公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件-三表關(guān)系及分析重點(diǎn)

一、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表——資產(chǎn)負(fù)債表

1、資產(chǎn)負(fù)債表（BalanceSheet） 資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價(jià)值情況（資產(chǎn)方）和投資回報(bào)的索取權(quán)價(jià)值（負(fù)債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負(fù)債表的基本目標(biāo)實(shí)際上是報(bào)告股東某時(shí)點(diǎn)在公司的凈投資的帳面價(jià)值或會計(jì)價(jià)值。

2、讀懂資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表可以分為二類：標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表和管理資產(chǎn)負(fù)債表：ABC公司標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表（2007-2008年12月31日）資產(chǎn)20082007負(fù)債和所有者權(quán)益20082007流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金和存款短期銀行借款有價(jià)證券短期債券應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款預(yù)付賬款預(yù)收款存貨到期的長期負(fù)債非流動資產(chǎn)

非流動負(fù)債

金融資產(chǎn)

長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益

總資產(chǎn)負(fù)債+所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)—負(fù)債與權(quán)益的比例資產(chǎn)結(jié)構(gòu)—流動與長期資產(chǎn)的比例股權(quán)結(jié)構(gòu)—持股比例資產(chǎn)變現(xiàn)性—（流動資產(chǎn)/流動負(fù)債）營運(yùn)資本管理—（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）如何降低籌資成本或資本成本？加權(quán)平均資本成本＝WACC=50%×20％＋50％×10％(1-30%)=13.5％如何投資和配置資產(chǎn)提高效率？稅后ROA=EBIT(1-T)/總資產(chǎn)稅后ROIC=EBIT(1-T)/投入資本

管理資產(chǎn)負(fù)債表：是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運(yùn)資本需求量（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，其反映企業(yè)“實(shí)際需要付息的負(fù)債”和“所有者權(quán)益”。因此，與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負(fù)債+所有者權(quán)益”不同。可見，它更清楚地反映企業(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價(jià)企業(yè)的資本營運(yùn)、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計(jì)算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作：

WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)付款-預(yù)收款WorkingCapitalRequirement小口徑公式中口徑公式ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表（2007-2008年12月31日）投入資本20082007占用資本20082007流動資產(chǎn)流動負(fù)債現(xiàn)金和存款短期銀行借款證券

短期債券

WCR

到期的長期負(fù)債非流動資產(chǎn)非流動負(fù)債金融資產(chǎn)長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值吸收資本ΔWCR增加，競爭力下降，財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)差！ΔWCR下降，競爭力上升，財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)好！WCR是負(fù)數(shù)，OPM戰(zhàn)略成功！OPM=OtherPeople’sMoney無本經(jīng)營無本賺息=利息支付為負(fù)數(shù)投入資本＝占用資本＝有息負(fù)債＋所有者權(quán)益≈（流動資產(chǎn)－流動負(fù)債）＋長期負(fù)債＋所有者權(quán)益更一般，WCR=流動資產(chǎn)－流動負(fù)債大口徑公式

二、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表——損益表

1、損益表（IncomeStatement） 損益表反映公司在一段時(shí)期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個(gè)月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了股東的價(jià)值，而凈虧損減少了股東的價(jià)值。

2、讀懂損益表由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責(zé)會計(jì)制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。利潤率是個(gè)復(fù)雜多樣的指標(biāo)——利潤率指標(biāo)的多樣性：項(xiàng)目本期金額上期金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本

營業(yè)稅金及附加

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用

資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動凈收益(損失以"－"號填列)

投資凈收益(損失以"－"號填列)

其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益

匯兌損益二、營業(yè)利潤(虧損以"－"號填列)加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失三、利潤總額(虧損總額以"－"號填列)減：所得稅費(fèi)用四、凈利潤(凈虧損以"－"號填列)主營業(yè)務(wù)成本三項(xiàng)費(fèi)用債權(quán)人的回報(bào)政府的回報(bào)剩余收益=會計(jì)利潤≠經(jīng)濟(jì)利潤

直接人工費(fèi)用主營直接材料費(fèi)用車間管理人員工資福利業(yè)務(wù)其他直接費(fèi)用生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊成本維修費(fèi)辦公費(fèi)水電費(fèi)勞保費(fèi)其他總制造費(fèi)用

成本 *行政管理人員工資和福利費(fèi)*辦公設(shè)施折舊費(fèi) *維修費(fèi) *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費(fèi) *差旅費(fèi) *工會經(jīng)費(fèi) *職工教育培訓(xùn)費(fèi) *勞動保險(xiǎn)費(fèi)

管理費(fèi)用 *待業(yè)保險(xiǎn)費(fèi) *咨詢費(fèi)

期間 *訴訟費(fèi) *董事會會費(fèi)

費(fèi)用 *土地使用費(fèi) *土地?fù)p失補(bǔ)償費(fèi) *技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)*上交管理費(fèi) *無形資產(chǎn)攤銷 *存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 *壞帳損失準(zhǔn)備 *業(yè)務(wù)招待費(fèi) 銷售費(fèi)用*廣告費(fèi) *運(yùn)輸裝卸費(fèi)*展覽費(fèi)

*銷售機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)*銷售人員工資福利傭金*保險(xiǎn)費(fèi)

財(cái)務(wù)費(fèi)用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續(xù)費(fèi)

成本戰(zhàn)略=如何控制成本?三、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表——現(xiàn)金流量表

1、現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows） 現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一段時(shí)期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報(bào)表分別報(bào)告公司“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差，等等），“來自投資活動的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量”（長短期負(fù)債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。三類現(xiàn)金均有：“流入”、“流出”、“凈流入”之分：

現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=現(xiàn)金凈流入 2、讀懂現(xiàn)金流量表 通過前后年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個(gè)大項(xiàng)目：（a）營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入（b）投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入（c）籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入以上三項(xiàng)相加后可以得到：當(dāng)期增減凈現(xiàn)金=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入

+籌資活動凈現(xiàn)金流入年末結(jié)余現(xiàn)金=期初結(jié)余現(xiàn)金+當(dāng)期增減凈現(xiàn)金造血輸血放血CashisKing！

現(xiàn)金為王！NetCashFlowfromOperationisKingofKings！王中王！

理解經(jīng)營性凈現(xiàn)金的計(jì)算方法和含義：（1）直接法

稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=銷售收入凈額-銷售成本（不含折舊和攤銷）

-銷售費(fèi)-管理費(fèi)-所得稅-WCR的變動額 （2）間接法

稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=[凈利潤+折舊+攤銷+利息*]-WCR的變動額經(jīng)營性凈現(xiàn)金流是“王中王”！沒有經(jīng)營性凈現(xiàn)金，銀行不可能持續(xù)給予貸款，股東不可能持續(xù)持有企業(yè)的股票！

小心：美女或野獸？HowMuchCashYouGetinYourOperation?在經(jīng)營過程中，你獲取多少現(xiàn)金？實(shí)際經(jīng)營NCF/應(yīng)得經(jīng)營NCF=？應(yīng)得的經(jīng)營凈現(xiàn)金公司EPS每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金利潤的現(xiàn)金保障程度折舊和攤銷的現(xiàn)金保障程度利息的現(xiàn)金保障程度OPM戰(zhàn)略形成的現(xiàn)金A2.01.0NONONONOB1.51.5YESNONONOC1.01.5YESYESYESNOD0.81.5YESYESYESYES現(xiàn)金與利潤的關(guān)系——衡量企業(yè)利潤的質(zhì)量和競爭優(yōu)勢其中：每股折舊和攤銷0.3元；每股利息0.2元。可見：理論上，應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金>凈利潤。故定義：

現(xiàn)金創(chuàng)造能力＝實(shí)際經(jīng)營凈現(xiàn)金/應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金若=1；說明企業(yè)實(shí)際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金等于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金；若>1，說明企業(yè)實(shí)際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金；若<1，說明企業(yè)實(shí)際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金少于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金。ABC公司現(xiàn)金流量表項(xiàng)目金額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）：

銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊）銷售及管理費(fèi)用稅金

WCR的變動額經(jīng)營現(xiàn)金凈流入（NCF）小計(jì)B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回到期投資取得投資收益經(jīng)營凈現(xiàn)金是王中王！KingofKings！創(chuàng)現(xiàn)能力=實(shí)際經(jīng)營NCF應(yīng)得經(jīng)營NCF減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)）投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金凈流入小計(jì)C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加短期借款增加吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務(wù)支付籌資費(fèi)用支付利息支付股利籌資現(xiàn)金凈流入小計(jì)D：當(dāng)期增減凈現(xiàn)金（A+B+C）期初結(jié)余現(xiàn)金+當(dāng)期增減現(xiàn)金期末結(jié)余現(xiàn)金籌資現(xiàn)金凈流入>0,正向籌資;籌資現(xiàn)金凈流入<0,逆向籌資.投資現(xiàn)金凈流入<0,擴(kuò)大投資;投資現(xiàn)金凈流入>0,收回投資.現(xiàn)金為王！五、解讀財(cái)務(wù)報(bào)表——”三表“的關(guān)系解讀財(cái)務(wù)報(bào)表，理解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析要點(diǎn)，謹(jǐn)防資金鏈斷裂!!!

消除會計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？評價(jià)流動性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法

--匹配戰(zhàn)略（MatchingStrategy)匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)(Interest-rateRisk)和籌資風(fēng)險(xiǎn)(FundingRisk)理財(cái)禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用?中國國情及制度背景上市公司負(fù)債率很低短借長用司空見慣利潤分配政策營運(yùn)資本政策負(fù)債政策投資政策企業(yè)價(jià)值最大化1234六、CEO面臨的財(cái)務(wù)政策——分析與選擇企業(yè)價(jià)值最大化債務(wù)管理要點(diǎn)——優(yōu)化負(fù)債使之安全有效1、適度負(fù)債2、充分發(fā)揮負(fù)債效益3、防范發(fā)生財(cái)務(wù)困境或財(cái)務(wù)危機(jī)利潤分配管理要點(diǎn)

——股東利益至上1、是否現(xiàn)金分紅2、多分還是少分3、如何分紅4、是否穩(wěn)定分紅投資管理要點(diǎn)——提高投資效益維持長期增長1、投資項(xiàng)目的可行性評價(jià)2、戰(zhàn)略性投資價(jià)值評價(jià)3、投資項(xiàng)目技術(shù)性效益評價(jià)4、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)營運(yùn)資本管理要點(diǎn)——提高現(xiàn)金創(chuàng)造能力1、三控措施：控制存貨、應(yīng)收款、預(yù)付款2、OPM戰(zhàn)略：構(gòu)造競爭優(yōu)勢，實(shí)施OPM戰(zhàn)略（二）財(cái)務(wù)政策——股利政策的主要理論和爭議股利理論依據(jù)政策手中鳥理論股東偏好“現(xiàn)金股利”而不是“資本利得”，因?yàn)橘Y本利得具有“不確定性”，所以股東偏好現(xiàn)金股利。多分少留MM無關(guān)論股東對現(xiàn)金股利和資本利得持無偏好態(tài)度，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為二者等價(jià)。無所謂稅差理論因?yàn)檎畬Α艾F(xiàn)金股利”的稅率高于對“資本利得”的稅率，分紅越高，稅賦越重，所以股東偏好資本利得。多留少分客戶效應(yīng)論股東特征不同，偏好不同。富人偏好資本利得，而窮人偏好現(xiàn)金股利。因人而異代理理論董事會與管理層并未為股東利益負(fù)責(zé)，將利潤留置在企業(yè)的代理成本太高。多分少留現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型

有未來高投資現(xiàn)有機(jī)會無高 充裕盈利負(fù)債現(xiàn)現(xiàn)金低程度中金充裕 分 短缺低紅可分紅不分紅（三）財(cái)務(wù)政策——營運(yùn)資本管理的主要理論創(chuàng)新和革命

營運(yùn)資本管理政策資產(chǎn)負(fù)債表特征損益表特征

EBT/EBIT<1EBT/EBIT=1EBT/EBIT>1流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金少，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨多；流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債多，無息負(fù)債少流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金較多，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨較少；流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債較少，無息負(fù)債較多流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金多，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨少；流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債少，無息負(fù)債多負(fù)營運(yùn)資本零營運(yùn)資本正營運(yùn)資本控制存貨、控制應(yīng)收款、控制預(yù)付款，實(shí)施OPM戰(zhàn)略增強(qiáng)現(xiàn)金創(chuàng)造能力

（四）財(cái)務(wù)政策——投資政策和決策（1）投資項(xiàng)目可行性評價(jià)（A）技術(shù)和商業(yè)模式可行性（B）市場需求可行性（C）財(cái)務(wù)可行性（D）宏觀經(jīng)濟(jì)可行性（E）環(huán)?？尚行裕‵）交通、能源、水源等保障可行性（G）技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)可行性（H）社會、文化、政治、宗教等可行性

（2）投資項(xiàng)目的戰(zhàn)略投資價(jià)值評價(jià)：投資價(jià)值何在？

（3）投資項(xiàng)目的籌資政策評價(jià)——資金來源：（A）權(quán)益資本——發(fā)行股票、增發(fā)新股、配股（B）債務(wù)資本——銀行貸款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債（C）資本成本——權(quán)益資本成本=？債務(wù)資本成本=？WACC=？（4）投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益評價(jià)：保本點(diǎn)=？保利點(diǎn)=？回收期=？NPV=？IRR=？

（5）投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)分析與評價(jià)（A）保本/利點(diǎn)分析（B）敏感性分析（C）矩陣式彈性分析（五）中國企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因、發(fā)展軌跡和征兆

1、中國企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因：（1）產(chǎn)業(yè)衰退；（2）投資失誤；（3）競爭失利；（4）市場需求變化；（5）多元化失敗；（6）擔(dān)保失誤；（7）供貨信用政策錯(cuò)誤；（8）其他。

2、中國企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)展軌跡：（1）產(chǎn)品銷售收入減少銷售增長率下降或低于同行業(yè)（2）產(chǎn)品積壓、庫存增加產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度下降（3）資產(chǎn)增加，但銷售不增反減總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降（4）利潤減少，盈利能力下降銷售利潤率和資產(chǎn)利潤率下降（5）應(yīng)收款和預(yù)付款增加應(yīng)收帳款等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降

（6）經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入減少經(jīng)營性凈現(xiàn)金<(利潤+折舊+攤銷+利息)經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況惡化

（7）應(yīng)收款和預(yù)付款引發(fā)違約現(xiàn)象呆壞帳比例上升（8）短期債務(wù)違約銀行短期借款的付息還本困難、應(yīng)付款逾期（9）長期債務(wù)違約銀行長期借款的付息還本困難，逾期未還

（10）財(cái)務(wù)困境融資困難：主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救（11）債務(wù)危機(jī)法律糾紛、法律訴訟（12）人事危機(jī)核心團(tuán)隊(duì)人員離職

（13）財(cái)務(wù)危機(jī)申請破產(chǎn)保護(hù)

（14）進(jìn)入破產(chǎn)清算程序法定破產(chǎn)

債務(wù)違約破產(chǎn)危機(jī)出問題了…快破產(chǎn)了…3、主要觀測指標(biāo)——征兆：

（1）增長狀況分析（a）銷售增長率；（b）利潤增長率；（c）經(jīng)營性凈現(xiàn)金增長率；

（2）資產(chǎn)使用效率分析（a）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度；（b）存貨周轉(zhuǎn)速度；（c）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度；

（3）盈利能力分析（a）ROE變化趨勢；（