第2章證券市場(chǎng)

第二章證券市場(chǎng)

第一節(jié)：證券市場(chǎng)概述第二節(jié)：證券交易所與場(chǎng)外交易市場(chǎng)第三節(jié)：證券交易程序第四節(jié)：證券行情第五節(jié)：股票價(jià)格指數(shù)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)證券市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)證券交易所場(chǎng)外交易OTC第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)證券市場(chǎng)是有價(jià)證券交易場(chǎng)所、規(guī)則、行為的總稱，是投資活動(dòng)的基礎(chǔ)。證券發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系

1、證券發(fā)行市場(chǎng)是證券流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)。發(fā)行市場(chǎng)提供證券，給投資者選擇機(jī)會(huì)，并創(chuàng)造出新的投資工具，吸引更多的資金供需者，增加了投資總量和有價(jià)證券總量。2、證券流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)得以持續(xù)，擴(kuò)大的必要條件。一、證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)的作用可用八個(gè)字概括：提供證券，籌集資金。債券發(fā)行市場(chǎng)

發(fā)行市場(chǎng)的主體

發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、公司）投資人（法人、自然人）中介機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等）債券發(fā)行方式

公募發(fā)行與私募發(fā)行直接與間接發(fā)行(代銷，助銷，包銷，承銷團(tuán)銷售）招標(biāo)（拍賣）發(fā)行：以發(fā)行價(jià)格、收益率、繳款期為標(biāo)的股票發(fā)行市場(chǎng)

股票發(fā)行市場(chǎng)是新股票初次發(fā)行的市場(chǎng)，是股份公司籌集資金，將社會(huì)閑散化資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的場(chǎng)所。股票的發(fā)行股票發(fā)行方式初次發(fā)行增資發(fā)行公募包銷發(fā)行代銷發(fā)行備用包銷發(fā)行公募與私募關(guān)于發(fā)行新股—

啄食順序原則和圈錢饑渴癥

“啄食順序原則（peckingorderrule）”：即先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票的融資順序。

“圈錢饑渴癥”：違背啄食順序原則的股權(quán)融資優(yōu)先的行為。大量的證據(jù)表明，我國(guó)的擬上市公司和上市公司都偏好股權(quán)融資。

IPO之謎“IPO之謎”最早由芝加哥大學(xué)的Ibobotson教授(Ibbotson，1975)提出，由兩種現(xiàn)象構(gòu)成。(一)短期價(jià)格偏低現(xiàn)象。在股票發(fā)行市場(chǎng)中，首次公開(kāi)發(fā)行中定價(jià)過(guò)低，在新股上市前認(rèn)購(gòu)到股票的投資者將有超額報(bào)酬。這種情況后又被稱為“IPO折價(jià)”。（二）長(zhǎng)期價(jià)格趨于正常，也就是新股上市交易若干時(shí)間后，價(jià)格趨于正常，投資者收益率亦回歸到理性狀態(tài)。對(duì)于“IPO折價(jià)”，研究者提出“勝者之咒（Winner’sCurse)”、“流行效應(yīng)”、信息不對(duì)稱等觀點(diǎn)來(lái)解釋。在中國(guó)，早期的發(fā)行定價(jià)制度及股權(quán)分置的結(jié)構(gòu)可能是引起“IPO折價(jià)”的主要原因。從新股購(gòu)得者的超額利潤(rùn)幅度看，中國(guó)的IPO折價(jià)可能是全球最為瘋狂的表現(xiàn)，但在一個(gè)帳戶限購(gòu)1000股的前提下，絕對(duì)收益并不最高。市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論

市場(chǎng)時(shí)機(jī)（markettiming）理論：斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性資本預(yù)算》一文中提出。該理論假設(shè)投資者是非理性的，而公司經(jīng)理是理性的。理性的公司經(jīng)理假設(shè)，隱含了公司經(jīng)理以上市公司真實(shí)價(jià)值的最大化作為目標(biāo)和行為準(zhǔn)則。在投資者是非理性的情況下，上市公司的股價(jià)往往會(huì)錯(cuò)誤定價(jià)（mispricing）。假如在公司股價(jià)高估（overvalued）的情況下，公司經(jīng)理在最大化上市公司真實(shí)價(jià)值的條件下，很明顯會(huì)采取發(fā)行新股的做法。這樣上市公司就可以從因投資者的亢奮而產(chǎn)生的高估股價(jià)中獲得好處。

某些程度上，市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論對(duì)IPO之謎也有一定的解釋能力。二、證券流通市場(chǎng)證券流通市場(chǎng)，是指已發(fā)行并被投資人認(rèn)購(gòu)的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣、流通的市場(chǎng)。也稱二級(jí)市場(chǎng)或者次級(jí)市場(chǎng)。證券流通市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)上可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OvertheCounter,簡(jiǎn)稱OTC)、三級(jí)市場(chǎng)和四級(jí)市場(chǎng)。證券流通市場(chǎng)的微觀功能對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，證券流通市場(chǎng)的作用有這幾個(gè)方面：1、選擇合適的證券，以期獲取較好的投資收益；2、利用市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)低買高拋，賺取投資差價(jià)；3、通過(guò)流通市場(chǎng)將證券兌成現(xiàn)金以備急需。證券流通市場(chǎng)的宏觀功能1、為金融資產(chǎn)提供流動(dòng)性。2、維持證券的合理價(jià)格。3、調(diào)節(jié)資金供求，引導(dǎo)資本合理流向。4、證券流通市場(chǎng)的行情波動(dòng)能反映和預(yù)測(cè)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況。證券流通市場(chǎng)的特點(diǎn)1、廣泛性。（參與者、交易對(duì)象、市場(chǎng)資金來(lái)源的廣泛性。）2、多層次。(市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易參與者）3、風(fēng)險(xiǎn)性。（價(jià)格波動(dòng)的不確定性，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。）4、連續(xù)性。（交易行為、交易時(shí)間和交易區(qū)域的連續(xù)。）5、高技術(shù)性。第二節(jié)證券交易所與場(chǎng)外交易市場(chǎng)

一、證券交易所：是證券買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)有組織，有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的二級(jí)市場(chǎng)，是整個(gè)證券流通市場(chǎng)的核心。

組織制度交易所的職能和特征公司制會(huì)員制上海證券交易所大樓東京股票交易所

http://www.tse.or.jp/

紐約股票交易所

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美國(guó)股票交易所

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倫敦股票交易所

http://www.londonstockex.co.uk/

巴黎股票交易所

http://www.bourse-de-paris.fr/

意大利股票交易所

http://www.borsaitalia.it/

德國(guó)股票交易所

http://www.exchange.de/

香港交易所

.hk/

韓國(guó)股票交易所

http://www.kse.or.kr/

澳洲股票交易所

.au/

世界著名證券交易所網(wǎng)址：二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)，也稱店頭市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)。全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：/在OTC交易的主要證券1、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票和債券2、大公司或大企業(yè)股票和債券。發(fā)行量少時(shí)，常不辦理上市手續(xù)，而在場(chǎng)外交易。3、在交易所中不易成交的債券。4、買賣雙方愿意按凈值來(lái)交易的證券，即不考慮其價(jià)格波動(dòng)，愿意以其凈值成交。5、上市發(fā)行，分期還本付息的公司債券和公債券。6、級(jí)別較差的證券。OTC的特征，和證券交易所的區(qū)別1、OTC是一個(gè)分散的，無(wú)固定交易場(chǎng)所的抽象市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng)；而交易所是有形市場(chǎng)。2、OTC是一個(gè)投資者可直接參與證券交易過(guò)程的“開(kāi)放性市場(chǎng)”；而證券交易所的交易大廳只有會(huì)員才能進(jìn)入。3、場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券商的市場(chǎng)；證券交易所對(duì)上市證券及入市交易的券商有嚴(yán)格的要求條件。4、場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。證券交易所的價(jià)格公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成，而OTC的價(jià)格可由買賣雙方協(xié)商形成。5、相對(duì)證券交易所，OTC的管理比較寬松。第三市場(chǎng)與第四市場(chǎng)第三市場(chǎng)是指在柜臺(tái)市場(chǎng)上從事已在交易所掛牌的證券的交易。第三市場(chǎng)是60年代才開(kāi)創(chuàng)的一種證券交易市場(chǎng)，是為了適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來(lái)的。第四市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。上證所將實(shí)施大宗交易

2003-01-0314:09:30

本報(bào)訊記者錢進(jìn)報(bào)道

上海證券交易所決定，從2003年1月10日起正式開(kāi)展大宗交易業(yè)務(wù)。大宗交易的申報(bào)受理時(shí)間為各交易日的15時(shí)至15時(shí)30分，申報(bào)價(jià)格須在當(dāng)日競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的最高和最低成交價(jià)格之間確定。該券種當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為成交價(jià)。

……大宗交易的成交信息，由上證所在指定的媒體披露，上證所外部網(wǎng)站（）的“行情及交易概況—交易公開(kāi)信息—大宗交易”欄目同步發(fā)布。

……金融時(shí)報(bào)

(2003年01月03日)評(píng)：此大宗交易有“第三市場(chǎng)”的影子。

←遼寧石柱山參股份有限公司←出售長(zhǎng)豐通信1200萬(wàn)股←出售世紀(jì)中天300萬(wàn)股←出售金路集團(tuán)社會(huì)法人股1900萬(wàn)股←出售600248法人股800萬(wàn)股→求購(gòu)大冶特鋼1500萬(wàn)股→求購(gòu)華夏銀行700-800萬(wàn)股→求購(gòu)格力電器定向法人股

中國(guó)證券網(wǎng)的法人股轉(zhuǎn)讓信息：法人股拍賣公告

2003-10-1510:53

受執(zhí)法機(jī)關(guān)委托,我公司定于2003年10月23日(星期四)上午10:00在本公司拍賣廳舉辦法人股專場(chǎng)拍賣會(huì),拍賣標(biāo)的為特發(fā)信息(000070)1334萬(wàn)法人股。有意競(jìng)買者請(qǐng)于拍賣日前一天到我公司交納保證金300萬(wàn)元,并辦理有關(guān)競(jìng)買手續(xù)(拍賣會(huì)當(dāng)天不收保證金)。咨詢時(shí)間:2003年10月21、22日聯(lián)系電話27857316、27856881聯(lián)系地址:深圳市寶安區(qū)二十五區(qū)創(chuàng)業(yè)二路安華大廈二樓

第三節(jié)證券交易程序開(kāi)戶、委托、競(jìng)價(jià)成交、清算交割、過(guò)戶一、證券交易的開(kāi)戶：股票帳戶與資金帳戶

資金賬戶:1.現(xiàn)金賬戶:2.保證金賬戶

3.聯(lián)合賬戶:由兩個(gè)人或以上的名字開(kāi)立的帳戶，稱為聯(lián)合帳戶。這種帳戶又分成兩種形式，持份方式與繼承方式。保證金購(gòu)買保證金賬戶的持有者購(gòu)買證券時(shí)只需支付部分款項(xiàng)，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款解決，支付一定的借貸利率。保證金購(gòu)買需注意的幾個(gè)概念：初始保證金要求、實(shí)際保證金和維持保證金；保證金追加；（前提：認(rèn)為證券價(jià)格將上升）賣空賣空是投資者向經(jīng)紀(jì)商借入證券先賣出，以后買回還給券商（前提：認(rèn)為證券價(jià)格將下跌）的交易行為。賣空同樣有初始保證金、實(shí)際保證金和維持保證金。保證金購(gòu)買和賣空的回報(bào)率（賣空的投資者借入證券無(wú)需支付利息。）二、證券交易的委托

委托內(nèi)容：投資者資料、買賣方向、證券名稱或代碼、價(jià)格(限價(jià)委托和市價(jià)委托）、數(shù)量、有效期等；委托方式：當(dāng)面委托、電話委托、磁卡委托、網(wǎng)上委托等；自助委托的革命性改變?nèi)⒆C券交易的競(jìng)價(jià)成交

競(jìng)價(jià)方式：即口頭競(jìng)價(jià)交易、板牌競(jìng)價(jià)交易、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)

競(jìng)價(jià)成交基本原則：價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先

集合競(jìng)價(jià)（競(jìng)出開(kāi)盤價(jià)，成交量最大原則）與連續(xù)競(jìng)價(jià)四、證券交易的清算、交割

清算：是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過(guò)證券交易所交割凈差額股票或價(jià)款的一種程序。（清算所的第三人角色）交割與交收：買賣雙方錢貨兩清的過(guò)程。證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。

五、過(guò)戶

過(guò)戶：股東權(quán)利由老股東向新股東移交的手續(xù)。主要是改變股票記錄中關(guān)于股東的內(nèi)容。第四節(jié)證券行情證券行情一般是指上市債券和股票在交易過(guò)程中的報(bào)價(jià)和成交方面的相關(guān)信息，是交易內(nèi)容的一種表現(xiàn)形式。證券行情的主要內(nèi)容：開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、買入價(jià)和賣出價(jià)、漲跌（幅）、成交量和成交金額、市盈率（P/E）、股價(jià)指數(shù)、委比、量比行情的顯示：顯示方式、載體、時(shí)間幾種常見(jiàn)的除權(quán)除息公式：1、紅利除息報(bào)價(jià)：其中：P為除權(quán)（息）后報(bào)價(jià)，P0為含權(quán)報(bào)價(jià)，D為股息，r1為送股率，r2為配股率。2、送紅股或資本公積金轉(zhuǎn)增除權(quán)：3、配股或增發(fā)新股除權(quán)，記P’為配股價(jià)：4、同時(shí)送配股的除權(quán)：（請(qǐng)同學(xué)們自己推導(dǎo)先送后配或先配后送的除權(quán)）第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)指數(shù)及股票價(jià)格指數(shù)；成份指數(shù)與綜合指數(shù)；由基本公式區(qū)別：的確定：簡(jiǎn)單平均法和加權(quán)平均法。股票價(jià)格指數(shù)的意義一、投資決策的重要參考指標(biāo)；（買賣時(shí)機(jī)、擇股方向、技術(shù)分析等）二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表（代表性、連續(xù)性和敏感性）；三、金融衍生產(chǎn)品構(gòu)造的基礎(chǔ)之一（股票價(jià)格指數(shù)期貨、期權(quán)）；股價(jià)指數(shù)的編制與修正編制原則：基期和基數(shù)的確定；樣本股的選擇（代表性、敏感性、持續(xù)穩(wěn)定性）；樣本股亦可調(diào)整；股價(jià)指數(shù)的修正：利用逐日滾動(dòng)計(jì)算，當(dāng)成份股基礎(chǔ)價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，作出及時(shí)的修正。主要是對(duì)上一交易日的市值作調(diào)整。股票指數(shù)名稱權(quán)重采樣股票的范圍道·瓊斯指數(shù)價(jià)格和價(jià)值美國(guó)藍(lán)籌股以及全球性的股票《金融時(shí)報(bào)》100股票指數(shù)價(jià)值英國(guó)100家大型公司股票香港恒生指數(shù)價(jià)值香港股票市場(chǎng)日經(jīng)225種股票平均數(shù)指數(shù)價(jià)值日本股票雷塞爾指數(shù)（美國(guó)）價(jià)值美國(guó)小公司股票標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)價(jià)值美國(guó)大型公司的股票東京股票價(jià)格指數(shù)價(jià)值東京股票交易所上的1100種股票價(jià)值航線指數(shù)（美國(guó)）幾何法超過(guò)1650種美國(guó)小公司股票威爾歇厄爾指數(shù)（美國(guó)）價(jià)值美國(guó)小公司股票部分著名股票指數(shù)一覽表巴菲特旗艦公司每股盈利五千美元

《今日早報(bào)》劉錦旭2004-3-10早報(bào)訊上周末，股神巴菲特的旗艦公司伯克?！す_韋(BerkshireHathway)公布了2003年盈利81.5億美元、每股盈利5309美元的驚人業(yè)績(jī)，其股價(jià)重新站上每股9.3萬(wàn)美元的高點(diǎn)，并已逼近9.57萬(wàn)美元的歷史最高價(jià)，巴菲特牛股的神話再次為國(guó)際金融市場(chǎng)所矚目。(153.5萬(wàn)股)

自1964年巴菲特收購(gòu)伯克?！す_韋以來(lái)，其股