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文檔簡介
第五章項目投資主要內(nèi)容?項目投資概述?項目投資的現(xiàn)金流量?項目投資決策評價方法與運用2023/2/4財務(wù)管理1第一、二節(jié)投資概述與現(xiàn)金流量2023/2/4財務(wù)管理2本講主要內(nèi)容:項目投資概述現(xiàn)金流量2023/2/4財務(wù)管理3項目投資概述(一項目投資及構(gòu)成㈠企業(yè)投資與項目投資企業(yè)投資項目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。企業(yè)投資企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法項目投資以特定項目為對象,直接新建和更改項目的長期投資。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
4㈡項目投資構(gòu)成1,項目投資客體:投資客體就是項目投資的對象,簡稱項目。更新改造投資(恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力)項目投資單純固定資產(chǎn)項目新建項目投資完整工業(yè)項目投資2.項目投資主體:各種項目投資人的統(tǒng)稱,是具體投資行為的主體。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
5(三)項目投資特點投資金額大;影響時間長;變現(xiàn)能力差;投資風(fēng)險大。投資數(shù)額大壽命周期長(時間長、周轉(zhuǎn)慢)投資風(fēng)險高(市場供求、材料供應(yīng)、國家政策、不可逆轉(zhuǎn)性)不可逆轉(zhuǎn)性(形成生產(chǎn)能力后不可轉(zhuǎn)向和改變)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
6項目投資的原則1、認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查,及時捕捉投資機(jī)會;2、建立科學(xué)的投資決策程序,認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析;3、認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系,適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險;4、及時足額地籌集資金,保證投資項目的順利進(jìn)行。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
7二、項目投資的相關(guān)概念㈠項目計算期含義項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間,即該項目的有效持續(xù)期間。構(gòu)成完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期和終結(jié)期。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
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建設(shè)期:(記作S,S≥0)是投資項目的建設(shè)時間;經(jīng)營期:投資項目正常營運的時間,通常就是項目的折舊期;終結(jié)期:投資項目報廢清理的時間。關(guān)系:2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
9㈡項目投資額原始總投資反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標(biāo)。投資總額反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo),它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
10三、項目投資的程序與方式(一)項目投資的程序提出—評價(技術(shù)、財務(wù)、經(jīng)濟(jì))—決策—實施(二)項目投資的資金投入方式一次投入分次投入2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
11現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量及運用原因1.現(xiàn)金流量含義:投資項目在整個投資期內(nèi)引起的(可能和應(yīng)該)企業(yè)貨幣資金(現(xiàn)金)的流動(流進(jìn)與流出)和數(shù)額。2.項目投資決策使用現(xiàn)金流量原因有利于科學(xué)地考慮時間價值因素可以使項目投資決策更符合客觀實際考慮了投資的逐步回收問題2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
12現(xiàn)金流量劃分以下三部分:現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
13二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
141.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括:建設(shè)投資:建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資;墊支流資:項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金;經(jīng)營成本:經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本(固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本)上繳稅款:項目投產(chǎn)后的單列稅款(營業(yè)稅、所得稅)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
152.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括:營業(yè)收入:項目投產(chǎn)后(經(jīng)營期)實現(xiàn)的營業(yè)收入;回收固定資產(chǎn):處置固定資產(chǎn)凈收益(殘值、變價、轉(zhuǎn)讓等收入)回收流動資金:項目終止收回原墊付的營運資金。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
163.現(xiàn)金凈流量(NCF)的計算
項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額某年現(xiàn)金凈流量=某年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
17三、現(xiàn)金流量的計算(一)現(xiàn)金流量計算說明1.基本假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè);建設(shè)期全部投資假設(shè);時點指標(biāo)假設(shè)。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
182.計算方法公式法Ⅰ建設(shè)期現(xiàn)金凈流量:NCF=-該年投資額(固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資)Ⅱ經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量:NCF=該年新增營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅
=凈利潤+折舊(固定資產(chǎn))+攤銷(無形資產(chǎn))其中:凈利潤=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊)×(1-所得稅率)Ⅲ終結(jié)期現(xiàn)金凈流量:NCF=凈利潤+折舊+該年回收額(殘值、收回初始墊支流動資金)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
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列表法列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中,首先計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量,再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
20(二)計算分析舉例說明:【例】大華公司購入設(shè)備,有兩方案選擇:甲投資10000元,使用壽命5年,采用直線法計提折舊,5年后無殘值。5年中每年銷售收入6000元,每年付現(xiàn)成本2000元。乙投資12000元,第一年墊支營運資金3000元,采用直線法計提折舊,使用壽命5年,5年后殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元,付現(xiàn)成本第一年3000元,逐年增加修理費400元,所得稅率40%,計算兩方案現(xiàn)金流量。解:先計算兩方案每年折舊額:
甲方案每年折舊額=10000/5=2000元
乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000元2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
21甲方案:初始現(xiàn)金流量NCF0(建設(shè)期)=-10000(元)營業(yè)NCF1~5=(6000-2000-2000)×(1-40%)+2000=3200元2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
22乙方案:初始現(xiàn)金流量NCF0=-(12000+3000)=-15000(元)營業(yè)現(xiàn)金流量:NCF1=(8000-3000-2000)×(1-40%)+2000=3800(元)NCF2=(8000-3400-2000)×(1-40%)+2000=3560(元)NCF3=(8000-3800-2000)×(1-40%)+2000=3320(元)NCF4=(8000-4200-2000)×(1-40%)+2000=3080(元)終結(jié)期:NCF5=(8000-4600-2000)×(1-40%)+2000+(2000+3000)=7840(元)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
23表1甲方案投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表
單位:元再計算各方案的現(xiàn)金流量,如下各表所示:2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
24表2乙方案投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表
單位:元2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
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表3
投資項目現(xiàn)金流量計算表單位:元2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
26本講內(nèi)容小結(jié)
項目投資是企業(yè)投資的重要方面,是企業(yè)資本運用的重要構(gòu)成內(nèi)容。它是一種以特定項目為對象,直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。企業(yè)投資項目主要分為新建項目投資和更改項目投資。前者屬于外延式項目,后者屬于內(nèi)涵式項目。而新建項目又可分為單純固定資產(chǎn)項目投資和完整企業(yè)投資項目投資。更改項目投資可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目的投資和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目的投資兩種。2023/2/4財務(wù)管理27本講內(nèi)容小結(jié)
現(xiàn)金流量是項目投資的重要價值信息,是投資項目評價的基礎(chǔ),按項目計算期構(gòu)成可分為建設(shè)期、經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金流量,各期現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容有著較大的區(qū)別?,F(xiàn)金流量的確認(rèn)與計算以財務(wù)可行性、建設(shè)期投入全額資金、時點指標(biāo)和經(jīng)營期與折舊期一致為前提?,F(xiàn)金凈流量是項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額,現(xiàn)金凈流量的計算可以采用公式法和列表法兩種方法2023/2/4財務(wù)管理28第三節(jié)項目投資評價與決策一2023/2/4財務(wù)管理29本講主要內(nèi)容:項目評價指標(biāo)分類動態(tài)評價法2023/2/4財務(wù)管理30一、投資項目評價指標(biāo)分類(一)主要分類時間和風(fēng)險價值靜態(tài)、動態(tài)和風(fēng)險調(diào)整評價指標(biāo)
指標(biāo)性質(zhì)正指標(biāo)和反指標(biāo)
數(shù)據(jù)特征絕對數(shù)指標(biāo)和相對數(shù)指標(biāo)。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
31(二)評價常用指標(biāo)靜態(tài)評價法靜態(tài)投資回收期法
投資回收率法
(會計收益率)動態(tài)評價法風(fēng)險評價法凈現(xiàn)值法
內(nèi)部收益率法
動態(tài)投資回收期法
決策樹法
風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法
肯定當(dāng)量法2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
32二、動態(tài)評價方法1.凈現(xiàn)值(NPV)①含義理解:一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額(投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和)②計算公式:凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值
=∑t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值
=2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
33如果現(xiàn)金流流量相等:NPV=年營業(yè)NCF×(P/A,i,n)-初始NCF0如果不相等:NPV=∑年NCF×(P/F,i,n)-初始NCF02023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
34③操作步驟計算年現(xiàn)金凈流量將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值匯總凈現(xiàn)值判斷分析④決策運用與評價:動態(tài)絕對正指標(biāo),正值可行,大者為優(yōu)。對互斥選擇投資決策時,凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu);對選擇與否投資決策時,NPV≥0,則項目應(yīng)予接受;若NPV<0,則項目應(yīng)予拒絕評價:P1132023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
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【例】以大華公司為例(表1、2),計算凈現(xiàn)值,設(shè)資金成本為10%,甲方案NCF相等。NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額
=3200×PVIFA10%,5-
10000=3200×3.791-10000=2131.2(元)
乙方案NCF不相等,列表如下
3800×(P/F,10%,1)+3560×(P/F,10%,2)+3320×(P/F,10%,3)+3080×(P/F,10%,4)+7840×(P/F,10%,5)-15000=861(元)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
362023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
372.現(xiàn)值(獲利)指數(shù)PI①含義與公式:現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入量(報酬)總現(xiàn)值/現(xiàn)金流出量(原始投資)現(xiàn)值②決策運用:動態(tài)相對指標(biāo),大于1可行,越大越好。③例證分析:見教材以上例子:PI甲=(3200×3.791)/10000=1.21﹥1PI乙=15861/15000=1.06﹥12023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
383.內(nèi)含(內(nèi)部)報酬率①含義理解:未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的報酬率(投資方案凈現(xiàn)值為0時的所現(xiàn)率或使未來報酬總現(xiàn)值等于項目初始投資額時的貼現(xiàn)率)②計算方法特殊方法—每期NCF相等,則計算年金現(xiàn)值系數(shù),查表求值,運用插入法計算;一般方法—每期NCF不相等,則估設(shè)折現(xiàn)率,逐次測算,運用插入法計算。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
39對計算方法的說明:
(1)如每年的NCF相等:
A:計算年金現(xiàn)值系數(shù),
B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系
數(shù)相鄰大小的兩個貼現(xiàn)率,
C:采取插值法計算該投資方案的內(nèi)部報酬率。
(2)如每年的NCF不相等:
A:預(yù)估一個貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計算凈
現(xiàn)值。
B:根據(jù)上述兩個鄰近再用插值法,計算
出方案的實際內(nèi)部報酬率。
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40③決策運用與評價:說明:比較內(nèi)含報酬率與企業(yè)預(yù)期收益率,單個項目,高者為優(yōu);多個項目,高者可行,越高越好。規(guī)則:對互斥選擇投資決策時、應(yīng)優(yōu)先內(nèi)部收益率高的方案:對選擇與否投資決策時、應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、當(dāng)IRR≥ic、則方案可行;若IRR<ic、則方案不可行。評價P115④舉例說明:
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41【例】以大華公司為例(表1、2),計算內(nèi)部報酬率。
(1)甲方案每年NCF相等
年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF
=10000/3200=3.125
查表:3.125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-20%之間,用查值法。
貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)
18%3.127
?%x%2%3.1250.0020.136
20%2.9912023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
42
X/2=0.002/0.136x=0.03
甲方案的內(nèi)部報酬率=18%+0.03%=18.03%
乙方案每年NCF不相等,測算見表,用插值法
貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值
12%68
?%X%2%068864
14%-796
x/2=68/864x=0.16
乙方案的內(nèi)部報酬率=12%+0.16%=12.16%2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
432023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
44本講內(nèi)容小結(jié)
項目投資決策的評價可從技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)可行性和財務(wù)可行性等方面進(jìn)行。其財務(wù)評價指標(biāo)主要包括:靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等。它們按不同標(biāo)志可分為靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo),正指標(biāo)與反指標(biāo),絕對數(shù)指標(biāo)與相對數(shù)指標(biāo)。動態(tài)評價指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率或內(nèi)含報酬率(IRR等,注意這些方法的計算與實際運用時的要求與決策規(guī)則。2023/2/4財務(wù)管理45第三節(jié)項目投資評價與決策二2023/2/4財務(wù)管理46本講主要內(nèi)容:靜態(tài)評價法財務(wù)可行性評價2023/2/4財務(wù)管理47三、靜態(tài)評價方法
1.投資回收期(投資返本期)PPⅠ特殊方法—每年的NCF相等且投資集中在建設(shè)期,則為公式法:投資回收期=原始投資額/每年相等的現(xiàn)金凈流量+建設(shè)期2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
48Ⅱ一般方法—每年的NCF不等,列表計算“累計的NVF”來確定(列表法)能在“累計的NCF”欄找到0,則0所對應(yīng)的年份為投資回收期;不能在“累計的NCF”欄找到0,則投資回收期=M+尚未收回投資額/下年現(xiàn)金兆流量(M為“累計的NCF”為最后負(fù)數(shù)對應(yīng)的年份)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
49Ⅲ運用說明:靜態(tài)反指標(biāo),值小為優(yōu);輔助評價指標(biāo)。Ⅳ例證說明:【例】根據(jù)表1、2大華公司資料計算甲、乙兩方案的回收期。
甲每年NCF相等,則:
投資回收期=原始投資額/每年NCF
=10000/3200=3.125(年)
乙每年NCF不相等,計算見下表資料
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投資回收期計算表
則乙方案投資回收期
=4+1240/7840=4.16(年)課堂練習(xí):設(shè)兩方案預(yù)計現(xiàn)金流量如表下表,試計算回收期,比較優(yōu)劣。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
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2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
522.會計收益率(投資利潤率)含義與公式:會計收益率=年均凈收益/原始投資額*100%
運用說明:靜態(tài)正指標(biāo),值高為好。例證說明:賂見教材2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
533平均報酬率(ARR)含義:是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率,也稱平均投資報酬率。公式:平均報酬率(ARR)=平均現(xiàn)金流量/原始投資額×100%例證:利用大華公司資料計算平均報酬率。
ARR甲=3200/10000=32%
ARR乙=(3800+3560+3320+3080+7840)÷5/15000=28.8%2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
54四、項目投資的財務(wù)可行性評價(一)評價指標(biāo)分類主要指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率次要指標(biāo)投資回收期輔助指標(biāo)投資利潤率2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
55(二)判斷標(biāo)準(zhǔn)的可行區(qū)間凈現(xiàn)值NPV≥0;凈現(xiàn)值率NPVR≥0;內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或資金成本;包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項目計算期的一半);不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2(即經(jīng)營期的一半);投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i(事先給定)2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
56(三)評價說明完全具備財務(wù)可行性—某投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間;完全不具備財務(wù)可行性—投資項目的所有評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間;基本具備財務(wù)可行性—主要指標(biāo)處于可行區(qū)間,但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間;基本不具備財務(wù)可行性—主要指標(biāo)不具備財務(wù)可行性,即使有次要指標(biāo)具備財務(wù)可行性。2023/2/4財務(wù)管理制作:周軍
57投資決策評價方法的應(yīng)用P118(一)固定投資規(guī)模決策——凈現(xiàn)值法【例5-9】1、計算兩個方案的折舊額甲:5000/10=500萬元乙:3000/10=300萬元2、計算兩個方案的凈利潤甲:(營業(yè)收入
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