《財務(wù)杠桿在企業(yè)中的運(yùn)用文獻(xiàn)綜述3500字》

財務(wù)杠桿在企業(yè)中的運(yùn)用文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)

1引言

經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展、全球經(jīng)濟(jì)的全面融入，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎來了愈來愈激烈的競爭。在機(jī)遇與更多的資源優(yōu)勢面前，大部分企業(yè)在選擇財務(wù)策略時，會更加偏向與靈活性較強(qiáng)的策略。籌資方式及籌資渠道也因舉債經(jīng)營的采用，有了更為多元化的呈現(xiàn)。因此，負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)策略在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波峰期間，已經(jīng)成為了大部分優(yōu)秀企業(yè)的選擇。

財務(wù)杠桿是企業(yè)財務(wù)管理中的一項重要內(nèi)容。財務(wù)杠桿的有效利用既可以增加企業(yè)收益，又可以優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。然而，現(xiàn)在依然有很多企業(yè)對財務(wù)杠桿的應(yīng)用探究不夠深入，即財務(wù)杠桿的有效利用還沒得到足夠的重視。比如說，有一些企業(yè)雖有著很好的盈利環(huán)境，卻忽視了可以運(yùn)用債務(wù)融資進(jìn)而提升自己的獲利能力，從而失去了可能會得到的杠桿收益；而另一些公司沒有足夠的獲利能力，有時甚至虧損，卻忽略了債務(wù)融資所帶來的危害，依然保持著高杠桿水平，從而導(dǎo)致了杠桿虧損；

因此，準(zhǔn)確的判斷財務(wù)杠桿的合理性，成了越來越多企業(yè)的一大難題。針對這一情況，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更為頻繁的動態(tài)剖析財務(wù)杠桿水平，將企業(yè)在融資過程中的問題、可能會造成的各種風(fēng)險，一一揭示出來。之后針對其中的問題提出相對的舉措，從而更好地運(yùn)用財務(wù)杠桿。配置籌資比例的合理性，可以使企業(yè)增加利潤，又可以減小風(fēng)險。財務(wù)杠杠的運(yùn)用水平與企業(yè)經(jīng)濟(jì)的效益高低呈正相關(guān)，因此選擇該課題研究具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

2國內(nèi)外研究狀況

2.1國外研究現(xiàn)狀

Moddigliani和Milcr(簡稱MM)教授（1958）發(fā)表的《美國經(jīng)濟(jì)評論》中闡述了最初的MM理論的基本思想，這理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)。

HenryAgyei-Boapeah（2015）在《英國收購方的跨境收購和財務(wù)杠桿》中指出，跨國并購對并購企業(yè)的財務(wù)杠桿作用有負(fù)面影響。但當(dāng)收購方選擇來自發(fā)達(dá)國家的目標(biāo)時，跨國公司進(jìn)行并購時跨國收購的負(fù)面影響就消失了。

JAmesMalm和MarcinKrolikowski(2017)在《訴訟風(fēng)險與財務(wù)杠桿》中使用了一個獨特的手工收集公司的訴訟數(shù)據(jù)集來檢驗訴訟風(fēng)險與財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)訴訟風(fēng)險的增加與債務(wù)總額的顯著減少有關(guān)，將債務(wù)總額分為長期債務(wù)和短期債務(wù)，發(fā)現(xiàn)訴訟風(fēng)險與長期債務(wù)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而訴訟風(fēng)險與短期債務(wù)間沒有顯著關(guān)系。

2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀

李俊婧、趙素娟（2017）在《淺談供給側(cè)改革下的財務(wù)杠桿運(yùn)用》文中指出，十八屆五中全會以來，供給側(cè)改革成為熱點問題，在供給側(cè)改革的背景下，企業(yè)融資成本的降低、稅費(fèi)的減少，必將對財務(wù)杠桿的運(yùn)用產(chǎn)生影響。應(yīng)該充分運(yùn)用供給側(cè)改革給企業(yè)帶來的有利條件，合理運(yùn)用財務(wù)杠桿，在有效控制風(fēng)險的同時，最大程度的提高經(jīng)濟(jì)效益。

李小海（2016）在《利用財務(wù)杠桿提高企業(yè)經(jīng)營效益淺析》中指出，經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)發(fā)展的重要決定因素，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)整體也以“資金高出入”的粗放模式發(fā)展，所以在企業(yè)的生產(chǎn)生產(chǎn)規(guī)模和精益范圍都在擴(kuò)大的背景下，為了保證企業(yè)后續(xù)資金的供給充足，就要進(jìn)行負(fù)債相應(yīng)的杠桿調(diào)節(jié)。

孫丹（2017）在《財務(wù)杠桿原理及其應(yīng)用研究》中指出，想要促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，就要對財務(wù)杠桿系數(shù)進(jìn)行控制，財務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)的償還能力存在正相關(guān)的關(guān)系，與企業(yè)的負(fù)債率存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。企業(yè)應(yīng)用財務(wù)杠桿，可以平衡企業(yè)資本、企業(yè)負(fù)債和企業(yè)投資之間的關(guān)系，這三個要素直接關(guān)系著企業(yè)的未來發(fā)展，因此利用財務(wù)杠桿可以實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效益的最大化，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。

宋彥和（2017）在《淺析企業(yè)財務(wù)管理存在的問題及對策》中指出，財務(wù)管理工作在企業(yè)中的地位，是企業(yè)內(nèi)部管理的重要內(nèi)容，所以企業(yè)應(yīng)該站在一定的高度，用發(fā)展的眼光看問題，不要畏懼企業(yè)面臨的市場競爭的壓力和挑戰(zhàn)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高自己的財務(wù)管理能力，加強(qiáng)對資金的管理，最終保證企業(yè)財務(wù)管理工作的盡然有序，保證企業(yè)資金使用率，以此促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。

高偉（2015）在《杠桿原理在企業(yè)經(jīng)營管理中的應(yīng)用》中指出，杠桿原理在財務(wù)管理中發(fā)揮著巨大的作用，他像一把雙刃劍，可以為企業(yè)帶來收益，也可能將企業(yè)推進(jìn)深淵。正確運(yùn)用杠桿效應(yīng)可以幫助企業(yè)取得競爭優(yōu)勢，回避經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而借助杠桿收益實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。但同時，一旦杠桿的使用出現(xiàn)偏差將可能給企業(yè)帶來難以挽回的損失，甚至可能讓企業(yè)陷入困境。

徐鹿、尹春妍（2017）在《上市公司財務(wù)杠桿對價值創(chuàng)造力的實證研究》中指出，上市公司在選擇融資渠道時應(yīng)優(yōu)先考慮往來財務(wù)杠桿，經(jīng)營財務(wù)杠桿次之，減少金融財務(wù)杠桿的使用。重視往來財務(wù)杠桿的使用，充分利用其償債壓力和利率制定等方面的優(yōu)勢，增加企業(yè)的財務(wù)彈性空間，同時合理控制金融財務(wù)杠桿比重，不能過度依賴銀行。

李雪（2016）在《淺析財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用》指出，財務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展過程中起著十分重要的作用，是企業(yè)生存不可或缺的。企業(yè)利用財務(wù)杠桿能提高自身的利益，對經(jīng)營過程中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制，并對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，但在實踐中也有很多企業(yè)不能正確使用財務(wù)杠桿手段，導(dǎo)致其應(yīng)有的作用得不到發(fā)揮，影響了企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

陳秋玲（2015）在《杠桿原理及其應(yīng)用》中指出，財務(wù)杠桿是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中的一個主要工具，是企業(yè)進(jìn)行決策的一個有力工具。企業(yè)通過財務(wù)杠桿能夠有效的適應(yīng)市場的變化，從而有效的調(diào)整企業(yè)的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)金流量以及周轉(zhuǎn)速度，從而減少資本負(fù)債率的增加，從而在促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的不斷提高。

彭志成（2016）在《杠桿效應(yīng)在企業(yè)管理中的應(yīng)用》中指出，杠桿效應(yīng)有利也有弊，企業(yè)管理者只有合理的利用好杠桿效應(yīng)，才可以讓企業(yè)在國際競爭中取得優(yōu)勢，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，同時可以獲得減少稅金上交的優(yōu)惠，降低企業(yè)綜合成本，實現(xiàn)利息抵稅效應(yīng)和高額收益效應(yīng)。

綜上所述，隨著我國經(jīng)濟(jì)的繁榮和企業(yè)間的競爭加劇，企業(yè)對財務(wù)管理的意識不斷加強(qiáng)，對財務(wù)杠桿帶來的利益和風(fēng)險的認(rèn)識也不斷深入，如何使財務(wù)杠桿合理化，平衡杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險成為企業(yè)財務(wù)管理重要的一部分。所以，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時，應(yīng)充分考慮財務(wù)杠桿可能發(fā)揮的正負(fù)兩方面的效應(yīng)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)，利用財務(wù)杠桿的效應(yīng)規(guī)則建立最佳資本結(jié)構(gòu)。

3財務(wù)杠桿概述

3.1財務(wù)杠桿的概念

由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，就是財務(wù)杠桿。債務(wù)融資的成本，在一定的稅前利潤范圍內(nèi)是固定不變的。固定性利息費(fèi)用會隨著息稅前利潤的增加而相應(yīng)有所減少，普通股股東每股收益的增長率也會大于息稅前利潤的增長率，因而可供股東分配的單位利潤會得到相應(yīng)的增加。

財務(wù)杠桿大小指的是企業(yè)的負(fù)債程度。通常用企業(yè)的總資產(chǎn)、負(fù)債或權(quán)益資本比例來表示。財務(wù)杠桿產(chǎn)生的根本原因，是由于企業(yè)固定籌資費(fèi)用的存在。并且債務(wù)利息的多少與一定資本結(jié)構(gòu)下的利潤是沒有關(guān)系的，息稅前利潤與每元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的固定成本會發(fā)生同方向的變動。

站在普通股股東的角度上來說，凈利潤的變動比例大于凈利潤的變動比例，會引起收益或損失的變化幅度更大。普通股每股收益的變動比率大于息稅前利潤變動比率，再加上固定籌資費(fèi)用的存在，這就是財務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.2財務(wù)杠桿的原理

財務(wù)杠桿指的是企業(yè)負(fù)債程度的大小。一般情況下，資本與債務(wù)的總額或權(quán)益總額的比例，就是財務(wù)杠桿。如果資本與其結(jié)構(gòu)一定的話，那么債務(wù)利息、優(yōu)先股股利也是固定的。通常情況下，企業(yè)所有者的債務(wù)利息在稅前是可以扣除的，得到的是稅后利潤，節(jié)稅效果也因此產(chǎn)生，從而使企業(yè)的財富增加。因此，每股收益的增長速度是大于息稅前利潤的增長速度的，若息稅前利潤增加，那么每元盈余所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用就會相應(yīng)減少，從而使股東的盈余有所擴(kuò)大；反之，則會引起股東盈余的減少。由于固定費(fèi)用的存在，使得每股盈余的增減幅度大于或小于息稅前利潤的杠桿效應(yīng)，這就是杠桿原理。

3.3財務(wù)杠桿的計量

財務(wù)杠桿的實質(zhì)，其實就是企業(yè)負(fù)債的比重。財務(wù)杠桿的表示方法主要有兩種：一種方法是指財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率；另一種方法是為了較為方便地進(jìn)行計算，即財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)=EBIT/(EBIT-I)=息稅前利潤變動率/基期利潤總額。

我們可以從上面的兩種方法中知道，息稅前利潤與每股利潤是成正比的關(guān)系，一旦息稅前利潤增加了，那么每股利潤肯定是增加的。但在通常情況下，企業(yè)負(fù)債利息、優(yōu)先股股息并不會因息稅前利潤的變動而有所變動