第七章 實(shí)物資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)

第七章實(shí)物資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)第一節(jié)實(shí)物資產(chǎn)第二節(jié)無(wú)形資產(chǎn)第一節(jié)實(shí)物資產(chǎn)一、國(guó)際投資中實(shí)物資產(chǎn)的取得方式（一）跨國(guó)購(gòu)并及其優(yōu)缺點(diǎn)跨國(guó)購(gòu)并是指跨國(guó)公司等國(guó)際投資主體通過(guò)一定的程序和渠道，并依照東道國(guó)法律取得東道國(guó)某現(xiàn)有企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的行為。吸收式兼并、創(chuàng)立式兼并兼并與收購(gòu)的主要區(qū)別。

1．跨國(guó)購(gòu)并的類型（1）按購(gòu)并雙方所處的行業(yè)關(guān)系：橫向購(gòu)并；縱向購(gòu)并；混合購(gòu)并（2）按購(gòu)并是否在購(gòu)并雙方互愿互利基礎(chǔ)上進(jìn)行：善意收購(gòu)；惡意收購(gòu)（3）按購(gòu)并所采取的基本方法：現(xiàn)金收購(gòu)；股票收購(gòu)。杠桿并購(gòu)非杠桿并購(gòu)（5）按并購(gòu)是否公開向目標(biāo)企業(yè)股東提出分公開要約并購(gòu)非公開要約并購(gòu)（6）按目標(biāo)公司是否上市公司分上市公司并購(gòu)非上市公司并購(gòu)案例分析：英國(guó)英美有限公司并購(gòu)南非庫(kù)姆巴資源有限公司。

（4）按并購(gòu)所需資金來(lái)源分跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展概況1898-1903第一次浪潮1920-1930第二次浪潮20世紀(jì)60年代第三次浪潮20世紀(jì)80年代第四次浪潮1994年至今第五次浪潮年份、億美元199619971998199920002001200220032004FDI總流量3590464064408650127007350651056006480跨國(guó)并購(gòu)總額2270304853167660114385940370029703810并購(gòu)所占比重%63.265.782.588.690.080.856.853.058.82003年全球十大并購(gòu)事件排名事件交易規(guī)模（億$）

交易時(shí)間

1美洲銀行并購(gòu)波士頓艦隊(duì)金融公司

492.61

10月27日

2美國(guó)通用電氣收購(gòu)維旺迪在美娛樂資產(chǎn)

420

10月8日

3意大利Olivetti收購(gòu)意大利電信股權(quán)

278.4

3月8日

4美國(guó)圣保羅集團(tuán)與旅行者財(cái)險(xiǎn)公司合并161.36

11月17日

5美國(guó)ATI公司收購(gòu)WellPointHealthNetwork公司

157.23

10月27日

6俄羅斯尤科斯公司收購(gòu)SibirskayaNeftyanaya公司

136.15

4月22日7美國(guó)Manulife金融公司與JohnHancock金融公司合并

110.63

9月25日

8美國(guó)通用電氣收購(gòu)英國(guó)Amersham公司

94.46

10月10日

9美國(guó)自由媒體公司收購(gòu)QVC公司股權(quán)

79.02

5月15日

10法國(guó)電信收購(gòu)OrangeSA股權(quán)

77.8

9月1日

排名事件交易規(guī)模（億$）

交易時(shí)間

1美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法馬西亞5957月15日2美國(guó)Comcast集團(tuán)收購(gòu)AT&T寬帶公司292

5月14日3法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行收購(gòu)里昂信貸銀行20112月16日4英國(guó)匯豐集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)家庭國(guó)際銀行15311月14日5英國(guó)NTL電纜通信集團(tuán)重組1064月16日6中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)資產(chǎn)收購(gòu)1036月24日7英國(guó)GRID公司收購(gòu)LATTICE能源集團(tuán)9410月21日8美國(guó)諾思羅普格魯曼收購(gòu)TRW集團(tuán)787月1日9德國(guó)RWEAG能源集團(tuán)收購(gòu)英國(guó)INNOGY控股公司743月22日10德國(guó)沃達(dá)豐集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)Cegetel電信集團(tuán)6710月2日2002年全球十大并購(gòu)事件2001年全球十大并購(gòu)事件

惠普與康柏合并（190億$）分拆微軟告敗英國(guó)保誠(chéng)保險(xiǎn)集團(tuán)合并合眾美國(guó)通用保險(xiǎn)德國(guó)電信公司收購(gòu)美國(guó)聲流無(wú)線通信公司歐洲三大鋼鐵公司大合并安聯(lián)保險(xiǎn)公司收購(gòu)德累斯頓銀行花旗銀行收購(gòu)墨西哥國(guó)民銀行美國(guó)航空公司收購(gòu)美國(guó)環(huán)球航空公司雀巢公司收購(gòu)羅爾斯頓普瑞納公司第一聯(lián)合銀行收購(gòu)?fù)呋艟S亞信托銀行2007年中國(guó)十大并購(gòu)事件（見WORD文檔）2．跨國(guó)購(gòu)并的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)①資產(chǎn)獲取迅速，市場(chǎng)進(jìn)入方便靈活②廉價(jià)獲得資產(chǎn)（Q比率）③便于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)多角度經(jīng)營(yíng)④獲得被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額，減少競(jìng)爭(zhēng)。（聯(lián)想收購(gòu)IBM案例）（2）缺點(diǎn)①價(jià)值評(píng)估存在一定的困難②原有契約及傳統(tǒng)關(guān)系的束縛③企業(yè)規(guī)模和地點(diǎn)上的制約④容易導(dǎo)致較高的失敗率。(中海油收購(gòu)優(yōu)尼科案例）

3．近年來(lái)跨國(guó)購(gòu)并的最新趨勢(shì)（1）跨國(guó)購(gòu)并高度集中在發(fā)達(dá)國(guó)家（2）跨國(guó)購(gòu)并的個(gè)案金額屢創(chuàng)新高，這些大型跨國(guó)購(gòu)并多屬業(yè)內(nèi)兼并（橫向兼并），并且主要發(fā)生在一些市場(chǎng)集中度本來(lái)就較高的行業(yè)，如制造業(yè)中的汽車、醫(yī)藥、石油化工等，服務(wù)業(yè)中的金融、電信、能源等。（3）金融創(chuàng)新推動(dòng)了跨國(guó)購(gòu)并的發(fā)展（4）橫向購(gòu)并仍是主要形式（5）大多數(shù)跨國(guó)購(gòu)并是非敵意的。13全球10億美元以上的大型跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目及投資所占比重年份并購(gòu)項(xiàng)目（個(gè)）占總并購(gòu)案的比重（%）并購(gòu)價(jià)值（億美元）占并購(gòu)總額的比重（%）1995360．880443．11996430．994041．41997641．3129242．41998861．5329762．019991141．6522068．120001752．2866275．720011131．9378163．72002811．8213957．82003561．2141147．52004751．5199852．5

1994—2001年按產(chǎn)業(yè)部門統(tǒng)計(jì)的跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y額單位：百萬(wàn)美元產(chǎn)業(yè)部門19941995199619971998199920002001第一產(chǎn)業(yè)50327951568471505455739789686537第二產(chǎn)業(yè)725499378488821133202257220287126302507199887第三產(chǎn)業(yè)4951984824132414164457268486471497832303387425未指明產(chǎn)業(yè)1034104384882438110總計(jì)1271101865932270233048485316487660441143816593960資料來(lái)源：UNCTAD跨國(guó)并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)。表中數(shù)據(jù)包括的是10%以上的股權(quán)收購(gòu)。（二）綠地投資及其優(yōu)缺點(diǎn)

1．定義綠地投資，即在東道國(guó)新創(chuàng)企業(yè)，是指跨國(guó)公司等國(guó)際投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)的法律設(shè)立全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的企業(yè)。2．優(yōu)點(diǎn)投資者能在較大程度上把握其風(fēng)險(xiǎn)性，并能在較大程度上掌握項(xiàng)目策劃各個(gè)方面的主動(dòng)性。3．缺點(diǎn)需要大量的籌建工作，建設(shè)周期長(zhǎng)、速度慢、靈活性差，因而整體投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

?跨國(guó)購(gòu)并綠地投資（三）跨國(guó)購(gòu)并方式與綠地投資方式的選擇17（三）購(gòu)并方式與綠地投資方式的選擇1．跨國(guó)公司的內(nèi)在因素對(duì)選擇的影響（1）技術(shù)等企業(yè)專有資源的狀況（2）跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)積累（3）經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略（4）企業(yè)的成長(zhǎng)性2．外部環(huán)境因素對(duì)選擇的影響（1）東道國(guó)對(duì)外國(guó)購(gòu)并行為的管制（2）東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和工業(yè)化程度（3）目標(biāo)市場(chǎng)和母國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)率。二、國(guó)際投資中實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)形式（一）股權(quán)參與下實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式1．全部股權(quán)參與下的運(yùn)營(yíng)方式（1）全部股權(quán)參與下的運(yùn)營(yíng)方式的特點(diǎn)①外國(guó)投資者提供全部資本，擁有絕對(duì)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)②便于投資者保守技術(shù)訣竅與商業(yè)秘密③對(duì)東道國(guó)而言，既吸引和利用了外資，自己又不必出資，不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。④獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)往往能引進(jìn)比較先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備和管理方法，從而能生產(chǎn)出更具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。2002年外商直接投資分方式統(tǒng)計(jì)（億美元）方式項(xiàng)目數(shù)合同外資金額實(shí)際使用外資金額總計(jì)34171827.68527.43中外合資企業(yè)10380185.02149.92中外合作企業(yè)159562.1750.58外商獨(dú)資企業(yè)22173572.55317.25外商投資股份制197.396.97合作開發(fā)40.552.7229（2）全部股權(quán)參與下的運(yùn)營(yíng)方式的類型國(guó)外分公司①?zèng)]有獨(dú)立的公司名稱和公司章程，而只能使用與總公司同樣的名稱和章程②主要業(yè)務(wù)活動(dòng)完全由總公司決定，分公司一般是以總公司的名義并根據(jù)它的委托進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)③所有資產(chǎn)全部屬于總公司，因此，總公司要對(duì)分公司的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。國(guó)外子公司①具有自己獨(dú)立的公司名稱和公司章程②具有自己獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，進(jìn)行獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧③可以獨(dú)立地以自己的名義進(jìn)行各類民事法律活動(dòng)，包括進(jìn)行訴訟。需要考慮的其他因素①注冊(cè)程序②所得稅因素③東道國(guó)法律因素④注冊(cè)費(fèi)用2．部分股權(quán)參與下的運(yùn)營(yíng)方式（1）部分股權(quán)參與下運(yùn)營(yíng)方式的特點(diǎn)①合資各方至少來(lái)自于兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)家，并且至少一個(gè)投資方的主要業(yè)務(wù)所在地不在東道國(guó)的領(lǐng)土②合資各方共同出資組建獨(dú)立的公司實(shí)體，并取得法人地位③合資各方共同投資、共同經(jīng)營(yíng)，并按所占股份額分享利潤(rùn)，分擔(dān)虧損④合資者簽訂公司協(xié)議和章程，建立企業(yè)的決策和管理機(jī)構(gòu)，共同管理企業(yè)。（2）部分股權(quán)參與下運(yùn)營(yíng)方式的類型有限責(zé)任公司股份有限公司股份兩合公司（3）國(guó)際合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)在國(guó)際上較為常見的是有限責(zé)任公司，實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制董事會(huì)——最高權(quán)利機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)——合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的法定代表股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖股東大會(huì)

董事會(huì)（常設(shè)最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定企業(yè)重要政策方針）總經(jīng)理（對(duì)外代表企業(yè)，對(duì)內(nèi)管理企業(yè)日?；顒?dòng)）各部門經(jīng)理14（4）國(guó)際合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的出資比例我國(guó)：對(duì)外國(guó)投資者的出資比例沒有上限規(guī)定，但規(guī)定了下限，即外國(guó)投資者的出資比例不能低于25％。（5）國(guó)際合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的出資方式實(shí)物資產(chǎn)：既包括以廠房、機(jī)器設(shè)備、土地、原材料等折價(jià)入股，又包括直接的現(xiàn)金出資無(wú)形資產(chǎn)：

（無(wú)形資產(chǎn)）商標(biāo)專利工業(yè)產(chǎn)權(quán)原產(chǎn)地名稱等實(shí)用新型專利外觀設(shè)計(jì)專利廠商名稱發(fā)明專利權(quán)12

（二）非股權(quán)參與下實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式

1.非股權(quán)參與下運(yùn)營(yíng)方式的特點(diǎn)（1）非股權(quán)性（2）非整合性（3）非長(zhǎng)期性（4）靈活性。2.非股權(quán)參與下實(shí)物資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式的類型（1）國(guó)際合作經(jīng)營(yíng)國(guó)際合作經(jīng)營(yíng)是指兩國(guó)或兩國(guó)以上的投資者在東道國(guó)境內(nèi)，依平等互利原則，以合同形式約定合作條件，并經(jīng)東道國(guó)政府批準(zhǔn)設(shè)立以營(yíng)利為目的的合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的契約式合營(yíng)方式。①國(guó)際合作經(jīng)營(yíng)中的出資比例和出資方式：實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)②國(guó)際合作經(jīng)營(yíng)的組織管理形式：董事會(huì)管理制；聯(lián)合管理制；委托管理制③國(guó)際合作經(jīng)營(yíng)與合資經(jīng)營(yíng)的比較。共同點(diǎn)

A、參與合作或合資的有關(guān)各方，對(duì)企業(yè)共同投資、共同管理、共享利潤(rùn)和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；

B、二者都要考慮投資項(xiàng)目利潤(rùn)水平、投資的安全保障以及東道國(guó)投資環(huán)境等各方面因素；

C、二者的投資目的也大致相同，都是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的價(jià)值增值，獲取投資收益。兩者區(qū)別比較項(xiàng)目合資企業(yè)合作企業(yè)基本性質(zhì)股權(quán)式契約式法律地位獨(dú)立法人法人式或非法人式經(jīng)營(yíng)管理形式建立董事會(huì)董事會(huì)、聯(lián)合管理、委托管理制收益分配按股權(quán)比例分配按合同的約定分配期滿時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)處理按各方出資比例分配無(wú)條件歸東道國(guó)合作者（2）國(guó)際工程承包特點(diǎn)：作為國(guó)際投資客體投入運(yùn)營(yíng)的實(shí)物資產(chǎn)不僅包括一般的物質(zhì)資料，還包括人力資源；國(guó)際工程承包日趨激烈。國(guó)際工程承包涉及面廣，呈現(xiàn)多樣化特征。國(guó)際工程承包的技術(shù)構(gòu)成不斷提高。主要方式：總包分包二包聯(lián)合承包中國(guó)對(duì)外承包工程及勞務(wù)合作（億美元）

我國(guó)對(duì)外承包與勞務(wù)輸出原則：守約、保質(zhì)、薄利、重義。年份200420052006承包工程175218300勞務(wù)合作384854合計(jì)213266354（3）補(bǔ)償貿(mào)易特點(diǎn)：出口方不僅是貿(mào)易主體，同時(shí)又是投資主體。具有賒銷易貨貿(mào)易性質(zhì)。是一種特殊的間接融資方式。具有對(duì)等貿(mào)易性質(zhì)。主要形式：直接補(bǔ)償間接補(bǔ)償部分補(bǔ)償。補(bǔ)償貿(mào)易的局限性:a.設(shè)備技術(shù)先進(jìn)性受一定限制b.合作對(duì)象選擇較困難c.產(chǎn)品返銷和作價(jià)有較大風(fēng)險(xiǎn)d.容易產(chǎn)生短期行為。

第二節(jié)無(wú)形資產(chǎn)

一、國(guó)際投資中無(wú)形資產(chǎn)的取得方式（一）跨國(guó)公司體系內(nèi)部的R&D1．概況跨國(guó)公司體系內(nèi)部的R&D，是指跨國(guó)公司體系內(nèi)的母公司與國(guó)外分支機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)技術(shù)、技能的研究與開發(fā)。2．跨國(guó)公司R&D全球化（1）跨國(guó)公司R&D全球化的特征

①跨國(guó)公司海外R&D支出占總R&D支出的比例不斷上升。②跨國(guó)公司海外R&D分支機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加。③跨國(guó)公司海外R&D分支機(jī)構(gòu)的專利日益增多。（2）跨國(guó)公司R&D全球化的動(dòng)因

①全球化帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。②技術(shù)進(jìn)步。③管理框架的變化。

跨國(guó)公司在華研發(fā)中心逾1800家在國(guó)家有關(guān)鼓勵(lì)政策推動(dòng)下，近年來(lái)跨國(guó)公司在我國(guó)設(shè)立的研發(fā)中心快速增加，總數(shù)已超過(guò)1800家。這些研發(fā)中心累計(jì)投入研發(fā)金額約400多億美元。主要分布在電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)品制造業(yè)等行業(yè)。這些研發(fā)中心主要集中在北京、上海、廣州、深圳、天津等科研力量比較集中的大城市。北京主要集中在計(jì)算機(jī)、軟件、通信等領(lǐng)域；上海主要集中在化工、汽車、醫(yī)藥領(lǐng)域；廣州、深圳以通信領(lǐng)域?yàn)橹?。（二）跨?guó)公司體系外的R&D1．概況2．跨國(guó)公司研發(fā)戰(zhàn)略聯(lián)盟（1）跨國(guó)公司戰(zhàn)略聯(lián)盟類型①戰(zhàn)略研究開發(fā)聯(lián)盟②戰(zhàn)略生產(chǎn)聯(lián)盟③戰(zhàn)略營(yíng)銷聯(lián)盟。（2）跨國(guó)公司研究開發(fā)戰(zhàn)略聯(lián)盟發(fā)展的動(dòng)因①消費(fèi)者需求和偏好的趨同。②技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)擴(kuò)散速度的加快，使多數(shù)大公司不再能在所有技術(shù)領(lǐng)域都保持尖端優(yōu)勢(shì)。③與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略聯(lián)盟，可使跨國(guó)公司在全球經(jīng)營(yíng)中有效分擔(dān)成本，從而增強(qiáng)其全球競(jìng)爭(zhēng)力。

二、國(guó)際投資中無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式（一）股權(quán)參與下無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式1．全部股權(quán)參與下的無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式2．部分股權(quán)參與下的無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式（二）非股權(quán)參與下無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)方式1．許可證安排2．特許經(jīng)營(yíng)3．國(guó)際合作開發(fā)。

本章練習(xí)見教材P170。案例：中海油、中石油跨國(guó)購(gòu)并成敗分析

一、概況：

2005年8月2日，中國(guó)海洋石油有限公司宣布撤回其對(duì)美國(guó)第九大石油公司優(yōu)尼科公司的收購(gòu)要約.此時(shí).中海油185億美元的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)仍然超出雪佛龍公司現(xiàn)金加股票的競(jìng)價(jià)約10億美元。中海油收購(gòu)優(yōu)尼科最后以失敗告終。

與此相反，兩個(gè)多月后，10月27日，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司宜布，通過(guò)旗下子公司中油國(guó)際，100%收購(gòu)了哈薩克斯坦PK石油公司，并已完成了交割，耗資4