第五章-證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析

證券投資學(xué)基本（面）分析第五章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解行業(yè)分析的意義和幾種主要的行業(yè)分類方法；了解行業(yè)在其生命周期幾個(gè)階段中的特征及其對行業(yè)投資的影響；了解幾種行業(yè)環(huán)境對行業(yè)發(fā)展的影響，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響；掌握五力模型，并會(huì)運(yùn)用該模型分析一些簡單行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的行業(yè)分析基本方法完成簡單的行業(yè)分析報(bào)告。

本章內(nèi)容安排第一節(jié)：產(chǎn)業(yè)的生命周期

第二節(jié)：產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)

第三節(jié)：行業(yè)的其他特征分析第四節(jié)：本章案例

關(guān)于行業(yè)分析及其意義宏觀因素分析為證券投資提供了背景條件，但是沒有為投資者解決如何投資的問題，要對具體投資對象加以選擇，還需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)（或行業(yè)、中觀）分析和公司（微觀）分析。行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析是指分析證券所屬行業(yè)所處的生命周期、所屬行業(yè)的經(jīng)濟(jì)因素對證券價(jià)格的影響。關(guān)于行業(yè)分析及其意義證券投資的產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）分析基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用Top-Down證券投資分析過程的第二個(gè)步驟行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該行業(yè)上市公司的業(yè)績影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價(jià)值的重要因素之一。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是要挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最有投資價(jià)值的公司。5.1產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)和行業(yè)行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)營單位和個(gè)人構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。產(chǎn)業(yè)是專門的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，使用條件更為嚴(yán)格，按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，產(chǎn)業(yè)指的是具有某種同類屬性的相互作用而又因替代性的差異而與其它企業(yè)群體相互差別的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的狀態(tài)或集合、系統(tǒng)。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般必須滿足：規(guī)模性職業(yè)化社會(huì)功能性5.1.1不同角度所進(jìn)行的行業(yè)分類一、道-瓊斯分類法道-瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。二、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》（簡稱《國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》，它把國民經(jīng)濟(jì)劃分為十個(gè)門類三、三次行業(yè)分類法四、行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期性：成長型：發(fā)展速度經(jīng)?？煊谏鐣?huì)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的行業(yè)周期型：運(yùn)行狀況直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響很大，如建筑業(yè)，旅游業(yè)，汽車業(yè)等

防御型：運(yùn)行受經(jīng)濟(jì)周期的影響小，他們的產(chǎn)品往往是生活必需品或必要的公共服務(wù)，公眾對其產(chǎn)品有相對穩(wěn)定的需求如食品類公共事業(yè)等成長周期型：兼具成長性和周期性五、根據(jù)未來發(fā)展趨勢：夕陽行業(yè)、朝陽行業(yè)六、按技術(shù)先進(jìn)程度：新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)七、按要素密集度：資本密集型、技術(shù)密集型和勞動(dòng)密集型八、我國的《上市公司行業(yè)分類指引》以營業(yè)收入來源為分類標(biāo)準(zhǔn)；（一）上證指數(shù)分類法工業(yè)、商業(yè)、地行業(yè)、公用事業(yè)、綜合類（二）深證指數(shù)分類法工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地行業(yè)、公用事業(yè)、綜合類行業(yè)的定義及分類

5.1.2行業(yè)的生命周期行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業(yè)

5.1.2行業(yè)生命周期行業(yè)生命周期及其階段特征價(jià)格利潤每單位價(jià)格初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期

生物醫(yī)藥遺傳工程太陽能

電力超級市場石油冶煉大規(guī)模計(jì)算機(jī)無線通訊

煤炭開采鐘表自行車銷售行業(yè)生命周期及其階段特征初創(chuàng)階段成長階段成熟階段衰退階段增長率高于GNP增長率高于GNP增長率等于或低于GNP增長率增長為零或負(fù)增長增長潛力消費(fèi)者基本不滿意，產(chǎn)品知名度低消費(fèi)者部分滿意。有一定知名度消費(fèi)者滿意，知名度高消費(fèi)者滿意，知名度高產(chǎn)品范圍品種很少多樣化標(biāo)準(zhǔn)化較少競爭者數(shù)目增加最多，并遞減穩(wěn)定或下降最少市場占有率分布較為分散逐漸集中穩(wěn)定集中化或很分散市場占有率穩(wěn)定性不穩(wěn)定逐漸穩(wěn)定基本穩(wěn)定非常穩(wěn)定顧客穩(wěn)定性不穩(wěn)定逐漸穩(wěn)定穩(wěn)定非常穩(wěn)定行業(yè)壁壘低較高很高無吸引力技術(shù)已知技術(shù)少變化中容易獲取容易獲取行業(yè)生命周期的影響因素需求（潛在需求-需求增加-穩(wěn)定-飽和）技術(shù)進(jìn)步（雙刃劍，產(chǎn)生和消退并存）政府的影響與干預(yù)（淘汰落后，扶持新興）社會(huì)習(xí)俗改變（環(huán)保意識增強(qiáng)推動(dòng)環(huán)保行業(yè)，網(wǎng)購?fù)苿?dòng)電商行業(yè)的發(fā)展等等）5.2

產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)5.2.1行業(yè)周期與行業(yè)業(yè)績廠商數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價(jià)格高下降穩(wěn)定下降利潤虧損增加較高減少到虧損風(fēng)險(xiǎn)高高降低增大風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)、市場風(fēng)險(xiǎn)市場、管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)5.2.2不同周期階段的行業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)初創(chuàng)階段:投入成本較高，市場需求相對較小，銷售收入不高，投資風(fēng)險(xiǎn)大,證券價(jià)格波動(dòng)劇烈；適于投機(jī)者擴(kuò)張階段:生產(chǎn)技術(shù)開始成熟，有可能出現(xiàn)企業(yè)的破產(chǎn)和合并（生產(chǎn)廠商良莠不齊，不斷有劣勢企業(yè)被淘汰），投資回報(bào)較高，利潤增長幅度較大，證券價(jià)格上揚(yáng)，風(fēng)險(xiǎn)較高；適于投機(jī)者。朝陽行業(yè)穩(wěn)定階段：行業(yè)利潤穩(wěn)定但增長不高，整體風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定在一定水平。成熟行業(yè)競爭激烈，成長率不高。藍(lán)籌股的集中地，壟斷利潤豐厚，證券價(jià)格呈穩(wěn)步攀升之勢，風(fēng)險(xiǎn)較??；適于收益型和價(jià)值型投資者進(jìn)行長線投資。在這段時(shí)期投資是最安全的衰退階段：垃圾股的搖籃，低價(jià)股較多；公司股價(jià)相當(dāng)平穩(wěn)，并漸趨下跌，是投資者見好就收、逐步撤出的好時(shí)候。市場開始出現(xiàn)飽和，整體利潤率下降，行業(yè)公司減少。此時(shí)行業(yè)開始尋求資產(chǎn)重組以轉(zhuǎn)移剩余的資產(chǎn)或獲得新的成長機(jī)會(huì)；風(fēng)險(xiǎn)較高；比如：紡織行業(yè)，適于投機(jī)者。5.2.3行業(yè)特性與證券投資選擇選擇原則順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，選擇有潛力的行業(yè)進(jìn)行投資對處在生命周期不同階段的行業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的選擇與處理正確理解國家的行業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)選擇方法行業(yè)增長比較分析：比較行業(yè)增長率與經(jīng)濟(jì)增長率；觀察行業(yè)生產(chǎn)總值占國民生產(chǎn)總值的比重，可判斷該行業(yè)是增長型行業(yè)還是周期型行業(yè)。行業(yè)未來發(fā)展趨勢預(yù)測：5.3行業(yè)的其他特征分析行業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與集中度行業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般指的是行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，是指行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競爭或壟斷程度，根據(jù)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定方式和信息分布狀況等因素可以分為：完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷企業(yè)數(shù)目的多少一家企業(yè)完全壟斷寡頭壟斷幾家企業(yè)多家企業(yè)產(chǎn)品類型壟斷競爭完全競爭異質(zhì)產(chǎn)品同質(zhì)產(chǎn)品行業(yè)結(jié)構(gòu)與行業(yè)競爭行業(yè)競爭分析波特將競爭策略定義為企業(yè)為了獲得利潤而在行業(yè)競爭中爭取有利地位的手段五力模型現(xiàn)有廠商的競爭潛在進(jìn)入者替代產(chǎn)品需求方議價(jià)能力供應(yīng)方議價(jià)能力行業(yè)結(jié)構(gòu)與行業(yè)競爭五力模型結(jié)構(gòu)圖行業(yè)競爭者需求方供應(yīng)商新進(jìn)入者替代品BargainpowerBargainpower威脅威脅進(jìn)入壁壘規(guī)模經(jīng)濟(jì)獨(dú)占性機(jī)制轉(zhuǎn)換成本資本需求絕對成本優(yōu)勢分銷渠道政府政策預(yù)期的反擊行業(yè)競爭強(qiáng)度行業(yè)增長退出壁壘競爭者差異化程度競爭邏輯決定供方力量的因素投入的差異規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響力輔助資產(chǎn)的獲得原材料成本控制替代品的威脅替代品價(jià)格替代品的性能用戶的轉(zhuǎn)換成本決定買方力量的因素買方數(shù)量買方集中程度買方信息獲取能力替代品買方進(jìn)行一體化的能力價(jià)格敏感性波特的五種競爭力量模型案例分析：我國鋼鐵行業(yè)五力模型需求方宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的情況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明顯下降。替代品在目前材料工業(yè)的發(fā)展水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎沒有近似的替代品。

供應(yīng)方

鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)品價(jià)格上漲；議價(jià)能力強(qiáng)。業(yè)內(nèi)競爭行業(yè)內(nèi)競爭并不明顯區(qū)域壟斷特征明顯潛在競爭者大量的沉淀成本投入；政策保護(hù)，難以進(jìn)入基于SWOT分析的道斯矩陣外部機(jī)會(huì)Opportunity外部威脅Threat公司的優(yōu)勢Strength公司的劣勢WeaknessIIIIIIIV影響行業(yè)興衰的主要因素

一個(gè)行業(yè)的興衰會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、行業(yè)政策、行業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響而發(fā)生改變。1、技術(shù)因素：技術(shù)進(jìn)步2、政府因素：政府干預(yù)的行業(yè)政策、民營經(jīng)濟(jì)3、行業(yè)組織創(chuàng)新（持續(xù)的技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新）3、社會(huì)因素：流行趨勢、生活方式；超前消費(fèi)對房地行業(yè)和金融業(yè)的推動(dòng)4、國外因素與經(jīng)濟(jì)全球化：國際競爭、國際貿(mào)易合作。行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)是行業(yè)在整個(gè)行業(yè)體系中地位的變遷，也就是行業(yè)經(jīng)歷“幼稚行業(yè)——先導(dǎo)行業(yè)——主導(dǎo)行業(yè)——支柱行業(yè)——夕陽行業(yè)”的過程，是資本在某一行領(lǐng)域“形成——集中——大規(guī)模集聚——分散”的過程，是新技術(shù)的“產(chǎn)生——推廣——運(yùn)用——轉(zhuǎn)移——落后”的過程。影響行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境分析1234技術(shù)環(huán)境社會(huì)環(huán)境政策環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境PEST分析PEST分析政治的P政治環(huán)境法律環(huán)境政府管制行業(yè)政策技術(shù)的T技術(shù)變革技術(shù)替代經(jīng)濟(jì)的E要素市場與供給水平勞動(dòng)力市場價(jià)格水平財(cái)政與稅收政策顧客因素資本市場：利率、匯率與融資WTO社會(huì)的S社會(huì)態(tài)度、