2023年擁抱順周期重視新技術迎接工業(yè)品大航海時代

政策持續(xù)發(fā)力，助推順周期板塊景氣觸底回升通用設備：通用自動化復蘇在即，板塊底部逐步清晰通用自動化行業(yè)周約為34年通用自動化行業(yè)的期為34年。們叉金屬削床工機人的產銷量當月比數(shù)據(jù)均值，作為用設備量同比數(shù)據(jù)進行分通用設備去多表出顯的期209以我通自化業(yè)致經歷了輪幾期上的要動素（202011億”的投刺政（）222015：增長策地產持策（）26-2019年供側革）209四度今貸擴，口增。圖2通用動行歷周期 （們叉屬削床工業(yè)器的銷當同數(shù)平均值，為用備銷同數(shù)）通用自動化行業(yè)216年至今的兩輪周期分（016220183上行20193下行，2092012上行，2213至今行：201683上行216年給改持推制步暖業(yè)自動市規(guī)速207年提至6.5217年蘋果寶等業(yè)中國加投，動業(yè)步復；21Q1起我出口額快長一帶一建目續(xù)，制口快。18193下行208中貿演烈美國續(xù)大稅圍的力度208年8月國對值200美的商品稅由來稱要加的0高至25對國自化業(yè)成大沖步行。我國口速始滑國內造整景度弱。20190212上行09年下半年部分關豁免信貸持續(xù)擴張出口高增帶動通用自動化業(yè)期上行。2019年7，國批第批稅免涵蓋了362項獨排請求涉非空燃輪機件離泵潛水器汽塑儲獨制冰打機商020年1月4人銀行下調款備率0.5百分，實經提長期金1月1日臺3000億專再款2底臺500元貸款貼政決了59萬家業(yè)復工產面的債務償還資金周轉擴大融資等切問題；4月下臺1億再款再現(xiàn)策年前行完；3月與4連續(xù)定向次時政策開場中標F操作中標利率1期PR均下降20個點再款率累下降50基。通過共1.8萬再款政續(xù)準次調利等段激濟，降低業(yè)資本企業(yè)產工強自動下需求200年受到疫情影，全球低迷，但國復工狀好，出口業(yè)增長，球市占快提加持續(xù)張我通自行業(yè)氣持高。20213至今下行：221年二季度后地產周下，制造業(yè)需求疲軟致通用自動化周期下200年8監(jiān)部劃融三道于201年1月1正實入降杠階201年全房地調持收，進入半二房業(yè)率分企流性221半年，國造需逐步弱通自化業(yè)周逐下。機齡結構的合理化加快16年后的兩輪周期短目前周期下行超過1年，接近本輪下行周期的部。009“萬”資激政，致了2009201年銷售大機設備206年后機設逐入更換周期存?zhèn)涓赂咂趤頇C構的步理加通自動行周縮06Q2-201Q、2094今這兩周為3左，相于兩周均所縮短前輪周自021年3始經行1左右間行業(yè)步本輪下行周期底，伴隨貸的持續(xù)擴，制造求有望逐步暖，通動化行業(yè)望來一景上行期。信貸擴張，通用自化業(yè)有望逐步復蘇金融機構中長期貸為用自動化行業(yè)前瞻提前5個月左右由用自動化領域不產品的具有一致性我們以數(shù)據(jù)為代表行分析叉車銷量累計同增速和機構中長期款余額增速進行相性擬合關系數(shù)為0.4；將長款余同增后5月再行合相系提升到0.5；明融構長期款般滯半左右通自化業(yè)到積極作。新增人民幣貸款亦前指（提前2個月左右我們叉月銷和增人民幣款月進相性擬，關數(shù)為0.5；但新人幣款后2個月進擬，關數(shù)提到0.6；明人民貸一是后2個月左右通自化業(yè)到積作。圖3中長貸余增和車銷增的關性 圖4新增民貸和車量的關性 、 、信貸數(shù)據(jù)明顯好轉：長期貸數(shù)據(jù)看，事）業(yè)位中期新民幣貸款速續(xù)4個為202年811的增分為1.094.、115.金機中長貸一滯半左右通自化業(yè)到積極作，貸據(jù)續(xù)轉有帶通自化業(yè)進新輪氣期。圖5企事單中期增民幣款比速 、貼息貸款等政策助通自動化行業(yè)景氣回。9月7，務常會提出確定專項再款與財息配套支持校、醫(yī)中小微企業(yè)九大領設備更新造擴場求增發(fā)后，款額高達17億元9月8日，中國民行布立備更改專再項支金機以于3.2%的利率向制業(yè)、社務領域和中微企業(yè)體工商戶等備更新提供貸款額為200元上息款然執(zhí)上受于間的礙但總體上助激國通設備更和級1月28，監(jiān)新言人就資本市場支房地產平穩(wěn)健康發(fā)答記者證監(jiān)會決定股權融面調整優(yōu)化5措，自日起行房產下產業(yè)較，國經的影響至重家對領域臺系支政對經穩(wěn)長預強。經濟穩(wěn)增長期有望制造業(yè)投資續(xù)回暖用設備等順期板塊充分受益。通用自動化行業(yè)周領庫存周期1年左右。自動設為本，要為下游擴產投所用，產業(yè)鏈中游與下游景氣度和需直接相通過分析叉車等要通用產銷量增速據(jù)與工業(yè)產成品存增速的性，若直進擬相數(shù)為0.0但叉量增數(shù)后1個再與工業(yè)業(yè)成存增進行關擬，關數(shù)提至0.表通自動化需周領庫周期1年右雖目仍在主去存段但用自動化業(yè)周有率起來。圖6工業(yè)業(yè)成存增和叉銷增的關性 、中觀行業(yè)數(shù)據(jù)迎來際轉我國業(yè)器月從2022年中始復9月和0產同增位數(shù)以8月到10月累產量比速月善業(yè)有較顯恢態(tài)。日本業(yè)器訂從222年6開出明轉，222年9月單為71980百日，比長20.工機人求端現(xiàn)好變。圖7工業(yè)器月量臺及增（） 圖8工業(yè)器累產（）及速） n， n，圖9日本業(yè)器訂（萬日） nd，2022年0，國切削床為43，同滑8.3，比速環(huán)比連續(xù)第三月改善然行業(yè)仍然現(xiàn)一定，但是邊際轉的趨所表現(xiàn)。從企業(yè)來看，數(shù)控機床領企業(yè)，海天精工、德數(shù)控威數(shù)控、創(chuàng)世紀國盛智，訂單均有轉跡象后續(xù)仍需觀，而新、出口和端床關務現(xiàn)快發(fā)的勢金屬削床單從2021年底始緩目仍相對軟。圖10金屬削床產（臺）增（） 圖11金屬削床計量萬臺及速） 產量產量金屬切削機床當月值產量金屬切削機床當月同864200201030605020609080600030110

010203040

00產量產量金屬切削機床:累計值產量金屬切削機床:累計同00201030604120607080209080103

000204060n， n，圖12日本屬削床單百萬元） 日本機械定單金屬切削機日本:日本機械定單金屬切削機日本:機械定單:金屬切削機床4002000000000000000000000101050209040105050609080120190500090201nd，俄烏沖突帶來海外單求，國內制造業(yè)投增有望恢復俄烏沖突使得歐洲源格暴漲，歐洲企成本力極大。盟全第大經濟體重業(yè)達但源自率低在盟能源系，約4天然氣30的50的炭均自羅歐絕使俄斯然其能源價暴洲造本大提分洲巨頭步升產價，山特克樂于022年9月1開實行2023年價，球圍產價格將上約8；爾計自2022年10月1日執(zhí)行223價軸巨頭斯孚舍勒巨也開提。圖圖13期貨算活合E英國然（姆）nd，表1海外司承價度時間公司稱上調度調價間NK日精工5.5%202231er舍勒9.2%202251JET捷格特6.9%202261Nadea納拉4.2%202261ken鐵肯9%2022613NE安易10.2%2022620ki椿本5%202271NN恩恩9.8%202291Renod瑞德6%202211am，表2海外司具價度時間公司名稱上調幅度調價時間山特克8%202291山高具7.8%202291肯納屬具910%2022101瓦爾特更新格表2022101哈特納7.2%2023113住友工15%202271鈷領具適當高202271G1 硬質類高速類712%

202281am，屬工，歐盟與俄羅斯貿易少中國受益于轉單需求羅斯歐外體巨和221年羅外額歐盟別到33.8和359。而自02年2月24日烏突式發(fā)，歐已對羅進了八制。222上年，歐盟俄斯商出總從201的1元至284億據(jù)球航運威《埃舶日報公的據(jù)22年三度入盟家的俄羅船數(shù)下至17次較201同減了935次比下近9。歐盟限制不出口到斯的產品包尖端技特定機械和輸設備源工業(yè)設備、航航天產技術、海上航產品線電通信技等；俄可能轉向中進相商2022年三度入國港的羅船數(shù)達到了391次比一同增長7。圖142020年和021年羅外貿地域布 數(shù)據(jù)源智咨，中國成為歐洲投資重區(qū)域國內制造業(yè)擁有外成長驅動力烏開始以來歐巨在國投資為顯3，蘭飛浦資00在徽滁州建空產基；6月，國迪資超300億元長建其個能源汽車產地7月法空中車司資0成都設飛全命期服務目9國夫資100億元湛建設體基9月馬集團資50元在建設電汽新廠1月國理爾訪，并且了12名國代表包大汽總西子裁默集首席執(zhí)行官、德志銀行執(zhí)行官和巴夫首席官等，未來國企業(yè)在國內持投，國制業(yè)帶勃生。表3隨訪國部業(yè)況 行業(yè) 企業(yè)化工業(yè) 巴斯、克學團醫(yī)藥業(yè) 默克團德拜集、BNech汽車業(yè) 大眾車寶馬金融業(yè) 德意銀行（新能業(yè) GeCaDegn制造業(yè) 西門子食品業(yè) 喜寶環(huán)時，重點賽道與公司數(shù)控機床：產化代與海外轉單支撐業(yè)長數(shù)控床稱“業(yè)機是造的心國化提控率提升、海外訂轉移以能源等新興業(yè)爆發(fā)行業(yè)帶來了長機遇前國內高端數(shù)控床需要進口，數(shù)控統(tǒng)、絲導軌等核心件也嚴賴進口，還具備大的國替代空間。內數(shù)控還低于全球平，隨內制造業(yè)持續(xù)升，數(shù)控行業(yè)將持續(xù)長。受烏沖突影響海外部單需求轉移中國國內數(shù)控、斯達公司明顯建議關注國內優(yōu)質數(shù)控機床整機企業(yè)紐威數(shù)國盛智科創(chuàng)世紀海天精工科德數(shù)控等內控系統(tǒng)龍頭：華中控。圖15我國屬削床控率 50040040030030020020010010050002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年數(shù)據(jù)源，數(shù)控刀具：高端控刀片正處于國產鍵時期2021國數(shù)刀市規(guī)模約77億具工業(yè)材波性對。2021年國質金進口約90產率約7.3體質刀具進規(guī)約48，產化約8.7國控刀國化還于低水準。目前國刀具企爭力還弱于美和日業(yè)，但總體品性能接近于日韓品牌正處于化替代關鍵期。國科億、華銳密、中新等核心數(shù)控具企近年均有擴產并將今年明年開始放產建議關國內數(shù)控刀具核心造：歐科億、華銳精、鎢高新。圖16我國具場模億） 圖172021年國質金國產率 6050403020100

硬質合金刀片國產化率 整體硬質合金刀具國產率.%.%.%.%.%.%2010年2011年20122010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年數(shù)據(jù)源， 觀研報告網《中國數(shù)控具行業(yè)現(xiàn)狀深度調研與發(fā)展戰(zhàn)略預報告（209工業(yè)機器人其他用設備：受益于行復，新能源行業(yè)應用來遇國內工業(yè)機人第一仍然是外資，埃、匯川、埃特、新等企業(yè)正逐步追，得益內新能源行快速發(fā)埃斯頓、匯等企業(yè)業(yè)器人務展速。通用設備與造業(yè)景關聯(lián)度較高今年通速機、空壓等通用的業(yè)業(yè)普下，是著制業(yè)回，關業(yè)有迎強復。建議關注工業(yè)機器制商埃斯頓工業(yè)機器核心部件綠的諧波用備制造商：國茂股、山股份、東亞機械漢精機。工控：國產窗口下游多樣化增強逆期性長期來看，人口紅失、制造業(yè)型升級代背景下，國工控化市場依然具備高的成。短期來看國產化和下游多樣均將增控行業(yè)的逆周期，伴隨內經濟穩(wěn)定復、政利持續(xù)釋放下游制投資信心有望逐回暖，自動化市場望迎來輪景氣周期國產品速響應、成本、務等優(yōu)出，并在產性能、水平等方面斷縮小資品牌的差距，保供能出，我國工行業(yè)逐入加速進口代階段產品牌市份由209的4.8至201年的430建議關注匯川技術信捷電氣、禾川科技雷智能等。：自動化零部“工業(yè)超市，一站供前景可期怡合是國A工廠動化部一式應頭企，標設、品開發(fā)、供應鏈理、平運營、信息數(shù)字化等領域已形較強競勢。能夠斷客提高質低交的效決戶計長、采購效率低采購成、品質不可、交期時等行業(yè)痛。覆蓋速滿足市容廣的尾求另公積拓展B新方可滿足下游客戶來定制的，另一方面可以充用社會閑置源，提邊供應商機加率新務有成公未業(yè)增長新擎。叉車：電動趨勢發(fā)明顯，海外出口速長近年新源車展速1車比續(xù)升45類占逐下1類車單較位45類高一左右且利平較高1車比有望帶來叉車企盈利能步回升；安合力和集團作為叉行業(yè)雙，其電動叉車技水平領業(yè)，未來市份額有續(xù)提升。此，在俄突和歐洲能源危等因素響下，外資牌供應，交付周期幅延長國產品牌保供能突出，外的拓展持加快；國產品牌在外的業(yè)局逐步完善，叉出口有持快速增長在鋼材材料價格下和業(yè)務變化的影下叉企盈能力步升建議關安徽合力、杭叉集。工程機械：穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，行業(yè)需求有望迎來邊際改善穩(wěn)增長政策有望持發(fā)222年來國出臺一列策進濟穩(wěn)健發(fā)。5月31日國院印《實住濟攬子策施，出6面33項施統(tǒng)籌展安全努實全經社會展期標此多次國常會均強部署抓好穩(wěn)經濟一子政策續(xù)措施全面地見效固經濟回向基定方派督工組促已出政措切落。前期推出財金融政持重大項目設、設新改造，是投資帶、穩(wěn)經濟結的要措政策應步現(xiàn)?；ㄍ顿Y的逆周期節(jié)用逐步凸顯房地產控策持續(xù)寬松222年110月基建固資產資比長.4增速續(xù)回。前三度，方府項債券發(fā)達4.4萬比長30.地政項債發(fā)進明快往年，大型項開工有速。年初以，房地控政策持續(xù)松，分支持合理購房需及擴大市場項目盈著手，面改善房地市場供弱的下行勢1月28日證監(jiān)新發(fā)人資市場持地市平健康發(fā)展記問證會在股融方調化5項施自日施；房地產信貸債券、政策“三支”齊發(fā)望進一步激房地產發(fā)展活力202年110月房地開投完額比低8.8，開面同比降低7.8開面續(xù)負地作工機械業(yè)重下領，地產策邊放有進一帶工機行需求暖。圖18基建定產資成累計比 圖19房屋開面及比速 n， n，2023年挖機銷售有望平增長。202年11月機售245臺同低23.3中1銷售24萬同增長5.87月機量比速次出現(xiàn)轉1月續(xù)增主廠開率小時同逐轉增長政策逐步落地和低基數(shù)因素影響，工程機械行業(yè)逐步迎來邊際改善。我們預計2023年機售望保持穩(wěn)長。圖20挖掘銷及比速 圖21挖掘出銷及比速 數(shù)據(jù)源中工機工協(xié) 數(shù)據(jù)源中工機工協(xié)出口海外及機器代成平滑行業(yè)周期性波的要力量。202年11，挖機口9.9萬比長64.出占提至40.其中1月口9282臺，比長4.4們認伴著內機在海市的斷展國產品牌在海外場份額續(xù)提升，工機械出速有望持續(xù)健增長口海外有望成為國工程行業(yè)平滑周性波動要力量。此，工程對體力勞動者的代作用凸顯，小微等工程產品在農村場的應步增多應領的斷也將行帶新增12月1日挖等路移動機械切換為“國四排放標準，切換后“國三標準的新機將不能銷售。我們認為國標換望快舊備的新代而挖機售來定振用。建議關注①龍頭主機三一重工中聯(lián)重科徐工機械②液壓件龍立液壓③高空作業(yè)平龍頭浙江鼎力④叉行業(yè)龍頭安徽合力叉團；⑤塔機租賃龍：設機械等。1.3食品包裝機械：新品類+新場景應用催動整線需求，通用復蘇或帶來業(yè)績彈性酒業(yè)高質量發(fā)展推產結構升級自動化造生設備需求酒集中度進一步提，供給構性改革持深化，市場份額繼向優(yōu)勢、優(yōu)勢產和勢區(qū)中消結進步級居民支收持增高質量的白酒費需求動優(yōu)質、優(yōu)名酒發(fā)綜上，酒業(yè)質量發(fā)動產業(yè)結升級自化催生備求據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)201白產量約為15.6萬假一酒容為500臺線的為1500瓶小，產線作50天1天12小時算得線求數(shù)為27條假挑產線價量為07元預計裝備場間為159億。圖2220172021白產持走低 產量累計值（萬千升）左） 同比增速（%）（右）0

.0.0.0.0.0.0數(shù)據(jù)源國統(tǒng)局，i，圖232017年國模白酒業(yè)量滑 圖242017年國模上企業(yè)售入減增數(shù)據(jù)源國統(tǒng)局 數(shù)據(jù)源國統(tǒng)局表表4白酒改裝備場間為159億元白酒

單品含量

單產產量年工時

產線

單挑線價（萬

） 白酒量億）（瓶時

（小

（條

值量元）

市場模億）716716 500 143.12 15000 4200 227 0.7 159數(shù)據(jù)源國統(tǒng)局各政關資交網常溫乳制品是我國乳制市場的主要產品類型。據(jù)陽乳招說書用的《乳品業(yè)019年及200半運情況，209中液奶結構中巴殺乳低乳占6.滅菌占4.0，酵占33.8，制乳占7.8，體來制品費構對一以液乳主其低乳占比較。圖25我國制消結相單一以態(tài)為，中低乳比低..%調制乳,.%滅菌乳,發(fā)酵乳,.%數(shù)據(jù)源陽乳招說乳制業(yè)9年及0上年運情，無菌包裝在不添加腐的前提下使液態(tài)可長途運輸而不變質地域遼奶地要在北根中統(tǒng)年鑒019奶最大的三省內古黑和河總為1,43.70萬噸占國產的465。而南方也有大的牛場需求，中乳品市在著把大量于北方態(tài)運到南方市的實際。中國大部地區(qū)冷流系統(tǒng)尚不達且運離長，而無菌裝產品冷鏈運輸和存，且期長，有助企業(yè)以的本將體品輸較的地以大售域實現(xiàn)模生。消費升級“鉆包“屬包新品類菌包裝動設備需求消逐漸成為乳業(yè)和碳酸飲主力消費者該消費對產品包裝精美程求逐漸提高。為迎合消的消費習慣乳業(yè)和酸飲料企業(yè)斷推出端和更多的業(yè)非酸飲產開的樣將最推無包的新，帶來備需。表5無菌包裝在不添加腐的前提下，使液態(tài)可長途運輸而不變質包裝式儲存長玻璃瓶約7天塑料袋約21天百利包約30天無菌包約4560天無菌包鉆包180及上數(shù)據(jù)源陽乳招說書預計至204年軟飲料市場規(guī)模達萬億級別催生裝設備需求料酒精含量于05質比的天或工制盈隨人可配入提高疊加消費升，軟飲場規(guī)模持續(xù)長。根若斯特沙利報告，軟飲料市規(guī)從014年的43.3長至2019的9914R+.，預至224年中軟料市規(guī)價達1320億元G+59其按2019年場模大依次列軟料十類別別包飲水蛋白飲料、果汁料功料、固體飲、碳酸、茶飲料、物飲料味飲料和咖啡飲等。不軟飲料類別其品種裝形式和工不同，了灌裝設的求。圖262019年飲子別比op3包飲水、飲料果飲料% 茶飲料,料,

包裝飲用水蛋白飲料固體飲料,功能飲料,

果汁飲,數(shù)據(jù)源弗斯沙文圖27預至204軟料規(guī)模萬級（億） 數(shù)據(jù)源弗斯沙文注上數(shù)為94年子業(yè)CG）全球包裝設備需求場間廣闊預計至03年約為64億美元根GBALCAGGHNEYTheeedonaGup,nc據(jù)209全包設備需市空為45億美，到223全球到64億元需求規(guī)料行業(yè)新類新景展將續(xù)動整備求，隨著來用業(yè)蘇小客對場心步升機求會應，帶來績性建重關注創(chuàng)能建關中亞份。表6順周板建關標梳理投資主線細分領域公司名稱股票代碼細分領域公司名稱股票代碼.H.H.H.Z.Z.H.H.H.H.Z.Z.H.H.H.H廠.H.Z.Z人.Z.Z.H.H.H.H.Z.H.Z.H.Z.Z工控.Z.Hn，新能源領域重視新技術創(chuàng)造新需求光伏設備硅料降價需求加速釋放帶來產線擴張設備先行單有望創(chuàng)新高opon設備：頭部企業(yè)斷技術創(chuàng)新迭代，ocon加速市場滲透2022年1月中旬硅料價格迎來拐點。料能模遇202020達兩年的萎期自201起逐提，222硅產能模來大度升。作為需系化結，已充折在料格端。圖28硅料格勢元k） 圖292022年1月12硅格走圖元k）多晶硅致密料價格9多晶硅致密料價格949290888684820..30..00..70..40..1arz、 noin、硅料降價硅片及其他節(jié)同比降價的情況經現(xiàn)硅料利潤現(xiàn)進一步制產業(yè)鏈轉移，電片企、組件等主產業(yè)利潤有上修。年內伏機繼續(xù)幅機方用工業(yè)集中三天為“十四五劃預明規(guī)集中電項將一啟動。圖30中國01920221月10月）機G） 圖31全球度機G） 光伏新增裝機量（GW）（左）同比增長（右）光伏新增裝機量（GW）（左）同比增長（右）0209 200 201 2022（1-10）

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RR18%noin、 、N型電池后續(xù)有望成為流產品，管RC仍短內流電技，但是PC池來迫其理極的實究明電技正臨的術拐點前關于RC后一代池術論要中在N型pcon和JT上，兩種電池雖不是非彼的關系，是電池提升和成本低的進度將決定者將先據(jù)RC后能張高關的備司行有帶來企營再新。薄片化、細線化加鎢金剛線替代硅片切割是伏硅片的核心工序一，大、薄片化在業(yè)鏈降面優(yōu)勢突出，確了硅片的核心技術勢。硅片化：當前料價格，薄片化目硅產降的方勢括1單硅棒片提攤硅成本2)硅柔性為性件供可能3)薄化割夠效少硅料剛細1)金線徑縫越切時生縫硅料損越樣根棒可割工的片量越2)剛越細固結在鋼線基體的金剛粉顆粒越小切割加對硅片的表損傷越硅片表面量好。20320302027202520232022202120101010101080單晶硅片厚-型硅片單晶硅片厚-型硅片-TOC多晶硅片厚度單晶硅片厚度-型硅片-JT圖3220212030片片趨（μ），裝機需求的提升帶硅的需求激增而金剛線為硅片制作的主輔材需勢必增長明顯耗量方當前82主綜合線約34片210綜合線量4.85.3片，折合瓦線約為0.460.53，而估202年單GW耗為50公里后隨細化進一推，估單GW耗線量長5萬里伏裝機量的提以及疊細線化的推進202年較2021年剛的需將現(xiàn)一較的長預估2022年剛的需將到1.59公223年線的求破2.7里。表7金剛需測算單位2021202E202E202E202E全球伏求量GW177239270280319331381393457硅片產量GW214318468583628耗線量GW公里4250556060金剛需求萬公里897415916257493499237676noin，高碳鋼絲細線化接近，鎢絲具備更大細線間。鎢是種型，具備韌高可工切割能等勢鎢線徑以到30m以，且可以成碳線10m的線優(yōu)，適金線細化硅薄化。但鎢對鋼的代存在制主包（1鎢絲應在頸目上游企業(yè)開啟產，供端力有待進步緩釋（另一方面鎢絲當價仍較高，絲剛的格碳鋼金線的23倍右重點關注后期鎢線價降低帶來的新機遇。電鍍銅有望助推T突破絲印壁壘，重鑄核優(yōu)勢去銀新技力N型時降光電成差異要現(xiàn)非成在N型池代銀占本比提明低化去銀成業(yè)本要向，除銀包銅等型漿料激光轉印、鍍銅等化工藝逐步入產業(yè)產階段鍍制銅線傳統(tǒng)網刷漿電化方效本勢：1銅線阻一比柵低23倍電態(tài)較好線可到2m以下能降電遮損耗接損2通柵線料變接決光伏電片本銀成占比高問對N電池本應為時，雙面鍍造率顯升。圖33銀漿格勢圖 arz，電鍍技術優(yōu)劣勢均常顯優(yōu)勢在于1可過電賤屬完替貴金屬銀料本格廉2可現(xiàn)細柵和低觸阻從創(chuàng)更高的電轉效；）現(xiàn)雙電，池背金屬可同完。劣勢在于相于絲鍍工流長設工成及控制方面對劣2電工藝銅容氧程中及化力以控制鍍存各金氮液干棄理煩環(huán)本較高，著內保策緊，鍍目環(huán)審將面困。雖然電鍍銅術在半行業(yè)已比較熟，且相關研究機也對光池鍍銅技術進過可行究分析，但實際投線運用過程現(xiàn)在還許更深次技難。建議關注：【光伏設備】捷佳創(chuàng)海目星、羅博特科奧維；【光伏電鍍銅】羅特、東威科技、芯碁。鋰電設備：新技術驅動強變革，復合集流體、大圓柱等帶來新需求新能源汽車保持高氣動力電池需求旺盛據(jù)中協(xié)計據(jù)2021年國內新源車為3507萬輛同增長1651滲透為3.4022年Q1-3，內能車為56.7萬，比長127，透為23.5。據(jù)GI預測022年年能源車量超650萬222025均增長率達7.2，將步帶動電需進步增。據(jù)國車力電池產業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，01年國內動力電池累計裝機量約為1545Wh，同比增長142.8按單帶量為0Wh計們計202國動電機量為32W同長1.4根起鋰大公眾援央財顯示我已續(xù)年為全最的電消市場到225年球力電池出量過1W動力池形萬級場規(guī)。圖34全球中新源車量預測 圖35全球中電需預測 ，中協(xié)GIVSae，券報， Wd中汽EVSale中汽動電產創(chuàng)聯(lián)盟證券時，G，上有網，核心電池廠迎來擴產潮加速推進產能釋放。足持增的單需電池廠下半年以持續(xù)在外新建產能地，擴端優(yōu)質動力池產能速推進產釋，極占球市份。起鋰不完統(tǒng)，自6份今，寧德時代、緯鋰能軒高科、蜂能源、科技等電池業(yè)僅新投建項目達8擴規(guī)超70W資金遠超500億在28動力儲能池建目，投資來，簽項投資超50億，多數(shù)項目資已百能規(guī)也向0Wh至10Wh別同時P0動力電池企仍是此產的主力軍可以看僅寧德時代中創(chuàng)新國軒高科蜂能、緯能、旺、能技7家動電企擴產就超過了6GW。表8國內力池簽項動態(tài)企業(yè)時間產能/h項目內容地點9月8日/投資建設洛陽新能源電池生產基地項目，總投資不超過10億元洛陽寧德時代 8月2日 100 匈牙利時代新能源電池產業(yè)基地項目，項目總投資不超過734億歐元《約合 牙利人民幣59億元)7月1日/在濟寧投資10億元建設新能源電池生產基地濟寧比亞迪 8月5日 30 投資25億元，建設年產30h動力電池和年產0萬噸電池級碳酸理及陶 宜春瓷土含礦采選綜合開發(fā)利用生產基地項目中創(chuàng)新航9月8日30中創(chuàng)新航動力及儲能電池成都基地二期項目簽約成都20合肥國軒高科10月6日10在合肥、柳州兩地合計投資15億元建設動力電池項目柳州蜂巢能源9蜂巢能源9月9日/將在德國勃蘭登堡州建設第二座海外工廠德國億緯理能9月7日40與沈陽簽訂投資協(xié)議，投資建設“億緯理能儲能與動力電池項目”，預計總投資10億元沈陽10月0日/在馬來西亞投資圓柱理電池制造項目，投資不超過4.2億美元馬來西亞9月5日3010億投資建設欣旺達東風宜昌動力電池生產基地宜昌9月0日50總投入約23億元建設“欣旺達義烏新能源動力電池生產基地項目”義烏8月1日30與贛州經開發(fā)區(qū)簽約落地年產30h新能源電池項目贛州9月7日24投資建設24h磷酸鐵理電池項目，應用于儲能領域安寧鵬輝能源7月0日20投資60億元，在浙江省衢州市智造新城建設年產20h儲能電池項目浙江衢州滄9月4日 30 規(guī)劃年產能30h，生產最新一代動力電池與儲能電池產品，預計224滄成投產遠景動

10月9日 30 將在美國南卡羅萊納州新建一座零碳電池工廠為寶馬提供產品 美國6月3日 30 將在西班牙建設歐洲首個零碳產業(yè)園與動力電池超級工廠 西班牙贛鋒理

8月0日 21 投資35億建設年產6h新型錘電池生產項目，江西新余高新區(qū)、重慶江新區(qū)兩大基地產能提高

江西新余、慶9月8日 30 在宜春簽約落地年產30h新型理電池生產制造基地 直春天勁新能源7月0日 10 簽約落地10h鯉離子動力儲能電池產業(yè)園項目 類底冷水立業(yè)集團 7月9日 39 在遂寧建設年產39h理電池生產基地項目，總投資16億元 遂寧9月1日 / 投資10億元的創(chuàng)明新能源項目簽約、開工 綿陽創(chuàng)明新能源得壹能源

10月5日 10 總投資50億元理電池項目落戶煙臺福山 煙臺瑞汽車) 7月4日 20 計劃投資10.4億元建設20h鉀電池生產基地 安徽銅陵廣汽集團 8月5日 268 設立綠警電池公司，開展自主電池產業(yè)化建設，項目總投資19億元 /航天鋰電9月6日50航天鋰電鋰電池一體化產業(yè)基地項目簽約安徽淮南安徽淮南上海百予9月0日25投資20億元上海百予理電池制造項目落戶內蒙古，項目總投資15億內蒙古數(shù)據(jù)源起鋰大據(jù)，德代公，國濟，券時，軒高公，池國信公號億緯能告欣達告，能技公，鵬輝源告贛鋰公告冷江市民府網四日報綿市人政官，力池網人網，汽團告淮市發(fā)和革委會官網中電工協(xié)，國報，國業(yè)，的池，新技術之一復集流具高安全性高量密優(yōu)勢能夠有效決電熱失控難題。復合集流體是以ET等原料膜作為基膜經過真空鍍膜等工藝，將其雙面堆上銅鋁子復材傳統(tǒng)流相復合流采“屬高分子金屬三復結具備安性高量度成等勢體下：高安全統(tǒng)術對內路到緩而且犧電能密為代價。而復合流體中高分子基材有阻燃，其金屬導層較薄路時會如保險絲熔斷，失控前快速化，電壞僅局限于穿位點“點斷路。高比能合流間層用量高子料重比金集降低5080。著量降低電內性質比增，量度升5-10。長壽命分材繞電內性質形層狀形綿放電過程可收片物質鋰子入出生的脹收縮保持極片面期整，循環(huán)命升5。強兼容統(tǒng)流直升級復集體響原電內電學應，因此合流可用各種格不體的力電（于PT材的引入，池造新工。圖36傳統(tǒng)流與合流示意圖 圖37傳統(tǒng)流與合流材料刺意圖 G，匯真， 數(shù)據(jù)源重金新官，復合集流體按正負分正極的復合鋁箔負極復合銅箔從產進程合銅箔的進程正不加，產業(yè)化前夜已至復鋁箔已經實現(xiàn)量產①復合銅箔：進程不斷快，產業(yè)化前夜已至。括諾股、勝技東威科技金新料漢新材等10家業(yè)在續(xù)加復銅的發(fā)度。據(jù)不全計021年的產進有萬新研發(fā)電負載銅目前已送星材復銅箔022第季已中韓家游池明科技在2022年7公資60億在西州鋰電復銅產；內最早布復箔域金新材子司慶美已現(xiàn)合箔箔小批量生產；諾德股份年1月表示，其復合箔品已在下游客戶小批量用2022年7公擬249元入銅設供商森股；222年7，邦股份表在T合箔域進了發(fā)局但處于期段東科今年8月告核客簽署5億“邊卷水鍍膜備框協(xié)，磁控濺射繞膜備計下月初貨GI認為盡當復箔存設備與工藝瓶頸及下游池配套瓶頸但是隨企業(yè)近幾年斷的技發(fā)、設備改造、線調試產試用驗證預計未年復合箔有開始批業(yè)化應用。②復合鋁箔重慶金實現(xiàn)復合鋁箔量產寧德時代三元高鎳池重慶金美布現(xiàn)8微復鋁箔產這我第公宣實復集體量產的企業(yè)，關產品現(xiàn)對全球動電池龍業(yè)寧德時代供貨。鋁箔兩大核心競力為安和能量密度指標領目前市場上有純金流體產品。復合流體技一種材料創(chuàng)，它能發(fā)生內短路起到保的作用，在全球先攻克鎳三元電池短路引失控的安全點，化動力電池致命問。目前品完全達到下游電頭客戶的各指標要正處于量爬階。表表9復合流進展公司 進展 公司 進展東威科騰盛科寶明科

已與多家客戶簽署雙邊夾卷式水平鍍膜設備應合同框架協(xié)議。公司磁控濺射卷繞鍍膜設備預計將于10月初發(fā)貨。國內復合銅箔裝備制造龍頭企業(yè)，研制出國首臺量產型復合銅箔的真空鍍膜設備商，公產品已應用至國內外下游客戶擬投資60億元于江西贛州建設鋰電復合銅箔產基地，A股市場上首個投建復合銅箔規(guī)模產能的項目

嘉元科寧德時廈門海

PET復合銅箔目前尚處于實驗攻關、小試驗證段，對傳統(tǒng)銅箔需求的影響有限。公司將緊跟游客戶的應用需求及行業(yè)技術發(fā)展趨勢進行產研發(fā)及技術儲備。間接參股復合集流體生產商金美新材料（股2％），開展復合集流體相關研究生產開發(fā)復合集流體材料用以提升儲能電池安全性，22年1月申請了復合集流體及其制備方法和應專利，目前該專利處于實質審查階段公司聚焦電池安全設計，核心技術之一為復合集雙星新材 PET復合銅箔目前正在送樣評價中，驗證時有待客戶對于產品的測試評價。

Soteria

流體。應用復合集流體技術，oteria5h高鎳元軟包電池樣品經過針刺測試之后，未出現(xiàn)起火與爆炸，其容量保持率仍可高達93。諾德股方邦股

擬2.9億元入股銅箔設備供應商道森股份，雙方將在銅箔設備技術研發(fā)、3微米等極薄銅箔品和復合銅箔產品的技術研發(fā)、設備技術改造等領域合作。其PET銅箔產品已在下游客戶小批量試用?？蓜冸x超薄銅箔目前正在進行客戶認證；已PET復合銅箔領域有研發(fā)布局，尚處于早期段

欣旺OPPO

目前公司已在NM產品上驗證復合銅箔，相測試正在進行中于21年7月發(fā)布五層夾心式安全電池，引入復集流體技術，實現(xiàn)復合集流體在消費電子領域的應用。萬順新材 電池負極載體銅膜已送樣 蜂巢能源 已有復合集流體專利布啟動了多地擴產項目，打造數(shù)個數(shù)億平米的產能基地。項目一期總投資15億元，一期全部產線滿產后可達到年產能35億平米，年產值175重慶金

億元。重慶二期、三期項目在205年之前將成年產值10億元，年納稅6億元的新材料造基地。業(yè)內公認的復合集流體龍頭企業(yè)，司復合鋁箔實現(xiàn)量產并獲得龍頭電池企業(yè)的可

比亞迪 已有復合集流體專利布局中一科技公司復合集流體目前處在中試線建設階段國軒高科已有復合集流體專利布局數(shù)據(jù)源科板日勝技網工電網的鐵網海證報中科技告欣達告動國軒科《復合集流體其備法電極廈門辰一種合流片池使電池裝迪?！斗N極復集體正極片及鋰離電》蜂能?！稄秃狭?、片鋰池，新技術之二：大圓柱具備單體容量更大，續(xù)航提升較多，成本下降明顯等優(yōu)勢。隨著斯布460柱電以圓電逐步為業(yè)點各企業(yè)紛紛。480電是徑48、高度0m的新型柱，在上實現(xiàn)體積增大并采用耳設計使得電涂層池端蓋接觸降低內增大接觸積升熱力680池要勢于體容提近5倍電外徑增加下外殼重不明內部活性物占比提能量密度增；續(xù)航提升16結件焊數(shù)減少得680比2700本下約0。大圓柱有望大幅增激焊接、預鍍鎳鋼殼求。①大圓柱對激光工要更高且大幅提升激焊需求460池用耳工藝破傳電一負兩極的式其難點于耳態(tài)受，易發(fā)生短路制造時封閉，電解滲入阻，并且多極很難折齊，對激光工藝求更高比方形電池大圓柱極耳所需的焊，其焊接工從5道至7道從小柱池單Gh較于1860和270電池產線加5臺接備結合述況們4680大柱激焊需求相比形池小柱池有增。②大圓柱驅動預鍍鋼需求增長迅速480放促進柱池比升預鍍鎳替代后鍍是產業(yè)。預鍍鎳較鍍鎳鋼層更均勻，利于電致性的控制且彎加不易生鍍的裂掉鎳帶安問題460大圓柱殼構對負體積脹容性高也適未的求。建議關注：【復合集流體】驕超、道森股份、東威技；【大圓柱】聯(lián)贏激、方電熱、斯萊克。海上風電快速發(fā)展，風機大型化與產業(yè)國產化帶來挑戰(zhàn)與機遇短期裝機受疫情影，投標指引行業(yè)成長性2022年風電裝機受到疫影響三季度陸風裝比接近90止202年10月國電計機量為3.5億瓦同長16.，022年~10月，我國增電機約114比長10國風裝容持增。由于國內疫多點爆國內風電裝工作受定阻礙，裝速度低低。我國季新并裝以陸風為上電新機180千瓦海上風電增機24千，陸風新裝占電新裝的9.4。圖38我國電計機千瓦） 圖39三季新裝情況 4003003002002001001005002222-622-822-022-222-222-422-622-822-022-222-222-422-622-822-0陸上風電新增裝機 海上風電新增裝機n， 數(shù)據(jù)源國統(tǒng)局招標與中標大幅增明或迎來強勢爆發(fā)風能源據(jù)202年19已有39個項目共計6749GW風機采購招標啟動，其中包括9個共計約12.9GW海風項去年年機標為GW左去同招量約41.G年三度標量經過年從中數(shù)上根電頭條數(shù)，222年~9月我國電機標計約77.G（包括10.GW標協(xié)巨的標標數(shù)表年電機也將大提。圖40我國年風招量G） 圖412021及202前季我國電標G）70 80605040302010060504030201002021年前三季度2022年前三季度504030201002017年 2018年 2019年 2020年 2021年經業(yè)院， 數(shù)據(jù)源風能，海上風電規(guī)劃逐步出成長確定性高據(jù)WC據(jù)202~225年風電新裝量合為6.6年新裝量過1G；計球陸風電復增為6.年新增機為93G預計上電增機復合增速有望達到8.3%，年均新增裝機量預計可超過18.W，2026年有望達到31.G來風增將明高陸風據(jù)風能數(shù)目出爐的沿省海風“四五規(guī)接近0G年均增機高達0W，遠超史機廣東潮“四規(guī)劃上電3.G建漳州海風近景劃5G，蘇四劃海電3。02年由于是海風裝后第，疊加疫情響海上安裝，海風機量較但目前海風中過16.G，年機預會幅提。圖42全球電增機G） ，表10沿海省“四”上風規(guī)情況 序列地區(qū)來源規(guī)劃（）1遼寧遼寧“四”洋濟發(fā)規(guī)劃3.752河北唐山海風發(fā)規(guī)劃20222035）山關與新綠能簽約分期發(fā)設0W風目唐山3山東能源障建行計劃354江蘇江蘇“四”再能源展劃201新能發(fā)論壇鹽市副記代長周致辭鹽城3.025上海上海發(fā)委布于山海風場期目爭配置0.3+6浙江浙江可生源展十四”劃4.5福建 福建“四”源展專規(guī)、建州人民府000漳州萬千的上電基開發(fā)案劃9廣西廣西再能發(fā)“四五規(guī)劃7.510海南海南報海省達實施劃9廣西廣西再能發(fā)“四五規(guī)劃7.510海南海南報海省達實施案12.3合計198.92+

潮州3.3數(shù)據(jù)源風能，風機大型化發(fā)展給業(yè)來更多挑戰(zhàn)與機遇風機大型化是降低風力電成本的重要方式。上，電組機功大，每千瓦風電本越低此目前風電組正向大單機容量減輕單瓦重量、高換率展根據(jù)達份報據(jù)近5來更葉、高塔架機的速展推風電度成大降30上。風機大型發(fā)展趨勢顯國內海上風電機組逐向0W以上發(fā)展早我國風電以600、5W的機組主機008以后1.5W2.0、2.5W機始為。200我新裝要2W以為2W以下占有1021我國增電均價量為514對207年增長67，中上電均單容為14海上電組均價量為5563W風大趨勢顯2021年機開共出46款上機其中單容介于~5MW間的型比35，容量介于56W的型占比35單容大于W的型比13，海上電組漸成7W、9M12W臺大量梯序海風電成相較海型化是重的展勢。圖43圖43中國電組均機量圖442020年國同機風電組增機量占比3252151050

2017年 2018年 2019年 2020年新增裝機的風電機組平均單機容量累計裝機的風電機組平均單機容量

1-.W2-.W3-.4-.W5-.W6W以上數(shù)據(jù)源智咨， ，表11國內要電組造機組容機布情況 企業(yè) 海上風電機組容量金風技 10M、13.M、16W研發(fā))遠景源 14M（發(fā)）明陽能 11M、12、4M16M（發(fā)）電氣電 海燕臺1M、16（研）中國裝 10M、12.M、13.、1.7M研發(fā))中車洲所 812MW東方電 10M、12.M、13W運達電 910M、15研）太原工 10MW西門歌颯 11M、14W維斯斯 10M、15WGE 14M、15W數(shù)據(jù)源北星力電，風機大型化對主機、葉片、鍛鑄件、軸承、樁基等核心部件均提出更高的要求，也帶來了新的發(fā)展機遇。在葉片域風電組型化需更的風葉，葉片材料、模和工藝要作出改進在風電領域，海上電的發(fā)得半直驅式和直式的市步擴大，并逐步確海上風電的導地位風電軸承領域，列圓錐軸承、大兆齒輪箱、三排圓柱子變槳、滑動軸承等技正在逐發(fā)和應用；樁基等，大尺寸的筒和基需求快速增長，時導管漂浮式基礎深遠海也將逐步得應用；軸市場未應機大的趨鑄主開到應可效低重量。2.3.3 風機軸承正處于國化代關鍵時期風電軸承是風電機核部件，行業(yè)利能力處較高水平。軸的能支撐旋轉軸其他運，引導轉動者移動并承受由軸軸上零遞而來的載荷，精度、、壽命和可性對主使用性能和靠性有性的作電承風組的心風組成的~8是電組的核心件由風軸的技壁較，盈能力較。軸承 變流器葉片 齒輪箱 主軸454035302520151050圖45風力電組本成 圖462021年軸承 變流器葉片 齒輪箱 主軸454035302520151050華情網， 數(shù)據(jù)源國統(tǒng)局風電軸承的國產化代然是主旋律，國產替也可有效降低成本。006年國家改出電國產率0政，內軸企開進技攻克年我風軸國產替持進并得一成202我偏航軸承產約63槳軸國化約7主軸承產約33輪箱和電軸國化率于1國主軸輪軸發(fā)電機軸還巨的產替代間國天新聯(lián)瓦軸恒股、大冶軸、京軸承、所等企業(yè)正步攻克場。根據(jù)北星風力網數(shù)據(jù)雙型組軸為例34MW外承價22萬元國品牌3萬元45MW國品牌25萬內牌15萬56MW國品牌2國內牌25萬元國品軸承格顯于外平有降業(yè)的設成本。圖47國內主軸價（元） 圖482020年電承產率 100100900800700600500400300200100000 國外品牌 國內品牌數(shù)據(jù)源北星力電， 數(shù)據(jù)源中軸工協(xié)，風電軸承“以滑代滾”勢逐步顯現(xiàn)。風行朝著大率、低的方向發(fā)展，使滑動軸替滾動軸承風電行來重要的技發(fā)展方風輪直徑加10，機電量高8以，此發(fā)超型電組實現(xiàn)風電平價上的有效之一。近年，風電超大型化趨明顯，風電機組機量從.2.0MW逐發(fā)展到4.06.0M，單容的加得軸承載情復計度加以10W上大率風齒箱例滾軸承的軸承徑向寸過大易導致軸承圈、滾滾珠的疲勞落、磨故障率增加。而動軸承徑向尺寸小承載能、成本低等點，可于風電主承輪高電齒箱矩度降單位矩本因“滑代滾”是未來大功率齒輪箱降本效最具的解決方案對我國風電高端承產、電價上和306”碳標具重意。建議注：【風軸】星份新強、潤份五新春長軸?！撅L塔筒基環(huán)大金工海風、邦股。【風法】潤份?！撅L?！糠嚼|中天技亨光、勝股、帆纜?！惧懠鸸伞⒃鹿?。表12新能、技板建關注的理 投資主線行業(yè)細分領域公司名稱股票代碼行業(yè)細分領域公司名稱股票代碼.Z.Z.Z.H.H.H.Z.Z.H筒.Z.H.Z.H.Z.H.H.H.H.Z.H.H.H.H.H.Z.H.Z.Z.Z.Hn，工業(yè)品出海有希望成為一大預期差外部環(huán)境逐向好，海外工業(yè)品出口步入快車道成本端逐步改善，出口業(yè)務盈利能力逐步提升2022年以來航運價格步下行通道220年海疫情續(xù)延海運運力承壓嚴，海運供矛盾在021年進一步劇；疊加海港口擁擠塞問題中出集箱指C巴馬費指P好角運費指（C均在221年創(chuàng)近年高021年運格幅漲出口型企航成大提利率平成影201CC（中國出口集箱價數(shù)美線價指漲952東航價指漲95、歐洲線格數(shù)上漲10.6但自2022年2份以，運格步入下行通10月以進加速滑勢CCI美西航線美航線歐航目（022年12月2日格指相于2月022年2月1日分降66.244.3.1運價持下將出企業(yè)流本生極響，有利企提產出競爭，拓際場。圖49CCI美西航線美航、歐航價指走勢 nd，多重因素促進人民貶，出口型企業(yè)匯收益幅增加。元人幣率價從2022年2月28低點6.31升至1月3日的7.3，期一落趨勢。時元人率亦現(xiàn)升至022年12月5歐兌民即期匯為7俄烏談折與期球脹平高不元數(shù)美聯(lián)儲不斷加速加息強之下快速上、中美大幅收窄等系列因紛紛加劇人民幣率貶值。人民幣貶為出口業(yè)帶來較高匯兌收，022年上半年，邦照明江鼎力、捷驅動、股份、春風力、浩份等出口企匯收均現(xiàn)大增。美國加息放緩，長端利或將下行。為對高，美儲今已次，其中67月9和1月加的度為5點鮑爾表美可能“早在12月份放加息速12月1日美聯(lián)負金監(jiān)的主席巴爾表，緩息合理，可最將美聯(lián)儲12利決上現(xiàn)，但這不應被認為美打壓通脹的心有所。美聯(lián)儲加放緩和幣被動貶壓緩，者國內率約有放。經了9月旬快上行之后中端率本到或近息位。圖50即期率元人幣 圖51即期元人幣 n、 n、圖52重點口司022上匯兌益大增（元） 得邦照明 浙江鼎力 捷昌驅動 得邦照明 浙江鼎力 捷昌驅動 銀都股份 春風動力 浩洋股份22H122H11001005000-00nd，出口型企業(yè)盈利能基呈現(xiàn)逐步提升趨勢022年第季洋份浙江鼎風力得明毛率為51.2.426.4155別同比升5.95.9.03c浩股份浙鼎力捷昌動春動凈率分為35.4.71407.分同提升6.69.2.6pc運成本逐步降的背景，我們計203年出型企業(yè)盈利力有望進步升。圖53重點口司季毛率變趨勢 圖54重點口司季凈率變趨勢 數(shù)據(jù)源各司報 數(shù)據(jù)源各司報歐洲能源危機加劇，國產品牌出口業(yè)務快速增長俄烏沖突、西方對制等因素導致歐洲能危加劇。羅斯天石油和煤領均歐的一大口源國201來自羅的然氣原油和煤占洲口額別達5276俄斯74的然的石和32的炭口向歐。洲俄道然氣成度剛依，難以找替供方另外美西對能領的裁主采禁或少口、禁止設備和術出口制或禁止金服務、或禁止新投、制裁和航運企業(yè)等措，導致氣出口嚴重阻，迫削減投資和能，進加劇全球源缺。席卷北半球的高溫冬取暖需求進一步加歐能源危機202北遭遇了數(shù)年見高天，歐更遭了近500年來為重干，全球主要濟都北球國家候心息今（6月1日至8月1的全平氣為2.3，比年期了1.，是961年完氣測記錄以來歷同期最冬季是歐盟力消耗季，冬季取問題或一加劇源機。圖55歐盟力耗（萬兆瓦） 2020年2021年2020年2021年2022年2020201010101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月數(shù)據(jù)源歐統(tǒng)局歐洲天然氣及電力格速上漲222年6月來荷近天氣價格從到100歐上到高285歐幅近2而221年2月份來價格從不到20歐上到的300元上漲幅超15倍天氣格大同時也動洲電價上漲。圖56歐洲然價走勢 nd、歐洲能源危機為我國制業(yè)帶來溢出機會。們?yōu)闅W能危對我造的影響可概括為個面（1）歐能源危致歐洲企生產成上，企業(yè)資本開支將降低能擴張意愿弱，交期大幅延長或將加國對歐出口占較高的業(yè)歐洲市場拓展，場額有望不提升（2洲品牌在球備高爭的細領特是內場歐品占較的域，有望速產牌替進程。外資品牌供應受阻出型企業(yè)海外出口加內市場國產進加外資品供受，口企業(yè)外口快我以挖為，222年110月，我國機口89比長67.出占提至40.出表十分靚麗。除挖外、我空作業(yè)平臺叉車等出口也呈現(xiàn)大幅增勢。另一面外品供阻也來內場進加內場、工業(yè)機器人高端數(shù)床等領域國品牌進代進程不斷快。近，國產品牌快速應、成服務等優(yōu)勢出，并品性能、技水平等不斷縮小與外資牌的差國產品牌在細分領技術壁壘被斷打破隨著外資品牌供受阻，品牌保供能突出，工控行業(yè)開進入加口替代階，產牌場額由209的24.提升至2021年的3.0國產工品也之速長。圖57歷年掘出數(shù)及比增速 圖58歷年掘出銷占比 數(shù)據(jù)源中工機工協(xié) 數(shù)據(jù)源中工機工協(xié)圖59工控場產牌場額 數(shù)據(jù)源睿業(yè)3.3國產品牌海外渠道建設逐步完善，海外份額有望持續(xù)提升國內出口產業(yè)鏈企業(yè)均風加快海外渠道建設。更好滿客需，國出口型業(yè)極局球發(fā)展略在外設產基分子司組本土團隊，多點花，在步擴充產能拓寬海售渠道的同有效應稅加征等不利影。如春力設立了杭制造基泰國制造基；得邦在北美、歐洲和洲等核務區(qū)域設立駐外人機構以快速應客戶和提升本化務力在外子司銷采“貨倉快配”模式為客戶提供快速便捷的體驗等；浙鼎力先海外設立分司，并意大利Magni公、美國CMEC公司德國EUPEN公依托力大、國德國研中，面現(xiàn)售網及術新全化，布80多國和區(qū)；并在外建置建本團進銷方式大短備貨，加快服務響速度，客戶滿意度提升企場競爭力。前出口業(yè)在海外的市場額依然，伴隨著海布局的完善，未來口業(yè)務保持快速長。圖圖60浙江力球務局況數(shù)據(jù)源浙鼎官、表表13出口業(yè)建關標梳理投資主線細分領域公司名稱股票代碼.H.H.H.H.Z.Hnd，展望223年可能出現(xiàn)的獨立景賽道海外化工巨頭進駐中國，流程工業(yè)或將受益海外巨頭加速投資中國。受歐洲源機影，油天然的缺讓洲料成本大漲，裁員和潮頻發(fā)。受影響，巴斯夫等化巨頭的，不少歐洲外資工企業(yè)把戰(zhàn)略重心移到中加大對中國投資，完全統(tǒng)計近年資料化工業(yè)投近000元。表14國外工頭中投項目不全計投資主體投資金額（億元）投資項目項目地點巴斯夫約693工程料熱性氨等湛江阿克蘇貝爾

約0.75 裝飾華物基地 上海江目立邦-立邦型料東域產基項建工地鎮(zhèn)江容港業(yè)區(qū)目立邦-立邦型料東域產基項建工地鎮(zhèn)江容港業(yè)區(qū)艾仕得-先進料廠吉林吉市海虹老人科思創(chuàng)約19-水性氨分體彈體等山東臺江張港上海體基地羅姆集團-PEXGAS克模工廠產上海贏創(chuàng)-研發(fā)地級上海莊業(yè)園

張家港-英力士 - 與中石和然公中石簽協(xié)，產為-700噸年-LG化學 - 收購國三銅制商九德科值400億韓-元（合2億人幣的股票-SK化學 - 以230億元合1.5億元民）購國酯廢-料回商業(yè)保司的權中海殼牌 - 惠州期烯目 惠州默克 - 首個OED的膜生產地 上海東三菱化學 - 三菱學享務心 蘇州新區(qū)數(shù)據(jù)源化生經煉化煤化工等龍頭企恢復資本支出上游流工業(yè)或受益受耗標控、雙碳政策等響，220底國內煉化煤化工資本支出放，目前策、穩(wěn)經濟等多素的作，國內煉化煤化工頭企業(yè)已逐恢復資出，上游程業(yè)受。圖61國內要中期建擬建規(guī)的型油目情況 數(shù)據(jù)源錫股招書投資建議源機響海化巨進國加投時內化、煤化工等龍企業(yè)逐復資本支出兩者共用下上游流工業(yè)或，建議關川股、密股、威份。重視火電投資回升背景下上游的投資機會火電核準量回升，電資大幅反彈近兩年國內缺電問凸。020至22年0國內電合為5.7，考慮到021年3季大模拉限和2022年因水不而發(fā)局地區(qū)限問國潛用量求速更電需被電嚴峻。圖62全社用量用量速（位億瓦） 0000000000000000000000000000

全社會用電量（億千瓦時） 全社會用電量同比增

4%2%0%i，火電投資不足是造成缺電的重要原因之一。202019年國內火電新增裝機量持在0多GW的低平，220年彈至7，201再下至4。2022年110月內電增裝僅2G認為在網度能柔性化之前，能得到模應用之前新增火組作為備用源甚至電源的重性該到分認知。圖63國內年增電機（單G） 圖64國內電機量單：） 新增火電裝機容量（GW）6407651火電裝機容量（GW）0 40200 000 000 000 000 000 0 i， i，國內火電核準量大反。01國火電量1.5G，滑.6，2021年Q3國閘后，電規(guī)核隨重啟單02Q4火準量就到全準的59該勢續(xù)至022年際源網的數(shù)預今兩每開工電目0保障運電組0，火電準重也來火電資的幅彈截至022年10月內電投資額增43。圖652021年月電準單位） 圖66歷年電準（位G） 2000000000000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

00火電核準量（M火電核準量（MW）.5250

火電核準量（火電核準量（GW）0 .5.9.8.3.1.52016 2017 2018 2019 2020 20212022E2023E數(shù)據(jù)源綠和， 國能網華產究院圖67國內電資同增速 0202030405060708090001 0.0電源基本建設投資完成:火:計同比0%0%-2%-4%i，4.2.2 超超臨界專用火電爐需求大幅增長新建火電機組原則均用超超臨界021年0月29家展革國家能局全煤機組造級施案對新及量造電組提出了具體要，其中新建機組，求除特求外，原則采用超界且供電耗于70標煤千時機。高端不銹鋼鍋爐管u04H和RC專用于超臨界機組。超界鍋爐過熱器和熱器專不銹鋼無縫必須符久強度高、織穩(wěn)定抗蒸汽氧性優(yōu)等量標要及型包括Hupe34H和RC，后兩僅于超界由日住于0紀90年代發(fā)目國已備實現(xiàn)國產技術能主要供應商括久立、武進不銹太鋼不盛德鑫泰。表15超臨及超界爐壓部用爐對比 承壓部件超臨界超超臨界水冷壁T1T、T1T1T、T1T23/24過熱器再熱器 T1、T2T2、T1P30HP37H T1、T2T2、T1T2、P31NN（RC、Spe30（3043）主汽P91P92P12E91再熱冷端A1727C32A61C14C22再熱熱段P91P91P92給水管道WB6WB6數(shù)據(jù)超界超界爐品種開現(xiàn)》娜黃，波，超超臨界專用火電爐需求大幅增長。千超超電組要pe04H6RC3此W超界發(fā)機需06萬噸30H和0.3萬噸R計009按照前upe34H5元RC8元22和203每批復8GW火電組行場間算022和223新火電機對的端爐價值約3元同去幾大增。表16三類電組爐高過熱和熱用銹管對比 項目亞臨界機組超臨界機組超超臨界機組鋼號P34、P37HP34P4H34HGP37、Spe34、P10N（RC）數(shù)量1萬萬瓦10噸千瓦P37H4噸萬瓦up304H6噸萬瓦、P30NHR）3萬千瓦數(shù)據(jù)源久特，表173H和RC空間算 201620172018201920202021202E202E火電核準量）55.0521.188.5313.9141.7918.558080Supe304H價格（萬元55555555RC價格（萬元噸）88888888Supe304H消耗量（噸）600600600600600600600600RC消耗量（噸）300300300300300300300300對應的鍋爐管價值（元）29.711.44.67.522.610.043.243.2數(shù)據(jù)源華產研院國源網，受雙碳政策響，過年火電核準低、火資不足是導國內缺重要原因一因此2021年4起電準大回受于此火發(fā)備及火電鍋管需有望增長。們重關注產業(yè)鏈建議關注【火電鍋爐管武進不銹盛德鑫常寶股份【火電靈活改造青達環(huán)保等【火發(fā)電設備】東方電氣。核電“十四五新批機組數(shù)有望維持每年68臺后處理或成23最大看點截至前222年經批復組0臺創(chuàng)下208年來高核業(yè)協(xié)會數(shù)，至2022年9，我核在行組裝機量到5500萬，已是202的44在建組3，機量249千。圖68歷年電批組數(shù) 圖69核電機量化 16 88665344000000121086422022.1-11

裝機規(guī)模萬千瓦，左軸增長速度（右軸）裝機規(guī)模萬千瓦，左軸增長速度（右軸）500 3530400 25300 20200 1510100 50 0數(shù)據(jù)源國核全、鼎研究、 數(shù)據(jù)源核行協(xié)、根據(jù)能業(yè)會的20202021中核年度展展以“十四五規(guī)和235景標綱預到205我核運裝容達到7000萬瓦建300千瓦到230運裝容量到12千瓦到35年運在裝容合計2億瓦“四五期間核建有每批復68臺機慮今電機批數(shù)顯上相設及部應商大部收是接單后3年內確認計來設備應有充受。建議點江蘇神通中密控股、應流股、新機電等業(yè)。表表18核電運在裝容展望指標2022.192025E2030E2035E運行裝機容量（萬千瓦）5507001200/在建裝機容量（萬千瓦）249300//合計（萬千瓦）7991000/2000復合增長率（）8/7預計平均每年新批臺數(shù)（臺）6.41000資料源《十五規(guī)和5遠目綱》