油脂油料期貨品種套利交易

油脂油料期貨品種套利交易陳安琪2009年9月套利的概念與分類套利的定義：套利是套期圖利的簡(jiǎn)稱,指的是在買入或賣出某種商品(合約)的同時(shí),賣出或買入相關(guān)的另一種商品(合約),當(dāng)兩者的價(jià)差收縮或擴(kuò)大到一定程度時(shí),平倉(cāng)了結(jié)的交易方式.套利的概念與分類價(jià)差（spread）:兩種相關(guān)的期貨合約價(jià)格之差。統(tǒng)一用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高的一邊減去價(jià)格較低的一邊來(lái)計(jì)算。算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，計(jì)算方法同向。套利的概念與分類例如：某套利者買入CBOT大豆9月合約，同時(shí)賣出11月，價(jià)格分別為595美分/蒲和568美分/蒲，因9月價(jià)格高于11月：價(jià)差=9月-11月=595-568=27美分/蒲套利的概念與分類建倉(cāng)后，9月價(jià)格大幅下跌，至560美分/蒲，11月跌幅較小，為565美分/蒲。該套利平倉(cāng)時(shí)：價(jià)差=9月-11月=560-565=-5美分/蒲套利的概念與分類目標(biāo)：套利者認(rèn)為目前兩個(gè)相關(guān)期貨合約價(jià)差過(guò)大時(shí)，希望在建倉(cāng)后價(jià)差縮小。同樣，認(rèn)為目前價(jià)差過(guò)小時(shí)，希望建倉(cāng)后價(jià)差擴(kuò)大。套利的概念與分類價(jià)差的擴(kuò)大和縮小，不是指絕對(duì)值的變化，而是通過(guò)比較建倉(cāng)時(shí)和當(dāng)前（或平倉(cāng)）時(shí)價(jià)差數(shù)值的變化，來(lái)判斷價(jià)差到底是擴(kuò)大還是縮小。套利的概念與分類舉例：某套利者在7月1日同時(shí)買入9月大豆并賣出11月大豆，價(jià)格分別為595美分/蒲和568美分/蒲，假設(shè)到了8月1日，9月和11月價(jià)格為585和560，價(jià)差如何變化？7月1日價(jià)差=595-568=278月1日價(jià)差=585-560=25價(jià)差縮小套利的概念與分類買進(jìn)套利：預(yù)期不同交割月的期貨合約價(jià)差擴(kuò)大，套利者買入其中價(jià)格較高的一邊，同時(shí)賣出價(jià)格較低的一邊。套利的概念與分類套利的概念與分類舉例：某套利者以450美元/盎司賣出8月黃金，以461美元/盎司買入12月，1個(gè)月后，8月漲至455，12月漲至472，平倉(cāng)。建倉(cāng)：價(jià)差=461-450=11平倉(cāng)：價(jià)差=472-455=17盈利：17-11=6套利的概念與分類賣出套利：預(yù)期不同交割月的期貨合約價(jià)差縮小，套利者賣出其中價(jià)格較高的一邊，同時(shí)買入價(jià)格較低的一邊。套利的概念與分類舉例：某套利者以461美元/盎司賣出8月黃金，以450美元/盎司買入12月，1個(gè)月后，8月漲至464，12月漲至457，平倉(cāng)。建倉(cāng)：價(jià)差=461-450=11平倉(cāng)：價(jià)差=464-457=7盈利：11-7=4套利的概念與分類注意：如果套利者買賣的是跨期套利，可能出現(xiàn)正向或反向市場(chǎng)的情況，但這對(duì)買進(jìn)套利和賣出套利的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有影響，相應(yīng)的也不影響價(jià)差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格基差<0,正向市場(chǎng)；基差>0反向市場(chǎng)套利的概念與分類套利的種類：1跨期套利2跨品種套利3期現(xiàn)套利4跨市套利跨期套利定義：利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。跨期套利正向市場(chǎng)（持倉(cāng)費(fèi)市場(chǎng)）：遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約價(jià)格。反向市場(chǎng)：近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格?？缙谔桌谡蚴袌?chǎng)中，合約之間正常的價(jià)差取決于持倉(cāng)費(fèi)，即現(xiàn)貨商品支付的儲(chǔ)存費(fèi)，交易交割費(fèi)及利息之和。注意：買賣交割的都是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，實(shí)際并沒(méi)有發(fā)生將現(xiàn)貨出入庫(kù)的手續(xù)和費(fèi)用?？缙谔桌蠖瓜喔魞蓚€(gè)月跨期套利成本計(jì)算：1交易手續(xù)費(fèi)：?jiǎn)芜?元/手（每手10噸），雙邊8元，假定期貨公司加收相同數(shù)額，總計(jì)16元，合每噸1.6元。2交割手續(xù)費(fèi)：4元/噸，照上面計(jì)算合每噸16元。3倉(cāng)儲(chǔ)及損耗費(fèi)（包括儲(chǔ)存費(fèi)、保管損耗、熏蒸費(fèi)）：跨期套利收取標(biāo)準(zhǔn)為0.40元/（噸天），5月1日至10月31日期間，每天加收0.10元/（噸天）的高溫季節(jié)儲(chǔ)存費(fèi)，則兩個(gè)月最高不超過(guò)每噸30元。4利息：每噸大豆以3700元計(jì)，兩個(gè)月利息為1%（年息率以6%計(jì)算），則利息為37元。四項(xiàng)合計(jì)，相鄰兩個(gè)月持倉(cāng)費(fèi)每噸85元綽綽有余?？缙谔桌诜聪蚴袌?chǎng)中，兩者的價(jià)格沒(méi)有限制，取決于近期供給相對(duì)于需求的短缺程度，以及購(gòu)買者愿意花多大代價(jià)換取近期能得到的商品供給?？缙贩N套利定義：利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。（交割月份相同，方向相反。）種類：1相關(guān)商品間套利；2原料與成品間套利跨品種套利DEC大豆/豆粕/豆油套利1大豆提油套利：買大豆，賣豆粕和豆油（相同月份）2反向大豆提油套利：賣大豆，買豆粕和豆油（相同月份）跨品種套利豆類套利理論基礎(chǔ)套利公式:壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格×出粕率%+豆油價(jià)格×出油率%-加工成本—大豆價(jià)格。進(jìn)口大豆的出油率：19%-22%進(jìn)口大豆的出粕率：78%-79%國(guó)產(chǎn)大豆的出油率：16%-17%國(guó)產(chǎn)大豆的出粕率：79%-80%噸加工成本：100-120元/噸跨品種套利當(dāng)大豆壓榨利潤(rùn)過(guò)高時(shí)，便會(huì)有更多的油廠增加大豆采購(gòu)、提高豆粕、豆油產(chǎn)出，從而抬高大豆價(jià)格、抑制豆油、豆粕價(jià)格上升。同時(shí)，必將吸引投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行買大豆、賣豆粕、賣豆油的操作賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利利潤(rùn)。這樣，壓榨利潤(rùn)也必將出現(xiàn)回歸至合理數(shù)值范圍；反之亦然。

跨品種套利理論上講，當(dāng)壓榨利潤(rùn)超過(guò)150元/噸以上的正常利潤(rùn)就可以從事壓榨利潤(rùn)的正向套利了，但目前在大連盤(pán)可以實(shí)現(xiàn)的是1號(hào)大豆和豆粕豆油的壓榨套利，與實(shí)際壓榨情況還有所區(qū)別。區(qū)別：一號(hào)大豆國(guó)產(chǎn)大豆，而在實(shí)際的壓榨環(huán)節(jié)，大部分是進(jìn)口大豆。這就決定了大連大豆類系列期貨品種之間的套利關(guān)系并不是嚴(yán)格意義上的壓榨關(guān)系，所以，不要太計(jì)較壓榨利潤(rùn)的正負(fù)，要關(guān)注壓榨利潤(rùn)絕對(duì)值的大小和傳統(tǒng)波動(dòng)區(qū)間和利潤(rùn)曲線的走向。期現(xiàn)套利定義：利用同一種商品在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間不合理的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。期現(xiàn)套利1正向期現(xiàn)套利：買現(xiàn)貨賣期貨（近期合約）。在跨期套利中，交易者買進(jìn)的是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單；期現(xiàn)套利中，買進(jìn)的是現(xiàn)貨，涉及更多的手續(xù)和費(fèi)用，且存在是否能成功注冊(cè)成倉(cāng)單的風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)價(jià)差更大時(shí)，才是值得做的。期現(xiàn)套利2反向期現(xiàn)套利：賣現(xiàn)貨買期貨。難度更高，只有與交易品種有關(guān)的現(xiàn)貨商才具備這種條件。正向期現(xiàn)套利看做是融資套利（借錢-買貨-賣貨-還錢）反向期現(xiàn)套利看做是融貨套利（借貨-賣貨-買貨-還貨）期現(xiàn)套利無(wú)套利區(qū)間：期現(xiàn)套利要考慮交易成本，當(dāng)期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格一定幅度的前提下，才可以進(jìn)行正向套利，現(xiàn)貨價(jià)加上這個(gè)幅度后的價(jià)格稱為上邊界；反之，期貨價(jià)必須低于現(xiàn)貨價(jià)一定幅度時(shí)，才可以進(jìn)行反向套利，將現(xiàn)貨價(jià)減去這個(gè)幅度后的價(jià)格稱為下邊界。當(dāng)期貨價(jià)位于上下邊界之間時(shí)，無(wú)法進(jìn)行期現(xiàn)套利，因而將這個(gè)上下邊界之間稱為無(wú)套利區(qū)間。期現(xiàn)套利大豆期現(xiàn)套利的無(wú)套利區(qū)間的計(jì)算（上邊界）：(1)交割整理成本。進(jìn)入期貨市場(chǎng)交割的商品對(duì)品質(zhì)的要求非常嚴(yán)格，一般需要對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品進(jìn)行整理之后才能達(dá)到期貨交易所的交割等級(jí)要求。

(2)運(yùn)輸成本。用于期貨交割的商品在運(yùn)輸過(guò)程中對(duì)外包裝的防污染要求比較嚴(yán)格，一般會(huì)每噸增加成本3至6元。

(3)關(guān)于發(fā)票。用于期貨交割的商品貨主則要求提供增值稅發(fā)票。

(4)質(zhì)檢成本。

(5)入庫(kù)成本。商品入庫(kù)分為鐵路專用線入庫(kù)和汽車倒入兩種方式。用于期貨交割的大豆鐵路入庫(kù)費(fèi)用為每噸25元，汽車入庫(kù)費(fèi)用為每噸4元。

(6)倉(cāng)儲(chǔ)成本。期貨大豆倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)包括了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、自然損耗費(fèi)、熏蒸費(fèi)等，收取標(biāo)準(zhǔn)為每噸每天0.5元，5月1日至10月31日期間，每天每噸加收0.10元的高溫季節(jié)儲(chǔ)存費(fèi)。

跨市套利定義：利用CBOT與DEC豆類之間的不合理價(jià)差進(jìn)行套利（同一交割月）。跨市套利大豆進(jìn)口套利套利公式：進(jìn)口利潤(rùn)=國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格-進(jìn)口成本價(jià)進(jìn)口成本=（CBOT期價(jià)+海岸升水+海運(yùn)費(fèi)）×匯率+港雜費(fèi)進(jìn)口大豆關(guān)稅3%，增值稅13%。港雜費(fèi)100元/噸左右。單位換算：1美分/蒲式耳=0.36743美元/噸；跨市套利舉例（2005年9月）2005年秋季，颶風(fēng)“卡特里娜(Katrina)”帶來(lái)的內(nèi)外盤(pán)套利機(jī)會(huì)。

背景：2005年8月25日,來(lái)自加勒比海的5級(jí)颶風(fēng)“卡特里娜(Katrina)”在美國(guó)登陸，8月29日襲擊墨西哥灣沿岸地區(qū)，給路易斯安那、密西西比和亞拉巴馬等州造成巨大破壞，整個(gè)受災(zāi)范圍幾乎與英國(guó)國(guó)土面積相當(dāng)，被認(rèn)為是美國(guó)歷史上損失最大的自然災(zāi)害之一。

跨市套利舉例2003年至2004年，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了暴漲和暴跌的洗禮，在這個(gè)過(guò)程中無(wú)論是現(xiàn)貨企業(yè)還是市場(chǎng)投資者都領(lǐng)略了市場(chǎng)的殘酷和無(wú)情。每次超級(jí)牛市之后，市場(chǎng)總會(huì)維持2-3年的調(diào)整震蕩，反映在中美大豆比價(jià)上，比價(jià)緊緊圍繞中軸做往復(fù)運(yùn)動(dòng)，因此導(dǎo)致跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)層出不窮。跨市套利舉例跨市套利舉例2005年9月底，數(shù)理套利跟蹤模型提示機(jī)會(huì)：可以買入CBOT大豆；賣出大連大豆。導(dǎo)致比價(jià)（大連大豆價(jià)格/CBOT大豆價(jià)格）偏高的原因分析：受兩次颶風(fēng)影響，美國(guó)大豆出口港口聚集地—美灣地區(qū)遭到嚴(yán)重破壞，美國(guó)大豆出口被迫停止，同時(shí)美國(guó)大豆開(kāi)始收割。一方面是大豆越收越多，另一方面出口受阻，美國(guó)大豆現(xiàn)貨壓力凸現(xiàn)，再次豐收的產(chǎn)量和逐步顯現(xiàn)的倉(cāng)儲(chǔ)問(wèn)題使得美國(guó)內(nèi)陸大豆的現(xiàn)貨價(jià)格一直處于弱勢(shì)狀態(tài)?？缡刑桌e例分析未來(lái)糾正比價(jià)回歸的內(nèi)在因素1、臺(tái)風(fēng)是突發(fā)的災(zāi)害性天氣，其災(zāi)害性影響總會(huì)過(guò)去，美國(guó)會(huì)在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)恢復(fù)對(duì)華的大豆出口。2、比價(jià)較高，說(shuō)明進(jìn)口美國(guó)大豆的利潤(rùn)加大，一旦美國(guó)方面恢復(fù)出口，那么大豆對(duì)華