萬家滬深300成長ETF投資價值分析

大盤成長風格或迎布局良機多重政策助力經(jīng)濟復蘇，宏微觀環(huán)境利好大盤成長近來，受冠疫情發(fā)、房產(chǎn)企業(yè)金緊張國際地政治沖不斷等素影，我國觀環(huán)境臨較大不確定，進出數(shù)據(jù)、內(nèi)消費據(jù)都出了同度回調(diào)A市也著觀境不定因出持調(diào)整期，隨監(jiān)管層房企融支持政的“三箭齊以及國疫情防政策的活整宏經(jīng)的蘇期市重點。在地產(chǎn)支政策面，222年1月來，監(jiān)層對產(chǎn)的一列支持策密出臺1月1日行銀監(jiān)聯(lián)發(fā)布6措確持地在信貸和債券市場融資功能的逐步恢復。1月8日證監(jiān)會表示恢復涉房上市公司并購組及配融資、復上市企和涉上市公再融資至此，定房地融已形了貸放債融、權資這支箭發(fā)態(tài)。疫防政方，內(nèi)情控策在斷整優(yōu)。02年12月7日聯(lián)防聯(lián)機制正出臺優(yōu)落實疫防控“新條”，場預計情影響雖會續(xù)在但對濟蘇擾將顯低。外2份治會指出年堅穩(wěn)當頭中進續(xù)施極的政政策穩(wěn)健的幣政策加強各政策協(xié)配合，化疫情控措施形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。因此，市場預期03年經(jīng)濟與疫情的強相關性將逐解，濟動望著復。圖美國10年期國債到期收益率及中國10年期國債到期收益率W理自221年春節(jié)以來，大盤龍頭股票受到估值壓制影響出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。隨著國內(nèi)多穩(wěn)增長、穩(wěn)濟政策出臺宏經(jīng)濟有逐步復蘇，大龍頭股的業(yè)績確性更高，估有望回。此，從觀的流性層面看，國市場流性仍然有望持續(xù)維持在較為寬松的位置。圖1展示了美國10年期國債到期收益率中國0期債期益走于國內(nèi)脹企聯(lián)持加息。與同時，國利率持維持低。在經(jīng)濟的背景下，國將繼續(xù)持穩(wěn)健貨政策低率境利于長表。以高成長博取高收益，成長因子長期表現(xiàn)向好在因子選模型中成長因的表現(xiàn)期向好對于股投資而，成長較高公司意著未來業(yè)績增處于較靠前的平，其望迎來績與估的擊。們單度利增作成因的表驗在深30數(shù)分中表現(xiàn)結(jié)如圖2圖3示體看深30數(shù)分中成因子表現(xiàn)十分穩(wěn)健，自210年以來因子RnkC均值達到9%，年化RnkCIR為73勝達到1%分表來頭合對市等基的年化超額收益達到30%，空頭組合相對全市場等權基準的年化超額收益達到-83%體現(xiàn)較的調(diào)性。圖滬深300指數(shù)成分股中成長因子anIC走勢 圖滬深300指數(shù)成分股中成長因子分組年化超額 I理 I理圖4示滬深0數(shù)分中長子空值勢以到體看高速票長表要定于增的票，其對撤小。圖滬深300指數(shù)成分股中成長因子多空凈值走勢W理從成長股的歷次相對回調(diào)來看，20年以來高增速股票相對低增速的股票的持續(xù)回調(diào)時間一般在1年左右。本輪自221年9月份以來的成長股回調(diào)已經(jīng)將近一年多間隨著宏經(jīng)濟企穩(wěn)上市公盈利能力回升成長股表現(xiàn)或迎來轉(zhuǎn)機。低估值因子擁擠度提升，成長因子擁擠度持續(xù)下降對子的未表現(xiàn)進判斷是子投資程中的要一環(huán)隨著市有效性提升因子有性也呈出一定周期性那么判因子的擠度即對因子來表能否持的關鍵所謂因擁擠度即是指蹤或投某類風股票的金多致因的益現(xiàn)降情。因子值價差（ueread）是量因子是否擠的常見標之一，該論認為市場中大量的金投資某類風的股票，該因的多頭估值將明顯升，而頭端估會明顯到市場制，從導致因多空組的估值平現(xiàn)大。圖5圖6示成因季凈潤速低值（多相對弱與多股票的值之差變化情?？傮w看，隨成長因近期的續(xù)回，高成股票相低成長票的估價差持下降，長因子擠度明降溫相較之，低估因子的效性反迅速，而推升估值股相對高值票估價縮，估因擁度顯頭。圖成長因子擁擠度 圖低估值因子擁擠度I理 I理機構(gòu)配置的長期主線，大盤成長風格配置價值高于構(gòu)資而言深30數(shù)其組運過中標主基我們對A股市場上的主動股基（指連續(xù)4個報告期A股權益?zhèn)}位大于0%的普通股型、偏混合型靈活配型基金，下）基金合中的對基準進了計結(jié)如圖7示以到5%主股以深0數(shù)對基準，14%的主動股基以中證80指數(shù)為對標基準，%的主動股基以中證0指數(shù)為標準?；L標來看部主股的金理大成風圖8對A股市場中不同風格的主動股基數(shù)量占比進行了統(tǒng)計，其中2%基金為大盤成長格17金大均風格13金中成風格。圖主動股基對標基準數(shù)量分布 圖A股市場不同風格主動股基數(shù)量占比I理 I理若主股基國機構(gòu)資的代，圖9展了動股在成型均衡型價型格票上持市分情中格分參晨的分法。體看動基長格票的置重本在0%右高其他格票，在期持市占有升勢。若以北向資金為境外機構(gòu)投資者的代表，圖10展示了北向資金在成長型、均衡型價值型格股票上的股市值布情況可看到北資金在成風格股票上配權基在0%右且近呈出升勢。圖主動股基在不同風格股票上的配置權重占比 圖北向資金在不同風格股票上的配置權重占比I理 I理由上分析知無是以公基金為表的境機構(gòu)投者，還以北向金為表的境機構(gòu)投者，其資風格要以大成長為主偏基本面好質(zhì)地良的行龍頭優(yōu)股。因此大成長風是機構(gòu)置的長主線，長周來具較的置值。滬深300成長指數(shù)投資價值分析指數(shù)編制規(guī)則介紹滬深30成長指數(shù)（018CSI）以滬深0指數(shù)為樣本空間，從中選取成長子分高的0股作樣股合映滬深30數(shù)分中績速高長強股的場現(xiàn)深0長數(shù)以04年12月31日基日以00位點，具編方如表1示。表滬深300成長指數(shù)基本信息及選樣方法指名稱滬深30成指數(shù)英名稱CI00owthndex指代碼0918布期008-1-1基點000日004-2-1樣空間深30數(shù)本選方法樣空內(nèi)券，算成因指值長子括個標：營務收增率利增率內(nèi)增率；上待樣中據(jù)個長標Z過失處理極處準處）平值算成評分；上待樣中取長分高的100證作滬深30長數(shù)樣。用下算式算數(shù)位：加方式

告指數(shù)=

告樣的整數(shù)

×00定調(diào)整

中整值=Σ券格×整本數(shù)×重子重子于0和1之，使個本重超過0%。本每年期整次每年6和12的二星五下個易實。數(shù)次整樣比一不過20，期整置沖，名在80名前新本先入名在10之的樣優(yōu)保留。理滬深0長數(shù)計過中個長子定如下：營務入長LG用去3主業(yè)收與（第1年、第2年和第3年分別取值0、12和24）進行回歸分析，計算回歸數(shù)過去3主業(yè)收平值比；利增率（ROITG：用去3凈潤時（第1、第2年和第3年分別取值0、2和24）進行回歸分析，計算回歸系數(shù)與過去3凈潤均的值；部長率G：資收率×-利付）。計樣成股長子后可行失填極處及準處理：失填：某證指值在失則用所行均代替；極處理樣空所證的標由到排處前%者后%間指值分設為%位或95位的值；準處理：z=???=過值整的標值?本間該標均值?子成

長分

指的準差13?????+????????+??13行業(yè)分布：科技、周期、醫(yī)藥三駕馬車并重行分情來看深30長數(shù)行分全性強包電設備新能源電子在的新興技行業(yè)又包括礎化工有色金在內(nèi)的期塊在品料醫(yī)等消板上有為前權占。圖滬深300成長指數(shù)中信一級行業(yè)分布情況 圖滬深300成長指數(shù)在各大板塊上的分布情況料源WND理 WN理圖1示了022年1月0深30長數(shù)分在信級業(yè)的權重分布情況?？梢钥吹剑淝拔宕笮袠I(yè)分別為電力設備及新能源（57%）、子34%品（.6%藥4%礎4整行配較均衡夠效滑股行的體掉帶的統(tǒng)風險。表板塊及中信一級行業(yè)對照表板塊 細行業(yè)周周期色屬車礎工油化鐵炭力公事業(yè)械材通輸、防工輕制、筑消費 電食飲、貿(mào)售消者務農(nóng)牧、織裝醫(yī)醫(yī)藥 藥科科技大融子通、算、媒電設及能源行非行融綜金、地產(chǎn)WN理進步，我將信一行按照表3的式分到周、消、藥、科和金板塊以到深30長數(shù)板分以技期費和醫(yī)藥板塊為主，大金融板塊權重占比較小。截至022年1月0日，指數(shù)在科技板塊的權重為604%，在周期板塊上權重486%，在消費板塊上權重736%在藥塊權重32%。個股分布：核心資產(chǎn)薈萃，優(yōu)質(zhì)明星股聚集為征深30數(shù)成性高指數(shù)深0長數(shù)集了部分募金置比高行細龍個圖3示了022年1月0滬深30成長指數(shù)分股權重及計權重示圖，可以到前8只股的累計權重達到%前8股的計重達0%前7股的計重達0%。圖滬深300成長指數(shù)成分股權重分布 圖滬深300成長指數(shù)市值分布情況料源WND理 WN理圖4展示了滬深30成長指數(shù)的市值分布情況，作為一只大盤成長股的代表指數(shù)們以到成股顯偏中市股票體看數(shù)分中，市小于0的有3，市超過300的量由20只。前大倉的況看深30長數(shù)權股核資居多本是細產(chǎn)業(yè)上龍頭股。表3可看，寧時、五液隆基能東財?shù)葮I(yè)處滬深0長數(shù)前大倉中些股樣是部募金倉值分前個。表滬深300成長指數(shù)前十大重倉股（2023）股代碼股名稱行業(yè)總值（億）權重021年益022年益0070SZ德代力備新源403793%75%-880%0088SZ糧液品料088705%-297%-677%0112SH基能力備新源470960%11%-728%0009SZ方富銀金融444624%38%-642%0188SH國免費服務085620%-204%77%0245SZ訊密子194254%-212%-534%0009SH華學礎工810133%22%-58%0058SZ州窖品料737927%35%-085%0075SZA子367423%-447%-490%0014SZ川術力備新源867815%07%48%W2至2年2月6日基本面情況：成長性較強，估值合理分師致期看深30長數(shù)有好盈能與長力根據(jù)Wd一致預測數(shù)據(jù)，滬深30成長指數(shù)022年預期每股盈利為05，同比長851%期母利為5261元比長462%期業(yè)收為24475元同增長819%展出強成性。表滬深300成長指數(shù)盈利預測（截至202221）019A02A02A022E023E主業(yè)務收（億元）087.7439.791222524475173.07同比176%-14%-599%81%683%歸凈利潤億元）,.4467623890526178321同比449%.4%-984%46%036%PS56.6.80536同比725%612%-481%85%544%W理估角來看圖5圖6別示自數(shù)布來自08年1月21日至022年2月6日期間的B及TTM走勢?？梢钥吹?，指數(shù)當前的市凈率為93倍，處于歷史9%分位點；指數(shù)當前的市盈率為689倍，處于歷史4%位體看深30長數(shù)前值于史均1標差內(nèi)估相合。圖滬深300成長指數(shù)市凈率（）變化情況 圖滬深300成長指數(shù)市盈率（TM）變化情況料源WND理 WN理風格特征：高成長、高ROE、高彈性們據(jù)222年1月30公的重據(jù)，算滬深30數(shù)、深300長數(shù)滬深300值數(shù)對于Wnd全A數(shù)不風因上風特，圖7示。以到滬深0長數(shù)現(xiàn)典的成、高RO、高ea特征，基面況對好市上看深30數(shù)深30長數(shù)滬深0值數(shù)呈出型大值格。圖8展示了滬深30指數(shù)、滬深0成長指數(shù)及滬深30價值指數(shù)222年前季凈潤速的檔布況凈潤速在5%上個數(shù)占來看深30數(shù)數(shù)分明多其兩指數(shù)現(xiàn)較的長性。圖各指數(shù)風格因子暴露情況（02213） 圖各指數(shù)2022年前三季度凈利潤增速分布情況料源WND理 WN理指數(shù)業(yè)績：長期收益率相比滬深300指數(shù)有超額指的期績看深30長數(shù)年收率于應滬深0指數(shù)。圖9展示了滬深0指數(shù)及滬深0成長指數(shù)的凈值走勢可以看到，在本間內(nèi)深30長數(shù)表明好滬深30數(shù)。表5展示了主要寬基指數(shù)的業(yè)績比較情況，可以看到滬深0成長指數(shù)自005以的化益到66高滬深0數(shù)的26%。表指數(shù)業(yè)績比較（200423-20212）滬深30指數(shù)滬深30成指數(shù)化益率86%66%化動率.5%2.4%化普比03047大撤.0%7.2%W理圖主要指數(shù)凈值走勢（200121-20211）W理萬家滬深300成長ETF投資價值分析產(chǎn)品介紹萬家滬深30成長TF（966）是萬家基金發(fā)行的一只以跟蹤滬深30成長數(shù)目的TF金任金理坤生產(chǎn)認起日022年12月9，購止日022年2月3，基情如表6示。表萬家滬深300成長F基金（1595）基本概況金稱 家深0長TF 金稱 家深30長易開式數(shù)券資金本料金理人家金理限司金管人國設行份限司較準深0長數(shù)益率資型票基，動數(shù)基金資格動數(shù)型作式約開式資標密蹤的數(shù)追跟偏度跟誤的小。資合例 基投于的數(shù)份和選份的產(chǎn)例低非金金產(chǎn)的0%不于金產(chǎn)值的0%因律規(guī)規(guī)而限的形外。品率件 率額＜0萬 80%50萬50萬額于0萬10≤額50%00元筆理率00%管率00%W理基金管理人分析基金管人簡介根據(jù)萬家基金官方網(wǎng)站資料，經(jīng)過8年匠心耕耘，萬家基金持續(xù)為投資者提供包股票投、固收資、量投資及合投資內(nèi)的多資產(chǎn)管服務。下理包貨型券型合型票型數(shù)型OF在的類募、戶金品有對地足同型戶投及產(chǎn)置求。作為0年老牌公募基金管理公司，萬家基金管理有限公司綜合實力雄厚，行業(yè)排領先，下權益固收、化、組投資四業(yè)務均發(fā)展，品線完，績健異截至22年9月0，家金貨基管規(guī)超800億元，累計服務近80萬戶投資者及數(shù)千家金融機構(gòu)。憑借卓越的長期業(yè)績，司獲近0“牛、基獎、星金獎行權大，蟬聯(lián)07、08年度金?；芾砉惊?，榮膺00年度金基·P公司?；鸾?jīng)簡介坤生，03年1至04年2在racboe任化T程；于05年6月加入萬家基金管理有限公司，擔任研究員。09年0月起先后任萬家80指數(shù)證券投資基金、萬家中證紅利指數(shù)證券投資基金(OF)、萬家上證0交型放指證投基、證200交開式指證投基金基金經(jīng)理。根據(jù)22年三季度披露的數(shù)據(jù)，楊坤先生目前在管規(guī)模合計62元?；鸸笖?shù)化產(chǎn)品局表7示萬基指化品表中家證10立間早計規(guī)達到9元公目指化品的星品。表萬家基金指數(shù)化產(chǎn)品列表基代碼基名稱基成立日類型基經(jīng)理基合計規(guī)（億元）1910OF家證80003-3-5票基金坤.96197OF家證利A0--17票基金坤.311060OF家證0ETF013-0-1票基金坤.21962.F家證200TF222-6-29票基金坤90W理總結(jié)大盤成風格或迎布良機多重政助力經(jīng)濟復蘇宏微觀環(huán)境利大盤成長：隨監(jiān)層房融支持政策的“三支箭”齊發(fā)以及國內(nèi)疫情防控政策的靈活調(diào)整，市場開始交易宏觀經(jīng)濟復預期。市場流性來看國內(nèi)將續(xù)堅持健的貨政策，利率環(huán)也好成股現(xiàn)。以高成博取高收益成長因長期表現(xiàn)向長子滬深00票中表現(xiàn)健，高速股票長期表優(yōu)于低速股票從成長的歷次調(diào)來看成長股持續(xù)回調(diào)時間一般在1年左右。本輪自0