公司財務(wù)報表分析課件-三表關(guān)系及分析重點

一、解讀財務(wù)報表——資產(chǎn)負債表

1、資產(chǎn)負債表（BalanceSheet） 資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價值情況（資產(chǎn)方）和投資回報的索取權(quán)價值（負債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負債表的基本目標(biāo)實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。

2、讀懂資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表可以分為二類：標(biāo)準資產(chǎn)負債表和管理資產(chǎn)負債表：ABC公司標(biāo)準資產(chǎn)負債表（2007-2008年12月31日）資產(chǎn)20082007負債和所有者權(quán)益20082007流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金和存款短期銀行借款有價證券短期債券應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款預(yù)付賬款預(yù)收款存貨到期的長期負債非流動資產(chǎn)

非流動負債

金融資產(chǎn)

長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益

總資產(chǎn)負債+所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)—負債與權(quán)益的比例資產(chǎn)結(jié)構(gòu)—流動與長期資產(chǎn)的比例股權(quán)結(jié)構(gòu)—持股比例資產(chǎn)變現(xiàn)性—（流動資產(chǎn)/流動負債）營運資本管理—（流動資產(chǎn)-流動負債）如何降低籌資成本或資本成本？加權(quán)平均資本成本＝WACC=50%×20％＋50％×10％(1-30%)=13.5％如何投資和配置資產(chǎn)提高效率？稅后ROA=EBIT(1-T)/總資產(chǎn)稅后ROIC=EBIT(1-T)/投入資本

管理資產(chǎn)負債表：是標(biāo)準資產(chǎn)負債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運資本需求量（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，其反映企業(yè)“實際需要付息的負債”和“所有者權(quán)益”。因此，與標(biāo)準資產(chǎn)負債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負債+所有者權(quán)益”不同?？梢?，它更清楚地反映企業(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的資本營運、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作：

WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)付款-預(yù)收款WorkingCapitalRequirement小口徑公式中口徑公式ABC公司管理資產(chǎn)負債表（2007-2008年12月31日）投入資本20082007占用資本20082007流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金和存款短期銀行借款證券

短期債券

WCR

到期的長期負債非流動資產(chǎn)非流動負債金融資產(chǎn)長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值吸收資本ΔWCR增加，競爭力下降，財務(wù)轉(zhuǎn)差！ΔWCR下降，競爭力上升，財務(wù)轉(zhuǎn)好！WCR是負數(shù)，OPM戰(zhàn)略成功！OPM=OtherPeople’sMoney無本經(jīng)營無本賺息=利息支付為負數(shù)投入資本＝占用資本＝有息負債＋所有者權(quán)益≈（流動資產(chǎn)－流動負債）＋長期負債＋所有者權(quán)益更一般，WCR=流動資產(chǎn)－流動負債大口徑公式

二、解讀財務(wù)報表——損益表

1、損益表（IncomeStatement） 損益表反映公司在一段時期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費用-管理費用-財務(wù)費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了股東的價值，而凈虧損減少了股東的價值。

2、讀懂損益表由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責(zé)會計制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。利潤率是個復(fù)雜多樣的指標(biāo)——利潤率指標(biāo)的多樣性：項目本期金額上期金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本

營業(yè)稅金及附加

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動凈收益(損失以"－"號填列)

投資凈收益(損失以"－"號填列)

其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益

匯兌損益二、營業(yè)利潤(虧損以"－"號填列)加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失三、利潤總額(虧損總額以"－"號填列)減：所得稅費用四、凈利潤(凈虧損以"－"號填列)主營業(yè)務(wù)成本三項費用債權(quán)人的回報政府的回報剩余收益=會計利潤≠經(jīng)濟利潤

直接人工費用主營直接材料費用車間管理人員工資福利業(yè)務(wù)其他直接費用生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊成本維修費辦公費水電費勞保費其他總制造費用

成本 *行政管理人員工資和福利費*辦公設(shè)施折舊費 *維修費 *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費 *差旅費 *工會經(jīng)費 *職工教育培訓(xùn)費 *勞動保險費

管理費用 *待業(yè)保險費 *咨詢費

期間 *訴訟費 *董事會會費

費用 *土地使用費 *土地損失補償費 *技術(shù)轉(zhuǎn)讓費*上交管理費 *無形資產(chǎn)攤銷 *存貨跌價準備 *壞帳損失準備 *業(yè)務(wù)招待費 銷售費用*廣告費 *運輸裝卸費*展覽費

*銷售機構(gòu)經(jīng)費*銷售人員工資福利傭金*保險費

財務(wù)費用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續(xù)費

成本戰(zhàn)略=如何控制成本?三、解讀財務(wù)報表——現(xiàn)金流量表

1、現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows） 現(xiàn)金流量表報告公司在一段時期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產(chǎn)與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量”（長短期負債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。三類現(xiàn)金均有：“流入”、“流出”、“凈流入”之分：

現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入 2、讀懂現(xiàn)金流量表 通過前后年度的資產(chǎn)負債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個大項目：（a）營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入（b）投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入（c）籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入以上三項相加后可以得到：當(dāng)期增減凈現(xiàn)金=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入

+籌資活動凈現(xiàn)金流入年末結(jié)余現(xiàn)金=期初結(jié)余現(xiàn)金+當(dāng)期增減凈現(xiàn)金造血輸血放血CashisKing！

現(xiàn)金為王！NetCashFlowfromOperationisKingofKings！王中王！

理解經(jīng)營性凈現(xiàn)金的計算方法和含義：（1）直接法

稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=銷售收入凈額-銷售成本（不含折舊和攤銷）

-銷售費-管理費-所得稅-WCR的變動額 （2）間接法

稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=[凈利潤+折舊+攤銷+利息*]-WCR的變動額經(jīng)營性凈現(xiàn)金流是“王中王”！沒有經(jīng)營性凈現(xiàn)金，銀行不可能持續(xù)給予貸款，股東不可能持續(xù)持有企業(yè)的股票！

小心：美女或野獸？HowMuchCashYouGetinYourOperation?在經(jīng)營過程中，你獲取多少現(xiàn)金？實際經(jīng)營NCF/應(yīng)得經(jīng)營NCF=？應(yīng)得的經(jīng)營凈現(xiàn)金公司EPS每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金利潤的現(xiàn)金保障程度折舊和攤銷的現(xiàn)金保障程度利息的現(xiàn)金保障程度OPM戰(zhàn)略形成的現(xiàn)金A2.01.0NONONONOB1.51.5YESNONONOC1.01.5YESYESYESNOD0.81.5YESYESYESYES現(xiàn)金與利潤的關(guān)系——衡量企業(yè)利潤的質(zhì)量和競爭優(yōu)勢其中：每股折舊和攤銷0.3元；每股利息0.2元?？梢姡豪碚撋?，應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金>凈利潤。故定義：

現(xiàn)金創(chuàng)造能力＝實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金若=1；說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金等于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金；若>1，說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金；若<1，說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金少于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金。ABC公司現(xiàn)金流量表項目金額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）：

銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊）銷售及管理費用稅金

WCR的變動額經(jīng)營現(xiàn)金凈流入（NCF）小計B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回到期投資取得投資收益經(jīng)營凈現(xiàn)金是王中王！KingofKings！創(chuàng)現(xiàn)能力=實際經(jīng)營NCF應(yīng)得經(jīng)營NCF減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)）投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金凈流入小計C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加短期借款增加吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務(wù)支付籌資費用支付利息支付股利籌資現(xiàn)金凈流入小計D：當(dāng)期增減凈現(xiàn)金（A+B+C）期初結(jié)余現(xiàn)金+當(dāng)期增減現(xiàn)金期末結(jié)余現(xiàn)金籌資現(xiàn)金凈流入>0,正向籌資;籌資現(xiàn)金凈流入<0,逆向籌資.投資現(xiàn)金凈流入<0,擴大投資;投資現(xiàn)金凈流入>0,收回投資.現(xiàn)金為王！五、解讀財務(wù)報表——”三表“的關(guān)系解讀財務(wù)報表，理解財務(wù)報表的分析要點，謹防資金鏈斷裂!!!

消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？評價流動性和財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)代方法

--匹配戰(zhàn)略（MatchingStrategy)匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(Interest-rateRisk)和籌資風(fēng)險(FundingRisk)理財禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用?中國國情及制度背景上市公司負債率很低短借長用司空見慣利潤分配政策營運資本政策負債政策投資政策企業(yè)價值最大化1234六、CEO面臨的財務(wù)政策——分析與選擇企業(yè)價值最大化債務(wù)管理要點——優(yōu)化負債使之安全有效1、適度負債2、充分發(fā)揮負債效益3、防范發(fā)生財務(wù)困境或財務(wù)危機利潤分配管理要點

——股東利益至上1、是否現(xiàn)金分紅2、多分還是少分3、如何分紅4、是否穩(wěn)定分紅投資管理要點——提高投資效益維持長期增長1、投資項目的可行性評價2、戰(zhàn)略性投資價值評價3、投資項目技術(shù)性效益評價4、投資項目的風(fēng)險評價營運資本管理要點——提高現(xiàn)金創(chuàng)造能力1、三控措施：控制存貨、應(yīng)收款、預(yù)付款2、OPM戰(zhàn)略：構(gòu)造競爭優(yōu)勢，實施OPM戰(zhàn)略（二）財務(wù)政策——股利政策的主要理論和爭議股利理論依據(jù)政策手中鳥理論股東偏好“現(xiàn)金股利”而不是“資本利得”，因為資本利得具有“不確定性”，所以股東偏好現(xiàn)金股利。多分少留MM無關(guān)論股東對現(xiàn)金股利和資本利得持無偏好態(tài)度，因為他們認為二者等價。無所謂稅差理論因為政府對“現(xiàn)金股利”的稅率高于對“資本利得”的稅率，分紅越高，稅賦越重，所以股東偏好資本利得。多留少分客戶效應(yīng)論股東特征不同，偏好不同。富人偏好資本利得，而窮人偏好現(xiàn)金股利。因人而異代理理論董事會與管理層并未為股東利益負責(zé)，將利潤留置在企業(yè)的代理成本太高。多分少留現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型

有未來高投資現(xiàn)有機會無高 充裕盈利負債現(xiàn)現(xiàn)金低程度中金充裕 分 短缺低紅可分紅不分紅（三）財務(wù)政策——營運資本管理的主要理論創(chuàng)新和革命

營運資本管理政策資產(chǎn)負債表特征損益表特征

EBT/EBIT<1EBT/EBIT=1EBT/EBIT>1流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金少，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨多；流動負債中，短期有息負債多，無息負債少流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金較多，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨較少；流動負債中，短期有息負債較少，無息負債較多流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金多，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨少；流動負債中，短期有息負債少，無息負債多負營運資本零營運資本正營運資本控制存貨、控制應(yīng)收款、控制預(yù)付款，實施OPM戰(zhàn)略增強現(xiàn)金創(chuàng)造能力

（四）財務(wù)政策——投資政策和決策（1）投資項目可行性評價（A）技術(shù)和商業(yè)模式可行性（B）市場需求可行性（C）財務(wù)可行性（D）宏觀經(jīng)濟可行性（E）環(huán)?？尚行裕‵）交通、能源、水源等保障可行性（G）技術(shù)和管理團隊可行性（H）社會、文化、政治、宗教等可行性

（2）投資項目的戰(zhàn)略投資價值評價：投資價值何在？

（3）投資項目的籌資政策評價——資金來源：（A）權(quán)益資本——發(fā)行股票、增發(fā)新股、配股（B）債務(wù)資本——銀行貸款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債（C）資本成本——權(quán)益資本成本=？債務(wù)資本成本=？WACC=？（4）投資項目的財務(wù)效益評價：保本點=？保利點=？回收期=？NPV=？IRR=？

（5）投資項目的投資風(fēng)險分析與評價（A）保本/利點分析（B）敏感性分析（C）矩陣式彈性分析（五）中國企業(yè)財務(wù)危機的主要原因、發(fā)展軌跡和征兆

1、中國企業(yè)財務(wù)危機的主要原因：（1）產(chǎn)業(yè)衰退；（2）投資失誤；（3）競爭失利；（4）市場需求變化；（5）多元化失敗；（6）擔(dān)保失誤；（7）供貨信用政策錯誤；（8）其他。

2、中國企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)展軌跡：（1）產(chǎn)品銷售收入減少銷售增長率下降或低于同行業(yè)（2）產(chǎn)品積壓、庫存增加產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度下降（3）資產(chǎn)增加，但銷售不增反減總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降（4）利潤減少，盈利能力下降銷售利潤率和資產(chǎn)利潤率下降（5）應(yīng)收款和預(yù)付款增加應(yīng)收帳款等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降

（6）經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入減少經(jīng)營性凈現(xiàn)金<(利潤+折舊+攤銷+利息)經(jīng)營財務(wù)狀況惡化

（7）應(yīng)收款和預(yù)付款引發(fā)違約現(xiàn)象呆壞帳比例上升（8）短期債務(wù)違約銀行短期借款的付息還本困難、應(yīng)付款逾期（9）長期債務(wù)違約銀行長期借款的付息還本困難，逾期未還

（10）財務(wù)困境融資困難：主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救（11）債務(wù)危機法律糾紛、法律訴訟（12）人事危機核心團隊人員離職

（13）財務(wù)危機申請破產(chǎn)保護

（14）進入破產(chǎn)清算程序法定破產(chǎn)

債務(wù)違約破產(chǎn)危機出問題了…快破產(chǎn)了…3、主要觀測指標(biāo)——征兆：

（1）增長狀況分析（a）銷售增長率；（b）利潤增長率；（c）經(jīng)營性凈現(xiàn)金增長率；

（2）資產(chǎn)使用效率分析（a）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度；（b）存貨周轉(zhuǎn)速度；（c）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度；

（3）盈利能力分析（a）ROE變化趨勢；（