第五章投資管理

情境5投資管理本章結(jié)構(gòu)投資管理概述 投資、項目投資 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量分析概述、凈現(xiàn)金流量的計算 項目投資決策 項目投資評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)的計算 動態(tài)評價指標(biāo)的計算 證券投資 證券投資概述、股票投資、債券投資、基金投資任務(wù)1投資管理概述任務(wù)目標(biāo)：1．掌握投資決策應(yīng)遵循的原則2．完整工業(yè)項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法3．理解投資的含義4．熟悉投資決策的分類5．認(rèn)識完整工業(yè)項目投資的現(xiàn)金流量6．了解投資的作用5.1.1投資1．投資的概念投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或資金增值，在一定時機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。2．投資的種類（1）按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。（2）按照投入領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。（3）按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資。（4）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式。3．投資決策投資決策是指投資者根據(jù)其預(yù)期的投資目標(biāo)，運用一定的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序，對投資的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等重大問題所進(jìn)行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。4．投資決策應(yīng)遵循的原則（1）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機(jī)會。（2）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析。（3）及時足額籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)。（4）分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險。

5.1.2項目投資1．項目投資的含義項目投資是一種以建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。主要分為：（1）新建項目。①單純固定資產(chǎn)投資，簡稱固定資產(chǎn)投資，在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入，不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。②完整工業(yè)項目投資，不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且包括流動資金投資、無形資產(chǎn)等其他長期資產(chǎn)投資。（2）更新改造項目。2．項目投資的特點（1）投資回收期長。（2）變現(xiàn)能力較差。（3）固定資產(chǎn)投資所形成的固定資產(chǎn)占有資金相對穩(wěn)定。（4）固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離。（5）固定資產(chǎn)投資的次數(shù)較少。（6）固定資產(chǎn)投資數(shù)額大，風(fēng)險高。3．項目投資的內(nèi)容（1）原始總投資。包括建設(shè)投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。本年流動資金投資額

=本年流動資金需用數(shù)-截至上年的流動資金投資額運營期流動資金需用數(shù)

=該年流動資金需用數(shù)-該年流動負(fù)債可用數(shù)（2）投資總額。等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和例5-1某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)100萬元，無形資產(chǎn)10萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第1年預(yù)計流動資金需用數(shù)為30萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為15萬元；投產(chǎn)第2年預(yù)計流動資金需用數(shù)為40萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為20萬元。則：固定資產(chǎn)原值=100+6=106（萬元）投產(chǎn)第1年的流動資金需用數(shù)=30-15=15（萬元）首次流動資金投資額=15-0=15（萬元）投產(chǎn)第2年的流動資金需用數(shù)=40-20=20（萬元）投產(chǎn)第2年的流動資金投資額=20-15=5（萬元）流動資金投資合計=15+5=20（萬元）建設(shè)投資額=100+10=110（萬元）原始總投資額=110+20=130（萬元）投資總額=130+6=136（萬元）

4．項目計算期項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，主要包括建設(shè)期和運營期。例5-2某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)2年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為10年。據(jù)此估算該項目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運營期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項目計算期。建設(shè)期（s）=2（年）運營期（p）=10（年）達(dá)產(chǎn)期=10-1=9（年）項目計算期（n）=2+10=12（年）任務(wù)2現(xiàn)金流量分析任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識和理解現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量的含義2．掌握完整工業(yè)項目投資的現(xiàn)金流量的計算3．掌握完整工業(yè)項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法5.2.1現(xiàn)金流量分析概述1．現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會計期間，按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動（包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。2．現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容（1）單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流入量主要包括增加的營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量主要包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本、增加的各項稅款等內(nèi)容。

注意：經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)運營成本，是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。

（2）完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量主要包括營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金等內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量主要包括建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資、調(diào)整所得稅等內(nèi)容。注意：①“流動資金投資”與“回收流動資金”的對應(yīng)關(guān)系。②維持運營投資是特殊行業(yè)在運營期內(nèi)發(fā)生的固定資產(chǎn)投資。③調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率。

（3）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量主要包括因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入、新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量主要包括購置新固定資產(chǎn)投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資、增加的各項稅款等。注意：①這里的現(xiàn)金流量是指使用新設(shè)備與使用舊設(shè)備相比，增加的現(xiàn)金流量。②舊固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生的凈損失抵稅列在現(xiàn)金流出量中，并以負(fù)值表示。

3．完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量（1）現(xiàn)金流入量包括：營業(yè)收入、補貼收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動資金和其他現(xiàn)金流入量。（2）現(xiàn)金流出量。完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流出量包括建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資和調(diào)整所得稅。

注意：

①回收的流動資金和回收的固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點。②在全部投資的現(xiàn)金流量表中，不考慮借款本金償還和借款利息支出。說明：①對完整工業(yè)投資項目而言，在舉債進(jìn)行項目投資的情況下，如果有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息；如果沒有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資。②流動資金投資。指有關(guān)項目所發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資，又稱墊支流動資金。靜態(tài)角度看：某年流動資金需用數(shù)

=該年流動資金需用數(shù)-該年流動負(fù)債可用數(shù)動態(tài)角度看：某年流動資金投資額（墊支數(shù)）

=本年流動資金需用數(shù)-截至上年的流動資金投資額或=本年流動資金需用數(shù)-上年流動資金需用數(shù)教材P147例5-3③經(jīng)營成本。指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，又稱為付現(xiàn)的經(jīng)營成本（簡稱付現(xiàn)成本），是生產(chǎn)經(jīng)營階段最主要的現(xiàn)金流出量項目。某年經(jīng)營成本=該年外購原材料燃料和動力費+該年工資及福利費+該年修理費+該年其他費用或=該年不包括財務(wù)費用的總成本費用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額注意：①經(jīng)營成本是在經(jīng)營活動中發(fā)生的，與籌資活動有關(guān)的債務(wù)資金利息是在籌資活動中發(fā)生的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營成本不是全部的營運成本，僅指付現(xiàn)成本，即付現(xiàn)的營運成本。教材P148例5-4④營業(yè)稅金及附加。在項目投資決策中，應(yīng)按在運營期內(nèi)應(yīng)繳納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加進(jìn)行計算。注意：這里需要注意的是計算城建稅和教育費附加的基數(shù)是增值稅、營業(yè)稅和消費稅三者之和。其中：應(yīng)交增值稅=（每年營業(yè)收入-每年外購原材料燃料和動力費）×增值稅稅率。⑤維持運營投資。本項投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)的實際需要估算。⑥調(diào)整所得稅。調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。息稅前利潤=營業(yè)收入-不含財務(wù)費用的總成本費用-營業(yè)稅金及附加教材P148例5-5、教材P149例5-65.2.2凈現(xiàn)金流量的計算1．凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個指標(biāo)，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量和同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的數(shù)列指標(biāo)，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。2．凈現(xiàn)金流量的確定根據(jù)凈現(xiàn)金流量的定義，可將其理論計算公式歸納為凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量=CIt-COt（t=0,1,2,…,n）說明：凈現(xiàn)金流量具有以下兩個特征：第一，無論是在運營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零，在運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。（1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量。建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=

-

該年投資額

說明：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量取決于投資額的投資方式是一次投入還是分次投入，若投資額是在建設(shè)期一次全部投入，則上式中該年投資額即為原始投資額。（2）運營期凈現(xiàn)金流量。運營期凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營業(yè)收入-（總成本-折舊及攤銷額）

=利潤+折舊及攤銷額（3）運營期終結(jié)點凈現(xiàn)金流量。運營期終結(jié)點凈現(xiàn)金流量=運營期凈現(xiàn)金流量+回收額3．完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（1）如果完整工業(yè)投資項目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt）=

-

該年原始投資額（2）如果項目在運營期內(nèi)不追加流動資金投資，則運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資（3）完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt′）=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt）-調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤（EBITt）×企業(yè)所得稅稅率（T）

教材P151例5-7任務(wù)3項目投資決策任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識項目投資決策評價指標(biāo)的含義和類型2．熟練掌握凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率的計算方法3．掌握投資收益率、靜態(tài)投資回收期、獲利能力指標(biāo)的計算4．掌握各項指標(biāo)的靈活運用5．掌握投資項目是否具備可行性的條件及單獨方案、互斥方案的決策依據(jù)及其應(yīng)用5.3.1項目投資決策評價指標(biāo)1．項目投資決策評價指標(biāo)從財務(wù)評價的角度，項目投資決策評價指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。2．項目投資決策評價指標(biāo)的類型（1）按是否考慮資金時間價值，分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)有平均報酬率和靜態(tài)投資回收期等指標(biāo)。動態(tài)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等指標(biāo)。（2）按指標(biāo)的不同性質(zhì)，分為正指標(biāo)和反指標(biāo)。平均報酬率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。

說明：正指標(biāo)在一定范圍內(nèi)越大越好，反指標(biāo)在一定范圍內(nèi)越小越好。（3）按指標(biāo)的數(shù)量特征，分為絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)。

說明：除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，其余指標(biāo)為百分比指標(biāo)。

（4）按指標(biāo)在決策中所處的地位，分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。5.3.2靜態(tài)評價指標(biāo)的計算1．靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期有兩個指標(biāo)：包括建設(shè)期的回收期（PP）和不包括建設(shè)期的回收期（）。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采用公式法和列表法。（1）公式法適用條件：①運營期內(nèi)前若干年（假定為s+1～s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等；②這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資合計。不包括建設(shè)期的回收期=包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期（2）列表法：是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。該方法適用于任何情況。教材P156例5-8、教材P157例5-9

說明：①公式法計算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期；②如果題目中要求計算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時計算兩個指標(biāo)；③如果現(xiàn)金流量表中給出累計凈現(xiàn)金流量，但沒有給出每年的凈現(xiàn)金流量，可以按下式計算：某年的凈現(xiàn)金流量=該年的累計凈現(xiàn)金流量-上一年的累計凈現(xiàn)金流量④決策原則：靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期，具有財務(wù)可行性。2．投資收益率投資收益率又稱投資報酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比?？偼顿Y收益率（ROI）=年息稅前利潤/項目總投資例5-11有一工業(yè)項目原始投資為800萬元，建設(shè)期為2年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息200萬元，項目運營期為5年，項目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為100萬元、200萬元、250萬元、300萬元、250萬元。要求計算該項目的總投資收益率。年均息稅前利潤=（100+200+250+300+250）/5=220（萬元）項目總投資=800+200=1

000（萬元）總投資收益率=220/1

000=225.3.3動態(tài)評價指標(biāo)的計算1．凈現(xiàn)值（1）凈現(xiàn)值（NPV）是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

NPV=（第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）

說明：計算原理：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計；或凈現(xiàn)值=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-原始投資額現(xiàn)值。（2）凈現(xiàn)值計算的一般方法。①公式法。②列表法。教材P158例5-12、教材P159例5-13、例5-14

說明：使用凈現(xiàn)值法的決策原則是：凈現(xiàn)值大于零（即凈現(xiàn)值為正數(shù)）的方案可行，否則不可行；在多個互斥可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法。是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的方法直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化法。①建設(shè)期為0，投產(chǎn)后的每年凈現(xiàn)金流量相等（記做NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）。②建設(shè)期為0，投產(chǎn)后的每年凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點第n年有回收額Rn。將運營期1～（n-1）年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。將運營期1～n年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額單獨作為該年終值。教材P160例5-15、教材P161例5-16、17、18（4）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法。（5）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點。其優(yōu)點為考慮了資金時間價值，考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險；缺點為無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計算過程比較煩瑣。2．凈現(xiàn)值率（1）凈現(xiàn)值率（NPVR）又稱凈現(xiàn)值比、凈現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項目凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值總和的比率。凈現(xiàn)值率（NPVR）=說明：決策原則：①NPV≥0，則NPVR≥0，投資項目可行；②指標(biāo)越大越好。（3）凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點。優(yōu)點為可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映投資效益，計算過程比較簡單；缺點為無法直接反映投資項目的實際收益率，現(xiàn)金流量估計和折算率確定受主觀因素影響較大。教材P162例5-193．獲利能力指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。PI=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計=1+凈現(xiàn)值率教材P163例5-20說明：只有獲利能力指數(shù)大于1或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。（3）獲利能力指數(shù)的優(yōu)缺點。其優(yōu)點為可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出的關(guān)系，反映投資效益；缺點為無法直接反映投資項目的實際收益率水平，現(xiàn)金流量估計和折現(xiàn)率確定受主觀因素影響較大。4．內(nèi)部收益率又稱內(nèi)涵報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，用IRR表示。內(nèi)部收益率=

說明：內(nèi)部收益率是一項投資可望達(dá)到的報酬率，是根據(jù)投資方案的內(nèi)部收益率來評價方案可行性及優(yōu)劣的方法，反映了投資項目的真實報酬。計算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。①特殊方法：適用于投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量相等時。②一般方法：適用于各年凈現(xiàn)金流量不等時。③插入函數(shù)法。教材P164例5-21、P165例5-225．動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系。即：（1）當(dāng)NPV>0時，NPVR>0，IRR>ic；（2）當(dāng)NPV=0時，NPVR=0，IRR=ic；（3）當(dāng)NPV<0時，NPVR<0，IRR<ic。6．相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性（1）完全具備財務(wù)可行性的條件主要指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV≥0內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic凈現(xiàn)值率NPVR≥0動態(tài)指標(biāo)次要指標(biāo)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項目計算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2(即運營期的一半)靜態(tài)指標(biāo)輔助指標(biāo)總投資收益率ROI≥基準(zhǔn)總投資收益率ic（事先給定）（2）判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件。若主要指標(biāo)處于可行區(qū)間：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic；次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間：PP＞n/2，>，ROI＜ic。則可以斷定該項目基本具備財務(wù)可行性。（3）判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件。若主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間：NPV<0，NPVR<0，IRR<ic；而次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間：PP≤n/2

，PP′≤P/2

，ROI≥ic。則可以斷定該項目基本上不具備財務(wù)可行性。（4）判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件。若主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間：NPV<0，NPVR<0，IRR<ic；次要或輔助指標(biāo)也處于不可行區(qū)間：PP＞n/2，PP′＞P/2，ROI<ic。則可以斷定該投資項目無論從哪方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備財務(wù)可行性。注意：進(jìn)行財務(wù)可行性評價時需要注意的問題：①主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。在對獨立項目進(jìn)行財務(wù)可行性評價和投資決策的過程中，當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或總投資利潤率（輔助指標(biāo)）的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。②利用動態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）對同一個項目進(jìn)行評價和決策，會得出相同的結(jié)論。③要接受完全具備或基本具備財務(wù)可行性條件的投資項目，放棄完全不具備或基本不具備可行性條件的投資項目。P167例5-23任務(wù)4證券投資任務(wù)目標(biāo)：1．明確證券投資的目的、特點、種類2．理解證券投資的特征3．掌握股票投資的目的、特點及內(nèi)在價值的計算4．掌握債券投資的目的、特點及內(nèi)在價值的計算5．掌握投資基金的含義、種類及投資基金的價值與收益率的計算5.4.1證券投資概述1．證券投資的含義證券是一種資產(chǎn)權(quán)的憑證，是用來證明證券持有人具有某種資產(chǎn)權(quán)并因此有權(quán)取得一定收益的憑證。證券投資是企業(yè)投資的重要組成部分，是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金、基金券等有價證券及有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。2．證券投資的種類（1）按證券發(fā)行主體的不同，分為政府證券、金融證券和公司證券。（2）按證券是否在證券交易所掛牌上市交易，可分為上市證券和非上市證券。（3）按證券收益是否固定，可分為固定收益證券和變動收益證券。（4）按證券募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。（5）按證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。（6）按證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。

說明：短期證券的變現(xiàn)能力非常強(qiáng)，公司可以隨時在證券市場出售，因此這些有價證券常被人們稱為“準(zhǔn)現(xiàn)金”。（7）按證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。3．證券投資的目的（1）暫時存放閑置資金。（2）與籌集長期資金相配合。（3）滿足未來的財務(wù)需求。（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求。（5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。4．證券投資特征（1）流動性強(qiáng)。（2）價格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險較大。（3）交易成本低。（4）與銀行利率有密切關(guān)系。5.4.2股票投資股票是一種有價證券，它是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股票投資是指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票，通過股票的買賣和收取股利以獲得收益的投資行為。1．股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：（1）獲利。即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價。（2）控股。即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。2．股票投資的特點（1）股票投資是權(quán)益性投資。（2）股票投資的風(fēng)險大。（3）股票投資的收益率高。（4）股票投資的收益不穩(wěn)定。（5）股票價格的波動性大。3．普通股的價值（1）股票的價值，又稱股票的內(nèi)在價值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（2）股票內(nèi)在價值的計算。①股票價值的基本估價模型。V=式中，V表示股票內(nèi)在價值；Vn表示未來出售時預(yù)計的股票價格；k表示投資人要求的必要資金收益率；dt表示t期的預(yù)期股利；n表示預(yù)計持有股票的期數(shù)。

說明：通常當(dāng)股票的市場價格低于股票的內(nèi)在價值時才值得投資。

②長期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。V=d/k式中，V表示股票內(nèi)在價值；d表示每年固定的股利；k表示投資人要求的必要資金收益率。③長期持有，股利固定增長的股票估價模型。V==

式中，d0表示上年股利；d1