農(nóng)業(yè)糧食安全行業(yè)研究報(bào)告

農(nóng)業(yè)糧食安全行業(yè)研究報(bào)告導(dǎo)語自2019年以來，全球糧價持續(xù)位于景氣上行的通道當(dāng)中，各國對糧食安全的重視程度日益提升。1綜述：糧價景氣上行，新技術(shù)助力打造農(nóng)業(yè)強(qiáng)國自2019年以來，全球糧價持續(xù)位于景氣上行的通道當(dāng)中，各國對糧食安全的重視程度日益提升?？紤]到南美拉尼娜或反復(fù)，全球新冠形勢尚不明朗，疊加俄烏沖突加劇或?qū)τ衩?、大麥、小麥、菜籽油等主要農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與貿(mào)易產(chǎn)生影響，我們認(rèn)為玉米、大豆等飼用糧的供需緊張暫時難緩解，全球糧價高景氣在未來2年仍有望延續(xù)。從國內(nèi)糧價來看，中國國內(nèi)糧食基本維持自產(chǎn)自需，保障安全可控，只有大豆等品類對外依賴較高?？紤]到小麥去年冬季晚播、以及玉米銹病等影響，我們認(rèn)為國內(nèi)2022年小麥、玉米價格基本面有強(qiáng)支撐，或?qū)悠渌诩Z價格溫和上漲。另外，考慮到我國轉(zhuǎn)基因政策在穩(wěn)步推進(jìn)的過程當(dāng)中，樂觀預(yù)計(jì)2023年前后轉(zhuǎn)基因商業(yè)化品種有望正式上市，或?qū)⒋蠓嵘覈r(nóng)業(yè)種植的生產(chǎn)效率，助力打造農(nóng)業(yè)強(qiáng)國。供需雙振下，全球糧價保持景氣上行全球市場，受疫情和拉尼娜現(xiàn)象影響，全球糧食供給緊張，糧食價格已上行至歷史高位。從USDA公布的供需數(shù)據(jù)來看，2021年各類糧食的庫存消費(fèi)均出現(xiàn)較為明顯下降，其中小麥、玉米和大豆的庫存消費(fèi)比下降尤為明顯，分別相較于2020年降低1.74%、0.39%和2.54%，這說明2021年全球主要糧食供給偏緊，出現(xiàn)了明顯的供小于求情況。受供給緊張驅(qū)動，全球糧價走向歷史高位。從聯(lián)合國糧農(nóng)組織公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截至2022年1月，全球谷物價格指數(shù)已相較2020年初累計(jì)增長超30%。俄烏沖突危機(jī)加劇，全球農(nóng)產(chǎn)品供給進(jìn)一步收緊。俄羅斯與烏克蘭是大麥、小麥、玉米、葵花籽油等主要農(nóng)產(chǎn)品的重要出口國，而沖突主要發(fā)生的區(qū)域恰為兩國糧食主產(chǎn)區(qū)，當(dāng)?shù)剀娛滦袆踊驅(qū)⒂绊懻＾r(nóng)業(yè)生產(chǎn)及貿(mào)易的開展。從全球小麥進(jìn)口來看，俄羅斯及烏克蘭在2021年的全球小麥出口量合計(jì)占比達(dá)到27.53%。從全球大麥進(jìn)口來看，俄羅斯及烏克蘭在2021全球大麥出口總量的合計(jì)占比達(dá)到30.67%。另外，對于中國而言，俄羅斯是我國第七大的小麥進(jìn)口來源國（2021年占比0.5%）；烏克蘭是我國第二大的玉米進(jìn)口來源國（2021年前11個月占比27%）、第三大的大麥進(jìn)口來源國（2021年占比25.75%）、以及第一大葵花籽油進(jìn)口來源國（2021年占比64%）。我們認(rèn)為俄羅斯與烏克蘭作為全球重要的谷物及油脂等農(nóng)產(chǎn)品的重要生產(chǎn)及出口國，當(dāng)?shù)剀娛滦袆拥陌l(fā)生或?qū)⒂绊懻＾r(nóng)業(yè)生產(chǎn)及貿(mào)易的開展，預(yù)計(jì)或?qū)е氯蛐←?、大麥、玉米、葵花籽油等農(nóng)產(chǎn)品供給緊缺，也有帶來國內(nèi)進(jìn)口成本上升的可能性，全球糧價或?qū)⒗^續(xù)保持高位運(yùn)行。石油價格高企，利好農(nóng)產(chǎn)品價格走勢。由于石油價格波動會影響相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的需求或供給水平，因此從歷史復(fù)盤來看，石油價格的強(qiáng)勢上漲基本都會引發(fā)相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格的高漲，尤其是與糖、棕櫚油、豆油、菜籽油等油脂的相關(guān)性更強(qiáng)。一方面，石油的主要替代品之一生物柴油的原材料包括棕櫚油、豆油、菜籽油等相關(guān)油脂，所以石油價格高漲將刺激棕櫚油、豆油、菜籽油等相關(guān)油脂需求的提升，從而拉升其價格。另一方面，石油價格上漲也會促進(jìn)燃料乙醇需求提升，由此將提高糖產(chǎn)國在新榨季乙醇用蔗比例，從而擠壓糖產(chǎn)品產(chǎn)量。綜合來看，近期石油價格的走強(qiáng)也有望對棕櫚油、豆油、菜籽油、食糖等相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格起到一定帶動作用。新技術(shù)推行在即，農(nóng)業(yè)增量提質(zhì)有底氣國內(nèi)市場，供需雙振下，國內(nèi)糧價高景氣有望延續(xù)。飼用糧方面，受干旱天氣影響，國內(nèi)玉米產(chǎn)量受到?jīng)_擊，國外大豆產(chǎn)量存在不確定性，且國內(nèi)畜禽存欄持續(xù)恢復(fù)導(dǎo)致飼用糧需求旺盛。供需雙振下，國內(nèi)飼用糧價格有望繼續(xù)維持高景氣。口糧方面，供給和庫存相對充足，但持續(xù)上行的飼用糧價值正在導(dǎo)致轉(zhuǎn)向口糧的飼用替代需求，飼用糧價格持續(xù)高景氣也將為口糧價格維持高位提供強(qiáng)支撐。食糖方面，供需缺口首現(xiàn)，新一輪糖周期已經(jīng)啟動，未來國內(nèi)糖價有望跟隨國際糖價保持上行趨勢。國內(nèi)轉(zhuǎn)基因技術(shù)落地在即。我國已有7個轉(zhuǎn)基因玉米品種和3個轉(zhuǎn)基因大豆品種獲得生物安全證書，在獲得相關(guān)品種轉(zhuǎn)基因安全證書，并品種審定后，種子即可最終進(jìn)行商業(yè)化種植。國內(nèi)品種審定細(xì)則已于2021年11月正式披露公示，考慮相關(guān)綠色通道等政策的可能落地，轉(zhuǎn)基因后續(xù)推廣節(jié)奏有望超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)基因種子未來在2023年前后有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地并上市銷售。轉(zhuǎn)基因技術(shù)的應(yīng)用有望打開我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率天花板，助力打造農(nóng)業(yè)強(qiáng)國。參照美國，其自1996年起便開始大力推廣轉(zhuǎn)基因技術(shù)在大豆、玉米等主要作物種植中的應(yīng)用，對推動其大豆、玉米、棉花等作物單產(chǎn)及總產(chǎn)量的水平起到舉足輕重的作用。從美國大豆單產(chǎn)來看，隨著轉(zhuǎn)基因大豆種植滲透率的提升，其大豆單產(chǎn)水平在過去20年內(nèi)也保持明顯向上增長趨勢。而現(xiàn)階段我國大豆單產(chǎn)和美國相比較低，2020年美國大豆單產(chǎn)平均3.37噸/公頃，而我國只有1.88噸/公頃，仍有接近1倍的提升空間。未來隨著我國加快生物育種相關(guān)技術(shù)的普及，我國農(nóng)業(yè)種植生產(chǎn)的效率有望快速提升，玉米、大豆等主要作物的自主供給水平或?qū)⒃偕闲屡_階。2全球分析：糧食全球分工明顯國內(nèi)糧食安全可控糧食全球分工明顯，國內(nèi)糧食安全可控。從全球看，美國、巴西等農(nóng)業(yè)強(qiáng)國農(nóng)業(yè)資源豐厚，是主要的農(nóng)產(chǎn)品出口大國，而墨西哥等亞非拉小國沒有糧食安全，主要系農(nóng)產(chǎn)品成本高，農(nóng)民收益差，參考日本經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量提升主要依靠政府補(bǔ)貼支撐。從國內(nèi)看，國內(nèi)糧食基本維持自產(chǎn)自需，尤其是口糧實(shí)現(xiàn)了絕對安全可控，只有大豆等品類對外依賴較高。全球糧食貿(mào)易格局：分工明顯，亞非拉小國高度依賴進(jìn)口糧食貿(mào)易在全球化背景下擴(kuò)張明顯。自上世紀(jì)90年代以來，受技術(shù)進(jìn)步、貿(mào)易政策和協(xié)定等多重因素推動，運(yùn)輸成本和進(jìn)口關(guān)稅顯著降低，這進(jìn)而推動了全球糧食貿(mào)易的繁榮。聯(lián)合國糧農(nóng)組織發(fā)布的《2020年農(nóng)產(chǎn)品市場狀況》中指出，截至2018年，糧食和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的國際貿(mào)易量已經(jīng)由1995年（世貿(mào)組織《農(nóng)業(yè)協(xié)定》于該年生效）的6800億美元增長一倍多至1.5萬億美元。小國農(nóng)業(yè)資源匱乏，在全球糧食貿(mào)易中處于比較劣勢。國際貿(mào)易的本質(zhì)在于各國以比較優(yōu)勢完成分工，進(jìn)而形成從生產(chǎn)、加工再到分銷的多邊貿(mào)易格局，雖然這有助于提高全球整體的生產(chǎn)效率，但也加深了處于比較劣勢國家對外部供給的依賴程度。在糧食和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，亞非拉小國普遍存在人多地少或人多水少的問題，在人均資源上和以澳大利亞、美國、巴西和俄羅斯為代表的農(nóng)業(yè)大國差距懸殊，這進(jìn)而催生了分工明顯的全球糧貿(mào)格局。分工明顯的全球化貿(mào)易格局下，亞非拉小國難保糧食安全，國內(nèi)供給高度依賴進(jìn)口。從全球谷物貿(mào)易格局來看，國際糧食貿(mào)易分工明顯，美國、加拿大、巴西、阿根廷等大國依靠豐富的農(nóng)業(yè)資源成為谷物的主要出口國，而沙特阿拉伯、日本和埃及、墨西哥等亞非拉小國在資源方面難與上述大國競爭，因此成為了谷物的主要進(jìn)口國，國內(nèi)供給高度依賴進(jìn)口。下面我們結(jié)合USDA于2022年2月最新發(fā)布的全球農(nóng)產(chǎn)品供需平衡表，對各類谷物的全球供需格局進(jìn)行分別概述。（1）大米：出口集中在亞洲南部，亞非地區(qū)的小國高度依賴進(jìn)口。從USDA估計(jì)的20/21年度數(shù)據(jù)來看，印度、越南和泰國是大米的主要出口國，三者在全球出口量中的占比分別為39.9%、12.4%和12.0%，CR3為64.2%。大米的主要進(jìn)口國為中亞各國、菲律賓和尼日利亞，三者在全球進(jìn)口量中的占比分別為6.99%、4.73%和5.16%，進(jìn)口依賴度分別為140.7%、17.7%和49.1%。（2）小麥：出口集中在中緯度發(fā)達(dá)國家，亞非小國是主要進(jìn)口國。從USDA估計(jì)的20/21年度數(shù)據(jù)來看，俄羅斯、歐盟、加拿大、美國和澳大利亞是小麥的主要出口國，它們在全球出口量中的占比分別為19.3%、14.7%、13.0%、13.3%和11.8%，CR5為72.1%。小麥的主要進(jìn)口地區(qū)為北非各國、南亞各國和中亞各國，三者在全球進(jìn)口量中的占比分別為14.6%、13.2%和9.1%，進(jìn)口依賴度分別為60.9%、103.2%和45.6%。（3）玉米：南北美洲大國是主要出口國，亞洲、墨西哥和歐盟是主要進(jìn)口地區(qū)。從USDA估計(jì)的20/21年度數(shù)據(jù)來看，美國、阿根廷、烏克蘭和巴西是玉米的主要出口國，它們在全球出口量中的占比分別為38.7%、22.2%、13.2%和11.3%，CR3為74.1%。玉米的前五大進(jìn)口地區(qū)為中國、南亞各國、墨西哥、日本和歐盟，它們在全球進(jìn)口量中的占比分別為15.9%、11.1%、8.9%、8.3%和7.8%。其中韓國、日本和埃及的進(jìn)口依賴度較高，分別高達(dá)98.7%、100.5%和58.7%。（4）大豆：進(jìn)出口份額極為集中，巴西和美國是主要出口國，中國獨(dú)占六成進(jìn)口份額。從USDA估計(jì)的20/21年度數(shù)據(jù)來看，巴西和美國是全球大豆的核心出口國，它們在全球出口量中的占比分別高達(dá)49.7%和37.4%，共占據(jù)了全球近九成的大豆出口份額，進(jìn)口方面，中國是大豆的第一大進(jìn)口國，在全球出口量中的占比為60.2%，其后的歐盟在全球出口量中的占比為8.9%。供需方面，以中國為代表的主要大豆進(jìn)口國的供給均高度依賴于進(jìn)口，其中墨西哥、南亞各國、中國和歐盟的進(jìn)口依賴度分別高達(dá)96%、94.1%、89.4%和83.9%。（5）白糖：巴西、泰國和印度是主要出口國，中國和美國是主要進(jìn)口國。從USDA估計(jì)的20/21年度數(shù)據(jù)來看，巴西、泰國和印度是全球糖的核心出口國，它們在全球出口量中的占比分別為51.3%、11.6%和9.6%，CR3為72.5%。進(jìn)口方面，中國和美國是前兩大糖進(jìn)口國，在全球出口量中的占比分別為8.9%和5.2%。供需方面，中國和美國對糖的進(jìn)口依賴度較高，分別為31.6%和25.8%。糧食供給高度依賴進(jìn)口會嚴(yán)重威脅國內(nèi)糧食安全民以食為天，糧食安全是國家安全的基礎(chǔ)，而如果國內(nèi)糧食供給過度依賴進(jìn)口，會使國內(nèi)糧食市場極易受到國際市場波動、多邊關(guān)系惡化等經(jīng)濟(jì)或政治因素影響而出現(xiàn)供給不足所導(dǎo)致的大幅度價格波動，進(jìn)而影響民生。以2008年的全球糧食危機(jī)為例，受當(dāng)年農(nóng)業(yè)大國旱災(zāi)水災(zāi)及美國糧食能源化等事件影響，多國對糧食出口量做出了相應(yīng)限制。作為全球第一大玉米出口國，美國2008年玉米產(chǎn)量同比增加22%，但出口量卻同比驟降24%，這對全球玉米市場造成了巨大沖擊。據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）統(tǒng)計(jì)，全球谷物價格指數(shù)在2008年3月攀升至163點(diǎn)，相較上年同期增長近90%。突然飆升的糧食價格讓地處中東、依賴進(jìn)口的多個亞非拉小國陷入動亂。由此可見，糧食自產(chǎn)對國家糧食安全具有十分重要的意義，但對于生產(chǎn)成本較高的小國，目前維持自產(chǎn)仍離不開高額的政府補(bǔ)貼。此處我們選擇日本為例，因?yàn)槿毡咀鳛槿虻谌蠼?jīng)濟(jì)體，和美國同屬于科技強(qiáng)國，但受制于國土面積、地理?xiàng)l件和小農(nóng)模式，其在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域大幅落后于美國，國內(nèi)糧食供給高度依賴進(jìn)口，自產(chǎn)則高度依賴政府補(bǔ)貼，因此具有很好的代表意義。從OECD糧農(nóng)組織《農(nóng)業(yè)展望報(bào)告2020-2029》中的2019年數(shù)據(jù)來看：（1）在生產(chǎn)效率方面，除小麥和稻米之外，日本玉米和大豆的單產(chǎn)水平均遠(yuǎn)低于美國，其中玉米每公頃的平均產(chǎn)量比美國低9.55噸，大豆每公頃的平均產(chǎn)量比美國低1.5噸。（2）在生產(chǎn)成本方面，雖無直接的成本數(shù)據(jù)，但日本各類糧食價格高昂，均與美國存在巨額價差，其中小麥、玉米、稻米和大豆的價格分別比美國高186美元/噸、15美元/噸、1852美元/噸、441美元/噸，這從側(cè)面反映了日本糧食生產(chǎn)成本和美國之間的懸殊差距。與外界在生產(chǎn)效率和成本上的顯著差距讓日本農(nóng)業(yè)很難直接參與國際競爭，為了防止賤價傷農(nóng)，影響農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，日本只能采用高額補(bǔ)貼來保證國內(nèi)糧價的平穩(wěn)。日本農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼名目繁多，包括收入補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)研究推廣補(bǔ)貼、農(nóng)地流轉(zhuǎn)和農(nóng)業(yè)就業(yè)補(bǔ)貼、穩(wěn)定經(jīng)營和市場價格支持補(bǔ)貼等多類。從總額來看，據(jù)OECD測算，2012年日本政府補(bǔ)貼和其他優(yōu)惠措施帶來的收入占日本農(nóng)業(yè)55.9%，遠(yuǎn)高于18.6%的國際平均水平。然而高額補(bǔ)貼并不能根本改變高度依賴進(jìn)口的被動局面，因此未來以日本為代表的亞非拉農(nóng)業(yè)小國要想破解糧食安全難保的困境，或許還需繼續(xù)從生產(chǎn)技術(shù)或模式本身探尋根本之策。國內(nèi)：糧食以自產(chǎn)自需為主，但大豆進(jìn)口依賴度較高我國口糧的供給和庫存較為充足，無需擔(dān)憂口糧安全。國內(nèi)口糧主要涉及大米和小麥，且基本實(shí)現(xiàn)自主化生產(chǎn)，不存在進(jìn)口依賴，具體情況如下：（1）大米：國內(nèi)一直對水稻的種植有最低收購價補(bǔ)貼保護(hù)，保護(hù)農(nóng)戶種糧積極性，2017年最低收購價雖有下調(diào)，種植面積有所降低，但由于國內(nèi)種植技術(shù)的提升，總產(chǎn)量依然維持較高水平。據(jù)USDA預(yù)估，2020/2021年度，國內(nèi)稻谷年度產(chǎn)量約為1.48億噸，年度總消耗量約為1.50億噸，期末庫存約為1.17億噸，庫存消費(fèi)比高達(dá)77.52%；進(jìn)出口方面，2020/2021年度國內(nèi)進(jìn)口大約為422萬噸，貿(mào)易比2.85%，沒有進(jìn)口依賴。（2）小麥：我國小麥庫存始終維持高位，據(jù)USDA預(yù)估，2020/2021年度，國內(nèi)稻谷年度產(chǎn)量約為1.34億噸，年度總消耗量約為1.50億噸，期末庫存約為1.44億噸，庫存消費(fèi)比有所下降，但仍高達(dá)96%；進(jìn)出口方面，2020/2021年度國內(nèi)進(jìn)口大約為1062萬噸，貿(mào)易比7.9%，相比2019/2020年度提升明顯，但仍無進(jìn)口依賴。我國飼用糧中玉米基本實(shí)現(xiàn)自給自足，但大豆高度依賴進(jìn)口。（1）玉米：作為全球第二大玉米產(chǎn)區(qū)（僅次于美國），國內(nèi)玉米基本實(shí)現(xiàn)自給自足，不存在進(jìn)口依賴。據(jù)USDA預(yù)估，2020/2021年度，國內(nèi)玉米年度產(chǎn)量約為2.61億噸，年度總消耗量約為2.89億噸，期末庫存約為2.06億噸，庫存消費(fèi)比為72.18%，近年來呈下降趨勢，自2016/2017年度來共下降15.3%；進(jìn)出口方面，2020/2021年度國內(nèi)進(jìn)口約為2951萬噸，貿(mào)易比11.3%，相比2019/2020年度提升明顯，但進(jìn)口依賴程度仍較低。（3）大豆：我國大豆需求量較大且對外依存度高。根據(jù)USDA預(yù)測，2020/2021年度，國內(nèi)大豆產(chǎn)量約為1960萬噸，相較上一年度增長8.3%。但值得注意的是，自2013年始，國內(nèi)大豆消費(fèi)量中超過85%的大豆來源于進(jìn)口，具有需求量較大、對外依存度高的特征。USDA數(shù)據(jù)顯示，2020年中國進(jìn)口大豆占國內(nèi)總消費(fèi)量的89.4%，國內(nèi)產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)需求。進(jìn)一步分析進(jìn)口結(jié)構(gòu)可以看出，我國大豆不僅進(jìn)口依賴度高，而且進(jìn)口大豆的來源也很集中。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國共進(jìn)口大豆9652萬噸，相較2020年下降3.8%，其中自巴西和美國進(jìn)口的大豆分別占進(jìn)口總量的60.3%和33.5%，兩國幾乎貢獻(xiàn)了我國所有的大豆進(jìn)口量。國內(nèi)糖產(chǎn)不足需，進(jìn)口依賴變大產(chǎn)不足需，庫存消費(fèi)比下滑明顯，進(jìn)口依賴度提高。根據(jù)USDA預(yù)測，2020/2021年度，國內(nèi)糖產(chǎn)量約為1040萬噸，相較上一年度下降3.3%，年度總消費(fèi)量約為1540萬噸，期末庫存為464萬噸，庫存消費(fèi)比為30%，近年來呈持續(xù)下降趨勢，自2016/2017年度來共下降31%；進(jìn)出口方面，我國糖進(jìn)口依賴度自2012/2013年度以來一直維持高位，2020/2021年度國內(nèi)進(jìn)口量大幅增長8%至441萬噸，進(jìn)口依賴度為30%。3全球糧價：糧價處于歷史高位,景氣有望延續(xù)全球糧價自2019以來的本輪上漲主要由供給緊張和地緣動蕩驅(qū)動。尤其是美國、巴西等農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)均受干旱天氣沖擊，全球主要農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)供需缺口，玉米、大豆等庫存消費(fèi)比持續(xù)下降。此外，飼用需求回暖和疫情導(dǎo)致的貨幣超發(fā)也助推全球糧價上漲。展望后市，拉尼娜或反復(fù)，新冠形勢尚不明朗，外加俄烏沖突危機(jī)加劇，供需緊張難緩解，全球糧價高景氣有望在未來2年延續(xù)。飼用糧：高價位擁有強(qiáng)支撐，后續(xù)走勢需北美天氣情況玉米：全球供需緊平衡，價格處于歷史高位從供需數(shù)據(jù)來看，全球玉米處于供需緊平衡狀態(tài)。USDA發(fā)布的2022年2月供需報(bào)告將2021/22年度全球玉米產(chǎn)量調(diào)減161萬噸至12.05億噸，全球總需求量調(diào)減95萬噸至11.95億噸，期末庫存量和庫銷比相比2018/19年仍處于低位，相比于1月預(yù)估，2月預(yù)估期末庫存量調(diào)減85萬噸至3.02億噸，庫銷比略微下調(diào)0.05%至25.29%。中國2021/22年度玉米2月預(yù)估產(chǎn)量、進(jìn)口量和國內(nèi)總需求保持不變?？偟膩砜?，全國玉米庫存消費(fèi)比恢復(fù)較慢，2021/22相較于2018/19水平仍有較大差距，全國玉米供應(yīng)仍處于偏緊狀態(tài)。從價格表現(xiàn)來看，國際玉米期貨價格自2020年初持續(xù)攀升，近期雖有回調(diào)，但仍處于歷史高位。大豆：庫存消費(fèi)比下滑明顯，價格正處于歷史高位從供需數(shù)據(jù)來看，全球大豆供需緊平衡狀態(tài)。2021/22年度2月預(yù)估的全球大豆期末庫存相比1月預(yù)估減少237萬噸至9283萬噸，庫存消費(fèi)比和1月預(yù)估相比下降0.25%，相比2018/19年度則下降1.9%，供需仍處于緊張水平。從價格表現(xiàn)來看，大豆期貨價格自2021年年初持續(xù)攀升，國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價也與國際保持聯(lián)動，從2020年5月3928元/噸左右上漲至2022年3月5日的5238元/噸。極端旱情重創(chuàng)核心產(chǎn)區(qū)，供給進(jìn)一步趨緊將為飼用糧價格提供強(qiáng)支撐全球玉米、大豆價格持續(xù)上漲主要由供給端預(yù)期推動。自進(jìn)入2021年以來，受拉尼娜現(xiàn)象影響，位于南北美洲的玉米、大豆核心主產(chǎn)區(qū)遭遇了多年難遇的極端旱情，嚴(yán)重的旱情將對全球玉米和大豆產(chǎn)量造成沖擊，從而影響全球供給。（1）玉米：美國和巴西玉米生產(chǎn)帶在2021年均受到嚴(yán)重旱情波及，其中美國玉米生產(chǎn)帶西北部甚至陷入了嚴(yán)重或極度干旱，嚴(yán)重的旱情或?qū)⒃斐捎衩桩a(chǎn)量下滑。美國、巴西作為全球玉米的重要產(chǎn)區(qū)，其玉米產(chǎn)量分別占全球總產(chǎn)量的31.9%、7.7%，出口量分別占全球的總出口量的38.7%、11.3%，此輪旱情可能會進(jìn)一步擴(kuò)大全球玉米的供需缺口。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2022年2月最新發(fā)布的供需平衡表顯示，全球玉米21/22年度預(yù)計(jì)產(chǎn)量被下調(diào)161萬噸至12.1億噸，庫存消費(fèi)比則被下調(diào)至25.29%，全球供給預(yù)期的進(jìn)一步收緊。分地區(qū)來看，巴西玉米21/22年度預(yù)計(jì)產(chǎn)量被下調(diào)100萬噸至1.1億噸。（2）大豆：極端旱情在2021年以來席卷了位于南北美洲的前三大產(chǎn)區(qū)，在北美地區(qū)，嚴(yán)重旱情獲波及美國大豆生產(chǎn)帶西北部地區(qū)，而在南美地區(qū)，巴西東南部大豆主產(chǎn)區(qū)和阿根廷均經(jīng)歷了嚴(yán)重旱情。據(jù)巴西政府機(jī)構(gòu)稱，持續(xù)的干旱造成了巴西中部和南部近一個世紀(jì)以來最嚴(yán)重的干旱，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致作物損失、水資源短缺。巴西、美國和阿根廷的大豆產(chǎn)量分別占全球總產(chǎn)量的37.7%、31.3%和12.6%，出口量分別占全球總出口量的49.7%、37.4%和3.2%，此輪旱情勢必對全球大豆供給造成沖擊。從美國農(nóng)業(yè)部2022年2月最新發(fā)布的供需平衡表來看，全球大豆21/22年度預(yù)計(jì)產(chǎn)量下調(diào)870萬噸至3.6億噸，庫存消費(fèi)比將下調(diào)0.3%至25.2%，全球供需缺口擴(kuò)大至758萬噸。分地區(qū)來看，巴西玉米21/22年度預(yù)計(jì)產(chǎn)量被下調(diào)500萬噸，阿根廷預(yù)計(jì)產(chǎn)量被下調(diào)150萬噸?？诩Z：飼用替代疊加產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，小麥后續(xù)價格仍將走強(qiáng)玉米、大豆價格的上漲導(dǎo)致了轉(zhuǎn)向口糧的飼用替代，全球小麥價格持續(xù)走高。作為首選的的飼用替代糧，小麥2020年飼用消費(fèi)同比大增20%，需求的增加使得小麥在2020年產(chǎn)不足需。據(jù)USDA估計(jì)，2020年小麥出現(xiàn)約1625萬噸的供需缺口，期末庫存消費(fèi)比大幅下滑3%至35.5%；相比之下，雖然大米也出現(xiàn)了約374萬噸的供需缺口，但庫存銷售比下降并不明顯，維持在35%左右。從價格表現(xiàn)來看，小麥期貨價格自去年年初以來增長顯著，截至2022年3月4日已相較上一月同期上漲57%，主要系受到俄烏沖突危機(jī)加劇的影響，而大米期貨的價格走勢相比之下較為平穩(wěn)，截至2022年2月28日已相較上一月同期上漲3%。受干旱天氣影響，小麥主要出口國產(chǎn)量預(yù)期大幅下調(diào)，全球供需缺口將擴(kuò)大，全球小麥價格將繼續(xù)保持高景氣。俄羅斯、加拿大和美國是全球小麥的主要出口國，出口量分別占全球總出口量的19.3%、14.7%和13.0%。2021年8月受干旱天氣影響，上述國家的小麥產(chǎn)量預(yù)期均遭大幅下調(diào)。從美國農(nóng)業(yè)部2021年8月份發(fā)布的供需平衡表來看，全球小麥產(chǎn)量和出口預(yù)期下調(diào)明顯，其中全球、俄羅斯、加拿大和美國的21/22年度小麥產(chǎn)量預(yù)期分別下調(diào)1549萬噸、1250萬噸、750萬噸和134萬噸，全球、俄羅斯和加拿大21/22年度的小麥出口預(yù)期分別下調(diào)576萬噸、500萬噸和550萬噸，全球21/22年度的供給缺口由49萬噸大幅擴(kuò)大至1108萬噸。另外，從2022年2月份最新發(fā)布的供需平衡表來看，全球小麥供需缺口現(xiàn)已升至1359萬噸。我們認(rèn)為，在玉米、大豆價格仍保持高景氣的環(huán)境下，供給緊缺疊加飼用替代需求，未來全球小麥價格仍將繼續(xù)保持高景氣。全球大米供需預(yù)期較為平穩(wěn)，未來價格上漲空間有限。上文我們提到，全球超6成的大米出口來自印度等南亞和東南亞國家。從世界衛(wèi)生組織發(fā)布的疫情數(shù)據(jù)來看，印度新一輪疫情的每日確診數(shù)在達(dá)到頂峰后開始明顯下滑，疫情對水稻播種（印度水稻通常在雨季前的5月播種）及后續(xù)生產(chǎn)、出口的影響或?qū)⑾鄬τ邢?。白糖：供需缺口首現(xiàn)，牛市周期已至全球白糖出現(xiàn)供需缺口，價格逼近歷史高位。從USDA公布的全球白糖供需數(shù)據(jù)來看，全球白糖已經(jīng)連續(xù)兩年維持在供需緊張的狀態(tài)，而據(jù)USDA最新估計(jì)顯示，受產(chǎn)量大幅下滑影響（20/21年度全球糖產(chǎn)量共計(jì)下滑約1267萬噸，重要產(chǎn)區(qū)中印度和泰國的糖產(chǎn)量分別下滑540萬噸和629萬噸。），20/21年度全球白糖將首度出現(xiàn)供給不足的局面，供需缺口約為515萬噸（上年同期為供給過剩130萬噸）。從預(yù)測數(shù)據(jù)來看，22/23年全球白糖預(yù)計(jì)仍將存在供需缺口，缺口預(yù)計(jì)為310萬噸。受供需緊張影響，全球糖期貨價自2020年年初以來持續(xù)攀升，截至2022年3月3日已較2020年初上漲44%。庫存消費(fèi)比高位回落明顯。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新估計(jì)顯示，2020/2021年全球糖期末庫存相較2019/2020年下降515萬噸至4806萬噸，庫存消費(fèi)從近20年以來的高位下滑2.6%至28.0%。而從預(yù)測數(shù)據(jù)來看，受南美干旱天氣影響，2022/2023年全球白糖的庫存消費(fèi)比將進(jìn)一步下滑，將相較2019/2020年下滑4.6%。庫存消費(fèi)比大幅滑向至低位，說明市場中供不應(yīng)求的情況未來將進(jìn)一步加劇，這將為全球糖價維持高景氣提供強(qiáng)支撐。原油價格持續(xù)上