第八章：公司債券市場(chǎng)

第八章：公司債券市場(chǎng)

第一節(jié)：西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)

Shorttermdebtandlongtermdebt公司債券與股票：Votingright,taxdeductible,financialfailure一、公司債券（corporatebonds）的期限與利率定期債券與系列債券（serialbonds）。公司債券期限的變化。零息與浮動(dòng)利率債券。第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)二、債券的擔(dān)保(security)1、抵押債券（mortgagebonds）2、擔(dān)保信托債券（collateraltrustbonds）3、設(shè)備信托憑證（equipmenttrustcertificates）4、信用債券（debenture）第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)二、債券的擔(dān)保5、次等級(jí)信用債券（subordinateddebenturebonds）6、擔(dān)保債券（guaranteedbonds）7、收入債券（incomebonds）

為什么不多發(fā)收入債券：signal第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)三、一級(jí)市場(chǎng)公募與私募私募成本較低，利率較高。承銷團(tuán)。債券定價(jià)：信用評(píng)級(jí)、最近上市證券的情況、政策因素、發(fā)行規(guī)模、其它投標(biāo)者的判斷、投資者的興趣等因素。債券契約（bondsindentures）Protectivecovenants第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)肯定性條款和否定性條款。最低限與最高限。MinimumworkingcapitalFurtherindebtedness.受托公司第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)四、債券評(píng)級(jí)投資級(jí)債券與非投資級(jí)債券穆迪公司：Aaa,Aa,A,Baa…C標(biāo)準(zhǔn)普爾：AAA，AA,A,BBB…D收費(fèi)信用增強(qiáng)第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)公司為什么這么有影響力？直到上世紀(jì)70年代，評(píng)級(jí)公司還只是向消費(fèi)者銷售評(píng)級(jí)的并不重要的機(jī)構(gòu)。SEC在1975年建立了NRSRO（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）制度，將最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)界定為認(rèn)可的評(píng)級(jí)組織，并依據(jù)他們的評(píng)級(jí)確定金融機(jī)構(gòu)的資本要求。第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)銀行監(jiān)管者，保險(xiǎn)監(jiān)管者，聯(lián)邦、州和地方機(jī)構(gòu)，公共基金會(huì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)等，紛紛依賴這些評(píng)級(jí)建立資本充足率制度和投資組合。私人的基金會(huì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)，共同基金也群起效尤這些指定的評(píng)級(jí)公司該變了收費(fèi)方式，從向消費(fèi)者收費(fèi)改為向發(fā)行公司收費(fèi)聲譽(yù)資本能降低評(píng)級(jí)公司利益沖突嗎？第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)如果評(píng)級(jí)公司給出錯(cuò)誤評(píng)級(jí)，會(huì)不會(huì)影響到證券的需求和發(fā)行人對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的需求？NRSRO制度評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決策者會(huì)考慮足夠長(zhǎng)的利潤(rùn)期嗎？出售夸張?jiān)u級(jí)的短期獎(jiǎng)金。第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)五、垃圾債券（junkbonds）初次發(fā)行高收益?zhèn)櫬涮焓梗╢allenangels）RisingStars

積極方面：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。期限。融資機(jī)會(huì)。資金的運(yùn)用。延息債券（deferred-interestbonds）第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)升息債券(step-upbonds)實(shí)物支付債券（payment-in-kindbonds,PIKbonds）收益率水平。第一節(jié):西方國(guó)家的公司債券市場(chǎng)六、二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩個(gè)方面。買方要向賣方支付應(yīng)付未付的利息以360天為一年。第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

企業(yè)債券與公司債券一、企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展1984年起，我國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)企業(yè)債券1987年，《企業(yè)債券管理暫行條例》1992年的繁榮1993年，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》浮動(dòng)利率債券第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

2000年企業(yè)債券發(fā)行籌資77億元，而同期國(guó)債發(fā)行4657億元，股票發(fā)行（含增發(fā)、配股）籌資額為1417億元。2002年全國(guó)共發(fā)行企業(yè)債券12只，總額325億元，全部為固定利率債券，信用評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)。2002年國(guó)債發(fā)行

5934.3億元

2006年全年境內(nèi)股票融資達(dá)5,498億元，而企業(yè)債券發(fā)行額為1015億元，僅占股票融資量的18.46%。2013年，中國(guó)企業(yè)債券發(fā)行總額9,011億元。截止2013年年底，中國(guó)企業(yè)債券發(fā)行總額達(dá)到39,554億元，企業(yè)債存量為39,138億元。2007年以來(lái)企業(yè)債券年度發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊備注：2013年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模截止至2013年12月31日12,074第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

1．政府的原因。審批制2008年開(kāi)始,國(guó)家發(fā)改委放開(kāi)了企業(yè)發(fā)債審批額度限制,開(kāi)始實(shí)行完全條件核準(zhǔn)制,只要符合發(fā)行規(guī)模、金額不超過(guò)凈資產(chǎn)40%、過(guò)去三年的平均盈利可以支付債券一年的利息、資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等條件,均可獲準(zhǔn)發(fā)債。比起以往的審批制,條件核準(zhǔn)制顯然更為市場(chǎng)化。2．利率方面。按照1993年的規(guī)定，中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行利率不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率的40％。2007年開(kāi)始，企業(yè)債券開(kāi)始嘗試以SHIBOR為基準(zhǔn)利率的發(fā)行。3．

違約風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

二、公司債券市場(chǎng)1998年起，中國(guó)開(kāi)始發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。

2007年8月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》。發(fā)行了第一只公司債券。公司債券由中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)。公司債券發(fā)行價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定。債券發(fā)行實(shí)行分類管理。達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以采取網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行結(jié)合的方式。達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的只能向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

到2009年底，中國(guó)共發(fā)行公司債64只，發(fā)行總金額為1,119億元。到2013年9月11日，中國(guó)共發(fā)行公司債700只，總發(fā)行金額為7,295億元。2008年，中期票據(jù)發(fā)行

三、金融債券的發(fā)展金融債券的市場(chǎng)化發(fā)行：1998年起到2010年底，中國(guó)金融債券存量為5.7萬(wàn)億元，在債券存量中僅次于國(guó)債。到2014年9月14日，中國(guó)金融債券存量為11.6萬(wàn)億元，超過(guò)國(guó)債大約26.34個(gè)百分點(diǎn)。

第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

金融債券主要包括：（1）政策性金融債券。（2）商業(yè)銀行債券。2010年，中國(guó)發(fā)行銀行次級(jí)債券、混合資本債券920億元，普通債券10億元。2014年前三季度，中國(guó)發(fā)行銀行次級(jí)債券2846億元，普通銀行債券365億元。（3）證券公司債券，包括短期融資券和次級(jí)債務(wù)等。（4）保險(xiǎn)公司次級(jí)債。（5）財(cái)務(wù)公司債務(wù)。2014年12月29日中國(guó)債券存量類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)債券余額(億元)余額比重(%)國(guó)債2482.2795,908.9326.76地方政府債970.8911,623.503.24央行票據(jù)90.084,222.001.18同業(yè)存單6545.975,823.201.62金融債1,0059.18120,673.3333.67政策銀行債4694.2897,184.0027.11商業(yè)銀行債1121.024,220.001.18商業(yè)銀行次級(jí)債券1551.4211,842.653.30保險(xiǎn)公司債300.271,650.530.46證券公司債1311.203,507.050.98證券公司短期融資券640.581,056.900.29其它金融機(jī)構(gòu)債440.401,212.200.34企業(yè)債2,14819.6229,243.718.16一般企業(yè)債2,13219.4729,125.058.13集合企業(yè)債160.15118.670.03公司債1,0869.927,543.822.10一般公司債4734.326,651.021.86私募債6135.60892.800.25中期票據(jù)2,24820.5333,876.299.45一般中期票據(jù)2,18419.9533,737.309.41集合票據(jù)640.58138.990.04短期融資券1,36512.4717,815.834.97一般短期融資券1,0619.6910,605.332.96超短期融資債券3042.787,210.502.01定向工具1,55714.2216,770.444.68國(guó)際機(jī)構(gòu)債30.0331.300.01政府支持機(jī)構(gòu)債840.7710,175.002.84資產(chǎn)支持證券4103.742,860.190.80證監(jiān)會(huì)主管ABS1201.10333.430.09交易商協(xié)會(huì)ABN500.46167.900.05銀監(jiān)會(huì)主管ABS2402.192,358.860.66可轉(zhuǎn)債310.281,714.140.48可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?0.0298.000.03可交換債10.0140.000.01合計(jì)10,948100.00358,419.68100.00第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

2004年中信國(guó)安集團(tuán)公司企業(yè)債券發(fā)行公告

發(fā)行人：中信國(guó)安集團(tuán)公司

主承銷商：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行

債券要素

發(fā)行總額：15億元人民幣

第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

債券期限：10年

票面利率：浮動(dòng)利率；年利率為1年期銀行整存整取定期儲(chǔ)蓄存款利率上浮1.85個(gè)百分點(diǎn)

還本付息方式：每年付息一次，到期一次還本

債券擔(dān)保：中投信用擔(dān)保有限公司

債券級(jí)別：AAA級(jí)

發(fā)行期限：2004年4月29日起至2004年5月14日止(法定節(jié)假日除外)2005年中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司

企業(yè)債券發(fā)行公告

債券要素發(fā)行總額：人民幣20億元債券期限：十年期品種10億元，十五年期品種10億元票面利率：固定利率，其中：十年期債券年利率為4.98%，十五年期債券年利率為5.20%還本付息方式：每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

信用等級(jí)：AAA級(jí)債券擔(dān)保：本期債券由中國(guó)工商銀行提供本息全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保發(fā)行期限：2005年7月22日至2005年7月28日（法定節(jié)假日或休息日除外）第一條債券發(fā)行依據(jù)本期債券業(yè)經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)改財(cái)金[2005]1302號(hào)文件批準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行。第二節(jié)：中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)

根據(jù)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的批準(zhǔn)，中國(guó)華潤(rùn)總公司于2007年6月11日起發(fā)行2007年中國(guó)華潤(rùn)總公司企業(yè)債券。本期債券的發(fā)行