非銀金融周報：資產(chǎn)質(zhì)量有望改善板塊具備配置價值

本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。究報告本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。究報告大盤走勢9月26日國常會明確個人養(yǎng)老金稅優(yōu)政策，投資收益暫不征稅，領取收知 支柱的制度建設愈發(fā)明確，有望帶動資管機構在該項業(yè)務上獲取增量資的機構。后續(xù)有望開啟反彈行情。1)在市場環(huán)境方面：近期全市場股基成交額；3)在行業(yè)政策方面：在當前政府加大穩(wěn)增長及地產(chǎn)扶持政策力度聯(lián)系人楊敏行程。價反彈機會部置，但基本面與股價走勢出現(xiàn)了背離，我們認為板塊當前基本面與獲得絕對收益。2)保險：當前地產(chǎn)行業(yè)政策持續(xù)發(fā)力有望扭轉對保險部疊加資負兩端環(huán)境的邊際改善，有望加速保險股迎來估值切換行報告末頁的重要聲明1行業(yè)報告行業(yè)定期報告2請務必閱讀報告末頁的重要聲明1.上周行業(yè)動態(tài) 3 1.3.重點公司動態(tài) 42.本周研究聚焦：證券板塊投資機會復盤 42.1.證券板塊行情回顧 42.2.市場環(huán)境回顧 52.3.證券板塊經(jīng)營及估值情況回顧 92.4.結論 113.投資建議 13 4.風險提示 14本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。 圖表2：周日均兩融規(guī)模及占比 3 交易金額及環(huán)比 6圖表6：融資融券規(guī)模及占比 7 8 3請務必閱讀報告末頁的重要聲明21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0921-0121-0221-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0921-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-091.上周行業(yè)動態(tài)1.1.市場表現(xiàn)行業(yè)本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。均兩融規(guī)模及占比均兩融規(guī)模及占比周日均兩融規(guī)模兩融交易額占A股成交額(右軸)周日均兩融規(guī)模兩融交易額占A股成交額(右軸)9%9%5%%0%17000800080006000%-10%-20-10%-20%-30%40009000200000001.2.行業(yè)要聞由2)銀保監(jiān)會下發(fā)《關于促進保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關事項的通知(征的六項條件：上季度末所有者權益不低于50億元且不低于公司股本(實收資本)的75%；上季度末的綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于4請務必閱讀報告末頁的重要聲明。1.3.重點公司動態(tài)ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供本報告僅供躍度總體降溫，證券板塊關注度低迷，證券行業(yè)整體業(yè)績承壓，板塊估值也已接近2.1.證券板塊行情回顧本報告僅供本報告僅供圖表3：2017年以來證券板塊超額收益圖表4：2017年以來中信證券及東方財富累計漲幅 %% %%%%%% 40% %%%ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。2.2.市場環(huán)境回顧?2.2.1.股基成交額回顧環(huán)比-11%/-16%/-7%；隨著行情逐步發(fā)展，日均股基交易金額逐步回升，2021年85請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@圖表5：月日均股基交易金額及環(huán)比16000月日均股基成交額環(huán)比(右軸)120%14000120001000080006000400020000100%80%60%40%14000120001000080006000400020000郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。?2.2.2.兩融規(guī)模及兩融交易占比2020年7月日均兩融交易額和兩融交易占比分別達6請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou@LL-0LLL-0gLL-06L8-0LL8-0gL8-06L6-0LL6-0g本報告僅供ybjieshou@LL-0LLL-0gLL-06L8-0LL8-0gL8-06L6-0LL6-0gL6-06Z0-0LZ0-0gZ0-06ZL-0LZL-0gZL-06ZZ-0LZZ-0g券規(guī)模及占比ZL000月日均兩融規(guī)模(億元)兩融交易額占A股成交額(右軸)LZ.00%LL.00%LLL.00%L0.00%6.00%8.00%L.00%9.00%LL000Lg000Lt000LL0006000L000郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。?2.2.3.月度新發(fā)基金新發(fā)基金份額及數(shù)量均處于年內(nèi)相對低點，其中新發(fā)基金份額較前期高點回落60%/+10%/-11%/-15%。隨著行情發(fā)展，基金發(fā)行份額快速增長，環(huán)比+30%至2222億份。7請務必閱讀報告末頁的重要聲明8請務必閱讀報告末頁的重要聲明hou@eastmoney許可，不得外傳。hou@eastmoney許可，不得外傳。圖表7：新發(fā)基金規(guī)模及數(shù)量(月度)本報告僅供2017年01月2017年04月2本報告僅供2017年01月2017年04月2017年07月2017年10月2018年01月2018年04月2018年07月2018年10月2019年01月2019年04月2019年07月2019年10月2020年01月04月07月2020年10月2021年01月2021年04月2021年07月2021年10月2022年01月2022年04月2022年07月9,000發(fā)行份額(億份)發(fā)行總數(shù)(右軸)9,000 2507,0007,0006,00005,0004,0001003,000502,000501,000000ybjiesybjies?2.2.4.證券板塊成交額占全市場比例郵箱所有人使用，未經(jīng)郵箱所有人使用，未經(jīng)77%。后續(xù)隨行情演繹，板塊成交額及占比持續(xù)攀升，最高占比為2019年3月的第三輪輪行情(2021年5月~2021年12月)：行情開啟前，板塊成交量持續(xù)下9請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供shou@eastmoneycom本報告僅供shou@eastmoneycom圖表8：證券板塊日度成交金額及占全市場成交額比例11,6001,800SW證券Ⅱ(億元)占比(右軸)14%12%1,4001,2001,000800600400200010%8%6%4%2%0%郵箱所有人使用，未郵箱所有人使用，未2.3.證券板塊經(jīng)營及估值情況回顧?2.3.1.業(yè)績基本面回顧Q場表現(xiàn)拖累，整體有所下滑。分季度來看，2018年Q1/Q2/Q3/Q4上市券商整體歸母凈利潤分別下滑6.30%/31.61%/47.66%/57.49%至195億元/142億元/133億元元。%/83.96%/28.54%。第三輪輪行情(2021年5月~2021年12月)：2021年券商業(yè)績持續(xù)增長，2021Q1/Q2/Q3/Q4券商歸母凈利潤同比分別+30.14%/37.96%/19.67%/68.02%至10請務必閱讀報告末頁的重要聲明8%648%64：上市券商歸母凈利潤及同比增速圖表3：上市券商ROE(%，整體法)歸母凈利潤(億元)同比(右軸)000%-12.70%0%-12.70%-11.52%%21%2郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。6%郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。9%ybjieshou@ybjieshou@本報告僅供本報告僅供?2.3.2.板塊估值回顧x11請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供2017.1.312017.3.312017.5.312017.7.312017.9.302017.11.302018.1.312018.3.312018.5.312018.7.312018.9.302本報告僅供2017.1.312017.3.312017.5.312017.7.312017.9.302017.11.302018.1.312018.3.312018.5.312018.7.312018.9.302012019.3.312019.5.312019.7.312019.9.301.302020.1.312020.3.312020.5.312020.7.312020.9.302020.11.302021.1.312021.3.312021.5.312021.7.312021.9.302021.11.302022.1.312022.3.312022.5.31200PB整體法)2.52.0500.50.0郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@2.ybjieshou@經(jīng)營狀況上都與2018年國慶節(jié)行情開啟前十分類似。下；的一在行業(yè)經(jīng)營狀況方面：1)業(yè)績同比大幅下降，2022Q1/Q2較上一年分別下降Q險。2022年以來關于化解房地產(chǎn)風險的政策不斷出臺，預期后續(xù)政策將繼續(xù)加碼以托底經(jīng)濟。動性抽離及俄烏沖突等事件的影響下持續(xù)下跌，而在此之前板塊已深度回調(diào)。回顧12請務必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供政策10/25鼓勵保險公司發(fā)布專項產(chǎn)品用于化解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押流動證券基金經(jīng)營機構積極參與化解上市公司股票持民營企業(yè)發(fā)展的通知》11/1人民政府11/7民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》本報告僅供政策10/25鼓勵保險公司發(fā)布專項產(chǎn)品用于化解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押流動證券基金經(jīng)營機構積極參與化解上市公司股票持民營企業(yè)發(fā)展的通知》11/1人民政府11/7民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》1/17則》押式回購交易相關事項的通知》1/18押紓困政策險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品有關事項的通知》就證券公司參與支持民營企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃，在產(chǎn)品設計、出資比例、投資范圍、風控指標計算等方面按規(guī)定給予一定優(yōu)化營商環(huán)境、降低民企成本、完善公共服務，持續(xù)降低民營企優(yōu)化違約合約展期安排，明確融入方違約且確需延期以紓解融入方信用風險時，若累計回購期限已滿或將滿3年，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，延期后累計的回購期限可以超過3年，以存量延期方式緩解對用于紓解質(zhì)押風險的新增股票質(zhì)押回購作出特別安排，對于新增股票質(zhì)押回購融入資金全部用于償還違約合約債務的，可不適用現(xiàn)行業(yè)務辦法中關于單一融出方及市場整體質(zhì)押比例上限、資管計劃不得作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股票質(zhì)押回購限制及質(zhì)押率上限等條款，以放寬新增融資條件的方式緩解融入方流動性繼續(xù)向好。ybjieshou@總體而言，當前市場情緒較差，證券板塊關注度低迷，行業(yè)整體業(yè)績承壓，板ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。13請務必閱讀報告末頁的重要聲明產(chǎn)風險政策/15首套房房貸利率下限央行將首套房房貸利率下限下調(diào)20bp，20日又引導5年期LPR下行/28性住房需求工具箱工具，支持剛性和改善型住房需求，實/20LPRBP1年期LPR報價3.65%，調(diào)降5BP。/24本報告僅供本報告僅供y/29監(jiān)會首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限 人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，對于2022年6-8月份新建商品住宅銷售價格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，在2022年底前，階段性放寬首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限。符合條件的城市可自主決定階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》可虡I(yè)性個人住房 /30、稅務總局可可居民換購住房個人所得稅政策的公告》31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房居民換購住房個人所得稅政策的公告》/30未人住房公積金貸款利率未定自2022年10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。第二套個人住房公積金貸款利率政策保郵箱所有人使郵箱所有人使3.投資建議經(jīng)過長時間、大幅度的回調(diào)，證券板塊當前估值已逼近底部位置，但券商基本綜合考慮保險板塊資產(chǎn)和負債兩端因素的變化情況，我們認為當前資產(chǎn)端環(huán)境14請務必閱讀報告末頁的重要聲明ybjieshou@ybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。4.