(shù)為100點(diǎn)，以后備期股價(jià)與其比較，所得數(shù)值即為各期指數(shù)，該指數(shù)也是目際上公認(rèn)的重要股價(jià)指數(shù)之一。恒生指數(shù)恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價(jià)指數(shù)，由香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用。現(xiàn)行恒生指數(shù)以96年7月31日為基期，根據(jù)各行業(yè)在港上市股票中的33種具有代表性的股票價(jià)格加權(quán)計(jì)算編制而成。因?yàn)檫@33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場(chǎng)最具權(quán)威性和代表性的股票價(jià)格指數(shù)。（四）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)）1、概念：是在證券交易所市場(chǎng)之外設(shè)立的另一個(gè)或若干個(gè)專為創(chuàng)新型中小企業(yè)和高科技企業(yè)籌集資金的證券市場(chǎng)2、特點(diǎn)（1）上市標(biāo)準(zhǔn)低，（2）沒(méi)有統(tǒng)一固定的交易場(chǎng)所（3）交易方式靈活（4）回報(bào)率高，風(fēng)險(xiǎn)大（5）市場(chǎng)監(jiān)管更加嚴(yán)格三、債券市場(chǎng)1、債券（bond）:由籌資者向投資者出具的在一定時(shí)間還本付息的債務(wù)憑證.2、債券分類(lèi)①按發(fā)行人分：政府債券、企業(yè)債券、金融債券.2、債券分類(lèi)①按發(fā)行人分：政府債券、企業(yè)債券、金融債券.②短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券③固定利率債券、浮動(dòng)利率債券④定期付息、到期一次還本付息、分期還本付息⑤附息債券、貼現(xiàn)債券⑥一般債券、次級(jí)債券（償還次序）⑦實(shí)物債券、憑證債券、記賬式債券⑧垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券3、公司債券籌資的好處：*降低債務(wù)成本：債券利息在稅前列支，得以免稅*保障股東的控股權(quán)：發(fā)行債券不改變?cè)蓶|結(jié)構(gòu)*財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

4、債券定價(jià)（1）到期一次還本付息債券定價(jià)其公式為：

A為到期日終值

例：若面額為100元一張債券，不支付利息，貼現(xiàn)出售，期限1年，收益率為3%，到期一次歸還，則其交易價(jià)格為P=100/(1+3%)=97.09(元)。

（2）分期付息到期歸還本金債券定價(jià)公式為：

M為面值，Ct為第t年的收益額第四節(jié)其他金融市場(chǎng)一、黃金市場(chǎng)1．黃金市場(chǎng)的交易主體（1）金融機(jī)構(gòu)：一類(lèi)是中央銀行；另一類(lèi)是商業(yè)銀行（2）金商和經(jīng)紀(jì)人（3）其它主體：黃金生產(chǎn)商、黃金首飾加工商、牙科醫(yī)院、居民個(gè)人等。2．黃金市場(chǎng)的分類(lèi)（1）黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)（2）黃金期貨市場(chǎng)（3）黃金期權(quán)市場(chǎng)3．影響黃金價(jià)格的因素(1)黃金的貨幣屬性

(2)黃金的一般商品屬性

(3)存量和儲(chǔ)量

(4)供求

(5)除了上述直接因素以外，還有一些間接因素會(huì)或多或少地影響金價(jià)的變動(dòng)：第一，匯率水平。第二，國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣程度第三，證券市場(chǎng)狀況第四，通貨膨脹程度第五，國(guó)際政治局勢(shì)、戰(zhàn)爭(zhēng)、突發(fā)事件4．我國(guó)的黃金市場(chǎng)我國(guó)黃金交易所目前規(guī)模較小、主體不多、方式比較單一，但從總體上看，這并不妨礙我國(guó)黃金交易所有一個(gè)美好的未來(lái)，我國(guó)黃金市場(chǎng)的潛力十分巨大。二、外匯市場(chǎng)1．外匯市場(chǎng)的概念有狹義和廣義之分，前者是指進(jìn)行外匯交易的有形市場(chǎng)，即外匯交易所；后者是指有形和無(wú)形外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)的總和，它不僅包括封閉式外匯交易中心，而且還包括沒(méi)有特定交易場(chǎng)所，通過(guò)電話、電報(bào)、電傳等方式進(jìn)行的外匯交易。2．外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)（1）柜臺(tái)市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)（2）零售市場(chǎng)與批發(fā)市場(chǎng)（3）官方市場(chǎng)與自由市場(chǎng)（4）現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)3．外匯市場(chǎng)的交易方式（1）即期交易：包括順匯買(mǎi)賣(mài)和逆匯買(mǎi)賣(mài)兩種方式（2）遠(yuǎn)期交易：包括固定交割日的遠(yuǎn)期交易和選擇交割日的遠(yuǎn)期交易兩種做法（3）套匯交易：包括時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯兩種（4）套利交易：也稱利息套匯（5）掉期交易：包括三種做法——一是即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易；二是即期對(duì)即期的掉期交易；三是遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（6）套期保值交易:包括買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值（7）投機(jī)交易：包括兩種——一是先賣(mài)后買(mǎi)，即“賣(mài)空”（SellShort），亦稱“做空頭”（Bear）；二是先買(mǎi)后賣(mài)，即“買(mǎi)空”（BuyLong）或稱“做多頭”（Bull）4．我國(guó)的外匯市場(chǎng)（1）我國(guó)外匯市場(chǎng)的構(gòu)成目前的外匯市場(chǎng)由兩部分組成：一是銀行與客戶之間的零售市場(chǎng)或稱銀行與客戶之間的結(jié)售匯市場(chǎng)；二是銀行間外匯交易市場(chǎng)。（2）我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展近年來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)主要在三個(gè)方面取得了令人矚目的成就：一是減少了對(duì)外匯市場(chǎng)的某些不必要的管制二是迅速擴(kuò)大了市場(chǎng)交易主體三是逐漸豐富了交易品種（3）我國(guó)外匯市場(chǎng)的缺陷一是市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)不合理二是地區(qū)間不平衡三是市場(chǎng)幣種仍然有限四是市場(chǎng)化程度不高（4）我國(guó)外匯市場(chǎng)改革方向

一是逐步實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的意愿結(jié)匯制度二是實(shí)行真正的有管理的浮動(dòng)匯率制三是盡快建立外匯平準(zhǔn)基金四是努力完善我國(guó)外匯市場(chǎng)三、保險(xiǎn)市場(chǎng)1．保險(xiǎn)市場(chǎng)的含義

(1)狹義:是指固定的保險(xiǎn)交易場(chǎng)所如保險(xiǎn)交易所

(2)廣義:是指所有實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)商品讓渡的交換關(guān)系的總和2．保險(xiǎn)市場(chǎng)的要素

(1)主體:保險(xiǎn)商品供給者、保險(xiǎn)商品需求者、保險(xiǎn)市場(chǎng)中介

(2)客體:指保險(xiǎn)市場(chǎng)上供求雙方具體交易的對(duì)象，也就是保險(xiǎn)保障3．保險(xiǎn)市場(chǎng)的特征

（1）是直接的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)（2）是非即時(shí)清結(jié)市場(chǎng)（3）是特殊的“期貨”交易市場(chǎng)4．保險(xiǎn)市場(chǎng)的模式（1）完全競(jìng)爭(zhēng)模式（2）寡頭壟斷模式（3）壟斷競(jìng)爭(zhēng)模式（4）完全壟斷模式5．保險(xiǎn)市場(chǎng)的供求（1）保險(xiǎn)市場(chǎng)供給影響保險(xiǎn)市場(chǎng)供給的主要因素有：①保險(xiǎn)費(fèi)率②償付能力③互補(bǔ)品、替代品的價(jià)格④保險(xiǎn)技術(shù)⑤市場(chǎng)的規(guī)范程度⑥政府的監(jiān)管（2）保險(xiǎn)市場(chǎng)需求影響保險(xiǎn)市場(chǎng)需求的主要因素有：①風(fēng)險(xiǎn)因素②保險(xiǎn)費(fèi)率③保險(xiǎn)消費(fèi)者的貨幣收入④互補(bǔ)品與替代品價(jià)格⑤文化傳統(tǒng)⑥經(jīng)濟(jì)體制6．我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)（1）我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力第一，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌第三，醫(yī)療社會(huì)保險(xiǎn)制度改革（2）我國(guó)保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)市場(chǎng)的開(kāi)放中不斷成熟，主要表現(xiàn)：第一，保險(xiǎn)商品意識(shí)在不斷提高第二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)在不斷提高第三，保險(xiǎn)服務(wù)意識(shí)在不斷提高

第四，保險(xiǎn)合作意識(shí)在不斷提高第五，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在不斷提高（3）我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的方向：第一，投資主體多元化第二，市場(chǎng)主體多元化第三，市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范化第四，市場(chǎng)功能多元化第五，投資渠道多元化四、證券投資基金市場(chǎng)1．證券投資基金市場(chǎng)的參與者（1）證券投資基金發(fā)起人（2）證券投資基金管理人（3）證券投資基金托管人（4）證券投資基金投資人（5）證券投資基金市場(chǎng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)2．封閉式基金市場(chǎng)的運(yùn)作（1）封閉式基金的發(fā)行第一，發(fā)行方式，可按兩種標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)：*按發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍，可以分為公募與私募兩種發(fā)行方式。*按照發(fā)行環(huán)節(jié)，可分為自行發(fā)行與代理發(fā)行兩種方式。第二，發(fā)行價(jià)格:由基金面值和發(fā)行費(fèi)用兩部分組成第三，發(fā)行費(fèi)用第四，發(fā)行期限（2）封閉式基金的流通第一，上市交易的條件與程序第二，交易賬戶的設(shè)立第三，交易的委托與交收第四，交易的費(fèi)用3．開(kāi)放式基金市場(chǎng)的運(yùn)作

（1）營(yíng)銷(xiāo)第一，銷(xiāo)售途徑——代理銷(xiāo)售、直接銷(xiāo)售第二，營(yíng)銷(xiāo)模式：一是專人服務(wù)模式；二是電話中心服務(wù)模式；三是語(yǔ)音傳真自動(dòng)服務(wù)模式；四是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式（2）申購(gòu)開(kāi)立賬戶——確認(rèn)申購(gòu)金額——支付款項(xiàng)——申購(gòu)確認(rèn)（3）贖回贖回指令——贖回價(jià)格基準(zhǔn)——領(lǐng)取贖回款項(xiàng)（4）費(fèi)用第一，銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)；第二，贖回費(fèi)；第三，管理費(fèi)；第四，托管費(fèi)4．證券投資基金市場(chǎng)的價(jià)格（1）封閉式基金市場(chǎng)價(jià)格的確定封閉式基金上市后，其市場(chǎng)價(jià)格的確定主要受以下因素的影響：第一，基金單位的資產(chǎn)凈值第二，基金的供求關(guān)系第三，其它因素（2）開(kāi)放式基金市場(chǎng)價(jià)格的確定第一，賣(mài)出價(jià)或認(rèn)購(gòu)價(jià)（OfferPrice）的確定*報(bào)價(jià)公式：

賣(mài)出價(jià)=基金單位資產(chǎn)凈值+交易費(fèi)+首次購(gòu)買(mǎi)費(fèi)第二，買(mǎi)入價(jià)或贖回價(jià)（BidPrice）的確定*買(mǎi)入價(jià)或贖回價(jià)的確定有三種方式：買(mǎi)入價(jià)=基金單位的凈資產(chǎn)值；買(mǎi)入價(jià)=基金單位的凈資產(chǎn)值－交易費(fèi)；買(mǎi)入價(jià)=基金單位的凈資產(chǎn)值－贖回費(fèi)。五、金融衍生工具市場(chǎng)（一）金融衍生工具與原生工具

金融衍生工具:指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來(lái)的新型金融工具。其價(jià)值依賴于相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)▲原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等▲金融衍生工具在形式上大都表現(xiàn)為一種合約?！鹑谘苌ぞ咴缇痛嬖冢溲杆侔l(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來(lái)。

金融衍生工具迅速發(fā)展的原因1、1970年代以來(lái)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)成為金融交易的重要需求；2、各國(guó)政府放松金融管制，金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3、期權(quán)定價(jià)公式的問(wèn)世（由斯科爾斯和默頓于70年代初提出）。（二）主要交易類(lèi)型1、遠(yuǎn)期合約(forwards)（1）定義：

金融遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來(lái)的某一時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。*一般地，買(mǎi)入標(biāo)的物的一方稱為多方（LongPosition），而在未來(lái)賣(mài)出標(biāo)的物的一方稱為空方（ShortPosition）。（多頭、空頭）（2）遠(yuǎn)期合約的主要特點(diǎn)遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，靈活性較大。雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。

沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低。每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，造成流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。履約沒(méi)有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。（3）遠(yuǎn)期合約的種類(lèi)遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreements，簡(jiǎn)稱FRA）（p164）遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeAgreement，F(xiàn)XA）遠(yuǎn)期股票合約(Equityforwards)2、期貨合約（futures）

（1）定義：是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)按約定的條件（包括價(jià)格、數(shù)量、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣(mài)出某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。（2）金融期貨交易具有如下顯著特征合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無(wú)須雙方再商定在交易所交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所結(jié)算?？稍诮桓钊罩安扇?duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉(cāng)），而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立專門(mén)的保證金賬戶。滬深300股指期貨仿真交易合約表

（3）期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)化程度不同

遠(yuǎn)期合約中的相關(guān)條件根據(jù)雙方的需要而定因而具有靈活性，但合約的轉(zhuǎn)手和流通性較差；

期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。便于合約訂立和轉(zhuǎn)讓，使期貨合約具有極強(qiáng)的流動(dòng)性。交易場(chǎng)所不同

遠(yuǎn)期交易并沒(méi)有固定的場(chǎng)所，交易雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)組織的、效率較低的、分散的市場(chǎng)。

期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不允許場(chǎng)外交易。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場(chǎng)。

違約風(fēng)險(xiǎn)不同

遠(yuǎn)期合約的履行僅以簽約雙方的信譽(yù)為擔(dān)保，因而違約風(fēng)險(xiǎn)很高。

期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。價(jià)格確定方式不同

遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。因此遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)定價(jià)效率很低

期貨交易的價(jià)格則是在交易所中由很多買(mǎi)者和賣(mài)者通過(guò)其經(jīng)紀(jì)人在場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定的，因此定價(jià)較為合理、統(tǒng)一，高效。

履約方式不同

絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過(guò)到期實(shí)物交割來(lái)履行

絕大多數(shù)期貨合約都是通過(guò)平倉(cāng)來(lái)了結(jié)的。合約雙方關(guān)系不同

遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對(duì)方的信用度，簽約前必須充分了解對(duì)方的信譽(yù)和實(shí)力等方面。

期貨合約雙方可以完全不了解，極大方便了期貨交易。結(jié)算方式不同

遠(yuǎn)期合約簽訂后，只有到期才進(jìn)行交割清算，其間均不進(jìn)行結(jié)算。

期貨交易則是每天結(jié)算的。遠(yuǎn)期與期貨比較遠(yuǎn)期forward期貨future交易地點(diǎn)分散集中于交易所合同內(nèi)容、形式交易雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時(shí)經(jīng)常對(duì)沖，較少實(shí)物交割交易費(fèi)用一般無(wú)保證金交易目的鎖定價(jià)格套期保值或投機(jī)居多參與者生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、消費(fèi)者經(jīng)紀(jì)人、投機(jī)商交易商品一切商品標(biāo)準(zhǔn)交易，有限種類(lèi)的商品和金融工具交易方式一對(duì)一集中交易保證手段合同條款、法規(guī)保證金制度（4）期貨合約的種類(lèi)利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨(1975年9月芝加哥商品交易所CME)。股價(jià)指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù)（1982年美國(guó)）。外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、英鎊、日元、澳元、加元等（20世紀(jì)70年代1972年芝加哥商品交易所1982年倫敦國(guó)際金融期貨交易所成立）。（5）期貨市場(chǎng)的功能

套期保值是通過(guò)在期貨市場(chǎng)做一筆與現(xiàn)貨交易的品種、數(shù)量相同，但交易部位(或頭寸)相反的期貨合約(或遠(yuǎn)期合約)來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).

投機(jī)多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種資產(chǎn)價(jià)格將要上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買(mǎi)后賣(mài)”，建立“多頭地位”?？疹^投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種資產(chǎn)價(jià)格將要下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先賣(mài)后買(mǎi)”，建立“空頭地位”3、期權(quán)合約（options)（1）定義

金融期權(quán)：是指賦予合約買(mǎi)方在規(guī)定的時(shí)間或期限內(nèi)按約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。

*期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用。期權(quán)合約其實(shí)是規(guī)定一種權(quán)利，該權(quán)利可能是未來(lái)以既定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)某金融資產(chǎn)的權(quán)利，也可以是未來(lái)以既定價(jià)格賣(mài)出某金融資產(chǎn)的權(quán)利。也就是說(shuō)，期權(quán)的買(mǎi)進(jìn)方可能是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的買(mǎi)進(jìn)方，也可能是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的賣(mài)出方。（2）基本類(lèi)型

*根據(jù)買(mǎi)方對(duì)標(biāo)的物的權(quán)利不同，可以分為：看漲期權(quán)（Cal