國際金融學(xué)：第四章 內(nèi)部均衡和外部平衡的短期調(diào)節(jié)

第四章內(nèi)部均衡和外部平衡的短期調(diào)節(jié)第一節(jié)從國際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則第三節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論第四節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡短期調(diào)節(jié)理論的新探索第一節(jié)從國際收支平衡到內(nèi)部均衡和外部均衡國際收支均衡：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)下的自主性國際收支平衡。一、內(nèi)部均衡和外部均衡的概念1、內(nèi)部均衡的概念內(nèi)部均衡（斯旺）：充分就業(yè)條件下的總需求等于總供給。內(nèi)部均衡（教材中）：總需求等于總供給。表4-1：不同時(shí)期跨度的主要變量設(shè)定與比較跨度總需求總供給潛在產(chǎn)出生產(chǎn)率水平短期可變不變不變不變中期可變可變不變不變長期可變可變可變可變2、外部均衡的概念外部平衡：國際收支平衡。外部均衡：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)上的國際收支平衡。從長期內(nèi)看，外部均衡是指經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長基礎(chǔ)上的國際收支平衡。外部平衡（教材中）：國際收支基本賬戶的平衡。外部均衡（教材中）：內(nèi)部均衡（短期）和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長（長期）基礎(chǔ)上的基本賬戶平衡。3、即期均衡和跨期均衡國際收支的即期均衡是指，在當(dāng)期內(nèi)部均衡的前提下，一國的國際收入等于支出。國際收支的跨期均衡是指，以一定時(shí)期內(nèi)居民福利最大化為目標(biāo)，將資源在國內(nèi)和國外、當(dāng)前和未來之間進(jìn)行配置，使得每期的國際收支差額都具有可維持性，并在長期內(nèi)達(dá)到經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和福利水平持續(xù)提高的目標(biāo)。二、內(nèi)部均衡和外部平衡的相互沖突米德沖突：固定匯率制下內(nèi)部均衡和外部平衡的沖突。表4-2：固定匯率制下的內(nèi)外失衡內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國際收支順差3通貨膨脹國際收支逆差4通貨膨脹國際收支順差開放經(jīng)濟(jì)條件下外國經(jīng)濟(jì)狀況變動(dòng)會(huì)通過三種主要機(jī)制傳導(dǎo)到本國：收入機(jī)制利率機(jī)制相對價(jià)格機(jī)制第二節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡相互沖突的調(diào)節(jié)原則一、數(shù)量匹配原則二、最優(yōu)指派原則三、合理搭配原則四、順勢而為原則一、數(shù)量匹配原則丁伯根原則：如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)具有線性結(jié)構(gòu)，決策者要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N個(gè)有效的政策工具。二、最優(yōu)指派原則蒙代爾：如果每一工具被合理地指派給一個(gè)目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最佳調(diào)控目標(biāo)。有效市場分類原則：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對這一目標(biāo)有著相對最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工具。三、合理搭配原則支出增減型政策與支出轉(zhuǎn)換型政策支出型政策與融資型政策支出增減型政策與供給型政策各種政策的作用1支出增減型需求和支出增減2支出轉(zhuǎn)換型需求和支出方向轉(zhuǎn)移3供給型供給增減4融資型抵消超額外匯需求和供給（中性）162/5/2023由預(yù)算赤字和貨幣寬松引起的貨幣性收支失衡，可采用以下方法一，方法二，方法三，加以調(diào)整。方法一方法二方法三減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2.資金融通1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2.貨幣貶值由此看來，正確的政策搭配是國際收支成功調(diào)解的核心。對某種性質(zhì)的國際收支失衡采用不同的調(diào)節(jié)政策搭配，會(huì)導(dǎo)致不同的調(diào)節(jié)成本或代價(jià)。四、順勢而為原則第三節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論IB曲線代表內(nèi)部均衡時(shí)實(shí)際匯率與國內(nèi)支出的組合。IB向右下方傾斜，是因?yàn)楸編艑?shí)際升值將會(huì)減少出口，增加進(jìn)口，凈出口下降和總需求下降，要維持內(nèi)部均衡就必須增加國內(nèi)支出。在IB的右邊，表示在一定的匯率下，國內(nèi)支出大于維持內(nèi)部均衡所需要的國內(nèi)支出，故有通貨膨脹壓力；在IB左邊，國內(nèi)支出幣維持內(nèi)部均衡所需要的國內(nèi)支出要少，有通貨緊縮壓力。EB曲線代表外部平衡時(shí)實(shí)際匯率與國內(nèi)支出的組合，即經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡時(shí)實(shí)際匯率和國內(nèi)支出的組合。EB向右上方傾斜，是因?yàn)楸編艑?shí)際貶值會(huì)增加出口，減少進(jìn)口，所以要防止經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差，就需要擴(kuò)大國內(nèi)支出，抵消進(jìn)口的減少。EB右邊，表示國內(nèi)支出大于維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡所需要的國內(nèi)支出，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的逆差；EB的左邊，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差。它的分析前提有：第一，總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定。另外，名義匯率與實(shí)際匯率之間不存在區(qū)別。第二，即使在長期，購買力平價(jià)也不存在。因此，浮動(dòng)匯率制下匯率完全依據(jù)國際收支狀況進(jìn)行調(diào)整。第三，不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。1、蒙代爾——弗萊明模型的基本框架假定前提：商品價(jià)格不變；產(chǎn)出完全由需求決定。（1）商品市場均衡，IS曲線總供給=總需求（國內(nèi)吸收+凈出口）b,c分別為利率和匯率對需求影響的系數(shù)，t是邊際進(jìn)口傾向。（2）貨幣市場均衡，LM曲線（3）國際收支平衡，BP曲線

W表示資金流動(dòng)程度。BP曲線斜率的形狀取決于：

1、 邊際進(jìn)口傾向（t越大，BP越陡）；

2、 國際資本流動(dòng)的利率彈性（資本流動(dòng)程度w越高，BP曲線越平緩）。簡單模型中，假定t為常數(shù)；本幣貶值，BP右移。BP曲線左上方的點(diǎn)為國際收支順差，右下方的點(diǎn)為國際收支逆差當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，w=0,BP是一條垂直線。當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，BP是一條水平線。當(dāng)資金部完全流動(dòng)時(shí)，BP是一條斜率為正的直線。2、蒙代爾-弗萊明模型分析舉例固定匯率制下資金不同流動(dòng)情況下的貨幣政策財(cái)政政策分析浮動(dòng)匯率制下資金不同流動(dòng)情況下的貨幣政策財(cái)政政策分析固定匯率制度下資金完全不流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析結(jié)論：固定匯率制度下，資金完全不流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策在短期內(nèi)使一國利率下降，國民收入上升，經(jīng)常賬戶惡化；但長期內(nèi)利率、國民收入、經(jīng)常賬戶均回復(fù)原狀，只是基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化了。所以，從長期來看，貨幣政策無效固定匯率制度下資金完全不流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析短期：擴(kuò)張性財(cái)政政策→國民收入增加→利率上升同時(shí)經(jīng)常賬戶惡化長期：經(jīng)常賬戶惡化→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供應(yīng)減少→利率上升→國民收入下降→經(jīng)常賬戶改善結(jié)論：固定匯率制度下，資金完全不流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策在短期內(nèi)使一國利率上升，國民收入上升，經(jīng)常賬戶惡化；但長期內(nèi)國民收入、經(jīng)常賬戶恢復(fù)原狀，利率進(jìn)一步上升。所以，從長期來看，財(cái)政政策無效。iYLMBPISO

Y0（Y*）Y’固定匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→資金流出→外匯儲(chǔ)備下降→利率上升結(jié)論：貨幣政策即使在短期內(nèi)也無效固定匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策

分析擴(kuò)張性財(cái)政政策→利率上升→資金流入→貨幣供應(yīng)增加→利率下降（如下圖）結(jié)論：財(cái)政政策不影響利率，但會(huì)帶來國民收入的大幅提高。固定匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析

iYLMBPISO固定匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析Y0Y’Y*iYLMBPISO固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析

Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析 （資本流動(dòng)程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISO固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析 （資本流動(dòng)程度高）Y0Y’Y*浮動(dòng)匯率制度下資金完全不流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供給增加→利率下降→投資上升→國民收入上升→進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化→本幣貶值貨幣政策有效浮動(dòng)匯率制度下資金完全不流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析

浮動(dòng)匯率制度下資金完全不流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析↗利率上升擴(kuò)張性財(cái)政政策→國民收入上升↘進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化→本幣貶值財(cái)政政策有效iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制度下資金完全不流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析Y0Y’Y*浮動(dòng)匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策

分析↗利率下降本幣貶值，擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供應(yīng)量上升↘國民收入上升貨幣政策有效浮動(dòng)匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策

分析浮動(dòng)匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策

分析↗國民收入上升擴(kuò)張性財(cái)政政策↘利率上升→資金流入→本幣升值→出口下降→國民收入下降財(cái)政政策無效iYLMBPISO

Y0（Y*）Y’浮動(dòng)匯率制度下資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策

分析浮動(dòng)匯率制度下資金不完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→BP惡化→本幣貶值→出口增加→國民收入增加貨幣政策有效iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制度下資金不完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策

分析Y0Y’Y*浮動(dòng)匯率制度下資金不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策

分析↗國民收入上升→CA惡化（收入效應(yīng)）擴(kuò)張性財(cái)政政策↘利率上升→資金流入→K改善（利率效應(yīng)）結(jié)果可能出現(xiàn)三種情況：（1）收入效應(yīng)大于利率效應(yīng)，BP惡化，本幣貶值，國民收入提高（2）收入效應(yīng)小于利率效應(yīng)，BP改善，本幣升值（3）收入效應(yīng)等于利率效應(yīng)，BP不變，國民收入上升，利率上升財(cái)政政策有效iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制度下資金不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策

分析（資本流動(dòng)程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISOY0Y’Y*浮動(dòng)匯率制度下資金不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策

分析（資本流動(dòng)程度高）四、西方經(jīng)典內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論的不足一、基礎(chǔ)是西方成熟的市場經(jīng)濟(jì)體二、對匯率的作用認(rèn)識不足第四節(jié)內(nèi)部均衡和外部平衡短期調(diào)節(jié)理論的新探索一、基本原則內(nèi)涵上，基于我國國情來確定內(nèi)外均衡的目標(biāo)。視角上，綜合考慮匯率的比價(jià)屬性和杠桿屬性。方法上，以相對價(jià)格調(diào)節(jié)為切入點(diǎn)，以匯率為核心內(nèi)容上，注意經(jīng)典理論的利用和傳承二、坐標(biāo)系選取Pe三、內(nèi)部均衡曲線和外部平衡曲線三個(gè)假定前提：馬歇爾-勒納條件成立，即進(jìn)口商品和出口商品的需求價(jià)格彈性之和大于1，并且閑置資源存在，本幣貶值能夠改善國際收支，并增加國民收入。國內(nèi)吸收傾向小于1，即隨著國民收入的增加，本國的消費(fèi)、投資等需求會(huì)增加，但是增加的數(shù)量小于國民收入增加的數(shù)量，差額會(huì)轉(zhuǎn)化為凈出口?？偣┙o不變，總需求的變動(dòng)只影響價(jià)格變動(dòng)，不會(huì)帶來產(chǎn)出的變動(dòng)。1、內(nèi)部均衡曲線的推導(dǎo)和分析（1）內(nèi)部均衡曲線的推導(dǎo)Y——總供給，短期內(nèi)不變D——總需求，是國內(nèi)吸收A和經(jīng)常賬戶余額CA之和。D=A+CA國內(nèi)吸收A是國內(nèi)物價(jià)的減函數(shù)：經(jīng)常賬戶余額CA是物價(jià)P的減函數(shù)，匯率e的增函數(shù)：因此，國內(nèi)總需求是物價(jià)P的減函數(shù)，匯率e的增函數(shù)：

根據(jù)內(nèi)部均衡的定義，內(nèi)部均衡方程可表示為：由隱函數(shù)法則可得：又因?yàn)樗詢?nèi)部均衡曲線向右上方傾斜

圖4-6：內(nèi)部均衡曲線及其分析IB曲線的含義是：本幣貶值后，出口商品的國外價(jià)格下降，進(jìn)口商品的國內(nèi)價(jià)格上升，從而凈出口需求上升，在總供給不變的情況下，只有國內(nèi)價(jià)格上升以減少國內(nèi)吸收，才能使總需求等于總供給，達(dá)到內(nèi)部均衡。（2）內(nèi)部均衡曲線的分析IB代表內(nèi)部均衡，IB下方代表物價(jià)過高，需求不足，IB上方代表物價(jià)過低，需求過度。2、外部平衡曲線的推導(dǎo)和分析（1）經(jīng)常賬戶平衡下外部平衡曲線推導(dǎo)如果用經(jīng)常賬戶代表外部平衡，外部平衡曲線EB斜率為正。EB含義為：本幣貶值會(huì)使本國商品變相對便宜，外國商品相對昂貴，從而出口增加，進(jìn)口減少，出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，對此，需要本國物價(jià)上升，以使本國和外國的相對價(jià)格回到原來水平，消除經(jīng)常賬戶順差，恢復(fù)經(jīng)常賬戶平衡。（2）基本賬戶平衡下的外部平衡推導(dǎo)由此可見，外部平衡曲線EB斜率為正。其含義為：隨著本幣貶值，出口和資本流入都會(huì)增加，從而需要本國物價(jià)水平的上升來使國內(nèi)外相對價(jià)格恢復(fù)到原來水平，使國際收支平衡。圖4-7外部平衡曲線及其分析Pe對外逆差對外順差EBA1A0A2（3）外部平衡