第2章證券市場

第二章證券市場

第一節(jié)：證券市場概述第二節(jié)：證券交易所與場外交易市場第三節(jié)：證券交易程序第四節(jié)：證券行情第五節(jié)：股票價格指數(shù)證券市場結構證券市場證券發(fā)行市場證券流通市場債券發(fā)行市場股票發(fā)行市場證券交易所場外交易OTC第三市場第四市場證券市場是有價證券交易場所、規(guī)則、行為的總稱，是投資活動的基礎。證券發(fā)行市場與流通市場的關系

1、證券發(fā)行市場是證券流通市場的前提和基礎。發(fā)行市場提供證券，給投資者選擇機會，并創(chuàng)造出新的投資工具，吸引更多的資金供需者，增加了投資總量和有價證券總量。2、證券流通市場是發(fā)行市場得以持續(xù)，擴大的必要條件。一、證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場又稱一級市場或初級市場，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券發(fā)行市場的作用可用八個字概括：提供證券，籌集資金。債券發(fā)行市場

發(fā)行市場的主體

發(fā)行人（政府、金融機構、公司）投資人（法人、自然人）中介機構（商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等）債券發(fā)行方式

公募發(fā)行與私募發(fā)行直接與間接發(fā)行(代銷，助銷，包銷，承銷團銷售）招標（拍賣）發(fā)行：以發(fā)行價格、收益率、繳款期為標的股票發(fā)行市場

股票發(fā)行市場是新股票初次發(fā)行的市場，是股份公司籌集資金，將社會閑散化資金轉化為生產(chǎn)資金的場所。股票的發(fā)行股票發(fā)行方式初次發(fā)行增資發(fā)行公募包銷發(fā)行代銷發(fā)行備用包銷發(fā)行公募與私募關于發(fā)行新股—

啄食順序原則和圈錢饑渴癥

“啄食順序原則（peckingorderrule）”：即先內源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票的融資順序。

“圈錢饑渴癥”：違背啄食順序原則的股權融資優(yōu)先的行為。大量的證據(jù)表明，我國的擬上市公司和上市公司都偏好股權融資。

IPO之謎“IPO之謎”最早由芝加哥大學的Ibobotson教授(Ibbotson，1975)提出，由兩種現(xiàn)象構成。(一)短期價格偏低現(xiàn)象。在股票發(fā)行市場中，首次公開發(fā)行中定價過低，在新股上市前認購到股票的投資者將有超額報酬。這種情況后又被稱為“IPO折價”。（二）長期價格趨于正常，也就是新股上市交易若干時間后，價格趨于正常，投資者收益率亦回歸到理性狀態(tài)。對于“IPO折價”，研究者提出“勝者之咒（Winner’sCurse)”、“流行效應”、信息不對稱等觀點來解釋。在中國，早期的發(fā)行定價制度及股權分置的結構可能是引起“IPO折價”的主要原因。從新股購得者的超額利潤幅度看，中國的IPO折價可能是全球最為瘋狂的表現(xiàn)，但在一個帳戶限購1000股的前提下，絕對收益并不最高。市場時機理論

市場時機（markettiming）理論：斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性資本預算》一文中提出。該理論假設投資者是非理性的，而公司經(jīng)理是理性的。理性的公司經(jīng)理假設，隱含了公司經(jīng)理以上市公司真實價值的最大化作為目標和行為準則。在投資者是非理性的情況下，上市公司的股價往往會錯誤定價（mispricing）。假如在公司股價高估（overvalued）的情況下，公司經(jīng)理在最大化上市公司真實價值的條件下，很明顯會采取發(fā)行新股的做法。這樣上市公司就可以從因投資者的亢奮而產(chǎn)生的高估股價中獲得好處。

某些程度上，市場時機理論對IPO之謎也有一定的解釋能力。二、證券流通市場證券流通市場，是指已發(fā)行并被投資人認購的證券進行轉讓、買賣、流通的市場。也稱二級市場或者次級市場。證券流通市場在結構上可分為證券交易所、場外交易市場(OvertheCounter,簡稱OTC)、三級市場和四級市場。證券流通市場的微觀功能對于投資者來說，證券流通市場的作用有這幾個方面：1、選擇合適的證券，以期獲取較好的投資收益；2、利用市場價格變動低買高拋，賺取投資差價；3、通過流通市場將證券兌成現(xiàn)金以備急需。證券流通市場的宏觀功能1、為金融資產(chǎn)提供流動性。2、維持證券的合理價格。3、調節(jié)資金供求，引導資本合理流向。4、證券流通市場的行情波動能反映和預測整個國民經(jīng)濟情況。證券流通市場的特點1、廣泛性。（參與者、交易對象、市場資金來源的廣泛性。）2、多層次。(市場結構、交易參與者）3、風險性。（價格波動的不確定性，導致市場風險。）4、連續(xù)性。（交易行為、交易時間和交易區(qū)域的連續(xù)。）5、高技術性。第二節(jié)證券交易所與場外交易市場

一、證券交易所：是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織，有固定地點，集中進行證券交易的二級市場，是整個證券流通市場的核心。

組織制度交易所的職能和特征公司制會員制上海證券交易所大樓東京股票交易所

http://www.tse.or.jp/

紐約股票交易所

/

美國股票交易所

/

倫敦股票交易所

http://www.londonstockex.co.uk/

巴黎股票交易所

http://www.bourse-de-paris.fr/

意大利股票交易所

http://www.borsaitalia.it/

德國股票交易所

http://www.exchange.de/

香港交易所

.hk/

韓國股票交易所

http://www.kse.or.kr/

澳洲股票交易所

.au/

世界著名證券交易所網(wǎng)址：二、場外交易市場（OTC）

場外交易市場是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進行證券買賣的市場，也稱店頭市場、柜臺市場。全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：/在OTC交易的主要證券1、金融機構發(fā)行的股票和債券2、大公司或大企業(yè)股票和債券。發(fā)行量少時，常不辦理上市手續(xù)，而在場外交易。3、在交易所中不易成交的債券。4、買賣雙方愿意按凈值來交易的證券，即不考慮其價格波動，愿意以其凈值成交。5、上市發(fā)行，分期還本付息的公司債券和公債券。6、級別較差的證券。OTC的特征，和證券交易所的區(qū)別1、OTC是一個分散的，無固定交易場所的抽象市場或無形市場；而交易所是有形市場。2、OTC是一個投資者可直接參與證券交易過程的“開放性市場”；而證券交易所的交易大廳只有會員才能進入。3、場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券商的市場；證券交易所對上市證券及入市交易的券商有嚴格的要求條件。4、場外交易市場是一個以議價方式進行證券買賣的市場。證券交易所的價格公開競價形成，而OTC的價格可由買賣雙方協(xié)商形成。5、相對證券交易所，OTC的管理比較寬松。第三市場與第四市場第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌的證券的交易。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應大額投資者的需要發(fā)展起來的。第四市場是機構投資者通過電子計算機網(wǎng)絡，直接進行證券交易的市場。上證所將實施大宗交易

2003-01-0314:09:30

本報訊記者錢進報道

上海證券交易所決定，從2003年1月10日起正式開展大宗交易業(yè)務。大宗交易的申報受理時間為各交易日的15時至15時30分，申報價格須在當日競價時間內已成交的最高和最低成交價格之間確定。該券種當日無成交的，以前收盤價為成交價。

……大宗交易的成交信息，由上證所在指定的媒體披露，上證所外部網(wǎng)站（）的“行情及交易概況—交易公開信息—大宗交易”欄目同步發(fā)布。

……金融時報

(2003年01月03日)評：此大宗交易有“第三市場”的影子。

←遼寧石柱山參股份有限公司←出售長豐通信1200萬股←出售世紀中天300萬股←出售金路集團社會法人股1900萬股←出售600248法人股800萬股→求購大冶特鋼1500萬股→求購華夏銀行700-800萬股→求購格力電器定向法人股

中國證券網(wǎng)的法人股轉讓信息：法人股拍賣公告

2003-10-1510:53

受執(zhí)法機關委托,我公司定于2003年10月23日(星期四)上午10:00在本公司拍賣廳舉辦法人股專場拍賣會,拍賣標的為特發(fā)信息(000070)1334萬法人股。有意競買者請于拍賣日前一天到我公司交納保證金300萬元,并辦理有關競買手續(xù)(拍賣會當天不收保證金)。咨詢時間:2003年10月21、22日聯(lián)系電話27857316、27856881聯(lián)系地址:深圳市寶安區(qū)二十五區(qū)創(chuàng)業(yè)二路安華大廈二樓

第三節(jié)證券交易程序開戶、委托、競價成交、清算交割、過戶一、證券交易的開戶：股票帳戶與資金帳戶

資金賬戶:1.現(xiàn)金賬戶:2.保證金賬戶

3.聯(lián)合賬戶:由兩個人或以上的名字開立的帳戶，稱為聯(lián)合帳戶。這種帳戶又分成兩種形式，持份方式與繼承方式。保證金購買保證金賬戶的持有者購買證券時只需支付部分款項，其余部分由經(jīng)紀商貸款解決，支付一定的借貸利率。保證金購買需注意的幾個概念：初始保證金要求、實際保證金和維持保證金；保證金追加；（前提：認為證券價格將上升）賣空賣空是投資者向經(jīng)紀商借入證券先賣出，以后買回還給券商（前提：認為證券價格將下跌）的交易行為。賣空同樣有初始保證金、實際保證金和維持保證金。保證金購買和賣空的回報率（賣空的投資者借入證券無需支付利息。）二、證券交易的委托

委托內容：投資者資料、買賣方向、證券名稱或代碼、價格(限價委托和市價委托）、數(shù)量、有效期等；委托方式：當面委托、電話委托、磁卡委托、網(wǎng)上委托等；自助委托的革命性改變三、證券交易的競價成交

競價方式：即口頭競價交易、板牌競價交易、計算機終端申報競價

競價成交基本原則：價格優(yōu)先，時間優(yōu)先

集合競價（競出開盤價，成交量最大原則）與連續(xù)競價四、證券交易的清算、交割

清算：是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所交割凈差額股票或價款的一種程序。（清算所的第三人角色）交割與交收：買賣雙方錢貨兩清的過程。證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。

五、過戶

過戶：股東權利由老股東向新股東移交的手續(xù)。主要是改變股票記錄中關于股東的內容。第四節(jié)證券行情證券行情一般是指上市債券和股票在交易過程中的報價和成交方面的相關信息，是交易內容的一種表現(xiàn)形式。證券行情的主要內容：開盤價、收盤價、最高價、最低價、買入價和賣出價、漲跌（幅）、成交量和成交金額、市盈率（P/E）、股價指數(shù)、委比、量比行情的顯示：顯示方式、載體、時間幾種常見的除權除息公式：1、紅利除息報價：其中：P為除權（息）后報價，P0為含權報價，D為股息，r1為送股率，r2為配股率。2、送紅股或資本公積金轉增除權：3、配股或增發(fā)新股除權，記P’為配股價：4、同時送配股的除權：（請同學們自己推導先送后配或先配后送的除權）第五節(jié)股票價格指數(shù)指數(shù)及股票價格指數(shù)；成份指數(shù)與綜合指數(shù)；由基本公式區(qū)別：的確定：簡單平均法和加權平均法。股票價格指數(shù)的意義一、投資決策的重要參考指標；（買賣時機、擇股方向、技術分析等）二、國民經(jīng)濟的晴雨表（代表性、連續(xù)性和敏感性）；三、金融衍生產(chǎn)品構造的基礎之一（股票價格指數(shù)期貨、期權）；股價指數(shù)的編制與修正編制原則：基期和基數(shù)的確定；樣本股的選擇（代表性、敏感性、持續(xù)穩(wěn)定性）；樣本股亦可調整；股價指數(shù)的修正：利用逐日滾動計算，當成份股基礎價值發(fā)生變化時，作出及時的修正。主要是對上一交易日的市值作調整。股票指數(shù)名稱權重采樣股票的范圍道·瓊斯指數(shù)價格和價值美國藍籌股以及全球性的股票《金融時報》100股票指數(shù)價值英國100家大型公司股票香港恒生指數(shù)價值香港股票市場日經(jīng)225種股票平均數(shù)指數(shù)價值日本股票雷塞爾指數(shù)（美國）價值美國小公司股票標準·普爾500指數(shù)價值美國大型公司的股票東京股票價格指數(shù)價值東京股票交易所上的1100種股票價值航線指數(shù)（美國）幾何法超過1650種美國小公司股票威爾歇厄爾指數(shù)（美國）價值美國小公司股票部分著名股票指數(shù)一覽表巴菲特旗艦公司每股盈利五千美元

《今日早報》劉錦旭2004-3-10早報訊上周末，股神巴菲特的旗艦公司伯克希·哈薩韋(BerkshireHathway)公布了2003年盈利81.5億美元、每股盈利5309美元的驚人業(yè)績，其股價重新站上每股9.3萬美元的高點，并已逼近9.57萬美元的歷史最高價，巴菲特牛股的神話再次為國際金融市場所矚目。(153.5萬股)

自1964年巴菲特收購伯克?！す_韋以來，其股