輕工行業(yè)行業(yè)周報(bào)：中央地產(chǎn)政策再度發(fā)力成品紙盈利持續(xù)改善

輕工制造滬深300 輕工制造滬深300推推薦維持評級兇：chenbairu_yj@記編碼：S0130521080001行情數(shù)據(jù)2022-09-3020%10%0%-20%-30%2021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09持續(xù)改善核心觀點(diǎn)(09.26-09.30)面，中央政策再度發(fā)力，發(fā)布差別化住房信貸、下調(diào)首套房個(gè)人住房公積金貸款利率、換房退稅等優(yōu)惠政策，未來將帶動地產(chǎn)景氣度持續(xù)回別同比增長8.84%、13.57%，環(huán)比增長17.45%、25.44%；保交樓政策持續(xù)落地，8月房屋竣工面積為0.48億平方米，環(huán)比增長42.5%，同比下降2.49%，降幅環(huán)比改善33.53pct。疫情及需求方面，當(dāng)前全國疫情家居需求回補(bǔ)&經(jīng)營環(huán)境改善料將實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，期待國慶期間家居消費(fèi)表現(xiàn)。同時(shí)，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，整裝渠道有望延續(xù)高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費(fèi)潛力并提升流量競爭力，上半年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，韌性十足，后續(xù)有望克服短期行業(yè)不利因素實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長，并在未來行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)中取得亮眼表現(xiàn)。建議關(guān)注：家?包裝：原材料價(jià)格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)縱向發(fā)展；下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復(fù)蘇，將驅(qū)動紙包裝需求增長。塑穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價(jià)值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻(xiàn)增量需求；供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。原材料方面，廢黃板紙價(jià)格帶動包裝紙價(jià)格快速下行，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)自高位下行，原油價(jià)格下行帶動塑料包裝原材料相關(guān)化工產(chǎn)品價(jià)格下降，紙、塑料及金屬包裝下半年盈利改煙草：監(jiān)管落地背景下，全球霧化電子煙市場短期波動，但中長期料將穩(wěn)健成長；HNB市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，我國具備全球最大的煙民群體，未來政策開放后市場空間廣闊。文具：消費(fèi)升級帶動C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費(fèi)對標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級大辦公市場發(fā)展空間廣闊。前期疫情影響線下客流及教學(xué)形式導(dǎo)致文具消費(fèi)受阻，疫情改善實(shí)現(xiàn)客流及需求復(fù)蘇，持續(xù)行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，露營經(jīng)濟(jì)受益者【浙江自然】。跌1.95%；瓦楞、箱板紙價(jià)格分別為3,383、4,579元/噸，較上周分別證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明行業(yè)周報(bào)/輕工行業(yè)22下降0.28%、0.48%。漿紙系：紙企提價(jià)持續(xù)落地，成品紙價(jià)格提升帶動盈利改善；9月30日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為59、7,547.32、5,370.83元/噸，分別較上周增長0.37%、0.24%、0%。雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價(jià)格分別為6,425、5,620、5,330元/提價(jià)，且特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，能保持漲價(jià)勢頭并實(shí)現(xiàn)落地，未來頭部紙企仍有望繼續(xù)提價(jià)釋放業(yè)績彈性；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。?風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。33一、本周行情回顧 4(一)一周熱點(diǎn)動態(tài)跟蹤 4(二)本周海鷗住工表現(xiàn)最佳 4二、一周重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 5(一)造紙：廢紙系成品紙盈利能力快速修復(fù)，漿紙系成品紙盈利能力有所改善 51.廢紙系：原料價(jià)格快速下行，成品紙盈利能力迅速上揚(yáng) 52.漿紙系：提價(jià)落地帶動成品紙盈利能力企穩(wěn)反彈 6(二)家居：持續(xù)磨底，需求端有望逐步恢復(fù) 81.銷售：行業(yè)基本面承壓，景氣度有所回暖 82.房地產(chǎn)：商品房銷售持續(xù)改善，竣工數(shù)據(jù)企穩(wěn)反彈 93.原材料：家居原材料價(jià)格有所反彈 10(三)包裝：金屬、塑料原料價(jià)格整體下行 12(四)文娛：文娛消費(fèi)持續(xù)改善，看好后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇 12三、行業(yè)重要新聞及公告 13(一)行業(yè)重要新聞 13(二)上市公司重要公告 15四、行業(yè)觀點(diǎn) 18五、風(fēng)險(xiǎn)提示 22行業(yè)周報(bào)/輕工行業(yè)44料休閑服務(wù)行公用事業(yè)設(shè)備金屬料休閑服務(wù)行公用事業(yè)設(shè)備金屬(一)一周熱點(diǎn)動態(tài)跟蹤本周滬深300指數(shù)較上周下跌1.33%，其中輕工制造板塊下跌2.02%，在28個(gè)子行業(yè)中的漲跌幅排名為第9名。本周輕工制造板塊整體呈現(xiàn)下跌趨勢，其中包裝印刷、造紙、文娛用品、家居用品板塊分別下跌3.61%、3.35%、1.6%、0.19%。6%5%4%3%2%0%-2%-3%-4%家居用品09-2609-2709-2809-2909-30資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 -2.02%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院(二)本周海鷗住工表現(xiàn)最佳個(gè)股中，本周漲幅居前5名的分別是海鷗住工(+61.24%)、皮阿諾(+13.53%)、山東華鵬(+11.88%)、嘉美包裝(+9.43%)、恒林股份(+6.32%)；跌幅居前5名的分別是龍利得(-18.61%)、方大股份(-15.93%)、華瓷股份(-14.74%)、大勝達(dá)(-13.18%)、滬江材料(-12.79%)。行業(yè)周報(bào)/輕工行業(yè)55公司代碼公司名稱漲跌幅公司代碼公司名稱漲跌幅084.SZ%83.SZ853.SZ諾J21.SH216.SZ969.SZ87.SH61.SHJ資料來源：Wind，中國銀河證券研究院(一)造紙：廢紙系成品紙盈利能力快速修復(fù)，漿紙系成品紙盈1.廢紙系：原料價(jià)格快速下行，成品紙盈利能力迅速上揚(yáng)/噸，較上周下跌1.95%；2022年9月，廢黃板紙庫存天數(shù)為9.5天，環(huán)比下降0.25天。格下跌0.48%。2022年9月，瓦楞紙和箱板紙企業(yè)庫存分別為59.05、125.86萬噸，分別環(huán)比下降0.98、1.96萬噸。截至2022年9月29日，箱板紙毛利率為27.34%，較上周上漲0.14pct。圖4.廢黃紙板價(jià)格(元/圖4.廢黃紙板價(jià)格(元/噸)2,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000廢黃紙板均價(jià)2019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07-102022-012022-042022-0786420國廢黃板紙庫存天數(shù)(天)2014-07-122015-05-102016-032016-082017-012017-06-112018-042018-092019-022019-07-122020-05-102021-032021-082022-012022-06662017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-0960%50%40%30%20%10%0%圖6.廢紙系成品紙價(jià)格(元圖6.廢紙系成品紙價(jià)格(元/噸)瓦楞紙均價(jià)瓦楞紙均價(jià)箱板紙均價(jià)瓦楞紙企業(yè)庫存箱板紙企業(yè)庫存6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5001,4001,2001,0008006004002000瓦楞紙毛利率箱板紙毛利率院根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為別較上周變動+0.37%、+0.24%、0%。截至2022年8月，青島港紙漿庫存量為111萬噸，環(huán)比上升2萬噸；常熟港紙漿庫存量為55.1萬噸，環(huán)比上升0.1萬噸；保定紙漿庫存量為4萬噸，環(huán)比下降0.7萬噸。截至2022年9月30日，闊葉漿、針葉漿外盤報(bào)價(jià)分別為819.17、992.86美元/噸。截至2022年9月29日，化機(jī)漿外盤報(bào)價(jià)為720美元/噸。2022年1月至8月，進(jìn)口紙漿累計(jì)值為1,954.6萬噸，同比下降5%。.43萬噸，環(huán)比下降3.84萬噸；雙銅紙企業(yè)庫存為52.8萬噸，環(huán)比增加0.35萬噸；白卡紙企業(yè)庫存為62.52萬噸，環(huán)比下降9.3萬噸。772020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07從盈利能力來看，截至2022年9月30日，雙膠紙、雙銅紙及白卡紙日度毛利率分別為-6.57%、-18.07%、-11.81%，較上周分別變動+0.8pct、-0.25pct、+0.25pct。圖9.紙漿價(jià)格(元/噸)圖10.紙漿庫存(千噸)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09紙漿庫存:常熟港16006002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092紙漿庫存:常熟港16006002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05紙漿庫存:保定(右軸)50040080038006002004000200000資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖11.紙漿外盤價(jià)格(美元/圖11.紙漿外盤價(jià)格(美元/噸)1,1001,000900800700600500400CFR外盤報(bào)價(jià):漂白闊葉漿均值CFR外盤報(bào)價(jià):漂白針葉漿均值外盤報(bào)價(jià)：化機(jī)漿均值3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000進(jìn)口數(shù)量:紙漿:累計(jì)值進(jìn)口數(shù)量:紙漿:累計(jì)同比40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%資料來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院系成品紙價(jià)格 (元/噸)圖14.漿紙系成品紙企業(yè)庫存(千噸)10,5009,5008,5007,5006,5005,5004,500雙膠紙均價(jià)雙銅紙均價(jià)白卡紙均價(jià)1,2001,0008006004002000雙膠紙企業(yè)庫存白卡紙企業(yè)庫存2020-052020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092019-0122019-0422019-072019-2019-1022020-012202004-2-2020-072020-2020-1022021-0122021-0422021-072021-2021-1022022-0122022-0422022-072016-012016-052016-092017-012017-052017-0922016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01882018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08家具制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比60%50%40%30%20%10% 0%-20%-30%雙膠紙雙銅紙白卡紙?jiān)?二)家居：持續(xù)磨底，需求端有望逐步恢復(fù)利潤總額達(dá)到257.8億元，同比上漲0.9%。2022年8月，家具制造業(yè)企業(yè)單位數(shù)達(dá)到7,224家，其中虧損單位數(shù)達(dá)到1,832家，占比為25.36%。月，建材家居賣場累計(jì)銷售額為8,466.61億元，同比上漲26.59%；全國建材家居賣場景氣指數(shù)(BHI)為101.02，環(huán)比下跌15，同比下降24.74。2022年1月至8月，家具及零件出口金額累計(jì)達(dá)到465.31億元，同比下跌1.2%圖16.家具制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)值(億元)圖17.家具制造業(yè)利潤累計(jì)值(億元)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000家具制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)值60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%50045040035030025020000500家具制造業(yè):利潤總額:累計(jì)值家家具制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資資料來源：Wind，中國銀河證券研究院992010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-2010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-072022-042022-0121-102021-072021-042021-0120-102020-072020-042020-0119-102019-072019-0414,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000銷售額:建材家居賣場:累計(jì)值銷銷售額:建材家居賣場:累計(jì)同比140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%00000806040200全國建材家居景氣指數(shù)(BHI) 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖20.家具及其零件出口額累計(jì)值(億美元)80070060050040030020000出口金額:家具及其零件:累計(jì)值出口金額:家具及其零件:累計(jì)同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院彈2022年1月至8月，全國房屋累計(jì)新開工面積達(dá)8.51億平方米，同比下跌37.2%。截至2022年9月30日，全國30大中城市商品房成交套數(shù)年初以來累計(jì)101.08萬套，同比下降31.97%；成交面積年初以來累計(jì)為11,188.44萬平方米，同比下降30.48%。2022年1月至8月，全國房屋累計(jì)竣工面積達(dá)到3.69億平方米，同比下跌21.1%。行業(yè)周報(bào)/輕工行業(yè)2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-0730大中城市:商品房成交套數(shù):累計(jì)值0080604020030大中城市:商品房成交面積:累計(jì)值12,00010,0008,0006,0004,0002,0000圖21.房屋新開工面積累計(jì)值(億平方米)圖22.30大中城市商品房成交套數(shù)累計(jì)值(萬套)252050房屋新開工面積:累計(jì)值房屋新開工面積:累計(jì)同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%30大中城市:商品房成交套數(shù):累計(jì)值:同比2022-042022-052022-062022-072022-082022-090%-5%-20%-25%-30%-35%-40%-45%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖24.房屋竣工面積累計(jì)值(億平方米)圖23.圖24.房屋竣工面積累計(jì)值(億平方米)30大中城市30大中城市:商品房成交面積:累計(jì)值:同比 2022-042022-052022-062022-072022-082022-090%-5%-20%-25%-30%-35%-40%-45%86420房屋竣工面積:累計(jì)值房屋竣工面積:累計(jì)同比50%40%30%20%10%0%-20%-30%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院截至2022年3月1日，中國木材指數(shù)CTI：刨花板、人造板及中纖板分別為1,130.09、1,008.05、2,028.07點(diǎn)，分別環(huán)比變動-9.02、-45.92、-111.61點(diǎn)。截至2022年9月23日，五金工具、五金零部件、建筑五金及五金材料價(jià)格指數(shù)分別為112.48、106.27、104.63、121.28點(diǎn)，周環(huán)比變動-0.54、+0.02、-0.68、-0.03點(diǎn)。截至2022年9月29日，MDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)為16,450元/噸，較上周價(jià)格持平，同比下降26.07%；截至2022年9月30日，TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)為20,000元/噸，較上周上漲2.56%，同比，降35.52%。截至2022年9月16日，海寧皮革原材料類價(jià)格指數(shù)為88.59點(diǎn)，較上周價(jià)格持平。行業(yè)周報(bào)/輕工行業(yè)格指數(shù)(2010年6月=1000)1,2501,2001,1501,1001,0501,000950900850800刨花板人造板中纖板(右軸)2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6000505050959085五金工具五金零部件建建筑五金五金材料2020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖27.MDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)圖28.TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)30,00028,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-0922,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖29.軟泡聚醚各市場平均價(jià)(元/噸)21,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007,0005,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-0792908886848280海寧皮革:價(jià)格指數(shù):原材料類2020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-1222020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09截至2022年9月30日，鍍錫板卷主流市場平均價(jià)格為6,683.33元/噸，較上周價(jià)格保持穩(wěn)定；鋁期貨結(jié)算價(jià)為18,280元/噸，較上周價(jià)格下降2.43%。分別較上周環(huán)比變動0.95%、2.10%。截至2022年9月30日，線型低密度聚乙烯(LLDPE)算價(jià)為8,117元/噸，較上周價(jià)格上漲0.37%；聚丙烯期貨結(jié)算價(jià)為7,964元/噸，較上周圖31.鍍錫板卷主流市場平均價(jià)格(元/噸)10,000富10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):鋁30,00025,00020,00015,00010,0005,00002020-03-022021-03-022020-03-022021-03-02資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖34.化工產(chǎn)品價(jià)格走勢(元/噸)圖34.化工產(chǎn)品價(jià)格走勢(元/噸)000806040200-20-40-60期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):聚丙烯資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院2022年1月至8月，我國文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)值達(dá)到9,385.6億元，同比上漲3.6%；體育、娛樂用品類零售額累計(jì)值達(dá)到715.5億元，同比上漲1%；金銀珠寶類零售額累計(jì)值達(dá)到1,991.9億元，同比上漲2.2%；文化辦公類用品零售額累計(jì)值達(dá)到2,710.5億元，同比上漲6.5%。2019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062019-052019-082019-112020-022020-0522019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08零售額:體育、娛樂用品類:累計(jì)同比圖35.文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)營收累計(jì)(億元)圖36.體育、娛樂用品類零售額累計(jì)(億元)文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)值零售額:體育、娛樂用品類:累計(jì)值60%50%40%30%60%50%40%30%20%10%0%1,20016,00014,00012,00050%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%1,00080010,0006008,0004004004,0002002,000000資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資資料來源：Wind，中國銀河證券研究院圖37.金銀珠寶類零售額累計(jì)(億元)圖37.金銀珠寶類零售額累計(jì)(億元)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000零售額:金銀珠寶類:累計(jì)值零售額零售額:金銀珠寶類:累計(jì)同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000零售額:文化辦公用品類:累計(jì)值零零售額:文化辦公用品類:累計(jì)同比50%40%30%20%10%0%-20%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院1.人民銀行、銀保監(jiān)會：階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。具體如下：1)對于2022年6~8月份新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，在2022年底前，階段性放寬首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限仍按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。2)按照“因城施策”原則，符合上述條件的城市政府可自主決定階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》可虡I(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限；人民銀行、銀保監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)指導(dǎo)省級市場利率定價(jià)自律機(jī)制。這一政策措施的出臺，有利于支持城市政府“因城施策”，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。在當(dāng)?shù)卣叻秶鷥?nèi)，銀行和客戶可協(xié)商確定具體的新發(fā)放首套住房貸款利率水平，有利于減少居民利息支出，更好地支持剛性住房需求。(資料來源：第一財(cái)經(jīng)資訊)2.樓市重磅利好！7年來首次，央行為這些購房者“降息”了5個(gè)百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。第二套個(gè)人住房公積金貸款利率政策保持不變，即5年以下(含5年)和5年以上利率分別不低于3.025%和3.575%。本次首套房公積金貸款利率下調(diào)幅度較大，一方面會減輕存量公積金貸款家庭月供負(fù)擔(dān)，有利于提振消費(fèi)；另一方面，這也將激發(fā)更多住房公積金貸款需求，月度金融數(shù)據(jù)中的委托貸款規(guī)模將出現(xiàn)大幅同比多增勢頭，進(jìn)而在一定程度上推進(jìn)寬信用進(jìn)程。今年以來，央行等監(jiān)管部門于5月、9月已多次下調(diào)住房貸款利率，但主要針對首套房貸利率。分析師認(rèn)為，覆蓋范圍持續(xù)限定首套房，體現(xiàn)了政策漸進(jìn)調(diào)整、堅(jiān)持“房住不炒”的基本原則。同時(shí)，降低房貸利率的做法抓住了“穩(wěn)地產(chǎn)”的關(guān)鍵，能夠持續(xù)緩解購房者的現(xiàn)金流壓力，因此相比降低首付的措施而言，能更有效地推升商品房銷售面積累計(jì)同比。(資料來源：新浪財(cái)經(jīng)，每日經(jīng)濟(jì)新聞)3.退稅優(yōu)惠！兩部門出臺支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策財(cái)政部、國家稅務(wù)總局9月30日發(fā)布公告稱，為支持居民改善住房條件，自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。公告明確，新購住房金額大于或等于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，全部退還已繳納的個(gè)人所得稅；新購住房金額小于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，按新購住房金額占現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的比例退還出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅。具體計(jì)算公式為：1)當(dāng)新購住房金額大于或等于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，退稅金額=現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓時(shí)繳納的個(gè)人所2)當(dāng)新購住房金額小于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，退稅金額=(新購住房金額÷現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額)×現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓時(shí)繳納的個(gè)人所得稅。享受公告規(guī)定優(yōu)惠政策的納稅人須同時(shí)滿足以下條件：1)納稅人出售和重新購買的住房應(yīng)在同一城市范圍內(nèi)；2)出售自有住房的納稅人與新購住房之間須直接相關(guān)，應(yīng)為新購住房產(chǎn)權(quán)人或產(chǎn)權(quán)人之(資料來源：澎湃新聞，光明網(wǎng))(二)上市公司重要公告1.德藝文創(chuàng):關(guān)于公司監(jiān)事減持股份預(yù)披露公告公司監(jiān)事吳麗萍女士(持有公司股份597.38萬股，占公司總股本的1.91%)，計(jì)劃以大宗交易方式或集中競價(jià)方式減持公司股份數(shù)量合計(jì)不超過149.34萬股，不超過公司總股本的0.48%。其股份來源均為公司首次公開發(fā)行股票前股份及其孳生股份。2.齊心集團(tuán):關(guān)于收到政府獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)助的公告公司近日收到深圳市發(fā)展和改革委員會2021年度總部經(jīng)濟(jì)企業(yè)貢獻(xiàn)獎(jiǎng)補(bǔ)助總額204.83萬元，實(shí)際到賬補(bǔ)助資金為191.53萬元。該補(bǔ)助形式為現(xiàn)金補(bǔ)助，與收益相關(guān)，并計(jì)入其他收3.實(shí)豐文化:關(guān)于簽署框架協(xié)議的公告公司與超隆光電、安徽超隆企業(yè)管理有限公司、超隆光伏、孫平珠、陳家兵于2022年9月29日在廣東省汕頭市簽訂了《投資合作意向協(xié)議》，公司擬通過增資的方式獲得超隆光電不低于22%股權(quán),初步預(yù)計(jì)投資金額范圍為0.8億元~1.2億元，具體增資金額及增資比例尚未最終確定。4.張小泉:關(guān)于特定股東減持股份預(yù)披露的公告公司股東萬志美(持有公司股份115.83萬股，占本公司總股本比例0.74%)，計(jì)劃自本公告披露之日起三個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)交易或大宗交易方式減持其持有的全部本公司股份(合計(jì)不超過115.83萬股，占本公司總股本比例0.74%)。其減持股份均為公司首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份。5.王子新材:關(guān)于公司部分高級管理人員股份減持計(jì)劃的預(yù)披露提示性公告公司董事、副總裁程剛(持有公司股份35萬股，占公司總股本比例為0.16%)，計(jì)劃在本公告披露之日起十五個(gè)交易日之后的六個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)方式減持公司股份不超過8.75司總股本比例0.04%。董事會秘書、副總裁白瓊(持有公司股份21萬股，占公司總股本比例為0.1%)，計(jì)劃在本公告披露之日起十五個(gè)交易日之后的六個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)方式減持公司股份不超過5.25司總股本比例0.02%。兩人股份來源均為限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予的股份。6.豐林集團(tuán):關(guān)于獲得政府補(bǔ)貼及資源綜合利用產(chǎn)品增值稅退稅款公告2022年3月31日起至9月29日，公司及子公司累計(jì)獲得政府補(bǔ)貼款及資源綜合利用產(chǎn)品增值稅退稅款合計(jì)1,767.46萬元，其中政府補(bǔ)貼款280.67萬元；資源綜合利用產(chǎn)品增值稅退稅款1,486.79萬元。上述資金均為與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，將對公司相應(yīng)年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。7.寶鋼包裝:股東減持股份計(jì)劃公告公司股東長峽金石(持有公司股份7,536.46萬股，約占公司總股本的6.65%)、安徽交控金石(持有公司股份2,117.41萬股，約占公司總股本的1.87%)受金石投資同一控制，構(gòu)成一致行動關(guān)系，合計(jì)持有公司股份9,653.87萬股，約占公司總股本的8.52%。因自身資金需求，長峽金石擬通過大宗交易及集中競價(jià)方式，減持公司股份不超過3,390.16萬股，即不超過公司總股本的2.99%；安徽交控金石擬擬通過大宗交易及集中競價(jià)方減持公司股份不超過2,117.41萬股，即不超過公司總股本的1.87%。兩者股份來源均為公司2021年發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易所取得的非公開發(fā)行股份。8.曲美家居:關(guān)于全資子公司簽署股權(quán)融資意向協(xié)議進(jìn)展暨簽署補(bǔ)充協(xié)議的公告2022年6月2日，QumeiRunto就股權(quán)融資事項(xiàng)與德祐諾暉簽署了《曲美家居戰(zhàn)略合作之投資協(xié)議書》，約定投資人德祐諾暉以向QumeiRunto增資的方式投資2億元人民幣。近日，QumeiRunto.就股權(quán)融資事項(xiàng)與投資人簽署了《增發(fā)股份認(rèn)購協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，投資人在6月2日簽署上述協(xié)議項(xiàng)下的認(rèn)購價(jià)格總額從2億元增加至2.5億元，擬認(rèn)購的股份由600股增加至750股。增資完成后，投資人將持有QumeiRunto5.88%的股份。認(rèn)購股份應(yīng)支付的總價(jià)款對應(yīng)QumeiRunto全資子公司EkornesAS的估值為60.45億元。9.悅心健康:關(guān)于向全資子公司劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)增資的公告公司擬將自有的位于上海市閔行區(qū)三魯公路2121號的部分土地使用權(quán)和房屋所有權(quán)等資產(chǎn)，按2022年8月31日為基準(zhǔn)日的賬面凈值合計(jì)2.96億元，以增資方式劃轉(zhuǎn)至全資子公司悅心科技。本次資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后，悅心科技注冊資本由100萬元增加至2.97億元，公司仍持有悅心科技100%股權(quán)。10.中國黃金:關(guān)于股東中信證券投資有限公司減持股份計(jì)劃公告公司股東中信證券投資(持有公司股份7,111萬股，占公司總股本的4.23%)，擬于2022年10月25~2023年4月23日，通過集中競價(jià)交易方式，減持公司股份不超過3,360萬股，不超過公司總股本的2%。其股份來源均為IPO前取得股份。11.家聯(lián)科技:關(guān)于簽署增資及股權(quán)收購協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議的公告8月19日，公司通過《關(guān)于簽署增資及股權(quán)收購協(xié)議的議案》，同意盧森堡全資孫公司HomelinkGreenHouse以增資及收購股權(quán)形式收購SumterEasyHome100%股權(quán)，即HomelinkGreenHouse增資認(rèn)購目標(biāo)公司新增44.44%的股權(quán)，增資金額為1.6億元人民幣；同時(shí)HomelinkGreenHouse以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份方式收購臻泓科技持有的增資稀釋后目標(biāo)公司55.56%的股權(quán)，其中以現(xiàn)金方式支付0.8億元人民幣，以增發(fā)120萬股HomelinkGreenHouse股份作為對價(jià)，支付1.2億元人民幣。原協(xié)議現(xiàn)金對價(jià)支付安排于交割日向出售方指定賬戶支付現(xiàn)金對價(jià)的50%，即4,000萬元；于登記日起五個(gè)工作日內(nèi)向出售方指定賬戶支付剩余現(xiàn)金對價(jià)的50%，即4,000萬元。現(xiàn)各方同意，收購方應(yīng)按照如下安排支付現(xiàn)金對價(jià)：1)于交割日向出售方指定賬戶支付現(xiàn)金對價(jià)的50%，即4,000萬元人民幣；2)剩余現(xiàn)金對價(jià)分三期進(jìn)行：第一期對價(jià)為，如目標(biāo)公司2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤數(shù)達(dá)到預(yù)測額，則收購方于2023年審計(jì)報(bào)告出具后，支付全部剩余現(xiàn)金對價(jià)；第二期對價(jià)為，若第一期后仍有剩余現(xiàn)金對價(jià)，則如目標(biāo)公司2023、2024年實(shí)現(xiàn)累積凈利潤達(dá)到預(yù)測額，則收購方于2024年審計(jì)報(bào)告出具后支付全部剩余現(xiàn)金對價(jià)，若未達(dá)標(biāo)則支付剩余對價(jià)的50%；若前兩期后仍有剩余現(xiàn)金對價(jià)，則業(yè)績承諾期屆滿后，如目標(biāo)公司累積實(shí)現(xiàn)的實(shí)際凈利潤達(dá)到累積承諾的預(yù)測額，則收購方一次性支付剩余部分，否則業(yè)績承諾方將按《收購協(xié)議》的約定予以補(bǔ)償。12.菲林格爾:關(guān)于獲得政府補(bǔ)助的公告292.4萬元。13.愛麗家居:關(guān)于收到政府補(bǔ)助的公告公司及下屬全資、控股子公司于2022年6月13日至10月1日，累計(jì)收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助金額為117.48萬元。14.青山紙業(yè):關(guān)于建設(shè)堿回收技改項(xiàng)目的公告針對現(xiàn)有生產(chǎn)系統(tǒng)所存在的漿堿紙能力不平衡等問題，公司擬對現(xiàn)有漿堿系統(tǒng)進(jìn)行技術(shù)改造，建設(shè)一套日處理2,000噸固形物的堿回收生產(chǎn)線，該項(xiàng)目總投資6.8億元，預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)后(平均)每年可獲稅后凈利潤1.25億元。15.永安林業(yè):2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案公司擬通過非公開發(fā)行股票不超過0.44億股(含本數(shù))，擬募集資金總額不超過3億元，發(fā)現(xiàn)價(jià)格為6.88元/股。募集資金擬用于以下三個(gè)項(xiàng)目：期可實(shí)現(xiàn)新增銷售收入1.72億元，新增年均凈利潤0.36億元；2)邢臺市生物質(zhì)能循環(huán)利用項(xiàng)目，總投資5.63億元，使用募集資金1.25億元，預(yù)計(jì)運(yùn)營期可實(shí)現(xiàn)新增銷售收入1.72億元，新增年均凈利潤0.37億元；直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，項(xiàng)目效益將在未來體現(xiàn)在研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。中央政策再度發(fā)力，看好后續(xù)政策延續(xù)發(fā)布。1)9月29日，政策發(fā)布決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限；2)9月30日晚，政策發(fā)布自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整3)9月30日，為支持居民改善住房條件，自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，保交樓帶動竣工端修復(fù)。9月19日以來，地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，9月25.44%。竣工端來看，保交樓政策落地帶動竣工修復(fù)，8月單月房屋竣工面積為0.48億平方米，環(huán)比增長42.5%，同比下降2.49%，降幅環(huán)比改善33.53pct。我們認(rèn)為，后續(xù)政策寬松態(tài)勢將維持不變，地產(chǎn)需求仍有望逐步修復(fù)。地產(chǎn)復(fù)蘇將帶動家居行業(yè)基本面及估值修復(fù)。家居行業(yè)具備地產(chǎn)后周期特征，需求主要受房地產(chǎn)影響。因此，家居行業(yè)基本面及估值同房地產(chǎn)周期呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)特征，歷史數(shù)據(jù)來看，家居行業(yè)基本面同房地產(chǎn)周期滯后正相關(guān)，而估值則同房地產(chǎn)周期同步，但同時(shí)也受市場情緒影響。未來伴隨地產(chǎn)復(fù)蘇，家居行業(yè)基本面及估值將隨之修復(fù)，推動家居板塊行情演繹。政策助推產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，看好產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展機(jī)遇。8月8日，工信部等四部門聯(lián)合發(fā)布《推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出以創(chuàng)新為引領(lǐng)，以應(yīng)用促發(fā)展，大力推動家居產(chǎn)業(yè)協(xié)同聯(lián)動、融合互通、智能互聯(lián)，培育壯大新業(yè)態(tài)新模式，鞏固提升國際競爭優(yōu)勢，以優(yōu)質(zhì)供給引領(lǐng)消費(fèi)。方案將鼓勵(lì)家居產(chǎn)業(yè)提升供給質(zhì)量，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)效率及競爭力，并拆解為多個(gè)目標(biāo)、多項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，未來將培育一批具備優(yōu)秀創(chuàng)新實(shí)力、具備先進(jìn)制造水平的知名家居品牌，帶動產(chǎn)業(yè)升級。進(jìn)行，家居剛需需求終將回補(bǔ)。家居裝修需求具備剛需屬性，始終存在，疫情從地產(chǎn)銷售及施工、家居銷售及交付、物流等方面影響裝修需求釋放，我們認(rèn)為疫情并未改變消費(fèi)者裝修動機(jī)，家居需求一直存在，僅受疫情影響而延遲釋放，未來伴隨疫情好轉(zhuǎn)將集中釋放。從2020年經(jīng)驗(yàn)來看，疫情雖然導(dǎo)致2020年裝修需求受到抑制，但2021年疫情好轉(zhuǎn)后裝修需求集中釋放，行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼。8月家具類零售額同比-8.1%，短暫承壓靜待后續(xù)復(fù)蘇。2022年1-8月，家具類零售額為998億元，同比下降8.5%。其中，8月單月家具類零售額為131億元，同比下降8.1%，降幅環(huán)比擴(kuò)大1.8pct。家裝行業(yè)維持高景氣度，整裝有望延續(xù)高增。2018年以來，頭部企業(yè)紛紛布局整裝渠道，業(yè)務(wù)開拓表現(xiàn)亮眼，2022年上半年，歐派整裝大家居預(yù)計(jì)+60%，索菲亞主品牌整裝渠道+176.5%。今年以來，家裝公司維持高景氣度，預(yù)計(jì)家居全年訂單有所保障，整裝渠道有望延續(xù)亮眼成長。頭部企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)變革，全方位布局強(qiáng)化核心競爭力，在行業(yè)承壓背景下，表現(xiàn)出充足韌性，有望穿越地產(chǎn)周期。同時(shí)，疊加疫情、原材料漲價(jià)等導(dǎo)致中小企業(yè)退出，家居行業(yè)集中度有望加速提升。1)品類拓展、融合持續(xù)深化。頭部企業(yè)憑借深厚的資源積累，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入整家世代，在2022年315活動推出超高性價(jià)比的整家套餐，在全屋定制的基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合軟體、電器等家居用品，實(shí)現(xiàn)全品類協(xié)同，滿足消費(fèi)者一站式購齊需求。歐派發(fā)布整家定制2.0，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)整家戰(zhàn)略前行。7月15日，歐派發(fā)布整家定制2.0，提出“1個(gè)核心、2大標(biāo)志、3項(xiàng)能力、4步流程”的整家定制2.0體系。其中，1個(gè)核心指利用整家思維，為客戶提供空間整體解決方案；2大標(biāo)志則是空間維度上聚焦六大空間，品類維度上實(shí)現(xiàn)“柜門墻配”品類集成，一站式、高性價(jià)比配齊；3項(xiàng)能力則對應(yīng)整家空間布局、整家功能規(guī)劃、整家效果配搭能力；4步流程分別是整家需求規(guī)劃、整家設(shè)計(jì)出圖、菜單式計(jì)價(jià)和一體化交付。同時(shí)，歐派推出三大核心套餐，分別是針對毛坯房的29800元高顏整家柜門墻套餐、針對精裝房的29800元高顏整家時(shí)尚款套餐、針對更高需求客戶的49800元高顏整家尊享版套餐.2)流量競爭力不斷提升。經(jīng)銷渠道不斷擴(kuò)張，門店數(shù)量穩(wěn)步增加，同時(shí)，頭部企業(yè)不斷探索新模式，歐派家居推出“定制裝修一體化”大家居新模式，滿足客戶“一體化設(shè)計(jì)，一攬子搞掂”需求。線上渠道日益壯大，新媒體持續(xù)發(fā)展背景下，推廣引流作用不斷加強(qiáng)。整裝渠居企業(yè)加大營銷投入，持續(xù)進(jìn)行品牌推廣，線下高頻率舉辦大型活動，線上大舉投入廣告宣傳。家居龍頭發(fā)布業(yè)績彰顯頑強(qiáng)韌性，下半年業(yè)績修復(fù)有望取得亮眼表現(xiàn)。我們認(rèn)為，家居龍頭持續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，全方位布局挖掘客流消費(fèi)潛力并提升流量競爭力，在行業(yè)承壓背景下母凈利潤-0.46%)、顧家(+5.71%，+15.53%)、公牛(+15.85%，+6.37%)、喜臨門(+18.54%，+24.46%)；②龍頭企業(yè)多品類拓展亮眼，支撐公司業(yè)績表現(xiàn)，歐派衣柜(22H1+31.43%)，志邦衣柜(+22.57%)，金牌衣柜(+32.01%)，顧家床類、定制(+23.75%、+20.65%)；③整裝延續(xù)高增，歐派整裝大家居預(yù)計(jì)+60%，索菲亞主品牌整裝渠道+176.5%；④大宗渠道受損，預(yù)計(jì)下半年有望企穩(wěn)，上半年受房地產(chǎn)市場影響，且企業(yè)主動控制大宗業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，大宗業(yè)績影響整體表現(xiàn)(歐派-13.77%；志邦-9.15%；索菲亞主品牌-14.8%)，下半年房地產(chǎn)市場將在政策支持下企穩(wěn)，大宗渠道有望好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注：大舉推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢持續(xù)賦能的歐派家居(603833.SH)；多渠道、多品類拓展，打造大家居融合店模式的顧家家居(603816.SH)；衣柜和大宗業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力的志邦家居(603801.SH)；持續(xù)深化全品類、全渠道戰(zhàn)略布局，品類拓展表現(xiàn)亮眼，渠道實(shí)力不斷增強(qiáng)的金牌廚柜(603180.SH)；多品類協(xié)同發(fā)展，全渠道戰(zhàn)略不斷深化，大舉投入打造國民品牌的喜臨門(603008.SH)；高比例計(jì)提減值輕裝上陣，推出整家定制戰(zhàn)略再出發(fā)的索菲亞(002572.SZ)。00市場向好把握盈利修復(fù)，業(yè)務(wù)縱向擴(kuò)張一體化。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業(yè)開始從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)縱向發(fā)展。同時(shí)，下半年以來，煙酒類零售穩(wěn)步復(fù)蘇將驅(qū)動紙包裝需求增長，2022年1-8月，煙酒類零售額為3,218億元，同比增長7%。其中，8月單月煙酒類零售額為395億元，同比增長8%，增速環(huán)比提升0.3pct。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級驅(qū)動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘，局優(yōu)良，投資價(jià)值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻(xiàn)增量需求；供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。包裝原材料方面，廢黃板紙價(jià)格下行帶動包裝紙價(jià)格下降，化工產(chǎn)品同原油價(jià)格持續(xù)下行，鍍錫板卷及鋁材均較高位有較大降幅，紙包裝、塑料包裝及金屬包裝原材料成本均將得到緩解，未來盈利有望逐漸修復(fù)。中報(bào)方面，裕同科技(22Q2營收+12%，歸母凈利潤+50.39%)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收穩(wěn)健受疫情及原材料成本上漲等因素影響，營收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴隨鍍錫板卷及鋁材價(jià)格下行，盈利能力將逐季修復(fù)；上海艾錄(+4.71%、-30.88%)，受疫情及原材料價(jià)格上漲影響，營收維穩(wěn)，盈利大幅下滑，化工產(chǎn)品同原油價(jià)格持續(xù)下行，將帶動盈利能力修復(fù)。建議關(guān)注：綁定國產(chǎn)奶酪龍頭，塑料包裝、工業(yè)用紙包裝雙輪驅(qū)動業(yè)績快速增長的上海艾錄(301062.SZ)；以三片罐、二片罐為主營業(yè)務(wù)的金屬包裝龍頭企業(yè)奧瑞金(002701.SZ)；受益于下游3C、白酒板塊增長，環(huán)保包裝發(fā)展向好的裕同科技(002831.SZ)。監(jiān)管政策穩(wěn)步推進(jìn)，相關(guān)牌照陸續(xù)發(fā)放。4月12日，國家市場監(jiān)督管理總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會批準(zhǔn)電子煙強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)，自2022年10月1日起實(shí)施，屆時(shí)所有電子煙產(chǎn)品皆需依照國標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營。同時(shí)，政策過渡期為5個(gè)月，到9月30日結(jié)束。根據(jù)藍(lán)洞新消費(fèi)額預(yù)計(jì)超過5.5億顆。頭部企業(yè)來看，悅刻已獲得品牌持牌許可，年生產(chǎn)配額為3.287億顆煙彈、1,505萬根煙桿、610萬支一次性電子煙。同時(shí)，思摩爾國際主要子公司麥克韋爾、麥克兄弟科技及韋普萊思均已獲得生產(chǎn)企業(yè)許可證；比亞迪全資子公司比亞迪精密制造也已獲得政策提升電子煙門檻，行業(yè)將向頭部集中。技術(shù)門檻顯著提高：一方面，政策直接規(guī)定電子煙產(chǎn)品相關(guān)參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，增加產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)難度，淘汰落后企業(yè)；另一方面，政策通過口味及煙堿含量、釋放量等途徑，一定程度上限制了電子煙使用體驗(yàn)，而如何在政策標(biāo)準(zhǔn)限制下，盡可能提高用戶體驗(yàn)，則取決于企業(yè)是否具備足夠的研發(fā)技術(shù)實(shí)力。同時(shí)，政策提高行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，相關(guān)企業(yè)從事電子煙業(yè)務(wù)需報(bào)煙草專賣行政主管部門批準(zhǔn)。11電子煙行業(yè)成長性顯著，頭部企業(yè)價(jià)值凸顯。國際市場來看，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)及預(yù)測，2021年，全球霧化電子煙行業(yè)市場規(guī)模(出廠價(jià))達(dá)到93.35億美元，同比增長21.69%，國際市場份額達(dá)到22.8%。國內(nèi)市場來看，我國擁有全球最大的煙民基數(shù)，電子煙對傳統(tǒng)卷煙替代空間廣闊，伴隨電子煙行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，國內(nèi)市場有望穩(wěn)步擴(kuò)張，且行業(yè)集中度提升背景下，頭部企業(yè)將充分受益。C修復(fù)。據(jù)IBISWorld統(tǒng)計(jì)及預(yù)測，2021年中國文具及辦公用品行業(yè)市場規(guī)模(行業(yè)銷售收入-出口+進(jìn)口)為220.98億美元，同比增長13.49%，2010年~2021年CAGR達(dá)到10.55%，預(yù)計(jì)未來6年將以6.77%的CAGR繼續(xù)成長，并于2027年達(dá)到327.35億美元。競爭格局來看，2021年中國文具及辦公用品行業(yè)CR5為31.2%，其中，得力集團(tuán)市占率排名第一，達(dá)到9.7%，同比提升0.1pct；晨光股份排名第二，市占率為8.4%，同比提升0.3pct。短期來看，疫情好轉(zhuǎn)將實(shí)現(xiàn)客流恢復(fù)，進(jìn)而帶動文具線下業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)修復(fù)，6月、7月、8月文化辦公用品類零售額分別同比增長8.9%、11.5%、6.2%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇。B端大辦公文具市場規(guī)模達(dá)萬億級，未來發(fā)展空間廣闊。B端大辦公市場范圍廣闊，包含辦公設(shè)備、辦公電器、辦公耗材及其他品類。根據(jù)億邦智庫統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，我國辦公用品辦公用品采購數(shù)字化已走在企業(yè)采購數(shù)字化的前列，但據(jù)重點(diǎn)平臺交易額測算，其數(shù)字化采購規(guī)模約為500億，滲透率不足3%，預(yù)計(jì)未來將以每年50%以上的速度成長，2025年市場規(guī)模接近3,800億元，未來具備巨大的發(fā)展空間。晨光股份憑借優(yōu)秀的品牌及供應(yīng)鏈實(shí)力，持續(xù)投入辦公直銷業(yè)務(wù)，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營收44億元，同比增長40%，凈利潤1.3億元，同比增建議關(guān)注：受益于新型煙草的廣闊成長空間，憑借先進(jìn)霧化技術(shù)一騎絕塵的霧化龍頭企業(yè)思摩爾國際(6969.HK)；持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)布局，同時(shí)零售大店業(yè)務(wù)向好，辦公直銷業(yè)務(wù)延續(xù)高增長的晨光股份(603899.SH)；深耕戶外用品，掌握核心技術(shù)，充分受益于露營經(jīng)濟(jì)興起的浙江自然(605080.SH)。板塊廢紙系：廢黃板紙價(jià)格快速下行，成品紙毛利率迅速反彈。7月7日以來，廢黃板紙價(jià)格自高位快速下行，至9月30日累計(jì)下跌18.55%，較大程度上緩解成品紙成本壓力，進(jìn)而帶動71漿紙系：紙漿價(jià)格高企致成品紙盈利能力承壓，提價(jià)落地盈利能力有所改善。我國紙漿進(jìn)口依存度較高，俄烏危機(jī)、疫情、停產(chǎn)減產(chǎn)等多重因素沖擊下，我國紙漿供應(yīng)存在較強(qiáng)不確定價(jià)格有所反彈，帶動盈利能力改善。我們認(rèn)為，未來漿紙系成品紙毛利率仍有進(jìn)一步改善空間，林漿紙一體化布局的龍頭紙企具備顯著成本優(yōu)勢，在未來成品紙?zhí)醿r(jià)過程中，有望釋放業(yè)績彈性。22特種紙：短期漿價(jià)上漲推動特種紙價(jià)格上漲，頭部企業(yè)業(yè)績彈性可期。短期來看，特種紙?jiān)牧现饕獮榧垵{及化工原料，在本輪紙漿價(jià)格上漲行情下，成本支撐特種紙價(jià)格持續(xù)上漲，頭部企業(yè)業(yè)績彈性可期。中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，業(yè)績長期成長性顯著。紙企掀起“停機(jī)潮”，供需格局有望優(yōu)化。7月末以來，多家紙企頻繁發(fā)布停機(jī)計(jì)劃，包括玖龍、山鷹國際、金洲紙業(yè)等大批紙企，其中主要涉及瓦楞紙、箱板紙及部分文化紙。伴隨成品紙供應(yīng)減少，疊加下半年消費(fèi)復(fù)蘇帶來成品紙需求恢復(fù)，未來成品紙供需格局將得到優(yōu)化，盈利能力有望不斷改善。紙企開啟漲價(jià)序幕，成本向下傳導(dǎo)將帶動業(yè)績改善。在原材料價(jià)格高企帶來較大成本壓力背景下，造紙企業(yè)持續(xù)發(fā)布漲價(jià)，盈利有望持續(xù)修復(fù)：9月以來，多家龍頭紙企發(fā)布提價(jià)函，提價(jià)落地帶動成品紙價(jià)格提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利改善。目前來看，特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，保持漲價(jià)勢頭并能實(shí)現(xiàn)落地，有望持續(xù)向下傳導(dǎo)成本壓力，釋放業(yè)績彈性。22H1漿價(jià)大漲致業(yè)績表現(xiàn)不佳，龍頭營收快速成長、盈利改善持續(xù)看好。太陽紙業(yè)(22Q2營收+24.7%，歸母凈利潤-12.38%)，林漿紙一體化成本優(yōu)勢顯著，二季度盈利能力環(huán)比改善，后續(xù)提價(jià)&漿價(jià)有望下行，將帶動盈利能力持續(xù)改善；岳陽林紙(+12.84%，+22.51%)費(fèi)用率優(yōu)化帶動凈利率修復(fù)，業(yè)績環(huán)比改善，持續(xù)布局林業(yè)碳匯有望實(shí)現(xiàn)快速成長；仙鶴股份(+41.16%，-36.74%)，營收增速表現(xiàn)亮眼，盈利能力環(huán)比明顯修復(fù)。建議關(guān)注：林漿紙一體化布局，成本控制推動盈利能力優(yōu)化的太陽紙業(yè)(002078.SZ)；不斷優(yōu)化造紙業(yè)務(wù)運(yùn)營效率，加快產(chǎn)業(yè)布局，未來有望充分受益于碳匯業(yè)務(wù)成長的岳陽林紙(600963.SH)；品類擴(kuò)張持續(xù)推動業(yè)績成長，多品種協(xié)同提高經(jīng)營效率的仙鶴股份(603733.SH)。五