某高速公路建設(shè)項目財務(wù)

第六節(jié)案例分析——公路建設(shè)項目財務(wù)分析CJ高速公路的路線全長169.045公里，為國道主干線SR高速公路經(jīng)JX省西部腹地一段，即CF至JYS段。一、基本概況其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析如下：1.交通量預(yù)測交通量預(yù)測采用“四階段”預(yù)測法，即社會經(jīng)濟預(yù)測，集中、發(fā)生量的預(yù)測，分布交通量預(yù)測和交通分配預(yù)測。根據(jù)OD交通量調(diào)查，我們得到下表：預(yù)測年份新路預(yù)測交通量（輛/日）各車型預(yù)測交通量量（輛／日）小型車中型車大型車特型車2008707530613588139051200976213297386414975520108209355241641613592011884338264485173864201295254121483018716820131018845124980218269201410899482753262335722015116585162569724987320161247155236094267274201713340590765192858782018140726399662232657820191484567516985344478202015659712173683633782021165197512777338327820221742579248199404379202318185847182254542782024189798841858347407620251980892268958494774202620671962993495162722027215741005097575388692.建設(shè)規(guī)模擬建高速公路經(jīng)交通量預(yù)測，全線年平均晝夜交通量折合成小客車2008年為14498輛，2017年為27181輛，2027年為43504輛。根據(jù)預(yù)測的遠(yuǎn)景交通量，分別對計算行車速度、通行能力和服務(wù)水平的分析論證，確定擬建項目采用高速公路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，計算行車速度為100公里/小時，雙向四車道，路基寬26米。3.計算期本項目確定計算期為25年，其中，建設(shè)期5年，運營期為20年。4.費用估算⑴建設(shè)費用本項目建設(shè)投資為536950萬元，其中：①建筑安裝工程費372096萬元②設(shè)備及工器具購置費8423萬元③工程建設(shè)其他費用43569萬元④建設(shè)期貸款利息41745萬元⑤預(yù)備費71117萬元采用擴大指標(biāo)估算，項目所需流動資金約為5330萬元。項目總投資使用計劃與資金籌措表如下：項目總投資使用計劃與資金籌措表單位：萬元序號項目合計1234561總投資542280724921009121565311135349348253301.1建設(shè)投資（不含建建設(shè)期利息）49520571375970681485151009907725701.2建設(shè)期利息41745111838448016125441622501.3流動資金53300000053302資金籌措542280724921009121565311135349348253302.1項目資本金22175933000440006600044000330001759用于建設(shè)投資22000033000440006600044000330000用于流動資金1759000001759用于建設(shè)期利息00000002.2債務(wù)資金32052139491569129053169534604823571用于建設(shè)投資27520638373530688251556990442590用于建設(shè)期利息4174511183844801612544162250用于流動資金3571000003571⑵運營總費用估算①養(yǎng)護費項目所在地區(qū)現(xiàn)有公路養(yǎng)護費用約為14萬元/公里年，日常養(yǎng)護費用為264萬元/年。②管理費用本項目預(yù)計設(shè)置13個收費站，全線收費及管理人員830人，收費站的管理費用為440萬元/年，并均以每年3%的速度遞增。收費站每年的管理費用預(yù)計為3322萬元。評價期內(nèi)，考慮職工工資的實際增長（不考慮物價上漲因素），預(yù)計管理費的財務(wù)費用將以年遞增3%的速度逐年增加。③大修費用大修費用主要是路面重新罩面費用，按通車運營后每十年進行一次大修考慮，第一次大修費用為31614萬元/次，第二次大修費用為43698萬元/次。④折舊費2006～2010年每年提折舊費23078萬元，2011年以后每年提取折舊費21052萬元。⑤利息支出利息支出包括償還長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息。運營期平均總成本費用4082萬元。二、財務(wù)評價1.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)選?、糯_定計算器25年⑵財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率根據(jù)銀行長期貸款名義年利率確定，取5.70%。⑶長期借款利率按有效年利率5.82%⑷過路費收費標(biāo)準(zhǔn)取值，直接關(guān)系到項目本身的盈利能力和清償能力，并在一定程度上直接影響投資者的資金回報率。本項目的收費標(biāo)準(zhǔn)主要考慮了三個因素。①本地區(qū)現(xiàn)有收費公路的收費標(biāo)準(zhǔn)；②地方國民經(jīng)濟的發(fā)展水平；③收費對人民生活水平負(fù)擔(dān)能力的影響，測算的收費標(biāo)準(zhǔn)見下表：過路收費標(biāo)準(zhǔn)單位：元/次年份小客車大客車小貨車中貨車大貨車拖掛車2005～201101020101520302011～201151227122027402015～20225204020304050⑸折舊年限取25年，采用直線法折舊，資產(chǎn)余值取10%。⑹稅費計算。營業(yè)稅按5%計算，城市維護建設(shè)稅按營業(yè)稅額7%計算，教育附加按營業(yè)稅額的3%計算。所得稅案15%計算。2.運營收入估算各年運營收入按交通量乘以過路收費標(biāo)準(zhǔn)計算，運營期平均收入90407萬元。CJ高速公路項目財務(wù)現(xiàn)金流量計算單位：萬元年份現(xiàn)金流入營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值值回收流動資金現(xiàn)金流出建設(shè)投資流動資金經(jīng)營成本營業(yè)稅金及附加所得稅前凈現(xiàn)金流流量累計所得稅前凈現(xiàn)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值累計凈現(xiàn)值2003007137571375000-71375-71375-67526-675262004009706897068000-97068-168443-86881-154407200500148515148515000-148515-316958-125761-280168200600100990100990000-100990-417948-80906-3610742007007725777257000-77257-495205-58555-419629200837008370080011075053305745203525933-46927218595-40103420093986539865008109005917219231756-43751621543-37949120104294242942008457006095236234485-40303122132-35735920114625646256008822006278254437434-36559722730-33462920124982649826009206006466274040620-32497723334-311295201367962679620010397006659373857565-26741231285-280010201472666726660010856006860399661810-20560331780-248230201577681776810011337007065427266344215958201683038830380011845007278456771193-6806632763-1831952017888258882500442300039345488544595-2347119416-1637792018947869478600129340077215213818525838133715-13006420199993599935001344900795254978648614486733703-963612020105367105367001398600819157959138123624833690-626712021111097111097001454800843761119655033279833677-28994202211715211715200151340086906444102018434816336654671202312362112362100157500089516799107871542687336773834820241289461289460016311009219709211263565532233268716162025134505134505001689300949573981176137729353286510448120261403061403060017497009780771712281089574432466136947202724786214635996173533061821005377180501860411081786465301834773.財務(wù)現(xiàn)金流量分析由項目的財務(wù)現(xiàn)金流量表可知，財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）為8.66%。財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=183477萬元>0，靜態(tài)投資回收期為15.30年，動態(tài)投資回收期為19.86年。4.敏感性分析綜合考慮項目的財務(wù)收入與財務(wù)費用可能發(fā)生變化的不利因素，本案例取財務(wù)收入減少10；財務(wù)費用增加10%；財務(wù)收入減少10%，同時財務(wù)費用又增加10%的三種變化情況進行財務(wù)敏感性分析，分析指標(biāo)的變化詳見下表。表6-18敏感性分析表（財務(wù)分析）變化因素內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期累計凈現(xiàn)值投資增加10%7.86%21.10141516收入減少10%7.60%21.40112575收入減少10%投資增加10%6.83%23.1070612投資和收入變動后的內(nèi)部收益率均大于財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率5.7%，動態(tài)投資回收期均在25年內(nèi)。因此，財務(wù)敏感性分析結(jié)果表明，本項目抗風(fēng)險能力較強。5.借款償還分析本項目從國家開發(fā)銀行貸款320521萬元，長期借款有效年利率為5.82%，通過下面的借款還本付息表，我們對項目的借款償還能力分析如下：借款還本付息表單位：萬元序號借款期初借款余額當(dāng)期還本付息還本付息期末借款余額20033837300003949120045306839491000964032005825159640300018693420065699018693400025646820074425925646800031695020080316950395972113018467295820200902958203835621130172262746902010027469037125211301599525356020110253560358952113014765232430201202324303466421130135342113002013021130033433211301230419017020140190170322042113011074169040201501690403097321130984314791020160147910297432113086131267802017012678028513211307383105650201801056502728221130615284520201908452026051211304921633902020063390248222113036924226020210422602359121130246121130202202113022361211301231020230000002024000000202500000020260000002027000000通過表格可以看出，長期借款按等額償還，借款償還期為15年，運營期內(nèi)能滿足銀行20年借款還本付息的條件，該項目償債能力較強。第四節(jié)案例分析——公路建設(shè)項目經(jīng)濟評價本案例基本概況部分與第六章第六節(jié)的公路建設(shè)項目財務(wù)評價案例的基本概況相一致。在此數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做國民經(jīng)濟評價本實例評價的項目采用的是影子價格和社會折現(xiàn)率，社會折現(xiàn)率取為8%。采用“有無對比法”進行國民經(jīng)濟評價。一、國民經(jīng)濟費用計算1.建設(shè)費用本項目增量建設(shè)經(jīng)濟費用即CJ高速公路建設(shè)費用。建設(shè)經(jīng)濟費用是在投資估算的基礎(chǔ)上調(diào)整為經(jīng)濟費用的。在調(diào)整計算時，將建設(shè)投資中的主要建筑材料費、人工費、土地占用費等用影子價格進行換算調(diào)整，其他投入物不做調(diào)整。剔除稅金、物價上漲預(yù)留費、建設(shè)期貸款利息等轉(zhuǎn)移支付。（1）主要建筑材料影子價格建筑材料中外貿(mào)貨物主要是進口瀝青，其影子價格的測算以進口價格為基礎(chǔ)，加國內(nèi)運費和貿(mào)易費。進口貨物的影子價格計算公式：非外貿(mào)貨物影子價格的計算公式為：建筑材料中的非外貿(mào)，采用出廠價加國內(nèi)運費和貿(mào)易費，地方材料不進行調(diào)整。主要材料的影子價格調(diào)整見下表：主要材料影子價格表材料名稱單位出廠價（元）運輸距離（公里）公路運費（元/噸公里）公路運費影子換算算系數(shù)貿(mào)易費用率（%）影子價格（元）鋼材噸32371000.45163476原木立方米7831000.4516875鋸材立方米10921000.45161203水泥噸3451000.3216398瀝青噸2697*1000.32162891*到岸價（2）土地影子費用土地是項目的特殊投入物。在國民經(jīng)濟評價中，土地影子費用（LSP）包括土地機會成本（LOC）和新增資源消耗費用（IC），即LOC為按照擬建項目占用土地而使國民經(jīng)濟為此放棄的該土地“最好可行替代用途”的凈效益測算，有如下關(guān)系式本項目占用土地類別主要為耕地。耕地以種植X為“最好可行替代用途”。年畝產(chǎn)量400公斤。X作為外貿(mào)貨物，到岸價格為118美元/噸，生產(chǎn)成本為其價格的40%，土地凈效益為422元/畝，考慮畝產(chǎn)量按2%遞增，同時考慮與Y復(fù)種情況，Y的每畝凈效益值為172元。經(jīng)計算，本項目土地的機會成本為2491元/畝。IC是指國民經(jīng)濟為項目所用土地而新增加的資源消耗，如拆遷費用、剩余勞動力安置費、養(yǎng)老保險費等共計3470萬元。（3）其他費用調(diào)整本項目其他費用調(diào)整的內(nèi)容是剔除投資估算中的稅金、建設(shè)期物價上漲費等幾項轉(zhuǎn)移支付。2.周轉(zhuǎn)費用提出周轉(zhuǎn)資金中的應(yīng)收應(yīng)付帳款占用資金，取周轉(zhuǎn)資金的75%，為3997萬元。推薦方案建設(shè)費用與周轉(zhuǎn)費用調(diào)整結(jié)果見下表。建設(shè)投資調(diào)整表費用名稱單位數(shù)量影子價格經(jīng)濟費用第一部分費用公路公里169.045350375人工工日2500017111333375原木立方米7218875632鋸材立方米1568512031887鋼材噸2001734766325水泥噸81208639832321瀝青噸109287289131595其他費用公路公里169.045244241稅金公路公里169.0450第二部分費用公路公里169.0457198設(shè)備購置費公路公里169.0457198其中：稅金0第三部分費用公路公里169.04536356征地費畝1979048369571耕地占用稅平方米1319340000其他公路公里169.04526785第四部分合計公路公里169.04542408物價上漲費公路公里169.0450基本預(yù)備費公路公里169.04542408總計公路公里185.96436338建設(shè)期利息169.0450周轉(zhuǎn)費用3997總計公路公里169.0454403363.運營費用調(diào)整如前所述，增量經(jīng)濟運營費用為“有項目”經(jīng)濟運營費用減“無項目”經(jīng)濟運營費用。“有”減“無”后，老路的經(jīng)濟費用相互抵消，因此，本項目新增經(jīng)濟費用視為增量經(jīng)濟費用。同時：（1）運營管理經(jīng)濟費用取財務(wù)評價中的費用，不做調(diào)整。（2）養(yǎng)護及大修經(jīng)濟費用按建設(shè)費用中建筑安裝工程費的影子價格換算系數(shù)0.94調(diào)整。運營費用調(diào)整結(jié)果直接列入經(jīng)濟費用效益流量表中。二、國民經(jīng)濟效益計算本項目實施以后，使原有通道的運輸壓力得到極大緩解，運輸條件得到改善，從而帶來運輸費用、運輸時間的節(jié)約及交通事故的減少等多方面的效益。1.運輸費用節(jié)約效益（）（1）計算公式。運輸費用節(jié)約效益的計算公式如下式中--擬建項目降低運營費用的效益；--原有相關(guān)公路降低營運費用的效益；--“有項目”情況下，擬建項目的正常交通量，輛/日；--“有項目”情況下，擬建項目的總交通量，輛/日；--“無項目”情況下，原有相關(guān)公路在正常交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運輸費用，元/車公里；--“有項目”情況下，擬建項目在總交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運輸費用，元/車公里；--原有相關(guān)行公路里程，公里;--擬建項目里程，公里；--“有項目”情況下，原有相關(guān)公路的正常交通量，輛/日；--“有項目”情況下，原有相關(guān)公路的總交通量，輛/日；--“有項目”情況下，原有相關(guān)公路在總交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運輸費用，元/車公里。特征年汽車經(jīng)濟運輸費用單位：元／百車公里項目VOC小客車大客車小貨車中貨車大貨車拖掛車有項目200879.82180.8492.72125.59169.55153.25201779.83180.8492.73125.60169.59153.26202779.82180.8492.72125.59169.57153.26無項目2008100.82246.07115.91165.92239.49187.832017145.52313.49150.35218.32292.82219.112027143.26310.01148.52215.67290.11219.592.節(jié)約時間的效益（1）時間價值計算。經(jīng)計算，項目所在地區(qū)人均時間價值為２元／小時，（1994年價），2000年將達到2.58元／小時。項目評價期間各特征年平均每車的乘車人數(shù)、出行者的時間價值及節(jié)約時間的利用系數(shù)和大客車、小客車的時間價值計算及結(jié)果見下表：旅客時間價值計算年份車型出行者人均時間價價值（元／人．時）節(jié)約時間利用系數(shù)數(shù)平均每車人數(shù)（人人／車）時間價值（元／車車．時）2008小客車2.580.646.19大客車2.580.52532.252017小客車3.810.547.62大客車3.810.453051.432027小客車5.640.449.02大客車5.640.43578.96(2)時間效益計算。節(jié)約時間效益計算公式如下：式中――擬建項目旅客節(jié)約時間的效益；――原有相關(guān)公路旅客節(jié)約時間的效益；――＂有項目＂情況下，擬建項目客車正常交通量，輛／日；――“有項目”情況下，擬建項目客車總交通量，輛／日；――旅客單位時間價值，元／人．小時――客車平均載人系數(shù)，人／輛；――“無項目”情況，原有相關(guān)公路在正常交通量條件下，分車型客車通過原有相關(guān)公路所需時間，小時；――“有項目”情況下，擬建項目在總交通量條件下，分車型客車通過新路與原有相關(guān)公路的加權(quán)平均所需時間，小時；――“有項目”情況下，原有相關(guān)公路課程正常交通量，輛／日；――“有項目”情況下，原有相關(guān)公路客車總交通量，輛／日；――“有項目”情況下，原有相關(guān)公路在總交通量條件下，分車型客車通過原有相關(guān)公路所需時間，小時。3.交通事故減少的效益（１）減少交通事故的效益（）計算公式為式中--擬建項目減少交通事故的效益，元/年；--原有相關(guān)公路減少交通事故的效益，元/年；--“無項目”情況下，原有相關(guān)公路單位事故平均經(jīng)濟損失費，元/次；--“有項目”情況下，擬建項目單位事故平均經(jīng)濟損失費，元/次；--“無項目”情況下，原有相關(guān)公路在正常交通量條件下的事故率，次/億車公里。--“有項目”情況下，擬建項目在總交通量條件下的事故率，次/億車公里。--“有項目”情況下，原有相關(guān)公路單位事故平均經(jīng)濟損失費，元/次；--“有項目”情況下，原有相關(guān)公路在總交通量條件下的事故，次/億車公里。（2）事故率計算公式如下：高速公路為二級公路為式中--事故次數(shù)（次/億車公里）；--年平均日交通量，輛/日（中型車）。參考“PPK報告”，本項目影響區(qū)內(nèi)高速公路和二級公路的平均事故損失費差值為2000年13356元/次，2009年21510元/次，2019年31650元/次。效益匯總表序號效益項目2008年20172027年1234運輸費用節(jié)約效益益時間節(jié)約效益交通事故減少效益益合計（1+2+33）3040879871031394988680339445427813052619789012600810443334342三、國民經(jīng)濟評價指標(biāo)計算根據(jù)下表計算可得，經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）=15%，經(jīng)濟凈現(xiàn)值（ENPV）（=8%）=233166萬元。項目投資經(jīng)濟費用效益流量表年份效益流量項目直接效益資產(chǎn)余值回收項目間接效益費用流量建設(shè)投資維持運營投資流動資金經(jīng)營費用項目間接費用凈效益流量2003006554665546-655462004008739487394-87394200500131089131089-1310892006008739487394-873942007006554865548-65548200839498304809018959639975599299012009473873438413003576857684161920105179038787130035941