中央銀行學(xué)第四章講述

第四章貨幣供應(yīng)一、貨幣供應(yīng)層次的劃分（一）依據(jù)：流淌性的大小。（二）意義：便于考察市場(chǎng)均衡，實(shí)施宏觀調(diào)整。（三）中國(guó)貨幣供應(yīng)量的三個(gè)層次：M0、M1、M2。項(xiàng)目2000.122007.122014.12貨幣和準(zhǔn)貨幣134610.30403401.301228374.81貨幣53147.20152519.17348056.41流通中現(xiàn)金14652.730334.3260259.53二、貨幣供應(yīng)過程（一）美聯(lián)儲(chǔ)簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)（運(yùn)用）負(fù)債（來源）政府證券（財(cái)政部發(fā)）流通中現(xiàn)金貼現(xiàn)貸款準(zhǔn)備金（二）多倍存款創(chuàng)建：一個(gè)簡(jiǎn)潔模型1.美聯(lián)儲(chǔ)向銀行體系供應(yīng)準(zhǔn)備金①向銀行發(fā)放貸款A(yù)銀行資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+100￥從聯(lián)儲(chǔ)獲得貼現(xiàn)貸款+100￥聯(lián)邦儲(chǔ)備體系

資產(chǎn)負(fù)債對(duì)A銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款+100￥準(zhǔn)備金+100￥②政府債券的購(gòu)買

A銀行資產(chǎn)負(fù)債政府債券—100￥準(zhǔn)備金+100￥聯(lián)邦儲(chǔ)備體系資產(chǎn)負(fù)債政府債券+100￥準(zhǔn)備金+100￥③中國(guó)人民銀行向銀行體系供應(yīng)準(zhǔn)備金的主要途徑是買入外匯2.銀行的多倍存款創(chuàng)建（以公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)為例）將超額準(zhǔn)備金用于貸款的A銀行賬戶：資產(chǎn)負(fù)債政府債券—100￥貸款+100￥獲得100﹩存款后的B銀行賬戶：資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+10￥支票存款+100￥貸款+90￥獲得90﹩存款后的C銀行賬戶：資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+9￥貸款+81￥支票存款+90￥3.公式：△D=△R×（1/RD）△D：存款總量的變動(dòng)額；△R：準(zhǔn)備金的變動(dòng)額；RD：法定準(zhǔn)備金率。4.存款貨幣創(chuàng)建的其他影響因素：超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率等。5.原始存款、派生存款，一對(duì)令人費(fèi)解的概念。第一：原始存款概念的來龍去脈；其次：假如生活中沒有現(xiàn)金，存款創(chuàng)建過程照舊可以進(jìn)行；第三：中心銀行的貨幣供應(yīng)要依據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的貨幣需求進(jìn)行三、貨幣供應(yīng)的確定因素（一）基礎(chǔ)貨幣1.定義及限制：基礎(chǔ)貨幣B等于流通于銀行體系之外的通貨C與銀行體系的準(zhǔn)備金R的總和。也叫貨幣基數(shù)、高能貨幣、強(qiáng)力貨幣。一張簡(jiǎn)化的中心銀行資產(chǎn)負(fù)債表：

資產(chǎn)負(fù)債A1:政府債券A2:對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款A(yù)3:財(cái)政借款A(yù)4:黃金、外匯等國(guó)外資產(chǎn)B1:發(fā)行在外的現(xiàn)金B(yǎng)2:存款貨幣銀行等金融機(jī)構(gòu)存款（準(zhǔn)備金）B3:政府存款B4:其他負(fù)債和資本B=C+R=B1+B2依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系有：A1+A2+A3+A4=B1+B2+B3+B4B=C+R=B1+B2=(A1+A2+A3+A4)-(B3+B4)從上式可以看出：第一：在中心銀行非基礎(chǔ)貨幣的負(fù)債項(xiàng)目不變更的狀況下，任何資產(chǎn)項(xiàng)目的增加都會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加。其次：在中心銀行的資產(chǎn)項(xiàng)目不變更的狀況下，任何非基礎(chǔ)貨幣負(fù)債項(xiàng)目的增加都會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的削減。我們把影響基礎(chǔ)貨幣的主要因素總結(jié)在下表中：

影響因素以及變動(dòng)方向基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)方向政府債券↑對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款↑財(cái)政借款↑黃金外匯等國(guó)外資產(chǎn)↑政府存款↑其他負(fù)債和資本↑↑↑↑↑↓↓上述因素都是中心銀行的資產(chǎn)負(fù)債，但是中心銀行對(duì)于自己的資產(chǎn)負(fù)債，有的可以完全限制，有的是在一些自己不行控的因素影響下被動(dòng)形成的，那么，中心銀行對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的限制實(shí)力原委如何呢？我們看美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，以美國(guó)為例探討一下發(fā)達(dá)國(guó)家中心銀行對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的限制實(shí)力。其次章.ppt美聯(lián)儲(chǔ)的最主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)就是公開市場(chǎng)買賣政府債券即國(guó)債，這就是所謂的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債市場(chǎng)最具流淌性，并且交易規(guī)模最大，這一市場(chǎng)有實(shí)力吸取美聯(lián)儲(chǔ)浩大的交易量，而不會(huì)引起可能導(dǎo)致市場(chǎng)混亂的價(jià)格過分波動(dòng)，因此，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是主動(dòng)進(jìn)行的，規(guī)模大小完全由它所限制。在這種狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來限制基礎(chǔ)貨幣，但是，有一些資產(chǎn)負(fù)債是美聯(lián)儲(chǔ)不能限制的，假如它們對(duì)基礎(chǔ)貨幣發(fā)生影響，美聯(lián)儲(chǔ)該如何處理呢？對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)，有兩個(gè)對(duì)基礎(chǔ)貨幣有重要影響而自身不能限制的項(xiàng)目，即財(cái)政部存款和浮款。對(duì)于財(cái)政部存款，當(dāng)財(cái)政收到款的時(shí)候，它會(huì)從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶上，導(dǎo)致在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶上的財(cái)政部存款的增加，銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)削減；反之，當(dāng)財(cái)政支出的時(shí)候，會(huì)導(dǎo)致正好相反的結(jié)果。所謂浮款是指當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)為商業(yè)銀行進(jìn)行支票清算時(shí)，先增加收到款的銀行的準(zhǔn)備金存款，經(jīng)過一段時(shí)間后再削減付出款項(xiàng)的銀行的準(zhǔn)備金存款，這樣就出現(xiàn)了銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的短暫性增加，故稱為浮款。通過視察上表可以發(fā)覺，這兩個(gè)項(xiàng)目在資產(chǎn)負(fù)債表中與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)涉及的政府債券比較，所占比例特殊小，這樣，美聯(lián)儲(chǔ)完全可以通過公開市場(chǎng)操作抵消它不認(rèn)可的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣波動(dòng)。比如，當(dāng)浮款增加，銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣增加時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可以賣出政府債券，壓縮準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣；反之則可以買入政府債券?？傊衩绹?guó)這樣一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，中心銀行是可以限制基礎(chǔ)貨幣的。我國(guó)的狀況如何呢？我們還需視察我國(guó)的中心銀行資產(chǎn)負(fù)債表其次章.ppt從表上可以看出，外匯是我國(guó)中心銀行最主要的資產(chǎn)，中國(guó)人民銀行能否有效限制它呢？從1994年外匯管理體制改革到現(xiàn)在，我國(guó)在大部分的年份里都保持了國(guó)際收支的順差，在強(qiáng)制結(jié)售匯的外匯管理體制下，企業(yè)必需把外匯賣給銀行，2007年后，強(qiáng)制結(jié)售匯被取消，但由于人民幣升值預(yù)期的一些緣由，企業(yè)還是情愿把外匯賣給銀行，這樣在銀行間外匯市場(chǎng)上，外匯的供應(yīng)始終遠(yuǎn)大于需求，中國(guó)人民銀行在這種狀況下就作為外匯的需求者不斷買入外匯，目的是為了避開人民幣出現(xiàn)較快和較大幅度的升值。隨著中國(guó)人民銀行外匯的不斷買入，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模從1994年的500多億美元上升至目前的3萬多億美元，外匯占款與基礎(chǔ)貨幣的比例從1994年的24.76%上升至2009年的121.65%，。由于中國(guó)人民銀行買賣外匯的目的是為了穩(wěn)定匯率，所以對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響就是被動(dòng)的。同時(shí)，外匯是中國(guó)人民銀行比例最大資產(chǎn)，基礎(chǔ)貨幣是最大負(fù)債，因此，即使其他資產(chǎn)和非基礎(chǔ)貨幣負(fù)債都是中國(guó)人民銀行完全可控的，它也沒有實(shí)力抵消外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響?？傊?，我國(guó)央行由于對(duì)最大比例的外匯資產(chǎn)不行控，所以對(duì)基礎(chǔ)貨幣不行控。小結(jié)：基礎(chǔ)貨幣是中心銀行的主要負(fù)債，中心銀行能推翻定基礎(chǔ)貨幣則取決于其對(duì)自身數(shù)量最大的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是否有主動(dòng)限制的力氣，鑒于此，中國(guó)人民銀行限制基礎(chǔ)貨幣的實(shí)力差與美聯(lián)儲(chǔ)，因?yàn)樗I賣外匯的目的主要是聽從于匯率的調(diào)控。2.美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)操作對(duì)基礎(chǔ)貨幣與準(zhǔn)備金的不同影響分析表明，公開市場(chǎng)購(gòu)買對(duì)準(zhǔn)備金的作用，取決于非銀行公眾債券出售人將所得款項(xiàng)以流通中現(xiàn)金形式持有還是存入銀行。假如將所得款項(xiàng)以流通中現(xiàn)金形式持有，則公開市場(chǎng)購(gòu)買對(duì)準(zhǔn)備金沒有影響，假如將所得款項(xiàng)以銀行存款形式持有，則準(zhǔn)備金增加額等于公開市場(chǎng)購(gòu)買額。但是，不論非銀行公眾債券出售人將所得款項(xiàng)以流通中現(xiàn)金形式持有還是存入銀行，公開市場(chǎng)購(gòu)買對(duì)基礎(chǔ)貨幣的作用相同，即基礎(chǔ)貨幣增加額等于公開市場(chǎng)購(gòu)買的金額。公開市場(chǎng)購(gòu)買對(duì)準(zhǔn)備金的影響與其對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響相比，前者不確定性大得多。資產(chǎn)負(fù)債政府證券

+100￥現(xiàn)金發(fā)行

+100￥非銀行公眾債券出售人將所得款項(xiàng)以流通中現(xiàn)金形式持有：美聯(lián)儲(chǔ)非銀行公眾債券出售人資產(chǎn)政府債券—100￥手持現(xiàn)金+100￥

非銀行公眾債券出售人將所得款項(xiàng)存入銀行：出售債券者資產(chǎn)政府債券--100￥支票存款+100￥

開戶銀行資產(chǎn)負(fù)債在聯(lián)儲(chǔ)的存款

+100￥支票存款

+100￥聯(lián)儲(chǔ)體系資產(chǎn)負(fù)債政府債券

+100￥商行存款

+100￥3.由于存款轉(zhuǎn)化為通貨的隨意性變動(dòng)，準(zhǔn)備金將發(fā)生隨意性的波動(dòng)，反之也然。但基礎(chǔ)貨幣并非如此，因此，基礎(chǔ)貨幣是一個(gè)較穩(wěn)定的變量。（二）貨幣供應(yīng)模型和貨幣乘數(shù)1.模型以及推導(dǎo)：M1=×MB2.影響居民持有現(xiàn)金即影響C/D的因素分析財(cái)寶效應(yīng)：C/D與財(cái)寶或收入反向相關(guān)。因?yàn)橥ㄘ洷坏褪杖牒蛶缀鯖]有什么財(cái)寶的人廣泛運(yùn)用，是一種必需品；支票存款被擁有較多財(cái)寶的人所擁有，不是一種必需品，是一種奢侈品。支票存款利率：C/D與它反向相關(guān)。銀行恐慌：導(dǎo)致C/D大幅上升。非法活動(dòng)或地下經(jīng)濟(jì)：與C/D正向相關(guān)。3.影響銀行持有超額準(zhǔn)備金即影響ER/D的因素分析市場(chǎng)利率：ER/D與市場(chǎng)利率反向相關(guān)。因?yàn)殂y行持有超額準(zhǔn)備金的成本為機(jī)會(huì)成本，即假如沒有持有超額準(zhǔn)備金而持有貸款或證券所賺取的利息。為簡(jiǎn)潔起見，現(xiàn)假定貸款和證券賺取相同的利率，我們稱之為市場(chǎng)利率。假如它上升，則持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本增加，ER/D下降，反之亦然。預(yù)期存款外流：ER/D與它正向相關(guān)。銀行持有超額準(zhǔn)備金的主要回報(bào)是對(duì)于存款外流造成的損失供應(yīng)保障。即超額準(zhǔn)備金使得銀行能夠應(yīng)付存款外流，而避開了從其他銀行或公司借款、出售證券、從聯(lián)儲(chǔ)借款、收回或出售貸款的費(fèi)用。假如銀行預(yù)期存款外流，它們將須要更多的保險(xiǎn)來抵抗這種可能性，從而提高ER/D。反之也然。年份基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)貨幣供應(yīng)量199933620.003.5663119,898.00200036491.483.7915138356.47200139851.733.9723158301.92200245138.184.0987185006.97200352841.364.1865221222.82200458856.114.3021253207.70200564343.134.6432298755.67200677757.834.4443345577.912007101545.403.9726403401.302008129222.333.6771475166.602009143985.004.2381610224.522010185311.083.9169725851.792011224641.763.7909851590.902012252345.173.8604974148.802013271023.094.08281106524.98（三）貨幣供應(yīng)中各個(gè)確定因素的綜合分析在貨幣供應(yīng)中，中心銀行、銀行體系、存款人、借款人都產(chǎn)生影響，但是由于貨幣乘數(shù)長(zhǎng)期內(nèi)比較穩(wěn)定，所以貨幣供應(yīng)中起重要作用的是基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，假如中心銀行能夠限制基礎(chǔ)貨幣，則貨幣供應(yīng)長(zhǎng)期波動(dòng)的重要源泉一般在于中心銀行行為。（四）進(jìn)一步關(guān)于貨幣供應(yīng)量是外生還是內(nèi)生變量的探討1。貨幣供應(yīng)量由中心銀行確定則稱之為外生變量，由中心銀行以外的各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體確定則稱之為內(nèi)生變量，這是一個(gè)具有較強(qiáng)政策含義的問題。2。當(dāng)然，貨幣供應(yīng)量不行能是確定的內(nèi)生或外生，只能說是哪個(gè)方面更強(qiáng)一些。3。就是在這個(gè)方面，傳統(tǒng)和現(xiàn)代的貨幣理論存在長(zhǎng)期爭(zhēng)論。4。貨幣供應(yīng)量是內(nèi)生或外生變量的實(shí)質(zhì)是基礎(chǔ)貨幣是主動(dòng)投放的還是被動(dòng)投放的，或者說，中心銀行對(duì)影響基礎(chǔ)貨幣的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)有無主動(dòng)性，是否具備限制實(shí)力。5。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，貨幣內(nèi)生性、外生性的程度有所不同。6。不同的國(guó)家或者說一個(gè)國(guó)家不同的時(shí)期貨幣內(nèi)生性、外生性的程度也不同，比如美國(guó)貨幣的外生性強(qiáng)與中國(guó)，中國(guó)現(xiàn)階段貨幣的內(nèi)生性強(qiáng)于過去。復(fù)習(xí)思索題：1央行能否