第六章企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析2

第六章企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析第一節(jié)沃爾評(píng)分法

第二節(jié)杜邦分析法第一節(jié)沃爾評(píng)分法

一、分析原理二、沃爾評(píng)分法的缺陷三、改進(jìn)

第一節(jié)沃爾評(píng)分法

一、分析原理企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，他把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾評(píng)分法。他選擇了七種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分；然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評(píng)分。

財(cái)務(wù)比率比重

1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率

3相對(duì)比率

4=3÷2綜合指數(shù)

5=1×4流動(dòng)比率凈資產(chǎn)/負(fù)債資產(chǎn)/固定資產(chǎn)銷售成本/存貨銷售收入/應(yīng)收賬款銷售收入/固定資產(chǎn)銷售收入/凈資產(chǎn)25251510101052.001.502.508643合計(jì)100沃爾綜合評(píng)分法二、沃爾評(píng)分法的缺陷沃爾評(píng)分法從理論上講，有一個(gè)弱點(diǎn)，就是沒(méi)有證明為什么要選擇七個(gè)指標(biāo)。從技術(shù)上講，就是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。三、改進(jìn)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債能力，最后是成長(zhǎng)能力，它們之間大概按5：3：2的比重來(lái)分配。盈利能力的指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個(gè)指標(biāo)按2：2：1的比重來(lái)安排。償債能力有四個(gè)指標(biāo)；成長(zhǎng)能力有3個(gè)指標(biāo)。

指標(biāo)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率%行業(yè)最高比率%最高得分最低得分每分比率差總資產(chǎn)報(bào)酬率205.515.830101.03銷售凈利率202656.230103.02凈資產(chǎn)收益率104.422.71553.66自有資本比率825.955.81247.475流動(dòng)比率895.7253.612439.475應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8290960124167.5存貨周轉(zhuǎn)率88003030124557.5銷售增長(zhǎng)率62.538.99312.13凈利增長(zhǎng)率610.151.29313.7總資產(chǎn)增長(zhǎng)率67.342.89311.83合計(jì)100150

綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)

指標(biāo)實(shí)際指標(biāo)1標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)2

差異3=1-2

每分比率差4

調(diào)整分5=3÷4

標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值6

得分7=5+6

總資產(chǎn)報(bào)酬率1

5.51.0320銷售凈利率263.0220凈資產(chǎn)收益率4.43.6610自有資本比率25.97.4758流動(dòng)比率95.739.4758應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率290167.58存貨周轉(zhuǎn)率800557.58銷售增長(zhǎng)率2.512.136凈利增長(zhǎng)率10.113.76總資產(chǎn)增長(zhǎng)率7.311.836合計(jì)100財(cái)務(wù)情況評(píng)分

第二節(jié)杜邦分析法一、分析原理二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的局限性三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系第二節(jié)杜邦分析法

一、分析原理杜邦分析法，最初由美國(guó)杜邦成功應(yīng)用而得名，是利用各種主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，來(lái)綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

運(yùn)用杜邦分析法需要抓住以下幾點(diǎn)：（1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點(diǎn)。（2）銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。（3）影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。（4）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。例題：（1）對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)凈利率

2008年10.23%=3.05×3.36％

2009年11.03%=2.88×3.83％通過(guò)分解可以明顯地看出，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果（總資產(chǎn)凈利率）變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果，而該企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。（2）對(duì)總資產(chǎn)凈利率的分析。總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年3.36％=2.5%×I.342009年3.83％=1.67%×2.29通過(guò)分解可以看出2009年該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說(shuō)明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了總資產(chǎn)凈利率的增加。（3）對(duì)銷售凈利率的分析。銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入2008年2.5％=10284.04÷411224.012009年1.67％=12653.92÷757613.81該企業(yè)2009年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤(rùn)的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，全部成本從2008年的403967.43萬(wàn)元增加到2009年的736747.24萬(wàn)元，與銷售收入的增力幅度大致相當(dāng)。（4）對(duì)全部成本的分析。全部成本=制造成本＋銷售費(fèi)用＋管埋費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用2008年403967.43=373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.082009年736747.24=68426.91＋21740.96＋25718.20＋5026.17本例中，導(dǎo)致該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率小的主要原因是全部成本過(guò)大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤(rùn)提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的降低，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。（5）對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷權(quán)益總額2008年:3.05=306222.94÷(306222.94-205677.07)2009年:2.88=330580.21÷(330580.21-215659.54)該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在2008年至2009年發(fā)生了變動(dòng)，2009年的權(quán)益乘數(shù)較2008年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處于2－5之間，也即負(fù)債率在50％－80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握企業(yè)所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（6）結(jié)論。對(duì)于該企業(yè)，最為重要的就是要努力降低各項(xiàng)成本，在控制成本上下工夫，同時(shí)要保持較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售凈利率得到提高，進(jìn)而使總資產(chǎn)凈利率有大的提高。例題1ABC公司2010年的銷售額62500萬(wàn)元，比上年提高28%，有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下：要求：

(1)運(yùn)用杜邦分析原理，分析2009年公司與同業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生差異的原因。

(2)運(yùn)用杜邦分析原理，分析本公司2010年與2009年的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生差異的原因。(1)2009年與同行業(yè)平均比較：本公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

=7.2%×1.11×[l÷(1-50%)]=7.2%×1.11×2=15.98%

行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14×[l÷(1-58%)]=6.27%×1.14×2.38=17.01%①銷售凈利率高于同行水平0.93%，其原因是：銷售成本率低(2%)，或毛利率高(2%)，銷售利息率(2.4%)較同業(yè)(3.73%)低(1.33%)。②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)水平(0.03次)，主要原因是應(yīng)收賬款回收較慢。③權(quán)益乘數(shù)低于同業(yè)水平，因其負(fù)債較少。(2)2010年與2009年比較：

2009年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×2=15.98%2010年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07×[1÷(1-61.3%)]=6.81%×1.07×2.58=18.80%①銷售凈利率低于2009年(0.39%)，主要原因是銷售利息率上升(1.4%)。②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。③權(quán)益乘數(shù)增加，原因是負(fù)債增加。例題:ABC公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下：

要求：(1)分析說(shuō)明該公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因；(2)分析說(shuō)明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因；(3)假設(shè)你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在2013年應(yīng)從哪些方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。(1)①該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說(shuō)