第五章投資管理

情境5投資管理本章結(jié)構(gòu)投資管理概述 投資、項(xiàng)目投資 現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量分析概述、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 項(xiàng)目投資決策 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 證券投資 證券投資概述、股票投資、債券投資、基金投資任務(wù)1投資管理概述任務(wù)目標(biāo)：1．掌握投資決策應(yīng)遵循的原則2．完整工業(yè)項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法3．理解投資的含義4．熟悉投資決策的分類5．認(rèn)識(shí)完整工業(yè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量6．了解投資的作用5.1.1投資1．投資的概念投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。2．投資的種類（1）按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。（2）按照投入領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。（3）按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。（4）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。3．投資決策投資決策是指投資者根據(jù)其預(yù)期的投資目標(biāo)，運(yùn)用一定的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序，對(duì)投資的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等重大問題所進(jìn)行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。4．投資決策應(yīng)遵循的原則（1）認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。（2）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。（3）及時(shí)足額籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)。（4）分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

5.1.2項(xiàng)目投資1．項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。主要分為：（1）新建項(xiàng)目。①單純固定資產(chǎn)投資，簡(jiǎn)稱固定資產(chǎn)投資，在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入，不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。②完整工業(yè)項(xiàng)目投資，不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且包括流動(dòng)資金投資、無形資產(chǎn)等其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。（2）更新改造項(xiàng)目。2．項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（1）投資回收期長(zhǎng)。（2）變現(xiàn)能力較差。（3）固定資產(chǎn)投資所形成的固定資產(chǎn)占有資金相對(duì)穩(wěn)定。（4）固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離。（5）固定資產(chǎn)投資的次數(shù)較少。（6）固定資產(chǎn)投資數(shù)額大，風(fēng)險(xiǎn)高。3．項(xiàng)目投資的內(nèi)容（1）原始總投資。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。本年流動(dòng)資金投資額

=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截至上年的流動(dòng)資金投資額運(yùn)營(yíng)期流動(dòng)資金需用數(shù)

=該年流動(dòng)資金需用數(shù)-該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)（2）投資總額。等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和例5-1某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)100萬元，無形資產(chǎn)10萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第1年預(yù)計(jì)流動(dòng)資金需用數(shù)為30萬元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為15萬元；投產(chǎn)第2年預(yù)計(jì)流動(dòng)資金需用數(shù)為40萬元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為20萬元。則：固定資產(chǎn)原值=100+6=106（萬元）投產(chǎn)第1年的流動(dòng)資金需用數(shù)=30-15=15（萬元）首次流動(dòng)資金投資額=15-0=15（萬元）投產(chǎn)第2年的流動(dòng)資金需用數(shù)=40-20=20（萬元）投產(chǎn)第2年的流動(dòng)資金投資額=20-15=5（萬元）流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20（萬元）建設(shè)投資額=100+10=110（萬元）原始總投資額=110+20=130（萬元）投資總額=130+6=136（萬元）

4．項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，主要包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。例5-2某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)2年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。據(jù)此估算該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項(xiàng)目計(jì)算期。建設(shè)期（s）=2（年）運(yùn)營(yíng)期（p）=10（年）達(dá)產(chǎn)期=10-1=9（年）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=2+10=12（年）任務(wù)2現(xiàn)金流量分析任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識(shí)和理解現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量的含義2．掌握完整工業(yè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的計(jì)算3．掌握完整工業(yè)項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法5.2.1現(xiàn)金流量分析概述1．現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間，按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。2．現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容（1）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流入量主要包括增加的營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容。現(xiàn)金流出量主要包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營(yíng)成本、增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。

注意：經(jīng)營(yíng)成本又稱付現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本，是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。

（2）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量主要包括營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金等內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量主要包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營(yíng)投資、調(diào)整所得稅等內(nèi)容。注意：①“流動(dòng)資金投資”與“回收流動(dòng)資金”的對(duì)應(yīng)關(guān)系。②維持運(yùn)營(yíng)投資是特殊行業(yè)在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)發(fā)生的固定資產(chǎn)投資。③調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)×所得稅稅率。

（3）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流入量主要包括因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入、新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量主要包括購置新固定資產(chǎn)投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資、增加的各項(xiàng)稅款等。注意：①這里的現(xiàn)金流量是指使用新設(shè)備與使用舊設(shè)備相比，增加的現(xiàn)金流量。②舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生的凈損失抵稅列在現(xiàn)金流出量中，并以負(fù)值表示。

3．完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（1）現(xiàn)金流入量包括：營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金和其他現(xiàn)金流入量。（2）現(xiàn)金流出量。完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營(yíng)投資和調(diào)整所得稅。

注意：

①回收的流動(dòng)資金和回收的固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。②在全部投資的現(xiàn)金流量表中，不考慮借款本金償還和借款利息支出。說明：①對(duì)完整工業(yè)投資項(xiàng)目而言，在舉債進(jìn)行項(xiàng)目投資的情況下，如果有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息；如果沒有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資。②流動(dòng)資金投資。指有關(guān)項(xiàng)目所發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資，又稱墊支流動(dòng)資金。靜態(tài)角度看：某年流動(dòng)資金需用數(shù)

=該年流動(dòng)資金需用數(shù)-該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)動(dòng)態(tài)角度看：某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）

=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截至上年的流動(dòng)資金投資額或=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-上年流動(dòng)資金需用數(shù)教材P147例5-3③經(jīng)營(yíng)成本。指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又稱為付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本（簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本），是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。某年經(jīng)營(yíng)成本=該年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用或=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額注意：①經(jīng)營(yíng)成本是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的，與籌資活動(dòng)有關(guān)的債務(wù)資金利息是在籌資活動(dòng)中發(fā)生的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營(yíng)成本不是全部的營(yíng)運(yùn)成本，僅指付現(xiàn)成本，即付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本。教材P148例5-4④營(yíng)業(yè)稅金及附加。在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)繳納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加進(jìn)行計(jì)算。注意：這里需要注意的是計(jì)算城建稅和教育費(fèi)附加的基數(shù)是增值稅、營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅三者之和。其中：應(yīng)交增值稅=（每年?duì)I業(yè)收入-每年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)）×增值稅稅率。⑤維持運(yùn)營(yíng)投資。本項(xiàng)投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營(yíng)而需要在運(yùn)營(yíng)期投入的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)的實(shí)際需要估算。⑥調(diào)整所得稅。調(diào)整所得稅等于息稅前利潤(rùn)與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積。息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加教材P148例5-5、教材P149例5-65.2.2凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1．凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個(gè)指標(biāo)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量和同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的數(shù)列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。2．凈現(xiàn)金流量的確定根據(jù)凈現(xiàn)金流量的定義，可將其理論計(jì)算公式歸納為凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量=CIt-COt（t=0,1,2,…,n）說明：凈現(xiàn)金流量具有以下兩個(gè)特征：第一，無論是在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零，在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。（1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量。建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=

-

該年投資額

說明：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量取決于投資額的投資方式是一次投入還是分次投入，若投資額是在建設(shè)期一次全部投入，則上式中該年投資額即為原始投資額。（2）運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量。運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入-（總成本-折舊及攤銷額）

=利潤(rùn)+折舊及攤銷額（3）運(yùn)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量。運(yùn)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量+回收額3．完整工業(yè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（1）如果完整工業(yè)投資項(xiàng)目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt）=

-

該年原始投資額（2）如果項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營(yíng)投資-該年流動(dòng)資金投資（3）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt′）=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt）-調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)（EBITt）×企業(yè)所得稅稅率（T）

教材P151例5-7任務(wù)3項(xiàng)目投資決策任務(wù)目標(biāo)：1．認(rèn)識(shí)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和類型2．熟練掌握凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率的計(jì)算方法3．掌握投資收益率、靜態(tài)投資回收期、獲利能力指標(biāo)的計(jì)算4．掌握各項(xiàng)指標(biāo)的靈活運(yùn)用5．掌握投資項(xiàng)目是否具備可行性的條件及單獨(dú)方案、互斥方案的決策依據(jù)及其應(yīng)用5.3.1項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1．項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。2．項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型（1）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，分為靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)有平均報(bào)酬率和靜態(tài)投資回收期等指標(biāo)。動(dòng)態(tài)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等指標(biāo)。（2）按指標(biāo)的不同性質(zhì)，分為正指標(biāo)和反指標(biāo)。平均報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。

說明：正指標(biāo)在一定范圍內(nèi)越大越好，反指標(biāo)在一定范圍內(nèi)越小越好。（3）按指標(biāo)的數(shù)量特征，分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。

說明：除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，其余指標(biāo)為百分比指標(biāo)。

（4）按指標(biāo)在決策中所處的地位，分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。5.3.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算1．靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期有兩個(gè)指標(biāo)：包括建設(shè)期的回收期（PP）和不包括建設(shè)期的回收期（）。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采用公式法和列表法。（1）公式法適用條件：①運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為s+1～s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等；②這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始投資合計(jì)。不包括建設(shè)期的回收期=包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期（2）列表法：是指通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。該方法適用于任何情況。教材P156例5-8、教材P157例5-9

說明：①公式法計(jì)算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計(jì)算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期；②如果題目中要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時(shí)計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)；③如果現(xiàn)金流量表中給出累計(jì)凈現(xiàn)金流量，但沒有給出每年的凈現(xiàn)金流量，可以按下式計(jì)算：某年的凈現(xiàn)金流量=該年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量-上一年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量④決策原則：靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期，具有財(cái)務(wù)可行性。2．投資收益率投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比?？偼顿Y收益率（ROI）=年息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資例5-11有一工業(yè)項(xiàng)目原始投資為800萬元，建設(shè)期為2年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息200萬元，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期為5年，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為100萬元、200萬元、250萬元、300萬元、250萬元。要求計(jì)算該項(xiàng)目的總投資收益率。年均息稅前利潤(rùn)=（100+200+250+300+250）/5=220（萬元）項(xiàng)目總投資=800+200=1

000（萬元）總投資收益率=220/1

000=225.3.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算1．凈現(xiàn)值（1）凈現(xiàn)值（NPV）是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

NPV=（第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）

說明：計(jì)算原理：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)；或凈現(xiàn)值=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值。（2）凈現(xiàn)值計(jì)算的一般方法。①公式法。②列表法。教材P158例5-12、教材P159例5-13、例5-14

說明：使用凈現(xiàn)值法的決策原則是：凈現(xiàn)值大于零（即凈現(xiàn)值為正數(shù)）的方案可行，否則不可行；在多個(gè)互斥可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的特殊方法。是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的方法直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法，又稱簡(jiǎn)化法。①建設(shè)期為0，投產(chǎn)后的每年凈現(xiàn)金流量相等（記做NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）。②建設(shè)期為0，投產(chǎn)后的每年凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn。將運(yùn)營(yíng)期1～（n-1）年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。將運(yùn)營(yíng)期1～n年每年相等的不含回收額凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額單獨(dú)作為該年終值。教材P160例5-15、教材P161例5-16、17、18（4）凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法。（5）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。其優(yōu)點(diǎn)為考慮了資金時(shí)間價(jià)值，考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)為無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較煩瑣。2．凈現(xiàn)值率（1）凈現(xiàn)值率（NPVR）又稱凈現(xiàn)值比、凈現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值總和的比率。凈現(xiàn)值率（NPVR）=說明：決策原則：①NPV≥0，則NPVR≥0，投資項(xiàng)目可行；②指標(biāo)越大越好。（3）凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)為可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映投資效益，計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)為無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，現(xiàn)金流量估計(jì)和折算率確定受主觀因素影響較大。教材P162例5-193．獲利能力指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。PI=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)=1+凈現(xiàn)值率教材P163例5-20說明：只有獲利能力指數(shù)大于1或等于1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（3）獲利能力指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)。其優(yōu)點(diǎn)為可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出的關(guān)系，反映投資效益；缺點(diǎn)為無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，現(xiàn)金流量估計(jì)和折現(xiàn)率確定受主觀因素影響較大。4．內(nèi)部收益率又稱內(nèi)涵報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，用IRR表示。內(nèi)部收益率=

說明：內(nèi)部收益率是一項(xiàng)投資可望達(dá)到的報(bào)酬率，是根據(jù)投資方案的內(nèi)部收益率來評(píng)價(jià)方案可行性及優(yōu)劣的方法，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。①特殊方法：適用于投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)。②一般方法：適用于各年凈現(xiàn)金流量不等時(shí)。③插入函數(shù)法。教材P164例5-21、P165例5-225．動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：（1）當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0，IRR>ic；（2）當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，IRR=ic；（3）當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0，IRR<ic。6．相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性（1）完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件主要指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV≥0內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic凈現(xiàn)值率NPVR≥0動(dòng)態(tài)指標(biāo)次要指標(biāo)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半)靜態(tài)指標(biāo)輔助指標(biāo)總投資收益率ROI≥基準(zhǔn)總投資收益率ic（事先給定）（2）判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件。若主要指標(biāo)處于可行區(qū)間：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic；次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間：PP＞n/2，>，ROI＜ic。則可以斷定該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性。（3）判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件。若主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間：NPV<0，NPVR<0，IRR<ic；而次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間：PP≤n/2

，PP′≤P/2

，ROI≥ic。則可以斷定該項(xiàng)目基本上不具備財(cái)務(wù)可行性。（4）判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件。若主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間：NPV<0，NPVR<0，IRR<ic；次要或輔助指標(biāo)也處于不可行區(qū)間：PP＞n/2，PP′＞P/2，ROI<ic。則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備財(cái)務(wù)可行性。注意：進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)需要注意的問題：①主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。在對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)和投資決策的過程中，當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或總投資利潤(rùn)率（輔助指標(biāo)）的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。②利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出相同的結(jié)論。③要接受完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性條件的投資項(xiàng)目，放棄完全不具備或基本不具備可行性條件的投資項(xiàng)目。P167例5-23任務(wù)4證券投資任務(wù)目標(biāo)：1．明確證券投資的目的、特點(diǎn)、種類2．理解證券投資的特征3．掌握股票投資的目的、特點(diǎn)及內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算4．掌握債券投資的目的、特點(diǎn)及內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算5．掌握投資基金的含義、種類及投資基金的價(jià)值與收益率的計(jì)算5.4.1證券投資概述1．證券投資的含義證券是一種資產(chǎn)權(quán)的憑證，是用來證明證券持有人具有某種資產(chǎn)權(quán)并因此有權(quán)取得一定收益的憑證。證券投資是企業(yè)投資的重要組成部分，是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金、基金券等有價(jià)證券及有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。2．證券投資的種類（1）按證券發(fā)行主體的不同，分為政府證券、金融證券和公司證券。（2）按證券是否在證券交易所掛牌上市交易，可分為上市證券和非上市證券。（3）按證券收益是否固定，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。（4）按證券募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。（5）按證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。（6）按證券到期日的長(zhǎng)短，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券。

說明：短期證券的變現(xiàn)能力非常強(qiáng)，公司可以隨時(shí)在證券市場(chǎng)出售，因此這些有價(jià)證券常被人們稱為“準(zhǔn)現(xiàn)金”。（7）按證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。3．證券投資的目的（1）暫時(shí)存放閑置資金。（2）與籌集長(zhǎng)期資金相配合。（3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求。（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。4．證券投資特征（1）流動(dòng)性強(qiáng)。（2）價(jià)格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）交易成本低。（4）與銀行利率有密切關(guān)系。5.4.2股票投資股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來的貨幣購買股票，通過股票的買賣和收取股利以獲得收益的投資行為。1．股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：（1）獲利。即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。（2）控股。即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。2．股票投資的特點(diǎn)（1）股票投資是權(quán)益性投資。（2）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大。（3）股票投資的收益率高。（4）股票投資的收益不穩(wěn)定。（5）股票價(jià)格的波動(dòng)性大。3．普通股的價(jià)值（1）股票的價(jià)值，又稱股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（2）股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算。①股票價(jià)值的基本估價(jià)模型。V=式中，V表示股票內(nèi)在價(jià)值；Vn表示未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；k表示投資人要求的必要資金收益率；dt表示t期的預(yù)期股利；n表示預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。

說明：通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票的內(nèi)在價(jià)值時(shí)才值得投資。

②長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。V=d/k式中，V表示股票內(nèi)在價(jià)值；d表示每年固定的股利；k表示投資人要求的必要資金收益率。③長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。V==

式中，d0表示上年股利；d1