第9章 短期資金管理

第9章短期資產(chǎn)管理2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院2

本章介紹營(yíng)運(yùn)資本、短期資產(chǎn)管理和控制的基本內(nèi)容。要求掌握：最佳現(xiàn)金持有量的確定方法；應(yīng)收賬款信用政策的制定方法；存貨控制方法。學(xué)習(xí)目標(biāo):2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院3第9章短期資金管理1營(yíng)運(yùn)資金管理概述2短期資產(chǎn)管理3現(xiàn)金，應(yīng)收賬款及存貨管理一.營(yíng)運(yùn)資本的概念與特點(diǎn)二.營(yíng)運(yùn)資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)9.1營(yíng)運(yùn)資金管理概述2023/2/54北京理工大學(xué)珠海學(xué)院一.營(yíng)運(yùn)資本的概念與特點(diǎn)一、營(yíng)運(yùn)資本的概念在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在短期資產(chǎn)上的資金。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院5營(yíng)運(yùn)資本廣義：企業(yè)短期資產(chǎn)的總額狹義：短期資產(chǎn)-短期負(fù)債一.營(yíng)運(yùn)資本的概念與特點(diǎn)短期資產(chǎn)管理營(yíng)運(yùn)資本管理短期負(fù)債管理2023/2/56北京理工大學(xué)珠海學(xué)院營(yíng)運(yùn)資本管理主要解決兩個(gè)問題p277如何確定短期資產(chǎn)的最佳持有量如何籌措短期資金二、營(yíng)運(yùn)資本與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)p278應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)帳時(shí)間應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)賬

采購(gòu)原料支付命令付出現(xiàn)金訂貨收到貨物銷售對(duì)方付款收到現(xiàn)金

三、營(yíng)運(yùn)的資本管理原則p2792023/2/59北京理工大學(xué)珠海學(xué)院短期資產(chǎn)的特征與分類短期資產(chǎn)的持有政策短期資產(chǎn)政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響短期資產(chǎn)又稱作流動(dòng)資產(chǎn)，是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)。9.2短期資產(chǎn)管理——流動(dòng)資產(chǎn)一、短期資產(chǎn)管理基本特點(diǎn)及現(xiàn)狀短期資產(chǎn)具有以下幾個(gè)突出特點(diǎn)周轉(zhuǎn)速度快變現(xiàn)能力強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小短期資產(chǎn)分類按實(shí)物形態(tài)短期資產(chǎn)的持有政策在權(quán)衡確定短期資產(chǎn)的最優(yōu)持有水平時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合考慮如下因素:風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬：短期資產(chǎn)多風(fēng)險(xiǎn)小，報(bào)酬低01：02企業(yè)所處的行業(yè)：不同行業(yè)資產(chǎn)組合有差異p282表9-3企業(yè)規(guī)模：企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，短期資產(chǎn)比例下降表9-403：04外部籌資環(huán)境：外部市場(chǎng)發(fā)達(dá)，籌資渠道通暢，短期子涵比例下降圖9-2行業(yè)短期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目占短期資產(chǎn)的比重（%）短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重貨幣資金短期投資凈額應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收股利應(yīng)收利息應(yīng)收賬款凈額其他應(yīng)收款凈額預(yù)付賬款存貨凈額其他流動(dòng)資產(chǎn)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)18.750.000.330.010.036.394.424.9624.310.1360.70采礦業(yè)8.510.007.550.000.007.070.974.015.700.0033.82制造業(yè)15.070.003.010.030.029.482.873.6516.730.2150.94電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)6.730.000.360.040.005.031.343.127.200.0124.33建筑業(yè)14.320.000.380.000.0016.074.376.7428.340.2171.33交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)17.860.000.170.140.044.023.732.585.640.1834.50信息技術(shù)業(yè)23.220.000.510.000.0210.7110.623.8015.880.7566.09批發(fā)和零售貿(mào)易22.450.000.570.020.016.411.674.2119.810.2655.70房地產(chǎn)業(yè)12.200.000.060.010.000.793.403.0356.680.3076.52社會(huì)服務(wù)業(yè)11.000.000.220.010.033.262.503.4412.941.0934.56傳播與文化產(chǎn)業(yè)11.330.000.000.610.009.112.020.977.240.0731.44綜合類14.030.001.300.040.014.617.237.0523.460.0555.63短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異：各項(xiàng)短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重p282企業(yè)規(guī)模對(duì)資產(chǎn)組合的影響：制造業(yè)上市公司各項(xiàng)短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重p282

資產(chǎn)規(guī)模（億元）短期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目占短期資產(chǎn)的比重（%）短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重貨幣資金短期投資凈額應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收股利應(yīng)收利息應(yīng)收賬款凈額其他應(yīng)收款凈額預(yù)付賬款存貨凈額其他流動(dòng)資產(chǎn)5以下14.470.002.320.020.0010.843.772.9415.610.2150.185~1015.010.002.100.040.0111.302.773.8017.670.1752.8710~2513.990.002.330.040.029.422.623.6819.370.1451.6125~7514.940.003.160.020.0110.802.073.5817.930.1452.6575~15014.370.003.210.020.019.001.544.0318.600.0950.87150以上14.730.004.700.050.045.010.994.0018.990.5749.08注：根據(jù)2008年末我國(guó)制造業(yè)上市公司的年度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。2023/2/5我國(guó)制造業(yè)上市公司1992~2008年的短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期資產(chǎn)政策類型p283銷售額流動(dòng)資產(chǎn)寬松政策適中政策緊縮政策

收益高風(fēng)險(xiǎn)大收益低風(fēng)險(xiǎn)小收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡9.3流動(dòng)資產(chǎn)管理應(yīng)收賬款管理2現(xiàn)金管理31存貨管理332023/2/518北京理工大學(xué)珠海學(xué)院一、現(xiàn)金管理庫(kù)存現(xiàn)金銀行存款其他貨幣資金現(xiàn)金（一）現(xiàn)金的概念2023/2/519北京理工大學(xué)珠海學(xué)院（一）現(xiàn)金的概念1、現(xiàn)金管理的目的：在現(xiàn)金的流動(dòng)性和收益性之間進(jìn)行選擇。即在保障正常經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，盡量降低現(xiàn)金占用量，并使現(xiàn)金獲最大的投資收益。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院202023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院212、企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)1．交易動(dòng)機(jī)：生產(chǎn)需求（采購(gòu)材料，支付工資等購(gòu)、產(chǎn)、銷需求）3．預(yù)防動(dòng)機(jī)謹(jǐn)慎性（突發(fā)事件）4．投機(jī)動(dòng)機(jī)回報(bào)率高的投資2．補(bǔ)償動(dòng)機(jī)：銀行要求保留存款3、現(xiàn)金成本p286持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，與現(xiàn)金量呈正比。持有成本現(xiàn)金持有不足造成的損失，與現(xiàn)金量呈反比。短缺成本現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券的交易費(fèi)用。轉(zhuǎn)換成本2023/2/522北京理工大學(xué)珠海學(xué)院持有成本=現(xiàn)金持有量×有價(jià)證券利率4、現(xiàn)金管理的內(nèi)容2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院23編制現(xiàn)金持有計(jì)劃企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量進(jìn)行現(xiàn)金日常控制確定最佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金短缺時(shí)的融資決策現(xiàn)金多余時(shí)的還款或投資決策2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院24（二）現(xiàn)金預(yù)算管理收支預(yù)算法：調(diào)整凈收益法：預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、調(diào)整會(huì)計(jì)事項(xiàng)、現(xiàn)金余缺應(yīng)用最廣泛的（三）最佳現(xiàn)金持有量的確定2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院252023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院261、成本分析模型1）原理：

只考慮現(xiàn)金持有成本（機(jī)會(huì)成本）和短缺成本，不考慮轉(zhuǎn)換成本；持有成本和短缺成本之和最小的持有量為最佳余額?？偝杀?機(jī)會(huì)成本+短缺成本2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院271、成本分析模型2）持有成本：

企業(yè)由于持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益的機(jī)會(huì)成本，其與現(xiàn)金持有量呈正比。計(jì)算公式：機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金持有量×有價(jià)證券利率2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院281、成本分析模型3）短缺成本：短缺成本是企業(yè)由于現(xiàn)金的持有量不足，不能滿足正常的業(yè)務(wù)開支，使企業(yè)蒙受的損失。如喪失購(gòu)買能力成本、信用損失成本等。短缺成本與現(xiàn)金持有量成反比，即現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越低。項(xiàng)目ABCD現(xiàn)金持有量100200300400機(jī)會(huì)成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型方案現(xiàn)金持有量機(jī)會(huì)成本短缺成本相關(guān)總成本A100100×12%=85012+50=62B200200×12%=163024+30=54C300300×12%=241036+10=46D400400×12%=32048+0=48例題1、成本分析模型【案例】某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，各方案有關(guān)成本資料如下表：2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院30項(xiàng)目甲 乙丙丁現(xiàn)金持有量30000400005000060000機(jī)會(huì)成本率8%短缺成本300010005000要求：計(jì)算該企業(yè)的最佳現(xiàn)金余額。1、成本分析模型方案機(jī)會(huì)成本短缺成本合計(jì)甲30000×8%=240030005400乙40000×8%=320010004200丙50000×8%=40005004500丁60000×8%=4800048002023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院31由上表可知，乙方案的總成本最低，因此企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量為40000元。2、存貨模型企業(yè)現(xiàn)金持有量在許多方面與存貨批量類似，因此，可用存貨批量模型來確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量（1952年）。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院32美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家：威廉·鮑默爾WilliamJ.Baumol（1922～）

2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院332、存貨模型1、模型假設(shè)：

該模型假定一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金總需求量可預(yù)測(cè)，且企業(yè)每天的現(xiàn)金需求量穩(wěn)定不變，當(dāng)現(xiàn)金余額為零時(shí)，可通過出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額重新達(dá)到應(yīng)有的水平。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院34現(xiàn)金余額變動(dòng)圖時(shí)間現(xiàn)金余額CC/2平均現(xiàn)金余額2、存貨模型2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院352、存貨模型機(jī)會(huì)成本它與現(xiàn)金持有量呈正比例變化。現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本轉(zhuǎn)換成本交易次數(shù)越多，轉(zhuǎn)換成本越高。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院362、存貨模型2、原理：

只考慮現(xiàn)金持有的機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本，不考慮短缺成本。現(xiàn)金管理總成本=持有機(jī)會(huì)成本+轉(zhuǎn)換成本2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院372、存貨模型用公式表示為：TC=（N/2）·i+（T/N）·b

式中：TC為總成本；N為現(xiàn)金持有量（每次有價(jià)證券變現(xiàn)的數(shù)量）；i為持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券利息率）；T為一個(gè)周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；b為每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院38成本分析模型圖成本現(xiàn)金持有量機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本相關(guān)總成本C*

存貨模型考慮持有成本和轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=持有機(jī)會(huì)成本+固定性轉(zhuǎn)換成本最佳現(xiàn)金余額TC—總成本；b——現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本；T——特定時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額；N——理想的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換數(shù)量(最佳現(xiàn)金余額)；i——短期有價(jià)證券利息率。例題新宇公司預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金150000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次200元，有價(jià)證券的利息率為15%。則新宇公司的最佳現(xiàn)金余額為：這就意味著公司從有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù)為7.5次(150000/20000)2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院412、存貨模型AB公司現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金300000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次600元，有價(jià)證券的年利率為10%。

要求：

（1）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。

（2）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理總成本、全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本。

（3）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券交易次數(shù)和有價(jià)證券交易間隔期。

3、隨機(jī)模型

MertonMiller和DanielOrr創(chuàng)建了一種能在現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量每日隨機(jī)波動(dòng)情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的模型，即Miller——OrrModel。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院422023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院433、隨機(jī)模型

1）模型假設(shè)：

隨機(jī)模型是企業(yè)在現(xiàn)金需求量難以預(yù)測(cè)的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。它假定企業(yè)每日的凈現(xiàn)金流量為一隨機(jī)變量，其變化近似地服從正態(tài)分布。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院443、隨機(jī)模型

2）原理：

在這種情況下，企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金持有量控制在上下限之間。3、米勒-歐爾模式p294假定每日現(xiàn)金流量為正態(tài)分布，現(xiàn)金與有價(jià)證券之間能夠自由兌換

現(xiàn)金余額的均衡點(diǎn)

現(xiàn)金余額上限現(xiàn)金余額下限均衡點(diǎn)現(xiàn)金余額UZ*LO時(shí)間確定現(xiàn)金余額的米勒歐爾模型米勒-歐爾模式

而上限為：下限的受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素影響恒遠(yuǎn)公司的日現(xiàn)金余額標(biāo)準(zhǔn)差為5000元，每次證券交易的成本為500元，有價(jià)證券的日收益率為0.06%，公司每日最低現(xiàn)金需要為0，那么恒遠(yuǎn)公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限分別為多少？例題米勒-歐爾模式（四）現(xiàn)金收支的日?？刂?/p>

現(xiàn)金控制的目的在于加速資金周轉(zhuǎn)，提高現(xiàn)金的使用效率。短期投資加速收款控制支出綜合控制2023/2/548北京理工大學(xué)珠海學(xué)院現(xiàn)金的日常控制現(xiàn)金流動(dòng)同步化合理估計(jì)“浮存”

加速應(yīng)收賬款收現(xiàn)所謂“浮存”是指公司賬簿中的現(xiàn)金余額與銀行記錄中的現(xiàn)金余額的差。練習(xí)假定某公司有價(jià)證券年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為50元，公司認(rèn)為任何時(shí)候銀行活期存款及現(xiàn)金余額不能低于1000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)測(cè)算出現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為800元。要求：計(jì)算最優(yōu)現(xiàn)金返回線和現(xiàn)金控制上限。2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院50練習(xí)依據(jù)題意得，有價(jià)證券的日利息率為i=9%÷360=0.025%；現(xiàn)金存量下限為L(zhǎng)=1000元；b=50元。根據(jù)現(xiàn)金返回線公式得，2023/2/5北京理工大學(xué)珠海學(xué)院51結(jié)論：公司的現(xiàn)金持有量應(yīng)維持在5579元左右，不超過14737元，不低于1000元。持有短期金融資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)以短期投資作為現(xiàn)金的替代品以短期投資取得一定的收益短期金融資產(chǎn)管理的原則與內(nèi)容理智投資原則分散投資原則安全性、流動(dòng)性與盈利性相均衡原則二、短期金融資產(chǎn)管理短期金融資產(chǎn)，是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)并且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的，包括股票、債券、基金等。

短期金融資產(chǎn)管理短期金融資產(chǎn)的種類短期國(guó)庫(kù)券大額可轉(zhuǎn)讓定期存單貨幣市場(chǎng)基金商業(yè)票據(jù)證券化資產(chǎn)短期金融資產(chǎn)的種類短期國(guó)庫(kù)券短期國(guó)庫(kù)券一般期限在一年以下，多為三個(gè)月或六個(gè)月，也有一年期的。1994年我國(guó)財(cái)政部首次發(fā)行了半年和一年的短期國(guó)庫(kù)券大額可轉(zhuǎn)讓定期存單1961年，為了使存單更具流動(dòng)性并使之對(duì)投資者更具吸引力，花旗銀行（Citibank）發(fā)行了第一張大額（10萬(wàn)美元以上）可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)賣的可轉(zhuǎn)讓的存單。我國(guó)在1980年以來，主要的國(guó)有商業(yè)銀行吸收和仿效外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單以擴(kuò)大存款業(yè)務(wù)。我國(guó)的對(duì)城鄉(xiāng)居民個(gè)人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額有l(wèi)萬(wàn)元、2萬(wàn)元、5萬(wàn)元對(duì)企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額有50萬(wàn)元、100萬(wàn)元、500萬(wàn)元期限為3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月

歷史面額期限貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金最早創(chuàng)于1972年的美國(guó)我國(guó)2004年8月頒布了第一個(gè)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》貨幣市場(chǎng)基金可以投資于以下金融性資產(chǎn)：現(xiàn)金；一年以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、大額存單剩余期限在三百九十七天以內(nèi)(含三百九十七天)的