景津裝備-壓濾機(jī)行業(yè)龍頭新興行業(yè)打開(kāi)成長(zhǎng)新空間

景津裝備(603279.SH) 公司研究/公司深度投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入(首次)投資評(píng)級(jí)：買(mǎi)入(首次)收盤(pán)價(jià)(元)近12個(gè)月最高/最低(元)總股本(百萬(wàn)股)流通股本(百萬(wàn)股)流通股比例(%)總市值(億元)流通市值(億元) 滬深300景津裝備0%2021-12-272021-12-272022-03-272022-06-27%%公司致力于壓濾機(jī)整機(jī)及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥、新能源新材料、砂石骨料等領(lǐng)域。2016-2021年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGRH凈利潤(rùn)3.6億元(+31.5%)。1.壓濾機(jī)下游應(yīng)用空間廣泛，行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司市占率維持在40%以上。根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到69億元；據(jù)行業(yè)草根調(diào)研反饋，目前市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)100億元。壓濾機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格呈兩極分化，高端市場(chǎng)份額集中，公司近年市占率維持在40%以上，隨著公司在新興行業(yè)應(yīng)用持續(xù)拓展，市占率穩(wěn)中有升。理處置行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為683億元。在政策驅(qū)動(dòng)下，2025年污水污泥無(wú)害化處置率將由2020年的67%提升至90%，帶動(dòng)對(duì)壓濾機(jī)需求增長(zhǎng)。我們測(cè)頭豹研究院測(cè)算，2025年中h鐵鋰動(dòng)力電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到616GWh；根據(jù)集邦咨詢(xún)，2025年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量將超過(guò)324GWh，鋰電行業(yè)持續(xù)高景氣度。我們測(cè)算，2021-4.砂石骨料行業(yè)：環(huán)保趨嚴(yán)、資源約束拓寬應(yīng)用空間。根據(jù)觀研報(bào)告，2021年我國(guó)砂石骨料行業(yè)規(guī)模為20220億元，其中機(jī)制砂石骨料市場(chǎng)規(guī)模為17187億元。隨著環(huán)保要求趨嚴(yán)，機(jī)制砂占比將持續(xù)提升。我們測(cè)算，2021-2025年間，砂石骨料行業(yè)用壓濾機(jī)新增市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到51億元。新行業(yè)帶動(dòng)新需求，產(chǎn)能儲(chǔ)備助力業(yè)績(jī)釋放1.積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，打開(kāi)公司業(yè)績(jī)天花板。公司積極開(kāi)拓新能源、新材料、砂石骨料等新興領(lǐng)域，并在鋰電池行業(yè)建立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。2021年公司在新能源新材料和砂石行業(yè)收入規(guī)模達(dá)到8.8億2.產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在建項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)釋放產(chǎn)能，提升創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力：“環(huán)保專(zhuān)用高性能過(guò)濾材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年?duì)I收2.54億元，年均凈利潤(rùn)0.64億元；“過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年?duì)I收21.8億元，凈利潤(rùn)約3.28億元。3.從單套設(shè)備向成套設(shè)備拓展，開(kāi)拓廣闊市場(chǎng)空間。公司業(yè)務(wù)在原有壓濾機(jī)整機(jī)及配件銷(xiāo)售的基礎(chǔ)上向過(guò)濾系統(tǒng)整體解決方案的縱向延伸，完成壓濾機(jī)從單機(jī)向壓濾機(jī)配套模式及系統(tǒng)集成服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升了潛在的市場(chǎng)空間，利于業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)可比公司估值，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。2E4E營(yíng)業(yè)收入收入同比(%)歸屬母公司凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA風(fēng)險(xiǎn)提示1)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2)下游新興行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3)原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；4)測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；5)研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新?tīng)顩r的風(fēng)險(xiǎn)；6)實(shí)際控制人及高管減持計(jì)劃可能對(duì)公司股價(jià)表現(xiàn)造成影響。正文目錄 2下游應(yīng)用空間廣泛，推動(dòng)壓濾機(jī)行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) 9 2.4技術(shù)水平、盈利能力、產(chǎn)品外延共筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 22 23 權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年8月29日) 6 H 圖表162012-2019年壓濾機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及同比(億元，%) 11 圖表24污泥處理處置行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 15 測(cè)(GWH) 16 17 圖表33砂石骨料行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 20 圖表352019年中國(guó)壓濾機(jī)市場(chǎng)份額占比情況(%) 21 圖表39同行業(yè)公司壓濾機(jī)銷(xiāo)售規(guī)模(億元) 23圖表40同行業(yè)公司毛利率水平(%) 23圖表41公司在新能源、新材料、砂石領(lǐng)域收入規(guī)模(億元) 23源、鋰電行業(yè)的應(yīng)用 24 6 景津裝備(603279.SH)1.1壓濾機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)景津裝備創(chuàng)立于1988年，是專(zhuān)業(yè)成套過(guò)濾裝備制造商。其前身為河北省景縣孫鎮(zhèn)曹村成立的“景縣東風(fēng)壓濾機(jī)板框廠”，從事濾板加工業(yè)務(wù)。1997年，公司與壓濾機(jī)機(jī)架生產(chǎn)商合作生產(chǎn)制造壓濾機(jī)；2001年，公司成功開(kāi)發(fā)聚丙稀高壓膈膜濾板，榮獲國(guó)家專(zhuān)利，并打破中國(guó)市場(chǎng)聚丙稀高壓膈膜濾板被德國(guó)壟斷的局面，產(chǎn)品走向歐洲市場(chǎng)；2005年，公司景津牌壓濾機(jī)全球年產(chǎn)銷(xiāo)量第一，并成功研發(fā)由“景津環(huán)保股份有限公司”變更為“景津裝備股份有限公司”，以展現(xiàn)公司將繼續(xù)擴(kuò)大過(guò)濾成套裝備品類(lèi)，提高成套裝備的技術(shù)水平，向“高端過(guò)濾成套裝備制造商”發(fā)展的戰(zhàn)略。圖表1公司發(fā)展歷程公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為姜桂廷與宋桂花共同控制，兩者為夫妻關(guān)系，宋桂花承諾與姜桂廷一致行動(dòng)。截至2022年8月29日，姜桂廷通過(guò)景津投資間接控制公司股本的29.63%，姜桂廷、宋桂花通過(guò)直接和間接合計(jì)控制公司總股本的47.20%。 圖表2公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年8月29日)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃深度綁定核心員工。2020年11月，公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員等395人授予限制性股票1191.45萬(wàn)股，授予價(jià)格為10.66元/股。2022年4月，公司再次公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員等294人授予限制性股票805.93萬(wàn)股，授予價(jià)格為20.24元/股。公司持續(xù)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，體現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心。圖表3公司2020年11月公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃圖表4公司2022年4月公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃1.2產(chǎn)品矩陣豐富，積極開(kāi)拓下游市場(chǎng)空間公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富。公司致力于各式壓濾機(jī)整機(jī)及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為固液提純、分離提供專(zhuān)業(yè)的成套解決方案，是國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)生產(chǎn)龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為各式壓濾機(jī)整機(jī)及配套設(shè)備、配件。壓濾機(jī)整機(jī)可分為廂式壓濾機(jī)、隔膜壓濾機(jī)；壓濾機(jī)配件主要為各型號(hào)濾板、濾布等；配套設(shè)備主要為攪拌機(jī)、加藥機(jī)、輸送機(jī)、破碎機(jī)等過(guò)濾配套設(shè)備。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥、新能源新材料、砂石骨料等領(lǐng)域。圖表5公司主要產(chǎn)品系列壓濾機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。2021年公司壓濾機(jī)整機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收38.87億元，同比增83.79%，為公司主要收入來(lái)源。2021年公司生產(chǎn)的配件產(chǎn)品包括濾板、濾布和其他配件產(chǎn)品營(yíng)收7.52億元，同比增長(zhǎng)40.13%。2021年公司各類(lèi)型產(chǎn)品收入均有所增長(zhǎng)，其中壓濾機(jī)整機(jī)中的隔膜壓濾機(jī)、與壓濾機(jī)配套的周邊設(shè)備訂單增加較多。公司積極拓展產(chǎn)品下游市場(chǎng)空間。2021年公司產(chǎn)品在新能源、新材料、砂石等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，在新能源領(lǐng)域壓濾機(jī)可應(yīng)用于鋰電池、光伏、核能等領(lǐng)域。公司過(guò)濾裝備下游應(yīng)用行業(yè)收入占比中新能源新材料占比快速提升，從2020年的7.9%增長(zhǎng)至2022H1的20.24%。隨著公司積極拓展產(chǎn)品下游空間，壓濾機(jī)已在鋰鹽提取、正極材料、石墨負(fù)極、PVDF樹(shù)脂材料、電解液材料、鋰電池回收等過(guò)程中的過(guò)濾、洗滌環(huán)節(jié)及廢水處理環(huán)節(jié)得到廣泛應(yīng)用。公司產(chǎn)品在新興行業(yè)的廣泛應(yīng)用拓展了公司產(chǎn)品的下游需求空間，帶動(dòng)了公司的業(yè)績(jī)發(fā)展。景津裝備(603279.SH)圖表62018-2022H1分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入圖表72020-2022H1過(guò)濾裝備下游應(yīng)用行業(yè)收入占比 壓濾機(jī)整機(jī)濾板濾布其他配件其他設(shè)備2018201920202021環(huán)保營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2016-2021年，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為24.68%和32.24%。2022年上半年公司營(yíng)業(yè)收入26.18億元，同比增長(zhǎng)25.75%，歸母凈利潤(rùn)3.59億元，同比增長(zhǎng)31.51%。2021年公司積極開(kāi)拓新客戶(hù)，推動(dòng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。毛利率水平穩(wěn)定。近年來(lái)，由于公司不斷研發(fā)新產(chǎn)品以及大力拓展產(chǎn)品在新興30%左右水平，凈利率總體呈上升趨勢(shì)，從2016年的10.34%上升至2021年的13.91%，2021年公司毛利率、凈利率水平均略微下降主要系聚丙烯、鋼材等主要原材料價(jià)格明顯上漲所致，公司雖然對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，但毛利率較2020年仍有所下降。圖表8公司近年?duì)I運(yùn)表現(xiàn)圖表9公司近年盈利表現(xiàn)0營(yíng)業(yè)收入(億元)右軸：毛利率(%)歸母凈利潤(rùn)(億元)右軸：凈利率(%)76543210勢(shì)，費(fèi)用管控得當(dāng)，2022年第一季度公司期間費(fèi)用率7.68%。公司現(xiàn)金流管理良好，2018年以來(lái)凈現(xiàn)比基本維持在100%左右，2017年凈現(xiàn)比為14.56%主要由于公司主要原材料聚丙烯、鋼材價(jià)格上漲，使得購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加所致。公司多年保持良好現(xiàn)金流狀況，財(cái)務(wù)質(zhì)量健康。圖表112017-2022H1公司現(xiàn)金流狀況圖表102017-2022H1圖表112017-2022H1公司現(xiàn)金流狀況銷(xiāo)售費(fèi)用率(%)管理費(fèi)用率(%)財(cái)務(wù)費(fèi)用率(%)201720182019202020212022H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(億元)凈利潤(rùn)(億元)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)(%)86420150%0%201720182019202020212022H1過(guò)濾與分離機(jī)械是應(yīng)用領(lǐng)域廣、使用數(shù)量大的通用機(jī)械，主要用于固液、液液、氣液和氣固等物質(zhì)的分離和提純。其中，固液分離機(jī)械按照分離原理不同可分為離心機(jī)、過(guò)濾機(jī)和分離機(jī)三大類(lèi)，過(guò)濾機(jī)又可分為帶式壓榨過(guò)濾機(jī)、壓濾機(jī)和真空過(guò)濾機(jī)。壓濾機(jī)主要包括廂式壓濾機(jī)和隔膜式壓濾機(jī)。圖表12過(guò)濾與分離機(jī)械分類(lèi)壓濾機(jī)的工作原理是利用壓力泵將懸浮液料漿注入由垂直排列的多塊濾板在液壓系統(tǒng)的壓緊下形成的多個(gè)密閉濾室中，使濾布兩邊形成壓力差，濾室內(nèi)的液體透過(guò)與濾板相鄰的濾布沿濾液匯流通道排出壓濾機(jī)外，脫水后的固體雜質(zhì)則截留在濾室中，形成濾餅，通過(guò)拉板機(jī)將相鄰濾板分開(kāi)，每個(gè)濾室中的濾餅在重力或振打裝置作用下脫落，實(shí)現(xiàn)固相和液相的分離。壓濾機(jī)由機(jī)架部分、拉板部分、過(guò)濾部分、液壓部分和電器部分組成。 圖表13壓濾機(jī)結(jié)構(gòu)示意圖壓濾機(jī)的濾室由濾板和濾布組成，物料在濾室里通過(guò)擠壓、過(guò)濾并形成濾餅，實(shí)現(xiàn)濾液和濾餅的分離，是決定壓濾機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量、使用壽命、過(guò)濾效果以及運(yùn)行成本的核心環(huán)節(jié)。其中，濾布的材質(zhì)、紡織方式和透氣率等決定過(guò)濾效果和效率;濾板分為普通濾板和隔膜濾板，為濾布提供壓力支撐。圖表14隔膜壓濾機(jī)壓濾過(guò)程示意圖壓濾機(jī)行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張。隨著國(guó)家對(duì)于各行各業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和資源利用率要求不斷提高，壓濾機(jī)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。同時(shí)，國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展大型裝備制造業(yè)，高度重視環(huán)境保護(hù)，鼓勵(lì)采用節(jié)能減排的污泥處理處置技術(shù)，鼓勵(lì)污泥處理處置技術(shù)創(chuàng)新和科技進(jìn)步，促進(jìn)壓濾機(jī)行業(yè)的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)壓濾機(jī)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)至10.72萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到69.23億元。圖表152012-2019年壓濾機(jī)需求量(萬(wàn)臺(tái))圖表162012-2019年壓濾機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及同比(億86420壓濾機(jī)需求量(萬(wàn)臺(tái))右軸：同比(%)201220132014201520162017201820190市場(chǎng)規(guī)模(億元)右軸：同比(%)20122013201420152016201720182019%%資料來(lái)源：智研咨詢(xún)，華安證券研究所壓濾機(jī)下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，創(chuàng)造更多市場(chǎng)容量。壓濾機(jī)廣泛應(yīng)用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥、新能源新材料、砂石骨料等行業(yè)。目前，環(huán)保行業(yè)是壓濾機(jī)應(yīng)用的最大細(xì)分市場(chǎng)，但隨著更多下游新興行業(yè)開(kāi)始使用壓濾機(jī)替代原有的機(jī)械分離設(shè)備，壓濾機(jī)下游市場(chǎng)中環(huán)保行業(yè)占比呈下降趨勢(shì)，新能源、新材料、砂石骨料等新興領(lǐng)域快速增長(zhǎng)。圖表17壓濾機(jī)應(yīng)用行業(yè)不斷拓展國(guó)家出臺(tái)系列政策推動(dòng)污泥無(wú)害化處理。2015年“水十條”的發(fā)布體現(xiàn)政府部門(mén)從過(guò)去“重水輕泥”的思路向“泥水并重”轉(zhuǎn)變。2021年的《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》中提出到2025年，城市和縣城污泥無(wú)害化、資源化利用水平進(jìn)一步提升，城市污泥無(wú)害化處置率達(dá)到90%以上；到2035年全面實(shí)現(xiàn)污泥無(wú)害化處理，一系列政策的發(fā)布展現(xiàn)國(guó)家對(duì)于污泥處理行業(yè)的高度重視，未來(lái)污水污泥資源化利用水平將得到顯著提升。圖表18中國(guó)污泥處置行業(yè)相關(guān)政策《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(水十《污水處理費(fèi)征收使用管理辦標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)低于污水處理和污泥處理處置成本。泥萬(wàn)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價(jià)格若干意見(jiàn)》《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理施建設(shè)規(guī)劃》《水污染防治法》集中處理設(shè)施的建設(shè)運(yùn)行和污泥處設(shè)施的運(yùn)營(yíng)單位或者污泥處理處后的污泥符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),并對(duì)《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展意見(jiàn)》置設(shè)施運(yùn)營(yíng)成本并合理盈利的原則,加快制定結(jié)果動(dòng)態(tài)調(diào)整?！冻擎?zhèn)污水處理提質(zhì)增效三年行生態(tài)環(huán)理費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整到位,原則上應(yīng)當(dāng)補(bǔ)和污泥處理處置設(shè)施正常運(yùn)營(yíng)成本并合理盈利?！冻擎?zhèn)生活污水處理設(shè)施補(bǔ)短板、發(fā)改委市市政雨污管網(wǎng)混錯(cuò)接改造更新取得顯著成效。和資源化利用率進(jìn)一步提高。缺水地區(qū)和水環(huán)境敏平明顯提升?！蛾P(guān)于進(jìn)一步規(guī)范城鎮(zhèn)(園區(qū))污水處理環(huán)境管理的通知》處理、污泥無(wú)害化處理和資源化利用、再生《關(guān)于推進(jìn)污水資源化利用的指施建設(shè);因地制宜開(kāi)展再生水利用、污理、污泥資源化利用共性和關(guān)鍵技術(shù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色設(shè)污泥無(wú)害化資源化消除城市黑臭水體?！吨腥A人民共和國(guó)《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)別化精準(zhǔn)提標(biāo),推廣污泥集中焚《"十四五"城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》率關(guān)于加快推進(jìn)城鎮(zhèn)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)見(jiàn)》目前國(guó)內(nèi)常用的污泥處理技術(shù)主要包括污泥濃縮技術(shù)、污泥脫水技術(shù)、污泥厭氧消化技術(shù)、高溫好氧發(fā)酵技術(shù)、污泥熱干化技術(shù)等。國(guó)內(nèi)污泥處理水平與發(fā)達(dá)國(guó)家間仍存在一定差距，主要包括污泥處理設(shè)施處理能力不足；污泥穩(wěn)定化、資源化利用率不足；綠色生態(tài)化處置方式不足等。當(dāng)前我國(guó)污泥處理設(shè)施僅基本實(shí)現(xiàn)污泥減量化,存在嚴(yán)重的二次污染風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)污泥處理水平和污泥資源化率在一系列政策推動(dòng)下有望得到進(jìn)一步提升。圖表19污泥主要處理技術(shù)壓濾機(jī)廣泛應(yīng)用于污水污泥處理環(huán)節(jié)。目前國(guó)內(nèi)污水污泥處理形成了穩(wěn)定化處理與安全處置的四條主流技術(shù)路線(xiàn)：厭氧消化、干化焚燒、好氧發(fā)酵和深度脫水。而壓濾機(jī)主要應(yīng)用于污泥處理環(huán)節(jié)中必不可少的污泥脫水環(huán)節(jié)，隔膜壓濾機(jī)利用隔膜濾板的壓榨工藝，結(jié)合有效的污水污泥濃縮預(yù)處理方案、先進(jìn)的過(guò)濾工藝和專(zhuān)業(yè)的自動(dòng)控制系統(tǒng)，通過(guò)隔膜壓榨工藝能夠?qū)⑽勰嗪室淮涡越档椭?0%-58%，經(jīng)隔膜壓濾機(jī)脫水處理后的污泥濾餅具有體積小、流動(dòng)性弱等特點(diǎn)，減少了運(yùn)輸途中的二次污染，并有效實(shí)現(xiàn)了污泥減量化，極大方便了過(guò)濾后濾餅的運(yùn)輸及后續(xù)處理，壓濾機(jī)在污水污泥處理環(huán)節(jié)中得到廣泛應(yīng)用。圖表20污泥處理處置全鏈條技術(shù)路線(xiàn) 污水排放量持續(xù)增長(zhǎng)，2020年我國(guó)城市污水排放已達(dá)到571.4億立方米。同時(shí)污水處理量也呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，且增速略大于排放量，2020年我國(guó)污水處理量達(dá)進(jìn)一步提升。同時(shí)，隨著污水處理行業(yè)的發(fā)展，污泥產(chǎn)生量也在不斷增長(zhǎng)，2020年萬(wàn)噸。圖表212014-2020年中國(guó)城市污水排放量及處理量情圖表222014-2020年我國(guó)脫水污泥產(chǎn)生量況排放量(億立方米)處理量(億立方米)020162017201820192020污7307.67288.32014201520162017201820192020部，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，華安證券研究所資料來(lái)源：環(huán)保部，智研咨詢(xún)，華安證券研究所2020年我國(guó)污泥處理處置行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模683.4億元。在政策推進(jìn)和污泥處理技術(shù)升級(jí)的背景下，以及污泥產(chǎn)生和處理量的逐步增長(zhǎng)，我國(guó)污泥處理市場(chǎng)規(guī)模也呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)，從2010年的129.8億元增長(zhǎng)至2020年的683.4億元，行業(yè)增速雖呈下降趨勢(shì)，但總體增速仍維持在10%左右水平。圖表232010-2020年我國(guó)污泥處理處置行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模污泥處理處置市場(chǎng)規(guī)模(億元)右軸：同比(%)0部數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)生活污水處理量為640.3億噸，工業(yè)污水為275億噸。參考E未來(lái)污泥無(wú)害化處理率將進(jìn)一步提升至90%。我們對(duì)壓濾機(jī)在污泥處理行業(yè)中的市場(chǎng)做以下假設(shè)測(cè)算規(guī)模： (1)根據(jù)以往生活污水處理量增速情況，假設(shè)生活污水處理量按照5%增速長(zhǎng)； (2)根據(jù)E20數(shù)據(jù)，每萬(wàn)噸污水大約產(chǎn)生7噸污泥； (3)根據(jù)智研咨詢(xún)，污泥處理工程投資約為45萬(wàn)元/噸； (4)壓濾機(jī)在污泥處理工程總投資中占比約40%。圖表24污泥處理處置行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。中國(guó)新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量，從2012年到2020年呈現(xiàn)穩(wěn)步的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年產(chǎn)銷(xiāo)量顯著增長(zhǎng)，達(dá)到近幾年來(lái)的最大值，分別為354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛。新能源汽車(chē)的消費(fèi)需求增長(zhǎng)和整車(chē)廠產(chǎn)品力不斷提升，推動(dòng)了新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。圖表252012-2022Q1中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)產(chǎn)量(萬(wàn)輛)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)0鋰電池出貨量高企。下游新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)了動(dòng)力電池出貨量的大幅增長(zhǎng)；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，受碳達(dá)峰、碳中和等政策推動(dòng)，大量?jī)?chǔ)能項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)落地；致使2021年中國(guó)鋰電池在動(dòng)力、儲(chǔ)能等領(lǐng)域均取得了超預(yù)期增長(zhǎng)。根據(jù)高工鋰電數(shù) 圖表262017-2025年中國(guó)鋰電池市場(chǎng)出貨量及預(yù)測(cè)(GWh)0鋰電池出貨量(GWh)鋰電行業(yè)高景氣度驅(qū)動(dòng)壓濾機(jī)行業(yè)高速增長(zhǎng)。隨著新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池裝機(jī)需求大幅增加，鋰電行業(yè)維持高景氣度。在鋰電池行業(yè)，壓濾機(jī)能夠應(yīng)用于鋰電池鋰礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負(fù)極、電解液、鋰電池回收等過(guò)程中的過(guò)濾、洗滌環(huán)節(jié)及廢水處理環(huán)節(jié)。此外，在鋰電池生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，壓濾機(jī)處理量大的優(yōu)勢(shì)較為明顯，同時(shí)單位消耗的空間、時(shí)間和能耗相比傳統(tǒng)處理設(shè)備離心機(jī)更優(yōu)，且污泥含水率更低，在過(guò)濾規(guī)模擴(kuò)大的情況下相比離心機(jī)而言性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)大。得益于壓濾機(jī)同時(shí)具備洗滌和過(guò)濾的功能，在前驅(qū)體合成等工藝中，壓濾機(jī)一種設(shè)備可以替代離心機(jī)和反應(yīng)釜兩種設(shè)備。在鋰電行業(yè)，壓濾機(jī)對(duì)離心機(jī)的替代開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，未來(lái)鋰電行業(yè)保持高增速，將持續(xù)驅(qū)動(dòng)壓濾機(jī)行業(yè)高速發(fā)展。2021-2025年間，新能源行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到200億元。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟，2021年中國(guó)三元?jiǎng)恿﹄姵爻鲐浟繛?3.9GWh；參考《財(cái)經(jīng)》，2021年中國(guó)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量達(dá)到125.4GWh，2025年出貨量預(yù)計(jì)為616.2GWh；根據(jù)集邦咨詢(xún)，2022年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到90GWh，2025年預(yù)計(jì)超過(guò)324GWh，鋰電行業(yè)持續(xù)高景氣度。根據(jù)我們對(duì)壓濾機(jī)在新能源行業(yè)中的市場(chǎng)做以下假設(shè)測(cè)算規(guī)模： (1)參考頭豹研究院數(shù)據(jù)，三元電池出貨量按30%增速增長(zhǎng)； (2)根據(jù)集邦咨詢(xún)，儲(chǔ)能電池出貨量按53%增速增長(zhǎng)； (3)動(dòng)力電池使用年限通常為5-8年，我們假設(shè)三元?jiǎng)恿﹄姵睾土姿徼F鋰動(dòng)力電池的使用壽命均為6年，即2014年裝機(jī)的三元/磷酸鐵鋰動(dòng)力電池在2020年全部得到回收處理； (4)退役磷酸鐵鋰電池?fù)碛休^多循環(huán)次數(shù)，且所含金屬價(jià)值量與三元電池存在差距，磷酸鐵鋰電池資源化價(jià)值量較低，梯次利用的電池多為磷酸鐵鋰電池。我們假設(shè)磷酸鐵鋰電池梯次利用比例從2020年的10%上升至2025年的50%； (5)退役后的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池可以作為儲(chǔ)能電池使用3-5年，我們假設(shè)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池經(jīng)過(guò)4年梯次利用后進(jìn)入回收體系； (6)由于儲(chǔ)能電池使用年限較長(zhǎng)，通常為15年左右，故此處暫不考慮儲(chǔ)能電池退役量； (7)根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，鋰電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)壓濾機(jī)投資大約為500-600萬(wàn)/GWh，鋰電池回收環(huán)節(jié)對(duì)壓濾機(jī)投資大約為200-300萬(wàn)/GWh。梯次利用后磷酸鐵鋰回收量(GWh)梯次利用后磷酸鐵鋰回收量(GWh)景津裝備(603279.SH)圖表27壓濾機(jī)在新能源行業(yè)應(yīng)用空間測(cè)算動(dòng)力電池出貨量： 動(dòng)力電池退役量： 三元電池退役量(GWh)046163139磷酸鐵鋰電池退役量(GWh)11120182220 碳酸鐵鋰電池梯次利用比例(%)10%18%26%34%42%50%磷酸鐵鋰電池梯次利用量(GWh)0.121.945.196.129.0710.00鋰電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)對(duì)壓濾機(jī)投資(億元)51525364966 鋰電池回收環(huán)節(jié)對(duì)壓濾機(jī)投資(億元)001111新能源行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(億元)51526365068砂石骨料是水利工程中砂、卵石、碎石、塊石、料石等材料的統(tǒng)稱(chēng)。建設(shè)用砂石是構(gòu)筑混凝土骨架的關(guān)鍵原料，是消耗自然資源眾多的大宗建材產(chǎn)品。砂石主要分為天然砂石和人造砂石(機(jī)制砂)兩種，隨著環(huán)保政策要求愈發(fā)嚴(yán)格，天然砂石開(kāi)采量逐年下降，機(jī)制砂在砂石中占比不斷提升。圖表28砂石種類(lèi)劃分束以及環(huán)保趨嚴(yán)，機(jī)制砂逐步取代天然砂石。近年來(lái)，國(guó)家和地方政府持續(xù)出臺(tái)對(duì)砂石骨料行業(yè)規(guī)范發(fā)展的政策文件。2019年11月，工信部等十部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)機(jī)制砂石行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》。2020年3月，國(guó)家發(fā)改委等十五部門(mén)和單位聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)砂石行業(yè)健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，推動(dòng)機(jī)制砂石產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，大力發(fā)展和推廣應(yīng)用機(jī)制砂石，優(yōu)化機(jī)制砂石開(kāi)發(fā)布局，加快形成機(jī)制砂石優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。隨著天然砂石資源約束趨緊和環(huán)境保護(hù)日益增強(qiáng)，機(jī)制砂石逐漸成為我國(guó)建設(shè)用砂石的主要來(lái)源。圖表29中國(guó)砂石行業(yè)政策規(guī)《關(guān)于河道采砂管理工作的,不得式、作業(yè)時(shí)間、采砂船只和機(jī)具數(shù)量及規(guī)格等予以明確規(guī)定。行辦公廳《關(guān)于加快推進(jìn)工業(yè)節(jié)能經(jīng)濟(jì)帶、冶煉渣、尾礦等工業(yè)固體廢物綜合利用。國(guó)家發(fā)展改源部、生態(tài)環(huán)境建設(shè)部、交通運(yùn)、應(yīng)急部、市場(chǎng)團(tuán)《關(guān)于推進(jìn)機(jī)制砂石行業(yè)展,促進(jìn)機(jī)制砂石產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型公安部、財(cái)政部自然資生態(tài)環(huán)境部、住房城鄉(xiāng)交通運(yùn)輸部、水利務(wù)部、應(yīng)急管理部、市總局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司《關(guān)于促進(jìn)砂石行業(yè)健康的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于完善礦業(yè)權(quán)管理有。申請(qǐng)人無(wú)需出具不影響已設(shè)礦業(yè)權(quán)提交與重疊礦業(yè)權(quán)互不影響和權(quán)益保護(hù)協(xié)議?！堕L(zhǎng)江干線(xiàn)通航標(biāo)準(zhǔn)》三十資源稅;納稅人的,省、自治區(qū)、直轄市可。2021年機(jī)制砂石骨料占比達(dá)到85%。根據(jù)觀研報(bào)告數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)砂石骨料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20220.22億元。2020年以前，由于天然砂石開(kāi)采受到限制，機(jī)制砂產(chǎn)能無(wú)法快速釋放，因此行業(yè)處于供不應(yīng)求的局面，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。2021年，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，且砂石骨料價(jià)格有所回落，市場(chǎng)規(guī)模有所降低，但總體規(guī)模仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2021年，機(jī)制砂石骨料占比達(dá)到85%左右，已經(jīng)占據(jù)絕對(duì)的份額優(yōu)勢(shì)。景津裝備(603279.SH)圖表302017-2021年我國(guó)砂石骨料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模圖表312017-2021年機(jī)制砂石骨料市場(chǎng)規(guī)模0000000市場(chǎng)規(guī)模(億元)5.8618461.1020220.225.8620172018201920202021市場(chǎng)規(guī)模(億元)12789.5611894.0720172018201920202021資料來(lái)源：觀研報(bào)告，華安證券研究所壓濾機(jī)在砂石領(lǐng)域應(yīng)用前景不斷拓寬。濕法、干法和半干式制砂方法是當(dāng)前應(yīng)用普遍的機(jī)制砂石生產(chǎn)工藝，而濕法工藝生產(chǎn)的骨料、砂子表面清潔，觀感性好，質(zhì)量較好；且采用大量水沖洗，生產(chǎn)環(huán)境沒(méi)有粉塵污染。同時(shí)，傳統(tǒng)濕法制砂工藝會(huì)存在的水污染、產(chǎn)量低、水分含量過(guò)高等問(wèn)題也得到了解決，未來(lái)濕法工藝占比將得到進(jìn)一步提升,帶動(dòng)對(duì)于壓濾機(jī)需求。此外，2020年3月25日，國(guó)家發(fā)改委等十五部門(mén)和單位聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)砂石行業(yè)健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，到2025年年產(chǎn)1000萬(wàn)噸及以上的機(jī)制砂石企業(yè)產(chǎn)能占比達(dá)到40%。這也將意味著小型砂石礦山的落后產(chǎn)能將逐步被大型企業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能整合取代，砂石廢水系統(tǒng)裝備、高端裝備的市場(chǎng)空間將持續(xù)增長(zhǎng)。圖表32濕法制砂工藝2021-2025年間，砂石骨料行業(yè)用壓濾機(jī)新增市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到51億元。根據(jù)觀比在政策驅(qū)動(dòng)下將進(jìn)一步提升。我們對(duì)壓濾機(jī)在砂石骨料行業(yè)中的市場(chǎng)做以下假設(shè)測(cè)算規(guī)模： (1)由于房地產(chǎn)行業(yè)處于低迷狀態(tài)，假設(shè)2022-2025年砂石骨料產(chǎn)量以1%的增速恒定增長(zhǎng)； ； 65%左右，未來(lái)滲透率將持續(xù)上升； (4)根據(jù)中國(guó)砂石協(xié)會(huì)，濕法制砂工藝中生產(chǎn)1噸砂石料需耗水2-3.5立 (5)據(jù)E20環(huán)境平臺(tái)，每萬(wàn)噸污水平均產(chǎn)生7噸含水量80%的污泥； (6)壓濾機(jī)設(shè)備投資約占污泥處理處置投資約40%。圖表33砂石骨料行業(yè)用壓濾機(jī)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算壓濾機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極分化，低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端市場(chǎng)集中度高。在壓濾機(jī)產(chǎn)品應(yīng)用成熟，過(guò)濾效果要求相對(duì)較低或工藝流程簡(jiǎn)單的洗煤、選礦等傳統(tǒng)行業(yè)，因此參與企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈；在市政污泥處理、新興化工、制糖等壓濾機(jī)新興細(xì)分應(yīng)用行業(yè)，壓濾機(jī)的過(guò)濾物料更為復(fù)雜，過(guò)濾效果要求較為嚴(yán)格，壓濾機(jī)系統(tǒng)集成服務(wù)較單機(jī)更有優(yōu)勢(shì)，因此高端市場(chǎng)份額較為集中。 圖表34主要同業(yè)公司基本情況企業(yè)名稱(chēng)公司位于山東省德州市,主營(yíng)業(yè)務(wù)包括壓濾機(jī)整機(jī)、配件及配套設(shè)備的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,致公司位于浙江省杭州市,主營(yíng)業(yè)務(wù)包括環(huán)保裝備及工程、江河湖庫(kù)的疏浚及治理、市政污水及工業(yè)廢水治、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和水質(zhì)監(jiān)測(cè)物聯(lián)網(wǎng)管控平臺(tái)。2011年公司在深上市。公司為浙江省杭州市重點(diǎn)引資企業(yè),擁有國(guó)內(nèi)行業(yè)一流的生產(chǎn)加工設(shè)備和技術(shù),大型油壓機(jī)、數(shù)控自動(dòng)切割機(jī)及數(shù)控刨板機(jī)等機(jī)械加工及工裝設(shè)備,可生產(chǎn)超大型、高難度、高復(fù)雜度的壓濾機(jī)產(chǎn)品,提供物料過(guò)濾特性分析試驗(yàn)、壓濾機(jī)及配套產(chǎn)品選型、份公司位于浙江省臺(tái)州市,專(zhuān)注于在全球范圍提供環(huán)保用過(guò)濾布和袋等工業(yè)過(guò)濾關(guān)鍵部件和材料,是我國(guó)"過(guò)濾分離"材料的主要供應(yīng)商之一,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于火電、水泥、化工、冶金、采礦、鋼鐵、垃圾焚燒、食品、醫(yī)藥、環(huán)境保護(hù)等各行業(yè)的工業(yè)除塵、生產(chǎn)過(guò)濾純化等領(lǐng)域。公司位于山東省諸城市,主要為國(guó)內(nèi)工礦企業(yè)、農(nóng)業(yè)、石油、化工、造紙、制藥、食品、冶金、電力等領(lǐng)域提供用于污水處理的渦凹?xì)飧☆?lèi)、污泥處理類(lèi)和給排水的攔曝氣類(lèi)、攪拌混合類(lèi)及污水泵等產(chǎn)品。-產(chǎn)、銷(xiāo)售,自營(yíng)和代理各類(lèi)商品和技術(shù)的進(jìn)-技術(shù)公司,在壓濾機(jī)產(chǎn)品方面,美卓公司開(kāi)發(fā)了礦物加工用VA安安德里茨集團(tuán)總部位于奧地利格拉茨,是全球領(lǐng)先的工業(yè)集團(tuán),其分離機(jī)械產(chǎn)品業(yè)務(wù)范、食品等領(lǐng)域。壓濾機(jī)行業(yè)市場(chǎng)份額集中。國(guó)內(nèi)壓濾機(jī)生產(chǎn)企業(yè)較多，但大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，景津裝備和興源環(huán)境、大張等大型企業(yè)在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平、加工工藝和制造技術(shù)等方面處于國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平，在行業(yè)內(nèi)形成較強(qiáng)的規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，占據(jù)主要份額。2019年公司壓濾機(jī)產(chǎn)量為11483臺(tái)，產(chǎn)量經(jīng)歷了2020年的小幅下降后，2021年迅速回升至13619臺(tái)。2019年公司壓濾機(jī)產(chǎn)量市場(chǎng)占比約提升至42.0%，且連續(xù)多年產(chǎn)量市場(chǎng)份額占比一直在40%以上水平。圖表352019年中國(guó)壓濾機(jī)市場(chǎng)份額占比情況(%)圖表362016-2019年景津裝備壓濾機(jī)產(chǎn)量及占比情況景津裝備興源環(huán)境其他產(chǎn)量(臺(tái))右軸：產(chǎn)量占比(%)1.5%1.8%2.5%42.042.0%1.5%1.0%0.5%000.0%0.0%02018201920162017 2.4技術(shù)水平、盈利能力、產(chǎn)品外延共筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)技術(shù)水平位于行業(yè)領(lǐng)先地位。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展及技術(shù)研發(fā)，公司的部分過(guò)濾成套裝備產(chǎn)品在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司參與起草、修訂了多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，公司擁有獨(dú)立的設(shè)計(jì)研發(fā)部門(mén)、研發(fā)生產(chǎn)部門(mén)和高效率、高素質(zhì)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，承擔(dān)了國(guó)家水體污染控制與治理科技重大專(zhuān)項(xiàng)、國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃等科研項(xiàng)目。截至2022年6月30日，公司取得授權(quán)專(zhuān)利597項(xiàng)。公司系國(guó)家工信部認(rèn)定的“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”；2022年6月被山東省工信廳認(rèn)定為“山東省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”。圖表37公司所獲榮譽(yù)公司持續(xù)投入研發(fā)。公司在過(guò)往的項(xiàng)目研究與設(shè)計(jì)研發(fā)實(shí)踐中，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于客戶(hù)的個(gè)性化需求，能實(shí)現(xiàn)快速高效的任務(wù)分析與拆分、模塊設(shè)計(jì)、試制品生產(chǎn)和測(cè)試，在效果和效率方面，形成了良好的口碑。此外，公司還緊盯市場(chǎng)，不斷發(fā)掘未來(lái)市場(chǎng)需求，對(duì)于潛在的新興市場(chǎng)在技術(shù)儲(chǔ)備方面保持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司2021年研發(fā)投入1.42億元，較2020年同比增長(zhǎng)129.03%，研發(fā)費(fèi)用率上升3.05%。圖表38公司研發(fā)投入水平研發(fā)費(fèi)用(億元)右軸：研發(fā)費(fèi)用率(%)%%2.13%2.08%0.752%1.68%0.620.691.68%0.62201720182019202020212022H1公司盈利能力行業(yè)遙遙領(lǐng)先。公司在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司壓濾機(jī)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入在2021年達(dá)到38.87億元，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷(xiāo)售水平；同時(shí)得益于技術(shù)能力、產(chǎn)品質(zhì)量和品牌優(yōu)勢(shì)，公司生產(chǎn)的高端機(jī)械設(shè)備比重較大，技術(shù)附加值高，近幾年公司毛利率穩(wěn)定在30%左右，產(chǎn)品的毛利率保持在較高水平，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。圖表39同行業(yè)公司壓濾機(jī)銷(xiāo)售規(guī)模(億元)圖表40同行業(yè)公司毛利率水平(%).00.00.00.00.00.00.00.00 景津裝備興源環(huán)境隆源裝備201620172018201920202021 201620172018201920202021公司產(chǎn)品外延布局。公司壓濾機(jī)產(chǎn)品依然以高端系列為主，保持公司產(chǎn)品在節(jié)能、降耗、減排方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)壓濾機(jī)的專(zhuān)業(yè)化、高端化、智能化發(fā)展。公司目前的配套設(shè)備已經(jīng)形成多個(gè)系列產(chǎn)品，主要包括:攪拌及物料調(diào)理系列設(shè)備、澄清和濃密系列設(shè)備、疊螺系列設(shè)備、離心系列設(shè)備、干燥系列設(shè)備、輸送系列設(shè)備、篩選系列設(shè)備。公司需加大新產(chǎn)品的研發(fā)投入，形成先進(jìn)、成熟的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化的機(jī)制。過(guò)濾成套設(shè)備配件方面，除繼續(xù)發(fā)展濾板、濾布等產(chǎn)品外，公司還推出了景津節(jié)能自動(dòng)陶瓷柱塞泵、加藥在線(xiàn)智能分析儀等產(chǎn)品，以進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)業(yè)積極開(kāi)拓新興領(lǐng)域應(yīng)用空間。公司積極開(kāi)拓在新能源、新材料、砂石骨料等新興領(lǐng)域市場(chǎng)，并在鋰電池行業(yè)建立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，與眾多鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。2021年公司在新能源新材料和砂石行業(yè)收入規(guī)模達(dá)到8.84億元，較2020年同比增長(zhǎng)76.97%，新興領(lǐng)域應(yīng)用對(duì)公司收入貢獻(xiàn)逐年提升。圖表41公司在新能源、新材料、砂石領(lǐng)域收入規(guī)模(億元).00.00.00.00.00.00.00.00.00.00新能源新材料、砂石骨料行業(yè)收入(億元).99壓濾機(jī)在新能源領(lǐng)域可應(yīng)用于鋰電池、光伏、核能、生物質(zhì)能源等領(lǐng)域，在公司的大力拓展下，壓濾機(jī)在鋰電池相關(guān)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。天齊鋰業(yè)從2011年開(kāi) 始使用景津21臺(tái)壓濾機(jī)，進(jìn)料、洗滌、壓榨、反吹、卸料，50分鐘一個(gè)工作循環(huán)，洗滌后濾渣含鋰量0.3%以?xún)?nèi)，可溶鋰含量0.01%以?xún)?nèi)，濾渣含水率16-19%。隨著鋰電池回收產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鋰電池回收及循環(huán)利用項(xiàng)目投入增長(zhǎng)，在鋰電池回收處理中壓濾機(jī)應(yīng)用環(huán)節(jié)較多，公司壓濾機(jī)需求快速增長(zhǎng)。同時(shí)，未來(lái)鋰電池廠商持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，鋰電材料生產(chǎn)相關(guān)的設(shè)備市場(chǎng)需求得到不斷釋放，壓濾機(jī)處理量較大、過(guò)濾提純效果好，成為鋰電材料及鋰電池回收行業(yè)的主要過(guò)濾裝備，市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，公司將受益于壓濾機(jī)及過(guò)濾成套裝備行業(yè)快速發(fā)展。圖表42景津壓濾機(jī)在新能源、鋰電行業(yè)的應(yīng)用壓濾機(jī)在新材料領(lǐng)域的應(yīng)用不斷擴(kuò)展。壓濾機(jī)現(xiàn)已應(yīng)用于氧化鋯、石墨烯、磁性材料、納米材料、聚乳酸及新型高分子材料等新材料行業(yè)中。隨著上述行業(yè)的不斷發(fā)展以及過(guò)濾裝備技術(shù)的進(jìn)步，過(guò)濾裝備的應(yīng)用領(lǐng)域和市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)拓展。開(kāi)拓砂石行業(yè)運(yùn)用。為適應(yīng)砂石行業(yè)的發(fā)展需求，公司2020年推出智能砂石廢水零排放系統(tǒng)，該產(chǎn)品具備處理量大、高效、運(yùn)行成本低、智能無(wú)人值守等特點(diǎn)，砂石骨料生產(chǎn)廢水零排放智能化關(guān)鍵技術(shù)及裝備于2021年7月獲得中國(guó)砂石協(xié)會(huì)砂石科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。該產(chǎn)品市場(chǎng)應(yīng)用效果良好，推動(dòng)了公司在砂石行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。圖表43景津裝備智能砂石廢水零排放系統(tǒng) 3.2產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力投資項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來(lái)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入來(lái)源。2020年12月，公司公告“環(huán)保專(zhuān)用高性能過(guò)濾材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，總投資4.2億元人民幣，項(xiàng)目主要產(chǎn)品為濾布和無(wú)紡布，項(xiàng)目投產(chǎn)后將會(huì)擴(kuò)大公司產(chǎn)品產(chǎn)能。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年可新增銷(xiāo)售收入25,368.75萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)6,387.83萬(wàn)元，具備較好的盈利能力，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利。2021年11月，公司公告擬投資12.8億元建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)套高性能過(guò)濾系統(tǒng)項(xiàng)目(現(xiàn)已變更為過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目)，總投資約12.8億元人民幣，項(xiàng)目建成全部達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約21.8億元，凈利潤(rùn)約3.28億元，將持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)IPO募投項(xiàng)目的建設(shè)，于2022年3月完成“年產(chǎn)1000臺(tái)壓濾機(jī)項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)工作，募投項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)一步釋放公司產(chǎn)能，提升公司的自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。圖表44公司投資項(xiàng)目情況公告時(shí)間公告時(shí)間項(xiàng)目名稱(chēng)項(xiàng)目總投資項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容項(xiàng)目建設(shè)材料整經(jīng)機(jī)、定型機(jī)、軋光機(jī)、數(shù)控車(chē)床、龍門(mén)加工中心、叉車(chē)、起重機(jī)、陶瓷柱塞產(chǎn)品道路、綠化、辦公等公輔設(shè)施。圖表45公司IPO募投項(xiàng)目情況 近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)在原有壓濾機(jī)整機(jī)及配件銷(xiāo)售的基礎(chǔ)上向過(guò)濾系統(tǒng)整體解決方案的縱向延伸，逐步提升產(chǎn)品配套能力，提高公司業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，提高公司盈利能力和利潤(rùn)水平。江西德安南方水泥980萬(wàn)噸機(jī)制砂項(xiàng)目采用景津整套砂石污水處理系統(tǒng)，直徑30米濃密機(jī)2套及智能加藥系統(tǒng)，2000型800平方高效節(jié)能隔膜壓濾機(jī)15臺(tái)。湖北黃石華新水泥億噸機(jī)制砂石項(xiàng)目采用景津整套砂石污水處理系統(tǒng)，直徑40米濃密機(jī)3套及智能加藥系統(tǒng)，36臺(tái)800平方壓濾機(jī)。公司致力于壓濾機(jī)高端配套設(shè)備研發(fā)，完成壓濾機(jī)從單機(jī)向壓濾機(jī)配套模式及系統(tǒng)集成服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，為客戶(hù)提供整體解決方案。圖表46江西德安南方水泥980萬(wàn)噸機(jī)制砂項(xiàng)目安裝現(xiàn)圖表47湖北黃石華新水泥億噸機(jī)制砂石項(xiàng)目場(chǎng)投資建議4.1基本假設(shè)與營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)基本假設(shè)：壓濾機(jī)整機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)源于環(huán)保行業(yè)受政策驅(qū)動(dòng)影響穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及在新興領(lǐng)域包括新能源新材料、砂石骨料等行業(yè)的廣泛應(yīng)用。我們假設(shè)壓濾機(jī)整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模2022-2024年增速為23%、20%、20%。隨著公司積極拓展壓濾機(jī)在新興領(lǐng)域應(yīng)濾