模塊3：宏觀因素策略產(chǎn)品

宏觀因素策略——量化擇時(shí)模型丁鵬介紹

中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)《量化投資-策略與技術(shù)》作者《量化投資與對(duì)沖基金叢書(shū)》主編東航金控財(cái)富管理中心總經(jīng)理主要內(nèi)容擇時(shí)策略特點(diǎn)擇時(shí)策略種類拐點(diǎn)擇時(shí)策略趨勢(shì)追蹤策略量化擇時(shí)—基本概念擇時(shí)交易是指利用某種方法來(lái)判斷大勢(shì)的走勢(shì)情況，是上漲還是下跌或者是盤(pán)整。如果判斷是上漲，則買入持有；如果判斷是下跌，則賣出清倉(cāng)；如果判斷是震蕩，則進(jìn)行高拋低吸，這樣可以獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越簡(jiǎn)單買入持有策略的收益率量化擇時(shí)就是利用數(shù)量化的方法，通過(guò)對(duì)各種宏觀微觀指標(biāo)的量化分析，試圖找到影響大盤(pán)走勢(shì)的關(guān)鍵信息，并且對(duì)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。擇時(shí)是一種難度極大的策略擇時(shí)策略的特點(diǎn)（1）高收益（2）高風(fēng)險(xiǎn)（3）大容量擇時(shí)策略只能作為資管產(chǎn)品的增強(qiáng)策略擇時(shí)策略種類拐點(diǎn)擇時(shí)：（超低摸頂）趨勢(shì)擇時(shí)：（追漲殺跌）兩種方式：只能二選一趨勢(shì)擇時(shí)：加倉(cāng)拐點(diǎn)擇時(shí)：減倉(cāng)趨勢(shì)交易模型特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）確定性高（2）準(zhǔn)確時(shí)可以獲得高利潤(rùn)缺點(diǎn)：（1）只能吃到‘魚(yú)身’（2）沖擊成本巨大（3）勝率低傳統(tǒng)趨勢(shì)是一個(gè)低勝率策略拐點(diǎn)擇時(shí)模型特點(diǎn)試圖在最低點(diǎn)做多，最高點(diǎn)做空特點(diǎn)：（1）難度大（2）收益高（3）沖擊成本低拐點(diǎn)擇時(shí)是一個(gè)高勝率的策略拐點(diǎn)擇時(shí)案例拐點(diǎn)擇時(shí)的特點(diǎn)實(shí)盤(pán)案例三個(gè)拐點(diǎn)擇時(shí)模型原理交易品種的選擇風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算拐點(diǎn)擇時(shí)實(shí)盤(pán)結(jié)果實(shí)盤(pán)結(jié)果日期凈值收益率(%)2012/2/29102012/3/311.50455549450.455549422012/4/301.60091109960.091109882012/5/311.54583103354.583103262012/6/291.9797.32主要拐點(diǎn)擇時(shí)策略（1）Hurst指數(shù)（2）SVM模型（3）小波分析拐點(diǎn)模型1：Hurst指數(shù)分形市場(chǎng)理論預(yù)示著股市具有分形結(jié)構(gòu)，而這種結(jié)構(gòu)恰能解釋收益率分布呈現(xiàn)的尖峰胖尾特性。根據(jù)分形理論，定義Hurst指數(shù)來(lái)判斷趨勢(shì)的拐點(diǎn)，將Hurst指數(shù)和大盤(pán)指數(shù)對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，股市大盤(pán)走勢(shì)具有長(zhǎng)期記憶性，這成為hurst指數(shù)擇時(shí)的基本出發(fā)點(diǎn)。HURST指數(shù)—分形市場(chǎng)分形布朗運(yùn)動(dòng)用來(lái)描繪股票分形市場(chǎng)，

它是對(duì)布朗運(yùn)動(dòng)模型的推廣，其數(shù)學(xué)模型如下：B(t)H為隨機(jī)過(guò)程，若B(t)H滿足：則稱BH(t)為分形布朗運(yùn)動(dòng)，其中，0＜H＜1；BH(0)為常數(shù)；B(S)為布朗運(yùn)動(dòng)。HURST指數(shù)—R/S方法Hurst指數(shù)和相應(yīng)的時(shí)間序列分為3種類型（1）當(dāng)H=0.5時(shí)，時(shí)間序列是隨機(jī)游走的。序列中不同時(shí)間的值是隨機(jī)的和不相關(guān)的，即現(xiàn)在不會(huì)影響將來(lái)。（2）當(dāng)0≤H≤0.5時(shí)，這是一種反持久性的時(shí)間序列，常被稱為均值回復(fù)。如果一個(gè)序列在前一時(shí)期是向上走的，那么它在下一個(gè)時(shí)期多半是向下走的反之亦然。（3）當(dāng)0.5≤H≤1時(shí)，表明序列具有持續(xù)性，存在長(zhǎng)期記憶性的特征。即前一個(gè)時(shí)期序列是向上（下）走的，那下一個(gè)時(shí)期將多半繼續(xù)是向上（下）走的。HURST指數(shù)—策略模型用Hurst指數(shù)并不能精確告訴我們具體哪一天市場(chǎng)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，但大致位置和市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)時(shí)間驚人的吻合，所以完全可以把移動(dòng)Hurst指數(shù)的低位（小于0.55）當(dāng)做市場(chǎng)醞釀反轉(zhuǎn)的一個(gè)重要參照指標(biāo)。圖上證指數(shù)與對(duì)應(yīng)Hurst指數(shù)關(guān)系Hurst指數(shù)確實(shí)是一個(gè)判斷大盤(pán)拐點(diǎn)的有效模型HURST指數(shù)擇時(shí)這里設(shè)計(jì)如下?lián)駮r(shí)投資策略：（1）發(fā)出買入指令時(shí)，全倉(cāng)買入市場(chǎng)指數(shù)。（2）發(fā)出賣出指令時(shí)，空倉(cāng)市場(chǎng)指數(shù)。（3）LocalHurst指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日低于E(H)，且此時(shí)市場(chǎng)指數(shù)較233個(gè)交易日前表現(xiàn)為上漲；若此時(shí)處于滿倉(cāng)狀態(tài)，則于第6個(gè)交易日發(fā)出賣出指令；若此時(shí)處于空倉(cāng)狀態(tài)，則不進(jìn)行操作。（4）LocalHurst指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日低于E(H)，且此時(shí)市場(chǎng)指數(shù)較233個(gè)交易日前表現(xiàn)為下跌；若此時(shí)處于空倉(cāng)狀態(tài)，則于第6個(gè)交易日發(fā)出買入指令；若此時(shí)處于滿倉(cāng)狀態(tài)，則不進(jìn)行操作。Hurst指數(shù)擇時(shí)注：黑色實(shí)線表示賣出信號(hào)；紫色虛線表示買入信號(hào)深成指的累積收益率為367.30%，利用擇時(shí)策略買賣深成指獲得的累積收益率則達(dá)到了異常可觀的1820.37%拐點(diǎn)模型2：SVM支持向量機(jī)目前主要用來(lái)解決分類問(wèn)

題（如模式識(shí)別、判別分析）和回歸問(wèn)題金融市場(chǎng)本質(zhì)上可以定義為一種分類問(wèn)題。一類是漲，一類是跌。而預(yù)測(cè)股市未來(lái)的價(jià)格是指典型的回歸問(wèn)題，因此有理由相信支持向量機(jī)可以對(duì)股市進(jìn)行預(yù)測(cè)。SVM獨(dú)特的機(jī)制和效果，對(duì)非線性預(yù)測(cè)有非常好的效果，因此利用SVM技術(shù)來(lái)建立擇時(shí)模型，可以有效地避免傳統(tǒng)回歸模型的精度和擴(kuò)展性問(wèn)題。SVM—策略模型利用SVM技術(shù)對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)的主要過(guò)程包括

訓(xùn)練數(shù)據(jù)準(zhǔn)備、訓(xùn)練參數(shù)輸入、學(xué)習(xí)樣本輸入、模型

訓(xùn)練學(xué)習(xí)、評(píng)估訓(xùn)練結(jié)果、訓(xùn)練參數(shù)優(yōu)化等一系列循

環(huán)的過(guò)程SVM—一個(gè)策略Close/MeanVolume/MeanReturnS收盤(pán)價(jià)/均值現(xiàn)量/均量區(qū)間收益率區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)差Max/MeanMin/MeanPriceVol最高價(jià)/均價(jià)最低價(jià)/均價(jià)現(xiàn)價(jià)現(xiàn)量該策略中，SVM模型的輸入為過(guò)去3周表中所示的指標(biāo)，輸出為未來(lái)一周是漲還是跌，移動(dòng)滑窗為每日移動(dòng)。如果預(yù)測(cè)分類為1，則在市場(chǎng)行情低于T日收盤(pán)價(jià)時(shí)買入，如果漲幅超過(guò)2%則賣出，否則到T+5日平倉(cāng)。反之，做空也可以SVM模型歷史數(shù)據(jù)回溯的結(jié)果SVM模型用于短線拐點(diǎn)擇時(shí)策略，收益率相當(dāng)?shù)钠椒€(wěn)持續(xù)SVM模型年份收益率標(biāo)準(zhǔn)差夏普率2006年25%0.0663.7672007年39%0.1342.9192008年24%0.0813.0152009年41%0.1213.3912010年31%0.1013.1082011年17%0.0622.764表SVM模型趨勢(shì)交易策略評(píng)估SVM模型我們將2005—2011年的數(shù)據(jù)人為地劃分為上漲和下

跌兩種狀態(tài)，選取2005年11月10日到2007年10月16日、

2008年10月28日到2009年8月4日兩個(gè)時(shí)間段為上漲周期，

同樣用上面的思路進(jìn)行策略驗(yàn)證圖

上漲周期SVM模型趨勢(shì)交易策略收益率曲線SVM模型選取2007年10月17日到2008年10月27日、

2009年8月5日到2011年5月3日兩個(gè)時(shí)間段

為下跌周期，同樣用上面的思路進(jìn)行策略驗(yàn)證圖

下跌周期SVM模型趨勢(shì)交易策略收益率曲線SVM擇時(shí)本節(jié)給出的案例中顯示，SVM在單邊市

場(chǎng)有著較高的預(yù)測(cè)精度，在單邊上漲和

單邊下跌市場(chǎng)，其預(yù)測(cè)精度均在50%以上，對(duì)于上漲周期的預(yù)測(cè)精度達(dá)到了70%以上。對(duì)于高頻行情數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，SVM模型復(fù)雜的參數(shù)優(yōu)化過(guò)程要求更快的計(jì)算速度，而對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，一個(gè)錯(cuò)判就會(huì)導(dǎo)致比較大的損失。因此，筆者認(rèn)為SVM模型適宜的投資周期為日間的短期趨勢(shì)。該模型在牛市中雖然不能跑贏指數(shù)，卻能夠在不同的市場(chǎng)中獲得高夏普率的穩(wěn)定收益率。拐點(diǎn)模型3：噪聲指數(shù)在正常的平穩(wěn)市場(chǎng)，噪聲指數(shù)應(yīng)該是均衡的，但是當(dāng)有知情交易者存在的時(shí)候，則會(huì)出現(xiàn)噪聲指數(shù)的異常放大。對(duì)噪聲指數(shù)進(jìn)行跟蹤，則可以判斷大盤(pán)的拐點(diǎn)小波分析理論的一個(gè)重要特色是可以進(jìn)行多分辨率分析。信號(hào)可通過(guò)多層分解為反映高頻信息的細(xì)節(jié)部分和反映低頻信息的概貌部分，通過(guò)這種多分辨率分解，信號(hào)和噪聲通常會(huì)有不同的表現(xiàn)，從而達(dá)到信噪分離的目的。跟隨SmartMoney的步伐小波分析小波分解示意圖，CA為低頻數(shù)據(jù)，CD為高頻數(shù)據(jù)小波分析濾波后的情況做趨勢(shì)交易，則保留低頻數(shù)據(jù)做拐點(diǎn)交易，則保留高頻數(shù)據(jù)小波分析（1）選擇小波Daubechies小波系（db4）

并確定分解層次為4層，得到4層高半頻和

4層低半頻序列。（2）閾值處理選擇sqtwolog閾值估計(jì)準(zhǔn)則。（3）最后根據(jù)小波分解的第4層低頻系數(shù)和經(jīng)過(guò)量化處理后的1～4層高頻系數(shù)進(jìn)行小波重構(gòu)。（4）原始數(shù)據(jù)減去重構(gòu)小波即為噪聲數(shù)據(jù)。（5）設(shè)定閾值，當(dāng)噪聲指數(shù)超過(guò)某個(gè)閾值時(shí)，則判定大盤(pán)到達(dá)拐點(diǎn)小波分析是一個(gè)很好的分離噪聲信號(hào)的工具綜合模型每天盤(pán)中對(duì)行情進(jìn)行運(yùn)算，當(dāng)三個(gè)模型同時(shí)發(fā)出拐點(diǎn)信號(hào)時(shí)，則認(rèn)為該信號(hào)有效根據(jù)歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，綜合模型的準(zhǔn)確率大致在65%左右。多個(gè)模型同時(shí)分析，可以有效的提高準(zhǔn)確率教材主要模型做書(shū)中均有介紹拐點(diǎn)擇時(shí)模型風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（看錯(cuò)方向）流動(dòng)性缺失（黑天鵝恐怖）資金占用率真實(shí)的收益率要低于模型的測(cè)試收益率擇時(shí)模型風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性缺失是最大的風(fēng)險(xiǎn)最佳品種：期權(quán)損失確定流動(dòng)性強(qiáng)資金利用率高人類最偉大的發(fā)明：有限責(zé)任公司（期權(quán)）交易品種：牛熊證優(yōu)點(diǎn)：（1）高杠桿（大到50倍）（2）確定止損，沖擊成本為0（3）市場(chǎng)容量巨大：每天成交量超過(guò)60億（4）溢價(jià)低選擇好的交易品種，比策略本身更重要模型策略（1）利用拐點(diǎn)模型進(jìn)行大盤(pán)拐點(diǎn)判斷（2）利用牛熊證進(jìn)行相應(yīng)的操作（3）每次倉(cāng)位不超過(guò)5%（4）虧損超過(guò)20%，則交易停止這是一個(gè)賭大盤(pán)拐點(diǎn)大概率策略最大風(fēng)險(xiǎn)每次5%資金，達(dá)到清盤(pán)線則需要連續(xù)四次失敗連續(xù)4次失敗的概率為35%的四次方，即1.5%本策略本質(zhì)上是通過(guò)多次的交易，將勝率轉(zhuǎn)變?yōu)楂@利小結(jié)趨勢(shì)擇時(shí)概述趨勢(shì)性擇時(shí)特點(diǎn)：（1）吃大魚(yú)（2）勝率低（3）盈虧比大趨勢(shì)擇時(shí)是最普遍使用的模型趨勢(shì)擇時(shí)策略趨勢(shì)擇時(shí)的本質(zhì)是以多次小失敗為代價(jià)換取一次大的收益指標(biāo)擇時(shí)趨勢(shì)型指標(biāo)擇時(shí)通常利用兩根線的交叉作

為交易信號(hào)，并以此作為買賣時(shí)點(diǎn)的判斷。常用的趨勢(shì)型指標(biāo)包括：移動(dòng)均線（MA）、振動(dòng)升降指標(biāo)（ASI）、佳慶指標(biāo)（CHAIKIN）、平均差（DMA）、趨向指標(biāo)（DMI）、區(qū)間振蕩指標(biāo)（DPO）、簡(jiǎn)易波動(dòng)指標(biāo)（EMA）、平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）、三重指數(shù)平滑平均線（TRIX）、終極指標(biāo)（UOS）、十字濾線（VHF）、量?jī)r(jià)曲線（VPT）、威廉變異離散量（WVAD）等。指標(biāo)擇時(shí)的理論基礎(chǔ)是技術(shù)分析指標(biāo)擇時(shí)案例選擇MA、MACD、DMA和

TRIX這4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)型指標(biāo)擇時(shí)模型的構(gòu)建的原因是：（1）它們都是市場(chǎng)中常用的技術(shù)指標(biāo)，受到投資者數(shù)年的實(shí)踐檢驗(yàn)，長(zhǎng)盛不衰；（2）它們的運(yùn)用方法都以交叉法則為主，擇時(shí)相關(guān)性較好，便于后面的疊加。簡(jiǎn)單的指標(biāo)往往很有效指標(biāo)擇時(shí)案例在測(cè)試區(qū)間選擇上，考慮到不同

的時(shí)間階段和不同的市場(chǎng)行情，參數(shù)對(duì)擇時(shí)的情況也會(huì)有所不同將1994年至2011年的18年劃分為3個(gè)6年，分別測(cè)試各種參數(shù)組合在3個(gè)區(qū)間內(nèi)的擇時(shí)表現(xiàn)，然后對(duì)其進(jìn)行打分，選擇得分最高的一組參數(shù)作為最優(yōu)參數(shù)。3個(gè)測(cè)試期間為1994.1—1999.12、2000.1—2005.12、2006.1—2011.12交易成本按照1%計(jì)算MA指標(biāo)擇時(shí)MA指標(biāo)利用短期移動(dòng)均線與長(zhǎng)期移

動(dòng)均線的交叉來(lái)進(jìn)行擇時(shí)交易，具體法則如下：其中，Signal=1表示買進(jìn)，Signal=0表示賣出。測(cè)試參數(shù)包括計(jì)算短期均線天數(shù)S和長(zhǎng)期均線天數(shù)L。在每個(gè)測(cè)試期間內(nèi)，S以2天為間隔，測(cè)試范圍從2天到20天；L以5天為間隔，測(cè)試范圍從20到120天。測(cè)試中采用遍歷的搜索方法，分別計(jì)算不同參數(shù)匹配下的擇時(shí)交易情況。MA指標(biāo)擇時(shí)從測(cè)試情況來(lái)看，MA指標(biāo)適合

長(zhǎng)線擇時(shí)。在不考慮交易成本的情況下，交叉擇時(shí)交易法則能獲得不錯(cuò)的收益表現(xiàn)綜合而言，以4日為短期均線，40日為長(zhǎng)期均線進(jìn)行交叉擇時(shí)效果相對(duì)較好；從長(zhǎng)期的擇時(shí)收益來(lái)看，MA擇時(shí)能大幅跑贏指數(shù)收益MA指標(biāo)擇時(shí)收益率區(qū)間（S-L）1994.1—1999.122000.1—2005.122006.1—2011.122-30139.7055%15.2461%89.6807%2-4095.7076%0.8033%266.5444%2-55101.1579%-3.6491%292.2083%2-65126.8295%-10.2765%283.9404%2-7056.2791%-3.3556%347.3881%4-35135.3355%20.4150%158.3764%4-40114.3548%12.2246%212.9089%4-6599.8283%-19.4431%346.1152%MA指標(biāo)擇時(shí)收益率區(qū)間（S-L）1994.1—1999.122000.1—2005.122006.1—2011.124-7039.7951%-7.7508%380.3649%4-7538.6308%-9.3614%373.9609%6-3592.8735%14.0859%146.3404%6-40116.1128%0.8419%192.1448%6-7066.4828%-15.9698%377.1127%6-7536.3584%-2.2996%366.2688%8-3556.8283%37.0839%157.4256%8-4088.6305%-4.4887%282.7918%8-5076.7762%10.0772%245.0511%8-5546.7380%19.6556%274.6968%8-6071.2832%-14.1985%336.4202%14-4065.8874%6.5493%208.7987%上證指數(shù)63.8782%-17.4431%86.2393%指標(biāo)擇時(shí)案例下面只給出MACD、DMA、

TRIX這3個(gè)指標(biāo)的最終結(jié)果的比較。MACD指標(biāo)具體操作法則如下：其中，Signal=1表示買進(jìn)，Signal=0表示賣出指標(biāo)擇時(shí)案例TRIX指標(biāo)的測(cè)試采用TRIX及其

均線MATRIX交叉進(jìn)行擇時(shí)交易，具體操作法則如下：其中，Signal=1表示買進(jìn)，Signal=0表示賣出指標(biāo)擇時(shí)—傳統(tǒng)趨勢(shì)指標(biāo)DMA指標(biāo)的測(cè)試也采用DMA與AMA的

交叉進(jìn)行擇時(shí)交易，具體操作法則如下：其中，Signal=1表示買進(jìn)，Signal=0表示賣出。指標(biāo)擇時(shí)案例從4個(gè)趨勢(shì)型指標(biāo)的獨(dú)立擇時(shí)交

易情況來(lái)看，通過(guò)調(diào)整指標(biāo)計(jì)算參數(shù)，均可獲得較好的擇時(shí)效果。以4個(gè)指標(biāo)的最優(yōu)參數(shù)擇時(shí)效果來(lái)看（如表所示），在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)均能穩(wěn)定戰(zhàn)勝買入并持有策略下的交易收益，并且風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益也更具優(yōu)越性。其中，MA、MACD和TRIX的擇時(shí)交易次數(shù)要明顯低于DMA指標(biāo)，因此，如果考慮交易費(fèi)用，DMA的擇時(shí)效果會(huì)打折扣。指標(biāo)擇時(shí)案例傳統(tǒng)的指標(biāo)在趨勢(shì)性行情中有著明顯的效果4個(gè)趨勢(shì)型指標(biāo)最優(yōu)參數(shù)下的獨(dú)立擇時(shí)交易表現(xiàn)比較收益率區(qū)間1996.1—2000.122001.1—2005.122006.1—2010.11MA265%-21%491%MACD206%-28%459%DMA289%7%213%TRIX147%-8%376%上證指數(shù)273%-44%143%指標(biāo)擇時(shí)-組合指標(biāo)為了增強(qiáng)擇時(shí)的穩(wěn)定性和魯棒性，這里

考慮將4個(gè)趨勢(shì)型指標(biāo)的擇時(shí)策略結(jié)合起

來(lái)，構(gòu)建一個(gè)綜合性的趨勢(shì)型指標(biāo)擇時(shí)模型。將4個(gè)指標(biāo)最優(yōu)參數(shù)策略下的Signal變量疊加起來(lái)，構(gòu)成一個(gè)新的信號(hào)變量，記為Flag，顯然Flag的取值范圍為{0,1,2,3,4}。假如在某個(gè)時(shí)點(diǎn)Flag為0，則表示4個(gè)指標(biāo)在此刻均發(fā)出賣出信號(hào)；如果Flag為1，則表示有1個(gè)指標(biāo)發(fā)出買入信號(hào)，3個(gè)指標(biāo)為賣出信號(hào)，以此類推。指標(biāo)擇時(shí)案例有交易成本情況下不同信號(hào)個(gè)數(shù)下的綜合擇時(shí)策略區(qū)間1996.1~2000.122001.1~2005.122006.1~2010.114—4235%-37%377%3—4261%-38%461%4—3145%-19%542%3—3210%-20%602%2—3223%-28%423%3—2191%-8%487%2—2-29%-82%157%1—2-60%-94%-43%2—1-94%-94%-63%1—1-96%-98%-89%指數(shù)273%-44%143%指標(biāo)擇時(shí)案例只有在擇時(shí)準(zhǔn)確率和擇時(shí)頻率之間進(jìn)行權(quán)衡，才能找到一種最優(yōu)的擇時(shí)策略。就上面的趨勢(shì)型指標(biāo)綜合擇時(shí)而言，最優(yōu)的擇時(shí)策略是3-3組合趨勢(shì)型指標(biāo)簡(jiǎn)單有效，往往可以抓住大的波段行情，獲得超額收益。自適應(yīng)均線固定均線的缺點(diǎn)是：參數(shù)不會(huì)跟隨行情變化（1）在市場(chǎng)反復(fù)震蕩時(shí)短期均線頻繁地轉(zhuǎn)向；在市場(chǎng)快速上升或者下跌時(shí)長(zhǎng)期均線反應(yīng)遲鈍，這就會(huì)造成頻繁發(fā)出錯(cuò)誤開(kāi)平倉(cāng)信號(hào)。（2）我們需要一個(gè)能夠自適應(yīng)的系統(tǒng)，可以根據(jù)行情自動(dòng)學(xué)習(xí)和自動(dòng)調(diào)整的功能。解決方案叫自適應(yīng)均線，該均線由考夫曼所創(chuàng)造自適應(yīng)均線假定在過(guò)去n

個(gè)收盤(pán)價(jià)格分別為p1,p2,...,pn，

那么這個(gè)價(jià)格序列的效率為

（a）即位移和路程之比。在震蕩多的走勢(shì)上要使用較慢的均線，在趨勢(shì)快速展開(kāi)的走勢(shì)上需要用更快的均線自適應(yīng)均線動(dòng)態(tài)平均算法是一個(gè)迭代的定義，比

如時(shí)間序列Yt是另一個(gè)時(shí)間序列Xt的動(dòng)態(tài)平均，意味著：

yt=axt+(1-a)yt-1

y0=x0

（b）其中，參數(shù)a是每一步的加權(quán)因子，它可以隨著時(shí)間的變化而變化，因而可以實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)平均線的快慢而達(dá)到自適應(yīng)的效果。自適應(yīng)均線價(jià)格軌跡的效率E是給定長(zhǎng)度的

價(jià)格歷史序列的統(tǒng)計(jì)特征，加權(quán)因子a應(yīng)該隨著E變化，其變化的法則可以設(shè)置成：a=(c+dE)δ

（c）自適應(yīng)均線的算法如下：（1）計(jì)算從當(dāng)前收盤(pán)價(jià)起，最新的n個(gè)歷史收盤(pán)價(jià)格的效率E。（2）根據(jù)本公式（c）計(jì)算a。（3）根據(jù)公式（b）計(jì)算價(jià)格序列的動(dòng)態(tài)平均自適應(yīng)均線根據(jù)自適應(yīng)均線的買賣策略是：（1）自適應(yīng)均線自下向上拐頭，買進(jìn)。（2）自適應(yīng)均線自上向下拐頭，賣出。深證成指周線圖與自適應(yīng)均線（2007—2009年）自適應(yīng)均線策略如下：（1）假定買賣的對(duì)象是上證指數(shù)和深證成

指，每一次買入或者賣出的交易成本計(jì)為

0.3%，買入時(shí)滿倉(cāng)買入，賣出時(shí)空倉(cāng)。（2）自適應(yīng)均線都采用同一套參數(shù)，拐頭判斷時(shí)用同一個(gè)保護(hù)墊大小。（3）從1998年以來(lái)，在不同時(shí)間段內(nèi)，一種是依照自適應(yīng)均線法則買賣，另外一種是一直持有指數(shù)，所有收益率的計(jì)算都是根據(jù)周線收盤(pán)價(jià)格，然后對(duì)兩者的收益率進(jìn)行對(duì)比自適應(yīng)均線時(shí)間段名稱指數(shù)收益策略收益超額收益1998.1—2009.11.12上證指數(shù)163.237%388.214%224.977%深證成指212.996%949.108%736.112%1998.1—2005.1上證指數(shù)6.257%35.973%29.716%深證成指-26.367%18.944%45.311%2005.1—2009.11.12上證指數(shù)147.629%271.181%123.552%深證成指324.924%837.365%512.441%自適應(yīng)均線擇時(shí)策略收益率分析在3種不同的時(shí)間段內(nèi)，考慮到交易成本，依照自適應(yīng)均線的交易策略在總收益上明顯地戰(zhàn)勝了指數(shù)本身。自適應(yīng)均線自適應(yīng)均線擇時(shí)策略在深證成指上的收益率曲線（1）圖中的方波記載了策略倉(cāng)位的變化，高位代表滿倉(cāng)，低位代表空倉(cāng)。（2）這個(gè)策略的調(diào)倉(cāng)次數(shù)比較多，特別是在市場(chǎng)震蕩頻繁的時(shí)候，會(huì)引起該策略的倉(cāng)位較頻繁變化（3）該策略適合小資金市場(chǎng)情緒擇時(shí)A股市場(chǎng)具有羊群效應(yīng)。大盤(pán)上漲的

時(shí)候，投資者情緒激動(dòng)，一窩蜂地買入；

大盤(pán)下跌的時(shí)候，投資者情緒低迷，一

窩蜂地賣出，從而會(huì)造成市場(chǎng)趨勢(shì)的持續(xù)。市場(chǎng)情緒擇時(shí)就是利用市場(chǎng)上投資的情緒指標(biāo)來(lái)判斷大盤(pán)在未來(lái)一段時(shí)間走勢(shì)的策略情緒指標(biāo)包括投資者信心指數(shù)、折溢價(jià)率、新股數(shù)據(jù)、投資者行為等。跟蹤市場(chǎng)情緒的變化，可以有效的把握市場(chǎng)趨勢(shì)市場(chǎng)情緒擇時(shí)市場(chǎng)情緒類別如下：表市場(chǎng)情緒類別類型案例直接調(diào)查投資信心指數(shù)折溢價(jià)率權(quán)證、轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，基金折價(jià)率新股中簽率、上市漲跌幅、新股收益率市場(chǎng)指標(biāo)上漲下跌家數(shù)、創(chuàng)新高（低）家數(shù)、換手率投資者行為新增開(kāi)戶數(shù)、基金倉(cāng)位、賣空比例、保證金交易市場(chǎng)情緒擇時(shí)根據(jù)主成分法，定義如下兩個(gè)指標(biāo)：（1）情緒指數(shù)＝0.111*封閉式基折價(jià)率-0.242*轉(zhuǎn)股溢

價(jià)率+0.489*IPO首日漲跌幅+0.437*IPO發(fā)行PE+0.207*上

漲家數(shù)百分比+0.470*混合型基金平均倉(cāng)位+0.483*股票型基

金平均倉(cāng)位。情緒變化指數(shù)＝-0.281*△封閉式基金折價(jià)率-0.527*△轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-0.299*△IPO首日漲跌幅-0.293*△IPO發(fā)行PE-0.196*△上漲家數(shù)百分比-0.654*△混合型基金平均倉(cāng)位-0.041*△股票型基金平均倉(cāng)位。市場(chǎng)情緒擇時(shí)策略如下：（1）建立好情緒指數(shù)之后，按照1倍標(biāo)準(zhǔn)差

（σ＝1.7928）將其分為4個(gè)區(qū)域：σ以上、σ到0、

0到-σ、-σ以下，分別標(biāo)注為1，2，3，4。（2）從2007年4月6日到2012年7月23日共計(jì)271周，位于4個(gè)區(qū)域的周份數(shù)占總周份的比重分別為7.38%、61.62%、15.87%、15.13%。（3）然后分別統(tǒng)計(jì)位于這4個(gè)區(qū)域的滬深300指數(shù)的周平均收益率。市場(chǎng)情緒擇時(shí)情緒區(qū)間1234平均HS300收益0.44%0.13%-0.31%-0.20%0.04%周份數(shù)201674341271區(qū)間占比7.38%61.62%15.87%15.13%

正收益周份12812018131正收益周份占比60.00%48.50%46.51%43.90%48.34%（1）區(qū)域1、2的平均收益率明顯比區(qū)域3、4的平均收益率要高，同時(shí)比總的平均收益也要高。（2）位于區(qū)域1、2的正收益周份占比明顯比區(qū)域3、4高，并且比總的正收益周份占比高（3）區(qū)域4的正收益周份占比只有43.90%，表現(xiàn)最差。表滬深300指數(shù)在不同情緒區(qū)域的當(dāng)月收益率比較市場(chǎng)情緒擇時(shí)（1）情緒變化指數(shù)也按照其標(biāo)準(zhǔn)差（σ＝1.0785）分為4個(gè)

區(qū)域，分別為命名為1、2、3、4（2）位于這4個(gè)區(qū)域的周份占總周份數(shù)的比重分別為

12.18%、35.42%、39.85%、12.55%。（3）位于區(qū)域1、2的平均收益率也明顯高于位于區(qū)域3、4的

平均收益率，也高于總的平均收益。（4）其中位于區(qū)域1的正收益周份占比高達(dá)90.91%，而區(qū)域4則只有20.59%的正收益周份占比。情緒變化區(qū)間1234平均HS300收益4.75%0.91%-1.18%-3.15%0.04%周份數(shù)339610834271區(qū)間占比12.18%35.42%39.85%12.55%

正收益周份3057377131正收益周份占比90.91%59.38%34.26%20.59%48.34%滬深300指數(shù)在不同情緒變化區(qū)域的當(dāng)月收益率比較市場(chǎng)情緒擇時(shí)考察情緒指標(biāo)對(duì)下周的的預(yù)測(cè)效果（1）區(qū)域3的平均收益率最差，區(qū)域1的平均收益率

最好，區(qū)域4的平均收益率比單周明顯提高很多。（2）在情緒高漲區(qū)域，高漲的情緒會(huì)得到延續(xù)；在情

緒低迷區(qū)域會(huì)繼續(xù)低迷（3）如果是非常低迷，就有可能反轉(zhuǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)糾正因情緒帶來(lái)的過(guò)度反應(yīng)。情緒區(qū)間1234平均HS300收益0.39%-0.07%-0.28%0.54%0.04%周份數(shù)201664341270區(qū)間占比7.41%61.48%15.93%15.19%

正收益周份11782021130正收益周份占比55.00%46.99%46.51%51.22%48.15%表滬深300指數(shù)在不同情緒區(qū)域的次月收益率比較市場(chǎng)情緒擇時(shí)考察情緒變化指數(shù)的下周指數(shù)的預(yù)測(cè)效果（1）區(qū)域4的平均收益率最好，區(qū)域1的平均收益率

最差，其他區(qū)域與總的均值沒(méi)有明顯的差異。（2）在情緒高漲乏力時(shí)，其下周收益會(huì)較差；在當(dāng)周市場(chǎng)情緒非常低迷時(shí)，其下周反彈可能性極大，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)糾正因情緒帶來(lái)的過(guò)度反應(yīng)表滬深300指數(shù)在不同情緒變化區(qū)域的次月收益率比較情緒區(qū)間1234平均HS300收益-1.19%0.11%0.22%0.29%0.04%周份數(shù)339610734270區(qū)間占比12.22%35.56%39.63%12.59%

正收益周收益周份占比45.45%46.88%48.60%52.94%48.15%市場(chǎng)情緒擇時(shí)（1）通過(guò)情緒指數(shù)的一倍標(biāo)準(zhǔn)差能夠?qū)⑹袌?chǎng)分為幾

個(gè)明顯的區(qū)域（2）以一倍標(biāo)準(zhǔn)差作為分界線，在“上界”以上區(qū)域

是高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，作為長(zhǎng)期投資應(yīng)該謹(jǐn)慎；（3）在“下界”以下為安全區(qū)域，投資者大膽介入將能獲得較高的安全邊際和收益。圖：市場(chǎng)情緒指標(biāo)擇時(shí)策略市場(chǎng)情緒擇時(shí)即在大周期內(nèi)，情緒指數(shù)能夠明顯地反映股票水平處在歷史的階段，在低風(fēng)險(xiǎn)（情緒低迷）區(qū)購(gòu)買股票，在高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)（情緒高漲）賣出股票，反情緒周期操作。在短期則看情緒變化，主要是剔除區(qū)域1的周份，將能夠獲得較高的收益?！岸唐诳醋兓?，長(zhǎng)期看區(qū)域”牛熊線擇時(shí)正常情況下，價(jià)格在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，

不具有方向性，而一旦價(jià)格突破臨界值即可視為方向性誕生，轉(zhuǎn)勢(shì)開(kāi)始。因此可以定義兩根線：一根牛線，一根熊線。如果股票上突破牛線，則可以認(rèn)為是一波大牛市開(kāi)始；如果股票下突破熊線，則可以認(rèn)為是一波大熊市開(kāi)始。牛熊線擇時(shí)就是，定義了牛熊線后，通過(guò)參數(shù)調(diào)整優(yōu)化，可以獲得比較好的擇時(shí)效果牛熊線的原理有些類似于布林軌股價(jià)布朗運(yùn)動(dòng)考慮時(shí)間長(zhǎng)度為T的一段布朗運(yùn)動(dòng)，假設(shè)在

t0時(shí)刻，股價(jià)為St0，則在tT

時(shí)刻，股價(jià)將滿

足期望值為S0*eμ*T，方差為σ的t分布，如圖股價(jià)布朗運(yùn)動(dòng)根據(jù)t分布的特性，通常股價(jià)將

落在期望值附近，而離期望