期權(quán)推廣ppt-普通客戶版

融通社會(huì)財(cái)富·

創(chuàng)造多元價(jià)值國(guó)聯(lián)期貨期權(quán)推廣期權(quán)研發(fā)小組2013.12融通社會(huì)財(cái)富·

創(chuàng)造多元價(jià)值期貨期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)研發(fā)小組2013.12期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)簡(jiǎn)介什么是期權(quán)期權(quán)的構(gòu)成要素和分類影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)與期貨的比較系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹您準(zhǔn)備買一套房子，房?jī)r(jià)為每平方米10000元，房屋面積100平方米，共100萬(wàn)元。交定金1萬(wàn)元。當(dāng)房?jī)r(jià)上漲了，不管漲到12000還是15000，甚或更高，您仍然可以按每平方米10000元購(gòu)買，之所以如此，是因?yàn)槟涣硕ń?，有?quán)利購(gòu)買；如果房?jī)r(jià)下跌了，比如到6000、8000，您計(jì)算下跌的總價(jià)值如果超過(guò)定金，則可以放棄定金，以更低的價(jià)格再購(gòu)買新的房屋。您交了定金，就有了權(quán)利。買，是您的權(quán)利；不買，也是您的權(quán)利。這里的“定金”

，在期權(quán)上叫“權(quán)利金”

，即獲得權(quán)利所交的金額。不過(guò)，還要說(shuō)的一點(diǎn)是，現(xiàn)貨中的“定金”可以作為貨款的一部分，而權(quán)利金一旦付出就不歸您了。

作為期權(quán)，不是簡(jiǎn)單的現(xiàn)貨買賣，而是權(quán)利金的買賣。前面交的權(quán)利金1萬(wàn)元，隨著房?jī)r(jià)的上漲，同樣價(jià)格的房屋（每平方米10000元）權(quán)利金也上漲，比如漲到3萬(wàn)元，這時(shí)，您可以在最初1萬(wàn)買進(jìn)后，3萬(wàn)元賣出，則賺2萬(wàn)元。這就是期權(quán)交易，即權(quán)利金交易。

一、什么是期權(quán)要在期權(quán)交易中，上文所提到的每平方米10000元的房?jī)r(jià)，有一個(gè)新名詞，叫做“執(zhí)行價(jià)格”，即您執(zhí)行權(quán)利時(shí)，房屋的交貨價(jià)格。至于房屋漲到12000、15000，或跌到8000、6000，這些在期權(quán)交易中都可作為執(zhí)行價(jià)格，您可以選擇任何一個(gè)房?jī)r(jià)，然后根據(jù)您的判斷給出權(quán)利金，如果權(quán)利金上漲了，您就賺錢了；權(quán)利金跌了，您就虧錢了。

此外，我們也把未來(lái)房?jī)r(jià)的價(jià)格12000或者15000等等，叫做“標(biāo)的物價(jià)格”。

前面講的房屋價(jià)格，由于您交了權(quán)利金，如果上漲了，您仍然可以按10000元買進(jìn)，這種期權(quán)叫做“看漲期權(quán)”，也就是一種買的權(quán)利。如果價(jià)格下跌了對(duì)您不利，則可以放棄?？礉q期權(quán)，就是您認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)上漲，因此付出一部分權(quán)利金就獲得了將來(lái)買或不買的權(quán)利。此外，我們把權(quán)利金最初1萬(wàn)買進(jìn)后，3萬(wàn)元賣出，這種了結(jié)方式叫“平倉(cāng)”。房屋價(jià)格漲到15000，你去執(zhí)行權(quán)力，等于用10000元/平方的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)進(jìn)房子，這種了結(jié)方式叫做“行權(quán)”。如果房?jī)r(jià)跌到8000，你也可以選擇放棄，不買房子了，但是要支付10000的權(quán)利金，這種了結(jié)方式叫做“放棄”。

一、什么是期權(quán)要1、期權(quán)（也叫選擇權(quán)，Option）

期權(quán)是一份合約，是代表期權(quán)買方有權(quán)利在到期日（或者到期日前），按照合約執(zhí)行價(jià)格（買賣雙方約定），購(gòu)入或賣出標(biāo)的物的合約。

通俗點(diǎn)說(shuō)，就是你由權(quán)力選擇將來(lái)某個(gè)時(shí)間買賣一些有價(jià)資產(chǎn)，當(dāng)然，也可以放棄權(quán)力不買賣。2、期權(quán)的要素代表了一定權(quán)利的合約權(quán)利金、標(biāo)的物、到期日、執(zhí)行價(jià)格期權(quán)買方與賣方一、什么是期權(quán)要1、權(quán)利金期權(quán)（代表了選擇權(quán)），因此期權(quán)具有一定的權(quán)利金。2、所有的期權(quán)都必須具有相對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物。3、大多數(shù)金融資產(chǎn)不同的是，期權(quán)有到期日和執(zhí)行價(jià)格。4、需要有買方與賣方，買賣雙方權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等。買方：可以選擇在到期日是否行使權(quán)力（沒(méi)有必須行權(quán)的

義務(wù)）賣方：如果買方選擇行權(quán)，賣方必須無(wú)條件接受（沒(méi)有選

擇的權(quán)利）二、期權(quán)的構(gòu)成要素1、按照不同標(biāo)的物的分類期權(quán)必須具有相應(yīng)的標(biāo)的物，期權(quán)的標(biāo)的物種類繁多，幾乎所有的基礎(chǔ)金融商品都能衍生出期權(quán)，按照標(biāo)的物不同期權(quán)可以分為：股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)、白糖期權(quán)、銅期權(quán)、黃金期權(quán)、豆粕期權(quán)等。二、期權(quán)的分類期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的，買入方有權(quán)在交易所規(guī)定時(shí)間按照合約的行權(quán)價(jià)格買入或者賣出規(guī)定數(shù)量標(biāo)的合約，而賣出方必須履約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、期權(quán)的分類權(quán)合約及要素規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所期權(quán)合約滬深300股指期權(quán)合約銅、黃金期權(quán)合約豆粕期權(quán)合約白糖期權(quán)合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的期貨合約了結(jié)方式平倉(cāng)、行權(quán)和放棄交割方式現(xiàn)金交割轉(zhuǎn)換為標(biāo)的期貨合約表1交易所仿真期權(quán)合約對(duì)照表滬深300股指期權(quán)仿真交易合約表

合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)100元人民幣合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)報(bào)價(jià)單位點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.1點(diǎn)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一交易日滬深300指數(shù)收盤價(jià)的±10%合約月份當(dāng)月、下2個(gè)月及隨后2個(gè)季月行權(quán)價(jià)格間距行權(quán)方式歐式交易時(shí)間9:15-11:30，13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間9:15-11:30，13:00-15:00最后交易日合約到期月份的第三個(gè)星期五，遇國(guó)家法定假日順延。到期日同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IO上市交易所中國(guó)金融期貨交易所當(dāng)月與下2個(gè)月合約季月合約50點(diǎn)100點(diǎn)滬深300股指期權(quán)仿真交易合約表

權(quán)利金：成交價(jià)格*合約乘數(shù)例：假設(shè)成交價(jià)格為40.2，權(quán)利金=40.2*100元漲跌幅：上一交易日滬深300指數(shù)收盤價(jià)的±10%滬深300股指期權(quán)合約的每日漲（跌）停板價(jià)格為上一交易日結(jié)算價(jià)加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤價(jià)的10%。如果計(jì)算出來(lái)的跌停板價(jià)格小于最小變動(dòng)價(jià)位，以最小變動(dòng)價(jià)位為跌停板價(jià)格。例：假設(shè)上一個(gè)交易日股指期權(quán)結(jié)算價(jià)、滬深300指數(shù)收盤價(jià)分別為40、2500，則漲停板價(jià)格=40+2500*10%=290跌停板價(jià)格=max（40-2500*10%，0.1）=0.1合約代碼：IOYYMM-C/P-XXXX(交易代碼-年月-買權(quán)/賣權(quán)-執(zhí)行價(jià)格)例：IO1312-C-2500白糖期貨期權(quán)仿真交易合約表

ZCE白糖期權(quán)（草案）合約單位1手白糖期貨合約交易時(shí)間與白糖期貨相同最小變動(dòng)價(jià)位0.5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與期貨絕對(duì)數(shù)相同，不低于期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位行權(quán)方式美式，買方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷執(zhí)行指令行權(quán)價(jià)及間距期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，5個(gè)實(shí)值、5個(gè)虛值和1個(gè)平值；3000以下，50;7000以下，100；7000以上，200到期月份期貨交割月前2個(gè)月及交易所規(guī)定其他月份最后交易日到期日到期月份倒數(shù)第5個(gè)交易日合約類型（代碼）看漲：SRC看跌：SRP2、按照到期日行權(quán)的分類期權(quán)距離到期日時(shí)間的長(zhǎng)短決定了期權(quán)時(shí)間價(jià)值的大小。按照行權(quán)時(shí)間分類：美式期權(quán)：期權(quán)的買方可以在到期日之前的任何時(shí)間（包

括到期日）選擇行權(quán)。歐式期權(quán)：期權(quán)的買方只能在到期日選擇是否行權(quán)。

就相當(dāng)于您到飯店吃飯，結(jié)帳時(shí)他們送你一個(gè)“吃100元送100元”的代金券。這種代金券一般注明你在X月X日之前消費(fèi)是有效的，過(guò)期無(wú)效。這樣，在此日期之前的任何一天，你來(lái)吃飯，都可以用100元的代金券結(jié)帳。這就相當(dāng)于一個(gè)美式期權(quán)。也有一些代金券規(guī)定，在某天消費(fèi)才有效，這就相當(dāng)于一個(gè)歐式期權(quán)。二、期權(quán)的分類行權(quán)方式分為美式、歐式及交易所規(guī)定的其他方式。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候均可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利。

表4行權(quán)方式對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所行權(quán)方式歐式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。當(dāng)T為期權(quán)合約上市日時(shí)，該期權(quán)合約為美式期權(quán)；當(dāng)T為最后交易日時(shí)，該期權(quán)合約為歐式期權(quán)。美式美式二、期權(quán)的分類3、按照標(biāo)的物價(jià)格變化分類按照對(duì)標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期分類：看漲期權(quán)（Call）、看跌期權(quán)（Put）?？礉q期權(quán)/買權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利?？吹跈?quán)/賣權(quán)。是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利，當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類4、按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的價(jià)差分類

實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)

通俗的講，實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)簡(jiǎn)單的說(shuō)就是假定當(dāng)前就是期權(quán)的到期日，看到期日價(jià)值與0的關(guān)系。

比如一個(gè)股指期權(quán)目前市價(jià)2450，你有一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為2500的看漲期權(quán)，也就是說(shuō)可以以2500買入這個(gè)股指期權(quán)的權(quán)利，假設(shè)目前到期，你肯定不會(huì)行權(quán)的，因?yàn)槭袃r(jià)2450，如果買，你獲得收入就是2450-2500=-50，所以這時(shí)就是虛值狀態(tài)。如果執(zhí)行價(jià)格為2400，你就會(huì)行權(quán)，這樣你可以賺50（不考慮成本），這時(shí)就是實(shí)值狀態(tài)。

二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類4、按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的價(jià)差分類

實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)

看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值額=Max（S-X，0）實(shí)值額=Max（X-S，0）虛值額=Max（X-S，0）虛值額=Max（S-X，0）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類

XS實(shí)值虛值

XS虛值實(shí)值價(jià)格上漲價(jià)格上漲分類標(biāo)準(zhǔn)類型含義期權(quán)合約標(biāo)的屬性金融期權(quán)股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、以及貨幣（外匯）期權(quán)等商品期權(quán)金屬、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)等期權(quán)買方的權(quán)利看漲期權(quán)指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)合約有效期內(nèi)的某一時(shí)間按照行權(quán)價(jià)格買入標(biāo)的合約的期權(quán)看跌期權(quán)指期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)合約有效期內(nèi)的某一時(shí)間按照行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的合約的期權(quán)執(zhí)行時(shí)間美式期權(quán)期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)任何一個(gè)交易日，均可決定是否執(zhí)行權(quán)力。歐式期權(quán)期權(quán)合約的買方在期權(quán)合約的到期日才能決定是否執(zhí)行權(quán)力行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格的關(guān)系（具體視交易所規(guī)則而定）實(shí)值期權(quán)標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)；標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)平值期權(quán)標(biāo)的價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)、看跌期權(quán)虛值期權(quán)標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)；標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)備注：上期所、大商所、鄭商所推出的期權(quán)仿真合約均為商品期權(quán)合約，中金所仿真期權(quán)合約為股指期權(quán)合約。表2期權(quán)類型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類買方/買進(jìn)看漲期權(quán)（買買權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金C盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者買進(jìn)一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看漲期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200+100=5300,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S高于5300，則執(zhí)行期權(quán)，則投資者可獲利（S-5300）元/噸；若介于5200-5300之間，投資者將虧損（5300-S）元/噸；若S低于5200，則該看漲期權(quán)價(jià)值為0，投資者將放棄期權(quán)，損失100元/噸的權(quán)利金。賣方/賣出看漲期權(quán)（賣買權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金C盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者賣出一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看漲期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200+100=5300,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S低于5200，則期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，則投資者可獲利100元/噸；若介于5200-5300之間，投資者將盈利（5300-S）元/噸；若S高于5300，則投資者將遭受損失，損失為(S-5300)元/噸。買方/買進(jìn)看跌期權(quán)（買賣權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金P盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者買進(jìn)一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看跌期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200-100=5100,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S低于5100，則投資者可獲利（5100-S）元/噸；若介于5100-5200之間，投資者將虧損（S-5100）元/噸；若S高于5200，則該看跌期權(quán)價(jià)值為0，投資者將放棄期權(quán)，損失100元/噸的權(quán)利金。賣方/賣出看跌期權(quán)（賣賣權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類權(quán)利金P盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者賣出一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看跌期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200-100=5100,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S高于5200，則期權(quán)價(jià)值為0，期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者可獲利100元/噸；若介于5100-5200之間，投資者將盈利（S-5100）元/噸；若S低于5100，則投資者將遭受損失，損失為(5100-S)元/噸。1、標(biāo)的物價(jià)格

看漲、看跌期權(quán)的權(quán)利金隨標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)而發(fā)生變化。標(biāo)的物價(jià)格上漲，看漲期權(quán)權(quán)利金上漲，看跌期權(quán)的權(quán)利金下跌，標(biāo)的物價(jià)格下跌，看漲期權(quán)權(quán)利金下跌，看跌期權(quán)權(quán)利金上漲。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上漲上漲下跌下跌看跌期權(quán)上漲下跌下跌上漲2、執(zhí)行價(jià)格

執(zhí)行價(jià)格距離標(biāo)的物價(jià)格的遠(yuǎn)近，影響權(quán)利金的多少?？礉q期權(quán)中，執(zhí)行價(jià)格越高，買方盈利的可能性越小，權(quán)利金也越少。相反，執(zhí)行價(jià)格越低，權(quán)利金越多?？吹跈?quán)中，執(zhí)行價(jià)格越高，買方盈利的可能性越大，權(quán)利金也越多。相反，執(zhí)行價(jià)格越低，權(quán)利金越少。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越高越低越低越高看跌期權(quán)越高越高越低越低3、剩余到期時(shí)間

期權(quán)合約的有效期是指距離期權(quán)合約到期日剩余時(shí)間的長(zhǎng)短。在其他條件不變的情況下，剩余到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高；反之，剩余到期時(shí)間越短,期權(quán)價(jià)格越低。這主要是因?yàn)槭Ｓ嗟狡跁r(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大；隨著剩余到期時(shí)間縮短，時(shí)間價(jià)值也逐漸減少；在期權(quán)的到期日，剩余到期時(shí)間為零，時(shí)間價(jià)值也為零。通常剩余到期時(shí)間與時(shí)間價(jià)值存在同方向但非線性的影響。有效期越長(zhǎng)，多頭獲利機(jī)會(huì)就越大，而且有效期長(zhǎng)的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)，因此有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。

三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)到期日剩余時(shí)間期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越長(zhǎng)越高越短越低看跌期權(quán)越長(zhǎng)越高越短越低4、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率是用來(lái)衡量標(biāo)的物未來(lái)價(jià)格變動(dòng)不確定性的指標(biāo)，它是期權(quán)定價(jià)模型中最重要的變量。在其他因素不變的條件下，標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增加。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額，因此波動(dòng)率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升上升下降下降5、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響不是那么直接。一般而言，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，會(huì)使得期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益率也上升，同時(shí)，作為貼現(xiàn)率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，使得期權(quán)持有者未來(lái)收益的現(xiàn)值會(huì)相應(yīng)減少，這兩種效應(yīng)都會(huì)使得看跌期權(quán)的價(jià)格下降，而對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，第一種效應(yīng)將使得期權(quán)的價(jià)格上升，第二種效應(yīng)使期權(quán)的價(jià)格下降，究竟期權(quán)的價(jià)格上升還是下降取決于兩種效應(yīng)的比較，通常情況下，前者的影響將起主導(dǎo)作用，即隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，看漲期權(quán)的價(jià)格總是隨之上升。6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，而執(zhí)行價(jià)格并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，而使看跌期權(quán)價(jià)格上升。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素相同點(diǎn)：1、無(wú)論期貨與期權(quán)都有相應(yīng)的標(biāo)的物2、期貨與期權(quán)都有事先約定的合約到期日3、期貨與期權(quán)都有杠桿效應(yīng)，而期權(quán)的杠桿效應(yīng)比期貨更大。4、需要交納保證金（期權(quán)賣方）。四、期權(quán)與期貨的比較不同點(diǎn)：1、履約保證不同

期權(quán)買方由于支付了權(quán)利金，所以不需要繳納保證金2、盈虧特點(diǎn)不同

期貨的盈虧是線性，而期權(quán)買方虧損與賣方盈利是有限的3、投資者權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等

期權(quán)買方到期日有權(quán)利選擇是否行權(quán)，而期貨買賣雙方到期

日前如不平倉(cāng)，必須進(jìn)入交割。4、套期保值的效果不同

價(jià)格趨勢(shì)不明確時(shí)期權(quán)套保有優(yōu)勢(shì)；價(jià)格趨勢(shì)明顯時(shí)，期貨

套保成本更低。四、期權(quán)與期貨的區(qū)別1、各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展

中金所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:開(kāi)展大仿真交易，11月8日開(kāi)始，中金股指期權(quán)接入仿真系統(tǒng)，面向全市場(chǎng)開(kāi)展股指期權(quán)仿真交易。

大商所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展

第一階段：2013年10月14日-2014年1月29日，會(huì)員單位部署期權(quán)主席系統(tǒng)（可為測(cè)試版），參與全市場(chǎng)期權(quán)仿真交易。

第二階段：2014年2月28日-期權(quán)正式上線，會(huì)員單位部署期權(quán)主席系統(tǒng)（正式版），參與期權(quán)仿真交易大賽和全市場(chǎng)測(cè)試。

鄭商所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:開(kāi)展白糖期權(quán)仿真交易競(jìng)賽

上期所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:計(jì)劃2014年1季度開(kāi)展期權(quán)測(cè)試四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹2、系統(tǒng)后臺(tái)準(zhǔn)備情況金仕達(dá)期權(quán)系統(tǒng)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能可參與中金所、大商所期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)2014年一季度推出正式版本，支持上期所期權(quán)CTP期權(quán)系統(tǒng)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能可參與中金所、大商所期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)提供API接口四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹2、系統(tǒng)后臺(tái)準(zhǔn)備情況易盛期權(quán)系統(tǒng)(交易所提供環(huán)境)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能飛馬系統(tǒng)（仿真測(cè)試）只支持中金所期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)可參與中金所測(cè)試業(yè)務(wù)提供API接口四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹3、交易客戶端準(zhǔn)備情況金仕達(dá)：支持中金、大連、鄭州期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)，2014年2月出版支持上期所期權(quán)業(yè)務(wù)易盛：9.0版本會(huì)支持各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)快期：2014年1月出試用版程序四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹3、交易客戶端準(zhǔn)備情況彭博：2014年1月出期權(quán)行情試用版文華：2014年1月出期權(quán)行情試用版倚天：2014年1季度出期權(quán)行情試用版四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹4、軟件安裝下載方式四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹金仕達(dá)期權(quán)交易客戶端公司網(wǎng)站→軟件下載→仿真模擬→期權(quán)仿真交易客戶端如遇安裝后無(wú)法啟動(dòng)，需執(zhí)行下軟件目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、后期計(jì)劃金仕達(dá)：2014年2月出新版支持上期所期權(quán)，年初出正式系統(tǒng)的CTP：尚在開(kāi)發(fā)階期權(quán)補(bǔ)丁段，暫沒(méi)有支持的客戶端易盛：9.0版本會(huì)支持各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)飛馬：飛馬系統(tǒng)只提供API接口,不提供客戶端飛創(chuàng)：計(jì)劃推出期權(quán)主席系統(tǒng)可以完成各交易所的期權(quán)結(jié)算彭博：2014年1月提供期權(quán)行情試用文華：2014年出行情試用快期：2014年1月出試用版程序四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹融通社會(huì)財(cái)富·

創(chuàng)造多元價(jià)值期權(quán)交易策略主講人：期權(quán)基礎(chǔ)研究小組2012-12-10期權(quán)交易策略期權(quán)的簡(jiǎn)單回顧期權(quán)的買賣策略—對(duì)價(jià)格方向做投機(jī)期權(quán)的買賣策略—對(duì)價(jià)格波動(dòng)做投機(jī)期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的簡(jiǎn)單應(yīng)用期權(quán)結(jié)論期權(quán)買方：權(quán)利：擁有以較低價(jià)格買入標(biāo)的物，或以較高價(jià)格賣出標(biāo)的物；代價(jià)：付出權(quán)利金；回報(bào)：以較小成本獲得未來(lái)賺大錢的機(jī)會(huì)期權(quán)策略的情境分析期權(quán)交易的精妙之處在于：通過(guò)不同的期權(quán)品種構(gòu)成具有不同盈虧分布特征的組合。投資者可根據(jù)各自對(duì)未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格概率分布的預(yù)期，以及各自的風(fēng)險(xiǎn)--收益偏好，選擇最適合自己的期權(quán)組合。期權(quán)的買賣策略—對(duì)價(jià)格方向做投機(jī)一、期權(quán)買方（long）風(fēng)險(xiǎn)有限，最大損失為已繳付的期權(quán)金，而金額在買入期權(quán)時(shí)已確定買入期權(quán)要先付出期權(quán)金，使投資回報(bào)可能低于其它買賣策略看漲期權(quán)買方之情境分析15盈利水平標(biāo)的物價(jià)格02600盈虧平衡點(diǎn)看跌期權(quán)買方之情境分析二、期權(quán)賣方（Short）做空期權(quán)可收取期權(quán)金，但風(fēng)險(xiǎn)可以無(wú)限最大虧損可高達(dá)現(xiàn)貨波幅的100%需要付出保證金，并要隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付追收保證金的要求期權(quán)空頭之情境分析策略運(yùn)用規(guī)則期權(quán)價(jià)值(無(wú)論是買入或賣出期權(quán))一定會(huì)隨著到期日的迫近而耗損；期權(quán)多頭不適宜以長(zhǎng)線累積持有的態(tài)度入市；在逆勢(shì)時(shí)，加注的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高；逆勢(shì)時(shí)，期權(quán)多頭宜盡快離場(chǎng)。順勢(shì)時(shí)，期權(quán)多頭最簡(jiǎn)單直接的做法，就是繼續(xù)持倉(cāng)，讓利潤(rùn)滾存，等候及捕捉平倉(cāng)獲利的時(shí)候。較激進(jìn)者，可利用票面利潤(rùn)加注買入虛值期權(quán)。由于買賣期權(quán)較難轉(zhuǎn)身、成本較高，故在加注前，要先確認(rèn)單邊市況仍將持續(xù)。方向策略運(yùn)用規(guī)則期權(quán)空頭的最大風(fēng)險(xiǎn)就是遇到單邊市況。期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)可以是無(wú)限的，故在逆勢(shì)時(shí)絕不宜加注，期權(quán)空頭組合可能會(huì)在被追收保證金時(shí)被迫離場(chǎng)。期權(quán)空頭，在資金管理方面，較期權(quán)多頭要做得更為嚴(yán)緊。實(shí)際中，90%的期權(quán)空頭賺錢；但10%出現(xiàn)，價(jià)格反向勢(shì)頭非常強(qiáng)；遭受的損失大大超過(guò)之前的盈利，交易中要很謹(jǐn)慎，一定要考慮可能發(fā)生變化的幅度入市時(shí)機(jī)多頭：標(biāo)的物價(jià)格由震蕩市轉(zhuǎn)為單邊市期權(quán)隱含波動(dòng)率開(kāi)始擴(kuò)大標(biāo)的物價(jià)格即將突破空頭：標(biāo)的物價(jià)格由單邊市轉(zhuǎn)為震蕩市期權(quán)隱含波動(dòng)率開(kāi)始縮少標(biāo)的物價(jià)格出現(xiàn)假突破

期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)期權(quán)多頭并不是「低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)」的投資產(chǎn)品。期權(quán)多頭是以有限風(fēng)險(xiǎn)(權(quán)利金)，希望搏取高回報(bào)的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭并不是「高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)」的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭的回報(bào)有限(期權(quán)金的收取)，但勝率較高，「高風(fēng)險(xiǎn)」的意思是在于虧損未受限制。三、牛市多頭價(jià)差1——看小漲（反彈有限）@2450買CALL76.7，@2550賣CALL30.5

總成本：76.7-30.5=46.2

到期時(shí)：價(jià)格<2450,判斷錯(cuò)誤，損失46.2

價(jià)格>2550，對(duì)手行權(quán)，2550-2450-46.2

（2450，2550），價(jià)格-2450-46.2

三、牛市多頭價(jià)差2——看小漲（反彈有限）四、熊市空頭價(jià)差1——看小跌@2450買put44.1，@2550賣put7.0

總成本：44.1-7=37.1

到期時(shí)：價(jià)格>2450,判斷錯(cuò)誤，損失37.1

價(jià)格<2300，對(duì)手行權(quán)，2450-2300-37.1

（2300，2450），2450-價(jià)格-37.1

四、熊市空頭價(jià)差——看小跌期權(quán)的買賣策略

—對(duì)價(jià)格波動(dòng)性做投機(jī)一、底部跨式套利——看大漲或大跌@2450買1call76.7，買1put44.1

總成本:76.7+44.1=120.8

到期日：（2450-120.8，2450+120.8）

一、底部跨式套利——看大漲或大跌案例：某基金經(jīng)理了解到一場(chǎng)有關(guān)某上市公司的曠持日久的訴訟即將判決，判決的結(jié)果對(duì)該上市公司將產(chǎn)生重大影響，但市場(chǎng)卻不知道訴訟即將判決。另外，基金經(jīng)理還不清楚判決到底是否會(huì)對(duì)上市公司有利。但他認(rèn)為，如果判決對(duì)上市公司有利，那么股價(jià)會(huì)大漲，但如果對(duì)上市公司不利，則股價(jià)會(huì)大跌。因此，他認(rèn)為，不管判決是否會(huì)對(duì)上市公司有利，公司的股價(jià)肯定會(huì)發(fā)生很大的變化，不是大幅上漲，就是大幅下跌。此時(shí)，無(wú)論是采用多頭策略還是空頭策略，都會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)！同時(shí)購(gòu)買具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)，就可以建立一個(gè)“底部跨式策略”。二、底部寬跨式套利——看大漲或大跌@2500買1call44.2，

@2400買1put18.0

總成本:44.2+18.0=62.2

到期日：（2400-62.2，2500+62.2）

成本低，但波動(dòng)性更高

二、底部寬跨式套利策略時(shí)機(jī)案例：底部寬跨式期權(quán)——黃金價(jià)格波段規(guī)律1、適合持有策略組合多、空的投資情景(1)多頭投資者覺(jué)得大市將大幅波動(dòng)

(2)相反(1)現(xiàn)在隱含波動(dòng)率相對(duì)歷史波幅偏低

(2)相反(1)替代市場(chǎng)表現(xiàn)突破(2)相反2、策略組合的利弊(1)市場(chǎng)窄幅震蕩時(shí)，執(zhí)行價(jià)處損耗最大

(2)相反盈虧平衡點(diǎn)距離較寬跨式組合小捕捉拆倉(cāng)套利的最佳時(shí)機(jī)開(kāi)市、突發(fā)新聞后收市前，周五及長(zhǎng)假期前平倉(cāng)三、蝶式套利—看小漲或小跌小漲：@2450買call76.7

@2550賣call30.5

小跌：@2450買put44.1

@2350賣put14.0

總成本：76.7-30.5+44.1-14

三、蝶式價(jià)差多頭——看小漲或小跌1、期權(quán)策略組合的利弊中性，即低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成本(手續(xù)費(fèi))及平倉(cāng)成本昂貴(3個(gè)行使價(jià)差價(jià))2、捕捉拆倉(cāng)套利的最佳時(shí)機(jī)收市前、周五及長(zhǎng)假期前平倉(cāng)開(kāi)市、突發(fā)新聞期權(quán)操作口訣看大漲我買call，看大跌我買put看不漲我賣call，看不跌我賣put看小漲，買個(gè)call再賣個(gè)call，看小跌，買個(gè)put再賣個(gè)put，看好大漲或大跌，買個(gè)call再買個(gè)put，看不大漲也不大跌，賣出call再賣出put，看好小漲或小跌，作個(gè)蝴蝶向上飛，看不小漲也不小跌（繼續(xù)震蕩），做個(gè)蝴蝶向下飛。原理：看跌-看漲平價(jià)關(guān)系轉(zhuǎn)換套利反轉(zhuǎn)換套利盒子套利

期權(quán)開(kāi)設(shè)出的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)期權(quán)合成標(biāo)的物期貨多頭A.持有期貨盈虧+_B.買入看漲期權(quán)+_C.賣出看跌期權(quán)+_D.B+C=A+_期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用一、期權(quán)套期保值交易的原理

●同種商品的現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)價(jià)格之間存在相關(guān)性。

●根據(jù)方向相反、數(shù)量相等、月份相同或相近的操作原則進(jìn)行交易?！裨谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，標(biāo)的（現(xiàn)貨或期貨）價(jià)格上漲，則看漲期權(quán)價(jià)格上漲，看跌期權(quán)價(jià)格下跌；標(biāo)的（現(xiàn)貨或期貨）價(jià)格下跌，則看漲期權(quán)價(jià)格下跌，看跌期權(quán)價(jià)格上漲?！駷榱艘?guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保值者可以買入看漲期權(quán)或者賣出看跌期權(quán)；●為了規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保值者可以買入看跌期權(quán)或者賣出看漲期權(quán)。

一、期權(quán)套期保值交易的原理

策略價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)期貨期

權(quán)保護(hù)策略抵補(bǔ)策略規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)買入期貨買入看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)賣出期貨買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)1、買進(jìn)看跌期權(quán)-規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值的目標(biāo)：保護(hù)現(xiàn)貨或期貨多頭部位，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持價(jià)格上漲所帶來(lái)的盈利。生產(chǎn)商或貿(mào)易企業(yè)為了防止價(jià)格下跌所采取的保值策略。類似于期貨賣期保值策略。該種策略需要向賣方支付權(quán)利金，但無(wú)需交納保證金?！緦?shí)例分析】某白糖貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存有白糖，市場(chǎng)價(jià)格為5000元/噸,擔(dān)心價(jià)格下跌，于是買進(jìn)一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為5000元/噸的白糖看跌期權(quán)，支付權(quán)利金300元/噸。分析如下：

情況1：如果白糖價(jià)格上漲?，F(xiàn)貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。投資者可以賣出看跌期權(quán)，平倉(cāng)了結(jié)或者放棄權(quán)利。白糖價(jià)格漲得越高，該企業(yè)的總體盈利越大。情況2：如果白糖價(jià)格下跌，現(xiàn)貨部位虧損，期權(quán)部位盈利，投資者平倉(cāng)了結(jié)后，期權(quán)部位的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨部位的虧損。或者投資者提出執(zhí)行，獲得5000元/噸的期貨空頭?？吹跈?quán)的執(zhí)行價(jià)格，即為最低的賣出價(jià)。買進(jìn)看跌期權(quán)，確立了一個(gè)最低賣價(jià)

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2、買進(jìn)看漲期權(quán)---規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)套期保值的目標(biāo)：保護(hù)現(xiàn)貨或期貨空頭部位，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利。加工企業(yè)商為了防止采購(gòu)成本上漲所采取的保值策略。類似于期貨買期保值策略。該種策略需要向賣方支付權(quán)利金，但無(wú)需交納保證金。

【實(shí)例分析】某食品廠一個(gè)月后需要采購(gòu)加工用白糖，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為5000元/噸。為了規(guī)避白糖價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)成本，該食品廠買入白糖看漲期權(quán)，一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為5000元/噸，支付20元/噸權(quán)利金。

情況1：如果價(jià)格下跌，現(xiàn)貨部位盈利，買入的看漲期權(quán)部位虧損。投資者可以賣出看漲期權(quán)，平倉(cāng)了結(jié)。或者放棄權(quán)利。價(jià)格跌的越多，食品廠的總體采購(gòu)成本越低。情況2：如果價(jià)格上漲，采購(gòu)成本提高，現(xiàn)貨部位虧損。看漲期權(quán)價(jià)格上漲，期權(quán)部位盈利。平倉(cāng)了結(jié)后，可以用期權(quán)部位的盈利彌補(bǔ)期貨部位的虧損。也可以提出執(zhí)行，獲得5000元/噸的期貨多頭，參與實(shí)物交割。對(duì)于食品廠來(lái)說(shuō)，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，即其最高的買入價(jià)。買進(jìn)看漲期權(quán)，確立了一個(gè)最高買價(jià)

3、賣出看漲期權(quán)，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值目標(biāo)：持有現(xiàn)貨或期貨多頭部位，賣出看漲期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。愿意接受較大的風(fēng)險(xiǎn)，換取成本方面的優(yōu)勢(shì)。生產(chǎn)商或貿(mào)易企業(yè)為了防止價(jià)格下跌所采取的保值策略。類似于期貨賣期保值策略?！緦?shí)例分析】某投資者以市場(chǎng)價(jià)格5000元/噸買入白糖期貨，認(rèn)為期貨價(jià)格會(huì)在5000-5200點(diǎn)間波動(dòng)，因此賣出同月份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖看漲期權(quán)，收到100元/噸的權(quán)利金。

情況1：如果期貨價(jià)格上漲，達(dá)到或低于5200元/噸，證明投資者基于期貨價(jià)格的判斷是正確的。期貨部位盈利，但期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會(huì)提出執(zhí)行。投資者得到的權(quán)利金可以提高投資盈利。情況2：如果期貨價(jià)格上漲到5200元/噸以上價(jià)格，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。期權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)值狀態(tài)，如期權(quán)買方提出執(zhí)行，投資者會(huì)被指派建立期貨空頭部位，價(jià)格為5200元/噸。正好對(duì)沖其5000元/噸的期貨多頭，獲利200元/噸，加上其獲得的權(quán)利金收入，總獲利可達(dá)到300元/噸。相當(dāng)于以5300的價(jià)格平倉(cāng)。

情況3：如果價(jià)格下跌，但不低于4900元/噸，期貨部位的虧損和期權(quán)部位的盈利進(jìn)一步擴(kuò)大，如果持有到到期日，投資者仍可以用權(quán)利金收入來(lái)彌補(bǔ)期貨多頭的虧損。但如價(jià)格跌破4900元/噸后，期貨部位的損失繼續(xù)擴(kuò)大，期權(quán)部位的盈利卻不再增加，因?yàn)槠跈?quán)賣方的最大盈利為其收到的權(quán)利金。所以，在市場(chǎng)超出所料地下跌情況下，投資者的期貨多頭的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法通過(guò)賣出看漲期權(quán)而完全得到彌補(bǔ)。

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4、賣出看跌期權(quán)，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值目標(biāo)：持有現(xiàn)貨或期貨空頭部位，賣出看跌期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。愿意接受較大的風(fēng)險(xiǎn)，換取成本方面的優(yōu)勢(shì)。加工商為了防止價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)所采取的保值策略。類似于期貨買期保值策略。

三、抵補(bǔ)性保值策略【實(shí)例分析】某投資者認(rèn)為白糖期貨價(jià)格會(huì)有400點(diǎn)的跌幅，因此以市場(chǎng)價(jià)格5000元/噸賣出白糖期貨。同時(shí)，以200元/噸賣出同月份執(zhí)行價(jià)格為4900元/噸的看跌期權(quán)。三、抵補(bǔ)性保值策略情況一：如果期貨價(jià)格下跌，但不低于4900元/噸。期貨部位盈利。期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會(huì)提出執(zhí)行。情況二：如果期貨價(jià)格下跌到4900元/噸以下，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。同時(shí)期權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)值狀態(tài)，如期權(quán)的買方提出執(zhí)行，投資者會(huì)被指派建立期貨多頭部位，價(jià)格為4900元/噸。正好對(duì)沖其5000元/噸的期貨空頭，獲利400元/噸，加上其獲得的權(quán)利金收入，總獲利可達(dá)到600元/噸。相當(dāng)于以4400元/噸的價(jià)格平倉(cāng)。

情況三：如果價(jià)格上漲，但不超過(guò)5200元/噸，期貨部位虧損，期權(quán)部位盈利，期權(quán)到期后，投資者仍可以用權(quán)利金收入來(lái)彌補(bǔ)期貨空頭的虧損。如果投資者判斷失誤，價(jià)格向上突破5200元/噸后，期貨空頭的虧損繼續(xù)增加，看跌期權(quán)空頭部位的盈利卻不再增加，因?yàn)槠跈?quán)空頭的最大盈利是其收到的200元的權(quán)利金。在市場(chǎng)大幅上漲的情況下，投資者期貨空頭的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法通過(guò)賣出看跌期權(quán)而完全得到彌補(bǔ)。期權(quán)交易風(fēng)控業(yè)務(wù)交易風(fēng)控部期權(quán)交易風(fēng)控業(yè)務(wù)期權(quán)交易期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制期權(quán)監(jiān)管期權(quán)交易指令期權(quán)的下單與平倉(cāng)期權(quán)的了結(jié)期權(quán)的權(quán)利金、開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)開(kāi)倉(cāng)或平倉(cāng)買入或賣出行權(quán)價(jià)格合約月份交易代碼看漲期權(quán)OR看跌期權(quán)合約數(shù)量權(quán)利金指令種類期權(quán)交易指令的主要項(xiàng)目當(dāng)交易者發(fā)出交易指令時(shí)，很重要的一點(diǎn)是選擇行權(quán)價(jià)格，選擇行權(quán)價(jià)格的一個(gè)重要方面是交易者對(duì)后市的判斷。對(duì)于買入看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格越高，看漲預(yù)期越大；對(duì)于買入看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格越低，看跌預(yù)期越大。期權(quán)交易指令有限價(jià)指令及交易所規(guī)定的其他指令如市價(jià)指令、取消指令、組合指令等。期權(quán)交易指令種類表7交易指令對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所交易指令限價(jià)指令限價(jià)指令、取消指令限價(jià)指令；市價(jià)指令；市價(jià)止損（盈）指令；限價(jià)止損（盈）指令；組合交易指令；限價(jià)指令、市價(jià)指令、取消指令、組合指令（括垂直價(jià)差、跨式組合和寬跨式組合等指令）交易所規(guī)定的其他指令目前，國(guó)內(nèi)各期貨交易所推出的期權(quán)仿真交易中，鄭商所推出組合交易指令，包括垂直價(jià)差、跨式組合和寬跨式組合等交易指令。

期權(quán)組合交易指令種類規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所組合交易指令無(wú)垂直價(jià)差、跨式組合和寬跨式組合等指令（1）買入看漲期權(quán)垂直價(jià)差指令；（2）賣出看漲期權(quán)垂直價(jià)差指令；（3）買入看跌期權(quán)垂直價(jià)差指令；（4）賣出看跌期權(quán)垂直價(jià)差指令；（5）買入跨式組合指令；（6）賣出跨式組合指令；（7）買入寬跨式組合指令；（8）賣出寬跨式組合指令。表8組合交易指令對(duì)照表

期權(quán)交易的下單數(shù)量規(guī)定各期貨交易所對(duì)期權(quán)交易下單數(shù)量均有規(guī)定。表9下單數(shù)量對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所下單數(shù)量最小下單數(shù)量1手最大下單數(shù)量100手500手最大下單數(shù)量與期貨相同；組合指令的最大下單數(shù)量與限價(jià)指令相同例：以限價(jià)200買入（開(kāi)倉(cāng)）10手2014年5月份到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)。期權(quán)的下單與成交看漲期權(quán)合約代碼：SR1405-C-5500看跌期權(quán)合約代碼：SR1405-P-5500權(quán)利金買/賣開(kāi)/平倉(cāng)到期月份數(shù)量行權(quán)價(jià)格品種期權(quán)類型交易指令成交交易指令通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)撮合成交。權(quán)利金競(jìng)價(jià)原則同期貨合約的競(jìng)價(jià)原則，即價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的競(jìng)價(jià)原則。中金所期權(quán)仿真的下單操作界面上期所期權(quán)仿真的下單操作界面期權(quán)了結(jié)有平倉(cāng)、行權(quán)和放棄三種方式。期權(quán)的了結(jié)方式表10了結(jié)方式對(duì)照表

規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所了結(jié)方式平倉(cāng)、行權(quán)和放棄期權(quán)的權(quán)利金及其計(jì)算

權(quán)利金是指買入（賣出）期權(quán)合約時(shí)所需支付（可以收?。┑馁Y金。權(quán)利金等于期權(quán)交易通過(guò)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生的期權(quán)合約價(jià)格。開(kāi)倉(cāng)時(shí)，按照成交價(jià)格支付（收?。?quán)利金。平倉(cāng)時(shí)，按照成交價(jià)格收?。ㄖЦ叮?quán)利金。結(jié)算時(shí)，期權(quán)賣方（買方）收取（支付）權(quán)利金＝Σ（賣出（買入）結(jié)算價(jià)×賣出（買入）期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）

期權(quán)合約的開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)

表11開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所開(kāi)盤價(jià)采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式，集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)等交易規(guī)則同股指期貨。期權(quán)合約開(kāi)市后的第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤價(jià)（不同于期貨合約）某一期權(quán)合約開(kāi)市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以開(kāi)市后競(jìng)價(jià)交易第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤價(jià)（同期貨合約）。收盤價(jià)某一期權(quán)合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)格（同期貨合約）期權(quán)合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)格（同期貨合約）風(fēng)險(xiǎn)管理制度保證金制度漲跌停板制度限倉(cāng)及強(qiáng)行平倉(cāng)制度交易所對(duì)期權(quán)交易實(shí)行保證金制度、漲跌停板制度、投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)管理制度。期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度期權(quán)買方的最大損失是其所支付的權(quán)利金。在期權(quán)買方買入期權(quán)合約時(shí)，其所應(yīng)該支付的權(quán)利金就從其賬戶劃入期權(quán)賣方的賬戶中，而期權(quán)的賣方在被要求履約時(shí)，通常是標(biāo)的相關(guān)的市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)對(duì)其不利，期權(quán)賣方風(fēng)險(xiǎn)巨大，存在不履約的可能，所以，交易所不對(duì)期權(quán)買方收取交易保證金，只對(duì)期權(quán)賣方收取交易保證金。

期權(quán)合約交易保證金

期權(quán)合約交易保證金

表12交易保證金收取對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所賣方交易保證金收取每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）；每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）；其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。以下二者的較大值：（1）（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約保證金率×Delta風(fēng)險(xiǎn)值×期權(quán)合約持倉(cāng)量）+（期權(quán)合約收盤價(jià)與結(jié)算價(jià)的較大值×期權(quán)合約持倉(cāng)量）；（2）期權(quán)最小保證金×期權(quán)合約持倉(cāng)量。以下兩者中較大者：（1）權(quán)利金+標(biāo)的期貨合約交易保證金－1/2*期權(quán)虛值額；（2）權(quán)利金+1/2*標(biāo)的期貨合約交易保證金。鄭商所組合持倉(cāng)的交易保證金按照以下規(guī)定收?。海?）買入價(jià)差組合持倉(cāng)，不收取交易保證金；（2）賣出價(jià)差組合持倉(cāng)按兩個(gè)行權(quán)價(jià)格之差和期權(quán)空頭部位保證金二者中較小者收取交易保證金；（3）賣出跨式或?qū)捒缡浇M合，交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為：賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)仿真交易保證金較大者加上另一部位權(quán)利金。

實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)表3實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所實(shí)值期權(quán)行權(quán)價(jià)格小于（大于）當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的看漲（看跌）期權(quán)根據(jù)與上一交易日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)最接近，且必須滿足行權(quán)價(jià)格間距整倍數(shù)的原則來(lái)確定平值（如果有兩個(gè)符合上述標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)格，則選取較大的價(jià)格作為平值）。同中金所行權(quán)價(jià)格低于(高于)平值期權(quán)的看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）平值期權(quán)行權(quán)價(jià)格等于當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)同中金所行權(quán)價(jià)格等于（或者接近于）標(biāo)的上一交易日期貨合約結(jié)算價(jià)的期權(quán)合約。當(dāng)上一交易日期貨合約結(jié)算價(jià)等于兩個(gè)行權(quán)價(jià)格的均值時(shí)，取價(jià)格較高的作為平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)格虛值期權(quán)行權(quán)價(jià)格大于（小于）當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的看漲（看跌）期權(quán)同中金所行權(quán)價(jià)格高于(低于)平值期權(quán)的看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）期權(quán)合約虛值額

表13虛值額對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所虛值額看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)－股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格）×合約乘數(shù)，0）。看漲期權(quán)的虛值額=max（期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)，0）；看跌期權(quán)的虛值額=max(標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)-期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格，0）。

虛值額看漲期權(quán)：期權(quán)標(biāo)的價(jià)格低于期權(quán)行權(quán)價(jià)格的程度?？吹跈?quán)：期權(quán)行權(quán)價(jià)格低于期權(quán)標(biāo)的價(jià)格的程度。期權(quán)標(biāo)的價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）與行權(quán)價(jià)格（標(biāo)的價(jià)格）相差越大，虛值額越大，稱之為深度虛值期權(quán)。滬深300股指期權(quán)仿真交易賣方交易保證金計(jì)算案例例：盤中開(kāi)倉(cāng)，標(biāo)的指數(shù)昨日收盤價(jià)為2319.67，保證金調(diào)整系數(shù)為15%。

盤中開(kāi)倉(cāng)，保證金收取以股指期權(quán)合約開(kāi)倉(cāng)成交價(jià)格計(jì)算。表14賣出保證金計(jì)算表1規(guī)則中金所賣開(kāi)1手看漲實(shí)值期權(quán)IO1405-C-2200合約，成交價(jià)格為35.1。賣開(kāi)1手看漲虛值期權(quán)IO1405-C-2650合約，成交價(jià)格為200。賣開(kāi)1手看跌實(shí)值期權(quán)IO1405-C-2450合約，成交價(jià)格為100。賣開(kāi)1手看跌虛值期權(quán)IO1405-C-2200合約，成交價(jià)格為100。賣出交易保證金35.1×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2319.67×100×15%）=38305.05200×100+max[2319.67×100×15%-（2650-2319.67）×100,0.667×2319.67×100×15%]=43208.30100×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2450×100×15%）=44795.05100×100+max[2319.67×100×15%-（2319.67-2200）×100,0.667×2319.67×100×15%]=33208.30注：紅色標(biāo)注字體為虛值額的計(jì)算白糖期權(quán)仿真交易賣方交易保證金計(jì)算案例例：假設(shè)，12月3日，某投資者賣出1手1405月到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約，權(quán)利金為200元/噸，1405月白糖期貨合約昨日結(jié)算價(jià)為5400元/噸，同時(shí)，該投資者賣出1手1409月到期行權(quán)價(jià)格為6200元/噸的看漲期權(quán)合約，權(quán)利金為150元/噸，1409月白糖期貨合約昨日結(jié)算價(jià)為5500元/噸，白糖期貨合約保證金按照10%收取。假設(shè)當(dāng)日結(jié)算：1405月到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價(jià)為250元/噸，1405白糖期貨合約結(jié)算價(jià)為5520元/噸；1409月到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價(jià)為200元/噸，1409白糖期貨合約結(jié)算價(jià)為5600元/噸；則賣出開(kāi)倉(cāng)交易保證金及當(dāng)日結(jié)算持倉(cāng)保證金見(jiàn)表15：白糖期權(quán)仿真交易賣方交易保證金計(jì)算案例表15交易保證金計(jì)算表2賣出開(kāi)倉(cāng)交易保證金權(quán)利金價(jià)格取委托價(jià)（未成交）或成交價(jià)（已成交），期貨合約價(jià)格取昨日結(jié)算價(jià)。賣開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1405-C-5500合約，成交價(jià)格為200賣開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1409-C-6200合約，成交價(jià)格為150max[200*10+5400*10*10%-0.5（5500-5400）*10，200*10+0.5*5400*10*10%]=（6900,4700）=6900max[150*10+5500*10*10%-0.5（6200-5500）*10，150*10+0.5*5500*10*10%]=（3500,5000）=5000結(jié)算持倉(cāng)交易保證金權(quán)利金價(jià)格取當(dāng)日期權(quán)結(jié)算價(jià)，期貨合約價(jià)格取今日結(jié)算價(jià)。賣開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1405-C-5500合約，成交價(jià)格為200賣開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1409-C-6200合約，成交價(jià)格為150max[250*10+5520*10*10%-0.5*0，250*10+0.5*5520*10*10%]=（7520,4760）=6900max[200*10+5560*10*10%-0.5*（6200-5600）*10，200*10+0.5*5600*10*10%]=（4600,4800）=6900為了控制滬深300股指期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，增加期權(quán)浮動(dòng)保證金概念。期權(quán)浮動(dòng)保證金＝max[∑(合約最新價(jià)－持倉(cāng)均價(jià))×合約乘數(shù)×賣方合約持倉(cāng)數(shù)量，0]金仕達(dá)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度的計(jì)算表16風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算對(duì)照表原風(fēng)險(xiǎn)度原風(fēng)險(xiǎn)度1原風(fēng)險(xiǎn)度2公司期貨保證金/客戶權(quán)益交易所期貨保證金/客戶權(quán)益增加期權(quán)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)度1現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)度2(公司期貨保證金+公司期權(quán)保證金+期權(quán)浮動(dòng)保證金)/(客戶權(quán)益-期權(quán)市值)(交易所期貨保證金+交易所期權(quán)保證金+期權(quán)浮動(dòng)保證金)/(客戶權(quán)益-期權(quán)市值)期權(quán)賣方市值＝∑(合約最新價(jià)（盤中）或結(jié)算價(jià)（盤后）×合約乘數(shù)×賣方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)買方市值＝∑(合約最新價(jià)（盤中）或結(jié)算價(jià)（盤后）×合約乘數(shù)×買方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)市值（即權(quán)利金市值）＝期權(quán)買方市值－期權(quán)賣方市值期權(quán)交易的漲跌停板表17漲跌停板對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所漲跌停板滬深300股指期權(quán)合約漲（跌）停板價(jià)格=上一交易日結(jié)算價(jià)加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤價(jià)的10%。計(jì)算結(jié)果小于最小變動(dòng)價(jià)位的，以最小變動(dòng)價(jià)位為跌停板價(jià)格。計(jì)算出的看跌期權(quán)漲停板價(jià)格高于其行權(quán)價(jià)格的，以其行權(quán)價(jià)格作為漲停板價(jià)格。期權(quán)合約的每日最大價(jià)格波動(dòng)額度是標(biāo)的期貨合約每日最大價(jià)格波動(dòng)額度（期貨合約每日最大價(jià)格波動(dòng)幅度與期貨合約價(jià)值的乘積）的兩倍，每日最大價(jià)格波動(dòng)額度的基準(zhǔn)是前一交易日該期權(quán)合約的結(jié)算價(jià)。期權(quán)合約漲跌停板幅度同標(biāo)的期貨合約。如果某期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價(jià)小于或等于下個(gè)交易日漲跌停板幅度，那么下個(gè)交易日該期權(quán)合約最低報(bào)價(jià)為最小變動(dòng)價(jià)位。漲停板價(jià)格=期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)+標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)計(jì)算的期貨漲跌停板幅度；跌停板價(jià)格=max（期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)-標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)計(jì)算的期貨漲跌停板幅度，期權(quán)合約最小變動(dòng)價(jià)位）期權(quán)交易限倉(cāng)

表18限倉(cāng)措施對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所限倉(cāng)限倉(cāng)是指會(huì)員或者客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一月份期權(quán)合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)量。同一客戶在不同期貨公司開(kāi)有多個(gè)交易編碼，各交易編碼上所有持倉(cāng)合計(jì)數(shù)不得超出一個(gè)客戶的限倉(cāng)數(shù)額單邊持倉(cāng)數(shù)量按買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉(cāng)量之和、賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)持倉(cāng)量之和分別計(jì)算客戶某一合約系列（合約系列是指同一期權(quán)產(chǎn)品某一合約月份所有合約的集合）單邊持倉(cāng)限額為1800手根據(jù)不同品種的具體情況，分別確定相同標(biāo)的期貨合約的期權(quán)合約（以下簡(jiǎn)稱同標(biāo)的期權(quán)合約）總體限倉(cāng)數(shù)額以及同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并限倉(cāng)數(shù)額；在期權(quán)合約交易過(guò)程中的不同階段，同標(biāo)的期權(quán)合約總體限倉(cāng)數(shù)額以及同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并限倉(cāng)數(shù)額分別適用不同的限倉(cāng)數(shù)額。期權(quán)合約在其交易過(guò)程中的不同階段分別適用不同的持倉(cāng)限額，該階段的時(shí)間劃分與標(biāo)的期貨合約相同?？蛻舫钟械哪骋黄谪浐霞s相應(yīng)的所有行權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的買持倉(cāng)量和看跌期權(quán)（看漲期權(quán)）的賣持倉(cāng)量合計(jì)不得超過(guò)同階段標(biāo)的期貨合約買持倉(cāng)（賣持倉(cāng)）限額期權(quán)仿真交易實(shí)行與期貨分開(kāi)的限倉(cāng)制度。期權(quán)合約的具體限倉(cāng)數(shù)量由交易所確定并公布。到期日行權(quán)與履約造成期貨持倉(cāng)超出限額的，會(huì)員或客戶應(yīng)在一個(gè)交易日內(nèi)自行平倉(cāng)。上期所期權(quán)交易限倉(cāng)示例（銅期貨期權(quán)合約）

表19銅期貨期權(quán)合約限倉(cāng)措施期權(quán)合約掛牌至標(biāo)的期貨合約交割月前二月的最后一個(gè)交易日期權(quán)合約的標(biāo)的期貨合約交割月前第一月某一期貨合約持倉(cāng)量同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)相對(duì)標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)量的比例(%)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)相對(duì)標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)量的比例(%)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶銅≥12萬(wàn)手1510522.5157.580001200800注：表中某一期貨合約持倉(cāng)量為雙向計(jì)算，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、客戶的持倉(cāng)限額為單向計(jì)算；期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限額為基數(shù)。（單位：手）

上期所期權(quán)交易限倉(cāng)示例（黃金期貨期權(quán)合約）

表20黃金期貨期權(quán)合約限倉(cāng)措施注：表中某一期貨合約持倉(cāng)量為雙向計(jì)算，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、客戶的持倉(cāng)限額為單向計(jì)算；期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限額為基數(shù)。（單位：手）

期權(quán)合約掛牌至標(biāo)的期貨合約交割月前二月的最后一個(gè)交易日期權(quán)合約的標(biāo)的期貨合約交割月前第一月某一期貨合約持倉(cāng)量期貨公司會(huì)員相對(duì)標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)量的限倉(cāng)比例非期貨公司會(huì)員限倉(cāng)數(shù)額客戶限倉(cāng)數(shù)額非期貨公司會(huì)員限倉(cāng)數(shù)額客戶限倉(cāng)數(shù)額同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)黃金≥16萬(wàn)手20%30%300045003000450090013509001350當(dāng)客戶出現(xiàn)下列情況之一時(shí)，交易所對(duì)其持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng):例如持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的;相關(guān)品種持倉(cāng)沒(méi)有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按要求調(diào)整為相應(yīng)整倍數(shù)的；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的;根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉(cāng)的;其他應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉(cāng)的等。

期權(quán)交易強(qiáng)行平倉(cāng)

交易所對(duì)期權(quán)交易進(jìn)行監(jiān)管。如上期所、大商所實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示制度，當(dāng)交易所認(rèn)為必要時(shí)，可以分別或同時(shí)采取要求報(bào)告情況、談話提醒、書(shū)面警示、公開(kāi)譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。鄭商所對(duì)涉嫌違規(guī)的客戶，在確認(rèn)違規(guī)行為之前，為防止違規(guī)后果進(jìn)一步擴(kuò)大，交易所可以對(duì)被調(diào)查人采取如暫停受理申請(qǐng)開(kāi)立新的仿真交易編碼、限制入金、限制出金、限制開(kāi)倉(cāng)、降低持倉(cāng)限額、限期平倉(cāng)等臨時(shí)處置措施。

交易所對(duì)期權(quán)交易的監(jiān)管規(guī)定期權(quán)結(jié)算及執(zhí)行業(yè)務(wù)規(guī)則培訓(xùn)結(jié)算部期權(quán)結(jié)算及執(zhí)行業(yè)務(wù)一、結(jié)算1、客戶期權(quán)交易資金結(jié)算方面包含的內(nèi)容：①出入金②手續(xù)費(fèi)：交易手續(xù)費(fèi)、執(zhí)行及履約手續(xù)費(fèi)③盈虧:盯市盈虧、平倉(cāng)盈虧、執(zhí)行盈虧④保證金⑤可用資金⑥權(quán)利金收支⑦期權(quán)市值⑧客戶權(quán)益2、期權(quán)合約的結(jié)算價(jià)3、期權(quán)相關(guān)計(jì)算公式①權(quán)利金

期權(quán)賣方收取權(quán)利金＝Σ（賣出結(jié)算價(jià)×賣出期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）

期權(quán)買方支付權(quán)利金＝Σ（買出結(jié)算價(jià)×買出期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）②期權(quán)市值期權(quán)賣方市值＝∑(合約結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)×賣方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)買方市值＝∑(合約結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)×買方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)市值＝期權(quán)買方市值－期權(quán)賣方市值③今日結(jié)存、可用資金、期末權(quán)益今日結(jié)存＝

上日結(jié)存＋今日入金－今日出金－手續(xù)費(fèi)＋期貨平倉(cāng)盈虧＋期貨持倉(cāng)盈虧＋當(dāng)日期權(quán)權(quán)利金收?。?dāng)日期權(quán)權(quán)利金支付＋當(dāng)日期權(quán)執(zhí)行盈虧＋其它費(fèi)用可用資金＝

今日結(jié)存－保證金期末權(quán)益＝今日結(jié)存＋期權(quán)市值④期權(quán)保證金（股指期權(quán)）每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)－股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格）×合約乘數(shù)，0）。其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。舉例：賣出中金所看漲期權(quán)IO1405-C-2250合約1手，成交價(jià)格為50元/手，當(dāng)日滬深300指數(shù)收盤價(jià)為2319.67，期權(quán)合約結(jié)算價(jià)為54.3，保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，結(jié)算時(shí)需要收取多少保證金？④期權(quán)保證金（股指期權(quán)）每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤價(jià)－股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格）×合約乘數(shù)，0）。其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。舉例：賣出中金所看漲期權(quán)IO1405-C-2250合約1手，成交價(jià)格為50元/手，當(dāng)日滬深300指數(shù)收盤價(jià)為2319.67，期權(quán)合約結(jié)算價(jià)為54.3，保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，結(jié)算時(shí)需要收取多少保證金？計(jì)算過(guò)程：賣出中金所看漲期權(quán)IO1405-C