第十一章經(jīng)濟(jì)及金融發(fā)展

第十一章金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要內(nèi)容第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般關(guān)系第二節(jié)金融壓抑（抑制）第三節(jié)金融深化與金融自由化第四節(jié)金融創(chuàng)新20世紀(jì)50—60年代，約翰·G.格利（JohnG.Gurley）和愛德華·肖（EdwardShaw）的研究成果表明，以各類金融資產(chǎn)增多及各種金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的金融發(fā)展能夠推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。60年代，以雷蒙德·W.戈德史密斯（RaymondW.Goldsmith）為代表的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯定金融發(fā)展（financialdevelopment）對于一國的經(jīng)濟(jì)增長有不可或缺的作用，經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系。第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般關(guān)系第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般關(guān)系70年代，羅納德·麥金農(nóng)（RonaldMcKinnon）的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》和愛德華·肖的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》論證了金融部門與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著密切的關(guān)聯(lián)。90年代，黑爾曼等人（Hellmannetal）提出了“金融約束”論，他們認(rèn)為金融抑制是金融發(fā)展的對立面，可視作是金融發(fā)展的起點(diǎn)，一些發(fā)展中國家因不具備金融自由化的條件，推行金融自由化又達(dá)不到預(yù)期效果，所以有必要走第三條道路，即所謂的“金融約束”。一、金融發(fā)展的含義與度量指標(biāo)(一)金融發(fā)展的含義金融發(fā)展是指金融結(jié)構(gòu)的變化，這種變化既包括短期的變化也包括長期內(nèi)的變化，既是各個連續(xù)時期內(nèi)的金融交易流量也是對不同時點(diǎn)上的金融結(jié)構(gòu)的比較變化。金融結(jié)構(gòu)則是指各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對規(guī)模，也就是說金融結(jié)構(gòu)是由金融工具與金融機(jī)構(gòu)共同決定的。第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般關(guān)系（二）金融發(fā)展的衡量指標(biāo)衡量金融的發(fā)展程度（雷蒙德.W.戈德史密斯）的五個指標(biāo)

：（1）金融資產(chǎn)總額與實(shí)物資產(chǎn)總額的比重；（2）金融資產(chǎn)與負(fù)債在各金融機(jī)構(gòu)間的分布；（3）金融資產(chǎn)與負(fù)債在各金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)間的分布；（4）各經(jīng)濟(jì)部門擁有的金融資產(chǎn)與負(fù)債的總額；（5）由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、持有的金融工具總額。（二）金融發(fā)展的衡量指標(biāo)衡量金融的發(fā)展程度兩個指標(biāo)：（1）金融相關(guān)比率（2）貨幣化率1金融相關(guān)比率一定時期社會金融活動總量與經(jīng)濟(jì)活動總量的比值。FinancialinterrelationratioFIR=（D+L+S）/GDPD：各類存款L：各類貸款S：有價證券。金融資產(chǎn)總額縱向：金融相關(guān)比率隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展有提高趨勢橫向：發(fā)達(dá)國家金融相關(guān)比率高于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)金融化是指全部經(jīng)濟(jì)活動總量中使用金融工具的比重逐漸增大。最終發(fā)展趨勢。2貨幣化率貨幣化率：即一國的貨幣化程度，是指一定經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)通過貨幣進(jìn)行商品與服務(wù)交換的價值占國民生產(chǎn)總值的比重。貨幣化率=M2/GDP經(jīng)濟(jì)商品化是貨幣化的前提與基礎(chǔ)（經(jīng)濟(jì)商品化是指所有產(chǎn)出品中用于交換的比例），但商品化不一定等于貨幣化。經(jīng)濟(jì)貨幣化,是指經(jīng)濟(jì)活動中以貨幣為媒介的交易份額逐步增大的過程。一般用貨幣化比率來衡量。金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用促進(jìn)資本的積聚與集中，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。提高資源的使用效率，從而提高社會經(jīng)濟(jì)效率。提高用金融資產(chǎn)進(jìn)行儲蓄的比例，提高社會的投資水平。經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融發(fā)展的作用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使社會的收入水平不斷提高，提高了人們對金融投資和理財?shù)男枨?。這種需求是社會金融業(yè)發(fā)展的原動力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展中運(yùn)行良好的企業(yè)需要金融機(jī)構(gòu)為之提供能適應(yīng)其需要的服務(wù)，促使金融工具、金融機(jī)構(gòu)多樣化和金融效率的迅速提高二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相互作用第二節(jié)金融壓抑一、金融壓抑（抑制）的含義1、含義：是指由于政府對金融實(shí)行過分干預(yù)和管制，人為壓低利率和匯率并強(qiáng)行配給信貸，造成金融體系與實(shí)際經(jīng)濟(jì)同時呆滯落后的現(xiàn)象。金融壓抑使金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間出現(xiàn)相互制約的惡性循環(huán)。2、導(dǎo)致金融壓抑的主要原因金融體系發(fā)展不平衡；政府對金融業(yè)過分干預(yù)；市場發(fā)育不全；理論認(rèn)識上存在誤區(qū)二、金融壓抑模型麥金農(nóng)—肖的金融發(fā)展理論與模型第二節(jié)金融壓抑三、發(fā)展中國家普遍存在金融壓抑（一）發(fā)展中國家金融體制的一般特征發(fā)展中國家資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限。金融體系存在明顯的“二元結(jié)構(gòu)”。金融結(jié)構(gòu)單一。商業(yè)銀行占主導(dǎo)。金融資產(chǎn)的價格嚴(yán)重扭曲，價格管制現(xiàn)象嚴(yán)重。（二）發(fā)展中國家的金融壓抑政策及后果通過規(guī)定存貸款利率人為壓低實(shí)際利率，金融市場規(guī)模受限對金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格控制，金融機(jī)構(gòu)單一，效率低下高估本國貨幣的官定匯率，進(jìn)出口不平衡（三）、金融壓抑阻礙了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長（1）負(fù)收入效應(yīng)在實(shí)施金融壓制的發(fā)展中國家，往往存在著嚴(yán)重的通貨膨脹，實(shí)際貨幣的持有者或使用者為避免物價上漲的損失，所以就會減少儲蓄，儲蓄下降，投資減少，總需求下降，國民收入也隨之下降使收入增長緩慢，負(fù)收入效應(yīng)明顯。（2）負(fù)儲蓄效應(yīng)

嚴(yán)重的通貨膨脹，迫使人們常常購買物質(zhì)財富、增加消費(fèi)支出和向國外轉(zhuǎn)移資金的方式來回避風(fēng)險，使儲蓄率的提高大受影響。（3）負(fù)投資效應(yīng)在金融壓制下，限制了對傳統(tǒng)部門的投資（例如農(nóng)業(yè)），增加了進(jìn)口依賴；本國貨幣的高估，又嚴(yán)重影響了出口的增長，依賴進(jìn)口，利率較低使得低效益、勞動密集型且效率較低的企業(yè)依然能夠生存，惡化了投資環(huán)境，從而阻礙了投資和經(jīng)濟(jì)的增長。（三）、金融壓抑阻礙了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長（4）負(fù)就業(yè)效應(yīng)在金融壓抑下對傳統(tǒng)部門的抑制，迫使勞動力向城市遷移，這些勞動力只能被勞動密集型企業(yè)吸納，所以工資水平低，或是處于失業(yè)狀態(tài)，不能保證充分就業(yè)。

（三）、金融壓抑阻礙了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長一、金融深化1、含義：金融深化是指一個國家的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間呈現(xiàn)相互促進(jìn)的良性循環(huán)狀態(tài)。2、實(shí)現(xiàn)金融深化的前提條件政府放棄對金融的過分干預(yù)允許市場機(jī)制特別是利率機(jī)制自由運(yùn)行第三節(jié)金融深化與金融自由化3、衡量金融深化程度的指標(biāo)利率、匯率的彈性與水平金融資產(chǎn)的存量和流量金融體系的規(guī)模和結(jié)構(gòu)金融市場的運(yùn)行和功能等第三節(jié)金融深化與金融自由化二、金融自由化1、含義：

是指政府放棄對金融市場和金融體系的過度干預(yù)，放松對利率和匯率的嚴(yán)格管制，使利率和匯率成為反映資金供求和外匯供求對比變化的信號，從而有利于增加儲蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。2、發(fā)展中國家金融自由化的主要內(nèi)容放松利率管制放松對匯率的限制縮減指導(dǎo)性信貸計(jì)劃減少金融機(jī)構(gòu)審批限制，促進(jìn)金融業(yè)同業(yè)競爭發(fā)行直接融資工具，活躍證券市場第三節(jié)金融深化與金融自由化3、經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景必須與價格改革或自由定價機(jī)制相配合并不是要完全取消政府的直接干預(yù)，而是改變干預(yù)的方式政府當(dāng)局在推行金融自由化改革和價格政策時，必須預(yù)先判斷出相對價格變動對不同集團(tuán)利益的影響第三節(jié)金融深化與金融自由化第四節(jié)金融創(chuàng)新一、金融創(chuàng)新的概念金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)城內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合。即金融機(jī)構(gòu)為生存、發(fā)展和迎合客戶的需要而創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式，以及新的金融市場和新的金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)。金融創(chuàng)新的主體：金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的目的：盈利和效率金融創(chuàng)新的本質(zhì)：金融要素的重新組合，即流動性、收益性、風(fēng)險性的重新組合第三節(jié)金融創(chuàng)新二、金融創(chuàng)新的主要表現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新金融工具的創(chuàng)新金融制度的創(chuàng)新第三節(jié)金融創(chuàng)新三、金融創(chuàng)新的主要原因經(jīng)濟(jì)思潮的變遷需求刺激和供給推動對金融管制的回避新科技革命的推動金融創(chuàng)新產(chǎn)品時間創(chuàng)新金融產(chǎn)品1961年大額可轉(zhuǎn)讓定期存單1970年歐洲貨幣市場浮動利率票據(jù)1972年貨幣期貨1973年股票期貨、股票期權(quán)1974年美國出現(xiàn)浮動利率票據(jù)1975年利率期貨推出1976年智能卡1977年國債券期貨1981年貼現(xiàn)發(fā)行債券、利率互換交易23支付寶是一種創(chuàng)新金融產(chǎn)品嗎？支付寶（alipay）最初作為淘寶網(wǎng)公司為了解決網(wǎng)絡(luò)交易安全所設(shè)的一個功能，該功能為首先使用的“第三方擔(dān)保交易模式”，由買家將貨款打到支付寶賬戶，由支付寶向賣家通知發(fā)貨，買家收到商品確認(rèn)后指令支付寶將貨款放于賣家，至此完成一筆網(wǎng)絡(luò)交易。支付寶于2004年12月獨(dú)立為浙江支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，是阿里巴巴集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司。支付寶公司于2010年12月宣布用戶數(shù)突破5.5億。2011年9月5日，支付寶收購安卡支付打算深度拓展跨境業(yè)務(wù)。2012年2月8日起，支付寶將關(guān)閉信用卡充值服務(wù)，但可繼續(xù)使用信用卡付款。第三節(jié)金融創(chuàng)新四、金融創(chuàng)新的影響創(chuàng)新對金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用提高了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率；提高了金融市場的運(yùn)作效率；增強(qiáng)了金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力；金融作用力大為增強(qiáng)。創(chuàng)新的不利影響和負(fù)作用貨幣供求機(jī)制、總量和結(jié)構(gòu)乃至特征都因此發(fā)生深刻變化，從而影響金融運(yùn)作和宏觀調(diào)控；在很大程度上改變了貨幣政策的決策、操作、傳導(dǎo)及其效果，對貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生了一定程度的不利影響；金融風(fēng)險有增無減，金融業(yè)的穩(wěn)定性下降；金融市場出現(xiàn)過度投機(jī)和泡沫膨脹的不良傾向。龐氏騙局“龐氏騙局”源自于一個名叫查爾斯-龐齊（CharlesPonzi，1878-1949）的人，他是一個意大利人，1903年移民到美國。在美國干過各種工作，包括油漆工，一心想發(fā)大財。他曾經(jīng)在加拿大因偽造罪而坐過牢，在美國亞特蘭大因走私人口而蹲過監(jiān)獄。經(jīng)過美國式發(fā)財夢十幾年的熏陶，龐齊發(fā)現(xiàn)最快速賺錢的方法就是金融，于是，從1919年起，龐齊隱瞞了自己的歷史來到了波士頓，設(shè)計(jì)了一個投資計(jì)劃，向美國大眾兜售。這個投資計(jì)劃說起來很簡單，就是投資一種東西，然后獲得高額回報。但是，龐齊故意把這個計(jì)劃弄得非常復(fù)雜，讓普通人根本搞不清楚。1919年，第一次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)體系一片混亂，龐齊便利用了這種混亂。他宣稱，購買歐洲的某種郵政票據(jù)，再賣給美國，便可以賺錢。國家之間由于政策、匯率等等因素，很多經(jīng)濟(jì)行為普通人一般確實(shí)不容易搞清楚。其實(shí)，只要懂一點(diǎn)金融知識，專家都會指出，這種方式根本不可能賺錢。然而，龐齊一方面在金融方面故弄玄虛，另一方面則設(shè)置了巨大的誘餌，他宣稱，所有的投資，在45天之內(nèi)都可以獲得50%的回報。而且，他還給人們“眼見為實(shí)”的證據(jù)：最初的一批“投資者”的確在規(guī)定時間內(nèi)拿到了龐齊所承諾的回報。于是，后面的“投資者”大量跟進(jìn)。

龐氏騙局在一年左右的時間里，差不多有4萬名波士頓市民，傻子一樣變成龐齊賺錢計(jì)劃的投資者，而且大部分是懷抱發(fā)財夢想的窮人，龐齊共收到約1500萬美元的小額投資，平均每人“投資”幾百美元。當(dāng)時的龐齊被一些愚昧的美國人稱為與哥倫布、馬爾孔尼（無線電發(fā)明者）齊名的最偉大的三個意大利人之一。1920年8月，龐齊破產(chǎn)了。他所收到的錢，按照他的許諾，可以購買幾億張歐洲郵政票據(jù)，事實(shí)上，他只買過兩張。此后，“龐齊騙局”成為一個專門名詞，意思是指用后來的“投資者”的錢，給前面的“投資者”以回報。龐齊被判處5年刑期。出獄后，他又干了幾件類似的勾當(dāng)，因而蹲了更長的監(jiān)獄。1934年被遣送回意大利，他又想辦法去騙墨索里尼，也沒能得逞。1949年，龐齊在巴西的一個慈善堂去世。死去時，這個“龐齊騙局”的發(fā)明者身無分文。華爾街：麥道夫騙局

用“龐氏騙局”操縱基金伯納德·麥道夫,前納斯達(dá)克主席，美國歷史上最大的詐騙案制造者，其操作的“龐氏騙局”詐騙金額超過600億美元。2009年6月29日，麥道夫因詐騙案在紐約被判處150年監(jiān)禁。麥道夫經(jīng)營的對沖基金以投入少回報高吸引諸多投資者，其中一名投資者說，對沖基金使他們持續(xù)受益，2004年開始，年回報率從7.3%至9%不等，年平均回報率在8%左右，而過去十幾年的年回報率超過10%。控訴書顯示，麥道夫采用“龐氏騙局”方式操縱對沖基金?！褒嬍向_局”即以高資金回報率為許諾，騙取投資者投資，用后來投資者的投資償付前期投資者的欺騙行為。至少從2005年開始，麥道夫已經(jīng)開始“龐氏騙局”操作。根據(jù)麥道夫2009年1月7日在證券交易委員會登記注冊的文件顯示，麥道夫提供投資咨詢業(yè)務(wù)，涉及11家至25家客戶、總額大約171億資金。華爾街：麥道夫騙局公司損失：

金門資產(chǎn)管理公司35億美元

西班牙桑坦德銀行31億美元

Acc