萬家滬深300成長ETF投資價(jià)值分析

大盤成長風(fēng)格或迎布局良機(jī)多重政策助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，宏微觀環(huán)境利好大盤成長近來，受冠疫情發(fā)、房產(chǎn)企業(yè)金緊張國際地政治沖不斷等素影，我國觀環(huán)境臨較大不確定，進(jìn)出數(shù)據(jù)、內(nèi)消費(fèi)據(jù)都出了同度回調(diào)A市也著觀境不定因出持調(diào)整期，隨監(jiān)管層房企融支持政的“三箭齊以及國疫情防政策的活整宏經(jīng)的蘇期市重點(diǎn)。在地產(chǎn)支政策面，222年1月來，監(jiān)層對(duì)產(chǎn)的一列支持策密出臺(tái)1月1日行銀監(jiān)聯(lián)發(fā)布6措確持地在信貸和債券市場(chǎng)融資功能的逐步恢復(fù)。1月8日證監(jiān)會(huì)表示恢復(fù)涉房上市公司并購組及配融資、復(fù)上市企和涉上市公再融資至此，定房地融已形了貸放債融、權(quán)資這支箭發(fā)態(tài)。疫防政方，內(nèi)情控策在斷整優(yōu)。02年12月7日聯(lián)防聯(lián)機(jī)制正出臺(tái)優(yōu)落實(shí)疫防控“新條”，場(chǎng)預(yù)計(jì)情影響雖會(huì)續(xù)在但對(duì)濟(jì)蘇擾將顯低。外2份治會(huì)指出年堅(jiān)穩(wěn)當(dāng)頭中進(jìn)續(xù)施極的政政策穩(wěn)健的幣政策加強(qiáng)各政策協(xié)配合，化疫情控措施形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。因此，市場(chǎng)預(yù)期03年經(jīng)濟(jì)與疫情的強(qiáng)相關(guān)性將逐解，濟(jì)動(dòng)望著復(fù)。圖美國10年期國債到期收益率及中國10年期國債到期收益率W理自221年春節(jié)以來，大盤龍頭股票受到估值壓制影響出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。隨著國內(nèi)多穩(wěn)增長、穩(wěn)濟(jì)政策出臺(tái)宏經(jīng)濟(jì)有逐步復(fù)蘇，大龍頭股的業(yè)績確性更高，估有望回。此，從觀的流性層面看，國市場(chǎng)流性仍然有望持續(xù)維持在較為寬松的位置。圖1展示了美國10年期國債到期收益率中國0期債期益走于國內(nèi)脹企聯(lián)持加息。與同時(shí)，國利率持維持低。在經(jīng)濟(jì)的背景下，國將繼續(xù)持穩(wěn)健貨政策低率境利于長表。以高成長博取高收益，成長因子長期表現(xiàn)向好在因子選模型中成長因的表現(xiàn)期向好對(duì)于股投資而，成長較高公司意著未來業(yè)績?cè)鎏幱谳^靠前的平，其望迎來績與估的擊。們單度利增作成因的表驗(yàn)在深30數(shù)分中表現(xiàn)結(jié)如圖2圖3示體看深30數(shù)分中成因子表現(xiàn)十分穩(wěn)健，自210年以來因子RnkC均值達(dá)到9%，年化RnkCIR為73勝達(dá)到1%分表來頭合對(duì)市等基的年化超額收益達(dá)到30%，空頭組合相對(duì)全市場(chǎng)等權(quán)基準(zhǔn)的年化超額收益達(dá)到-83%體現(xiàn)較的調(diào)性。圖滬深300指數(shù)成分股中成長因子anIC走勢(shì) 圖滬深300指數(shù)成分股中成長因子分組年化超額 I理 I理圖4示滬深0數(shù)分中長子空值勢(shì)以到體看高速票長表要定于增的票，其對(duì)撤小。圖滬深300指數(shù)成分股中成長因子多空凈值走勢(shì)W理從成長股的歷次相對(duì)回調(diào)來看，20年以來高增速股票相對(duì)低增速的股票的持續(xù)回調(diào)時(shí)間一般在1年左右。本輪自221年9月份以來的成長股回調(diào)已經(jīng)將近一年多間隨著宏經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上市公盈利能力回升成長股表現(xiàn)或迎來轉(zhuǎn)機(jī)。低估值因子擁擠度提升，成長因子擁擠度持續(xù)下降對(duì)子的未表現(xiàn)進(jìn)判斷是子投資程中的要一環(huán)隨著市有效性提升因子有性也呈出一定周期性那么判因子的擠度即對(duì)因子來表能否持的關(guān)鍵所謂因擁擠度即是指蹤或投某類風(fēng)股票的金多致因的益現(xiàn)降情。因子值價(jià)差（ueread）是量因子是否擠的常見標(biāo)之一，該論認(rèn)為市場(chǎng)中大量的金投資某類風(fēng)的股票，該因的多頭估值將明顯升，而頭端估會(huì)明顯到市場(chǎng)制，從導(dǎo)致因多空組的估值平現(xiàn)大。圖5圖6示成因季凈潤速低值（多相對(duì)弱與多股票的值之差變化情?？傮w看，隨成長因近期的續(xù)回，高成股票相低成長票的估價(jià)差持下降，長因子擠度明降溫相較之，低估因子的效性反迅速，而推升估值股相對(duì)高值票估價(jià)縮，估因擁度顯頭。圖成長因子擁擠度 圖低估值因子擁擠度I理 I理機(jī)構(gòu)配置的長期主線，大盤成長風(fēng)格配置價(jià)值高于構(gòu)資而言深30數(shù)其組運(yùn)過中標(biāo)主基我們對(duì)A股市場(chǎng)上的主動(dòng)股基（指連續(xù)4個(gè)報(bào)告期A股權(quán)益?zhèn)}位大于0%的普通股型、偏混合型靈活配型基金，下）基金合中的對(duì)基準(zhǔn)進(jìn)了計(jì)結(jié)如圖7示以到5%主股以深0數(shù)對(duì)基準(zhǔn)，14%的主動(dòng)股基以中證80指數(shù)為對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)，%的主動(dòng)股基以中證0指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)?；L(fēng)標(biāo)來看部主股的金理大成風(fēng)圖8對(duì)A股市場(chǎng)中不同風(fēng)格的主動(dòng)股基數(shù)量占比進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，其中2%基金為大盤成長格17金大均風(fēng)格13金中成風(fēng)格。圖主動(dòng)股基對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)數(shù)量分布 圖A股市場(chǎng)不同風(fēng)格主動(dòng)股基數(shù)量占比I理 I理若主股基國機(jī)構(gòu)資的代，圖9展了動(dòng)股在成型均衡型價(jià)型格票上持市分情中格分參晨的分法。體看動(dòng)基長格票的置重本在0%右高其他格票，在期持市占有升勢(shì)。若以北向資金為境外機(jī)構(gòu)投資者的代表，圖10展示了北向資金在成長型、均衡型價(jià)值型格股票上的股市值布情況可看到北資金在成風(fēng)格股票上配權(quán)基在0%右且近呈出升勢(shì)。圖主動(dòng)股基在不同風(fēng)格股票上的配置權(quán)重占比 圖北向資金在不同風(fēng)格股票上的配置權(quán)重占比I理 I理由上分析知無是以公基金為表的境機(jī)構(gòu)投者，還以北向金為表的境機(jī)構(gòu)投者，其資風(fēng)格要以大成長為主偏基本面好質(zhì)地良的行龍頭優(yōu)股。因此大成長風(fēng)是機(jī)構(gòu)置的長主線，長周來具較的置值。滬深300成長指數(shù)投資價(jià)值分析指數(shù)編制規(guī)則介紹滬深30成長指數(shù)（018CSI）以滬深0指數(shù)為樣本空間，從中選取成長子分高的0股作樣股合映滬深30數(shù)分中績速高長強(qiáng)股的場(chǎng)現(xiàn)深0長數(shù)以04年12月31日基日以00位點(diǎn)，具編方如表1示。表滬深300成長指數(shù)基本信息及選樣方法指名稱滬深30成指數(shù)英名稱CI00owthndex指代碼0918布期008-1-1基點(diǎn)000日004-2-1樣空間深30數(shù)本選方法樣空內(nèi)券，算成因指值長子括個(gè)標(biāo)：營務(wù)收增率利增率內(nèi)增率；上待樣中據(jù)個(gè)長標(biāo)Z過失處理極處準(zhǔn)處）平值算成評(píng)分；上待樣中取長分高的100證作滬深30長數(shù)樣。用下算式算數(shù)位：加方式

告指數(shù)=

告樣的整數(shù)

×00定調(diào)整

中整值=Σ券格×整本數(shù)×重子重子于0和1之，使個(gè)本重超過0%。本每年期整次每年6和12的二星五下個(gè)易實(shí)。數(shù)次整樣比一不過20，期整置沖，名在80名前新本先入名在10之的樣優(yōu)保留。理滬深0長數(shù)計(jì)過中個(gè)長子定如下：營務(wù)入長LG用去3主業(yè)收與（第1年、第2年和第3年分別取值0、12和24）進(jìn)行回歸分析，計(jì)算回歸數(shù)過去3主業(yè)收平值比；利增率（ROITG：用去3凈潤時(shí)（第1、第2年和第3年分別取值0、2和24）進(jìn)行回歸分析，計(jì)算回歸系數(shù)與過去3凈潤均的值；部長率G：資收率×-利付）。計(jì)樣成股長子后可行失填極處及準(zhǔn)處理：失填：某證指值在失則用所行均代替；極處理樣空所證的標(biāo)由到排處前%者后%間指值分設(shè)為%位或95位的值；準(zhǔn)處理：z=???=過值整的標(biāo)值?本間該標(biāo)均值?子成

長分

指的準(zhǔn)差13?????+????????+??13行業(yè)分布：科技、周期、醫(yī)藥三駕馬車并重行分情來看深30長數(shù)行分全性強(qiáng)包電設(shè)備新能源電子在的新興技行業(yè)又包括礎(chǔ)化工有色金在內(nèi)的期塊在品料醫(yī)等消板上有為前權(quán)占。圖滬深300成長指數(shù)中信一級(jí)行業(yè)分布情況 圖滬深300成長指數(shù)在各大板塊上的分布情況料源WND理 WN理圖1示了022年1月0深30長數(shù)分在信級(jí)業(yè)的權(quán)重分布情況?？梢钥吹?，其前五大行業(yè)分別為電力設(shè)備及新能源（57%）、子34%品（.6%藥4%礎(chǔ)4整行配較均衡夠效滑股行的體掉帶的統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。表板塊及中信一級(jí)行業(yè)對(duì)照表板塊 細(xì)行業(yè)周周期色屬車礎(chǔ)工油化鐵炭力公事業(yè)械材通輸、防工輕制、筑消費(fèi) 電食飲、貿(mào)售消者務(wù)農(nóng)牧、織裝醫(yī)醫(yī)藥 藥科科技大融子通、算、媒電設(shè)及能源行非行融綜金、地產(chǎn)WN理進(jìn)步，我將信一行按照表3的式分到周、消、藥、科和金板塊以到深30長數(shù)板分以技期費(fèi)和醫(yī)藥板塊為主，大金融板塊權(quán)重占比較小。截至022年1月0日，指數(shù)在科技板塊的權(quán)重為604%，在周期板塊上權(quán)重486%，在消費(fèi)板塊上權(quán)重736%在藥塊權(quán)重32%。個(gè)股分布：核心資產(chǎn)薈萃，優(yōu)質(zhì)明星股聚集為征深30數(shù)成性高指數(shù)深0長數(shù)集了部分募金置比高行細(xì)龍個(gè)圖3示了022年1月0滬深30成長指數(shù)分股權(quán)重及計(jì)權(quán)重示圖，可以到前8只股的累計(jì)權(quán)重達(dá)到%前8股的計(jì)重達(dá)0%前7股的計(jì)重達(dá)0%。圖滬深300成長指數(shù)成分股權(quán)重分布 圖滬深300成長指數(shù)市值分布情況料源WND理 WN理圖4展示了滬深30成長指數(shù)的市值分布情況，作為一只大盤成長股的代表指數(shù)們以到成股顯偏中市股票體看數(shù)分中，市小于0的有3，市超過300的量由20只。前大倉的況看深30長數(shù)權(quán)股核資居多本是細(xì)產(chǎn)業(yè)上龍頭股。表3可看，寧時(shí)、五液隆基能東財(cái)?shù)葮I(yè)處滬深0長數(shù)前大倉中些股樣是部募金倉值分前個(gè)。表滬深300成長指數(shù)前十大重倉股（2023）股代碼股名稱行業(yè)總值（億）權(quán)重021年益022年益0070SZ德代力備新源403793%75%-880%0088SZ糧液品料088705%-297%-677%0112SH基能力備新源470960%11%-728%0009SZ方富銀金融444624%38%-642%0188SH國免費(fèi)服務(wù)085620%-204%77%0245SZ訊密子194254%-212%-534%0009SH華學(xué)礎(chǔ)工810133%22%-58%0058SZ州窖品料737927%35%-085%0075SZA子367423%-447%-490%0014SZ川術(shù)力備新源867815%07%48%W2至2年2月6日基本面情況：成長性較強(qiáng)，估值合理分師致期看深30長數(shù)有好盈能與長力根據(jù)Wd一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，滬深30成長指數(shù)022年預(yù)期每股盈利為05，同比長851%期母利為5261元比長462%期業(yè)收為24475元同增長819%展出強(qiáng)成性。表滬深300成長指數(shù)盈利預(yù)測(cè)（截至202221）019A02A02A022E023E主業(yè)務(wù)收（億元）087.7439.791222524475173.07同比176%-14%-599%81%683%歸凈利潤億元）,.4467623890526178321同比449%.4%-984%46%036%PS56.6.80536同比725%612%-481%85%544%W理估角來看圖5圖6別示自數(shù)布來自08年1月21日至022年2月6日期間的B及TTM走勢(shì)?？梢钥吹?，指數(shù)當(dāng)前的市凈率為93倍，處于歷史9%分位點(diǎn)；指數(shù)當(dāng)前的市盈率為689倍，處于歷史4%位體看深30長數(shù)前值于史均1標(biāo)差內(nèi)估相合。圖滬深300成長指數(shù)市凈率（）變化情況 圖滬深300成長指數(shù)市盈率（TM）變化情況料源WND理 WN理風(fēng)格特征：高成長、高ROE、高彈性們據(jù)222年1月30公的重?fù)?jù)，算滬深30數(shù)、深300長數(shù)滬深300值數(shù)對(duì)于Wnd全A數(shù)不風(fēng)因上風(fēng)特，圖7示。以到滬深0長數(shù)現(xiàn)典的成、高RO、高ea特征，基面況對(duì)好市上看深30數(shù)深30長數(shù)滬深0值數(shù)呈出型大值格。圖8展示了滬深30指數(shù)、滬深0成長指數(shù)及滬深30價(jià)值指數(shù)222年前季凈潤速的檔布況凈潤速在5%上個(gè)數(shù)占來看深30數(shù)數(shù)分明多其兩指數(shù)現(xiàn)較的長性。圖各指數(shù)風(fēng)格因子暴露情況（02213） 圖各指數(shù)2022年前三季度凈利潤增速分布情況料源WND理 WN理指數(shù)業(yè)績：長期收益率相比滬深300指數(shù)有超額指的期績看深30長數(shù)年收率于應(yīng)滬深0指數(shù)。圖9展示了滬深0指數(shù)及滬深0成長指數(shù)的凈值走勢(shì)可以看到，在本間內(nèi)深30長數(shù)表明好滬深30數(shù)。表5展示了主要寬基指數(shù)的業(yè)績比較情況，可以看到滬深0成長指數(shù)自005以的化益到66高滬深0數(shù)的26%。表指數(shù)業(yè)績比較（200423-20212）滬深30指數(shù)滬深30成指數(shù)化益率86%66%化動(dòng)率.5%2.4%化普比03047大撤.0%7.2%W理圖主要指數(shù)凈值走勢(shì)（200121-20211）W理萬家滬深300成長ETF投資價(jià)值分析產(chǎn)品介紹萬家滬深30成長TF（966）是萬家基金發(fā)行的一只以跟蹤滬深30成長數(shù)目的TF金任金理坤生產(chǎn)認(rèn)起日022年12月9，購止日022年2月3，基情如表6示。表萬家滬深300成長F基金（1595）基本概況金稱 家深0長TF 金稱 家深30長易開式數(shù)券資金本料金理人家金理限司金管人國設(shè)行份限司較準(zhǔn)深0長數(shù)益率資型票基，動(dòng)數(shù)基金資格動(dòng)數(shù)型作式約開式資標(biāo)密蹤的數(shù)追跟偏度跟誤的小。資合例 基投于的數(shù)份和選份的產(chǎn)例低非金金產(chǎn)的0%不于金產(chǎn)值的0%因律規(guī)規(guī)而限的形外。品率件 率額＜0萬 80%50萬50萬額于0萬10≤額50%00元筆理率00%管率00%W理基金管理人分析基金管人簡介根據(jù)萬家基金官方網(wǎng)站資料，經(jīng)過8年匠心耕耘，萬家基金持續(xù)為投資者提供包股票投、固收資、量投資及合投資內(nèi)的多資產(chǎn)管服務(wù)。下理包貨型券型合型票型數(shù)型OF在的類募、戶金品有對(duì)地足同型戶投及產(chǎn)置求。作為0年老牌公募基金管理公司，萬家基金管理有限公司綜合實(shí)力雄厚，行業(yè)排領(lǐng)先，下權(quán)益固收、化、組投資四業(yè)務(wù)均發(fā)展，品線完，績健異截至22年9月0，家金貨基管規(guī)超800億元，累計(jì)服務(wù)近80萬戶投資者及數(shù)千家金融機(jī)構(gòu)。憑借卓越的長期業(yè)績，司獲近0“牛、基獎(jiǎng)、星金獎(jiǎng)行權(quán)大，蟬聯(lián)07、08年度金?；芾砉惊?jiǎng)，榮膺00年度金基·P公司。基金經(jīng)簡介坤生，03年1至04年2在racboe任化T程；于05年6月加入萬家基金管理有限公司，擔(dān)任研究員。09年0月起先后任萬家80指數(shù)證券投資基金、萬家中證紅利指數(shù)證券投資基金(OF)、萬家上證0交型放指證投基、證200交開式指證投基金基金經(jīng)理。根據(jù)22年三季度披露的數(shù)據(jù)，楊坤先生目前在管規(guī)模合計(jì)62元。基金公指數(shù)化產(chǎn)品局表7示萬基指化品表中家證10立間早計(jì)規(guī)達(dá)到9元公目指化品的星品。表萬家基金指數(shù)化產(chǎn)品列表基代碼基名稱基成立日類型基經(jīng)理基合計(jì)規(guī)（億元）1910OF家證80003-3-5票基金坤.96197OF家證利A0--17票基金坤.311060OF家證0ETF013-0-1票基金坤.21962.F家證200TF222-6-29票基金坤90W理總結(jié)大盤成風(fēng)格或迎布良機(jī)多重政助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇宏微觀環(huán)境利大盤成長：隨監(jiān)層房融支持政策的“三支箭”齊發(fā)以及國內(nèi)疫情防控政策的靈活調(diào)整，市場(chǎng)開始交易宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)預(yù)期。市場(chǎng)流性來看國內(nèi)將續(xù)堅(jiān)持健的貨政策，利率環(huán)也好成股現(xiàn)。以高成博取高收益成長因長期表現(xiàn)向長子滬深00票中表現(xiàn)健，高速股票長期表優(yōu)于低速股票從成長的歷次調(diào)來看成長股持續(xù)回調(diào)時(shí)間一般在1年左右。本輪自0