銀監(jiān)會8號文的影響

關(guān)于銀監(jiān)會8號文的行業(yè)影響分析外貿(mào)信托戰(zhàn)略管理部2013年3月31日說明

3月25日，銀監(jiān)會向全國各商業(yè)銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》。由于該政策既有對銀行、信托、券商、基金等金融板塊相關(guān)業(yè)務(wù)的直接影響，又有人們對市場流動性、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期的間接影響。3月28日，直接導(dǎo)致A股市場暴跌。

鑒于該政策的廣泛影響，以及進(jìn)一步限制、規(guī)范傳統(tǒng)影子銀行業(yè)務(wù)政策的預(yù)期，正確、深入理解政策的取向和及早制定有效應(yīng)對措施，將有助于未來我們在泛資管機(jī)構(gòu)發(fā)展走向分化時(shí)獲取先機(jī)。目錄1、政策解讀2、市場及行業(yè)影響3、我司影響及應(yīng)對一、解讀部分解讀：非標(biāo)資產(chǎn)擁有更廣的內(nèi)涵和外延，此番8號文把所有不在銀行間以及交易所交易的資產(chǎn)都?xì)w為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，其中把部分帶回購的股權(quán)以及在北金所等掛牌的都?xì)w為非標(biāo)準(zhǔn)化，基本把信托、券商、基金、產(chǎn)權(quán)類交易所掛牌的所有產(chǎn)品納入管理一、特別定義了“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”二、商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限解讀1：巴曙松：2012年銀行業(yè)總資產(chǎn)130萬億，目前理財(cái)規(guī)模大約8萬億，按雙限要求非標(biāo)債權(quán)規(guī)模不得突破2.8萬億（8×35%），但實(shí)際可達(dá)到5.2萬億（130×4%）。目前非標(biāo)預(yù)計(jì)在4萬億左右，只要提升總體理財(cái)規(guī)模即可將非標(biāo)提升到5.2萬億。（標(biāo)準(zhǔn)的是：在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)）解讀2：中金：截至2012年末，行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額為7.1萬億，按照債權(quán)、權(quán)益類投資占40%的上限計(jì)算，“非標(biāo)債權(quán)”約為2.8萬億，（中金估計(jì)實(shí)際存量非標(biāo)債權(quán)應(yīng)該不超過2萬億，似乎有誤），按《通知》35%的標(biāo)準(zhǔn)是2.45萬億，即3500億需處置。（處置方式可以出售或回表；或發(fā)行更多不含“非標(biāo)債權(quán)”投資的理財(cái)產(chǎn)品，從而攤薄其占比，按比例推算，需發(fā)行約1萬億不含“非標(biāo)債權(quán)”的新產(chǎn)品）解讀：規(guī)模管理-雙限額管理解讀3：新浪財(cái)經(jīng)：截止2012年年底銀信合作規(guī)模2.03萬億，銀證合作規(guī)模1.78萬億，兩項(xiàng)相加約3.81萬億；而目前銀行理財(cái)余額8萬億左右，以理財(cái)產(chǎn)品投資銀信合作和銀證合作的規(guī)模最高不能超過理財(cái)產(chǎn)品余額的35%計(jì)，通道業(yè)務(wù)規(guī)模將不能超過2.8萬億——目前銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)規(guī)模超標(biāo)1萬億。這也意味著，《通知》實(shí)施后信托公司和證券公司通道業(yè)務(wù)收入下降2億元左右(目前通道費(fèi)率已低至萬分之二)。三、商業(yè)銀行應(yīng)堅(jiān)持資金來源運(yùn)用對應(yīng)原則，每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）要對應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。無法完成對應(yīng)要求的產(chǎn)品，在2013年底之前參照自營貸款計(jì)提資本。解讀：規(guī)范管理1、“一一對應(yīng)”原則已被商業(yè)銀行視為新規(guī)最重要的一條紅線。銀監(jiān)會重申一貫強(qiáng)調(diào)的“堅(jiān)持資金來源運(yùn)用一一對應(yīng)原則”，即每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）應(yīng)做到一一對應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。2、未來非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)沒有一一對應(yīng)的不能做，厘清各個(gè)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益對應(yīng)關(guān)系，增加了透明度，信托產(chǎn)品等入池增加難度3、資金池業(yè)務(wù)模式的核心是期限錯配，資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)在不同的投資人和籌資人之間很難界定清楚，表外理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就變得比較模糊，這個(gè)政策對于通過資產(chǎn)池運(yùn)作的產(chǎn)品是正面引導(dǎo)，是合乎風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的做法一、解讀部分四、商業(yè)銀行不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購承諾解讀：限制了銀行理財(cái)產(chǎn)品變相增信，是對通行的銀信、銀證信等通道業(yè)務(wù)中回購，暗含三方、四方協(xié)議等圍堵。通過對于資金池的界定以及限制銀行對于這些資產(chǎn)的隱形增信和擔(dān)保，監(jiān)管層希望把理財(cái)?shù)谋硗怙L(fēng)險(xiǎn)和表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)分割開；再通過嚴(yán)格界定非標(biāo)資產(chǎn)，使得這些表外資產(chǎn)能夠和銀行自身業(yè)務(wù)形成比較合理的比例關(guān)系，這種規(guī)范化會讓風(fēng)險(xiǎn)更加可控。五、商業(yè)銀行代銷代理其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)的，必須有商業(yè)銀行總行審核批準(zhǔn)解讀：必須總行批準(zhǔn)，也就限定了批準(zhǔn)權(quán)，受銀行內(nèi)部的審批流程和周期影響，代銷信托等產(chǎn)品的額度將減少。六、商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)名單制管理，明確合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等，事前提前10日向銀監(jiān)會報(bào)備解讀：由于名單制管理，信托公司未來必將對傳統(tǒng)合作銀行排序公關(guān)、進(jìn)入合作名單，信托業(yè)就此分化一、解讀部分二、市場及行業(yè)影響1、無論是超過3萬億的銀信合作，還是高達(dá)1.5萬億方興未艾的銀證合作，還是規(guī)模僅僅數(shù)千億的銀保、銀基合作，通道業(yè)務(wù)必將遭到重創(chuàng)2、合作機(jī)構(gòu)名單制管理的規(guī)定將進(jìn)一步分化券商信托和基金公司未來參與銀行理財(cái)?shù)穆窂?、通道業(yè)務(wù)受阻會逼迫轉(zhuǎn)型，信托加強(qiáng)主動管理，實(shí)力強(qiáng)的券商，可選擇在債務(wù)融資工具、資產(chǎn)證券化等方向進(jìn)行突破二、對于信托和券商資管影響一、對融資總量影響中金觀點(diǎn)：1、總量影響不大。預(yù)計(jì)全年社會融資總量將保持在16-18萬億（2012年15.8萬億），2012年新增理財(cái)規(guī)模2.5萬億，按照40%的非標(biāo)投資占比計(jì)算，項(xiàng)目融資僅1萬億，占當(dāng)年社會融資總量的1/16。2.監(jiān)管與創(chuàng)新是動態(tài)演進(jìn)的過程。只要銀行表內(nèi)信貸供給能力受限制，融資需求存在，則市場最終會找到合適的融資方式為資金配對。對某一個(gè)或某幾個(gè)產(chǎn)品的規(guī)范和限制并不會影響大趨勢。3、監(jiān)管影子銀行的目的減少風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范發(fā)展，不是控制信貸投放、壓縮融資總量?！锻ㄖ芬鈭D:“規(guī)范運(yùn)作+規(guī)模管理”，凸顯監(jiān)管針對過分膨脹的表外業(yè)務(wù)的嚴(yán)厲監(jiān)管態(tài)度。規(guī)模管理：主要是控制增量堵住銀行違規(guī)貸款、壓縮信托券商通道業(yè)務(wù)規(guī)模等；規(guī)范管理：將表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，透明化降低風(fēng)險(xiǎn)三、對于銀行影響（三）幾乎所有的上市銀行都已經(jīng)超標(biāo)，理財(cái)產(chǎn)品中50%-60%是非標(biāo)產(chǎn)品，但不同銀行有差異1、工、農(nóng)、中、建四大行擁有較大的優(yōu)勢2、2012年中信理財(cái)產(chǎn)品投向非標(biāo)資產(chǎn)64%，占到2.96萬億資產(chǎn)規(guī)模的5.1%（超過35%和4%）；3、興業(yè)、招商、浦發(fā)、民生、平安、華夏等過去幾年同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債高速擴(kuò)張的銀行沖擊更大；4、過去幾年理財(cái)業(yè)務(wù)沖動式躍進(jìn)的城商行等中小銀行成為8號文雙限額重點(diǎn)整治對象（一）銀監(jiān)會給予了9個(gè)月寬限期因此銀行有充足的時(shí)間實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡（二）理財(cái)產(chǎn)品收益率和增速均會下降。盡管對存量業(yè)務(wù)的影響不大，但是動態(tài)來看，對增量業(yè)務(wù)的短期發(fā)展帶來挑戰(zhàn)：1、理財(cái)產(chǎn)品收益率會進(jìn)一步下降。對“非標(biāo)債權(quán)”投資的比例限制將會影響新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，從而降低產(chǎn)品吸引力；2、“一一對應(yīng)”的規(guī)定對增量業(yè)務(wù)即刻生效，也令理財(cái)業(yè)務(wù)操作不規(guī)范的銀行面臨短期整改壓力中金估計(jì)理財(cái)余額增速將從2012年的55%降至20-25%區(qū)間二、市場及行業(yè)影響（四）銀行可能的應(yīng)對：1、調(diào)整結(jié)構(gòu)，將不符合要求的產(chǎn)品，按照銀監(jiān)會的要求，做好臨期管理和標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)比例調(diào)整；2、加大研發(fā)創(chuàng)新的力度，多做一些標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的新的業(yè)務(wù)模式，加大債券、資產(chǎn)證券化、貨幣市場工具、同業(yè)存放、結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品等等掛鉤產(chǎn)品提供。3、加強(qiáng)對分支行的規(guī)范管理二、市場及行業(yè)影響三、我司影響及應(yīng)對機(jī)遇分析1、把握名單制的機(jī)遇。初步判斷招行應(yīng)在超標(biāo)（35%、4%）范圍之列，所以未來與招行的合作會有額度的天花板，但名單制會促進(jìn)我們與其他銀行的合作，包括中、農(nóng)、工、建及其他股份制銀行。特別如果能在國有4大銀行的合作中獲得突破，或會彌補(bǔ)與招行合作的受限。2、把握新的投行業(yè)務(wù)機(jī)會。非標(biāo)理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模的下降，意味著低成本資金渠道的受阻。這一部分融資需求或會轉(zhuǎn)向高成本的主動管理類融資方式，為我們加大投行類主動管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新提供了條件。3、把握標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)可能的機(jī)會?！瓣P(guān)上一扇門的同時(shí)，必會打開一扇窗”。我們分析在社會融資總量變化不大的情況下，在信貸、委貸、信托以及發(fā)債等構(gòu)成中，如果開窗的話，選擇發(fā)債的可能性較大。因此，建議關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品參與的可能性，包括創(chuàng)新政策的放開等。三、我司影響及應(yīng)對挑戰(zhàn)分析1、與原有銀信合作伙伴的合作會遇到規(guī)模天花板，銀信規(guī)模的下降會導(dǎo)致公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模的下降；2、社會流動性基本不變的情況下，信托整體業(yè)務(wù)機(jī)會或會減少；3、券商的通道業(yè)務(wù)受到規(guī)范后，會集中力量進(jìn)行資產(chǎn)證券化等主動管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對信托主動管理業(yè)務(wù)造成更強(qiáng)的壓力；4、《通知》直指銀行資金池業(yè)務(wù)要收緊監(jiān)管的態(tài)度，會直接影響非銀部對信托資金池業(yè)務(wù)的態(tài)度，使其更加謹(jǐn)慎；5、銀信產(chǎn)品減少，市場上資金聚集，對直銷類非銀信產(chǎn)品的需求會進(jìn)一步增加，投行類項(xiàng)目的爭奪會更激烈；6