基于利率市場化下貨幣政策工具選擇的分析

正在緩沖……1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%41%42%43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%54%55%56%57%58%59%60%61%62%63%64%65%66%67%68%69%70%71%72%73%74%75%76%77%78%79%80%81%82%83%84%85%86%87%88%89%90%100%91%92%93%94%95%96%97%98%99%基于利率市場化下貨幣政策工具選擇的分析姓名：周文潔班級：12級創(chuàng)新實驗班目錄一、我國利率市場化改革與央行貨幣政策工具的傾向性選擇二、我國采用以公開市場操作業(yè)務(wù)為主的貨幣政策的理由三、我國采取數(shù)量型貨幣政策工具及過度謹(jǐn)慎使用價格型工具的后果分析四、我國貨幣政策工具選擇的路徑改善背景簡述2014年11月22日，中國人民銀行宣布從22日起，貸款和存款利率下調(diào)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，另外金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限，由基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整至1.2倍。這是繼2012年6月7日放寬金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間為基準(zhǔn)利率的1．1倍，下調(diào)貸款利率浮動區(qū)間的下限為基準(zhǔn)利率的0．7倍后，中國人民銀行再次明確規(guī)定金融機構(gòu)存款利率可以上浮。背景簡述制度環(huán)境的建設(shè)是決定利率市場化改革能否成功的重要因素利率管制到利率市場化的轉(zhuǎn)變是一個制度變遷的過程我國經(jīng)濟目前處于利率雙軌制框架下央行在貨幣政策工具的選擇上表現(xiàn)出明顯的偏好，即更傾向于選擇數(shù)量型工具，而較少選擇價格型工具一、我國利率市場化改革與央行貨幣政策工具的傾向性選擇三大貨幣政策工具：法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)利率和公開市場操作數(shù)量型工具以法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)操作為代表，直接影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣總量的工具價格型工具則與資金價格相聯(lián)系，主要包括存貸款利率、匯率等在政策工具的選擇偏好問題上，有研究指出我國中央銀行明顯更傾向于數(shù)量型工具--2014

傾情出品--二、我國采用以公開市場操作業(yè)務(wù)為主的貨幣政策的理由2.1可控性：操作頻繁，可及時調(diào)整，操作主動、速度快；2.2可行性：央行公開市場操作利率對貨幣市場利率具有指導(dǎo)作用，公開市場業(yè)務(wù)也不具有“宣示效應(yīng)”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解；二、我國采用以公開市場操作業(yè)務(wù)為主的貨幣政策的理由2.3精確性：可以通過市場整體超額存款準(zhǔn)備金情況，較為準(zhǔn)確地計算出每次公開市場操作的數(shù)量，且可控性強，易于調(diào)整；2.4靈活性：每周兩次，操作頻率較高，且具有很強的逆轉(zhuǎn)性，一旦金融市場的情況發(fā)生變化，中央銀行能夠迅速地改變其操作方向，靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量；2.5有效性：定期操作、及時公告，透明度很高，有利于及時向市場傳遞央行政策意圖與導(dǎo)向三、我國采取數(shù)量型貨幣政策工具及過度謹(jǐn)慎使用價格型工具的后果分析3.1數(shù)量型工具治標(biāo)不治本流動性過剩的本質(zhì)原因是外匯占款，央行通過數(shù)量型工具進行對沖，但央行的對沖都是有成本的，而若不能從源頭上改革匯率制度，數(shù)量的調(diào)控只能越來越被動3.2數(shù)量型工具對中小企業(yè)不公平商業(yè)銀行存在貸款歧視，中小企業(yè)融資困難3.3金融衍生產(chǎn)品增加，貨幣數(shù)量更難控制民間資金的活躍，金融衍生品增加，數(shù)量型貨幣政策工具將難以發(fā)揮其有效性三、我國采取數(shù)量型貨幣政策工具及過度謹(jǐn)慎使用價格型工具的后果分析3.4利率政策失效保持長期的低利率狀態(tài)會使得利率調(diào)控能力喪失，使投資和消費對利率不再敏感3.5過度刺激投資低利率使得資金的使用成本非常低，極大刺激了人們的投資和消費3.6刺激非實體經(jīng)濟泡沫化，抬升通貨膨脹全國各地很多的民間資本涌向房地產(chǎn)，不斷抬升房價，房價的上漲帶動很多行業(yè)價格上漲，極易造成通貨膨脹3.7低利率扭曲資源配置，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級長期低利率，使得幾乎所有的行業(yè)都有利可圖的，無法淘汰經(jīng)濟效益并不高的企業(yè)，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級四、我國貨幣政策工具選擇的路徑改善4.1逐步提高利率，扭轉(zhuǎn)低利率局面在經(jīng)濟高速增長的時候，逐步提高利率，將利率控制在一個比較合理的位置；4.2推進金融和商品市場的完善完全競爭的市場是最有效率的，企業(yè)不能將利率上漲帶來的成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費者，這樣價格型工具才能通過影響微觀主體的成本來調(diào)控通脹和產(chǎn)出；4.3改革匯率制度匯率可以在一定幅度內(nèi)浮動，但是這種調(diào)節(jié)仍然不夠，需要進一步改革；4.4重視發(fā)展質(zhì)量我國應(yīng)扭轉(zhuǎn)過度關(guān)注增長速度的情況，轉(zhuǎn)而注重增長的質(zhì)量，忽視環(huán)境承受力的增長不具備可持續(xù)性。--2014

傾情出品--參考文獻[1]趙偉,朱永行,王宇雯.中國貨幣政策工具選擇研究[J].國際金融研究，2011(8).[2]程蕾，李華.我國貨幣政策工具的選擇偏好分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2014(4).[3]吳秀波.治理通脹應(yīng)更多動用貨幣政策調(diào)控工具[J].宏觀經(jīng)濟,2011(1).[4]馬希蔭.中國利率市場化改革與央行貨幣政策工具選擇的演